王晓东：要么不做，要做就做最好的
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09:43来源：高瓴资本
好买说：原创的科学是未知的，人们永远不知道未来将要发现什么。
导读：&要么不做，要做就做最好的&&&这一直是王晓东的座右铭。他身上有很多标签：中国生命科学研究所所长;40岁的时候放弃美国的高薪职位毅然回国;41岁当选美国国家科学院院士，成为当时内地赴美留学生中进入美国科学界最高殿堂的第一人。同时，他还是在美国上市的中国新药研发企业百济神州的创始人之一，而他创办公司、研发新药的初衷就是让国内癌症患者可以用上全世界最好的国产新药。
作为百济神州在中国唯一的全程投资人，高瓴参与和支持了百济神州从成立以来的每一轮融资。制药行业回报周期长，投入巨大，但高瓴的基因决定了它不寻求短期回报，希望在特定领域做深、做精，而这也与王晓东的科研精神不谋而合。放眼十年、二十年，高瓴愿意和百济神州一起齐头并进，做时间的朋友。
中科院外籍院士
百济神州的创办者
<font color="#岁当选为美国国家科学院院士
&未来科学大奖&科学委员会轮值主席
王晓东，这位在生命科学领域走在国际前沿的科学家，有着醇厚而富有磁性的嗓音，总给人以谦谦君子的感觉，然而他的骨子里，却充满了&冒险&精神。
他的研究致力于人体细胞凋亡，发现了细胞凋亡的生化通路与其作用机理，研发出针对肿瘤细胞凋亡的新型实验性肿瘤治疗药物。
他创造性地运用生物化学的知识和技术，揭示了细胞程序性死亡的凋亡通路，首次发现并阐明了线粒体作为凋亡控制中心的分子机理，把细胞凋亡由线粒体的上游调节和下游执行通路连接起来;并彻底改变了一直以来对于线粒体提供能量和代谢场所的传统认识，也是对半个世纪以来认为细胞内主要的细胞器及其功能已被发现的最大颠覆。
这不仅是细胞生物学中一个概念性的转变，对进化、发育等基本生命活动的认识，以及重大疾病如癌症和阿尔茨海默症的发生和治疗都有重大意义。当今对哺乳类细胞凋亡生化通路的认识大多数来自王晓东的实验室。
今天就来为大家讲述一下王晓东的传奇经历。
&我做事想事，有点&
<font color="#80年参加高考时，因为&不拘一格&，不喜欢死记硬背，王晓东的有些科目分数并不高。
当时英语还不算高考的主要科目，王晓东却在整个考区得分最高。虽然只能折算30%，貌似有点吃亏，可是王晓东说&我喜欢英语，我不在乎&。
成为北京师范大学生物系本科生后，王晓东学得很认真，也追求过高分&&大学一、二年级时，所有的专业课都在90分以上。
可后来发生了一件让王晓东很&受刺激&的事情&&他发现考高分原来是有&捷径&的。
在临近期末考试老师答疑的时候，有同学去套题，并从老师回答的蛛丝马迹中揣测考试会考什么，不考什么。结果，平时学习非常勤奋的同学，可能分数还没有走捷径的同学分数高。
&这个标准不对，不能反映真正的水平。这样的考试没有意义。&王晓东说。
他觉得分数没有那么重要了。到了大三，王晓东把更多的精力花在读英文原版教科书上。这次他有了个新的目标&&CUSBEA。
当时在中美两国留学渠道还不通畅的情况下，美籍分子生物学家、美国康奈尔大学教授吴瑞发起了这个项目，旨在选拔优秀中国学生赴美国学习生物化学和分子生物学。CUSBEA始自1981年，于1989年结束，共有422名中国学生赴美攻读生物学博士学位。
CUSBEA用的是哈佛大学一年级研究生考试试卷，考试内容是生物化学和分子生物学，所以试卷用的是英文。王晓东很轻松地考过了，秘籍就是&原版的英文教科书&。
那是77级的师兄师姐在参加第一年的CUSBEA考试时复印的。现在看来颇有些传奇的味道：据说全北京当时只有6本教科书。北师大77级学子在晚上，找到有复印机的地方，复印了一个晚上。
这本书成了&宝典&在生物系流传。大三的时候，&宝典&传到了王晓东手里。那个假期，他背着一书包的&宝典&回了河南老家，看了一个假期，并顺利地通过了考试。
&真正做科学的精髓：无所畏惧。&
<font color="#91年，在得克萨斯大学西南医学中心获生物化学博士学位后，王晓东来到了同校的分子遗传系，跟从1985年诺贝尔生理学或医学奖得主约瑟夫&戈尔茨坦和迈克尔&布朗从事博士后研究。
两位诺贝尔奖得主选择王晓东的过程颇有戏剧性：他们给王晓东的博士导师打了一个电话，就问了一个问题：他是个好人吗?
然后，王晓东就得到了这个博士后的资格。
在这里，王晓东真正学到了做科学的精髓：无所畏惧。
王晓东说：
&你现在最想、最应该、最能做的是什么?绝大多数选择做自己能做的。而这两位老师只问：这是不是应该做的，从来不问能不能做。在他们看来，如果应该做，就做好了。&
这种精神感染着王晓东。也是在这种氛围的熏陶下，他在当今最前沿学科的研究渐入佳境。从1995年建立起自己的研究室后，王晓东的论文成果到目前已被其他科学家引用超过了4.9万次。
在当选美国国家科学院院士后，当时他所在的美国得克萨斯大学西南医学中心生物化学系主任麦克奈特评价说：&王晓东是过去10年中引用率最高的科学家之一，当选国家科学院院士是对他工作的恰当承认。&&
可王晓东却说，&以前做的事情应该尽快忘掉，永远往前看。&在他看来，你是不是一个科学家，是不是真正在科学前沿做事，不在于以前做了什么，而是现在还能做什么。
<font color="#95年王晓东组建了自己的实验室。他已经决定将寻找凋亡通路中的蛋白定为实验室未来的研究方向。
凋亡体(apoptosome)的发现
王晓东的实验室清晰地描绘了这些蛋白在凋亡中相互作用的情景：细胞收到凋亡信号刺激后，细胞色素c从线粒体中释放到细胞质，它与Apaf-1作用增进了与ATP/dATP的结合，与ATP/dATP的结合使Apaf-1蛋白CARD结构域相互作用多聚化，形成的含有7轴对称的蛋白和核苷酸的复合体被命名为凋亡体。凋亡体中的Apaf-1结构发生改变，招募caspase
9并导致caspase 9被剪切成两段，从而被激活。激活了的caspase 9进一步地剪切caspase 3。
王晓东的以上发现在生物界扔了一颗重磅炸弹，很多科学家参与到细胞凋亡的领域中来，竞争开始变得非常激烈，而凋亡的研究也在飞速发展。
凋亡体上游与下游执行蛋白的发现
顺流而下，caspase 3的激活导致了细胞核DNA被剪切成核小体DNA大小的片断，那么中间的执行者是什么蛋白呢?通过生化实验以及与华人施一公实验室解晶体结构的合作研究，王得到了一系列重要发现。
由于该领域激烈竞争，王晓东对Smac以及之前的endonuclease G研究的结果都是和其它科学家的结果同时发表在一个期刊上。王晓东的结果都是用体外重建的方式清晰阐明的，进一步梳理了调亡的线粒体途径。
新的视角，新的起点
以上的重要发现让王晓东获得了荣誉，也使他有能力决定新一轮的研究方向。
例如Smac的N端氨基酸促进调亡的作用有可能用于开发治疗癌症。王晓东与其他人合作，积极进行这方面的研究。
此外王晓东还将&建立体外检测体系-跟踪纯化活性&的模式用于研究RNAi的机理。
40岁的勇气，很庆幸自己选择回国
施一公说，是王晓东的一句话促成了他的回国决定。不过，当时做出回国这个决定，对王晓东来说并不容易。
出国的时候王晓东没想到自己会在美国待那么久，从1985年赴美留学到成为得克萨斯州西南医学中心终身教授，在美国的20多年里，回国一直在王晓东的计划之中。和那些大多数在海外退休之后才回国的前辈相比，他做出这个决定的时候只有40岁。
当王晓东决定回国接受北生所聘书的时候，他听到最大的质疑声是：这个决定能不能再推后点，40岁的你正处在科研高峰期，而且你所在的美国实验室科研条件也无可挑剔，可不可以等到60岁再回来?
然而如今的王晓东回望当年做出的决定时，只庆幸40岁的自己的确有勇气。
&在国外，我们就有很多思想上的交流和学术上的合作，回国的选择也有互相之间的鼓励，我们这一代人有很多共同的时代烙印。&王晓东习惯性地对自己的影响轻描淡写。
&我很庆幸自己选择了回国这条路&，王晓东说，&一方面自己的科研还在继续，而且至少不比在国外差，另一方面，自己可以在科研之外发挥更大的作用。&
&我们回国，最清晰的客观效应可能有两个&，王晓东解释，&一个是我们以身作则，表明在中国也能做世界一流的科研，现在年轻人的回国潮已经很明显;第二，这批人真正做到世界前沿以后，一些靠宣传和忽悠的科学家主导中国科学的可能性越来越小了。&
隔路相望的北生所和百济神州
美国留学多年的王晓东，在国内声名鹊起开始于2003年~2004年这两年。也是从那时候开始，王晓东先后开始构筑其十多年来一直备受关注的两项事业：北生所和百济神州。
有意思的是，北生所和百济神州都选址在北京中关村生命科学园，隔路相望，直线距离不到200米，且两个单位共用一个食堂。
建立北生所是中国在发展生命科学技术领域的重要战略之一，其基本的原则是把握时机，以改革试点的方式，采用与国际接轨的管理和运行机制，以国际一流科学家集体为基础，争取在尽可能短的时间内组建国际一流的基础生命科学研究所。
北生所的主要任务包括进行原创性基础研究，同时培养优秀科研人才，探索新的与国际接轨而又符合中国发展的科研运作机制。
北生所的优势在于基础研究，而百济神州则更多将精力放在科学研究的转化应用上。自2004年创建开始，百济神州因其创始人在中国生命科学领域的独特地位和其研发实力，一直处在中国创新药研发的第一梯队中，2016年更是在美国纳斯达克挂牌。
&&打破禁锢原创的所有枷锁，一切以科学作为最终的价值研判&
北生所可以说是所有科研人梦寐以求的天堂，这里有最轻松自由的科研环境。科研人员完全不用为申请项目耗费大量的精力，每个PI每年200万运营经费，配套完善的实验平台完全开放，项目按照自己的兴趣自由选择，没有任何所谓职称等级的硬性考核。
&当外面的科研人员绞尽脑汁地发各种论文评职称时，生科所的科学家们正脚踏实地地进行着科学实验。别人都好奇，为什么生科所能发那么多高质量的论文，实际上我们真没有这方面的要求。只是创造一个自由宽松的环境，让科学家心无旁骛地做科研，原创性的东西就会被激发得淋漓尽致。&
有数据统计，截止到2015年，研究所独立发表文章257篇，平均SCI为11.19。包括9篇《SCIENCE》、14篇《NATURE》、8篇《CELL》，这在国内外相同领域研究机构中处于领先地位。
2013年，王晓东支持下的&李文辉实验室&在国际上首次发现乙型肝炎病毒在肝脏上的受体，这突破了困扰国际医学领域几十年的难题，为进一步寻求乙肝药物治疗手段提供可能，这是中国原创科研发现。
但是有谁知道，在这项研究进行的五年里，李文辉只发表了一篇小文章。
&要在传统的科研院所，这是无法想象的，大概第一年评职称都过不了。但在生科所，这丝毫没有影响李文辉的项目经费及各项其他保障，大家也没有质疑他的科研能力。&王晓东说。
&&建立平等的对话机制，再年轻的科学家也可以比权威做得更好&
有一次，王晓东和一位朋友到食堂吃饭，落座后，朋友诧异&为什么都没人向你行个注目礼&?
王晓东说：&在这没有人把我这个所长当回事儿。&
平等理念早已深入人心，学生、老师、科研人员和王晓东为一个实验结果展开激烈辩论也是常有的事。
&生科所没有论资排辈，王晓东为这里营造了一种平等对话、自由思辨的科研文化。不是说研究的时间长、获奖多就是权威，任何一个科学家，哪怕是刚进来的不知名的研究员，都可以比所谓的权威做得更好，获得更大的成就。&生科所资深研究员邵峰说。
在2018年《创新中国》纪录片第4集&生命&中，为我们展示了这个与众不同的研究所了&&北京生命科学研究所
那个让我荣升为父亲的人
怎样做一个好父亲，是一生的课题。
再伟大的科学家，也有自己的家庭，但是往往忙于科研，对家人无暇照顾。
2016年的父亲节，王晓东有感而发，伏案写下一段随想，风趣而动人。
面对高中数学题，科学家父亲也有对儿子崇拜的时候;
那个让自己荣升为父亲的人，打小身体瘦弱，在长跑比赛中总是最后一名却从不放弃，甚至从中悟道&科研真谛&;
父亲由衷欣赏儿子的品质&坚忍不拔&，儿子回赠父亲&他是个好人，大家都喜欢他&。
以下是原文
那个让我荣升为父亲的人
今天是父亲节。感谢微信朋友圈一早汹涌而来的老照片和文章，真真切切地提醒我今天是什么日子。我照例起得很早，一人静静地坐在初夏里也已早起的阳光中，脑子里不自觉地想的，全是那个让我荣升为父亲的人。
作为一个科学家，最糟糕的科学实验是那些结果不明确加条件不可控的。两者相加基本就是墨菲定律的实践&&只要可能出错的地方，一定会出错。而在养孩子这件事儿上，墨菲定律经常表现得淋漓尽致。所以我对谁家养出个阳光，出息，有爱心的孩子那是由衷地佩服。
我和儿子第一次相遇
我和儿子第一次相遇，就是在错误的时间，错误的地点被错误的事情促成的。我和孩他妈都喜欢体育，研究生期间晚上周末经常在操场跑圈加各种跳跃和力量运动，怀上孩子后也一如既往。结果孩子妈妈在一天晚上锻炼中出血，被赶紧送到急诊室。然后我就在B超屏幕上看到了他&&四肢已全，象条鱼似的游来游去。我当时心中充满了惋惜。
然而他在妈妈肚子里竟然顽强地坚持下来了。虽然出生时又一番折腾，但一个健康的男孩还是按时来到了这个世界。虽然出生时只有五磅多一点，但四肢修长，眉目清秀，我也终于升格为一位幸福的父亲。
儿子出生后的几年，在奶瓶，尿布，缺觉和两个博士论文之间交织，具体细节，我如今不管如何努力去想，都是不折不扣的一片空白。看来我的脑区内有强大的自我修饰功能。有印象的就是我们爷俩看了所有迪斯尼的儿童片，有的还是一遍接一遍的看。
崇拜儿子的科学家父亲
有一次看《侏罗纪公园》，看到一群人从被霸王龙破坏的一家星巴克跑到街对面另一家星巴克。哈哈大笑之余，我对儿子说，这星巴克怎么这几年象雨后蘑菇般地冒出来。儿子不屑地回答：这有什么难，你想想他们卖什么?卖兴奋剂!我突然对儿子刮目相看。又问他，我还有一件事不明白：谷歌刚出来几年，做的业务和雅虎一样，为何势头看来要超过雅虎?他想都没想回答说：这两个网站你打开后第一眼看到的是啥?谷歌就一搜索框;雅虎不知道该看啥，你说谁会在搜索引擎赢?
我对儿子的崇拜就从那时开始了。后来看了他高中的数学题和读书单，基本上只能躲着，怕他问问题。他有一次数学题不会做来问我，我试了半天也做不出。他以后也就再也没问过我。包括后来高中期间在我实验室工作了两个夏天，我也没有怎么指导他。更是一口否决了给他设计一个课题、让他在科学竞赛中拿奖的提议。我口中说我不想让他对科研有不切实际的简单化的印象。但实际上也怕这种粗糙设计的课题被他看穿，我这著名科学家的面子就更没地方放了。
从长跑中悟道&科研真谛&的儿子
但有一点他直到高中毕业，还是跟我差得很远。那就是体育。儿子出生后身体一直瘦弱，协调性差，对运动没有任何兴趣。这在体育为王的美国中学里，是被讥笑的一群。到了高中，学校要求所有学生都要参加一项运动。他苦着脸来问我：什么运动都不会怎么办?我回答跑会吧。他答：跑不快。我说那就长跑吧。
然后就是我们共同经历的四年高中长跑的痛苦的运动生涯。在美国，孩子们的比赛，家长都要观赛，助威和帮忙。长跑队春夏田径赛，秋冬越野赛，几乎每周都有。第一年跑最后一名的从无悬念都是A.Wang。到了第二年初，终于在一次比赛中超过了另一小孩，我们俩高兴得跟拿了冠军似的。然而第二天儿子沮丧地对我说，那个孩子退队了，理由是都被A.Wang追上了，实在没面子再参赛了。然后儿子又成了每次比赛的最后。
到了高中最后一年，教练为他屡败屡战的精神所动，竟任命他为田径队的队长。而队长一般都是运动成绩最好的队员担任的。这下好，在他被加州理工录取后，他们大学田径队的教练专门打电话到家里，邀请他加入大学校队。因为加州理工不以体育见长，多年也没有高中田径队队长级人物加盟，殊不知他这个队长不是因为跑得快，而是因为跑得慢才当上的。结果赶鸭子上架，鬼使神差地代表加州理工参加了四年大学田径比赛。不过这个学校对运动成绩差天然的接受。其男篮曾经创下19年未赢一场的成绩。后来终于&开胡&时，成了当地各大新闻媒体头条。所以儿子仍旧理所当然地跑最后，偶尔某次比赛超过一名，也一定是队友。
加州理工赢一场篮球赛就上头条，显然靠的不是运动实力，而是科研实力。相对于美国多个历史悠久的名校，加州理工建校历史不到百年，学校规模更小，本科生加研究生一共不过两千人左右。然而建校以来，吸引了多不胜数的大师到学校任教和学术交流。从摩尔根到费曼，到设计引力波探测器的索恩(Kip
Thorne)。包括以前爱因斯坦和现在的霍金，每年都要到学校住上一段。爱因斯坦住的房间，现在还保持原样，被称作爱因斯坦套房。加州理工培养的学生更是群星璀灿，包括我们熟知的钱学森等多位中国科学家。学校毕业的学生拿诺贝尔奖的比例更是达到了千分之一。
虽然儿子高中学习还不错，不过能上加州理工，我始终怀疑还是他的个人陈述起了主要作用。学校申请有一项讲对科研的看法。他写道：我觉得科研就像长跑。我刚开始跑的时侯经常有两眼发黑想着这是否就是死的感觉。然而坚持一下就又活过来了。科研不应是流星般的绚丽，真正的科研应该是永不放弃的坚持。我窃看后(在他不知情时看的，我想不应叫偷看)拍案叫绝：此子得科研真谛矣。
话虽容易说，不过顺利完成加州理工本科学业也不是件容易的事。他们课程之难之深可以说有点变态。而儿子又选了化学工程这个课程最多的专业。儿子说第一次上化学课，老师讲了两小时后，出门时随口说了一句：我刚才讲的是斯坦福大学大一化学课整整一学期的内容。我也曾听一加州理工本科毕业的诺贝尔奖得主亲口讲读本科时累得休学一学期的事。对他们学习的艰苦，我个人也曾亲历过。有一年在UCLA讲演加晚宴。我问他能否从他们学校开车一小时过来参加，他回答晚饭后可以过来。见面后我们找了家咖啡馆落座，我说我的飞机要午夜后才飞，我们今晚可以好好聊聊。然后我顺便问了一句，你今天没事了吧?他回答，我们今天工程数学这门课的作业发下来了。明天交，我今晚不准备睡了。我听完赶紧起身，说赶紧送我去机场，咱们下次再聊。
一生为父子的幸福感悟
一晃我当父亲也二十几年了。在这父亲节里，坐这儿半天，也没想起作为父亲有什么具体的事帮助过儿子，或特别为他操过什么心。爷俩也从未有过情绪化的时刻。儿子高一那年，本地一家报纸作父亲节专版，选了几十对父子、父女，除了把两人四寸照片并排排版以彰显遗传特性外，还背靠背地请你用一句话说出你对父亲(或儿女)最欣赏的品质，然后把这句话印到照片下面。我写下了&坚忍不拔&。而他对我的评价是&他是个好人，大家都喜欢他&。
其实在对自己人生目标还糊涂的时候，我们父子已为对方看清楚了。
他大三那年，我被加州理工邀请讲演并安排入住爱因斯坦套房。他可能才知道他爸爸的科学做得还行;而他至今坚持长跑，今年半马跑出了88分多的成绩。
从做科学试验的角度养育儿女，真不是一件能拼成功率的事情;做为一个父亲养育儿女，我感激他给我人生带来的精彩。
你所没见过的王晓东
饶毅爱开玩笑，钱学森爱弹钢琴，爱伊斯坦爱拉小提琴，搞科研谁还没点业余爱好。
王晓东在大众眼中都是着装朴素，平易近人的谦谦君子。然而近几年，每遇新年，北京生科所NIBS的王晓东实验室都有跳舞&大作&问世。
继2016《生科的意义》之后，2018年WangLab推出的黑暗舞蹈《CoinciScience》风格大变，同行们惊呼&做学问和跳舞，都只服晓东一人&，&跳舞界第一流的科学家&。
这就是传奇人物王晓东
人生旅途中经历的颇多转折点
让他取得了今日的成就
却从未改变他对科研的
初心&和&热情
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09:11来源：好买臻财VIP
2800点的多空交战已经持续了一个月时间，行情如阴影笼罩、迷雾重重，让人摸不清方向。
对于A股投资者来说，这是一个最好的时刻，这也是一个最坏的时刻。
坏的事很多。如你所知，对市场影响最大的是中美贸易战和金融去杠杆。伴随着贸易战持续的升级，大家已普遍认识到这根本不是贸易战，这是美国对中国发展的全面遏制，这是一场美国对中国的围堵。与此同时，国内经济正处于去杠杆的关键时期，信用违约潮在持续爆发，股权质押的风险也在暴露。坏的是，在经历了40年的快速发展后，中国经济面临一场前所未有的挑战。
好的事也很多。上半年GDP同比增长6.8%，中国经济延续了总体平稳、稳中向好的发展态势。更为重要的是，我们看到过去我们国家经济的调整是按照自己的轨道来的，我们看到这样一个内外压力的挑战是发生在中国完成了去库存、去产能之后，发生在中国经济走向金融去杠杆后期过程的时刻。所以，好的是，只要不因当下的状况重回漫灌式防水的发展老路，只要能按照既定的战略路线走，这将是中国经济的起点。
在这样一个转折点，A股出现了多空分歧。尽管外界多数认为A股到了估值底部区间，尽管新华社、人民日报近三年来罕见集体唱多A股，然而反转还是下跌，市场没有给出一个明确的答案。
对于基金经理来说，这是一场艰难的战役。有人在风险因素出清之前维持空仓的策略，有人则在市场回调当中逆向加仓。
未来市场究竟会怎么走?多空方又是分别基于怎样的逻辑作出判断的?我们选取了两家在仓位上比较灵活、中长期择时能力比较突出的优质私募，谨慎派代表和乐观派代表，一起看看它们多空观点背后的逻辑，或许对你有借鉴意义。
谨慎方私募
抱乐观想法做困难准备
望正出色的择时
2015年1月，明星基金经理王鹏辉告别10余年的公募生涯，奔向了私募，创立了望正资本。彼时正值大牛市，乘着牛市的东风，2015年3月，望正资本成功发行了第一只产品，2015年5月，公司最大规模产品望正精英鹏辉1号发行成功，此时距离5178高点仅一步之遥。作为在市场中的浸润多年的老将，凭借对市场的敏锐直觉，2015年6月，望正资本旗下所有产品大幅减仓，王鹏辉成功躲过了2015年中期的两次股市异常波动。
可以说，望正资本的忧患意识非常强烈。在王鹏辉看来，私募最关键的是要活下来，他对回撤的容忍度低，风险考虑多一些。王鹏辉有两大特点，一是对产业研究深入，善于把握产业风口的机会;二是善于择时。面对当下复杂的环境，王鹏辉已提前减仓而行。那么，现在的市场究竟处在什么样的阶段?王鹏辉是如何认识和理解的?我们整理了他最新公开演讲中的核心内容。
望正王鹏辉谨慎的逻辑
1、市场应该是怎么下跌呢?应该是在尝试着对一些长期深层次的问题做一些应对，所以现在估值跌到这么低的问题，并且看起来还没有结束的样子。
2、很多人觉得新周期开始的起点是去年，但是从我来看的话，去年是整个新周期结束的一年，就是整个新周期到顶了。
3、从1998年亚洲金融危机来看的话，中国经济走了两个大的周期，第一波是1997年到2008年底，期间GDP一路上行，第二波是年中期GDP在经历一波一年多反弹后下行了大概七八年的这段时间。
4、1997年到2007年，我们的实际GDP是加速的，名义GDP也在加速，它是一个量价提升的过程。A股的市场没有超前反应这波经济，A股市场是滞后的。
5、2014年初货币放水的消息开始传出来，2014年的7月份整个股市已经起来了。这一段的实际GDP是没有增长的，但是名义GDP却有非常大的增长，也就是说价格上涨但销量没增。这种改善是比较脆弱的，价格随时会因为供给侧改革措施的放松而出现波动，也就是说这个价格能不能稳定在这个高的水平是令人担心的。长期看，上游价格的上涨意味着居民消费被抑制，这种经济的组合跟过去多年相比，确实不是让人很放心。
6、1997年到2007年之间，第二产业和第三产业之间的比例是非常均衡的，对GDP的贡献保持在各自的位置，各行各业都充分地享受到了GDP的增长。那个时候也是工业企业黄金的时间，是出口黄金的十年，各行各业分配是非常稳定的，只是说那个时候污染了环境。所以，我们可以看到，2007年之前整个中国市场的割裂、撕裂也是非常低的。
7、但是2008年之后，经济急剧的失衡，第二产业从接近60%到现在30%了，第三产业主要就是金融房地产，房地产在2008年之后迎来了黄金十年，由此也带来了房地产过剩。房地产行业的快速发展导致了社会利益的再分配。买房了怎么都好，没买房怎么都不行。所以这种情况下，现在监管部门就开始压制房价。我们国家的2025规划主要是淘汰这种虚幻飘渺的结构上的失衡，股市也因此在年迎来一波非常强烈的上涨，虽然它反映的有些慢。
8、年的时候，股市跌到1800点，中国的股市是全球最便宜的，跟现在的结构是一样的。银行的同比增速也有10%的左右，最后硬是给压到了5倍以内。2014年底，地产压到了5倍，为什么?因为从股市的反应来看，大家对这种经济是非常不认同的，不给市盈率的。
9、其实从2014年的中期开始到2017年底是一个慢进版的2009年。2009年的上涨是由于一波货币大放水，不过股市上涨一年后就下跌了五六年。2014年和2015年的上涨是由于2014年底降息降准加上货币棚改带来的，后来政策慢慢转向收紧，2017年达到了高点。2014年是一个加强版或者慢进版的2009年，进化在哪里呢?进化在加了供给侧改革，放水的力度和全面性都不亚于2009年。还是以房地产为核心，以基建为核心，只是说杠杆加在了居民上面，第一波杠杆加在了企业和政府上面。
9、当下对于中国最困难的是什么?就像两个人打牌一样，最难的时候是我手里没牌、大牌越来越少了，而不是说你牌比我大。
10、2008年经济危机之前，中国扔出了第一个炸弹改革开放，这一张牌扔出来就可以用30年。1997年之后是房地产，大小王用完了就用4个2，只要房地产销量不达到高峰就可以用。但是现在城镇化率还在往下降，我们未来可供销售的房地产面积却超出了人口匹配程度。
11、所以，这个时候美国对我们的围堵就很让人难受。出口用过了，内需也就是房地产搞完了，大牌都扔出去了，我们手里还有什么牌?把别人的牌给我们，然后我们炸别人，这个也不好使，这个时候才是最困难的。想想我们经历过美国多次的打击，80年代末包括2005年让人民币升值，回头看这都不是事，但是现在房价这么高的情况下，第三产业占到GDP比例贡献这么高，经济有一定失衡的怎么办?国家搞2025规划，美国却阻止我们，它不让我们搞，这很难受。
12、那中国的机会在哪里呢?如果说我们缺什么就补什么的话，那么未来的机遇就是两条高端装备制造业和信息产业。德国就是高端装备制造业以汽车为核心，一系列的产业集群，美国是什么?是以信息产业为集群。中国恰恰都在帮他们打工，所以你看到说中国对美有贸易顺差，但是信息产业就是逆差，芯片大部分是逆差，逆差的东西可能是我们未来要大力发展的，也是国家之间竞争中美国要打击、阻止我们发展的东西。
13、我个人认为，如果目前社会环境没有什么特别大的改变，企图再放水加杠杆很难。总体来说的话，中国目前有很好的国内市场，有很好的工程师红利也有一个很积极的政府和产业集群。长期来看，风雨之后见彩虹，所以要有一个乐观的想法，做最困难的准备。
(以上均属机构观点，不代表好买立场)
乐观方私募
大底已经出现
星石出色的择时
众所周知，星石是国内老牌私募，创始人是国内第一批明星基金经理，曾参与筹备、。星石投资的策略可以概括为两句话：选时，价值投资选股。
星石非常擅长中长期择时。2007年末，江晖就认为2008年股市将是震荡市，而当时市场主要的机构都认为2008年将是牛市的&下半场&。江晖甚至称2008年的投资风险在上半年，主要投资机会在下半年奥运会后，这与当时研究机构的意见几乎截然相反。2008年，星石采取了&空仓&策略，躲过大跌。2012年1月初，星石投资发布年度投资策略《2012投资策略：从战略防御到战略进攻》，明确表示看好受益于流动性放松的各类周期股，比如金融、资源、化工、机械等,再次言中市场。2014年12月底，12月底，星石投资发出致投资者一封信：满仓出发，不忘绝对回报。2014年底，星石重仓非银金融、银行等周期板块，享受到牛市启动的第一波周期股收益;到2015年初，从周期切换到科技等成长股，充分享受到2015年上半年中小创的大行情。2016年至2017年，星石投资将白酒股行情从&鱼头&到&鱼身&都完整吃下。
那么，对于当下的市场，星石怎么看?我们从6月底星石杨玲的演讲中提取了核心内容。
星石杨玲偏乐观的逻辑
1、今年以来，A股市场低迷，市场普遍解读为是受外围市场影响。我们认为现在A股整体估值偏低，大底已经出现，是一个具备投资价值的标的。
2、从估值水平上， A股估值已经见底，A股主要指数的估值，已经接近点的位置，点左右的位置，甚至低于点的估值水平。低估值带来高安全边际，目前位置机会大于风险，市场在反复磨底之后，仍会回到基本面主导的轨道上。
3、其次，一批估值较低、增长确定性强，令人心动和青睐的好公司，正如潮水褪去后的贝壳珍珠值得捡藏。
4、从整体上市公司层面来看，上市公司ROE(净资产收益率)仍处于回升的通道中。从16年年中到今年1季度，A股ROE从9.4%升至10.3%，剔除金融后从6.3%升至9.1%，剔除金融和两油后从7.2%升至9.6%。这意味着，未来，在行业集中度进一步提升和产业结构持续优化的背景下，上市公司净利润率有望继续提升，收入比资产更高速地增长，这将促使资产周转率回升，从而进一步推高ROE，为A股提供了扎实的基本面基础。
5、尽管股票质押平仓风险提升虽然带来流动性风险，但实际上整体可控。大家需要规避的是股权质押比例和质押率较高的个股，但无需担忧股权质押大规模爆雷的情况。
6、对于中美贸易摩擦则要辩证的看待，短期可能为中国进出口带来了较大的不确定性，但中长期来看坚定了中国改革转型、创新发展的信念。从数据来看，外需对中国经济的影响已经有了明显的下降，经过过去几年的改革和发展，中国对外贸易依存度在明显降低：进出口总额从GDP占比2006年最高的64.24%下降至2017年的33.60%：净出口已经从2007年的7.5%，下降至2017年的3.47%。
7、从宏观经济来看，韧性也很强。房地产投资有韧性，支撑房地产投资的土地购置费未来有可能下滑，但土地购置或部分转化为新开工面积。投资受益于棚户区改造、租赁住房建设、地产商补库存等因素。底部有望企稳，PPP清库基本完成，合规项目开工建设。制造业投资或回升。盈利是投资的先行指标，2017年工业企业利润已经大幅改善。
8、此外，中国宏观经济基本面正面临三大变化，都将支持未来A股的上涨空间。
9、首先，经济驱动力由原来的人口红利到人才红利。2018年至今，共12批，6000余名高层次人才通过&千人计划&回国，据不完全统计，已有73家&千人计划&专家创办的企业成功挂牌上市。
10、其次，中低收入人群的需求增加，带动大众消费的快速增加。根据国家统计局，农村居民人均年度消费支出在6000元左右，其中食品消费支出占比最大一项，超过2000元/年，约为整体消费支出的1/3。在精准扶贫的政策指引下，农村居民收入水平的提升必然会带来消费意愿和消费能力的提升。
11、同时，外围压力使得经济结构转型更为迫切。在中美博弈的背景下，经济结构转型的需要更加迫切。随着资本市场不断开放，制度不断完善，A股的国际化、机构化进程将提速。
12、尽管上半年中美贸易的博弈不断升级，国内去杠杆对经济总量造成一定冲击，但是高端制造业和高技术产业增速迅速，存量经济进一步向龙头集中，中国企业在全球价值链中继续向两端抬升，未来经济质量和结构将会继续向好的方向发展和改善;尽管资本市场波动扰动因素增多，波动加大，但是价值成长股的表现依然相对稳健。
13、今年市场的投资逻辑是：轻指数、重个股，抓住结构性投资机会赚取收益。在宏观驱动不强的背景下，消费、科技、周期三大类别均有结构性投资机会，在投资结构上均衡配置为优。星石投资遵循进口替代、互联网+、品牌垄断三个投资主线，从消费、科技、周期三个类别上寻找具有护城河和竞争优势的价值成长股。
(以上均属机构观点，不代表好买立场)
你该怎么做?
有人看多，有人看空。资本市场没有常胜将军，尤其是要预测未来的事情，没有人可以保证100%的言中。
如前所说，每家私募的风格和策略不同，比如价值投资者常年高仓位，它追求的是企业价值的回归，不大去择时。所以这类私募，你选择买还是卖，更多要基于它的择股能力，而非把当前点位放在第一考虑要素。
所以，进还是退，不仅要看当前市场行情，还要结合对应私募策略和风格作出判断。当下，你可以选择买或者不买，但无论如何，这都不是一个卖的时刻。
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