昆吾九鼎投资董事长蔡雷：PE本质有两个特征_凤凰财经
昆吾九鼎投资董事长蔡雷：PE本质有两个特征
用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈
凤凰财经讯 2017清华五道口全球金融论坛于6月3-4日举行，本届论坛主题为&经济全球化与金融业规范&。凤凰财经做为特约全媒体全程报道。昆吾九鼎投资管理有限公司董事长蔡雷表示，
凤凰财经讯 2017清华五道口全球金融论坛于6月3-4日举行，本届论坛主题为&经济全球化与金融业规范&。凤凰财经做为特约全媒体全程报道。昆吾九鼎投资管理有限公司董事长蔡雷表示，如果要理解PE，第一个基本问题就是要理解PE是两栖性、跨界性的资本，基本上也是PE的价值所在，如果PE纯粹是金融资本，肯定没法比拼银行，如果纯粹是产业资本，也没法比拼很多实体企业，相关的资本运作，一定是跨界的、两栖的。资金端是金融化，投资端是产业化。除了两栖的普遍规律以外，还有一个特殊规律，这个规律就是PE一定要高度本土化的投资模式。实际上这种本土化的特色也来自于它的两栖性，PE的资金方面需要金融化，一定是跟业务所在国、机构所在国的金融体系高度相关，而金融体系大家知道是一个高度本土化的领域。同时PE投资的对象是实体企业、实业，而且实业股权，同时这也是高度本土化的一个情况。昆吾九鼎投资管理有限公司董事长蔡雷发言实录：感谢各位老师，也是各位老师、各位同学、各位校友，因为我也是五道口的学生，大家下午好！很荣幸能够回到学校跟大家做一些交流。我今天就不讲九鼎了，因为也是公众公司，信息很充分，讲一下行业。私募股权投资就是PE，实际上从全球范围看，它是一个类金融的另类投资，时间不长，从美国开始也就是几十年的时间，半个世纪，比起银行、证券、保险可以算是一个很小的细分门类。但是很有特色，也很重要，在不断的经济发展过程中，资本市场金融企业的发展过程中，PE扮演着越来越重要而独特的作用，背后的故事也很多，美国的门口野蛮人，中国现在也有，中国很多创造财富的故事，背后都有PE。我今天的问题是两个，就是中国PE的理论问题和实践操作，为什么这么提？清华人、五道口人一贯讲务实、实践，所以我们得讲实践。同时我们这个实践也一定是在理论指导下的实践，理论联系实际，或者从实践中总结一些理论。我们在五道口、清华讲，一定是有这么一个风格，所以我也想讲这么一个内容。首先讲一下理论问题，我今天希望用十分钟给大家讲行业，四个PPT讲清楚，两页讲理论。刚才说PE在全球的时间都不长，半个世纪左右的时间，中国就更短了，20年，但是现在我们认为也面临大量的理论问题，就是如何认识PE。我自己总结，它有一个普遍的问题，就是PE的本质特征是什么？我这里有一个总结，就是两栖性的。PE从一开始就是跨着金融和产业诞生的，从PE这个词Private Equity，Private就是融资这一端，刚才韩总讲的PE一个是融资，一个是投资，一个是融资端，一个是资产端。融资就是Private，以私募的方式在融资。融了以后怎么应用呢？投到股权，而不是股票，Equity是股权，没有上市的企业的股权。很显然，就必须极其深刻、深度地跟实体经济联系在一起。基于这个理解，就是全世界的PE，50年前的PE还是现在中国的PE，都有一个最本质的特征，一定是跨界，跨着金融和产业，怎么跨界呢？资金来源端是金融化的或者是泛金融化的。实际上我们说PE最早是以私募的方式，实际上原来也不只是私募的方式，也有以公募的方式募集股权投资基金，比如说我们有些公募基金，下面也有一些基金公司，也在做直投。比如加了杠杆，私募化还是公募化都已经金融化了。另外一端这也是PE最有特色的，一定是投的实体企业，而且投的实体企业的股权，不管是狭义的PE还是广义的PE，VC也是广义的PE，投的是初创企业，但是一定是股权，一定是跟企业的风险和收益高度匹配的。这是我认为，如果要理解PE，第一个基本问题就是要理解PE是两栖性、跨界性的资本，基本上也是PE的价值所在，如果PE纯粹是金融资本，肯定没法比拼银行，如果纯粹是产业资本，也没法比拼很多实体企业，相关的资本运作，一定是跨界的、两栖的。资金端是金融化，投资端是产业化。我认为除了两栖的普遍规律以外，还有一个特殊规律，这个规律就是PE一定要高度本土化的投资模式。实际上这种本土化的特色也来自于它的两栖性，PE的资金方面需要金融化，一定是跟业务所在国、机构所在国的金融体系高度相关，而金融体系大家知道是一个高度本土化的领域。同时PE投资的对象是实体企业、实业，而且实业股权，同时这也是高度本土化的一个情况。比如我们说美国，PE最早诞生于美国，我自己总结，如果PE有两个最基本的模式：第一，美国A模式，跟中国不一样，PE从诞生的那天，它是一个高度发达的金融体系，加上高度成熟的实体经济，是以这么样的背景发展起来的，当然一开始就是做杠杆收购，就是门口的野蛮人，这是美国模式。第二，中国模式，中国的PE20年前才开始诞生的时候，我们跟美国完全不一样，我们的环境是快速发展，而且当时很不成熟的金融体系，比如说杠杆收购，中国没有，加不了杠杆。尤其是收购企业，好多企业是第一代创业者还在。比如说收购万科，怎么收购呢？王石还在你收购它干什么呢？收购不了，这是跟美国完全不一样的。中国模式一开始就是基于成长性企业的参股，是这样的模式，我们叫做C模式，中国大量企业创业者还健在，股权投资又不能合作，只能参股。这是我讲的，我自己的总结，PE的第二个特点，就是本土性，可以说这也是PE的特殊规律。我今天提出这两个问题，一个是两栖性的问题，跨越金融和产业，还有本土化的问题，实际上我们认为，这里面有大量的理论问题需要研究和理清，这些问题的研究从小的看，比如说最近证监会又出了一些规则，调整股东，比如说PE很多上市公司的股东，这些问题的解决就跟理论问题的深入研究相关。我们前面说了很多，冯总的券商直投，余总的主权基金，还有现在很多地方搞引导基金等等，这些机构如何发展？背后都有大量的需要理论上做一些澄清或者是研究。但是另外更大我认为我们如果把PE的理论问题得到解决，实际上中国现在有更大的舞台等着PE机构，也会等着有志于参与PE、进入PE的行业清华五道口的学生们。第一个问题就是中国有几十万亿的国企要改革，这个PE可以发挥重大的作用。刚才前面讲的&一带一路&，也是上万亿、上十万亿、几十万亿的投资，中国资本走出去，PE可以发挥重要的作用。还有更大的中国现在在谈振兴实体经济，供给侧结构性改革，实体企业的产业升级，PE也会发挥重大的作用。但是这些作用都需要我们理论武装之下的PE机构来迎接这方面的挑战，把握这方面的机会。讲到理论，再讲一下实践，跟大家交流一下。第一，讲一下过往20年中国的PE，有两个阶段，从2000年左右到2013年、2014年的样子，十几年的时间，中国PE经过两个阶段。第一个阶段就是我前面讲的典型的中国模式，做成长性企业的参股，那个阶段中国PE的导入区，主要还是一帮外资机构，也有中国少量的机构。投资模式就是参股，选优秀的行业龙头企业、快速成长的行业龙头企业，当时的PE核心模型我认为是一遍式，就是选择优秀龙头企业，特别是蒙牛、伊利、双汇等等这些企业，成为他的股东，参股这么一个模式。随着推进，到2009年创业板开始以后，我们成长性模式就要做一些优化，就进入了增加上市因素的成长性投资，就是Pre IPO，九鼎也是那个阶段发展起来的。这个阶段中国本土的PE就发展起来了，包括九鼎在内，这个阶段冯总也是最熟悉，因为他在证监会，知道当时有很多拟上市公司就有PE机构介入，目前是一个收获期，进入了很好的回报期。这个阶段我认为也过去了，以这种模式在中国做PE，时代已经是俱往矣。到2013年以后，中国整个大的外部环境经济增长方式发生了很大的变化，这个时候就是现在，我重点讲一下现在。现在中国再做PE的话，如果我们再讲成长性投资，中国的经济高成长期已经过去了，再讲上市前的参股投资Pre IPO已经不是主流了，主流我认为就是进入现在中国PE的第三个阶段，我自己总结，也在很多场合讲，叫产业整合性的投资。核心模式我总结是&1+N&，也很简单，就是帮助产业龙头整合，通过整合加上N的方式，成为一个区域性的系龙头，变成中国龙头，甚至国际龙头，变成一个甚至世界龙头，就是内部有一个&建龙计划&来支撑这个计划，叫&1+N&。还有很多行业可以主动去打造这个N，就是通过整合N的方式打造1，这就是中国现在PE的主流模式。如果说我们在座的校友们、同学们想深入参与PE，进入这个机构，从事这个业务，我认为现在就是&1+N&，做这个事，如果没有&1+N&的本事就不要做PE了。未来的市场我认为中国也可能逐步走向一个标准的美国模式，就是A模式，可能出现杠杆收购。随着中国经济整体增速进一步下降，这是必然的，中国金融体系进一步成熟，各种金融手段进一步增加，大量的第一代的创业人退休，中国很有可能也逐步迎来杠杆收购时代，但是我认为那个是可能五年甚至十年以后的事情，现在还不是主流，主流就是产业整合的模式，我认为是&1+N&的方式整合产业，打造龙头。这是我今天用了十分钟多一点的时间跟大家分享了我自己关于行业方面的思考，以及我们自己的实践，希望对大家的工作、学习有所帮助。谢谢大家。
复盘大师【fupan588】：关注这个号的人都在股市赚钱了，资深分析师为你揭秘后市操作策略，次日热点早知道，让你提前布局，尽情在股市赚大钱。ps：定期抽大奖!股市早报，投资前瞻，涨停预测，牛股捕捉，尽在微信号【凤凰证券】或者【ifengstock】
[责任编辑：兰丽娜 PF020]
责任编辑：兰丽娜 PF020
用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈
【独家稿件声明】凡注明“凤凰财经”来源之作品（文字、图片、图表或音视频），未经授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与凤凰网财经频道（010-）联系；经许可后转载务必请注明出处，违者本网将依法追究。
预期年化利率
凤凰点评：凤凰集团旗下公司，轻松理财。
凤凰点评：业绩长期领先，投资尖端行业。
凤凰点评：进可攻退可守，抗跌性能尤佳。
同系近一年收益
凤凰点评：震荡市场首选，防御性能极佳且收益喜人，老总私人追加百万。
凤凰证券官方微信
播放数：1386871
播放数：1810739
播放数：440024
播放数：5808920　　我们是一群来自中国银行江苏省分行的VIP客户，由中国银行推荐于2010年底接触了九鼎投资，经中国银行介绍参与投资了天阳PE投资项目。当时推荐时，九鼎投资以避免同行业竞争为理由，各种证书，环评报告都没有向合伙人公开。如今所投的每个项目都存在问题，到今天投资项目必备的证书和批文都拿不出来，项目退出遇到了问题。在我们看来，九鼎投资利用了中国银行的信誉，把劣质的项目推荐给合伙人，并没有履行所谓的专家团队尽职调查的职责，对后续项目无法按之前约定的方式退出负有不可推卸的责任。　　具体投资项目及我们诉求如下：　　1圣雄能源（高能耗、高污染企业，也是国家重拳清理企业）　　要求九鼎出示：火力发电厂批文、供电运行许可证、采矿许可证、环评合格报告、环保合格证、污水排放许可证　　我们的诉求：坚决反对上新三板。中泰化学（002092）以0.75元/股收购圣雄能源股份。天阳投资摊薄后成本1.3元/股。如果圣雄能源进不了新三板创新层就无交易会成为僵尸股，退市就是大面积亏损。如果中泰化学继续并购，我们之前的成本价在1.3元/股也是巨大亏损。因此我们要求此项目直接进入退出程序，按约定企业每年利润递增30%的协议补偿给合伙人。　　2滨地钾肥（化工农药重污染行业，国务院取缔的化工企业范围）　　要求九鼎出示:环评合格报告、环保合格证、污水排放许可证、滨地钾肥生产运行许可证　　3曙光农牧（淡水河网90%的污染来源于畜牧业，是国务院重拳出击的行业。中小散畜牧养殖业国家取缔，大型养殖业一律要求做污水处理设施，污水要求达标排放。）　　要求九鼎出示：环评合格报告、环保合格证、污水排放许可证　　我们的诉求：反对上新三板。上了新三板，曙光农牧也进不了创新层就变成僵尸股，给合伙人带来彻底亏损。因此我们要求此项目直接进入退出程序，按约定企业每年利润递增30%的协议补偿给合伙人。　　4丹东医创（常规药制药厂，自国务院取消对常规药财政补贴后，出现大面积亏损，同类企业数量巨大，无序竞争，近几年没有回升可能）　　我们的诉求：反对上新三板，上了新三板丹东医创进不了创新层就会变成僵尸股，给合伙人带来彻底亏损。因此我们要求此项目直接进入退出程序，按约定企业每年利润递增30%的协议补偿给合伙人。　　项目启动至今已经六年了，全部在投项目都存在问题。九鼎投资面对问题，选择一再回避，连合同约定的每年一次的合伙人年会也不召开，让合伙人更加怀疑九鼎投资的诚信。这一切实在不是一个上市企业有责任心的做法。在此呼吁九鼎投资及时召开2015年合伙人年会，诚心检讨，实事求是，尽快制定出一个切实可行，有计划，有具体时间表的项目退出计划书给合伙人。　　钟山九鼎天阳合伙企业合伙人
楼主发言：1次 发图：0张 | 更多
　　上海泽临文化传播是专业从事平面模特经纪、中外模特代理、商业产品服装人像摄影及相关策划服务、各类产品发布为一体的上海模特经纪公司,上海模特礼仪公司,上海模特公司,上海礼仪公司,知名模特经纪公司,上海最好的礼仪公司,我们主要为国内外企业、广告公司、影视公司提供国内外影视明星经纪和专业优秀的模特代理。我们将以专业完善的服务体系为您带来超值、满意的服务！上海时尚当道国际模特经纪有限公司创建于二十一世纪初，自成立起，以华南最大的都市广州为据点，以中国最具活力的珠三角城市带为依托。目前，影响力已成为华南中国最具实力最有影响的模特经纪公司之一。　　上海泽临文化传播以诚信为本，集明星经纪；模特代理（T台模特、车模、平面广告模特、影视广告演员、礼仪）；商业摄影；产品形象代言人；各类活动策划；新闻发布会；产品推广时装Show；各类大中小型晚会、演唱会；歌友会；影视广告；舞台、灯光、音响、场景、气氛布置等等企业品牌推广为一体，以超前的理念为设计蓝本，以高素质的专业人才队伍为依托，以完善的软硬件设施为后盾，缔造了一个引人瞩目的行业品牌―――――时尚当道国际模特经纪！在承办各种大型的演艺推介活动方面，上海泽临文化传播具备雄厚的实力并积累了丰富的经验，其出类拔萃的表现深得社会各界认可。北上海泽临文化传播成功承办了国内外众多著名企业和知名品牌的大型演出推广活动，涉及服装、鞋业、化妆品、皮具、电子、家电、日用品等广泛区域，为上海及周边省份和中国演艺界创下了数以百计的经典个案。 　　上海泽临文化传播不是您唯一的选择，却是您最佳的选择！　　宝山区真华路926弄大华虎城第三空间二号楼1208室　　
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　看完新闻了还是中国银行呀。旗下的贷款部门？内部资料都随便给了，说不是中行就是为了撇清关系吧责任编辑：zqn
净额（亿）
同花顺财经官方微信号
手机同花顺财经
专业炒股利器
同花顺爱基金
您有什么问题想要告诉我们？
留下您的联系方式，以便我们向您反馈结果
提交成功，感谢您的支持！
收益宝·活期
7日年化收益率
理财宝·短期
7日年化收益率}