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[公告]亚邦股份:关于收到上海证券交易所问询函的回复公告
08:37:04&&来源：
网络转载&&编辑：zgjrzk&&
[公告]亚邦股份:关于收到上海证券交易所问询函的回复公告 时间：日 22:31:29&nbsp中财网 　　证券代码：603188 证券简称：亚邦股份 公告编号：　　江苏亚邦染料股份有限公司　　关于收到上海证券交易所问询函的回复公告　　本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈　　述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。　　日，公司收到上海证券交易所《关于对亚邦股份支付现金购　　买资产暨关联交易事项的问询函》（上证公函【号）（以下简称“《问　　询函》”），要求公司就有关事项进一步核实并补充披露，现回复如下：　　一、根据公告，恒隆作物主营农药研发和生产，主要产品为杀虫剂、杀菌　　剂、除草剂等系列产品。而上市公司主要从事纺织染料及染料中间体的研发、　　生产、销售和服务，二者细分行业不同。请公司：（1）进一步结合企业战略发　　展目标，补充披露恒隆作物的主营业务与上市公司之间是否具有协同效应；（2）　　收购的原因及合理性，对公司未来生产经营的影响；（3）未来在人员、财务、　　管理等方面的具体整合计划，是否存在无法整合的风险。　　回复：　　（一）进一步结合企业战略发展目标，补充披露恒隆作物的主营业务与上　　市公司之间是否具有协同效应？　　亚邦股份主要从事染料及中间体的研发、生产、销售服务。为蒽醌结构染料　　的龙头企业。虽然得益于国家环保政策的进一步加强，产品价格提高，但由于高　　端染料行业市场规模增长有限，公司近来染料业务业绩基本稳定。公司管理者为　　应对实际情况，积极转换经营理念，在保证核心业务不变的基础上围绕精细化工　　主线，实现公司业务多元化发展。人们生活中所需的染料、颜料、农药等虽然细　　分产业不同，但从生产技术分类是属于同一类产业精细化学品工业，其生产　　都离不开基本的化工单元反应如氯化、硝化、氢化、氨化等，染料、农药的生产　　都是由这些基本化工单元组成，根据基本单元不同的顺序合成不同结构的化学物　　质，用于不同的领域，如蒽醌型的分散红60用于染色，杂环类的草酮用于除　　草等。染料和农药产业在经营管理中所需的人才、技术、生产管理、安全、环保　　都是相通相融的。　　亚邦股份经过多年的经营、管理，已经培养出一支富执行力的人才队伍，创　　造发明了一些拥有自主知识产权的核心技术（目前拥有发明专利50项，多项国　　家级、省级科研成果），积累了很多化工生产的宝贵经验，在安全、环保方面取　　得了长足的发展，这些人才、技术、生产经验、安全、环保都可以用于农药产业　　的经营管理，可以嫁接在农药产业的生产之中，因此收购后两家公司可以资源共　　享，会产生经营和管理上的协同效应。　　亚邦股份、恒隆作物同在连云港化学工业园，按连政发〔2017〕7号《市政　　府关于印发连云港市深入推进化工行业转型发展实施细则的通知》定位连云港化　　学工业园重点发展新型、绿色、环保染料和农药，以及开发化工新材料、高端专　　用和功能性化学品生产项目。随着亚邦股份布局精细化工产业战略理念的进一步　　实施，农药产业布局的积极推进，本次并购协同效会愈发明显。　　（二）收购的原因及合理性，对公司未来生产经营的影响　　亚邦股份致力于精耕精细化工行业，本次农药收购符合公司的战略目标，是　　布局精细化工产业战略中的重要一环。　　恒隆作物的核心竞争力：　　1、农药产业实行登记制和许可制的特殊产品的管理，准入门槛较高。　　2、恒隆作物专注于化学农药的合成，公司产品大多是高效、低毒、环境友　　好型的新型农药，符合中国对农药产业的政策。　　3、恒隆作物生产从基本化工原材料做起，形成较长的产品链优势。　　4、产品质量符合国际高端客户制剂加工的需求，已经与拜耳等国际一流的　　农药制剂企业建立了长期的合作关系，并有稳定的定单在手。　　5、恒隆作物重视环境保护和清洁生产，采取绿色环保催化加氢技术，生产　　出高品质的农药原药。随着国内环保要求日趋严格，农药产业的利润将向技术与　　环保优势的企业集中。　　通过此次并购，恒隆作物依托亚邦股份的资本平台优势，将得到快速发展，　　并为上市公司提供新的业绩增长点。预计未来五年，恒隆作物将为亚邦股份贡献　　年均收入8.5亿元-12亿元，实现亚邦股份深耕精细化工领域的大战略。　　（三）未来在人员、财务、管理等方面的具体整合计划，是否存在无法整　　合的风险。　　在本次交易完成后，亚邦股份将在人力资源体系、管理体系和财务体系等方　　面统筹规划，加强管理，最大程度的降低整合风险。具体计划如下：　　1、人员整合措施：　　为应对并购过程中的各种人力资源管理问题，公司将成立一个过渡性的管理　　团队来就并购中的一些专门问题进行协调处理。该团队针对具体事项，加强与标　　的公司员工的沟通，培养标的公司员工对新公司的认同感。　　此外，为保证江苏恒隆持续稳定发展，杨建、刘合群、高伯庄、李华、石卫　　兵、朱亚群、袁富海、曹现朝、姜马林承诺收购完成后三年内将继续为恒隆作物　　服务并在恒隆作物任职，并有义务促使现有高管团队及核心人员在前述期限内保　　持稳定。上市公司也制订了专门的政策，包括职位、薪酬福利等来稳定他们，使　　核心员工能够看到在新企业中个人发展的机会和利益，从而成为新企业价值创造　　的重要源泉。　　2、财务整合措施：　　（1）企业财务管控。根据企业未来发展战略目标，制定具体的财务管控措　　施，包括财务组织、职责、考核方式和相应管控流程。　　（2）集团财务中心。以实现集团财务管控为目标，公司已具备“标准化”　　和“模块化”为主的财务管理模块，上市公司能够快速接管财务基础工作，保障　　并购后的运营过程顺畅，提高并购对象经营信息的透明度，降低并购中的运营风　　险。　　3、管理整合措施：　　（1）决策机制建立。科学合理的决策机制是并购双方的共同诉求。公司将　　根据协议的要求重新任命董事和监事，根据决策层的意见，做到授权明确，合理　　授权，高层管理团队能顺畅沟通和决策。　　（2）管理机制建设。根据上市公司内控的要求完善现有管理制度和梳理现　　有业务流程，完善现有经营考核制度，将管理者团队的利益与公司的利益紧密联　　系起来，改善行政效率，建立符合控制要求的管理和汇报机制。　　（3）文化融合。在管理与业务融合的基础上推动文化融合，充分发挥上市　　公司企业文化优势，在企业战略，目标，共同发展，理念和员工生活上，共享现　　有资源，增加宣传和活动，相互开放和统一筹划。　　本次并购为同一集团下属产业的并购，管理团队稳定，按以上计划整合，不　　存在无法整合的风险。　　二、根据公告，恒隆作物2016年及月营业收入分别为5.81 亿　　元和7.74 亿元，净利润分别为1543.80万元和8655.12万元， 月　　净利润大幅上升。此外，转让方承诺恒隆作物2018 年、2019年、2020年的经　　审计的税后净利润分别不低于9,000 万元、1.23 亿元、1.41 亿元。请公司：　　（1）结合公司行业变化、竞争态势、经营情况等补充披露恒隆作物2017 年1-11　　月净利润大幅上升的原因；在营业收入并未大幅增长的情况下，净利润增幅远　　高于营业收入增幅的原因；（2）补充披露恒隆作物2015 年主要财务数据，并分　　析最近两年一期主要财务指标的变化情况及原因；（3）说明上述业绩承诺是否　　扣除非经常性损益；（4）结合恒隆作物生产经营情况、行业发展趋势等，进一　　步说明高业绩承诺的合理性，并请评估师发表意见。　　回复：　　（一）结合公司行业变化、竞争态势、经营情况等补充披露恒隆作物 2017　　年 1-11 月净利润大幅上升的原因；在营业收入并未大幅增长的情况下，净利　　润增幅远高于营业收入增幅的原因：　　2016年和月具体营业收入和净利润情况如下：　　单位　　项目　　2016年　　月　　增长额　　增长率　　恒隆　　营业收入　　31,135.85　　44,271.53　　13,135.68　　42.19%　　其中：主营收入　　30,982.63　　44,249.51　　13,266.87　　42.82%　　其他收入　　153.22　　22.02　　-131.20　　-85.63%　　净利润　　-1,579.72　　2,344.08　　3,923.80　　248.39%　　净利润率　　-5.07%　　5.29%　　金囤　　营业收入　　28,352.59　　34,002.38　　5,649.79　　19.93%　　其中：主营收入　　27,682.05　　32,544.83　　4,862.78　　17.57%　　其他收入　　670.54　　1,457.55　　787.01　　117.37%　　净利润　　3,193.79　　6,022.65　　2,828.86　　88.57%　　净利润率　　11.26%　　17.73%　　合并　　营业收入　　58,078.44　　77,350.91　　19,272.47　　33.18%　　其中：主营收入　　57,254.68　　75,881.12　　18,626.45　　32.53%　　其他收入　　823.76　　1,469.79　　646.03　　78.42%　　净利润　　1,543.80　　8,655.12　　7,111.32　　460.64%　　净利润率　　2.66%　　11.19%　　从上表可以看出，净利润增幅远高于营业收入增幅，主要原因为恒隆和金囤　　净利润率均有较大幅度的提高，现分别分析恒隆和金囤净利率提高的具体原因：　　1、恒隆　　项目　　2016年　　月　　占比变化　　金额　　占主营收入比例　　金额　　占主营收入比例　　营业收入　　31,135.85　　100.49%　　44,271.53　　100.05%　　主营业务收入　　30,982.63　　100.00%　　44,249.51　　100.00%　　0.00%　　其他业务收入　　153.22　　0.49%　　22.02　　0.05%　　-0.44%　　减：营业成本　　26,086.39　　84.20%　　34,298.98　　77.51%　　-6.68%　　主营业务成本　　25,957.93　　83.78%　　34,286.87　　77.49%　　-6.30%　　其他业务成本　　128.46　　0.41%　　12.11　　0.03%　　-0.39%　　税金及附加　　99.31　　0.32%　　189.63　　0.43%　　0.11%　　营业费用　　765.45　　2.47%　　742.65　　1.68%　　-0.79%　　管理费用　　3,965.94　　12.80%　　5,604.25　　12.67%　　-0.14%　　财务费用　　1,332.54　　4.30%　　915.00　　2.07%　　-2.23%　　减：资产减值损失　　392.67　　1.27%　　-360.68　　-0.82%　　-2.08%　　二、营业利润　　-1,506.46　　-4.86%　　2,881.69　　6.51%　　11.37%　　加：营业外收入　　71.00　　0.23%　　86.30　　0.20%　　-0.03%　　减：营业外支出　　117.72　　0.38%　　77.90　　0.18%　　-0.20%　　三、利润总额　　-1,553.18　　-5.01%　　2,890.08　　6.53%　　11.54%　　减：所得税费用　　26.55　　0.09%　　545.99　　1.23%　　1.15%　　四、净利润　　-1,579.73　　-5.10%　　2,344.09　　5.30%　　10.40%　　从上表可以看出，恒隆净利润率提高主要原因是毛利上升、财务费用比率、　　资产减值损失比率下降所致；　　（1）财务费用比率下降，财务费用减少417.54万元，主要原因为2016年　　较月多发生贴现费用387.07万元。　　（2）资产减值损失比率下降，资产减值损失减少753.35万元，主要是由于　　2017年收回其他应收款中关联企业资金占用9644.10万元，计提的坏帐准备冲　　回所致。　　（3）月毛利率22.53%，2016年毛利率16.22%，毛利率上升。　　2017年收入增加13135.68亿元，同比增长42.18%，毛利增加4923.09万元，同　　比增长97.50%。毛利增加幅度远高于收入增长幅度，主要是因为恒隆作物成立　　后，最近三年一边建设，一边产量爬坡，产能产量不断上升，收入增加，摊薄了　　产品成本，再加上2017年产品涨价，成本并未同比例上升所致。　　各类产品售价毛利比较情况如下表：　　种类　　项目　　2016年　　月　　增长比例　　合计　　数量　　6,513.77　　7,426.87　　14.02%　　单价　　收入　　30,982.63　　44,249.51　　42.82%　　种类　　项目　　2016年　　月　　增长比例　　单位成本　　成本　　25,957.93　　34,286.87　　32.09%　　毛利　　5,024.71　　9,962.64　　98.27%　　毛利率　　16.22%　　22.51%　　38.83%　　杀菌　　剂　　数量　　2,134.39　　1,937.80<p　　-9.21%　　单价　　5.13　　5.87　　14.53%　　收入　　10,948.16　　11,383.83　　3.98%　　占总收入比例　　35.34%　　25.73%　　-27.20%　　单位成本　　3.90　　4.51　　15.68%　　成本　　8,322.42　　8,741.00　　5.03%　　毛利　　2,625.73　　2,642.83　　0.65%　　毛利率　　23.98%　　23.22%　　-3.20%　　杀虫　　剂　　数量　　407.14　　727.27　　78.63%　　单价　　6.21　　8.18　　31.61%　　收入　　2,529.19　　5,946.15　　135.10%　　占总收入比例　　8.16%　　13.44%　　64.61%　　单位成本　　5.54　　5.78　　4.43%　　成本　　2,254.40　　4,205.32　　86.54%　　毛利　　274.79　　1,740.83　　533.51%　　毛利率　　10.86%　　29.28%　　169.46%　　除　　草剂　　数量　　794.37　　2,113.73　　166.09%　　单价　　6.50　　8.23　　26.71%　　收入　　5,160.90　　17,400.29　　237.16%　　占总收入比例　　16.66%　　39.32%　　136.07%　　单位成本　　6.01　　6.37　　5.96%　　成本　　4,771.70　　13,454.10　　181.96%　　毛利　　389.21　　3,946.19　　913.90%　　毛利率　　7.54%　　22.68%　　200.72%　　中间　　体　　数量　　2,459.58　　1,991.25　　-19.04%　　单价　　3.34　　3.65　　9.16%　　收入　　8,214.36　　7,259.17　　-11.63%　　占总收入比例　　26.51%　　16.41%　　-38.12%　　单位成本　　2.93　　3.05　　3.99%　　成本　　7,214.34　　6,073.70　　-15.81%　　毛利　　1,000.02　　1,185.47　　18.55%　　毛利率　　12.17%　　16.33%　　34.14%　　其他　　数量　　718.29　　656.82　　-8.56%　　单价　　5.75　　3.44　　-40.16%　　收入　　4,130.03　　2,260.08　　-45.28%　　占总收入比例　　13.33%　　5.11%　　-61.68%　　单位成本　　4.73　　2.76　　-41.61%　　成本　　3,395.07　　1,812.76　　-46.61%　　种类　　项目　　2016年　　月　　增长比例　　毛利　　734.96　　447.32　　-39.14%　　毛利率　　17.80%　　19.79%　　11.22%　　由上表可以看出，由于杀虫剂和除草剂类产品单价上涨幅度大于单位成本上　　涨幅度及高毛利产品在总收入中的比重增大，故使企业毛利率提升较快。　　恒隆作物的杀虫剂2016年毛利率10.86%，2017年毛利率29.28%，毛利率　　增长幅度较大，恒隆作物的杀虫剂与金囤的产品品种不同，主要用于种子，工艺　　路线长，难度大，是最近几年新上市品种，市场需求量增长，公司产量逐年上升，　　品质越来越高，所以毛利率上升较快。　　恒隆作物的除草剂2016年毛利率7.54%，2017年毛利率22.68%，毛利率上　　升较快主要是市场需求增加，产量增长较快，价格上涨。恒隆作物的除草剂与金　　囤的产品品种不同，主要用于大豆、玉米等，与金囤的除草剂比，工艺路线偏短，　　只需四步反应，生产厂家多，规格要求低，所以毛利率较低。　　恒隆作物的中间体2016年毛利率12.17%，2017年毛利率16.33%。恒隆作　　物的中间体生产厂家多，竞争对手规模较大，恒隆作物没有明显竞争优势，所以　　毛利率偏低。　　2、金囤　　金囤损益类科目占主营收入比例情况如下表：　　项目　　2016年　　月　　占比变化　　金额　　占主营收入比　　例　　金额　　占主营收入比　　例　　营业收入　　28,352.59　　102.42%　　34,002.38　　104.48%　　2.06%　　主营业务收入　　27,682.05　　100.00%　　32,544.83　　100.00%　　其他业务收入　　670.54　　2.42%　　1,457.55　　4.48%　　2.06%　　减：营业成本　　17,976.06　　64.94%　　20,720.08　　63.67%　　-1.27%　　主营业务成本　　17,443.76　　63.01%　　19,692.71　　60.51%　　-2.50%　　其他业务成本　　532.30　　1.92%　　1,027.37　　3.16%　　1.24%　　税金及附加　　45.10　　0.16%　　112.96　　0.35%　　0.19%　　营业费用　　719.85　　2.60%　　572.96　　1.76%　　-0.84%　　管理费用　　4,542.53　　16.41%　　4,720.34　　14.50%　　-1.91%　　财务费用　　1,112.46　　4.02%　　1,144.07　　3.52%　　-0.50%　　减：资产减值损失　　-190.24　　-0.69%　　309.58　　0.95%　　1.64%　　加：投资收益　　747.50　　2.30%　　2.30%　　二、营业利润　　4,146.83　　14.98%　　7,169.89　　22.03%　　7.05%　　加：营业外收入　　79.95　　0.29%　　49.39　　0.15%　　-0.14%　　减：营业外支出　　199.40　　0.72%　　116.44　　0.36%　　-0.36%　　三、利润总额　　4,027.38　　14.55%　　7,102.84　　21.82%　　7.27%　　减：所得税费用　　833.59　　3.01%　　1,080.18　　3.32%　　0.31%　　四、净利润　　3,193.79　　11.54%　　6,022.66　　18.51%　　6.97%　　从上表可以看出，金囤净利润率的提高主要是取得投资收益、管理费用占收　　入比例下降及毛利提高所致。　　（1）2017年转让民丰银行450万股股权，获得投资收益247.5万元；转让　　上海亚邦创投合伙企业（有限合伙）500万股股权，获得投资收益500万元。　　（2）2017年管理费用4720.34万元，比.53万元，虽然增加　　了177.81万元，但2017年管理费用占销售收入的占比为13.88%比2016年的管　　理费用与销售收入的占比下降了2.14%，占比下降直接影响利润727.65万元。　　（3）月毛利率39.06%，2016年毛利率36.60%，毛利率小幅上　　升。2017年收入增加5649.79亿元，同比增长19.93%，毛利增加2905.77万元，　　同比增长28.00%。毛利增加幅度高于收入增长幅度，主要是因为金囤大部分产　　品属于农药新品，市场需求增加，公司销量增加，价格上涨导致。　　（3）企业各类产品毛利率情况如下表：　　产品　　内容　　2016年　　月　　增长比例　　合　　计　　数量　　3,168.44　　3,109.76　　-1.85%　　单价　　收入　　27,682.05　　32,544.84　　17.57%　　单位成本　　成本　　17,443.76　　19,692.71　　12.89%　　毛利　　10,238.29　　12,852.13　　25.53%　　毛利率　　36.99%　　39.49%　　6.77%　　中间　　体　　数量　　26.00　　125.00　　380.77%　　单价　　25.34　　26.06　　2.85%　　收入　　658.81　　3,257.47　　394.45%　　占总收入比例　　2.38%　　10.01%　　320.57%　　单位成本　　14.08　　13.02　　-7.49%　　成本　　366.05　　1,627.97　　344.74%　　毛利　　292.76　　1,629.50　　456.60%　　毛利率　　44.44%　　50.02%　　12.57%　　杀　　虫剂　　数量　　1,429.30　　997.40　　-30.22%　　单价　　3.09　　3.17　　2.76%　　收入　　4,413.84　　3,165.25　　-28.29%　　占总收入比例　　15.94%　　9.73%　　-39.00%　　单位成本　　2.20　　2.54　　15.34%　　成本　　3,145.99　　2,532.20　　-19.51%　　毛利　　1,267.85　　633.05　　-50.07%　　毛利率　　28.72%　　20.00%　　-30.37%　　除草剂　　数量　　1,269.92　　1,436.59　　13.12%　　单价　　16.23　　16.08　　-0.89%　　收入　　20,607.68　　23,104.94　　12.12%　　占总收入比例　　74.44%　　70.99%　　-4.63%　　单位成本　　9.70　　9.10　　-6.22%　　成本　　12,317.19　　13,067.69　　6.09%　　毛利　　8,290.49　　10,037.25　　21.07%　　毛利率　　40.23%　　43.44%　　7.98%　　新品　　数量　　2.20　　9.11　　313.86%　　单价　　39.83　　40.44　　1.54%　　收入　　87.66　　368.40　　320.24%　　占总收入比例　　0.32%　　1.13%　　257.45%　　单位成本　　16.85　　16.93　　0.51%　　成本　　37.08　　154.25　　315.97%　　毛利　　50.58　　214.15　　323.38%　　毛利率　　57.70%　　58.13%　　0.75%　　其他　　数量　　441.01　　541.66　　22.82%　　单价　　4.34　　4.89　　12.67%　　收入　　1,914.05　　2,648.78　　38.39%　　占总收入比例　　6.91%　　8.14%　　17.71%　　单位成本　　3.58　　4.27　　19.26%　　成本　　1,577.45　　2,310.60　　46.48%　　毛利　　336.60　　338.19　　0.47%　　毛利率　　17.59%　　12.77%　　-27.40%　　从上表可以看出，企业毛利提高的主要原因为占收入比重较大的除草剂毛利　　率上升所致，毛利率上升主要原因为和国际知名农药公司合作后，消化吸收其先　　进工艺的基础上对原生产工艺进行优化，优化后的工艺收率提高，材料单耗减少　　明显，从而提高了毛利率。　　金囤的中间体2016年毛利率44.44%，2017年毛利率50.02%，毛利率上升　　是因为产量增幅达380.77%，生产成本下降。金囤的主要中间体是国内唯一获得　　新化学物质证书的品咱，此中间体能用于合成更高级的除草剂，除草效果是目前　　同类品种的4-6倍，所以毛利率高。　　金囤的杀虫剂2016年毛利率28.72%，2017年毛利率20.00%，毛利率下降　　是因为竞争激烈，产量下降30.22%，生产成本上升。金囤的杀虫剂主要用于水　　稻飞虫，是30多年的老品种，毛利率较低。　　金囤的除草剂2016年毛利率40.23%，2017年毛利率43.44%，毛利率上升　　是因为产量增加，生产成本下降。金囤的除草剂主要用于水稻和经济作物，与恒　　隆的除草剂比，工艺路线长，需十一步反应，规格要求高，国内只有两家上规模　　生产厂家，市占率高，毛利率高。　　从2016年下半年开始，国家对环保的大力和持续的整治，导致很多区域化　　工厂开工率明显不足，尤其是河北、山东、山西。河北和山东分布了众多的农药　　中间体和农药原药生产企业，中间体工厂开工的不足，导致了原料供应普通紧张　　和不足，开工率不足导致成本上升，供应紧张导致供求关系的紧张，也就导致了　　原料价格的普遍涨价，原料供应不足，原料价格的上涨，也就导致了原药企业成　　本上升，同时开工率也受影响，使得农药的供应侧发生了变化，导致了农药供求　　关系发生变化，农药产品普遍提价。国际公司发现产品紧张和涨价趋势明显后，　　纷纷调整策略，提高库存量来保证其下游的稳定供应，跨国公司对产品质量要求　　和供应商的考核要求比较高，对产品的价格敏感度低，而且一般会要求供应商要　　优先保证它们的供应量，这就间接使得整个市场的供求关系更加紧张，导致农药　　产品普遍上涨。得益于农药价格的普遍上涨，及公司生产工艺的改进，公司毛利　　水平显著提高，故月净利润大幅上升；在营业收入并未大幅增长的　　情况下，净利润增幅远高于营业收入增幅。　　（二）补充披露恒隆作物2015年主要财务数据，并分析最近两年一期主要　　财务指标的变化情况及原因；　　1、恒隆作物2015年主要财务数据如下（2015年财务数据未经审计）：　　（1）主要财务状况数据（合并报表）　　日　　编制单位：　　江苏恒隆作物保护有限公司　　单位：人民币万元　　序号　　项目　　金额　　1　　货币资金　　51,175.19　　2　　应收账款　　9,909.42　　3　　其他应收款　　7,057.91　　4　　存货　　9,550.16　　5　　流动资产合计　　82,220.02　　6　　可供出售金融资产　　950.00　　7　　固定资产　　43,774.95　　8　　在建工程　　763.38　　9　　无形资产　　1,839.50　　10　　非流动资产合计　　48,013.54　　11　　资产总计　　130,233.56　　12　　短期借款　　14,000.00　　13　　应付票据　　55,500.00　　14　　应付账款　　24,419.47　　15　　其他应付款　　15,602.41　　16　　流动负债合计　　113,790.44　　17　　非流动负债　　6,400.00　　18　　负债合计　　120,190.44　　19　　所有者权益　　10,043.12　　（2）主要经营状况指标（合并报表）　　2015年度　　编制单位：　　江苏恒隆作物保护有限公司　　单位：人民币万元　　序号　　项目　　金额　　1　　一、营业收入　　50,341.50　　2　　二、营业总成本　　46,365.10　　3　　其中：营业成本　　37,152.19　　4　　销售费用　　1,204.19　　5　　销售费用　　5,627.72　　6　　财务费用　　2,194.68　　7　　三、营业利润　　3,976.40　　8　　营业外收入　　200.40　　9　　营业外支出　　5,648.99　　10　　四、利润总额　　-1,472.20　　11　　五、净利润　　-1,874.12　　2、恒隆作物最近两年一期合并报表主要财务指标的变化情况及原因：　　（1）恒隆作物最近两年一期合并报表主要财务指标如下：　　单位：人民币万元　　项目　　2017年11月　　30日　　2016年度　　2015年度　　2017年较　　2016年变动　　（%）　　2016年较　　2015年变　　动（%）　　货币资金　　11,506.32　　9,944.09　　51,175.19　　15.71%　　-80.57%　　应收账款　　6,885.80　　10,884.01　　9,909.42　　-36.73%　　9.83%　　其他应收款　　409.64　　10,146.46　　7,057.90　　-95.96%　　43.76%　　存货　　8,712.90　　7,893.51　　9,550.16　　10.38%　　-17.35%　　固定资产　　48,628.69　　46,043.59　　43,774.95　　5.61%　　5.18%　　资产总额　　87,350.49　　92,537.02　　130,233.56　　-5.60%　　-28.95%　　短期借款　　16,600.00　　14,600.00　　14,000.00　　13.70%　　4.29%　　应付票据　　7,244.86　　11,800.00　　55,500.00　　-38.60%　　-78.74%　　应付账款　　21,032.10　　24,783.88　　24,419.47　　-15.14%　　1.49%　　其他应付款　　6,480.65　　18,916.97　　15,602.41　　-65.74%　　21.24%　　负债合计　　66,283.54　　80,154.65　　120,190.44　　-17.31%　　-33.31%　　净资产　　21,066.95　　12,382.37　　10,043.12　　70.14%　　23.29%　　资产负债率　　75.88%　　86.62%　　92.29%　　-12.40%　　-6.14%　　营业收入　　77,350.91　　58,078.44　　50,341.50　　33.18%　　15.37%　　营业成本　　54,013.82　　42,734.70　　37,152.19　　26.39%　　15.03%　　毛利率　　30.17%　　26.42%　　26.20%　　14.19%　　0.84%　　销售费用　　1,315.61　　1,485.30　　1,204.19　　-11.42%　　23.34%　　管理费用　　10,324.59　　8,508.47　　5,627.72　　21.34%　　51.19%　　财务费用　　2,059.07　　2,445.00　　2,194.68　　-15.78%　　11.41%　　营业外收入　　135.68　　150.95　　200.40　　-10.12%　　-24.68%　　营业外支出　　194.34　　317.12　　5649.00　　-38.72%　　-94.39%　　利润总额　　10,332.18　　2,391.54　　-1,472.20　　332.03%　　净利润　　8,655.12　　1,543.80　　-1,874.12　　460.64%　　净利润率　　11.19%　　2.66%　　-3.72%　　320.68%　　（2）上述财务指标各期间变动较大的原因分析如下：　　1）货币资金: 2017年货币资金与2016年相比，货币资金增加了1562.23　　万元，增长15.71%，主要原因是收入增长，货款回笼较好，导致银行存款增加。　　2016年货币资金与2015年相比，货币资金减少了41231.1万元，减少80.57%，　　主要原因是公司2015年下半年，应合作银行的要求，以总额为4亿元的存单向　　银行进行质押，等额开具总额为4亿元的多张银行承兑汇票，以上银行承兑汇票　　在2015年末尚未到期兑付，所以增加了4亿元的银行承兑汇票保证金存款，以　　上汇票在2016年承兑到期兑付后，以上业务结清。　　2）应收账款：2017年应收账款与2016相比，减少3998.21万元，同比下　　降36.7%，主要原因是2017年农药供应紧张，客户为了拿到现货，回款速度比　　较快，应收款项下降。2016年应收账款与2015年相比，增加974.59万元，同　　比增长9.83%，主要原因是销售增长，应收账款也相应有所增加。　　3）其他应收款：2017年其他应收款与2016年相比，减少9736.82万元，　　同比下降95.96%，主要原因是2017年企业收回亚邦集团等关联方占用资金　　9047.6万元。2016年与2015年相比，其他应收款增加3088.56万元，同比增长　　43.76%，主要原因是新增亚邦集团关联方资金占用形成。　　4）应付票据:2017年应付票据与2016年相比，减少4555.14万元，同比减　　少38.6%，主要原因是2017年末开具的承兑汇票未到期金额减少。2016年应付　　票据与2015年相比，应付票据减少43700万元，下降了78.74%，主要原因是公　　司2015年下半年，应合作银行的要求，以总额为4亿元的存单向银行进行质押，　　等额开具总额为4亿元的多张银行承兑汇票，以上银行承兑汇票在2015年末尚　　未到期承兑。　　5）其他应付款：2017年其他应付款与2016年相比，减少12436.32万元，　　同比下降65.74%，主要原因是企业偿还占用个人及企业资金，2017年偿还向钱　　光友、周多刚、张华等个人借款资金5365万元，偿还向常州市武进恒隆农药有　　限公司借款资金4000万元，偿还江苏仁欣化工股份有限公司借款资金994.53　　万元。2016年与2015年相比，其他应付款增加3315.56万元，同比增长21.24%，　　主要原因是向个人及企业借入资金。　　6）营业收入：2017年营业收入与2016年相比，增加19272.47万元，同比　　增长33.18%，主要原因是恒隆作物（母公司）作为新建产能，产能和产量一直　　处爬坡期，2017年产量提高，全年产量18352.83吨，比.66吨，　　同比增长30.46%；产量增加，销量也相应增长，扣除部分产品自用再加工因素，　　2017年全年销量10582.21吨，比.5吨，同比增长21.2%。由于市　　场对农药的需求增加，供不应求，农药产品价格普遍上涨，量价齐涨，销售收入　　增长较快。2016年与2015年相比，营业收入增加7736.94万元 ，同比增长15.37%，　　主要原因是恒隆作物有限公司（母公司）2015年产品品种少，公司6、7、8车　　间在新建，未能形成生产能力。2015年全年产量10245.15吨，相比2016年产　　量少3822.51吨，销售收入不高。　　7）营业成本：2017年营业成本与2016年相比，增加11279.12万元，同比　　增长26.39%，主要原因是2017年销量增长。2017年比2016年销量增长21.2%，　　与之相对应，成本增加；另一个因素是原材料价格也有所增长，从而2017年成　　本比2016年增长26.39%。2016年营业成本与2015年相比，营业成本增加5582.51　　万元，同比增长15.03%，主要是因为2016年产量提高，销量增长而形成的对应　　成本增长。　　8）销售费用：销售费用：2017年销售费用与2016年相比，减少169.69万　　元，降低11.42%，主要原因是2017年因市场供不应求，业务招待费、广告宣传　　费用均有所下降所致。2016年与2015年相比，增加了281.11万元，增长23.34%，　　主要原因是销售收入的增长，相应的营销费用增加。　　9）管理费用：2017年管理费用与2016年相比，增加1816.12万元，增长　　21.34%，主要原因是工资增加了488.93万元，环保及安保专项费用增加了150.30　　万元，办公费用增加了65.56万元,研发费用增加403.75万元，折旧费用增加了　　360.67万元。2016年与2015年相比，管理费用增加2880.75万元，增长51.19%，　　主要原因是研发费用增加了838.23万元，环保及安保费用增加了571.03万元，　　折旧费用增加了515.57万元，办公费用增加233.42万元，业务招待费增加　　163.25万元。　　10）财务费用：2017年财务费用与2016年相比，财务费用减少385.93万　　元，降低了15.78%， 主要原因2016年比2017年多发生贴息费用387.07万元。　　2016年与2015年相比，财务费用增加250.32万元，增长了11.41%，主要原因　　是短期借款增加的利息支出增加。　　11）营业外支出：2017年营业外支出与2016年相比，营业外支出减少122.78　　万元，降低38.72%，主要原因是2016年公司清理资产损失116.3万元，2017　　年没有此类损失。2016年与2015年相比，营业外支出减少5331.88万元，降低　　了94.39%，主要原因是2015年进行了清产核资，消化历史潜亏，报废和清理固　　定资产净损失5193.25万元。　　12）净利润：2017年净利润与2016年相比，净利润增加了7111.32万元，　　增长460.64%，主要原因是产品销量和价格同时上升，销售收入同比增长30.46%，　　而成本仅增长了26.39%，毛利大幅增加，公司转让金融资产增加投资收益。2016　　年比2015年净利润增加3417.12万元，主要原因是2015年公司清产核资，消化　　潜亏，报废和清理固定资产净损失5193.25万元，形成2015年亏损1874.12万　　元。　　（三）说明上述业绩承诺是否扣除非经常性损益；　　转让方承诺恒隆作物2018年、2019年、2020年的经审计的税后净利润分别　　不低于9,000万元、1.23亿元、1.41亿元，该业绩承诺是扣除非经常性损益后　　的业绩承诺。　　（四）结合恒隆作物生产经营情况、行业发展趋势等，进一步说明高业绩　　承诺的合理性，并请评估师发表意见。　　恒隆作物主要以农药研发和生产为主，目前已经形成了杀虫剂、杀菌剂、除　　草剂三大系列产品。其全资子公司金囤农化系另一品种除草剂原料药生产厂家，　　目前光气加工产品可达 2000吨/年以上，为农业部农药制造骨干企业及工信部光　　气生产单位。公司主要产品除草剂与国际某知名农药企业建立长期的合作关系，　　在全球十几个国家地区注册登记，单个产品的业务量在2亿元左右；杀菌剂系列　　中的部分品种正在和陶氏益农合作洽谈，正逐步纳入陶氏的采购名单之中；中间　　体系列中部分品种为恒隆作物主打农药中间体，年产量位居世界第一并取得了美　　国生产商的认证，国际某知名农药企业已将恒隆作物该产品列入采购计划。　　恒隆作物主要产品种类有除草剂、杀菌剂、杀虫剂、中间体等，年销售各类　　农药7000吨以上，月实现销售4.4亿元；全资子公司金囤农化主要产　　品有除草剂、杀虫剂及中间体等，年销售各类农药3000吨以上，月实　　现销售3.3亿元。2016年恒隆作物实现合并口径净利润1544万元，2017年受益入　　围国际知名农药企业的采购目录和农药行业景气提升，产品价格大幅上扬，恒隆　　合并口径的收入和盈利能力均大幅提升，预计2017年可实现合并口径销售收入约　　8.3亿，实现净利润约9200万。随着企业自身研发能力、市场开发水平及管理水　　平的不断提高，与国内外知名农药企业的合作将进一步加深及农药行业新一轮景　　气期的开启，预计未来一段时期内企业收入和盈利能力还将有较大的增长空间。　　另外，随着国家对安全和环保的大力和持续的整治，将为恒隆等合规生产的大中　　型农药企业带来新的发展机遇。　　随着现代科技的发展，农药已经成为农业发展的必不可少的原料，人类的生　　存已经离不开农药，农药是人类战胜病虫害，获得丰收的保障，它为农业的发展　　作出了巨大的贡献，农药的使用，可以挽回农作物总产量的30%以上。　　中国目前已经是世界上农药生产量最多的国家，已经是世界农药最主要的生　　产基地，能否正常供应也将严重影响着国际国内市场的农药价格。　　从2016年下半年开始，国家对环保的大力和持续的整治，导致很多区域化工　　厂开工率明显不足，尤其是河北、山东、山西。河北和山东分布了众多的农药中　　间体和农药原药生产企业，中间体工厂开工的不足，导致了原料供应普通紧张和　　不足，开工率不足导致成本上升，供应紧张导致供求关系的紧张，也就导致了原　　料价格的普遍涨价，原料供应不足，原料价格的上涨，也就导致了原药企业成本　　上升，同时开工率也受影响，使得农药的供应侧发生了变化，导致了农药供求关　　系发生变化，农药产品普遍提价。国际主要农药公司发现产品紧张和涨价趋势明　　显后，纷纷调整策略，提高库存量来保证其下游的稳定供应，跨国公司对产品质　　量要求和供应商的考核要求比较高，对产品的价格敏感度低，而且一般会要求供　　应商要优先保证它们的供应量，这就间接使得整个市场的供求关系更加紧张，导　　致农药产品普遍上涨。　　环保趋严、供给端产能持续收缩，行业景气开始复苏。2017年，随着行业整　　合加剧、供给侧改革深入，农药价格升势延续。2017年前三季度，农药价格指数　　月平均增长15.33%，除草剂、杀虫剂和杀菌剂价格指数月平均增长率分别为　　31.83%、7.20%和17.35%。　　环保持续的不放松，安全大整治也已经在全国大面积展开，这将会导致很多　　不合规的小厂或者地下工厂面临倒闭，中大型企业面临高要求的整改，基本可以　　判断未来一段时间原料的供应仍然偏紧张，原药产品的供应整体仍然偏紧张，原　　药的价格将会维持高位运行。　　2018年，环保、安全大整治压力下供给将进一步收缩，部分农药产品价格或　　高位震荡，农药企业收入持续增长。受“2+26”城市环保督查及9月份开启的农　　药行业安全生产大检查的压力，农药中间体和原药生产依然受限，供应端持续收　　缩，预计2018年部分农药产品价格或高位震荡。　　农药的需求增速与农产品的价格高度相关，2016年初，农产品价格基本跌到　　近十年低点水平，年处于企稳震荡阶段，2018年往后，农产品价格预　　计将进入稳中上涨的上行通道；其中作为先行指标-种子的销量情况，2017年孟　　山都在巴西区域种子的销量和价格呈现两位数增速，农药需求有望开启长期景气　　期。　　结合上述行业发展趋势和恒隆和金囤实际情况作出的未来年度预测利润及　　承诺数如下： 单位：万元　　月　　审定数　　2017年12月　　未审数　　2017年　　合计数　　2018年　　2019年　　2020年　　恒隆　　2,344.08　　-71.20　　2,272.88　　958.99　　3,837.96　　5,359.86　　金囤　　6,022.65　　641.17　　6,663.82　　7,962.62　　8,372.47　　8,709.06　　合并　　8,655.12　　569.96　　9,225.08　　8,921.61　　12,210.43　　14,068.91　　承诺数　　9,000.00　　12,300.00　　14,100.00　　现分别两公司说明上述利润预测的合理性。　　1、恒隆：　　承诺期恒隆公司损益类各科目占主营业务收入比例如下：　　项目　　2017年　　2018年　　2019年　　2020年　　金额　　占比　　金额　　占比　　金额　　占比　　金额　　占比　　营业收入　　46,556.07　　100.55%　　46,838.25　　100.00%　　61,106.31　　100.00%　　70,157.98　　100.00%　　主营业务收入　　46,303.28　　100.00%　　46,838.25　　100.00%　　61,106.31　　100.00%　　70,157.98　　100.00%　　其他业务收入　　252.79　　0.55%　　减：营业成本　　36,028.70　　77.81%　　38,455.69　　82.10%　　48,170.45　　78.83%　　54,658.93　　77.91%　　主营业务成本　　35,815.03　　77.35%　　38,455.69　　82.10%　　48,170.45　　78.83%　　54,658.93　　77.91%　　项目　　2017年　　2018年　　2019年　　2020年　　金额　　占比　　金额　　占比　　金额　　占比　　金额　　占比　　其他业务成本　　213.67　　0.46%　　税金及附加　　203.10　　0.44%　　175.96　　0.38%　　180.24　　0.29%　　182.95　　0.26%　　营业费用　　803.17　　1.73%　　912.62　　1.95%　　1,114.89　　1.82%　　1,246.26　　1.78%　　管理费用　　6,120.83　　13.22%　　5,215.34　　11.13%　　5,908.00　　9.67%　　6,333.65　　9.03%　　财务费用　　965.97　　2.09%　　809.68　　1.73%　　809.68　　1.33%　　809.68　　1.15%　　减：资产减值损失　　-360.68　　-0.78%　　25.22　　0.05%　　27.74　　0.05%　　30.52　　0.04%　　二、营业利润　　2,794.97　　6.04%　　1,243.75　　2.66%　　4,895.31　　8.01%　　6,895.99　　9.83%　　加：营业外收入　　162.62　　0.35%　　减：营业外支出　　146.71　　0.32%　　三、利润总额　　2,810.88　　6.07%　　1,243.75　　2.66%　　4,895.31　　8.01%　　6,895.99　　9.83%　　所得税税率　　0.15　　0.00%　　0.25　　0.00%　　0.25　　0.00%　　0.25　　0.00%　　减：所得税费用　　538.00　　1.16%　　284.76　　0.61%　　1,057.35　　1.73%　　1,536.13　　2.19%　　四、净利润　　2,272.88　　4.91%　　958.99　　2.05%　　3,837.96　　6.28%　　5,359.86　　7.64%　　从上表可以看出，恒隆公司2018年收入较2017年变化不大，但由于毛利率　　下降而使毛利下降约2100万元，管理费用下降约900元，最终净利润较2017　　年减少约1300万元。　　（1）2018年管理费用下降主要原因为：①部分产品的工艺改进攻关完成，　　后期研发费用有一定的下降空间；②受资本市场影响，公司为了更好发展，聘请　　多家中介机构进行咨询审计等，造成本年度审计及咨询费用相对较高，此次收购　　成功后，中介机构费用及咨询费未来年度将会大幅下降；③2017年度管理费用　　中各项非经常性支出较高，未来年度发生可能性较小。　　（2）各产品收入及毛利情况如下：　　月　　2017年12月　　2018年　　2019年　　2020年　　合计：　　数量　　7426.87　　279.45　　5750.00　　8580.00　　10620.00　　单价　　收入　　44249.51　　2053.77　　46838.25　　61106.31　　70157.98　　单位成本　　成本　　34286.87　　1528.16　　38455.69　　48170.45　　54658.93　　毛利　　9962.64　　525.61　　8382.56　　12935.86　　15499.04　　毛利率　　22.51%　　25.59%　　17.90%　　21.17%　　22.09%　　除草剂　　数量　　2113.73　　110.45　　2250.00　　2350.00　　2450.00　　单价　　8.23　　9.66　　9.71　　9.70　　9.69　　收入　　17400.29　　1067.12　　21840.98　　22785.58　　23730.18　　占总收入比例　　39.32%　　51.96%　　46.63%　　37.29%　　33.82%　　单位成本　　6.37　　7.18　　7.62　　7.38　　7.32　　成本　　13454.10　　792.74　　17134.08　　17349.56　　17936.44　　毛利　　3946.19　　274.38　　4706.90　　5436.02　　5793.73　　毛利率　　22.68%　　25.71%　　21.55%　　23.86%　　24.42%　　中间体　　数量　　1991.25　　50.00　　2000.00　　3900.00　　5550.00　　单价　　3.65　　4.87　　6.86　　5.28　　4.73　　收入　　7259.17　　243.59　　13725.44　　20610.27　　26277.16　　占总收入比例　　16.41%　　11.86%　　29.30%　　33.73%　　37.45%　　单位成本　　3.05　　3.50　　6.24　　4.52　　3.95　　成本　　6073.70　　174.90　　12472.80　　17617.58　　21919.51　　毛利　　1185.47　　68.69　　1252.63　　2992.70　　4357.65　　毛利率　　16.33%　　28.20%　　9.13%　　14.52%　　16.58%　　杀虫剂　　数量　　727.27　　300.00　　800.00　　1060.00　　单价　　8.18　　10.79　　9.37　　9.16　　收入　　5946.15　　3238.08　　7493.78　　9706.75　　占总收入比例　　13.44%　　6.91%　　12.26%　　13.84%　　单位成本　　5.78　　8.59　　6.83　　6.56　　成本　　4205.32　　2577.75　　5464.13　　6949.75　　毛利　　1740.83　　660.32　　2029.65　　2757.00　　毛利率　　29.28%　　20.39%　　27.08%　　28.40%　　杀菌剂　　数量　　1937.80　　119.00　　1200.00　　1530.00　　1560.00　　单价　　5.87　　6.24　　6.69　　6.68　　6.69　　收入　　11383.83　　743.06　　8033.76　　10216.67　　10443.89　　占总收入比例　　25.73%　　36.18%　　17.15%　　16.72%　　14.89%　　单位成本　　4.51　　4.71　　5.23　　5.06　　5.03　　成本　　8741.00　　560.52　　6271.05　　7739.19　　7853.23　　毛利　　2642.83　　182.54　　1762.71　　2477.48　　2590.66　　毛利率　　23.22%　　24.57%　　21.94%　　24.25%　　24.81%　　其他　　数量　　656.82　　单价　　3.44　　收入　　2260.08　　占总收入比例　　5.11%　　单位成本　　2.76　　成本　　1812.76　　毛利　　447.32　　毛利率　　19.79%　　说明：上述单价为同类产品不同品种的加权平均价格，产品结构的变化将导　　致加权平均单价及毛利率发生相应变化。（下同）　　2019年收入及毛利增长原因①杀虫剂类A产品及其中间体由于涉及投资主　　体变更（从全资子公司金囤变更为恒隆）需要一定周期，故2018年未预测该部　　分产品的收入，随着变更手续完成，2019年起该部分产品将逐步恢复生产和销　　售，故从2019年起销售收入和数量增长较大，该部分产品毛利相对较高，故其　　恢复销售后提高了恒隆整体的毛利率。②由于12.9连云港化工园区车间爆炸事　　故对整个园区的运行造成了一定的不利影响，考虑因园区对区内化工企业开展　　“评价会审”对企业生产的影响， 2018年生产天数会少于正常年份生产天数，　　故作为正常年份的2019年除上述变更投资主体涉及产品外的其他产品的收入也　　会较2018年有一定的增长空间。③随着销售收入的增加，成本费用中的固定费　　用不变或小于收入增长率，也提高了企业整体毛利率。具体各类产品分析如下：　　1）除草剂收入2018年涨幅较大，主要是由于相关产品单价上涨形成，该产　　品为国际某知名农药企业开发，其生产装置位于美国，但是从2017年开始，该　　国际知名药企调整战略，自身放弃了该产品的中间体装置，改为采购该产品中间　　体生产该产品，目前选择了恒隆和国内另外一家农药企业作为其中间体的供应商，　　根据对国内保有产能的了解分析，为了保证对国际知名农药企业该产品中间体的　　供应，国内另外一家农药企业会减少该产品的产量来保证该产品中间体的供应，　　因此国内市场该产品的产能明显短缺，这种供求不平衡状况短期内难以改变，另　　外随着环保和安全趋严，更加重了产品的供不应求，随着环保、安全大整治压力　　下供给将进一步收缩，因此这种供求的关系短期内难以改变，故该产品单价在可　　预见的一段时间内仍将保持上行趋势。　　2）中间体数量和收入涨幅较大，主要由于①上述除草剂的中间体于2017　　年纳入某国际知名农药企业产品采购目录，因该国际知名农药企业调整战略，自　　身放弃了该除草剂的中间体生产的装置，改为采购该中间体生产该除草剂，目前　　选择了恒隆作为其中间体的主要供应商之一，因此恒隆中间体收入涨幅较大。②　　杀虫剂类A产品的中间体由于涉及投资主体变更（从全资子公司金囤变更为恒隆）　　需要一定周期，故2018年未预测该中间体收入，随着变更手续完成，2019年起　　该中间体逐步恢复生产和销售，故从2019年起销售收入和数量增长较大。　　3）杀虫剂收入及毛利率2018年下降而年涨幅较大，原因主要　　为企业毛利较高的杀虫剂类A产品由于涉及投资主体变更（从全资子公司金囤变　　更为恒隆）需要一定周期，故2018年未预测该产品收入，随着变更手续完成，　　2019年起该产品逐步恢复生产和销售，故从2019年起销售收入增长较大且毛利　　也逐步恢复至2017年水平。　　4）杀菌剂2018年收入减少而2019年增加，杀菌剂近年需求平稳，市场供　　需基本平衡，2018年收入减少主要是考虑因园区对区内化工企业开展“评价会　　审”对企业生产的影响， 2018年生产天数会少于正常年份生产天数，2019年收　　入按正常年份计算会较2018年收入有一定的增长。　　综上行业发展趋势和企业实际情况和市场行情分析可以看出，恒隆作物的收　　益预测充分考虑了未来可预见的不确定性对收益的影响，具有合理性。　　2、金囤：　　承诺期金囤公司各损益类科目占主营业务收入比例如下：　　项目　　2017年　　2018年　　2019年　　2020年　　金额　　占比　　金额　　占比　　金额　　占比　　金额　　占比　　营业收入　　37,243.89　　104.10%　　38,536.38　　101.89%　　42,521.08　　101.80%　　43,628.10　　101.84%　　主营业务收入　　35,777.91　　100.00%　　37,820.78　　100.00%　　41,769.70　　100.00%　　42,839.16　　100.00%　　其他业务收入　　1,465.98　　4.10%　　715.60　　1.89%　　751.38　　1.80%　　788.95　　1.84%　　减：营业成本　　22,647.84　　63.30%　　22,265.72　　58.87%　　24,297.33　　58.17%　　24,827.94　　57.96%　　主营业务成本　　21,591.58　　60.35%　　21,921.75　　57.96%　　23,936.15　　57.31%　　24,448.70　　57.07%　　其他业务成本　　1,056.26　　2.95%　　343.98　　0.91%　　361.18　　0.86%　　379.23　　0.89%　　税金及附加　　128.56　　0.36%　　135.33　　0.36%　　70.53　　0.17%　　70.85　　0.17%　　营业费用　　625.06　　1.75%　　757.10　　2.00%　　822.17　　1.97%　　844.07　　1.97%　　管理费用　　5,165.86　　14.44%　　5,490.24　　14.52%　　5,733.11　　13.73%　　5,835.69　　13.62%　　财务费用　　1,209.37　　3.38%　　598.14　　1.58%　　598.14　　1.43%　　598.14　　1.40%　　减：资产减值损　　失　　309.58　　0.87%　　17.07　　0.05%　　20.49　　0.05%　　24.58　　0.06%　　加：投资收益　　747.50　　2.09%　　-　　0.00%　　-　　0.00%　　-　　0.00%　　二、营业利润　　7,905.12　　22.09%　　9,272.77　　24.52%　　10,979.30　　26.29%　　11,426.83　　26.67%　　加：营业外收入　　49.39　　0.14%　　-　　0.00%　　-　　0.00%　　-　　0.00%　　减：营业外支出　　97.35　　0.27%　　-　　0.00%　　-　　0.00%　　-　　0.00%　　三、利润总额　　7,857.16　　21.96%　　9,272.77　　24.52%　　10,979.30　　26.29%　　11,426.83　　26.67%　　所得税税率　　0.15　　0.00%　　0.15　　0.00%　　0.25　　0.00%　　0.25　　0.00%　　减：所得税费用　　1,193.33　　3.34%　　1,310.15　　3.46%　　2,606.84　　6.24%　　2,717.77　　6.34%　　四、净利润　　6,663.83　　18.63%　　7,962.62　　21.05%　　8,372.47　　20.04%　　8,709.06　　20.33%　　从上表比较可以看出，2018年较2017年利润的增长主要是由于收入及毛利　　率的提高及财务费用的减少，财务费用减少是因为付息债务的减少。2019年利　　润增长的主要原因为销售收入的增长。　　未来年度产品分类的收入和毛利情况如下表：　　月　　2017年12月　　2018年　　2019年　　2020年　　合计　　数量　　3109.76　　290.56　　2710.00　　3050.00　　3080.00　　单价　　收入　　32544.84　　3233.08　　37820.78　　41769.70　　42839.16　　单位成本　　成本　　19692.71　　1898.87　　21921.75　　23936.15　　24448.70　　毛利　　12852.13　　1334.21　　15899.04　　17833.55　　18390.45　　毛利率　　39.49%　　41.27%　　42.04%　　42.69%　　42.93%　　除草剂　　数量　　1436.59　　155.50　　1650.00　　1750.00　　1750.00　　单价　　16.08　　17.27　　18.17　　18.14　　18.14　　收入　　23104.94　　2685.53　　29980.97　　31736.28　　31736.28　　占总收入比例　　70.99%　　83.06%　　79.27%　　75.98%　　74.08%　　单位成本　　9.10　　9.48　　10.40　　10.29　　10.29　　成本　　13067.69　　1473.39　　17167.42　　18000.02　　18004.95　　毛利　　10037.25　　1212.14　　12813.56　　13736.26　　13731.32　　毛利率　　43.44%　　45.14%　　42.74%　　43.28%　　43.27%　　杀虫剂　　数量　　997.40　　135.06　　900.00　　1100.00　　1100.00　　单价　　3.17　　3.60　　3.60　　3.60　　3.60　　收入　　3165.25　　486.20　　3238.75　　3958.47　　3958.47　　占总收入比例　　9.73%　　15.04%　　8.56%　　9.48%　　9.24%　　单位成本　　2.54　　2.90　　2.69　　2.67　　2.67　　成本　　2532.20　　391.85　　2416.81　　2932.36　　2932.98　　毛利　　633.05　　94.34　　821.94　　1026.11　　1025.50　　毛利率　　20.00%　　19.40%　　25.38%　　25.92%　　25.91%　　中间体　　数量　　125.00　　130.00　　140.00　　150.00　　单价　　26.06　　26.06　　26.06　　26.06　　收入　　3257.47　　3387.76　　3648.36　　3908.96　　占总收入比例　　10.01%　　8.96%　　8.73%　　9.12%　　单位成本　　13.02　　13.65　　13.51　　13.51　　成本　　1627.97　　1774.74　　1891.43　　2027.14　　毛利　　1629.50　　1613.02　　1756.93　　1881.82　　毛利率　　50.02%　　47.61%　　48.16%　　48.14%　　新品　　数量　　9.11　　30.00　　60.00　　80.00　　单价　　40.44　　40.44　　40.44　　40.44　　收入　　368.40　　1213.29　　2426.59　　3235.45　　占总收入比例　　1.13%　　3.21%　　5.81%　　7.55%　　单位成本　　16.93　　18.76　　18.54　　18.55　　成本　　154.25　　562.77　　1112.34　　1483.63　　毛利　　214.15　　650.52　　1314.24　　1751.82　　毛利率　　58.13%　　53.62%　　54.16%　　54.14%　　其他　　数量　　541.66　　单价　　4.89　　收入　　2,648.78　　61.35　　占总收入比例　　8.14%　　单位成本　　4.27　　成本　　2,310.60　　33.63　　毛利　　338.19　　毛利率　　12.77%　　未来年度收入及毛利率提高主要原因：①2018年收入及毛利率提高原因：　　2018年收入提高主要是由于外销比例上升而使平均单价提高，进而总收入有所　　增加；由于毛利相对较高的产品销量增长而占总收入比重增加及部分产品单价上　　涨而使毛利率上升； ②2019年收入增长原因：由于12.9连云港化工园区车间　　爆炸事故对整个园区的运行造成了一定的不利影响，考虑因园区对区内化工企业　　开展“评价会审”对企业生产的影响， 2018年生产天数会少于正常年份生产天　　数，故作为正常年份的2019年其他产品的收入也会较2018年有一定的增长空间。　　具体各类产品分析如下：　　（1）除草剂收入及毛利率提高原因：除草剂相关产品近年内销平稳增长，　　金囤农化部分除草剂为某国际知名农药企业主要供应商，根据在手订单分析确认　　该国际知名农药企业需求上升导致外销比例上升，由于外销价格明显高于内销，　　故其平均销售单价提高，销售收入增加，毛利率提高。　　（2）杀虫剂近年供需基本平稳，产品有一定淡旺季，旺季供应不足，近年　　由于常隆农化生产不正常，市场旺季供不应求状况明显。　　（3）中间体：金囤农化部分产品为某国际知名农药企业主要供应商，该国　　际知名农药企业需求稳定，由于市场供应不足，目前缺货明显，需要增加库存。　　（4）新品：该产品为新开发的现除草剂的延伸产品，效果为现产除草剂4-6　　倍，毛利率较高，现属于推广阶段，因2017年纳入某国际知名农药企业产品采　　购目录未来需求量有较大增长。　　综上行业发展趋势和企业实际情况和市场行情分析可以看出，金囤农化的收　　益预测充分考虑了未来可预见的不确定性对收益的影响，具有合理性。　　评估师认为，上述恒隆和金囤收益预测已充分考虑了未来可预见的不确定性　　对收益的影响，依据上述收益预测所作的业绩承诺具有合理性。　　三、根据公告，本次收购采用的评估基础为收益法，收益法下恒隆作物100%　　股权评估值为12.82亿元，远高于净资产账面价值1.48 亿元，增值率766.85%，　　且恒隆作物年盈利预测净利润分别为8,921.61万元、12,210.43万　　元、14,068.92 万元。请公司补充披露：（1）重要评估依据，包括评估假设、　　预期未来各年度收益或现金流量增长率、销售毛利率等重要评估参数、评估计　　算模型所采用的折现率等，并充分说明有关评估依据和参数确定的理由；（2）　　具体列示上述盈利预测净利润的计算过程；（3）结合问题（1）及可比交易案例，　　说明高溢价收购控股股东资产的原因及合理性，是否存在损害中小投资者利益　　的情形。请评估师发表意见。　　回复：　　（一）重要评估依据，包括评估假设、预期未来各年度收益或现金流量增　　长率、销售毛利率等重要评估参数、评估计算模型所采用的折现率等，并充分　　说明有关评估依据和参数确定的理由；　　1、本次评估分析估算采用的假设条件如下：　　（1）一般假设　　1）假设国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，　　本次交易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化；　　2）针对评估基准日资产的实际状况，假设企业持续经营；　　3）假设和被评估单位及子公司相关的利率、汇率、赋税基准及税率、政策　　性征收费用等评估基准日后不发生重大变化；　　4）假设评估基准日后被评估单位及子公司的管理层是负责的、稳定的，且　　有能力担当其职务；　　5）除非另有说明，假设公司完全遵守所有有关的法律法规；　　6）假设评估基准日后无不可抗力及不可预见因素对被评估单位造成重大不　　利影响。　　（2）特殊假设　　1）假设评估基准日后被评估单位及子公司采用的会计政策和编写本资产评　　估报告时所采用的会计政策在重要方面保持一致；　　2）假设评估基准日后被评估单位及子公司在现有管理方式和管理水平的基　　础上，经营范围、方式与目前保持一致；　　3）假设评估基准日后被评估单位及子公司的现金流状况保持目前基本均匀　　的态势；　　4）假设被评估单位及子公司未来的营运效率与基准日基本一致；　　5）假设被评估单位及子公司高新技术企业税收优惠到期后，所得税税率按　　25%计算；　　6）假设被评估单位生产噻虫嗪所需的登记证等许可手续在2018年底能如期　　取得，2019年能正常生产销售；　　7）假设被评估单位及子公司所有与生产经营相关的许可及批准文件、资质　　证书等在期满后可以申请延期；　　8）假设被评估单位及其子公司2018年4月前能恢复生产；　　9）假设被评估单位及其子公司的生产设施不因目前的短期停产而受影响、　　当复产时仍能按原设计用途及使用方式正常续用。　　2、预期未来各年度收益或现金流量增长率如下： 单位：万元　　项目　　2017年12月　　2018年　　2019年　　2020年　　2021年　　2022年　　永续年　　恒隆　　净利润　　-71.21　　958.99　　3837.96　　5359.86　　5755.34　　6098.48　　6549.63　　自由现金流量　　311.34　　3503.25　　5823.40　　7971.36　　8943.20　　9493.04　　7117.86　　现金流增长率　　66.23%　　36.88%　　12.19%　　6.15%　　-25.02%　　金囤　　净利润　　641.17　　7962.62　　8372.47　　8709.06　　9080.37　　9320.62　　9348.19　　自由现金流量　　846.64　　10537.66　　10517.35　　11026.52　　10854.94　　9879.76　　9734.77　　现金流增长率　　-0.19%　　4.84%　　-1.56%　　-8.98%　　-1.47%　　合计：　　净利润　　569.96　　8921.61　　12210.43　　14068.91　　14835.71　　15419.10　　15897.82　　自由现金流量　　1157.98　　14040.91　　16340.75　　18997.88　　19798.14　　19372.80　　16852.63　　现金流增长率　　16.38%　　16.26%　　4.21%　　-2.15%　　-13.01%　　具体计算过程见下述（二）　　3、预测期未来销售毛利率　　单　　位　　项目　　　　2017.12　　2018年　　2019年　　2020年　　2021年　　2022年　　永续年　　金　　囤　　主营收　　入　　32,544.84　　3,233.08　　37,820.78　　41,769.70　　42,839.16　　43,908.62　　44,251.30　　44,251.30　　主营成　　本　　19,692.71　　1,898.87　　21,921.75　　23,936.15　　24,448.70　　24,933.40　　25,039.86　　24,947.09　　毛利率　　39.49%　　41.27%　　42.04%　　42.69%　　42.93%　　43.22%　　43.41%　　43.62%　　恒　　隆　　主营收　　入　　44,249.51　　2,053.77　　46,838.25　　61,106.31　　70,157.98　　73,405.35　　75,975.64　　75,975.64　　主营成　　本　　34,286.87　　1,528.16　　38,455.69　　48,170.45　　54,658.93　　57,183.54　　59,102.37　　58,675.69　　毛利率　　22.51%　　25.59%　　17.90%　　21.17%　　22.09%　　22.10%　　22.21%　　22.77%　　合　　并　　主营收　　入　　76,794.34　　5,286.85　　84,659.04　　102,876.01　　112,997.13　　117,313.97　　120,226.95　　120,226.95　　主营成　　本　　53,979.58　　3,427.03　　60,377.44　　72,106.61　　79,107.64　　82,116.93　　84,142.23　　83,622.79　　毛利率　　29.71%　　35.18%　　28.68%　　29.91%　　29.99%　　30.00%　　30.01%　　30.45%　　恒隆2018年毛利下降的原因主要为企业毛利较高的杀虫剂类A产品及附属　　的中间体产品由于涉及投资主体变更（从全资子公司金囤变更为恒隆）需要一定　　周期，故2018年未预测该产品收入，随着变更手续完成，2019年起该两产品逐　　步恢复生产和销售，故从2019年起因两产品的恢复生产，销售收入增长较大且　　毛利也逐步恢复至2017年水平。　　金囤2018年毛利及毛利率的提高原因：由于毛利相对较高的除草剂中的某　　产品纳入某国际知名农药企业采购目录而使外销量增长，其占总收入比重增加及　　部分产品单价上涨而使毛利率上升所致；　　4、两公司折现率确定分别如下：　　A、恒隆　　1、折现率的确定　　本次评估采用企业的加权平均资本成本（WACC）作为自由现金流的折现率。　　WACC的计算公式为：　　WACC＝(E/V)×Ke＋(D/V)×(1－t)×Kd　　其中：　　E：权益的市场价值　　D：债务的市场价值　　V=E+D　　Ke：权益资本成本　　Kd：债务资本成本　　t：被评估企业的综合所得税税率　　2、折现率参数的确定　　1）Ke为权益资本成本的确定　　权益资本成本采用资本资产定价模型（CAMP）计算确定：　　Ke＝rf1＋β×MRP＋re　　其中：　　rf1：为目前无风险报酬率，无风险报酬率是对资金时间价值的补偿，这种　　补偿分两个方面，一方面是在无通货膨胀、无风险情况下的平均利润率，是转让　　资金使用权的报酬；另一方面是通货膨胀附加率，是对因通货膨胀造成购买力下　　降的补偿。由于现实中无法将这两种补偿分开，它们共同构成无风险利率。本次　　估值采用债券市场评估基准日中长期（距到期日5年以上）国债的平均利率　　4.0265%作为无风险报酬率。　　根据被评估单位的业务特点，评估人员通过同花顺IFIND资讯系统查询了农　　药类上市公司日的βu值，并选取了其中可比的3家平均值　　0.7054作为被评估单位的βu值，具体数据见下表：　　证券代码　　证券简称　　"Beta[起始交易日期] 截止日52周前[截止交易日期] [计算周期2] 周[收益率计算方法] 普通收益率[标的指数] 沪深300指数"　　600486.SH　　扬农化工　　0.6675　　600731.SH　　湖南海利　　0.6484　　603599.SH　　广信股份　　0.8004　　平均：　　0.7054　　采用迭代的方式测算被评估企业资本结构:　　付息债务　　D　　14,071.77　　股东权益　　E　　128,200.00　　目标企业资本结构　　D/E　　10.98%　　将上述确定的参数代入权益系统风险系数计算公式，根据不同年份的所得税税率，　　计算得出被评估单位的权益系统风险系数。　　当所得税税率为15%时：　　....ULβEDt11β.....　　=0.7713　　当所得税税率为25%时：　　=0.7635　　MRP市场风险溢价　　本次评估采用公认的成熟市场(美国市场)的风险溢价进行调整，具体计算过　　程如下：　　市场风险溢价=成熟股票市场的基本补偿额+国家补偿额　　=成熟股票市场的基本补偿额+国家违约补偿额×（σ股票/σ国债）　　根据上述测算思路和公式，计算确定2017年度市场风险溢价为6.55%。　　rc：为企业特定风险调整系数，本次确定为2.8%。　　2）债务资本成本（Kd）的确定　　在本次评估中，我们采用企业自身贷款利率5.75%作为债务资本成本。　　3）折现率的确定　　根据以上数据测算结果，计算WACC为：　　当所得税税率为15%时：　　WACC＝(E/V)×Ke＋(D/V)×Kd×(1－t)　　＝11.19%　　当所得税税率为25%时：　　WACC＝(E/V)×Ke＋(D/V)×Kd×(1－t)　　＝11.08%　　B、金囤　　除债务资本成本Kd取值及资本结构与恒隆不一致外，其余相关参数均与恒　　隆一致，具体计算如下：　　在本次评估中，金囤采用企业自身贷款利率5.42%作为债务成本。　　采用迭代的方式测算被评估企业资本结构:　　付息债务　　D　　11,041.58　　股东权益　　E　　91,600.00　　目标企业资本结构　　D/E　　12.05%　　将上述确定的参数代入权益系统风险系数计算公式，根据不同年份的所得税税率，计算　　得出被评估单位的权益系统风险系数。　　当所得税税率为15%时：　　=0.7777　　当所得税税率为25%时：　　=0.7692　　根据以上数据测算结果，计算WACC为：　　当所得税税率为15%时：　　WACC＝(E/V)×Ke＋(D/V)×Kd×(1－t)　　＝11.13%　　当所得税税率为25%时：　　WACC＝(E/V)×Ke＋(D/V)×Kd×(1－t)　　＝11.02%　　（二）具体列示上述盈利预测净利润的计算过程；　　2017年12月至未来永续期合并后具体净利润情况如下： 单位（万元）　　科 目　　2017年12　　月　　2018年　　2019年　　2020年　　2021年　　2022年　　永续年　　一、营业收入　　5,526.05　　85,374.63　　103,627.38　　113,786.08　　118,142.36　　121,096.76　　121,096.76　　其中：主营业务收入　　5,286.85　　84,659.04　　102,876.01　　112,997.13　　117,313.97　　120,226.95　　120,226.95　　其他业务收　　入　　239.20　　715.60　　751.38　　788.95　　828.39　　869.81　　869.81　　减：营业成本　　3,628.59　　60,721.41　　72,467.78　　79,486.87　　82,515.13　　84,560.34　　84,040.89　　其中：主营业务　　成本　　3,427.03　　60,377.44　　72,106.61　　79,107.64　　82,116.93　　84,142.23　　83,622.79　　其他业务　　成本　　201.56　　343.98　　361.18　　379.23　　398.20　　418.11　　418.11　　税金及附加　　29.23　　311.28　　250.77　　253.81　　255.10　　255.98　　255.98　　营业费用　　112.62　　1,669.72　　1,937.06　　2,090.33　　2,165.34　　2,219.89　　2,220.07　　管理费用　　971.74　　10,705.58　　11,641.11　　12,169.34　　12,409.43　　12,474.69　　12,181.03　　财务费用　　116.27　　1,407.82　　1,407.82　　1,407.82　　1,407.82　　1,407.82　　1,407.82　　减：资产减值损失　　-　　42.29　　48.23　　55.10　　63.07　　72.33　　83.10　　二、营业利润　　667.60　　10,516.52　　15,874.61　　18,322.82　　19,326.48　　20,105.72　　20,907.87　　加：营业外收入　　76.33　　-　　-　　-　　-　　-　　-　　减：营业外支出　　68.81　　-　　-　　-　　-　　-　　-　　三、利润总额　　675.12　　10,516.52　　15,874.61　　18,322.82　　19,326.48　　20,105.72　　20,907.87　　所得税税率　　25%　　25%　　25%　　25%　　25%　　减：所得税费用　　105.16　　1,594.91　　3,664.18　　4,253.91　　4,490.77　　4,686.62　　5,010.04　　四、净利润　　569.96　　8,921.61　　12,210.43　　14,068.91　　14,835.71　　15,419.10　　15,897.82　　其中:恒隆净利润情况为： 单位：万元　　科 目　　2017年12　　月　　2018年　　2019年　　2020年　　2021年　　2022年　　永续年　　一、营业收入　　2,284.54　　46,838.25　　61,106.31　　70,157.98　　73,405.35　　75,975.64　　75,975.64　　其中：主营业务　　收入　　2,053.77　　46,838.25　　61,106.31　　70,157.98　　73,405.35　　75,975.64　　75,975.64　　其他业务收入　　230.77　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　减：营业成本　　1,729.72　　38,455.69　　48,170.45　　54,658.93　　57,183.54　　59,102.37　　58,675.69　　其中：主营业务　　成本　　1,528.16　　38,455.69　　48,170.45　　54,658.93　　57,183.54　　59,102.37　　58,675.69　　其他业务成本　　201.56　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　税金及附加　　13.47　　175.96　　180.24　　182.95　　183.93　　184.70　　184.70　　营业费用　　60.52　　912.62　　1,114.89　　1,246.26　　1,299.20　　1,342.48　　1,342.70　　管理费用　　516.58　　5,215.34　　5,908.00　　6,333.65　　6,490.10　　6,640.72　　6,464.48　　财务费用　　50.97　　809.68　　809.68　　809.68　　809.68　　809.68　　809.68　　减：资产减值损　　失　　0.00　　25.22　　27.74　　30.52　　33.57　　36.92　　40.62　　二、营业利润　　-86.72　　1243.75　　4,895.31　　6,895.99　　7,405.34　　7,858.77　　8,457.78　　加：营业外收入　　76.33　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　减：营业外支出　　68.81　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　三、利润总额　　-79.20　　1243.75　　4,895.31　　6,895.99　　7,405.34　　7,858.77　　8,457.78　　所得税税率　　0.15　　0.25　　0.25　　0.25　　0.25　　0.25　　0.25　　减：所得税费用　　-7.99　　284.76　　1057.35　　1536.13　　1650.00　　1,760.29　　1,908.15　　四、净利润　　-71.21　　958.99　　3,837.96　　5,359.86　　5,755.34　　6,098.48　　6,549.63　　金囤净利润情况为： 单位：万元　　科 目　　2017年12　　月　　2018年　　2019年　　2020年　　2021年　　2022年　　永续年　　一、营业收入　　3,241.50　　38,536.38　　42,521.08　　43,628.10　　44,737.01　　45,121.12　　45,121.12　　其中：主营业务　　收入　　3,233.08　　37,820.78　　41,769.70　　42,839.16　　43,908.62　　44,251.30　　44,251.30　　其他业务收入　　8.43　　715.60　　751.38　　788.95　　828.39　　869.81　　869.81　　减：营业成本　　1,898.87　　22,265.72　　24,297.33　　24,827.94　　25,331.59　　25,457.97　　25,365.20　　其中：主营业务　　成本　　1,898.87　　21,921.75　　23,936.15　　24,448.70　　24,933.40　　25,039.86　　24,947.09　　其他业务成本　　0.00　　343.98　　361.18　　379.23　　398.20　　418.11　　418.11　　税金及附加　　15.76　　135.33　　70.53　　70.85　　71.17　　71.28　　71.28　　营业费用　　52.10　　757.10　　822.17　　844.07　　866.13　　877.41　　877.38　　管理费用　　455.16　　5,490.24　　5,733.11　　5,835.69　　5,919.33　　5,833.98　　5,716.56　　财务费用　　65.30　　598.14　　598.14　　598.14　　598.14　　598.14　　598.14　　减：资产减值损　　失　　17.07　　20.49　　24.58　　29.50　　35.40　　42.48　　二、营业利润　　754.32　　9,272.77　　10,979.30　　11,426.83　　11,921.15　　12,246.95　　12,450.09　　加：营业外收入　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　减：营业外支出　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　0.00　　三、利润总额　　754.32　　9,272.77　　10,979.30　　11,426.83　　11,921.15　　12,246.95　　12,450.09　　所得税税率　　0.15　　0.15　　0.25　　0.25　　0.25　　0.25　　0.25　　减：所得税费用　　113.15　　1,310.15　　2,606.84　　2,717.77　　2,840.78　　2,926.33　　3,101.90　　四、净利润　　641.17　　7,962.62　　8,372.47　　8,709.06　　9,080.37　　9,320.62　　9,348.19　　现分两公司说明上述净利具体的预测过程：　　恒隆　　1.主营业务收入预测　　根据行业发展趋势结合企业未来及年度发展规划，对未来年度主营业务收入　　进行预测。　　通过现场调查及企业提供的情况说明，连云港市政府自2017年12月开始开　　展的对“两灌”化工园区企业进行的集中整治专项活动要求，灌南县堆沟港镇化　　工园区的所有化工企业均需进行安全生产“评价会审”，截至评估报告日，江苏　　恒隆作物保护有限公司因需进行安全生产“评价会审”而处于停产状态，该项工　　作预计2018年3月底前完成；同时公司毛利较高的杀虫剂类A产品及其相关产　　品由于涉及投资主体变更（从全资子公司金囤变更为恒隆）需要一定周期，故　　2018年未预测该部分产品收入，随着变更手续完成，2019年起该产品逐步恢复　　生产和销售，故从2019年起该销售收入增长较大且毛利也逐步恢复至2017年水　　平。部分特殊产品因销售的不确定性，未来年度不进行预测。　　对于各类产品的销售单价， 预计随着国家对环保持续的不放松，安全大整　　治也已经在全国大面积展开，这将会导致很多不合规的小厂或者地下工厂面临倒　　闭，中大型企业面临高要求的整改，基本可以判断2018年的原料的供应偏紧张，　　原药产品的供应整体仍然偏紧张，原药的价格将会维持高位运行。　　农药的需求增速与农产品的价格高度相关，2016年初，农产品价格基本跌　　到近十年低点水平，年处于企稳震荡阶段，2018年往后，农产品价格　　预计将进入稳中上涨的上行通道；其中作为先行指标-种子的销量情况，2017年　　孟山都在巴西区域种子的销量和价格呈现两位数增速，农药需求有望开启长期景　　气期。另通过收集到的被评估企业目前在手订单，销售价格已远远高于历史年度，　　基于上述原因本次评估采用最近一次的销售单价作为未来预测年度的单价。　　具体的主营业务收入预测数据如下表所示： 单位：万元　　品种　　项目　　2017年12月　　2018年　　2019年　　2020年　　2021年　　2022年　　合计：　　数量　　279.45　　5750.00　　8580.00　　10620.00　　11340.00　　11990.00　　单价　　收入　　2053.77　　46838.25　　61106.31　　70157.98　　73405.35　　75975.64　　除草剂　　数量　　110.45　　2250.00　　2350.00　　2450.00　　2550.00　　2600.00　　单价　　9.66　　9.71　　9.70　　9.69　　9.68　　9.66　　收入　　1067.12　　21840.98　　22785.58　　23730.18　　24674.77　　25112.51　　中间体　　数量　　50.00　　2000.00　　3900.00　　5550.00　　6150.00　　6750.00　　单价　　4.87　　6.86　　5.28　　4.73　　4.62　　4.52　　收入　　243.59　　13725.44　　20610.27　　26277.16　　28409.71　　30542.27　　杀虫剂　　数量　　0.00　　300.00　　800.00　　1060.00　　1080.00　　1080.00　　单价　　10.79　　9.37　　9.16　　9.15　　9.15　　收入　　0.00　　3238.08　　7493.78　　9706.75　　9876.98　　9876.98　　杀菌剂　　数量　　119.00　　1200.00　　1530.00　　1560.00　　1560.00　　1560.00　　单价　　6.24　　6.69　　6.68　　6.69　　6.69　　6.69　　收入　　743.06　　8033.76　　10216.67　　10443.89　　10443.89　　10443.89　　2.主营业务成本的预测　　直接材料：预测时按2017年度的占比对以后年度直接材料进行预测；直接　　人工：根据企业工资发放制度，职工工资主要根据预测期职工人数和历史年度平　　均工资，并考虑一定增长后计算；　　制造费用中折旧摊销依据企业折旧摊销政策进行测算；安全费用和技改费用　　按上年收入比例测算。其他费用按历史年度占收入的比例及预测年的收入金额进　　行计算。　　具体的主营业务成本预测数据如下表所示：　　品种　　2017年12月　　2018年　　2019年　　2020年　　2021年　　2022年　　除草剂　　792.74　　17134.08　　17349.56　　17936.44　　18657.02　　18959.49　　中间体　　174.90　　12472.80　　17617.58　　21919.51　　23600.62　　25240.04　　杀虫剂　　0.00　　2577.75　　5464.13　　6949.75　　7069.88　　7058.67　　杀菌剂　　560.52　　6271.05　　7739.19　　7853.23　　7856.02　　7844.17　　合计：　　1528.16　　38455.69　　48170.45　　54658.93　　57183.54　　59102.37　　生产成本预测数据如下：　　产品(服务)类别　　2017年12月　　2018年　　2019年　　2020年　　2021年　　2022年　　生产成本合计　　1528.16　　38455.69　　48170.45　　54658.93　　57183.54　　59102.37　　直接材料费　　1037.82　　29022.41　　37272.99　　42538.53　　44482.49　　46042.83　　直接人工　　158.07　　1953.71　　2012.33　　2267.01　　2468.45　　2542.50　　制造费用　　332.27　　7479.57　　8885.14　　9853.39　　10232.59　　10517.04　　制造费用预测数据如下：　　产品(服务)类别　　2017年12　　月　　2018年　　2019年　　2020年　　2021年　　2022年　　制造费用　　332.27　　7479.57　　8885.14　　9853.39　　10232.59　　10517.04　　能源　　90.36　　3160.51　　4123.27　　4734.05　　4953.18　　5126.61　　折旧费　　200.95　　2535.08　　2554.08　　2573.04　　2592.01　　2610.92　　低值易耗品　　0.11　　2.55　　3.33　　3.83　　4.00　　4.14　　修理费　　0.35　　8.01　　10.45　　11.99　　12.55　　12.99　　办公费　　0.02　　0.45　　0.58　　0.67　　0.70　　0.72　　电费　　0.01　　0.17　　0.23　　0.26　　0.27　　0.28　　劳动保护费　　0.01　　0.23　　0.30　　0.34　　0.36　　0.37　　运输费　　0.26　　5.95　　7.76　　8.91　　9.32　　9.65　　水费　　2.13　　48.61　　63.42　　72.81　　76.18　　78.85　　检测费　　0.27　　6.18　　8.06　　9.26　　9.69　　机物料消耗　　22.99　　524.40　　684.15　　785.49　　821.85　　850.63　　检验费　　0.11　　2.41　　3.14　　3.61　　3.77　　3.91　　加工费　　3.24　　73.89　　96.40　　110.68　　115.80　　119.85　　包装物　　11.45　　261.14　　340.69　　391.15　　409.26　　423.59　　安全费用　　401.52　　404.19　　475.53　　520.79　　537.03　　技改费用　　448.48　　585.10　　671.77　　702.86　　727.48　　3．营业税金及附加的预测　　被评估企业营业税金及附加包括房产税、土地使用税、印花税、车船使用税，　　其中房产税按房屋原值的70%的1.2%，土地使用税为4元/平方，印花税为收入　　的万分之三,城建税和教育费附加由于企业出口享受免抵退政策经测算无需交纳。　　4.其他业务利润预测　　2017年12月按实际发生数预测；因历史年度其他业务利润金额较小，未来　　年度不预测。　　5.营业费用预测　　预测时，人工根据企业工资发放制度，职工工资主要根据预测期职工人数和　　历史年度平均工资，并考虑一定增长后计算；折旧依据企业折旧摊销政策进行测　　算；其他费用按历史年度占收入的比例及预测年的收入金额进行计算，预测如下：　　金额单位：万元　　项目　　2017年12月　　2018年　　2019年　　2020年　　2021年　　2022年　　职工薪酬　　22.12　　273.40　　281.60　　290.05　　298.75　　307.71　　折旧费　　0.19　　2.15　　2.15　　1.95　　2.03　　1.39　　办公费　　14.38　　18.76　　21.54　　22.54　　23.33　　差旅费　　0.06　　32.99　　43.03　　49.41　　51.69　　53.51　　业务招待费　　40.11　　52.32　　60.08　　62.86　　65.06　　展览及会务费　　5.11　　68.14　　88.89　　102.06　　106.78　　110.52　　广告及宣传费　　23.28　　30.38　　34.88　　36.49　　37.77　　运输费　　30.31　　410.42　　535.44　　614.75　　643.21　　665.73　　车辆费　　6.53　　8.51　　9.78　　10.23　　10.59　　维修费　　2.62　　3.42　　3.92　　4.10　　4.25　　物料消耗　　2.97　　3.88　　4.46　　4.66　　4.83　　商检费　　7.29　　9.51　　10.92　　11.42　　11.82　　服务费　　0.16　　3.34　　4.35　　5.00　　5.23　　5.41　　仓储、装卸费　　3.35　　4.37　　5.02　　5.25　　5.44　　保险费　　7.10　　9.27　　10.64　　11.13　　11.52　　包装物　　4.01　　5.23　　6.01　　6.29　　6.51　　印刷费　　4.92　　6.42　　7.37　　7.71　　7.98　　劳务费　　1.19　　1.55　　1.78　　1.86　　1.93　　邮电及通讯费　　3.11　　4.06　　4.66　　4.88　　5.05　　其他　　2.57　　1.33　　1.73　　1.99　　2.08　　2.15　　合计　　60.52　　912.62　　1,114.89　　1,246.26　　1,299.20　　1,342.48　　6.管理费用预测　　工资及附加按人平均工资每年一定比例增长；折旧依据企业折旧摊销政策进　　行测算；中介机构费、车辆费、绿化费、通讯费等按每年固定费用考虑；其他费　　用按历史年度占收入的比例及预测年的收入金额进行计算，具体预测如下：　　单位：万元　　项 目　　2017年12月　　2018年　　2019年　　2020年　　2021年　　2022年　　职工薪酬　　62.07　　779.94　　803.34　　827.44　　852.26　　877.83　　物料消耗　　28.93　　60.80　　79.32　　91.07　　95.28　　98.62　　办公费　　30.93　　82.03　　107.01　　122.87　　128.55　　133.05　　差旅费　　11.00　　66.69　　87.00　　99.89　　104.52　　108.18　　研究开发费用：　　人员人工　　80.31　　589.90　　583.30　　575.76　　554.36　　531.15　　直接材料　　32.70　　619.64　　808.39　　928.14　　971.10　　1005.10　　折旧费　　10.12　　121.39　　121.39　　}