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2017铁路改革最新消息：深化铁路改革不是“拆分”？(3)
　　怎样深化铁路改革？
　　从现在的铁路实际看，2013年由铁道部变身的铁总，与其他早已完成企业化、市场化、资本化，甚至证券化改革的国企相比，&政企分开、政资分开、政事分开、政社分开&还在逐步理顺中，市场化经营发展机制还未成熟建立，公司制企业人事机构设置、产权所有制、资产监督等制度都需要建立和完善，铁总与各铁路局、所属公司的权力、业务、清算等界面还需进一步明晰，铁路整体效率效益提升还有较大空间，进一步深化铁路改革有利于促进铁路健康持续发展。但是，对于深化铁路改革的路径，应有清晰的认识。
　　深化铁路企业改革，必须坚持&六个有利于&。从中央层面看，必须坚持&三个有利于&：有利于国有资本保值增值，有利于提高国有经济竞争力，有利于放大国有资本功能。这是中央实施做强做大做优国有企业的重大战略决策和推进国有企业改革的原则。从国家和铁路层面看，必须坚持&三个有利于&：有利于保持路网完整性、有利于运输集中统一指挥、有利于提高运输效率。这是中国铁路改革发展的经验和教训，是铁路深化改革的底线，绝不应突破。
　　深化铁路改革是做大做强，而不是&拆分&。有专家认为&铁路深化改革的关键问题是铁路网是否能够拆分，这个问题不解决，铁路改革重组就难以推进；建立三大公司负责各自管内的调度指挥，具有投资决策财产处置的权利，成为真正的市场主体&等言论，纯属误导舆论。
　　实际上，铁路是传统时代最特殊和最复杂的网络型企业，正因为中国铁路网完整，规模效益才如此显现。美国铁路里程最多时高达40多万公里，有6000多家铁路公司，造成很多铁路线重复建设，调度、运营主体杂乱，网络规模效益低。经过100多年的兼并重组，拆除9万多公里的铁路，依然存在着6大铁路网和数百个小型铁路公司，运输效率远低于中国。可见铁路&一张网&何其重要。
　　还有舆论认为，铁路应将非直接与运输生产服务的企业和经营板块&拆分&出市场。这些言论，既不符合铁路实际，更不符合中央做大做强国有企业的目标。近年来，在全面深化改革的大背景下，中央企业重组整合节奏加快，&强强联合&大势所趋。中国国电集团公司与神华集团有限责任公司本同为世界500强企业，已属超级企业规模，但今年8月28日，两家公司重组为国家能源投资集团有限责任公司。从中可见，深化国企改革，必须做大做强铁路，而不是一&拆&了之。
　　深化铁路改革内容为主，形式次之。最近，铁总党组根据中央巡视组意见，加快推进改革发展步伐，拿出了改革的方式、步骤和时间表，制定《关于发展混合所有制经济的意见》《关于全面推进铁路局公司化改革的指导意见》，年内基本完成公司制改革，并在一些领域加快实施铁路企业混合所有制改革和资产资本化。对于深化改革，领导人曾讲，要&找准穴位，击中要害&。笔者认为，在坚持基本原则前提下，深化铁路改革，要注重破解制约铁路持续发展的问题，推动实质性发展，绝不能为改革而改革，而应根据行业发展和企业发展实际推进务实性改革。
　　笔者以为，深化铁路改革应该着重破解以下实质性问题。
　　从现代企业建立方面看，铁总所属企业的公司制改革正在进行中，需要推进铁总自身公司化改革，进一步理顺铁路两级企业法人管理关系，在保持&铁总&铁路局（公司）&站段&三级运输管理架构下，创造性形成适合企业化、市场化、资本化发展的体制机制，建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的铁路新型企业制度。这是深化铁路改革的必由之路，也是首要问题。
　　从产品服务方面分析看，铁路两大主要产品之一的客运板块以商旅经济为核心，产品和服务体系已非常清晰，服务不断完善，铁路与其他运输方式的客运系统衔接基本到位，市场份额和效率效益十分显著。2016年，旅客周转量占全社会旅客周转量的40.1%，营业收入超过铁路货运。客运的商旅化发展前景期好。但是以现代物流为核心的货运板块，产品和服务体系不清，市场份额缩减，特别是白货领域所占比例更少。2016年，铁路货运周转量仅占全社会的18%。目前，铁路白货运输占全社会白货运量比例不到10%。铁水联运比例2%、海铁联运比例1%、公铁联运比例不足1%。
　　所以，铁路在货运方面，发展空间巨大，应以发展现代物流为重点，加快铁路供给侧结构性改革。从市场和用户的需求侧积极调整优化铁路运输服务供给，减少低效和无效供给，加快运输生产型企业向现代物流型企业转型。更为重要的是，要以铁路为核心，整合铁路专业运输公司，组建中国铁路物流集团公司，形成铁路非大宗货物物流市场主体，加快与公路、海运、水运等其他运输方式的相关企业战略重组，推动中国国际化的多式联运平台建设，以新的产品和服务体系，全链条服务中国社会物流发展，为降低中国物流成本，促进经济社会发展，助力&一带一路&建设，体现铁路真正的担当。这才是铁路深化改革最应该体现的成果。若铁路推动多式联运获得成功，则铁路改革大功垂成。
　　从市场化发展方面看，铁路真正可市场化发展的企业类型是非运输企业，而不是运输企业。运输企业的市场化推进，会涉及国计民生的重大基础保障利益，有&私有化&之嫌，存在巨大的社会、安全和国家战略风险。而涉及铁路站车商业、旅游、饭店、广告、传媒、餐饮、商贸、工业制造等非运输企业，与铁路运输生产关联程度低，相比运输企业，市场化程度也较高，资产资源优势明显，非运输收入所占铁总年收入的比重已超过40%。在非运输企业领域可探索推进混合所有制改革，通过加强非运输企业整合，加大对外合作力度，充分挖潜铁路资产资源优势，推进投资主体多元化，探索资产资本化、股权化、证券化，更好反哺非运输业，争取更多资产资源的溢出效应，使铁路从管理资产向管理资本方向发展，
　　从内部管理方面看，要提高劳产率，降低人工成本。受制于高密度的客货混跑、严要求的安全控制力度、点多线长的运营等实际，铁路企业用工数量多，人均劳产率还不高。2005年时，原铁道部撤销了41个铁路分局，并将站段由1526个减至633个，减幅58.5%，铁路全系统指标大幅提升。但是2013年之后，除新建铁路开通运营确实需要新成立单位之外，很多铁路局又相继新建和恢复了一些原有站段。目前看，铁路企业一些管理机构和组织过于庞杂，科技化、集约化、信息化、网络化的管理手段利用还不够；运输生产一线管理层人员数量占比过高，需要精简机构，精干管理层，补强作业层。
　　此外，铁路属于劳动密集型行业，人工成本是铁路企业的主要成本。但是按照国家人社部《劳务派遣暂行规定》，国企劳务派遣用工数量不得超过其用工总量的10%。按照传统管理思路，铁路企业难以实现灵活用工，形成了较大数量的正式员工队伍。深化铁路改革，铁路企业应该向市场化程度较高的其他中央企业学习，在很多生产和服务领域，完全可采用业务外包、服务外包、项目外包等形式，通过加强社会合作，灵活用工用人，降低人工成本，并在高危风险生产环节，探索机械化、智能化发展，较少用工，提高企业效率效益。 　　南方财富网微信号：南财
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远方财经10月26日讯：铁路基建受益标的有哪些呢？铁路基建龙头股是什么？下面，远方财经就来为大家盘点下2017最新铁路基建解析，仅供投资者参考！　　晋亿实业(601002)：产品价格上涨，存货优势显现　　公司公告：公司发布公告，2017 年前三季度实现营业收入21.11 亿元，同比增长29.41% ;实现归属母公司股东净利润1.34 亿元，同比增长203.95%;实现扣非归母净利润1.18 亿元，同比增长222.37%。基本每股收益为0.17 元，同比增长203.57%。公司利润持续增长，营收增速边际向上，业绩迎来爆发。　　铁路投资维持高位，通车里程逐年增多，公司主业下游景气。2017 年1-9 月，全国铁路固定资产投资5260.17 亿元，较去年同比上升0.50%。根据国家铁路中长期规划，我们预期今年全年投资额将会维持8000 亿元水平，未来铁路投资都将维持高位。从高铁通车里程来看，2017 年是近年来高铁通车的低点，预计仅通车 公里， 年迎来通车里程的回升，预计 年通车里程在2400 公里左右，2020 年通车里程超过7000 公里。伴随通车里程增加和铁路投资维持高位，铁路紧固件市场呈现稳健上升态势。　　产品价格上涨，前期库存优势显现，业绩亮眼。公司第三季度实现归属母公司股东净利润0.52 亿元，同比增长18.46%。前三季度公司实现扣非归属母公司股东净利润1.18 亿元，同比增长222.37%，其中第三季度实现归属母公司股东净利润0.36 亿元，同比增长68.91%。公司营业收入大幅上涨主要是销售价格的大幅上涨所致。公司前三季度产品毛利率提升的主要是上半年钢材价格上涨，公司合理增减库存，及时调整紧固件售价所致。第三季度毛利率下降主要是原材料价格大幅上涨所致。　　盈利预测与投资建议：预计公司 年EPS 为0.21/0.23/0.26 元，给予&增持&评级。　　风险提示：铁路投资不及预期;市场竞争加剧;系统性风险
(责任编辑：远方财经)
　　晋西车轴(600495)：二季度业绩大幅改善，全年业绩乐观　　中报概要： 报告期内，公司实现营业收入 6.45 亿元，同比增长 39.81%;实现归母净利润 1331.23 万元， 同比下降 1.09%; 实现扣非归母净利润为 332.04 万， 同比增长 824.55%;报告期末，总资产 38.54 亿元，同比增长 4.68%。　　轨交行业趋势向上，公司二季度业绩突飞猛进。 2017 年 1-7 月，全国铁路固定资产投资 3804.91 亿元，较去年同比上升 2.9%。根据国家铁路中长期规划，我们预期今年全年投资额将会达到 8000 亿元水平，下半年铁路投资投资将会加速进行。城轨上半年开通运营 381 公里，全年通车里程将突破 1000 公里，未来规划饱满，到 2020 年都将保持迅猛发展之势。 公司第二季度实现营业收入 4.61 亿元，同比增长 55.92%;第二季度归属股东净利润 2423 万元，同比增长 153.41%。 第二季度业绩大幅增长，随着轨交行业的筑底回升，可以预期公司下半年业绩将会继续保持增长。　　铁路车轴市占率领先，未来动车车轴有望取得突破。 在轨道交通装备制造业中，尤其是铁路装备制造业中， 公司通过多年经营，积累了雄厚的技术和装备实力，特别是在铁路车轴产品的专业化研发、制造方面，技术水平、产品质量、生产规模和市场占有率多年来稳居国内同行业榜首，在国际市场中代表着中国在该领域中的竞争能力。 公司时速 350 公里、 250 公里动车组车轴均顺利完成运行考核和技术评审，并实现小批量供货，未来有望在动车车轴领域逐步拓展市场份额。　　盈利预测与投资建议： 随着经济形势的逐步回暖和城市化水平的不断提升，轨道交通市场也将进一步发展，轨道交通运输装备制造业有望持续呈现良好的市场前景。 公司高速列车车轴市占率有望提升，同时货车中短期需求面持续改善，我们预计公司
年 EPS 为0.05/0.06/0.06 元，维持&增持&评级。　　风险提示： 铁路固定资产投资不及预期;市场竞争加剧; 时常出现系统性风险。
(责任编辑：远方财经)
　　回天新材(300041)：原料成本上升，盈利增长难能可贵　　事件： 公司发布 2017 年三季度业绩预告， 预计前三季度实现归母净利润8550.86 万元-9716.88 万元，同比变动 10%-25%; 预计第三季度实现归母净利润 1296.91 万元-2462.93 万元，同比变动-12.02%-67.09%。　　原料成本上升，盈利增长难能可贵： 2016 年下半年至今，在化工品价格普遍上涨的背景下，公司粘胶剂产品的原材料 107 胶、聚氨酯等的价格大幅上涨，尽管公司已提高粘胶剂产品售价，但提价幅度不及原材料上涨幅度，公司毛利率有所下降。我们预计前三季度公司收入保持了较快增长，公司收入增速快于净利润增速。　　收入持续增长，费用管控加强： 公司三季度继续保持上半年业绩增长态势，重点推进高附加值产品销售，优化产品和客户结构，公司胶粘剂产品在汽车整车制造及维修、轨道交通、工业设备、电子电器 LED、新能源等业务领域销售增长较快，尤其是汽车整车制造、轨道交通和电子电器 LED用胶等在扩大销量的同时，毛利额提升明显。面对化工原材料价格快速上涨的不利形势，公司加强内部管理，并与供应商合作， 采取集中采购，改进产品配方及工艺，节能降耗等措施，部分缓解成本上涨压力。公司加强费用管控，销售费用和管理费用有所降低。　　汽车、 电子等高端领域用胶步入收获期： 汽车/电子/高铁等领域行业特点在于，进入壁垒比较高，对胶的质量要求非常。胶在产品中的总价值量不高，但对性能、安全影响会非常大，因此这些细分领域过去主要被海外企业比如汉高之类的把控。如果要进入这些行业，首先需要比较强的研发能力，能够开发出合适的产品，其次，开发出产品之后，还需要比较长的认证周期，才能进入客户供应链体系。最后，进入供应链体系之后，开始也只是小批量供货，然后才能逐步放量。但一旦得到客户的认可，客户黏性就会比较高，盈利也会有保证。回天经过多年在这些领域的耕耘，已经成功进入一些主流汽车、电子、高铁的供应链。并且经过一段时间稳定供货之后，开始步入收获期，有望逐步放量。　　投资建议： 回天新材是 A 股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司。高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征，公司凭借研发、产品、 市场、品牌等竞争优势，产品已接近或达到国际同类产品水平，公司产品已实现进口替代，在诸多业务领域快速放量，推动了公司收入持续快速增长。 今年前三季度，在原料成本大幅上涨的背景下，公司实现归母净利润增长 10%-25%，难能可贵。 我们预计公司 2017 年-2019 年 EPS 为0.27/0.34/0.41，对应 PE 为 49/39/32 倍， 维持&推荐&评级。　　风险提示： 业务拓展不及预期; 汽车、 建筑、新能源等行业景气度下滑
(责任编辑：远方财经)
　　中铁工业(600528)：业绩略超预期;盾构机订单高增长、业绩贡献大　　2017H1 实现归母净利润 6.47 亿元，略超出预期。 公司发布中报， 2017H1 年公司实现营业收入 75.67 亿元，实现归母净利润 6.47 亿元。以 2017H1 置入资产口径： 2017H1 置入资产实现营业收入 71.64 亿元，同比增长 14.94%。毛利率 21.01%，同比提升 1.42三费费率 10.92%，同比增加 0.74pct。　　中铁装备(盾构机为主) 收入增速出众，业绩贡献居首位。 按业务划分， 三大业务均较快增长： 道岔业务、 钢结构、 隧道施工设备服务分别增长26.39%、 14.76%、 25.96%。 按子公司划分，中铁装备收入增幅出众：中铁山桥、中铁宝桥、中铁装备、中铁科工分别增长 20.65%、 6.75%、 46.70%、-1.26%。 中铁装备上半年净利润 2.35 亿元，位居首位。　　2017 年 1-6 月份新签订单 123 亿元， 同比增长 26.44%;盾构机订单高增长。其中钢结构、 隧道施工设备服务业务贡献主要增长，分别新签合同额 45.24、33.05 亿元，分别增长 34.09%、 58.02%。 我们认为隧道施工设备服务订单高增长(以盾构机为主)， 盾构机产品有望成为公司利润增长重要驱动力。　　前身为中铁二局，置入中国中铁高端装备业务，业绩承诺 3 年合计近 40 亿元。公司前身是中铁二局，为央企中国中铁旗下。 2017 年 1 月公司实施重大资产重组， 置出原中铁二局资产， 置入资产中国中铁高端制造板块。 2016 年度置入资产归母净利 9.9 亿元，同比增长 32.5%; 业绩承诺 3 年合计近 40 亿元。　　地铁高景气，大幅拉动盾构机市场需求，&一带一路&扩大海外市场。 子公司中铁装备为盾构机市场龙头，国内市场占比达 40%， 有望受益地铁快速发展，同时公司积极推进&走出去&的国际化道路，有望进一步打开海外市场。　　铁路道岔、钢结构龙头，受益轨交高景气、钢结构桥梁推广。 置入资产占据铁路道岔、钢结构桥梁行业龙头位置。 轨交行业高景气度，保障铁路道岔稳健增长。 钢结构桥梁比率底，未来替代钢混、石砌桥梁市场空间巨大。　　盈利预测与估值： 我们判断公司盾构机受益地铁高景气度，业绩有望超预期;铁路道岔市场稳健增长;受益钢结构桥梁推广，钢结构盈利能力有望持续提高。预计
年 EPS 为 0.59、 0.77、 0.92 元， 对应 PE 为 26、 20、 17 倍。目前公司股价低于之前 60 亿元增发的增发价( 15.85 元)。 维持&增持& 评级　　风险提示： 川藏铁路及地铁建设低于预期， 竞争加剧; 原材料价格波动风险。
(责任编辑：远方财经)
　　宝胜股份(600973)：年报超预期，业绩未来维持高速稳定增长　　公司 3 月 14 日发布年报， 2016 年全年营业收入 151.27 亿元，同比增长16.46%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.66 亿元，同比增长 65.52%。，公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.90 元(含税)，合计派发现金红利 81,474,167.79 元(占 2016 年实现的归属于上市公司股东净利润的30.66%);同时以资本公积向公司全体股东每 10 股转增 3.5 股，合计转增股本 316,843,985 股。　　点评：　　业绩高速增长，品牌优势凸显。 公司的业绩增速优于行业增长平均水平。一是得益于公司的品牌形象充分得到市场认可， 二是公司构建的立体式营销体系初见成效， 实现了主体市场的抢抓， 区域市场的纵深开拓， 以及高端装备市场的突破。公司毛利较高的电力装备电缆产品销售量同比增长 57.13%，公司南方地区的营收同比增长 230.51%。 我们认为， 今年公司会继续增大毛利高的产品销售，预计今年会继续维持高速稳步增长。　　高端市场推进，开启并购模式。 我们认为，电缆行业必然由分散走向集中，竞争力差的企业会被市场淘汰。公司相继在全国范围内实施了上海安捷、四川金瑞电工、宝胜(宁夏)、上海亚龙等一批战略重组和合作项目，在国内进行产业布局。 近期通过收购常州金源铜业有限公司 51%股权， 迅速进入高端电磁线、漆包线用等高端特种精密导体领域; 同时，有助于公司发展航空航天导线等特种高端线缆业务， 使公司在高端电缆市场上的核心竞争力得到不断提升。　　集团平台优势， 搭车&一带一路&。 我们认为，在中航工业的支持下，公司具有&市场+资金& 双重优势。 一方面利用电子商务，进一步巩固自己在航空电缆行业领军地位， 实现网上销售近 8000 万元。 另一方面搭车&一带一路&， 成功中标新加坡电力局 2 亿元订单，全年实现出口5.05 亿元，其中直接出口 4.55 亿元。同时加强与央企、与地区龙头企业紧密联系，强化与国外代理深度合作，公司在中东地区建立了海外办事处，扩大了外贸渠道，增强参与国际市场竞争的能力。　　投资建议： 年报业绩超预期， 我们对公司
年业绩进行重新测算，考虑到 2017 年公司产品的市场需求，我们预计， 2017 年、 2018 年和 2019 年营业收入分别为 170.68 亿元、 191.74 亿元和 213.73 亿元，同比增速分别为 12.83%、 12.34%和 11.47%;归属母公司股东净利润分别为 3.51 亿、4.35 亿和 5.08 亿，同比增速分别为 32.26%、23.76%和 16.78%，考虑公司的转股，对应 EPS 分别为 0.38 元、 0.48 元和 0.56 元。 考虑到未来新增航空市场需求和特种电缆市场， 而且公司是中航工业集团唯一航空线缆供应平台，以及整个军工行业设备的估值，给予 2017 年 30x的 PE，转股后目标价为 11.40 元， 对应现在股本的目标价为 11.53， 目前股价隐含上涨空间 31.12%。 维持买入评级。　　风险提示：1) 国产大飞机进度不及预期， 航空市场的需求增长缓慢;2) 公司高端产品滞后;3)宏观经济下行，电力电缆需求不及预期;4)股市出现系统风险。
(责任编辑：远方财经)
　　广深铁路(601333)：成本管控得当，3Q盈利环比回升　　3Q17 营业收入+3.7 %，归母净利润-6.8%， 盈利高于预期　　公司公布 2017 年三季报： 1) 7-9 月，营业收入同比增长 3.7%，归母净利润下跌 6.8%， 毛利率和净利率分别下降 1.2、 0.9 个百分点; 2) 1-9 月，营业收入同比增长 4.0%，归母净利润下跌 18.4%; 3) 3Q 当季盈利 3.80亿元， 高于我们此前预期的 1.63 亿元。 盈利超预期的原因在于： 1) 动车组大修进度影响三、四季度的成本分摊; 2)除大修外，其他成本管控良好，毛利率环比回升。我们上调 2017 年盈利 19.9%至 9.0 亿元，小幅上调目标价至 5.40~5.60 元，维持&增持&评级。　　客运小跌、 货运延续增长， 整体收入稳健向上　　3Q 当季， 公司旅客发送量同比小幅下跌 1.3%， 其中广深城际、 直通车、长途车分别下跌 2.4%、 5.8%、 0.1%。 中秋假期与国庆节重叠， 9 月份的假日出行需求推后， 是客运量下降的主要原因。作为佐证， 7-8 月的整体客运量增幅已达 0.7%， 但 9 月份下降 6.1%(数据来源： 公司官网)。 3Q当季， 货运量同比增长 4.6%，主要受益于经济回暖、货运复苏，但因基数效应， 同比增幅较上半年缩窄。 整体收入稳健增长， 3Q 当季增速达 3.7%，延续上半年增长趋势(上半年收入增速为 4.1%)。　　动车组大修影响 17-18 年业绩，维修进度造成季度成本差异　　公司计划 2017 年大修 11 列动车组，资本开支 5.2 亿元，其中上半年已修1 组，支出 4444 万元。据中期业绩会指引，一列车约有
万费用化，剩余部分列为固定资产提折旧。我们预计， 2017 下半年费用化的大修成本约为 1.5-2.0 亿元。 2018 年，公司计划修理 9 列动车组， 我们预计，进入利润表的维修成本约为 1.35-1.80 亿元。考虑 17 年大修资产提折旧，按 5 年折算( 折旧率 20%)，17 年大修给 18 年带来折旧增量约为 0.60-0.71亿元。 动车组大修对今明两年的业绩有一定影响，但市场对总量已有充分预期， 但维修进度可能造成季度成本差异，导致季度业绩波动较大。成本管控良好， 毛利率环比回升　　3Q 当季， 公司毛利率达到 12.2%，较 1Q17、 2Q17 分别提高 1.8、 3.4 个　　百分点，成本管控良好。 毛利率改善的原因可能有： 1) 经营杠杆：短期内相对刚性的固定资产折旧等科目增速放缓; 2) 成本管控，效率提升; 3)大修期间，动车组转入在建工程， 暂停计提折旧。　　改革预期升温， 静待政策出台　　铁路改革预期逐渐加强， 距普客成本监审办法公布已近 11 个月 ( 数据来源：发改委网站)， 我们预计提价时点临近。我们对盈利进行了调整，基于： 1)毛利率改善; 2) 提价时点的假设由 2017 年 11 月推迟到 2018 年 1 月，提价 幅 度 仍 为 30% 。 我 们 预 计 ，
年 归 母 净 利 润 分 别 为9.00/10.05/11.06 亿元(前值 7.51/11.41/11.77 亿元)。 公司历史估值中枢为 32.2xPE， 考虑公司为铁路改革受益标的，给予 20%左右溢价，即38.6-40.0x 2018PE， 调整目标价至 5.40~5.60 元，维持&增持&评级。　　风险提示： 铁路改革低于预期，高铁对长途车分流进一步显现
(责任编辑：远方财经)
　　远望谷(002161)：费用增加拖累业绩增长，专注超高频RFID拐点将至　　管理费用增长拖累业绩，专注超高频 RFID 拐点将至。 报告期内，公司的电子标签业务、读写装置业务、软件业务、备品备件业务、其他业务收入分别实现同比增长 22.40%、 36.39%、 -69.64%、 -69.63%和-32.26%，分别占营业总收入的 42.95%、 45.05%、 0.64%、 9.51%和 1.86%，收入占比较小的软件业务、毛利率较低的备品备件业务收入出现下滑，而核心主营电子标签业务、读写装置业务仍实现较快增长。公司扣非后净利润出现下滑的主要原因是公司整合海外并购标的资源及引进人才建设队伍致使管理费用金额同比继续增长 21.26%，高达 1.73 亿元，管理费用率同比上升 7.42 个百分点达到 35.46%。 公司毛利率同比上升 6.88 个百分点达到 45.55%，主要系毛利率较低的备品备件业务收入大幅减少以及海外业务毛利率进一步攀升所致。 同时，公司公告一季度亏损1542.82 万元，并预计 2017 年 1-6 月亏损 2,520 至 2,018 万元，主要系业务拓展费用增长所致。公司是市场稀缺的专注于超高频 RFID 行业的龙头标的，深度布局服装零售、 物流、图书馆、纺织洗涤等行业细分市场，未来有望伴随行业高景气，逐步走出投入期，公司业绩拐点将至。　　深度布局鞋服零售市场，乘新零售之风有望成为爆点。新零售全面爆发，零售技术 Retail Tech 全面改造传统零售业态，支撑起零售的未来。超高频 RFID 作为 Retail Tech 感知层技术的重要组成部分，其应用可解决鞋服零售行业库存高、补货不及时、数据不精准、物流效率低、盘点耗时长、防伪防窜防盗等核心痛点，在国内外服装品牌和百货公司批量上线，应用效果被市场反复验证。服装零售业是目前超高频 RFID 增长最快的应用市场， 2016 年增速达 60%以上，而目前 RFID 标签渗透率仅约 5%，成长空间巨大。 公司近年来持续加强国内外鞋服零售市场布局。海外市场方面， 2012 年设立美国子公司， 2014 年在欧洲、新加坡等地设立子公司，全球布局业务平台和投资平台，大幅提升了公司产品在国际市场的竞争力和市占率; 公司 2016 年 10 月收购了鞋服零售市场 RFID 标签市占率第二的 SML 公司 10%的股权，加大拓展国际零售业务布局，随着研发逐步深入以及外延不断推进，公司大踏步进军国际零售市场，客户包括沃尔玛、迪卡侬等。国内市场方面，以中国为首的亚太地区的市场正不断崛起， 是全球增长最快的地区， 远望谷 2016 年新推出基于超高频 RFID 技术的单品级供应链与门店管理解决方案， 在国内拥有海澜之家、 华影时尚、 泰莲娜等智慧仓储、智慧门店的成功应用案例，布局领先，未来有望引领中国服装市场进入零售 RFID 新纪元。　　海外业务连续两年业绩翻倍，外延发展步伐不会停歇。 公司自 2014 年以来，接连并购了 SML、 FE Technologies、 Tagsys 等国外超高频 RFID行业龙头，发力零售、物流、图书馆、纺织洗涤业等领域，展示出极强的资源整合能力。伴随国外市场的不断拓展，公司的国外业务业绩弹性巨大：国外收入在
年连续两年实现翻倍增长， 2016 年达到2.27 亿元人民币，同比增速高达 107%，占总收入的 46.71%;同时国外业务毛利率也不断攀升， 2016 年达到 36.36%，同比上升 3.05 个百分点。公司的外延发展步伐不会停歇，近日公司公告拟通过发行可交换债(可交换远望谷持有的上市公司思维列控的 A 股股票)募集资金不超过 8亿元，其中拟出资近 7 亿元与勤智资本共同设立面向物联网相关领域的产业投资基金。预计未来公司将持续整合产业资源， 提高综合竞争实力并增厚公司业绩。　　收购 TAGSYS 纺织品业务，切入特种标签市场。 公司 2016 年以 600 万欧元收购业界领先的 RFID 产品和解决方案供应商 TAGSYS之纺织品租赁解决方案业务、 RFID 标签设计与产品业务相关资产。 TAGSYS 在奢侈品和服装零售市场具有一定的影响力，尤其在特种标签&&防水标签方面实力突出。受成本限制，特种标签市场规模较小，但增速较快约为50-70%，防水标签未来还有望应用于酒店纺织品管理，颠覆传统清洗模式，或实现洗衣的自动分拣、折叠、配送，并实时记录清洗次数以备更换，提高管理效率、减少人力、提升服务质量;纺织品租赁在欧美、日本等发达国家发展比较成熟，有较高的普及率， RFID 纺织品租赁解决方案有较大的市场发展空间。　　深耕自助图书馆业务，市场份额快速提升。 公司于 2005 年开始拓展图书馆业务，主要聚焦高频、超高频 RFID 产品。公司于 2013 年入股海恒智能，丰富了高频领域的产品布局，预计整体市占率超过 60%，实现了图书馆市场的全面掌控。同时，公司通过控股澳洲图书行业解决方案供应商 FE Technologies Pty Ltd，实现图书 RFID 应用市场整体占有率位居亚太区第一， 报告期内 FE 的图书业务增长较快，并顺利拓展至东南亚、南亚市场。目前， RFID 在图书馆领域的渗透率仍属较低水平，大多还采用的是磁条的形式，使用 RFID 产品的也主要聚焦在高频产品，实现自主借还书功能。未来随着 RFID 系统的全面普及以及超高频标签成本下降，超高频产品有望打开市场。　　铁路业务有望保持稳定增长。 公司作为铁路车号自动识别系统工程的核心供应商，已在铁路 RFID 市场建立了绝对竞争优势，占领了国内铁路货运 RFID 项目的半壁江山。公司近年来不断拓展国内铁路 RFID 应用新领域，已有完备的解决方案及产品储备，等待市场时机成熟，利用物联网技术助力打造中国铁路智慧车辆管理体系。公司已经初步进入高铁及城市轨道交通领域，有望持续受益于十三五轨交投资加大及雄安新区铁路建设，实现稳定增长。　　持续开拓烟草酒类等其他新应用市场。 公司较早涉入烟草和白酒 RFID市场，是国家烟草总局物联网战略合作伙伴，并同五粮液建立长期合作关系，聚焦生产管理流程和销售渠道环节。公司在此基础上加强拓展烟草酒类的新应用，并将产品延伸至车联网、金融、纺织品洗涤、电力、仓储物流、港口等行业，多点开花有望为公司未来增长提供新的爆发点。　　风险提示： 超高频 RFID 市场发展速度低于预期;定增、股权激励等事项落地的不确定性。
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　　鼎汉技术(300011)：上半年业绩平淡，&内生+外延&保持未来增长潜力　　上半年业绩较为平淡，Q2 单季度净利润下滑。公司发布 2017 半年报实现营收4.74 亿元，同比增长 30%;归母净利润 847.33 万元，同比增长 5.5%;EPS 0.016 元，ROE 0.39%。Q2 单季度实现收入 2.9 亿元，同比增长 41%，归母净利润 443.25 万元，同比下降 63%。公司经营业绩同比增长，主要原因是本期项目执行增加，同时合并范围变更并入 SMA RT。　　地面专用电源增幅较大，车辆电气装备增速放缓。车辆电气装备实现营收 2.56亿元，同比增长 14.85%，增速放缓，主要是因为去年动车组招标减少。地面专用电源实现营收 2.16 亿元，同比增长 54.6%。调度机营收 190 万元，同比增长 1.98%。　　受益轨交建设发展和动车组辅助电源产品取得供货资质，看好公司未来发展。据公司半年报称报告期内，新中标金额为 5.3 亿元，同比增长 52.14% (不包括 SMA RT相关数据)，拉动公司业绩上升。2017H1 公司在手订单 16.48 亿元，同比增长 15%，产能饱满且有序执行。上半年，公司动车组辅助电源系统相关产品获得技术审查合格证书，具备了市场供货资质，取得了高铁动车领域产品布局的重大突破。随着动车招标情况的逐步恢复、公司导入期新产品的持续拓展、在研新产品陆续获得销售资质，公司盈利水平将得到改善和提升。随着中国高铁技术日益成熟，零部件国产化需求强烈，同时，伴随轨道交装备存量的快速增长，大量轨交装备进入维修期，技术需要更新换代，轨交装备维修服务市场将增长较快。　　拟收购奇辉电子，布局铁路行业信息化领域。公司发布公告称，拟以自有资金2 亿元收购新余奇辉持有的奇辉电子 30.57%股权，收购完成后，公司将持有奇辉电子 58.14%股权，奇辉电子成为公司控股子公司。公司借此积极发展轨道交通信息化业务，拓宽公司业务布局。奇辉电子专注于铁路行业信息化建设、软件开发、智能分析、视频监控，向全国众多的铁路用户提供技术支持。奇辉电子业务聚焦在货运、客运生产、安全检测等领域，同时已经建立了较多的案例基础，在铁路信息化方面具有一定行业地位优势。公司不断推进和实践&增量到存量&发展战略，双方进一步整合后， 有利于发挥协同效应，资源互补，驱动业务的快速发展，提高竞争力和可持续发展能力。　　投资建议：公司&内生+外延&不断完善产业链布局，国际化战略迈出实质性步伐。且动车组招标企稳向好，看好公司未来业绩增长。我们预计公司
年净利润 1.73/2.51/3.09 亿元， 对应 EPS0.31/0.45/0.55 元， 对应 PE43/29/24 倍。继续给予公司买入-A 的评级，6 个月目标价 20.00 元。　　风险提示：市场竞争加剧，铁总招标不及预期。
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