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人民币投资货币,人民币投资货币基金,人民币国际化投资
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人民币如何成为投资货币从实际资金投资者的角度看，自2010年9月以来，香港离岸人民币（CNH）已成为一个投资品种。不过，由于流动性方面的制约，这个投资品种直到2011年夏
人民币如何成为投资货币　　从实际资金投资者的角度看，自2010年9月以来，香港离岸人民币（CNH）已成为一个投资品种。不过，由于流动性方面的制约，这个投资品种直到2011年夏季才真正具备了可能性。在这段时期，该品种的流动性仅适合零售银行或私人银行部门，因为市场平均交易规模仅为500万元人民币，买入-卖出价差在5～10个基点，每日总交易额仅为4亿美元，存款利率和首个固定收益工具的定价与港元走势脱钩。两年时间过去了，很多情况发生了改变，但人民币仍远未成为一种可投资的货币。　　中国论网 　　2012年，CNH流动性显著增加：投资者现在可以3～5个基点的价差交易1亿元人民币，日平均流动性已达40亿美元左右。不过，若想让全球范围内不同类别的投资者参与交易，这种货币的交易时间就不能仅限于香港交易时段，也应在伦敦、纽约等全球主要金融中心的交易时段内交易。　　人民币的根基：稳定与改革　　中国市场向来有着两面性：一面展示着迷人的前景，另一面则有欠透明，对市场不够友好。　　我们认为，未来5年中国有两大关注焦点：政治方面，重点应该是稳定性；而监管方面，重点应该在于改革的实施。稳定性十分重要，因为以下愿景非常明确：即人民币未来将与美元和欧元一道，成为国际货币市场的三大支柱之一，这一长期目标不需要改变。然而，要想实现这一愿景，中国就必须进行改革—因此改革的实施成为实现最终目标过程中的另一个关键目标。这两者是相辅相成的，并且如同中国惯常的情况，两者互为前提条件。　　无论从产业角度还是金融角度，稳定都将为市场营造更多的信心，提升投资者对中国经济的兴趣，并吸引更多的外国直接投资（FDI）。稳定性还将使人民币在贸易中的使用更具建设性，增强这种货币的可获得性，并提升投资者以人民币形式持有投资资产的意愿。　　监管改革将增加企业和投资者持有，以及在国际贸易中使用人民币的机会。作为全球第二大经济体，拥有世界人口五分之一的中国是一个国际贸易大国，2011年的贸易总额高达3万亿美元（在全球贸易中所占的份额为11%）。对于这个世界最大出口国和第二大进口国而言，拥有一种便于进行国内商品交易和国际贸易的货币是必要的。　　人民币成为可投资货币之路　　作为全球规模最大的离岸人民币基金之一，我们对于人民币迄今的进展感到满意，同时惊喜地看到，中国监管机构有能力向着人民币自由化的方向迈出正确的步伐。然而，作为一家负责为客户投资的基金，我们最关注的并非过去已采取的措施，而是未来还有哪些工作要做，才能实现最终的目标：让人民币成为一种可投资的国际货币。　　我们认为，要想拥有一种可兑换、可转让的货币，中国政府需要采取以下步骤：　　1）开放贸易账户　　2011年底，中国启动了一个渐进（但令人印象深刻）的改革进程：允许对外直接投资，这导致离岸人民币的累积，从而使国际贸易中的人民币结算成为可能。目前的统计数据显示，13%的中国进出口贸易以人民币结算；经济学家预计，到2015年底，这一比例将升至30%。虽然上述贸易方面的统计数据相当令人满意，但人民币在香港地区的实际外国使用者积累不尽人意：事实上，在香港进行的人民币计价的发行交易（主要是银行存款形式）的大幅上升仅仅是中国和国际银行的一种广告工具，而不是一种真正的企业融资。由于银行并不需要人民币用于日常运营（如交易/贸易融资），他们发行的人民币票据过去仅被视为一种市场存在；或者说，在历史上仅被视为一种廉价的融资方式。我们估计，香港的人民币发行交易中，大约80%～85%的人民币被直接兑换为美元，这使得交叉货币掉期成为离岸人民币存款中最有影响力的定价工具，为全球各银行获得美元融资创建了一种中性的人民币工具。　　最近，随着台湾离岸人民币（CNT）的推出，我们有望看到贸易账户的人民币使用出现指数级的增长，台湾不同于单纯作为金融中心的香港，大部分台湾大企业都与大陆有着实际的商业往来。CNT可能成为一个改变游戏规则的重大因素，因为大部分本地公司将能够直接从CNT获得融资。不幸的是，CNT与CNH之间无法自由兑换（至少目前的情况如此），外界认为中国此举错失了一个重大机会，因为中国应重点在资本管制仍然存在的国家和地区推动一种（而且只有一种）离岸人民币，而不是推动多个不同版本的离岸人民币。此外，将CNH结算能力从香港扩大到其他主要金融中心—如伦敦和纽约，从而吸引全球投资者的兴趣，是符合中国利益的做法。　　2）开放资本账户　　人民币计价交易的增多，将会增加资本账户的规模并推动其开放。就此而言，QFII和RQFII可视为一个很好的起点，但是，从我们的角度来看，它们的力度太有限，而且从基础结构来看显然过于繁琐，也非常低效。目前，中国的投资框架主要基于银行业，而资产管理行业则处于边缘化的次要地位。我们相信将来会发生重大变化，届时内地银行将乐于（或获准）跨境投资，直面更多的竞争。然而，在目前的时间节点上，我们距离这种变化的发生或许还很遥远，因为大部分银行尚未做好在全球市场竞争的准备，也不愿意让外资银行在内地参与竞争。　　我们认为，监管机构应重点落实的第一步，就是扩大每日交易的波动区间。鉴于大部分全球性货币所表现出的高波动性，监管机构显然担心，如果交易波动区间扩大，就可能丧失低波动性货币的优势。然而，从历史角度看，交易区间的变化并未造成本币兑美元汇率的波动性大幅上升（现货市场上从2.07%升至2.30%），因此，即使进一步扩大交易区间，也应能继续保持人民币作为低波动性货币的优势。　　去年中国推行了存贷款利率机制改革（贷款利率最高可以下浮30%，存款利率最高可以上浮10%），这是朝着正确方向迈出的一步。此项改革将存贷款利差从300个基点收窄至90个基点。我们不清楚这种灵活性在何种程度上得到了实施，因为只有“最优质的”客户才可以在贷款/存款时享受这种利率上的优惠。然而，我们认为这是一个良好的开端，因为此前宽幅的利差对中国企业是一种额外的“税负”，而对中国银行业则是一笔“赠礼”。我们相信，最终的目标应该是（存贷款利率）这两条曲线逐渐趋同收敛，形成一条单一的实际利率曲线。　　随着资本账户的开放，将会有更多的公司寻求融资，其成本将由市场、而非银行业体系决定，从而推动形成一条新的利率曲线，并让市场聚焦于期限较长的合约，而不仅仅是目前占主导地位的短期融资。　　3）利率曲线和固定收益市场的正常化　　接下来，是创建真正的固定收益市场的最后一点。我们认为，除了形成新的利率曲线、构建银行系统以外更加市场化的债券市场外，大陆市场应开始考虑建立一个破产框架，这将有利于营造一种竞争性的环境。　　开放贸易账户　　从市场的长远利益出发，监管机构应开始允许缺乏竞争力的公司破产，让效率最高、产出最大的公司成功，从而清楚地向本地投资者表明：公司有可能破产，而不是无限期地获得政府支持。同样重要的是，监管机构应开始启动国有企业的重组。以往，国有企业一直在市场中处于有利地位，但我们认为，随着市场竞争更加激烈、市场效率不断提高，国有企业也必须走上同样的道路。　　随着市场的开放，国有企业也应开始面对全球竞争，它们的成败取决于其自身结构。由于股票市场对不同的国有企业有着不同的估值标准（例如，银行股的市净率就有所不同），融资市场也应根据企业的信用状况有所区别。我们认为市场应重新估值，一些公司的股价应该比现在高得多，而另一些则应该低得多。　　结论　　最终，遵循以上步骤有可能给我们带来一种全新的人民币—无论是作为一种投资工具，还是作为一种用于储存价值的货币。在实现这一目标的道路上，我们将经历很多崎岖颠簸，但我们坚信，人民币成为一种全球储备货币的目标终将实现。　　转载请注明。原地址：人民币正在逐渐演变成下一个全球投资货币　　汇丰中国副行长兼零售银行及财富管理业务总监李峰撰指出，一种货币被确立为国际货币可能需要很长时间，但中国推广境外使用人民币，不足10年已取得重大进展。随着人民币被确立为贸易货币，各界转为关注人民币演变为投资货币的过程── 这过程由多项即将出台的发展项目推动，促使世界各地的基金公司购买中国证券。这篇具有一定的借鉴意义。　　外国投资者向来只能有限度进入中国资本市场。“沪港通”于2014年底开通后，这一切都有了改变。“沪港通”允许这两个城市的交易商相互进入市场，有效对外开放中国的国内股票市场。即使如此，很多投资者仍未把内地证券（A股）视为其全球投资组合的其中一部分。　　散户不应忽视趋势　　随着A股被纳入专业投资者用以衡量其表现的指数，这情况定会改变。指数供应商富时的部分指数已包含中国国内股票。若摩根士丹利资本国际（MSCI）最终决定把A股纳入其广受追踪的新兴市场指数，将会有重大发展。　　乍看之下，以上所有发展似乎与散户投资者的利益无关。各项指数和结构性市场改革似乎只与大型退休基金或互惠基金公司有关。但散户不应忽视这些趋势。　　MSCI在6月举行的最近一次年度评审中，决定不把A股纳入指数。不论怎样，延迟纳入只是暂时的障碍，因为上海和深圳证券交易所举足轻重，最终会被纳入指数内。我们应在中国对外开放资本市场的大背景下，理解指数供应商的决定。　　MSCI在新闻稿中提及，延迟纳入是由于投资界对A股市场的准入情况有所忧虑；但同时指出去年已有大幅改善，显示北京正努力清除任何进一步的障碍。新闻稿特别强调有关暂停交易的规例已经改善，当局亦已改革影响资本流动和国际投资者额度分配的政策。　　这些举措印证中国可以迅速行动，也显示A股可能很快被纳入新兴市场指数。　　再者，MSCI曾表示假如各项发展足以引发新决定，则毋须等到2017年6月举行下一次年度评审，就可把A股纳入其指数中。　　A股被纳入该指数的长期影响可能相当深远，因为全球基金公司的投资组合将会增加A股的比重。全面纳入MSCI新兴市场指数（需时5至10年）可能提升A股的比重至18%以上，令中国占该指数的比例达40%左右。我们预计流入的境外资金可能超过5000亿美元，约占A股总流通市值的10%。　　可能被纳入指数的还有债券，中国的国内固定收益市场亦未入选主要国际基准。虽然现在未有确定的时间表，但人民币债券获国际投资者青睐，近期更取得多项理想成绩，正是中国债券被纳入指数的良好时机。　　中国债券或掀投资热　　最值得注意的是，国际货币基金组织去年底决定把人民币纳入特别提款权篮子，此举授予人民币储备货币的地位，并使它成为央行切实可行的投资工具。今年2月，中国推出新规，向中长期境外投资者开放国内债券市场，以相对简单的申请手续取代额度及牌照制度。　　国际投资者可进入市场，亦有意作出投资，中国债券被纳入基准可能会掀起投资热潮。倘若中国债券被纳入所有候选债券指数，我们估计可能会推高海外参与率至10%，令多年期新增投资额高达5000亿美元。　　“深港通”（延伸自2014年底开通的“沪港通”）开通后，将是进入中国国内股票市场的另一途径。　　尽管尚未有开通日期，但预期“深港通”将进一步激发投资者吸纳中国股票的意欲，因为深圳股市具备一些独特的机遇，例如科技业。　　显而易见，人民币正逐步具备主要全球货币的各项功能。在被确立为贸易货币后，人民币正迅速朝投资货币和储备货币方向迈进。　　更广泛地说，人民币国际化进程已步入正轨，让投资者（无论大小）可继续从中国经济持续增长中获益。所有投资者都必须分散投资，而中国证券是散户切实可行的投资选择，其重要性有增无减。　　随着中国不断加倍努力开放国内资本市场，国内股票和债券迟早成为全球投资领域的一部分。因此，及早熟悉这项资产类别是明智之举。（：hkej）　　（责任编辑：李士英 HN071）人民币的世界图景如何？
45万亿！地方投资大爆发　　原标题：人民币的世界图景如何?
45万亿！地方投资大爆发　　人民币的世界图景如何?　　章玉贵　　中国固然避免重蹈日元与欧元覆辙，但只要保持经济改革与发展的理性，只要未来十年保持6%左右的有效增长，稳守债务安全底线。人民币的世界图景如何?　　在“憋”了整整一年之后，耶伦再次敲下加息锤子，宣布联储自去年12月16日起将联邦基金利率上调25个基点至0.25%至0.5%的水平。记得前年12月美联储启动自2006年来的首次加息时，笔者这样写道：“这标志着美联储真正迎来‘耶伦时间’的加息锤子终于敲下，不轻不重，不温不火。美联储在金融危机之中维持了7年的零利率政策正式结束，时间窗口选择也算合适。　　因为，假如美联储再度拖延这个被认为是‘大家都准备好了的决定’，恐怕既不明智也不新鲜，相应的边际影响也会打点折扣。于是，看起来有点像邻家老太太的耶伦在任职近两年后终于开启了久违的加息周期。美联储此举也让各国央行行长一直紧绷的面部神经得以暂时放松，尽管谁也无法准预测美联储加息对本国经济究竟会造成哪些实质性冲击。　　但有一点是肯定的，不要指望依然是当今全球经济体系担保人的美国在关键时刻会扮演某种意义上的活雷锋角色。”而美国之所以祭出加息“新政”，是美国基于本国经济基本面和全球经济格局变迁趋势做出的理性决策。这表明美国为应对2008年发生的严重金融危机而采取的一系列修复动作已完成了历史使命，亦预示着美国对本国经济体系获得的内生性增长动力的自信，更向世界其他强势经济体发出一种强烈信号：美国依然主宰着全球经济与货币政策的走向，全球资本与财富配置权依然掌握在美国手中。　　在特朗普入主白宫的关键时期，耶伦引领美国步入加息周期第二阶段，其出发点与归宿，毋庸置疑，是以美国国家利益为首要考量的。事实上，只要有羊毛可剪，美帝在任何时候都不会对任何可能的对手手软的。只不过，放眼世界，美国能剪的羊毛也不多，中国恐怕是其重点劫掠对象。　　这不，在美元加息的传导机制下，人民币汇率随之大跌，一些媒体甚至用“狂泻不止”来形容加息对人民币汇率的挤压效应；而在债券市场，由于受美联储加息影响，当月15日早间中国10年期国债期货跌幅达2%触及跌停，5年期国债期货跌1.2%触及跌停。央行随即启动快速反应机制，几家超级商业银行纷纷接到央行电话，扩大对非银机构放钱；央行自己也在15日的公开市场操作上，向市场净投放1450亿元，而此前连续四天净零投放。　　与此同时，美国公布总统经济报告，宣称美国拥有世界上最强大的经济，全球资金形成对美股的赶集，美股随之扩大涨幅。看来，耶伦加息的剪羊毛效应依然不容忽视。　　别看美国此番加息行动气势汹汹，但美国最大的优势是美元，最大的软肋可能也是美元。　　可以说，直到2008年爆发金融危机之前，美国都是国际经济舞台上仅有的寂寞高手。还在1989年的时候，当时西方政治学界的代表人物弗朗西斯?福山（Francis Fukuyama）针对苏联和东欧出现的崩溃态势，迫不及待地提出了“历史的终结”命题。试图论证资本主义在与社会主义的制度竞争中已经取得了完全胜利。但是西方政经领袖与学者们也许没有想到，资本主义在创造了史无前例繁荣的同时也意味着其衰落的开始。历史没有终结，世界仍在进步。　　世人皆知，美元体系再强大也有其虚弱的一面。人口只有3亿、经济总量只有世界四分之一的美国无论如何也不能覆盖世界经济的边界。也许，霸权的最高境界就是冠冕堂皇的欺骗，正如臭名昭著的“麦道夫骗局”可以欺骗世人很长时间一样。只不过，再高明的骗术也有被揭穿的一天。有人说，美国就是一个势力强大的“庞氏国家”，由于美元霸权的存在，各国不得不把辛辛苦苦赚来的美元流向美国市场，而美国国内产业政策的限制又十分严格，这部分美元大多只能投向虚拟经济领域。　　如此一来，就形成了一个类似“庞氏骗局” 的资金流动模式：美国不必通过实体经济来创造利润，就可用新投资者的钱即可支付老投资者的利息；只要中国等投资者流向美国的资金流不断裂，美国就可以寅吃卯粮，而且还过得挺滋润。而当大量外国美元流入美国资本市场而四处寻找可靠代理人的时候，就会钻进早已等候多时的华尔街金融寡头设计的各种金融圈套中，任其宰割。　　按照美国的逻辑，美元作为储备货币，是要付出相应成本的，因此，美国多印一点钞票很正常。如果把美元比作是“XO”，喝的时候可以适度加水加冰，那么这个量肯定不能无限度。问题是美国现在差不多把美元当做可以无限加水加冰的“XO”。　　这说明两个问题：一是美国太霸道，二是美国开始耍无赖。　　世人不可能不知道所谓的“鲁宾主义”。众所周知，鲁宾是克林顿执政时期有点传奇色彩的财政部长，在任内，居然把美国的赤字转为盈余，让克林顿很有面子和成就感。但就其经济学信仰来说，毕业于哈佛大学的鲁宾有点另类，他没有明确的学术信仰。鲁宾相信实力可以改变规则。在他看来，借债人确实应该对他们所借的债务负责，不过，债主也要为能否收回出借资金承担责任。说白了，鲁宾认为，尽管债权债务关系是确认的事实，但如果发生债务违约，需要承担责任的不仅仅是借钱人，债主也脱不了干系；其潜在的逻辑是，美国要是有一天还不起钱，中国也不要怪美国不守信用。　　早已有人警告，所谓的“无信仰主义”往往也意味着道德的缺失，对于即将上台的特朗普政府为整固美国经济可能采取的各种手段，中国决不可麻痹大意。　　做过太多亏心事的美国最怕的是全球范围内的金融觉醒，最担心的是新兴经济体国家会有一天起来闹“金融革命”。　　美国知道，国际货币与金融体系的洗牌之日，某种意义上也是美国与中国之间博弈的白热化之时。　　美国最担心的，恐怕是以中国为代表的新兴经济体会随着实力的增强而一点点替换机制化霸权，尽管他们目前远非政经联合体。　　美国一贯喜欢用联盟力量对付现实或潜在敌手。　　美国明白，中国目前根本不具备与美国进行体系对抗的能力，何况中国也无意与美国对抗。　　不过，美国不希望中国建立或试图建立可能威胁美国霸权地位的体系。　　因此，美国对影响不断扩大的上海合作组织一直怀有浓重的戒心，即便是对较为松散的“金砖五国”机制也耿耿于怀。更别说中国推出的“一带一路战略”以及具有替代色彩的金砖国家新开发银行和亚洲基础设施投资银行等金融公共产品了。　　美国真正担心的是，一旦中国完成了工业化，并建立了相对完善的金融服务体系，则参与国际治理意识不断上升的中国，在国际货币体系改革中的诉求恐怕决不满足于对既有美元本位的小修小补，而是基于已有的经济力量，积极谋求参与国际货币体系建设乃至重建货币与金融体系。　　假如新的国际货币体系的诞生要建立在现有美元体系的瓦解之上，则构建新的国际货币体系过程中的冲突将异常激烈，甚至是诱发大规模国际对抗的重要因素。特别是对长期处于占优策略独享“铸币税特权”的美国来说，放弃美元本位无异于出让超级大国地位。这是包括美国总统在内的美国利益代表者断难接受的。　　只不过，目前看到的都是一些力量变迁趋势。且不说美元体系暂时难以崩溃，即便美元不断收到病危通知，也并不代表可能的接班者欧元、日元抑或人民币能够迅速补位。国际货币体系在未来一段时期有可能出现美元、欧元和人民币争夺主导权的局面。谁将成为新的王者，将取决于博弈各方的力量消长以及美国的妥协与否。　　回顾过去几年中国在全球金融分工地位的变迁态势，我们发现，尽管以美国为主导的西方大国在不损害自身实际利益和话语权的情况下，将其在世界银行和国际货币基金组织中的一小部分投票权让渡给中国等新兴经济体。但作为西方国家特别看重的“私属领地”，金融和军事一样都是他们不可失去的最后优势。所以，面对中国金融和军事技术近年来的快速发展，美国本已绷紧的戒备神经变得格外紧张。　　当然，美国也知道中国求得与自身实力相称的话语权是难以阻止的趋势，于是一方面力压老牌欧洲国家和日本等国将一部分话语权切割给中国；另一方面拼命运用既有优势地位力保自己在主要国际经济组织中事实上的否决权不受影响。　　因此，尽管西方已经默认世界经济力量正在向东方转移的事实，并乐意看到中国成为国际经济体制中负责任的利益相关者，但他们只是想把中国纳入由其主导的国际组织和国际论坛中，绝不会轻易允许中国挑战既有国际经济准则。　　可见，新兴经济体和广大发展中国家热望的重新界定国际金融机构的职能或曰重新构建新的国际金融体系至少在短期内还是概念上的图景。参与主体多元化的国际金融体系短期内亦很难建立。例如，亚洲的主要货币尽管已很少钉住美元，但亚洲国家和地区的国际交易，不论是贸易结算货币、银行间外汇市场的交易货币还是主要的储备货币，仍主要以美元支付，这既反映了大多数货币都还不能充分自由兑换的缺陷，也反映出亚洲国家和地区相互之间的贸易和交易，其开票和结算都偏好美元，而不是亚洲自己的货币。　　以中日韩为代表的亚洲经济大国的区内资本交易中内部资金循环水平依然很低，使得外汇储备的相当部分不得不投资于美国国债；因此，尽管中国近年来积极扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，稳步拓宽人民币流出和回流渠道，推动汇率风险管理工具创新；尽管中国银行业也在加快国际化的步伐，但包括中国在内的东亚国家短期内仍难以摆脱对美国最终产品市场和美元体系的依赖。　　只是，国际经济与金融新旧力量的此长彼消必将使得美元体系在未来的某一个时间断裂。　　改革的下一个时间窗口既需要重大事件的发酵，更有赖于比肩美元的货币杠杆的出现。欧元和日元已被证明难堪储备货币大任。也许，人民币的世界图景值得期待。　　美国人对国际货币体系改革的表面淡定难掩内心紧张。　　早在日，中国央行公布了《中国金融稳定报告(2009)》，这是自日央行行长周小川提出应创造可保币值稳定的超主权储备货币构想以来，中国央行正式提议创设超主权国际储备货币主张。美国头面人物很快对此对此作出了反应，无论是奥巴马还是盖特纳，在反对周小川行长的改革主张时，几乎无一例外地重申美元地位的不可取代性。　　不过，全球货币金融领域的公共产品由目前的单极霸权向均势结构变革是大势所趋。美国可以推迟这一天的到来，但无法改变趋势。国际金融格局不能长期处于个别大国独家垄断的失衡状态。在金融危机将金融帝国主义的极端伪善与自私面目彻底暴露在世人面前之后，全球货币金融领域的公共产品变革将以不可阻挡之势到来，已经超期服役的美元迟早会有退役的一天。　　日，人民币正式加入国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（Special Drawing Right，SDR）篮子。中国由此在迈向全球顶层分工领域过程中初步获得了与国家经济实力相匹配的货币地位，这是1944年以来全球货币格局变迁史上具有重要意义的事件。　　正如IMF总裁克里斯蒂娜·拉加德所言，人民币加入SDR，会巩固国际货币体系，强化中国在全球经济中扮演的角色。一般理解，拉加德上述讲话的逻辑是，全球既有国际货币体系将因人民币的加入而夯实基础，货币篮子结构将变得更完整。而中国作为加入货币篮子的唯一发展中国家，将会在今后若干年逐步分享相关红利，进而成为全球有影响力的金融强国。　　近年来，中国央行及IMF为人民币“入篮”做了多方面准备。比如，中国正与国际清算银行（BIS）合作，提高中国银行业统计数据的报告质量；中国央行不久前宣布授权中国银行纽约分行在美提供人民币清算和结算服务，使在美推出人民币产品和服务的速度加快；世界银行去年8月30日在中国银行间市场发行首期总额为5亿的SDR计价债券，认购倍数达2.47倍。意味深长的是，这款SDR债券起名“木兰”，似含有代人民币出征的深远含义。　　只是，人民币正式加入SDR货币篮子，且占据10.92%的比重，并不表明人民币就将因此成为全球第三大储备货币，美元的绝对主导地位短期内不会发生根本性变化，即便是走下坡路的英镑，也将是人民币在未来较长一段时期追赶的对象。人民币“入篮”的指标意义在于，它向全球央行发出了可增持人民币作为其官方外汇储备的信号。　　自现代金融体系形成以来，只有英镑和美元先后真正完成了国际化并成为全球各自时期的主导货币。今天作为全球第二大货币的欧元及30年前一度雄心勃勃的日元，其实均未真正完成国际化。欧元尽管是拥有近20万亿美元大经济体的货币价值符号，但因存在致命的设计缺陷，很难像美元和英镑那样成为主导性货币；日元则早已失去可以追赶美元的时间窗口。日本虽然早在1996年就将GDP总量做到了5万亿美元，相当于当年德、英、法三国的GDP总和。但转眼20年过去了，如今日本的经济规模仍在5万亿美元左右徘徊。笔者曾将其称之为“五万亿美元陷阱”。　　日本之所以迟迟未能走出该陷阱，除了在1985年草率签署了“广场协议”失去汇率主导权进而导致泡沫破灭，经济竞争力急剧下降之外，还由于基础研究领域并不扎实，在高科技领域鲜有原创，因而只能跟在美国后面亦步亦趋所致。还有，日本还犯了个致命错误，那就是在经济处于高峰时未能保持清醒头脑，以为真可以超越美国，君临天下了。殊不知，美国不仅有最具打击力的国家竞争战略，更不乏拖垮乃至摧毁现实与潜在竞争对手的经济工具。其中最为关键的是，除了日本相对狭隘与有限的国内市场束缚了日元的行为空间之外，还在于美国始终在金融领域保持着对日本的战略锁定，而日本长期以来的岛国心态，也是其货币难以被国际普遍接受的重要原因。　　如今，代表着新兴经济体工业化和金融开放与发展成就的人民币，加入国际储备资产俱乐部，并初步获得了部分计价功能，这至少在三个层面上向全球经济与金融体系发出了如下信号：其一，这标志着来自新兴经济体的货币在既有的国际货币秩序中获得了体系性的承认；其二，这表明中国正在某种程度上已开始承担起全球经济体系的担保人角色；其三，全球货币体系将由于人民币加入SDR而启动三边均势格局变迁之路。　　人民币首先代表的是中国10万亿美元经济圈的货币价值符号，当然，对于致力于成为全球产业与资本强国的中国来说，其着眼的还有东亚、东南亚乃至中亚等地区高达20万亿美元超级经济圈内人民币的影响力。而且，随着中国经济和贸易体系的不断延伸，尤其“一带一路”战略的逐步落实，人民币将成为周边国家和地区广泛接受的贸易伙伴、投资货币乃至储备货币。　　而中国正在建设的人民币跨境支付系统（CIPS）二期工程，预计将在2017年年底建成，同时引入十几家直接参与者和境外参与者加入。这是中国稳步推进人民币国际化进程中的关键步骤，旨在为不断扩充国际行为空间的人民币提供一个全球范围内的交易转换器，实现国内外有关支付系统的有效对接。而在全球主要新兴经济体中，眼下只有中国有能力建设货币国际化的基础设施。　　目前，人民币已成了中国的第二大跨境支付货币，全球第五大（有时候第六）支付货币。可以说，人民币已基本确立了作为重要贸易货币的地位。看各结算货币在贸易融资中所占比重，去年人民币已超过欧元成为仅次于美元的第二大货币。在与中国贸易较多的亚洲地区，人民币已成为比肩美元的贸易货币。加入SDR后，人民币在全球储备资产中的份额势必逐步上升。　　无疑，人民币由贸易结算货币向国际投资与计价货币演变进而迈向全球主要的储备货币的时间跨度会很长，至少在今天谁也无法给出确切的时间表，从美元和英镑演变的时间周期来看，或许需要20年左右。人民币在全球外汇储备中的份额要从目前的不足2%升至5%的比重，大概要等到2020年。人民币由贸易结算货币向国际投资与计价货币演变进而迈向全球主要储备货币的时间跨度，预计要等到2030年。而依照大国金融的发展逻辑，人民币资本项目下可兑换，是中国参与国际货币体系重构的前提条件。一旦人民币开始承担全球货币体系的关键角色，那就意味着在本轮较为漫长的全球金融体系变迁中作为变革动力的重要推动者，中国必须在这个进程中建成现代化金融体系与多层次且发达的资本市场。　　随着中国经济逐步融入到全球的生产与贸易体系中，发展与之匹配的金融业是自然的逻辑延伸。而中国自1994年以来的金融改革，以市场化为改革取向，加快金融业的对内改革与对外开放步伐，放宽市场准入，稳步推进利率、汇率市场化，逐步推进人民币资本项目下可兑换，等待。已经在制度层面、技术层面和人才培养层面取得了显著进展。中国金融制度改革的设计能力在新兴经济体中已居领先地位，中国推出的人民币跨境支付系统（CIPS）就是一项极具战略价值的人民币全球体系建设的基础设施工程，该系统为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金清算、结算业务，其上线运行是实现人民币作为国际支付货币的核心环节。　　不仅连接了中国国内银行间清算和结算体系（CNAPS）与环球银行金融电信协会（SWIFT），更减少了对由美欧银行主导的SWIFT系统的依赖。标志着中国金融业改革开放正由被动适配向主动战略设计的切换。中国的国有控股商业银行已经成为全球系统性金融机构群体中的重要成员，中国的保险机构正在不断扩充其全球资源配置能力，所有这些，均显示中国正在探索基于中国国情的独特新兴大国金融发展路径，并取得了显著进展。　　不过，在美国誓言捍卫美元霸主地位、国际主导性储备货币的新旧更替周期可能需要20年的情势下，中国稳步推动人民币资本项目可兑换，适当调整人民币国际化进程，进而让人民币在国际货币体系中拥有与中国经济实力相称的地位，尽管是中国成为负责任世界经济强国的逻辑延伸，也可能是21世纪上半叶国际货币体系变迁的最大红利。但相关约束条件切不可忽视。　　作为当今全球金融体系的主导者，美国当然不愿意看到人民币国际行为空间的急剧扩大，而自布雷顿森林体系以来，无论是日本还是欧洲，都由于在上述某一方面领域存在软肋，加上地缘政治的约束，最终无法成长为全球金融尤其是货币体系的担保人。从全球货币变迁史来看，无论是英镑还是美元，之所以能够成为全球真正意义上的世界货币，就在于英国和美国先后具备了举世无匹的生产能力、密布全球的贸易体系和以伦敦、纽约为代表的金融交易与配置中心以及相应的金融制度化，另一个不可忽视的支持条件是英美两国为捍卫货币霸权而先后打造了全球性海军力量。相形之下，中国在上述四方面的体系建设尚不完善，尤其在金融制度化与全球性海军力量支撑方面差距很大。　　作为独特新兴大国，中国金融发展战略的设计与执行，包括人民币国际化进程，必须建立在制造业竞争优势稳固、贸易价值链不断提升以及主动掌握金融安全的基础上。而中国推出的“中国制造2025”计划、供给侧结构性改革以及扎紧金融安全篱笆的相关举措，正是非常理性的战略安排。而这些，正是稳定人民币汇率预期的必修课。　　人民币在实现贸易项目下的跨境流动、资本项目下的跨境流动以及离岸金融中心的人民币流动之后，迟早要嵌入全球储备货币体系和大宗商品交易体系中，进而成为美元的主要竞争对手。作为美元的“高价值目标”和可能的替代者，人民币国际化将是21世纪上半叶全球货币体系变革的最大红利，中国固然避免重蹈日元与欧元覆辙，但只要保持经济改革与发展的理性，只要未来十年保持6%左右的有效增长，稳守债务安全底线，人民币的世界图景注定值得全球期待。　　45万亿！地方投资大爆发 各地大项目纷纷落地　　跨入2017年，全国各地新一轮重大项目投资相继开工，拟定的投资项目数额更大，动辄从千亿到万亿不等。　　《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者对比各地投资计划发现，在各地众多的投资项目计划中，“铁公机”项目的投资一股独大，其地位难以撼动。众所周知，房地产投资过去热度一直不减，但房地产今年可能不再是投资热点。那么，地方政府要稳住GDP，有什么可以替代过去持续增长的房地产投资？答案是，基建投资。　　《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者根据各省公布的数据进行统计，至今中国已有23个省公布了2017年固定资产投资目标，累计投资超过40万亿元，如加上尚未公布的省份，今年投资不少于45万亿。　　除了各省公布的这波来势凶猛的大基建投资外，发改委也公布重大投资项目的最新进展。2月15日国家发改委新闻发言人赵辰昕在当日的发布会上透露，1月，发改委共审批核准固定资产投资项目18个，总投资1539亿元，主要集中在水利、交通、能源等领域。　　“这些投资主要应对经济放缓，通过投资发挥重点项目的引领作用。”北京福盛德经济咨询公司首席经济学家冯德林向《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者表示，当前，必要的投资是需要的，但也要考虑投资项目的盈利性及资金的渠道。　　“怎么投、投多少，直接影响着投资的效益，去年发改委一直在强调这个观点，相信今年还会强调的。”发改系统不愿具名的一官员对记者说。　　各地大项目纷纷落地　　正如记者梳理的那样，春节后各地上马一批重大投资项目，其中，湖北、陕西、河南等地开工的重大项目总投资均达千亿元以上，江苏首批开工的重大项目总投资更是高达1.33万亿元之巨。　　据陕西省政府1月4日发布的消息，陕西2017年将安排省级重点项目600个，总投资额3.7万亿元，年度投资4820亿元，这些项目包括基础设施、能源化工、装备制造、战略性新兴产业等。陕西发改委称，在全国投资增速明显放缓的背景下，陕西省的重点项目为全省经济发展提供了有力支撑。　　同日，浙江宣布新开工624个项目，总投资7903亿元。前一天，河南省集中签约了108个PPP项目，总投资3794亿元。　　在采访中，很多地方还正在争取上马一批重大的基建项目。“计划投资10亿元的阆中机场续建工程，正加紧进行。”四川阆中机场建设指挥部办公室主任唐卓说。1月16日四川广元市长邹自景参加审议四川省政府《工作报告》时建议，要大力支持G5京昆高速广元段扩容改造、广元盘龙机场改扩建等项目。航空方面准备先对接规划中的两个通航机场，即在广元的旺苍县和青川县建机场，做低空旅游项目。　　“中西部严重依赖投资拉动经济增长的现象还存在。”四川省广元市一位招商引资的副局长告诉《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者，省内的每个市县基建投资的空间都还很大，很多地方高铁不通、道路不畅，都还需要巨大的投资。　　在春节期间记者了解到，四川已经上马或还将上马的机场项目，还包括加快建设成都新机场、改扩建南充机场等；迁建宜宾、泸州、达州等机场；新建巴中、乐山、甘孜等机场。“机场的修建会极大地拉动本区域的GDP，为经济的发展增光添彩。”四川一位刚上任分管招商项目的副市长向本报记者坦言。　　与四川相邻的重庆，今年将完成黔江机场扩建项目，还将开工万盛江南机场，加快巫山、武隆和万州机场改扩建等项目建设等。2017年重庆交通建设计划投资820亿元，其中，铁路投资285亿元，公路投资470亿元，民航投资25亿元等。　　其他地方也将各类机场投资视为重点。据悉，江西省今年将加快赣州黄金机场改扩建、井冈山机场二期改扩建，争取开工建设宜春明月山机场扩建、瑞金机场、安福武功山通用机场等项目。　　贵州省社科院城市经济研究所所长胡晓登年前接受《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者采访时称，在近几年的基建大潮中，省会城市具有天然的优势，比如高铁、大型机场，一般都是以省会城市为中心的，尤其是中西部更是如此。　　这一波基建投资不容小觑。“今年我国固定资产投资增速预计在8%左右，基建将继续成为稳定投资的主要力量，今年规模预计在16万亿元左右。”华夏幸福产业研究院产业研究总监徐光瑞向媒体表示。　　钱从何来　　记者采访获悉，对于重大基建项目的投资，地方资金配套的压力不小。“地方要是拿不出配套资金，再好的重大项目也要搁浅。”上述副市长直言，如何落实项目的资金问题，可以说是各地遭遇到的共同难题。　　记者梳理就发现，各省在部署经济工作时均指出要多渠道筹集项目资金，如有“创新投融资机制，吸引社会资本参与基础设施建设”等表述。　　事实也是如此，各地庞大的项目投资计划，让PPP再度成为市场追逐的焦点。与过去不同，今年PPP有望加速落地，并从交通、市政、环保向养老、医疗、旅游等多领域拓展。在政策层面上，民政部等13部委发力推养老PPP；在市场层面，一些发布去年业绩预告的上市公司，其中一大贡献就是实施PPP项目。　　受政策加码催化，去年以来PPP项目出现井喷式增长。财政部公布的最新数据显示，截至2016年12月末，全国入库项目共计11260个，投资额13.5万亿元。其中，在吸引民资方面，按照财政部PPP项目库的入库统计，民营企业（含民营独资和民营控股）163 家，占比39%。　　今年PPP项目还会出现井喷式增长。“大理市洱海环湖截污工程、腾冲全域旅游国际户外运动化中心、瑞丽市城市地下综合管廊建设工程……”这是2月14日在昆明举行的云南省最大的一次PPP项目推介会，此次会议集中展示的各类PPP示范项目，总投资额达3996亿元，项目涵盖交通、市政等14个领域。近日广州市公布件称，将启动28个PPP试点项目，投资近2119亿。　　记者梳理，尽管投资范围扩大，PPP项目投资仍以市政工程和交通运输领域为主。截至去年12月末，在各行业PPP项目数及投资额中，市政、交通、城镇综合开发3个行业项目数和投资额均居前3名。　　PPP项目落地率如何？记者查知，截至2016年12月底，全国入库项目落地率达31.6%，而第三批示范项目的落地率更是惊人地达到了42.9%。　　面对经济下行压力，如何打好今年有效投资，是摆在各地面前的一道难题。“在民间投资和房地产投资增长‘双降’之时，我们的投资主要靠政府主导的基础设施建设，但其发展也是有限的，而唯一的途径是要通过不断的创新，不断催生新业态。”中国投资协会会长张汉亚向《华夏时报（公众号：chinatimes）》记者强调。　　投资的有效性尤为重要。广东省发改委主任何宁卡认为，扩大有效投资，必须坚持把资金投到有利于调结构、补短板、惠民生的项目上来。而年初浙江省发改委主任李学忠详解7900多亿投向时就指出，有效投资得有真金白银，但据有关研究估算，“十三五”时期，浙江仍存在2.4万亿元至2.7万亿元左右的融资需求。　　“不用多说，今年重头戏仍然还会进一步激发民间投资活力。”张汉亚强调，激活民间投资会让民间主体愿意投资，把放宽行业准入的政策落实好。　　但记者也注意到，在解决资金问题上，很多地方并没有放弃土地融资。随着地方两会相继召开，热点城市表示将严格执行调控政策，但对土地财政的依赖似乎并未减少，部分城市土地出让金收入依旧颇丰。华夏时报　　免责声明：版权归作者所有。若未能找到作者和原始，还望谅解，如原创作者看到，欢迎联系“中国资本联盟”认领（可发邮至：或直接在公众号留言），如觉侵权，敬请通知“中国资本联盟”我们会在第一时间删除。谢谢！平台微信公众账号：CACNORG。（投稿、商务合作（微信号：ccuorg）、各金融资本机构人员招聘信息（要求合法正规金融资本机构、招聘信息要全面真实、平台免费发送。）发送邮箱：）　　更多金融资本资讯，案例、法规、分析、干货、PE/VC、IPO、并购重组、银行、证券、信托、债市、项目融资、资产管理、资产证劵化、风险管控、融资租赁、小贷、保险、财富管理、互联网金融、创业孵化等，学习、交流，尽在《华夏资本联盟》官网：投稿、商务合作、各金融资本机构人员招聘信息（要求合法正规金融资本机构、招聘信息要全面真实、官网免费刊登。）发送邮箱：）敬请点击“阅读原”链接，彩无限……　　责任编辑：
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