强势美元难以阻挡 大宗商品和美国股市或成牺牲品|界面新闻 · 天下图片来源：CFP北京时间周二晚间至周三凌晨，美元出现了一波强劲的涨势。受投资者对美联储加息和美国经济继续走强的预期影响，美元指数升至12年来的最高水平。
<的数据显示，ICE美元指数最高已升至98.8，创出2003年以来最高水平。2001年年中和2002年初，该指数一度突破120。ICE美元指数衡量的是美元兑一篮子货币的加权汇率，包括欧元、日元、英镑、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎。其中欧元计算权重占57.6%，日元和英镑计算权重占13.6%和11.9%。
欧元下跌在很大程度上推动美元走强。受欧洲央行本周一执行&量化宽松&政策的影响，再加上欧元区经济增速低迷、希腊债务危机担忧挥之不去，欧元兑美元汇率跌破1.07关口。彭博社的数据显示，截至北京时间上午10:51的亚洲交易时段，欧元兑美元续跌0.1%，至1.0687美元。
美元强势也削弱了其他主要货币的汇率，瑞士法郎兑美元报1.0008美元，重新跌至接近平价的水平。澳元兑美元报0.7619美元，较去年高点0.9491美元下跌了近20%。
此前公布的数据显示，美国2月份失业率降至5.5%，创2008年金融危机以来最低。过去三个季度，美国国内生产总值(GDP)增速维持在2%以上。
许多市场人士认为，美国失业率下降和经济持续复苏将促使美联储按照原定计划在今年年中加息，并因此买进美元。欧洲央行和日本央行等主要央行推行的量化宽松政策将利率压制在接近零的水平，同时推动欧元和日元等货币贬值。相反，美联储不但已经结束量化宽松，还存在加息可能。
这种政策轨迹意味着美元强势可能延续，此外，由于全球大宗商品以美元定价，强势美元也使黄金及其他大宗商品市场受压。据报道，周二纽约原油期货价格大跌3.42%，至48.29美元/桶；纽约商交所黄金期货价格跌0.6%，至每盎司1160.10美元，创去年11月12日以来最低结算价。
据美国报道，美国投行布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)的外汇策略主管Marc Chandler称，今年迄今为止，欧元下跌了11%，而现在才是3月份。他预计，今年年底前，欧元至少还将下跌7%。
另外一些分析师认为美元上涨将拖累股市。美银美林货币和利率策略师David Woo表示，过去四到六周，标准普尔500指数与美元走势的关联性已变得相反。
据报道，周二标准普尔500指数跌1.7%，至2044.16点，尽数回吐了年初以来的涨幅。该社编制的数据显示，本季度，投资者对跟踪美国股市的共同基金和交易所交易基金(ETF)撤资71亿美元，同时将350亿美元的资金投向其他市场。高盛预计，美元贸易加权汇率上涨10%将导致标准普尔500指数成分股公司的平均每股收益减少3美元。
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一虎！虎！虎！离岸人民币再次暴跌！风声鹤唳再起！迄今为止，人民币已经连跌三天，累计下跌逾500点。离岸人民币兑美元盘中一度跌破6.59，触及6.5970 ，创下2011年1月以来的新低。B股也应声暴跌，振幅一度超过9%，人民币这次看来是跌到肉里去了。二今天人民币大跌500点，对打酱油看热闹的同志可能没太大感觉，但这在外汇市场已经算是9级地震，如果单多头投机的话已经可以去死一百遍了，即使不死，要死的心肯定是有了。离岸人民币为什么大跌？人民币和商品一样，价格取决于供求关系。此前有人说，人民币暴跌，是中国央行故意为之，目的是趁圣诞和新年西方国家市场盘面相对较轻时，偷袭一把，让人民币贬值压力一定程度上“出清”。央行马上出来澄清：暴跌的“锅”别扔我头上，圆明园不是我烧的，这事也不是我干的！既然不是央行有意为之，那人民币贬值只能解释为：热钱正在撤离中国。人民币对美元不仅是跌，而且是跌得如此之“暴”，那就说明，外流的资金还不在少数！外资资金，正在紧急流出！三缓跌不如急跌，一次跌到位也好！对中国来说，人民币一次比较大幅度的贬值未必是坏事。急贬不等于长期疲软。否则，细水长流地跌着，就会强化贬值的预期，形成强烈的“螺旋贬值”的趋势。如果全世界都认为人民币要贬值，我们却硬扛着汇率不贬值，那么就像堰塞湖，市场上贬值的势能越积越多，那么资本大鳄就要开始套利。在那种情况下，一旦那天央行顶不住压力，洪水决堤，那更麻烦。因此，这次央行没有出手干预，而是顺其自然。别忘了，我们还有3万亿外汇储备，不出手则已，一出手就可以力挽狂澜！所以说，人民币贬值可以，但必须是中国乐意范围内的贬值，节奏和规模料可控。要想做空人民币让人民币被动式贬值，没这么容易，尤其是想人民币崩溃式贬值，更不要想。跌吧，跌跌更健康，这次央行袖手旁观，或也是乐观其成吧。四今天的中国经济，就像当年韩信背水一战，大决战的时刻来了！经济下行压力，是内忧；美联储加息引发的资金外流和人民币汇率问题，是外患。而且内忧外患是纠缠在一起了，剪不断，理还乱！外资为啥跑得那么凶？两个原因：一个是美联储喊美元回家。美元加息后，强势美元已经搞垮了好多国家。阿根廷、阿塞拜疆，货币都一夜腰斩，巴西、土耳其经济都被搞残了。我们货币贬值，是意料中事，对此此前已经做了很多应对预案。另一个，是中国经济基本面疲弱，结构性问题和周期性问题挤到一起了。《老子·五十八章》写道：“祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。”意思是祸与福互相依存，可以互相转化。货币贬值，对人民币本身或许是一件坏事，但对中国经济而言，则更多是一件好事。它是会冲击固定资产价格，楼市等虚拟经济虚火恐要熄灭了，但同时也能促进出口，保增长和就业。在两难选择甚至多难选择中，既然只能择其一，那就只能保那些更重要的一面。为了保增长保就业，暂时牺牲一下人民币吧。从长期来看，汇率还是由国家经济发展前景来决定的。只要中国经济稳住了，今天那些落荒而逃的资金，明天还会回来！陷之死地而后生，置之亡地而后存！这是老祖宗给我们留下的智慧！中国经济未来要走好，就必须经历着凤凰涅槃前的集火自焚。祝福中国经济吧，在这个经济泡沫破灭、僵尸企业死去、挣扎着转型升级的阵痛期，国家需要我们更加坚强，更加团结！来源：微信公众号——财经内参（ID：mofzpy） 作者：财经内参本文为作者授权转载，所发表言论不代表21世纪经济报道观点，也不构成投资建议。投资有风险，决策需谨慎。
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$('.adHolder').html('');
$('.adHolder').html('');强势美元来袭 新兴市场货币遭重创
来源：第一财经日报
作者：薛皎
　　[虽然货币贬值有助于提升新兴市场的出口，从而起到刺激经济的效果，但同时，本币贬值导致资本外流压力增大、通胀高企，加重以美元计价的外债负担]
　　在全球通缩阴云下，许多新兴市场国家相继推出宽松政策“自救”，但面对来势汹汹的美元，新兴市场多国货币遭遇重创，大量资本外流也在打击投资者对于新兴市场的信心。
　　过去一周，美元指数暴涨2.6%，美东时间3月7日，美元指数收盘于97.7251，刷新2003年9月以来最高纪录。在美国2月非农就业数据抢眼、欧洲央行量化宽松政策推出之际，美元强势地位越发凸显，市场开始期待，美元指数是否会在时隔12年之后重返100大关。
　　然而，几家欢喜几家愁，强势美元已经让新兴市场苦不堪言。自日，美联储宣布退出QE以来，关于美联储何时加息的讨论不绝于耳，随着加息预期的不断增强，大量资本由新兴市场回流美国，新兴市场国家面临此轮金融危机后最大的挑战。
　　2015年至今，新兴市场货币已经屡创新低，出现全线下跌的势头。
　　以印尼盾为例，在持续疲软的走势下，3月4日，美元终于突破13000印尼盾的关口，最低跌至13015印尼盾，成为近17年来的最低点。目前，印尼盾已经成为全球货币中对美元贬值程度排第三的货币。截至昨日本报记者发稿，1美元可兑12975印尼盾。
　　业内人士分析称，美元对印尼盾一旦突破13000关口，印尼盾汇率很可能进一步大幅走低，同时，大量空头止损单的涌现会进一步推动印尼盾贬值。据悉，上一次印尼盾出现暴跌是在1998年东南亚金融危机时，身处风暴中心的印尼遭受重大打击。
　　对于本轮印尼盾汇率大幅走低的原因，工商银行（印尼）监事王飞龙在接受媒体采访时说道：“一方面，美国政策的转变，导致印尼盾汇率下跌，同时，随着近年来中国和印尼贸易的快速增长，如果中国经济放缓，也会对印尼经济产生负面影响。”同时他强调，印尼是自由经济体，政府和央行也没有足够的外汇储备来介入并调控货币汇率。
　　除印尼外，其他新兴市场国家的日子也不好过。为应对疲软的经济预期，许多新兴市场国家纷纷采取了降息或其他宽松措施，进一步导致本国货币贬值。上周，土耳其货币里拉下挫至历史低位;巴西货币雷亚尔一度触及20多年来最低水平;人民币对美元即期汇率虽然出现小幅回升，但也于近日创下了2012年10月以来新低，上周五（3月6日），人民币对美元即期汇率收盘于6.2620。
　　虽然货币贬值有助于提升新兴市场的出口，从而起到刺激经济的效果，但同时，本币贬值导致资本外流压力增大、通胀高企，加重以美元计价的外债负担。
　　布朗兄弟哈里曼（BBH）全球新兴市场货币策略主管WinThin表示，虽然各个国家都有自己的问题，但是新兴市场国家货币总体疲软反映了投资者对这些国家持续感到担忧。
　　数据显示，去年全球新兴市场基金整体资金流出230亿美元，创2011年以来最大规模资金流出。而摩根士丹利资本国际公司（MSCI）提供的数据显示，今年2月流入新兴市场国家的资金也出现明显放缓。
　　市场分析预计，随着美联储加息时点的临近，今年新兴市场资本外流将会更加剧烈，巴西、印度和土耳其等拥有财政和经常账户双赤字的国家受到的冲击尤为严重。
　　彭博社此前调查策略师的预测结果显示，预计今年在23种新兴市场货币中有15种将出现下跌，其中领跌的是阿根廷比索和捷克克朗。“新兴经济体的内部结构性问题短期内也难以得到解决，多重因素叠加将导致新兴市场货币下跌。”彭博社策略师说道。
　　但中国社科院金融研究所银行研究室主任曾刚近日在接受媒体采访时表示，虽然今年新兴市场货币总体保持弱势，但此前的拉美债务危机和亚洲金融危机不会再次发生。
　　“一方面，新兴经济体在危机后已经有所调整和准备，如控制短期外债规模，减少货币错配;另一方面，美联储政策更加透明，未来加息步伐不会太快，而且市场对加息已有预期。此外，其他所有经济体的货币政策相对美国是宽松的，即使出现资本流出，新兴经济体也可寻求欧元、日元等其他的资金来源作为补充。”曾刚说道。制图/蒋皓明
(责任编辑：UN652)
原标题：强势美元来袭 新兴市场货币遭重创
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强势美元政策及对人民币汇率影响
强势美元政策及对人民币汇率影响
内容提要　始于1995年的&#8220;强势美元&#8221;政策对美国上世纪90年代的持续经济增长功不可没,但是进入到21世纪以后,尤其2002年以来,美元汇率开始呈下跌之势,市场上对弱势美元的呼声渐起,美国的强势美元政策将何去何从非常引人关注。本文全面分析了强势美元政策的由来、内涵以及影响,并对强势美元政策的未来走向进行探讨,指出强势美元关乎美国的长远利益,美国政府不会轻易放弃这一政策。
　　一、强势美元政策的由来
　　强势美元政策作为美国的&#8220;国策&#8221;始于20世纪90年代初的克林顿政府,该项政策的问世有着鲜明的时代背景。克林顿上台伊始,面临着经济疲软、财政赤字与贸易赤字&#8220;双赤字&#8221;并存的局面,为了鼓励私人投资,进而刺激经济发展,克林顿政府转向支持美元升值的&#8220;强势美元&#8221;政策。该政策的出发点,是通过促使美元升值降低外债成本,同时让美联储得以实施低利率政策,从而达到鼓励投资的目的。
　　强势美元政策是伴随着美国国内不同利益集团的争执而诞生的。美元升值不利于美国的制造业和出口,但却能够吸引国际资本,利于金融市场的繁荣。因此早在20世纪90年代初,美国商务部和财政部就针对美元走向问题争吵不休,任职于财政部的萨默斯与贸易代表凯特、商务部长布朗屡次就汇率问题发生争执。1994年夏天,当时的财政部副部长阿特曼将这场争执称为&#8220;强势美元政策&#8221;之争,强势美元政策即由此而得名。1995年初,出身于金融部门的鲁宾出任财政部长,公开支持美元升值,强势美元政策自此确立。此后的8年中美国历任财政部长都毫无例外地奉行这一政策。
　　二、强势美元政策的内涵
　　值得注意的是,强势美元作为一个被长期沿用、频繁提起的&#8220;政策&#8221;,其内容却从来没有被明确定义过,实施这种政策的具体手段和工具也无从谈起。究其实质,&#8220;强势美元政策&#8221;所代表的无非是美国政府希望美元走强的一种官方姿态,以及对美元走强的容忍态度。因此,严格来说,强势美元既不是真正意义上的货币政策,也不能被称为汇率政策。
　　尽管如此,美国政府在支持美元汇率方面还是有一些态度和做法,可以看作是&#8220;强势美元政策&#8221;的具体体现:其一,美国政府的适时表态支持了美元的强势。自鲁宾之后,萨默斯、奥尼尔乃至如今的斯诺,都在公开场合多次表示要坚持&#8220;强势美元政策&#8221;,尤其是在美元出现贬值迹象时,以此向公众表明美国政府的态度,加强人们对美元的信心;其二,美国政府在一定程度上意图遏制欧元和日元。&#8220;强势美元政策&#8221;出台的首要表现,就是1995年4月,美国同七国集团的其他成员联手,共同干预外汇市场,拉抬美元对日元的汇率。日元在某种程度上已经成为美国实施其国际经济、金融政策的一个工具,日元汇率基本上被美国控制。对于有可能对美国构成威胁的欧元,在其问世伊始,美国就曾利用科索沃战争,打压了欧元的汇率对日元和欧元的压制促成了美元的强势;其三,美国政府的产业调整战略、高科技发展战略同美联储的货币政策相配合,保持了美国经济20世纪90年代的持续繁荣,从根本上树立了人们对美元的信心。尤其是美联储的货币政策,根据经济表现调节利率水平,保证了宏观经济的健康运行,使消费者和投资者对美国市场充满信心,为美元的强势提供了坚实的经济基础。
　　三、强势美元政策的效果
　　在&#8220;强势美元政策&#8221;的指导思想下,从年,美元汇率一直保持了强势根据美联储编制的美元对世界其他主要货币的名义汇率指数,2002年初美元汇率升至20世纪80年代中期以来的最高点111.20(参见下图)
　　(一)强势美元给美国带来了诸多好处
　　首先,强势美元促进了美国的经济增长美国国内的储蓄率非常低,仅靠本国储蓄无法提供经济快速增长所需要的资金,而强势美元吸引了外国资本的流入,使美国资本市场实力雄厚,流动性更强,美国企业和政府可以很容易筹集到资金。美元强势和资本流入在这个时期形成了良性循环:资本流入使得美国资本市场资产价格不断上涨,资产价格的上涨继而又吸引更多的资本流入美国,从而使美元强势得以维持。
　　其次,强势美元吸引的资金流入弥补了美国国际收支经常项目的巨额逆差。从1991年开始,美国国际收支中一直存在巨额的经常项目逆差,在1999年时,经常项目逆差达到CDP的3.6%,2000年为GDP的4.4%,2001年逆差额达到4170亿美元,占GDP的4.1%。这样巨额的逆差美国却没有及时进行调整,而且国内经济也并没有因此受到影响,主要是因为资本和金融项目的顺差起到了弥补的作用。
　　第三,强势美元给美国国内经济政策带来了较大的空间。近年来,美国国内的财政政策、货币政策、产业政策、经济结构调整等都与强势美元政策密不可分。1992年,美国财政赤字高达2900亿美元,但是到1998年即实现了收支平衡这同资金流入增加,企业投资扩大,经济增长,财政收入上升密切相关;强势美元使得外国进口商品价格低廉,有利于控制通货膨胀,可以实施低利率,推动经济发展;强势美元吸引的巨额资金还活跃了美国股市,有利于高科技的创业投资,为美国的高科技产业发展和结构调整提供了支持。
　　第四,从长期看,强势货币还有助于维护美国的世界经济霸主地位,更可以为发行国带来铸币税的收益。美元居于国际货币体系的核心位置,在全球外汇储备中,美元占60%以上,国际贸易有2/3用美元结算,国际外汇市场的交易以美元为主要对象,国际证券发行总额中有1/2是用美元标价,在全球流通的美元中,有70%在美国以外的国家,新发美元的3/4为外国人所有,保持美元的强势,就能够维持全世界对美元的信心,继续吸引资金流入,为美国的利益服务。
　　(二)强势美元也给美国经济带来一些不利后果
　　强势美元带来的一个较为直接的负面影响就是美国贸易逆差的不断扩大随着美元汇率的不断攀升,来自其他国家的进口商品的价格相对低廉,同时美国出口商品的价格上升,这使得进口增长的速度远远大于出口增长的速度,贸易逆差扩大,以贸易逆差为主体的经常项目逆差因此也逐步增长。美国目前经常项目赤字数字惊人,2002年全年经常账户赤字达创纪录的5034.3亿美元,占GDP的比重高达5.2%。根据高盛公司的预测,到2006年美国经常项目赤字将达到7300亿美元,占到GDP的5.9%;而摩根斯坦利更为激进,预测至2003年美国的经常项目赤字就可能达到GDP的6%。美国经常项目的巨额赤字使经济面临长期风险,在过去6年间外资至少提供了美国新投资的40%。对于这种情况,美联储主席格林斯潘就曾提出警告,过分依赖外资的国家都不可避免地会遭遇问题,这种情况必须得到纠正。
　　另外,美元升值使得美国的出口产品在世界市场上的处境非常艰难,同时大量廉价进口品也冲击了美国市场,国内竞争日趋激烈。美元的不断走强使美国的制造业、农业甚至电影业都受到了较大冲击。严重依靠出口的美国制造业是强势美元的最大受害者。据全美制造商协会估计,2001年美国制造业出口额下降4.6%,为1983年以来首次下滑,而在2000年年中到2001年底的一年半时间内,制造业出口的大幅下降导致40万(25%)工人失去了工作。
　　尽管如此,美国仍长期坚持强势美元政策。究其原因,正如美国前总统经济顾问林赛所言,强势美元带给美国的收益&#8220;远远大于&#8221;成本。
　　四、强势美元政策的未来
　　布什上台以后,出身制造业的奥尼尔出任财政部长,外汇市场就开始担心美国会改变奉行已久的强势美元政策,美国经济增长放慢更加深了市场的这种担心。尽管布什和奥尼尔多次公开表态强势美元政策符合美国利益,然而2002年以来美元汇率的持续下跌使维持强势美元的基础发生了动摇,新任财政部长斯诺的暖昧态度也似乎暗示强势美元政策会有所改变,那么,美国的强势美元政策究竟还能否延续下去呢?
　　(一)美元贬值致使强势美元的基础动摇,但美元的核心地位并不会就此失去
　　2003年6月,美元兑欧元汇率跌至1.18美元,跌破1999年1月欧元面世时的水准,而到了2003年12月中旬,又进一步跌破了2.40美元关口。从2001年4月到2003年12月,欧元兑美元的汇率已经上涨了46%。美元兑日元汇率也触及两年低点,2003年12月跌至3年以来的最低点106.74日元。美元的跌势不断引发人们对强势美元政策的关注,因为汇率的下跌已经使所谓的&#8220;强势美元&#8221;名存实亡,而美国政府对汇率的下跌也采取了放任的态度。如果美元持续贬值,甚至演化成新的&#8220;美元危机&#8221;,市场对美元失去信任,则强势美元政策势必无法继续存在。那么,美元危机会出现吗?
　　美元贬值的原因是多方面的:一是美元本身存在高估,现在的下跌是价值回归的表现。经过1995年以来的持续升值,长时间的积累已经造成美元事实上的高估,甚至有人认为高估幅度达20%-40%,一旦市场主流认为高估存在,则汇率回调不可避免。二是美国经济复苏前景不明朗,投资者看淡美元;三是金融市场投资者对美元资产的安全性失去信心。2002年以来,美国国内各大公司财务丑闻不断,暴露出了美国公司在管理和监督方面的诸多问题,削弱了公众对美国知名企业的信任;四是美国的财政赤字和经常项目赤字加剧。&#事件&#8221;以来,美国频频动用财政政策来刺激经济,这使得其财政收支捉襟见肘。2002年,在连续4年的财政盈余之后,美国财政重新出现巨额赤字。而经常项目赤字是痼疾,过去长期靠外资的流入来弥补,如今资本流入下降,国际收支逆差凸显,目前经常项目逆差已经超过GNP的5%。根据一般的规律,当一国的经常项目逆差接近GDP的5%时,其货币就会贬值。此外,在经济形势逆转以后,美联储连续12次调低利率,改变了美国和欧洲之间的利率格局,导致投资者调整投资方向,也导致了美元下跌。
　　尽管美元跌势已成,但是从中长期来看,美国经济经过10年的增长期后已经建立了稳固的经济基础、合理的经济结构和完善的金融制度以及较高的企业生产力,这些因素构成了美国经济恢复和增长的动力和源泉,当局对经济的调控仍然有效并有一定余地,因此美国经济重现活力的机会很大。而且,有可能同美元抗衡的欧元、日元目前尚不具备取代美元的条件:从经济发展趋势上来看,并没有出现美国经济、金融长期衰退而欧元区、日本转盛的趋势;从资本市场、企业的技术领先和科技创新等竞争力因素方面来看,美国也远远领先于欧洲和日本;从国际金融市场的构成来看,美元仍占据绝对优势地位。所以,美元汇率的下跌并不会改变美元在国际货币体系中的核心地位。美国政府经济决策层和多数经济学家都认为,美元汇率温和调整、实现软着陆的可能性较大,而不太可能出现汇率大幅剧烈下跌的硬着陆。
　　(二)市场呼唤弱势美元,但强势美元仍是美国的长期利益所在
　　美元的直线下跌与美国政府几年来一直强调的强势美元政策形成鲜明的对比。美国财政部长约翰.斯诺虽然一再重申继续执行强势美元政策,但同时又表示并不特别担心美元汇率下跌,不经意透露出美国美元政策的底线,即听任市场决定美元。在谈及该如何定义&#8220;强势美元&#8221;的时候,斯诺表示:&#8220;&#8216;强势美元&#8217;是希望投资者对美元有足够的信心,希望美元成为人们愿意持有的储备货币&#8230;&#8230;而非外汇市场上美元的市场价值如何。&#8221;许多外汇市场投资者将斯诺的言论视为强势美元政策的改变,不乏有投资者认为美国政府现在奉行的是弱势美元政策。那么,究竟美国政府是否会放弃强势美元而取中性美元(听任市场决定),甚至是弱势美元呢?
　　就美国当前的经济形势而言,弱势美元会给美国经济带来一定的好处。首先有利于美国制造业。据经济学家测算,美元每升值1个百分点,美国经常项目余额就会下降100亿美元。从年底,美元升值导致的贸易逆差大约为亿美元。出口下滑导致美国工业产值下降,失业率不断上升。美国制造商协会不断呼吁美国政府采取措施诱使美元贬值。美元的持续贬值对缓解制造业的窘境将会起到直接的作用,从而有助于降低制造业失业率。
　　美元贬值也有利于当前美国货币政策的实施。包括格林斯潘在内的数位美联储官员在最近的公开发言中多次提到,目前美国经济中通胀持续下滑的风险要大于通胀上升的风险。美元贬值带来的进口商品物价上升对阻止通胀率的进一步下跌能够起到非常积极的作用。虽然美元贬值对物价下滑的缓解主要集中在贸易部门,但是在面临切实通缩风险的情况下,这也是一个不可忽视的积极力量。
　　但是需要注意的是,弱势美元的效果是非常有限的。2002年这一年间,美元的贸易加权汇率已经下跌了12%,但是这种弱势并没有令美国的国际竞争力有较大改善,也没能有效缓解经常项目的巨额逆差。主要原因在于,美国的对外贸易依存度很低,外贸总额仅占GDP的12%,所以贬值尽管会促进出口,但对美国经济的拉动作用却十分有限;而且,美国的出口商品以农产品和高科技产品为主,需求的价格弹性较小,贬值对出口的促进也是有限的。
　　对美国而言,强势美元带来的长期好处仍然至关重要。美国的低储蓄率仍需要货币坚挺吸引投资;强势美元可以继续为美国带来铸币税的特殊优惠;美国是世界上最大的对外投资国,坚挺的货币有利于对外投资;要想弥补巨额国际收支逆差,美国平均每个工作日都要吸引近20亿美元的资本流入,只有强势货币才能保持对外资的吸引力。
　　因此,对美国而言,强势美元政策关乎美国的长远利益,美国政府是不会放弃的。但是鉴于目前美元的下跌走势和市场的要求,美国政府会避重就轻,暂时放任市场力量决定美元汇率,这也是美国财长斯诺在谈及&#8220;强势美元&#8221;政策时态度暖昧的原因。
　　五、强势美元政策对人民币汇率的影响与启示
　　(一)人民币事实上的盯住美元制度使得人民币汇率走势深受美元汇率政策的影响
　　自1994年外汇制度改革以来,我国人民币汇率实行的是有管理的浮动汇率制度,但是自1996年以后,尤其是1998年以来,人民币同美元的汇率变动幅度过小,已经演化成事实上的盯住美元制度。因此,人民币对其他西方主要货币汇率的变动受到美元对上述货币汇率的直接影响,二者保持了很大程度上的一致性和同步性。(1)
　　1.&#8220;强势美元&#8221;带动了人民币的升值,亚洲金融危机期间人民币汇率不贬反升。
　　由前文图示可以看出,年年初,正是&#8220;强势美元&#8221;大行其道的时期,美元对主要货币的名义汇率指数由1995年1月的84.36一路攀升到2002年1月的111.2,达到历史高点。期间经历了年和年两次大幅升值。这段期间恰好是人民币逐渐盯紧美元的时期,因此,人民币对主要货币的都有明显的升值。只是因为人们一般关注的都是人民币对美元的汇率,所以对升值的体会并不明显。
　　人民币升值直接影响到了我国的对外贸易。1998年对外贸易的增幅仅为0.4%,较之1997年的13%有巨大的落差,对外贸易对经济增长的拉动作用明显减弱。此外,由于市场对人民币升值的怀疑,存在人民币贬值的预期,出现了资本外逃的现象。1998年,我国的经常账户顺差293亿美元,资本和金融账户逆差63亿美元,但我国的外汇储备仅增加了不到51亿美元,净错误与遗漏账户竟高达166亿美元。(2)
　　2.&#8220;强势美元&#8221;政策的低调导致人民币升值压力大增。
　　2002年以来,美元汇率出现了方向性的逆转,汇率指数一路下滑,到2003年12月,已经跌至86.58。此间人民币仍然亦步亦趋,根据国际货币基金组织计算的名义汇率指数,人民币由2001年的122.26%下降到2003年3月的115.14%。对于我国这样的发展中大国而言,保持一定程度的外贸顺差是极为重要的。随着加入WT0之后市场的逐渐开放,我国面临的进口压力将比以往大,而人民币相对于其他主要货币的下浮趋势有利于我国出口的扩大。
　　然而另一方面,人民币因此面临的升值压力也大大增加。美元贬值对欧洲、日本的经济复苏和出口都有一定的负面影响,但是对美国放任美元贬值的做法,欧洲日本等国家往往无计可施,于是人民币跟随美元的贬值成为多方关注的焦点。2002年下半年以来,先从日本发端,后来是欧洲和美国等相关利益集团加入,要求人民币升值的呼声愈来愈高。有关人民币是否应该升值的探讨已经连篇累牍,此处不再作深入探讨。
　　(二)由强势美元政策引发的思考
　　1.正确认识汇率政策的作用,对其准确定位。
　　从美国实施&#8220;强势美元&#8221;政策的过程来看,该政策对不同利益集团的影响是不同的。政府的选择体现了一定的政策倾斜,而且不同阶段国家经济问题的侧重点不同,政策也会相应地出现变化。这就提醒我们,汇率政策以及汇率制度的选择和实施是&#8220;众口难调&#8221;的,不能期望通过实施某种政策而取得惠及所有人的效果。因此,国家应对将要实施的汇率政策有个准确的定位,即该政策的目标指向是什么,而且随着经济形势的变化,政策的侧重点也要相应调整,对我国而言,长期以来,我国的外汇政策和汇率制度主要向对外部门倾斜。目前,我国出口已连续多年高速增长,在实现了量的扩大的前提下,也应逐步考虑结构调整,重新审视我国对外贸易的发展速度和发展方向。在此背景下,汇率政策的制定应放在更宏观的层次上,以便其能更好地服务于经济的长远发展。
　　2.政府干预汇率走势的方式可以灵活多样,不一定直接和硬性。
　　从前文的分析可以看出,与其说&#8220;强势美元&#8221;政策是一种政策,还不如说它是一种理念、一种姿态。美国政府在&#8220;实施&#8221;这一政策的时候,方式也是灵活多样的。中央银行并未真正地频繁&#8220;入市&#8221;干预,更多地反倒是起一些引导舆论的作用。由此可见,对本国汇率的影响可以通过多种方式发挥。在近期应对人民币升值压力的过程中,我国政府已经表现出一定的策略性,通过多种渠道向外传递旨在保持人民币汇率稳定的意图。在今后具体执行人民币汇率政策的时候,方法和手段也应该是关注的重点。
　　3.对美元的盯住制约了人民币的自主调整,也限制了我国货币政策的独立性的发挥。
　　尽管盯住美元在我国经济发展的前一个阶段起到了稳定人民币汇率的作用,对我国的出口和吸引外资也有一定的积极意义。但是随着我国经济规模的不断扩大,中国大国经济的特点会逐渐凸显,由于中国同美国的经济周期、国际收支状况、利率和物价变动趋势都存在差异,如果继续盯住美元将束缚人民币根据经济基本面的适时自主调整,这将不利于我国经济的长远发展。
　　此外,由于盯住汇率制度下存在着&#8220;三元悖论&#8221;,在我国对资本项目的管制逐渐放开的条件下,维持对美元的盯住将在一定程度上牺牲我国货币政策的独立性,货币政策不得不兼顾汇率的稳定。而对我国这样具有潜在经济规模的国家而言,不可能长期将货币政策目标放在对外方面,而应将重心放在国内的均衡上,因此,货币政策的未来的&#8220;向内回归&#8221;应是必然选择。所以,人民币对美元的汇率的弹性未来应逐渐加大。
　　参考文献:
　　1.唐迪:《强势美元与美国政府的强势美元政策》,《经济社会体制比较》2002年第4期。
　　2.张兆杰:《强势美元政策:由来与未来》,《国际经济评论》月。
　　3.周亚红:《强势美元成为美国宏观经济政策的核心》,《国际金融研究》2000年第6期。
　　4.王宇:《近期美元贬值的趋势不会改变》,《金融时报》日
　　5.巴曙松:《评当前美元汇率的疲软》,《中国经济时报》日。
　　6.苗迎春:《战后美元汇率走势分析》,《国际金融报》日。
　　7.安烨:《美元与欧元国际竞争力分析》,《财经问题研究》2002年第1 1期
　　8.李婧:《人民币汇率制度的改革取向及退出战略》,《国际经济评论》月。
　　(1)吴念鲁、鄂志寰:《近期人民币升值预期的成因与对策分析》,《国际金融研究》2003年第9期,第4页。
　　(2)参见、1998年中国国际收支平衡表。
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