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2016年注会财管-田明基础班_07_j.doc 12页
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债券、股票价值评估
本章考情分析
本章属于次重点章。本章的固定增长股票价值的计算模型为第九章企业价值评估的现金流量折现模型提供了方法；债券到期收益率的计算也与第五章的债务资本成本的计算有着密切的关系。因此，需要进行全面复习、综合掌握。
学习本章的主要方法是理解和掌握有关概念、原理以及计算公式的应用，配合历年试题了解和掌握本章的考试思路。
题型题量分析
本章考试的题型一般为客观题和计算分析题，最近3年平均分值为3分。
2016年教材主要变化
2016年教材本章内容与2015年教材相比，主要变化是将原教材的第六章调整为新教材的第七章。
本章考点精讲
【考点一】债券价值评估
（一）债券的价值及其到期收益率的计算
项目 债券的价值 债券到期收益率
含义 债券的价值或债券的内在价值，是指债券未来本金和利息流入按等风险投资的市场利率所折成的现值之和。 债券到期收益率是指能使未来现金流入现值等于债券买入价格的折现率。即债券投资的内含报酬率。
计算公式中：
M表示债券面值；
i表示债券票面年利率；
n表示债券年限；
r表示等风险投资的市场利率；
P表示债券价格。 到期一次还本付息，单利计息 债券价值=M×（1+n×i）×（P/F，r，n） P=M×（1+n×i）×（P/F，到期收益率，n）
分期付息（一年付一次息） 债券价值=M×i×（P/A，r，n）+M×（P/F，r，n） P=M×i×（P/A，到期收益率，n）+M×（P/F，到期收益率，n）
分期付息（一年付两次息） 债券价值= M×i/2×（P/A，r/2，2n）+M×（P/F，r/2，2n） P=M×i/2×（P/A，到期收益率/2，2n）+M×（P/F，到期收益率/2，2n）
（二）债券价值的主要影响因素分析
债券付息方式 到期时间 付息频率 折现率
分期付息 （1）平价债券的价值，随着到期日的临近，总体上在波动中等于债券的票面价值；
（2）折价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动提高，最终等于债券的票面价值；
（3）溢价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动降低，最终等于债券的票面价值。 （1）平价债券的价值，不受付息频率的影响，始终等于债券的票面价值；
（2）折价债券的价值，随着付息频率的加快，逐渐降低；
（3）溢价债券的价值，随着付息频率的加快，逐渐提高。 等风险投资的市场利率与债券价值反向变化。随着到期时间的缩短，等风险投资的市场利率的变动对债券价值的影响越来越小。
（二）债券价值的主要影响因素分析
债券付息方式 到期时间 付息频率 折现率
分期付息 （1）平价债券的价值，随着到期日的临近，总体上在波动中等于债券的票面价值；
（2）折价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动提高，最终等于债券的票面价值；
（3）溢价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动降低，最终等于债券的票面价值。 （1）平价债券的价值，不受付息频率的影响，始终等于债券的票面价值；
（2）折价债券的价值，随着付息频率的加快，逐渐降低；
（3）溢价债券的价值，随着付息频率的加快，逐渐提高。 等风险投资的市场利率与债券价值反向变化。随着到期时间的缩短，等风险投资的市场利率的变动对债券价值的影响越来越小。
☆经典例题
【例题1·单选题】假设折现率保持不变，溢价发行的平息债券自发行后债券价值（　　）。（2014年）
A.直线下降，至到期日等于债券面值
B.波动下降，至到期日之前一直高于债券面值
C.波动下降，至到期日之前可能等于债券面值
D.波动下降，至到期日之前可能低于债券面值
【解析】溢价发行的平息债券发行后债券价值随着到期日的临近是波动下降的，因为溢价债券在发行日和付息时点债券的价值都是高于面值的，而在两个付息日之间债券的价值又是上升的，所以至到期日之前债券的价值会一直高于债券面值。
【例题2·单选题】甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金。该债券的有效年利率是（　　）。（2013年）
【解析】对于平价发行、分期付息、到期一次偿还本金债券来讲，该债券的有效年利率=（1+10%/2）2-1=10.25%。
【例题3·多选题】下列关于债券价值的说法中，正确的有（　　）。（2012年）
A.当市场利率高于票面利率时，债券价值高于债券面值
B.当市场利率不变时，随着债券到期时间的缩短，溢价发行债券的价值逐渐下降，最终等于债券面值
C.当市场利率发生变化时，随着债券到期时间的缩短，市场利率变化对债券价值的影响越来越小
D.当票面利率不变时，溢价出售债券的计息期越短，债券价值越大
正在加载中，请稍后...第五章复习题 付息期与债券价值的关系_中华会计网校论坛
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多选题下列关于债券的说法中不正确的有（&& ）。A.假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐下降B.对于流通债券，即使票面利率低于市场利率，其债券价值也有可能高于面值C.若到期时间延长，市场利率对债券价值的影响程度会降低D.付息期缩短，会使市场利率高于票面利率的债券价值提高
凤九&于&Thu Jan 08 15:18:48 CST 2015&回复：
答案】ACD【解析】当付息期无限小时，对于平息债券，随着到期日的接近，债券价值向其面值回归，溢价债券价值会逐渐下降，但对于到期一次还本付息的债券，随着到期日的接近，债券价值逐渐上升，对于流通债券，债券价值呈周期性波动，越接近付息日，债券价值越高，所以选项A的说法不正确；市场利率对债券价值的影响随着到期时间的缩短会变得越来越不敏感，所以选项C的说法不正确；由于市场利率高于票面利率，债券折价发行，付息期缩短意味着加快付息频率，这将使得市场利率的增长幅度大于票面利率的增长幅度，债券价值降低，所以选项D的说法不正确。
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凤九&于&Sun Jan 11 18:25:02 CST 2015&回复：
案】ACD【解析】当付息期无限小时，对于平息债券，随着到期日的接近，债券价值向其面值回归，溢价债券价值会逐渐下降，但对于到期一次还本付息的债券，随着到期日的接近，债券价值逐渐上升，对于流通债券，债券价值呈周期性波动，越接近付息日，债券价值越高，所以选项A的说法不正确；
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注会讲义《财管》第六章债券、股票价值评估02
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债券的价值因素
13:54:33东奥会计在线字体：
2015《财务成本管理》基础考点：债券的价值因素
　　【东奥小编】现阶段进入2015年注会基础备考期，是全面梳理考点的宝贵时期，我们一起来学习2015《财务成本管理》基础考点：债券的价值因素。
　　【内容导航】：
　　(一)债券的估值模型
　　(二)债券价值的影响因素
　　【所属章节】：
　　本知识点属于《财务成本管理》科目第六章债券、股票价值评估第一节债券价值评估的内容。
　　【知识点】：债券的价值因素
　　(一)债券的估值模型
　　1.债券价值含义(债券本身的内在价值)
　　未来的现金流入的现值
　　2.计算
　　(1)平息债券
　　是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
　　(2)纯贴现债券
　　是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。
　　(3)永久债券
　　是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。
　　(4)流通债券：
　　含义：是指已发行并在二级市场上流通的债券。
　　特点：
　　①到期时间小于债券发行在外的时间。
　　②估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。
　　3.决策原则
　　当债券价值高于购买价格，可以购买
　　(二)债券价值的影响因素
　　1.面值
　　面值越大，债券价值越大(同向)。
　　2.票面利率
　　票面利率越大，债券价值越大(同向)。
　　3.折现率
　　折现率越大，债券价值越小(反向)。
　　债券定价的基本原则是：
　　折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值;
　　如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值;
　　如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。
　　4.到期时间
　　对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。
　　(1)平息债券
　　①付息期无限小(不考虑付息期间变化)
　　溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降
　　平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变
　　折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升
　　即：最终都向面值靠近。
　　【扩展】其他条件相同情况下，对新发债券来说：
　　溢价发行的债券，期限越长，价值越高;
　　折价发行的债券，期限越长，价值越低;
　　平价发行的债券，期限长短不影响价值。
　　②流通债券(考虑付息期之间的变化)
　　流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。
　　总结：随着到期日接近，平息债券价值的变化
　　(2)零息债券
　　随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。
　　(3)到期一次还本付息债券
　　随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。
　　5.利息支付频率
　　债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。
　　对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降;
　　对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升;
　　对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。
新发债券（不考虑付息之间的变化）
流通债券（考虑付息之间的变化）
当票面利率高于必要报酬率（溢价）
波动下降（先上升,割息后下降,但始终高于面值）
当票面利率低于必要报酬率（折价）
波动上升（先上升,割息后下降,有可能高于、等于或小于面值）
当票面利率等于必要报酬率（平价）
水平线，不变
波动（先上升,割息后下降,有可能高于或等于面值）
　　6.折现率与到期时间的综合影响
　　随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。
责任编辑：荼蘼
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