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即“交行第三方存管”业务，是指温州银行的个人客户通过温州银行与交通银...
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金鹿理财收益快讯兴业银行广州分行牵手广发信德成立“绿色股权基金”-兴业银行资讯-金投银行频道-金投网
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新浪财经网
从兴业银行广州分行获悉，日前，该行与广发信德共同签署了《绿色金融战略合作框架协议》，双方一致同意建立绿色金融发展战略合作伙伴关系，成立了“绿色股权基金”。
（gold.org/）06月28日讯，从广州分行获悉，日前，该行与信德共同签署了《绿色金融战略合作框架协议》，双方一致同意建立绿色金融发展战略合作伙伴关系，成立了“绿色股权基金”。
据悉，绿色股权基金总规模为人民币20亿元，全部用于股权投资，支持投资企业解决资本金来源。基金主要投向绿色发展领域，涵盖广东地区教育、大消费、大健康、节能环保新材料、高端装备制造等国家产业政策支持行业中具有发展潜力的优秀企业项目。
作为中国首家赤道，兴业银行从 2006 年开始率先开辟国内绿色金融市场，该行参照赤道原则为绿色金融提供一整套理念、方法和工具，建立了全面的环境和社会风险体系，有效增强了企业关注项目自身所可能涉及的环境和社会风险的意识，并帮助企业评估和管理风险，增强企业竞争力，使兴业银行在获得经济效益的同时获得社会和环境效益，达到商业模式可持续和履行社会责任的有机统一。
截至2017年4月末，兴业银行已累计为12123个客户提供绿色金融融资12048亿元，绿色金融融资余额达到5670亿元，所支持的项目可实现每年节约标准煤2876万吨，年减排二氧化碳8305万吨，年节水量40784万吨。
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编辑：hubenben
业银行与浙江省政府签署战略合作协议，承诺未来5年内为浙江省提供各类绿色融资1000亿元，支持浙江省绿色金融改革创新试验区和“两美浙江”建设。
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近日，兴业银行武汉分行与湖北省青少年发展基金会举行捐赠仪式，该行定向捐赠20万元，资助武汉高校贫困大学生完成学业。
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日兴业银行一年定期存款利率：非保证金存款，活期，0.3%。
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近日，兴业银行遵化支行举办了“小小陶艺家”活动，参加活动的12组家庭，在我行工作人员的引领下，积极参与，小朋友们的热情高涨，拉近了银行与客户距离。
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兴业银行银川分行近日开业，标志着该行在西北地区的网点布局再次扩容。
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3月16日：2016年“私募冠军投资报告会”
榕上海证大投资管理有限公司总裁曹润生上海合顺股权投资基金管理有限公司总经理兼投资总监
[9:27]主持人: 大家上午好！我是今天这场论坛的主持人，很高兴能够和大家再度聚首在这个私募基金行业的年度盛会上，欢迎各位来到中国私募基金高峰论坛。中国私募基金高峰论坛由2007年的第一届到现在已经连续成功举办了10届，今天我们迎来了第11届。从今天开始，在五洲宾馆，每一天的上午和下午，都会有不同的分论坛，有不同的主题，让我们看到不同的智慧碰撞，让我们一起来期待。[9:27]主持人: 今天我们即将要开始的是2016年私募冠军报告会暨私募基金出海专场。[9:27]主持人: 接下来有请出今天的主办方致辞，下面让我们掌声有请品今资产管理有限公司的副总经理杜愫愫总作为联合主办方为我们致辞。[9:28]杜愫愫: 大家上午好！首先我代表本次会议的联合主办方品今资管欢迎各位的到来，这个高峰论坛已经连续举办了很多年，是我们私募基金管理人与各方合作机构的盛会，在接下来的三天，我们将在这里一起回顾过往、分析得失、畅谈发展。回顾过去的2016年，我们不免会感叹，这对私募基金而言，是一个多么有里程碑意义的一年，私募的规模翻倍增长，最新2月份的数据，私募规模已经达到了11.35万亿元，占基金业协会统计的证券期货资管规模的比重应该在15%以上。[9:28]杜愫愫: 自去年10月份起，私募就已经超过了公募，按照目前的增长趋势，以及通道业务必将面临的萎缩，私募的比重应该还会有更大的提升，从而在资本市场发挥更大的作用。过去的5年也是中国资产管理行业爆发式增长的年代，包括银行、信托等金融机构全部在内的资管规模已经达到约100万亿，年复合增长近50%。当然，这里面有重复计算的部分，大概在30万亿元。有专家统计，在这100万亿元中，部分具备刚性兑付性质的产品规模可能在一半左右。[9:28]杜愫愫: 业务总是领跑监管，但在防范金融风险的大背景下，监管的加强已经是大势所趋、刻不容缓。2016年光私募行业就出了7个自律管理办法和2个指引，从备案、风控、信息披露等多方面做出了规范。2017年两会之际，关于资管，最热提到的就是一行三会，由央行牵头制定管理办法，消除三会之间的监管割裂、监管套利，统一监管标准。这意味着2017年大资管将在这个大监管下真正成为现实，私募将与各方金融机构第一次在同样的规则下同台竞技。[9:28]杜愫愫: 资管回归本源，原先存在的通道、监管套利、刚性兑付将逐步减少，原有的游戏规则将发生改变，投资管理能力、服务能力将会成为资金真正考量的重点。2016年还有一个特点，它始于一场股灾，终于一场债灾，期货投资成为全年最大的亮点，虽然今年开局一般，但排排网的统计表明，2月份期货投资收益已经好于1月份，同时期货的资管的规模也在快速增长，2016年同比大幅增长167%。[9:28]杜愫愫: 期货投资也是品今的一个投资重点，明天上午的期货私募和量化对冲分论坛，品今将有主题演讲，并有多位大咖的圆桌讨论，欢迎各位积极参与。[9:29]杜愫愫: 说到品今，先介绍一下品今集团，品今集团是一家多元化的创新投资集团，旗下有两家新三板上市公司，围绕金融、影视文化两大方向，集合了股权投资、二级市场、人工智能、大数据等领域。品今控股是品今集团金融版图的核心，定位在二级市场，从2014年下半年开始，品今在原有投研体系的基础上，布局了私募平台业务，目标是吸引全球优秀的投研人才合伙加盟。到目前为止，我们已经吸纳的人才有来自华尔街的，也有在国内证券市场多年投资实战经验的，我们的投资策略已经涵盖股票主动管理、量化投资、固定收益、CTA等多个方向，多个产品在2016年取得不错的成绩。[9:29]杜愫愫: 品今拥有香港9号资产管理业务牌照，2017年品今还将适时走出国门，积极拓展海外私募平台。我们希望在这里能向私募同行们交流学习、切磋经验，也能和在座的机构有进一步的合作。[9:29]杜愫愫: 最后，感谢各位的时间，感谢各位来到这里，让我们预祝本次会议顺利举办，也希望大家能在这里结识更多的朋友，能有更多的收获，谢谢！[9:38]主持人: 非常感谢杜总的讲话，我们知道在2016年是资本市场非常不平凡的一年，也是中国股市特别不平凡的一年。因为在去年有很多的私募纷纷被洗牌，但是同样也是在去年这样的环境下，也跑出了很多的私募冠军，这些私募冠军在这样的环境下是怎么成长起来的？他们有什么样的经验，能够给我们的同行带来什么样的借鉴？他们在2017年又会有怎样的规划和布局？我想这些问题大家都会和我一样特别好奇，接下来私募排排网特别为大家邀请到了这些私募冠军，和我们的私募同行机构进行深度的思想交流。[9:38]主持人: 接下来掌声有请出年四年期股票策略私募冠军的得主，上海证大投资管理有限公司总裁姜榕先生为我们做主题演讲。在这里简单跟大家介绍一下姜榕先生。[9:38]主持人: 姜榕先生是证券投资专家，拥有近20年的证券从业经历和良好的证券二级市场以及海外市场的投资业绩。姜榕先生在2003年起就担任上海证大投资管理有限公司的基金经理，在证大服务了10年以上，现任上海证大投资管理有限公司的总裁和合伙人。证大旗下的华宝信托证大稳健连续夺得了最近几年的冠军，并且自成立至今，这个产品的净值还在不断地创出新高，这意味着任何阶段，哪怕是在股灾前的高点买入这个产品的投资者目前都是实现了正收益，属于当之无愧的长跑冠军。在这里我们就热烈地掌声有请出姜榕先生。[9:39]姜
榕: 谢谢主持人，谢谢主办方私募排排网，我参加私募基金高峰论坛也有好多次了，今年特别感谢主办方给我们这次机会在这里展示一下我们公司在过去23年，怎么样在资本市场上奋斗，甚至早期是怎么生存下来，到后期我们怎么样发展起来。[9:39]姜
榕: 年四年期的冠军得之不易，但是我们在前面做了很多的铺垫，才会有这样的荣誉。用我们朱总的话来说，我们希望做到的是这个行业的前10%就够了，如果有机会拿到冠军，那是运气。所有的成绩都是我们的努力加上我们的运气所取得的。[9:39]姜
榕: 我今天的主题报告叫“资本市场另类投资者的成长历程”，如果大家听过我在私募排排网高峰论坛的一些讲话的话，我们一般把自己公司定义为另类投资者。为什么定义为“另类投资者”呢？是因为中国资本市场制度性的机会在以前出现过很多次，而每次如果你专注在一个行业里做某一个点，一直运行下去的话，它的发展不如我们每一次把这种制度性的机遇都把握住。所以我们自己认为，我们就是在一个另类投资里面做出了一些卓越成绩的投资公司。[9:39]姜
榕: 今天的报告主要分以下几个方面：先是走进证大，介绍我们私募基金的基本情况，我们公司是一个合伙人的企业，简单介绍一下我们几位合伙人。第三部分是讲我们的成长和投资的历程，基本上涵盖了整个资本市场90年代的发展到现在的过程。第四部分是展望未来，主要是我们在今年年初（1、2月份）对未来，特别是对2017年以及以后的投资方向的思考，最后是公司的产品的简单展示。[9:40]姜
榕: 证大是1994年成立的，到现在已经成立了23年了，基本上经历了整个资本市场几轮的牛市和熊市，应该说是国内最早成立的一批私募基金，是以公司形式成立的私募基金。公司目前的注册资本是20亿，我们的主要团队现在是三个合伙人，都有10年以上的证券投资经历，我们还比较特殊，都是通过内部培养起来的人才，没有华尔街回来的人才，我们是专注于国内市场，包括我们有时候也会通过香港的平台去观测海外市场，所以我们的投资经验相当丰富。[9:40]姜
榕: 后面是我们的投资收益的情况，我们从1994年就成立了内部基金，复合收益率当年也比较高，特别是整个股票市场那时候还是跌宕起伏的时候，我们的年化收益率在46%。[9:40]姜
榕: 我们不仅是一个另类投资者，我们还有一个特点就是创新，可能对于资本市场，我们比别人会多看到一些机会，特别是在整个资本市场很多制度还没有完善的时候，我们就敢做一些创新性的业务。主要的创新性业务就是我们成立了第一批结构化的信托，包括第一个法人股信托。包括第一个公益信托，包括第一批QD信托和第一批对冲基金。所有的产品我们基本上都是在整个市场的第一梯队里面，我们去开拓整个市场的机会。很多的业务也给了我们很多的回报。这是简单介绍证大的一些情况。[9:40]姜
榕: 第二方面是我们的核心竞争力。我们很早就实施了合伙人的机制，包括一些激励措施，包括一些约束的机制。另外就是科学的投资流程，证大在年的时候就在倡导上市公司的调研，我们对调研研究，以及整个的投资以及风控的体系是把握得比较严格的。我们还有一些比较专业的投研团队，目前很多都是来自于国内外顶尖的名校，核心的人员都是超过10年以上的工作经验。另外，我们还有比较严格的风控体系，这个风控体系包含两块，一块是在产品层面合规合法，这是我们一直秉承的，我记得2000年我加入证大的时候，我们按照公募基金的要求，要求我们的投资人员，包括对投资产品的运行。第二个是我们有一个特殊的制度叫“降落伞制度”，在整个市场或者说公司的产品处在不利的情况的时候，我们有一些强制的条款，需要基金经理强制降低股票的仓位，直到整个市场稳定，包括净值回到相应幅度的时候才放开，所以我们在整个资本市场上存活了很长时间。[9:40]姜
榕: 公司的荣誉也获得了不少，每一次的荣誉都代表了我们辛勤的付出，更多的荣誉是在最近这几年，自从私募基金阳光化以后，我们的很多产品也是通过不断地努力，获得了不少的成绩，我也不一一罗列了。这上面列出的基本上都是我们在年连续获得的荣誉。[9:40]姜
榕: 第三部分是我们公司的成长和投资的历程。首先介绍一下我们的合伙人，现在主要的合伙人是朱南松先生，他是90年代初的公募基金的基金经理，1993年来上海创立了上海证大投资管理公司，1994年公司注册。他有丰富的投资经历，他毕业于五道口金融学院，公司的很多创新型业务都是由他主动推动发展，确实有很多的战略性的眼光，把握了很多的机会。[9:49]姜
榕: 刚才主持人也介绍了我的一些情况，我是清华经管学院毕业的，是国际金融系的第一届毕业生，踏入社会以后，2000年就加入证大，从一开始的研究员做到交易员，我们公司有一个比较好的传统，每一个做基金经理的人首先要做交易员，从交易员的工作中体会到市场的脉络，所以我也做了大概一年左右的交易员，后面才开始慢慢做投资经理，到现在是整个公司的总裁，负责所有的业务。[9:49]姜
榕: 第三个合伙人是刘兵先生，在最近几年，特别是在2011年的时候，我们看到了量化投资的机遇，特别是那时候朱总跑到美国，跟美国的一些资深的量化交易公司进行了沟通，从那时候以后，他中国股票市场的投资模式要发生重大的变革，传统的方式可能还会有一定的市场，但是主流的方向开始要往量化交易，往深度学习的交易模式发展。所以在2011年的时候，我们就把刘兵博士请回来，作为我们公司大力发展的业务，领导我们的量化交易。特别是最近几年，我们在量化交易里面做出了很多的成绩，这跟我们当时的战略定位有很大的关系。[9:49]姜
榕: 下面介绍我们公司的成长历程，我们的成长历程还是比较长久。把整个成长过程分为三个部分。[9:49]姜
榕: 第一部分是初创阶段，整个资本市场的初创阶段，我把它定为1994年到2004年，这是整个资本市场跌宕起伏的年代，而且不断有一些新的资产管理公司或者私募基金诞生，那时候也有私募基金，但是是非阳光化的，几起几落。我记得高峰的时候，2001年大概有4000家私募基金，但是到2002年、2003年，整个市场进入一个熊市阶段，市场就剩下了1000家左右，这时候生存是最重要的，我们在生存的时候做了几件事情。第一个是我们用专业的知识，主要投资方向在国债期货，虽然有人在国债期货上倒下来，我们用了自己的专业知识以后，获得了不少的投资收益，也及时退出了。在年的时候，我们已经在倡导实地调研、价值投资，当时我们的很多投资开始转向战略性投资，当时的长虹也是我们重仓持有的股票，这是我们在年具体的一些事件。[9:50]姜
榕: 到了年，市场也不是特别好，那时候是一个盘整的市场。在年的时候，我们也在学习。我觉得那时候我们在学习互联网，因为互联网刚刚开始，我们通过去美国、加拿大的一些公司调研，最后请了一些国内的互联网专家讨论，当时我们还是大规模的通过投资，像电广传媒、中信国安、东方明珠等等当时的网络科技股，获得了不少投资收益，这也是我们在别人前一步研究一些新生的事物获得的收益。[9:50]姜
榕: 2001年以后，我们阶段性地退出了二级市场，因为二级市场在2246点以后经历了大幅度的调整，当时我们的战略是买入了多家上市公司的法人股，并且派驻了董事、监事，帮助企业更好地发展。其实那一轮正好是一个低谷期的时候，我们通过法人股的投资，规避了整个市场的一些系统性风险。[9:50]姜
榕: 2001年到2004年还是整个市场的潜伏期，我们那时候已经在做FOF的投资新模式。当时和上海国际信托成立了开放式基金的投资信托计划，后来又跟浙江国际信托成立了法人股信托。[9:50]姜
榕: 这个初创阶段看起来很简单，但是这个初创阶段让多数枭雄在这个年代倒下了。[9:50]姜
榕: 第二个阶段是快速发展阶段。快速发展阶段我们还是感谢整个私募基金的阳光化的快速发展。我们也抓住了这样一个机遇，在原来我们投资的一些法人股的项目，包括后期像新华人寿这些法人股都成功上市。我们在这个大牛市里面，确实通过年布局的法人股，在这轮牛市里面获得了比较好的投资回报。但是往往是这样，在股票市场高峰的时候，我们在想，我们的资产往哪里配置，所以在年整个市场回落的时候，我们又在考虑这些事情。当时我们又是阶段性地退出了二级市场，主要是投资了当时还没有上市的中国太保、上海银行、长安信托、中国银联。有些企业我们作为财务顾问，直接做了一些简单的投资，像长安信托是我们投资比重比较大的一个企业，当时我记得是跟另外两家公司一起投资的，通过我们三家公司对市场的理解，帮助他们从一个地方性的信托公司现在成长为一个全国性的信托公司，这时候我们的投资回报会更多一些。在资本市场低靡期的时候，我们又寻找到了一个可以安全渡过的港湾。[9:54]姜
榕: 第三个阶段叫稳健发展阶段，从2012年到2016年。我们在2008年金融危机的时候看到了香港的内房债低估得很厉害，从那时候开始，我们大规模地投资了香港的内房债，到2012年收益率下降得很厉害的时候，我们就完全退出了。到2013年的时候，我们通过研究分析，觉得定向增发的市场会有一个比较好的投资回报，那时候我们主打的产品是定向增发。但是同时我们也发现，量化投资、深度学习已经是整个市场未来的发展趋势，所以那时候我们就已经在通过对美国原来传统的100个左右的模型，在国内市场做一些测试，包括有些参数的改变。[9:55]姜
榕: 在2014年的时候，我们就开始大规模地进行了量化投资，进入到二级市场。2014年还有一件事情，我们看到了可转债市场有一个巨大的风险收益比。那时候市场已经跌到2000点了，我们觉得整个市场下一轮就要起来。那时候所有的可转债都处于低估的状态，我们通过一些杠杆化的手段，进行了可转债的债券组合，我记得当时我们的投资回报率，加完杠杆以后有五六倍左右的回报。在2015年和2016年，我们还是一直秉承着量化投资作为我们投资的主线，这也是我们为什么能够在2013年到2016年获得四年期的私募股票组合冠军的原因之一，我们还是坚持了投资的方向。[9:55]姜
榕: 第四部分，展望未来。介绍完我们公司以后，简单讲讲我们对未来的展望。我们在最近一段时间也考虑了很多，未来股票市场重点会往哪方面投资，或者我们公司的产品往哪个方向发展。[9:55]姜
榕: 第一，我们还会坚持量化的中性投资，包括量化选股的投资，把低风险的策略放在首位，这个事情我们还会进一步深入下去。因为通过我们最近一段时间特别是对于人工智能的学习以后，我们在考虑怎么把量化投资往深度学习、往计算机学习的方向发展，这是我们新提出来的课题。作为我们公司而言，我们会花很多的精力，把深度学习和金融投资结合起来，这也是我们未来很长时间一直坚持的投资方向。[9:55]姜
榕: 第二个方向是人工智能。可能这次也是运气比较好，两会期间李总理也是把人工智能当做了我们国家的一个新兴行业、一个战略发展方向。其实我们在做这方面研究的时候是从去年年底就开始了，包括前段时间我们一直密集性地在研究人工智能。关于人工智能到底未来的发展方向会是怎么样的，后面我们还会继续研究。[9:55]姜
榕: 第三个方向是积极开拓黄金、商品期货等另类市场。主要是因为2017年甚至以后整个资本市场或者说国际政治会动荡不安，所以我们想的是怎么样寻找一些可以对冲的东西，能够保持我们的收益的稳定性，甚至是能够避过这样的风险。所以我们还是在这两块做一些研究。[9:55]姜
榕: 我后面简单介绍一下三类投资方向的情况。[9:55]姜
榕: 第一个是量化中性的策略。其实这些策略基本上还是通过一些策略库进行一些风险匹配，主要还是针对不同的投资的需求，通过多策略模型的组合，达到一个分散的原则，这样我们的风险相对会比较低，而且我们会定期对所有的投资进行风险和收益质量的检查，根据市场的状况进行动态模型的处理。现在我们做的还是在人工智能的阶段，就是说通过人去调整参数、去测试，还没有做到一个深度学习的程度。下一步我们会在量化投资里面不断地研究和开拓深度学习的方式，使我们的量化投资更加客观化，更加能够适应不同的市场。[9:56]姜
榕: 第二个领域是人工智能。我们对人工智能的学习，正好也是看到了这样一个机会，觉得未来的社会人工智能会在各个方面改变我们所有人的职业，甚至是行为、生活习惯。市场的研究我们也做了很多，包括赛迪研究院预计2018年全球人工智能的规模可能达到2700亿，增长率达到17%。中国人工智能还处在刚刚起步的阶段，不到300亿的规模，预计整个中国的人工智能会在未来几年有更大的发展，我这里的数据是两会之前做的，相信通过两会之后，人工智能会有新的推动，很多东西会进入到应用层面。[10:01]姜
榕: 简单介绍一下人工智能主要的一些东西。我们通过研究也发现，中国的人工智能已经做到了基础层和技术层，有些东西在不断地发展过程中间有了很多的积累，就像科大讯飞一样，它解决了语音识别的系统，但是真正的落地，或者说到应用层还有很长的一段路要走。我们通过跟海外的一些机构的讨论，他们预计整个人工智能或者说深度学习在应用层面最大的领域会是在金融行业，这个可能会对我们现在所有金融行业的从业者有很大的影响，如果不去学习这样一些深度学习的东西，很快会被市场淘汰。我们公司在这方面也是居安思危，我们在想未来的金融行业和人工智能、深度学习怎么结合起来，是我们需要思考和闯出的一条路。[10:01]姜
榕: 另外一个被颠覆的领域可能是医疗行业，人工智能在这方面会有大的发展。[10:01]姜
榕: 他们的研究报告也很有意思，作为汽车行业，我们现在讲的人工智能、自动驾驶，他们认为容量还是比较小的，基本上只是金融行业的1/10。所有的东西最后都只是汽车的一个配件，所以最大的发展区域是跟金融行业的结合。金融行业现在的切入点是人工智能+金融，叫智能投顾，智能投顾会有两个方向，一个是全单的发展方向，就是我去研究所有的客户的心理行为，然后帮他做一些资产的配置。这在美国已经很成熟了，美国最大的一家专门做智能投顾的公司就是通过对客户的心理分析、问卷调查，最后帮他做资产配置，但是他的最后配置端就是美国市场很多的ETF，他就把后端的投资这一块简单化。目前发展最好的是美国的另外一家公司，它现在还没有产品面市，但是我觉得从它的股东背景来说，确实很多海外最先进的机构要把智能投顾要继续发展下去，往后端来走，我们发现这个公司的股东是来自高盛、花旗、华尔街的媒体，而且他们运用了大量的GPU，做大量的数据运算。作为智能投顾而言，是未来整个资本市场或者说我们这个股票市场发展的趋势。[10:01]姜
榕: 这是一些简单的数据比较。我国的金融资产占比远低于国际上传统的发达国家，所以未来中国的理财市场还是很大，特别是“千禧”一代，他们对于互联网的思维，对于投资的积极性都会为这个行业创造很大的空间。[10:01]姜
榕: 最后一个对未来的展望就是我们开拓黄金和商品期货的研究。主要是因为2015年和2016年股票市场跌宕起伏，债券市场在2016年的年尾翘尾，搞得整个市场很不安稳。2017年我们想还是把黄金作为主要的投资方向，平滑我们的投资回报，或者说抑制风险，这是一个方面。[10:02]姜
榕: 商品期货我们主要还是通过原来量化投资里面CTA的策略，进一步加强这方面的投入。[10:02]姜
榕: 基本情况就是这些，对于我们而言，后面的路还很长，我们希望把证大打造成一个发展最长的企业，我们现在已经23年了，已经是行业发展最长的企业，我们希望能够一直传承下去，做一个中国私募行业的百年企业，谢谢大家。[10:08]主持人: 谢谢姜总的精彩演讲。在这里再补充介绍一下，上海证大投资管理有限公司是国内最早设立的投资管理公司之一，同时也是国内著名的阳光私募资产管理公司中成立最早的一家，在经过了20多年快速发展以后，公司的规模数百倍增长，管理私募基金的资产规模也位于行业前列。并且公司还勇于创新，与信托公司合作发展了第一个结构化信托、第一个法人股信托、第一批QDII信托以及第一批对冲基金等等，在市场上也是享有非常良好的声誉，再次感谢姜总。[10:08]主持人: 接下来有请下一位演讲嘉宾，这位也很厉害。我们看到他拥有的是管理学博士学位，牛津大学EMBA，具有国际化的视野，丰富的大资金管理经验，并且曾经担任过国内多家大型企业的金融顾问，所管理的资金多次获得了行业内年度最佳套利对冲基金、五星级基金等等殊荣。掌声有请2016年度上海合顺股权投资基金管理有限公司总经理兼投资总监曹润生先生。2016年对股市来说非常不平凡的一年，但是对期货市场来说却是难得一见的牛市，私募期货的表现在去年也非常抢眼，整体的收益领跑八大策略，根据私募排排网数据中心的统计，纳入到排名的187只成立满一年的私募期货产品中，收益翻倍的产品有7只，而曹总管理的东航金融合顺伟业以236.32%的收益率夺得了冠军，这也是唯一一只在2016年能够翻了两倍的期货产品。掌声有请曹总！[10:08]曹润生: 大家好，非常荣幸有机会到深圳跟大家做一个分享。[10:08]曹润生: 刚才证大投资的姜总刚刚讲完证券投资的发展历程，我作为一个期货方面的私募机构，非常汗颜。因为我从事金融市场这么多年，参加了很多的活动，作为私募行业的盛会，往往涵盖了证券、期货、债券等方方面面，但是我这么多活动参加下来，姜总他们公司作为证券业的老牌私募，给我们的感觉，你们是从事房地产行业的，但是我们从事期货私募的人相当于是房地产行业的物业管理的角色。这是什么意思呢？就是说同样的情况下，我们做期货的人是非常辛苦的，而且同样的情况下，可能房地产行业从事的是高大上的，核心的是抓住土地和融资这两块核心资产，能够做得很强很大，利润相当高，但是物业公司雇佣这大概几千名保安，日夜值守，但是最后可能仅仅是收获了一些微薄的利润，这是在大金融领域中间证券和期货的处境。[10:09]曹润生: 尤其是期货市场，姜总他们是证券市场第一批老兵，在期货市场，我们是从事阳光化私募以来的第一批，这么多年也是经历了风风雨雨，给我的感觉也是相当不容易的。我今天站在这里，明年或者后年未必有机会站在这里，因为我们周围有很多跟我们同一批做的，发展得也相当好的，现在也不大看得到，每年的私募冠军都会有一些变化，这是本身期货投资的严酷性决定的。这是在演讲之前，我先发表一下这些感慨。[10:09]曹润生: 刚才姜总讲了证大的发展史，他们作为证券投资，现在已经进入到了全面组合布局的规模或者格局。我们公司作为期货类，主要还是专注于交易的层面，所以我接下来的主题也是结合公司的情况，讲一下我们2016年主要操作的方式。另外，在这么多年期货交易中间，我讲一下我们自身的一些感触，和大家做一下分享借鉴。[10:09]曹润生: 首先简单介绍一下我们公司。我们公司在期货中算是时间比较长的，我们的洼盈公司是2015年成立的，但是我们的合顺在期货行业是成立比较早的，洼盈是两家私募合作组建的，主要投资领域是商品期货和金融期货，同时结合一些证券，我们的证券主要是一些证期结合的策略，然后通过量化的方式做一些组合性的投资。[10:18]曹润生: 投资理念方面的东西讲出来可能有点空，但是我还是想在这里给大家介绍一下我的理解，我看今天过来参会的有很多是券商机构或者相关的机构，但是我想大量的是从事期货的交易人员，你们跟我们一样，也一直在纠结这个问题。如何在投资市场上长期稳定的获利，这对我们从事私募行业的人来说是一个始终的命题。私募存在的价值是什么？不管是证券还是期货，我认为你一定要创造高于行业平均水准的业绩，你才有存在的价值，否则你拿证券行业来说，我可以买指数基金，或者买相关的ETF，没必要再购买私募，还要管理费，还有超额收益提成。国际上也是这样的趋势，如果一家私募没有创造出长期稳定的超额价值，不管是个人投资者还是机构投资者，肯定是会离你而去的。[10:18]曹润生: 从业这么长时间以来，我的想法是，首先要建立一个好的交易系统，要建立适合自己的交易系统。很多人都在纠结这个问题，这么多年下来，我们始终是坚持了我们自己的交易系统，而且这么多年，我们都没有变过。所以我们是一个系统化的交易，而且是系统化的趋势跟踪交易，就是以较高的盈亏比取得高于市场的平均利润的收益。在投资行业，这也是一直比较有争议的事情，从交易的角度来讲，你到底是做高抛低吸，还是做追涨杀跌，这个问题我觉得仁者见仁、智者见智。关于这个话题一直是做量化领域，包括人工智能也在做的，无数的统计数据让我们坚定地认为，到底是按趋势的策略做还是按照振荡的趋势做，我们坚定地认为是按照趋势策略做的。当然有很多人可能持不同的意见。[10:18]曹润生: 我是文科出身的，非常关注历史，我认为大家应该关注古今中外投资史上的发展方式。从一个机构也好，或者一个管理人也好，你的主要策略，以振荡策略来交易整个公司的体系策略，在全球范围内是很少的。我们也仔细考虑过这个问题，后来在物理学上找到了一定的印证答案。做趋势追随实际上是一个开放性的跟涨，如果说往上涨，它的空间不可预测，但是你如果跟进去，设好一个止损，然后跟着往上，它的空间是无限大的。但是你做震荡策略，如何盈利的要求，从物理学的角度来讲难度更大，你必须要精准定位到上下区间的幅度。这两个比较一下，你想一下哪个容易？你要精准定位到上下区间的摆浮，和你要找到一个点随着往上。大家都学过物理，知道哪个容易，这从底层逻辑的角度来讲，趋势追随更容易实现。当然趋势追随不是解决一切问题的，它在行情震荡的时候肯定要付出成本。所以就这个交易理念的东西，我做一下强调。[10:18]曹润生: 从统计数据的角度来讲，为什么中国的大部分股民、期民赚不到钱？我们觉得盈利是由两个指标构成的，一个是胜率，一个是盈亏比。但是大量的人是在追求胜率的要素，但是你们仔细去看全球知名的大师级的投资，他的胜率是无法超过50%的，我们投资人正是因为想追求胜率，而没有过分强调盈亏比，最后你的落点区间就落在50和60，你的盈亏比做不起来，所以最后必然是亏损。所以我觉得从投资理念的角度来讲，要长期在这个行业生存下去，有些立足点还是要重视的。[10:18]曹润生: 接下来对我们参赛账户的主要策略做一个简单的介绍。首先是CTA的趋势追随，刚才证大的姜总说他们2017年也要往商品期货市场布局，我刚才跟他的助手开玩笑说，我们私募行业现在处于一个围城状态。何谓“围城”状态？我们私募期货领域的人非常想往证券领域涉足，但是证券领域的私募觉得2016年的行情还可以，股票市场表现一般，他也非常希望进入期货市场进行配置。这是属于一个围城状态。当然，这也是历史发展的必然趋势，以后必然进入一个混业经营状态。[10:18]曹润生: 我们的CTA追随策略非常简单，做交易的朋友可能清楚，有海归交易法则，或者是我们期货业比较有代表性的元盛资产，我们的策略跟他们没有太大的区别，甚至可以说你们的策略可以给我们。我们觉得大资金配置的盈利的根本点，趋势追随的策略不是核心，人才是核心。我们的CTA策略为什么在去年收益高于一些平均标准呢？另外有一块是我们的亮点，因为我们按照自己的体系，对不同时期的热点品种会加重配置，我在后面会讲到我们具体的配置，很多人做CTA交易，很多是采取量化或者系统化的方式，多品种、多策略、多周期，很多情况下是做这一步，但我觉得这只是第一步，如果你要取得比较好的收益，应该对各个品种的权重有所侧重，我们公司的亮点是对不同时期的品种热点会进行着重布局。[10:19]曹润生: 第二个是套利对冲策略，这个策略我不想多讲，因为这个策略充其量是锦上添花的。因为套利的策略你想做过多的利润贡献是不太可能的，当然我们行业内也有很多做套利策略为主的公司，如果纯粹的做商品套利，这个空间很小，前几年期指没有贴水的时候，α策略也是可以定义为一个套利策略的，当然这种策略你想对你的整体业绩做出大的贡献是很难的，充其量是一个平滑。[10:35]曹润生: 第三个是证期结合策略。我们公司去年做的主要是量化选股，结合期指和期权做对冲。当然，去年这种量化选股结合期指对冲，它的平均收益可能是在个位数。为什么我们的收益还可以呢？因为我们是期货背景出身的，我们对对冲这一块做了一些择时。2016年你做这一块你会发现，如果你做标准的对冲，它在2016年不是你的一个工具，而是你的成本，当然这句话没有说对冲不应该，只是说在2016年的表现，对冲是你的成本，不是你的工具，因为整体来说高度的贴水。但是对冲肯定要用，只不过我们在2016年这种背景下，基于高度贴水的情况下，我们对期指和期权做了择时，在这方面我们做了策略的收益的增强。当然，2017年或者以后，我们仍旧会沿用这个策略，因为标准的对冲，我觉得应该是作为一个底层配置，在底层配置的基础上如果要做增强，肯定是你要以一定的风险暴露来换取一定的收益。[10:35]曹润生: 我们坚定地认为盈亏是同源的，你不要想着低风险高收益。当然高风险低收益谁也不愿意干。低风险高收益从市场上来看，你的交易逻辑不是基于市场交易的，你有两种逻辑可能会取得低风险高收益的回报。一种是基于追逐短期市场毛刺或者不吻合的漏洞交易、高频交易，这种可能会取得一个夏普比例5%以上，收益风险比1：10以上。但是对一般技术门槛没有太高尖端的投资，它的资金容量还是有限的，它的收益风险比还是比较高的。另外一类，你不是在靠交易赚钱的，你是在靠机制的漏洞赚钱的。举个例子，2016年线下打新有20%以上的收益率，风险基本上没有，这是不是你的交易技巧高呢？完全不是。另外还有一块是2015年股灾被充当了替罪羊的股票T+0，它的收益风险比基本上是5以上，这是一般的，好的会做到10。它为什么会做到这种了？因为国内是T+1的机制，T+0的团队通过借权或者是α的底层券可以获得稳定的回报，这不是你的交易技巧，这是通过制度漏洞。正常的交易都是盈亏同源的交易，除非这种特例。所以我觉得你要取得一个相对来说比较好的回报，那你一定是要冒一定的策略风险，这是我们的证期策略的底层构建。[10:35]曹润生: 最后一个是类固收策略。这个和套利策略相似，也没必要多讲，这个充其量是一个润滑剂，你做得再差，年化可能4%到5%的收益，做得好一点就是6%到7%的收益，你根本不要指望它能够雪中送炭，或者扭转乾坤，甚至锦上添花都很难，它充其量是一个现金管理增强工具。[10:36]曹润生: 以上是我们的四大类策略。[10:36]曹润生: 第三部分介绍一下我们参加这个比赛的账户的具体情况，正好有数据可以调得出来。当时出于风险控制的原因，这个账户是在期货上分配了一半的资金，股票上分配了一半的资金。[10:36]曹润生: 大家可以重点看一下，它可以统计出盈利和亏损的策略，我们的策略是没有太多的保密性的，关键还是在于人。我这个PPT是对大家敞开的，你看这个数据就可以看出我们的策略，我们的总体是盈利，但是主要是因为盈亏比比较高，而且收益大的来源是焦炭、螺纹钢和沪铜，亏损比较大的是塑料、大豆和菜油。当然可能做期货的人听起来会亲切一点，做股票的可能更陌生。[10:36]曹润生: 这个账户上显示的是整个交易盈利的品种，我们把它调出来，这个账户上期货总共赚了9000多万，焦炭赚了2000多万，占比达到了28%，这是我们2016年重点捕捉的热门品种。为什么会选取它呢？因为我们的量化系统是多重过滤系统，我们有另外一个场外的系统认为，可能黑色是2016年的亮点，矛盾最突出的是焦炭。所以说我们在仓位布局上相对来说多一些。[10:36]曹润生: 铜是意外的惊喜，我们2016年没有重点布局铜，只是铜对我们的交易策略的适应性比较好，所以它也创造了9%的收益，但是螺纹钢和焦炭是属于我们布局系统内的收益，所以它的贡献额还比较大。[10:36]曹润生: 另外从这里会看到很多品种，最低的是鸡蛋，它贡献了百分之一点几的收益，所以它也在做贡献。所以你可以看出我们这种交易策略，它不是一个纯投机分子，会把很多盈利压在一两个品种上，而是进行了分摊，但是在分摊的基础上它也有所权重。[10:36]曹润生: 这上面列的是亏损的品种，我们亏得最多的是塑料这个品种，在帐面上大概亏了500万，赚得最多的品种赚了接近2500万，其实是1比5的比例，你的交易想盈利，一定不能出现大亏。像我们这个账户中间如果出现一个出现了2000多万的品种，这个账户想做成正收益都是比较难的。你只有做正收益2000多万，单个品种亏了500万，正常情况下你想亏损也不是那么容易的，这里面就涉及到盈亏比和胜率的博弈。我们虽然是2016年的期货私募冠军，但是我们很多品种也是亏损的。你的盈利业绩是通过什么取得的？绝对不是通过你的胜率来取得的，如果说我的胜率达到99%，可能我的业绩仍旧是亏损的。所以从数据的分析可以分析得出我们的交易逻辑实际上是在做盈亏比，你一定要有大的盈利，然后你的亏损一定要控制在相对比较低的规模。[10:36]曹润生: 这是一个账户平仓和持仓时间的散点图，大家会发现，0轴以下的部分是亏损的，亏损的部分比较密集，但是持仓时间也比较短，这说明我们的亏损或者止损是在很短时间内就平掉的。但是它这里面有少数几笔单子跑得比较远，而且是在正轴的上方，说明它的获利是比较丰厚的，也就是说有几笔交易的获利非常丰厚。如果说你是一个趋势交易者，你的业绩一定是这样的，否则你就不是一个趋势交易者。你去分析很多福布斯排行的人物，他为什么能够成为福布斯排行的人物，实际上他就是做对了几把大行情。换个角度来讲，你是做百分之百胜率的，你是一个职业经理人，或者是一个工作人员，你不会有任何亏损，你百分之百的胜率，每个月都取得固定的回报，但是你没法取得大的盈利，这个道理显而易见。不仅是投资市场，你分析投资市场外取得大盈利的，他一定要取得大行情。不管是证券市场还是期货市场，我们看到媒体评的证券市场的“东邪西毒南帝北丐”，可以看到他们这些市场中的典范大佬人物，你去分析他的业绩增长情况，一定是在关键时刻取得了大的行情的盈利才奠定了他的地位。我们本能上都是希望天天赚一点，最后累计利润，这实际上是人类投资史上的骗局。[10:37]曹润生: 专业的机构或者是超强的人工智能都无法实现，凭什么在你手里实现？当然不排除证券市场或者是期货市场有一些交易天才实现了，但是你是不是天才？我肯定不是。不知道你是不是，你如果认为你是，我觉得不出意外，这是一个很不好的事情，当然你也可能是天才，但是从大概率的角度，从长期来看你要获利，一定要有大的利润回报。[10:46]曹润生: 最后一部分，分享我这么多年在生存环境最恶劣的期货市场的交易心得。[10:46]曹润生: 第一点，少在震荡策略中花费精力，因为要做震荡策略比较难，花费90%的精力去获取10%的收益不大划算。其实我今天站在这里跟你说这个话，前几年我们肯定是花了大量的精力在震荡策略上的。因为震荡策略的收益比较大，我们总想平滑一下，包括我们周围的很多机构都是花大量的精力做震荡策略，最后都放弃了。我们最后发现，震荡策略的波动摆幅是要靠天赋吃饭的，你作为一个资产管理机构，如果你要把你的业绩寄希望于某一两个基金经理的绝对天赋的发挥，我认为一定是很难持续的。因为人的天赋会造就你冲到顶点，但是也是因为你的天赋，会把你打到深渊。所以作为一个资产管理机构，肯定是不能寄希望你的业绩依靠天赋的发挥，肯定要从逻辑的角度能够成立。如果你还在做高抛低吸，我觉得你可以分析一下你自己过往的交易记录，数据说明一切，我绝对不是一个趋势交易的呐喊者。你分析一下你过往的交易，因为高抛低吸取得的收益和风险，或者是因为某一笔大的投资赚了，给你带来一个时期的收获，我觉得数据说明一切，你可以审视一下你所有的交易。[10:46]曹润生: 第二，对于套利的理解。我们一开始是做套利起家的，我们以前的套利业绩做得很好，现在评估下来，其实不是我们的水平高，而是当时的市场机制给了我们这样的交易机会，我记得2009年、2010年的时候，每个月可能有百分之十几的收益率，那时候认为自己的水平高，不是市场给的。但是现在国内的市场日趋成熟，这种摆动型的机会越来越少，正常的情况下，目前来说有很多品种的交易，实际上你是在做价差的投机。你如果按照高抛低吸来做，实际上你的业绩是会很惨淡的，这方面我是有数据的，按照这样高抛低吸的方式做的肯定是会亏损的。[10:46]曹润生: 套利能不能做？我觉得可以做，但是套利机会不是天天有的，可能一年中等一些结构化的机会，我觉得这个抓住了，会给你带来相对比较好的收益。尤其在期货市场上经常会出现面包和面粉一样的价格，只要你有耐心，你等到面包和面粉一样价格的时候做进去，可能会给你带来一定的收益，而且相对来说比较安全。面包和面粉的价格一样的情况在2014年底就出现过，玉米和玉米淀粉的价差最低只差了20几块钱，现在看起来是一个你觉得可以重仓的机会。当然我觉得接下来期货市场时不时也有这种机会，比如说豆粕和菜粕之间，豆粕的理论应用价值要远高于菜粕，但是价格低估的时候，它们的价差只有300块左右，这就是可能会给你重仓的机会。但是这种机会不可能天天有，你老是这种重仓肯定会死掉，你只要耐心地等这种机会，一年中肯定有一波，而且这种机会肯定会给你带来很高的收益。[10:46]曹润生: 第三，投资需要沉淀和阅历。我以前是在券商工作的，当时一出来就想做交易，我们领导说“你需要沉淀”。我说“什么叫沉淀”？我自我感觉好像还不错，过了十几年之后，我觉得这句话是我们投资行业里面最重要的话之一，你做投资一定是要有沉淀和阅历的。过分的关注资金变动和短期的行为会使你的格局变得很小，而且影响你的综合生活质量。对这一点我深有感触，尤其我们做期货的，自从有了夜盘以后，我记得以前快过年的时候各个机构都搞活动的，做期货的到了晚上还要把手机掏出来看一下，关注一下账户，实际上这个生活质量是非常低的，而且很难做好。真正要能够把它做好的，我觉得要关注大环境，我始终强调一点，你要顺势，要做出业绩，需要在大环境配合的基础上，夯实自己的策略组合，这样才能做好。去年我们取得的业绩，我们在中间占了多大的因素也不好说，关键是行情配合，这是非常大的一个因素，也就是说再优秀的将领也抵挡不过军队，这个道理是一样的，你不要过多的强调基金经理或者投资总监在你这个业绩中间想发挥扭转乾坤的作用，这个我觉得是很危险的，一定要在大环境的基础上配合。这是我这么多年摸爬滚打以后的经验，一定要大环境配合，古语叫“时势造英雄”，英雄造得了时势吗？如果英雄想造时势，你会死得很惨，肯定是时势造英雄。[10:47]曹润生: 第四，投资市场上你不要迷信权威。现在微信也发展得非常迅速，很多人跟国内的知名投资人士合了个影，做股票的想问他股票，做期货的问他行情怎么看。我个人认为没有任何效果，而且我们自己也吃过很多亏，他给你的建议不见得最后会给你带来收益。这个道理非常简单，因为投资市场没有包赚的事情。我们证券市场现在一直信奉的价值投资大师，这个人的名字我就不说了，在行业内称为泰斗级人物，你看看他的业绩，他连指数都没跑赢，但是名气很大。期货市场上，比方说我今天以冠军的身份在这里，我给你讲某一个产品怎么做，不出意外你肯定亏钱。所以我觉得我们千万不要迷信一些权威机构或者说做得好的人的说法、想法，它不一定适合你，你一定要找到适合自己的方法，这是比较重要的。同时，应该是一个正期望值的基础上去坚持。[10:49]曹润生: 同时，应该是一个正期望值的基础上去坚持。[10:49]曹润生: 最后一点，我们做投资，实际上是在修心修性的过程，非常难，但是又要不断地做自我强化，我不知道在座的各位是什么样的心态，你刚毕业的时候什么都不怕，做到一定程度了以后，你有了积累，可能就会患得患失。拿资金来说，可能100万是一个瓶颈，1000万、1个亿、10个亿在不同的环境都会成为桎梏你发展的东西，我们以前也纠结过，因为这个东西没解决好，你很难往前走。但是我说要不断地做强化和自我暗示，我们现在的操作也是，在正常情况下的回撤波动，我们是无所谓的，当然你赚钱了高兴，亏钱了肯定不高兴的，但是怎么理解投资行业正常的回撤，我觉得人一生下来是光着屁股下来的，走的时候不是光着屁股的，一般会穿一件寿衣，仅此而已。所以你在投资市场上，很多情况下你过分的在意金钱的得失，肯定也是做不好的。我业余比较喜欢打篮球，我们比赛的时候老是看比分变动，最终往往是输掉了，你做投资的时候，老是关注你的权益变化，你也一定是做不好的，因为你的心态完全是不一样的。有一句话叫“无心插柳柳成荫”，当然这句话不适合初创期的人，适合已经有一定积累的人，继续往前行，这一点是很重要的。很多人发展到一定程度，在投资行业会出现瓶颈，你这个瓶颈如何突破？我觉得很多的“瓶颈”是自我设限，我觉得这种时候我们需要做一些强化或者暗示。阿Q精神是非常好的，不知道大家怎么理解阿Q精神，投资行业保持一个良好的心态，就需要有阿Q精神。所以这一点送给我们已经有一定基础的专业机构或者投资人，当你继续前行的时候，这句话一定会为你打开新的空间，而发挥很多的作用。[10:49]曹润生: 我就讲这么多，谢谢大家！[10:52]主持人: 请曹总留步，给您做一个采访。刚才您分享的是个人投资心得的体验，非常的诚恳，但是未必每个人都能真正做到，所以我简单地采访一下曹总。[10:52]主持人: 在您的投资生涯中肯定也经历过回撤，您经历过的回撤最大的一次大概是什么样的幅度，在什么时候，当时您是什么样的心态，怎么走出来的？[10:53]曹润生: 我印象非常深刻的回撤有两次，我也不怕大家笑话，第一次还是在我读研究生的时候，那时候家里给了一点钱，自己也存了一点，大概13万人民币，那笔钱里面有我母亲和我舅舅给的，加上我自己存的钱，最低的时候跌到只剩6万，那时候的压力是非常大的，因为当时我还在读书，我觉得这个东西仿佛不靠谱，我的舅舅和我妈妈问我这个账户的情况怎么样的时候，我还说是微赚，那时候的压力是非常大的。第二次是在2014年的时候，因为我们是期货中间最早一批开始做结构化产品的，那时候杠杆比例没有现在这种限制，我们那个时候和招商银行合作做了1比4的产品，当时的业绩长期停留在0.95左右，风控手段也加强了，当时的账户规模比较大，大概是2个亿左右，中间有1.5亿是杠杆资金，是融资过来的。如果按照我们劣后的收益，做不起来的话，亏损会超过50%以上。后来我们抓住了一波机会，最后度过了难关。这是目前为止两次对我影响比较大的回撤。我觉得是通过我们的努力和在行情起来的时候，抓住机会改变被动的局面化解的。[10:53]主持人: 在这个过程中您的心态是怎么调整的？[10:53]曹润生: 说难听一点，那个时候是死猪不怕开水烫了，做好最坏的打算。我们之前是国企里面的职员，最差就回国企上班，好歹也能做个主管，所以就是死猪不怕开水烫。[10:53]主持人: 谢谢曹总，接下来马上要开始圆桌论坛，所以临时给曹总加了这么一个采访，谢谢他非常诚恳的分享。
3月16日圆桌对话（上篇）
炜 香港东英投资管理有限公司 执行副总裁陈世亮新加坡交易所副总裁戴爱娜美国盈透证券
亚太区销售代表李晓亮 凯思睿基金服务（香港） 董事Marc Parrott衡力斯律师事务所
律师申唯正直达国际金融服务有限公司创始股东刘晓俊深圳市盛世资产管理有限公司董事总经理崔
飒深圳市御澜投资有限公司总经理李明颖 深圳市稳益投资管理有限公司资产管理事业总经理
　　　[10:54]主持人: 最近几年，很多的投资者有海外资产配置的需求，所以很多的私募也都纷纷开始加快出海的节奏，在设立一些境外机构或者是产品。但是海外和国内的市场是两个完全不一样的市场，不光成熟的程度不一样，规则也不一样，所以在今天我们也特别邀请到了一些在海外投资管理方面具有非常丰富经验的业内精英，以及专家来这里和我们一起探讨交流关于海外投资管理方面的风险和机遇。[10:54]主持人: 接下来进入到精彩的圆桌论坛环节，我们首先有请出圆桌论坛环节的主持人，来自泓铭资本集团创始人许韬先生。[10:54]主持人: 另外给大家介绍参与第一组对话的嘉宾，他们是：[10:54]主持人: 香港东英投资管理有限公司执行副总裁李炜先生；[10:54]主持人: 新加坡交易所副总裁陈世亮先生；[10:54]主持人: 美国盈透证券亚太区销售代表戴爱娜女士；[10:54]主持人: 凯思睿基金服务（香港）董事李晓亮先生；[10:54]主持人: 衡李斯律师事务所律师Marc Parrott先生。[10:55]主持人: 掌声有请以上对话嘉宾。接下来把时间交给许总。[11:06]主持人许韬: 今天非常高兴能有这样的机会和大家分享一下中国海外投资，在这个圆桌开始之前，我先简单介绍一下我自己和我们团队，我是北京大学光华管理学院的金融学硕士，毕业之后2005年在香港瑞士信贷工作了一年，2006年回到北京，2008年到香港工作，去年成立了泓铭资本管理集团。我们团队比较年轻，但是都有10年以上的海外投资研究的经验，而且我们的经验是比较互补的，我们有券商、保险，有国家队，有外资行，所以资源还是能够互补的。另外我们团队有一个特色，我是来自北大的，我们团队有10个人是北大的校友，所以我们有一点小情怀。[11:06]主持人许韬: 具体到出海投资这个实践上怎么可以知行合一是最难的，尤其对私募而言，怎么把结果做出来，我想这是对我们每位私募从业者的一个很大的挑战，所以今天也很高兴和大家一起进行这么一个讨论。[11:06]主持人许韬: 在座的几位嘉宾也都是我们认识很多年的朋友和合作伙伴，尤其是我们公司去年年底在香港拿到了4号牌和9号牌，而且我们公司第一只海外美元基金也是在今年2月份成立，在我们申请牌照和发行美元基金的时候也是得到了在座几位嘉宾的帮助，所以我自己也有非常切身的体会。[11:06]主持人许韬: 首先我想问一下东英的李总一个问题，大家知道2015年A股股灾之后，A股大概有一年多的时间是比较疲软的，但是大家反而看到过去一年多以来，港股走出了一个非常好的行情，或者我们再看美股，它的牛市已经持续了8年的时间。所以我自己感觉到过去的一两年时间，越来越多的A股私募开始布局海外。如果到海外，香港是第一站，在香港这一站怎么把这个根扎下来，是不是一定要申请9号牌？海外基金怎么做？而且海外中后台的服务怎么可以找到一些比较好的合作伙伴？目前来看，中国的私募出海的趋势有没有什么新的变动？请李总和大家分享一下。[11:06]李
炜: 谢谢许总的介绍，我也先简单介绍一下我自己和东英。我叫李炜，我跟许总是北大的校友。大家可能知道南方东英，南方东英现在是全球（除中国以外）做中国指数股指相关ETF最大的机构，最大的规模达到100亿美元左右，我们是南方东英最大的股东。东英是香港比较老牌的独立的金融集团，过去20年做的事情就是帮中国的企业进行升级。升级的含义是去海外的融资，拿回来建设、发展。东英资管是东英上市公司东英金融集团（股票代码:1140）的一部分业务，我们专注于做一件事情，就是做中国的二级市场的证券投资私募的升级。这个“升级”是两个概念，一个概念是我们的升级顺应趋势，要做全球化的投资，第二，我们的升级是顺应趋势，要管理全球投资人的钱，我们在其中做免费的咨询，去年我们咨询了大概500家机构，像这样的会的直接交流，触及的人群有两三万人，像许总提到的趋势的事情，在我看来，私募走出去的趋势只有一个方向，就是增长，并且这个增长可能在长期以来都会是两位数字以上的增长。我们看到一个国家的国运，国运是最大的趋势，这个国运就是中国的金融，中国在全球化之下的金融话语权的增长和需求，这是未来30年到50年的更长的趋势。[11:07]李
炜: 针对到我们这个行业的落脚点的两个同步的趋势，带动了行业每年至少两位数以上的增长。私募行业在过去两三年的时间里面已经规模化、规范化、透明化，形成了大规模的增长。这里面不得不说中国的监管机构的管理能力是全球独一无二的最强的管理能力，无论制度建设还是监管，两年的时间，几万家私募，几万个基金的产品，都在我们整体的管理之下。在这样大的市场里面，势必越来越会出现中国单一市场的投资品种、单一市场的策略是不足以满足的，需要全球化的市场和全球化的金融产品的配合，这是第一个趋势，势必会越来越多的走出去。[11:07]李
炜: 第二，中国的投资人，在中国财富积累到这个程度之后，后面势必会做全球化的投资、全球化的消费。最近两年大家经常会听到一个词叫做“资本外流”，但是我并不喜欢这个词，资本外流显得我们很没有自信，没有底气。试问我们专业的管理人主动去海外寻求投资机会，寻求资本的回报，挣外国人的钱有什么没有底气的呢？这是一件好的事情！我们的升级就是要做这件事情，这就是趋势。但是再下一步落脚点在我们是不是一定第一步就要申请香港的牌照来做，取决于各家私募的资源禀赋，比如说许总这样长期耕耘在海外，有海外的投资人、境内的投资人关系、海外的管理团队、境内的管理团队联合做跨境的事情，落在香港，申请自己的牌照，并且初期就有几千万美元的规模，是足以能够支持的。但是我们境内管理人的主业是在大陆的，出去之后第一步要做业绩，做业绩是不是马上需要牌照？我觉得要看大家的需求情况，在座的各位专业机构都是提供各个口径的专业意见的，我们在一起共同来提供的专业性的方案会帮您来做具体的落点，是先做产品后申请牌照，还是先申请牌照后做产品，还是同时进行，有很多种不同的方案。我先抛砖引玉介绍到这里。[11:07]主持人许韬: 感谢李总的分享，这两年伴随着中国投资者走向海外，我感觉这两年港交所比较活跃，大家知道沪港通已经开通了两年多的时间，深港通也是去年年底开通的，最近港交所在做债券通，相比而言，新加坡交易所也是全球最主要的交易所之一，大家可能也很关心，新加坡交易所能为中国的私募管理人在海外投资上做些什么东西？比如说和海外的其它交易所，例如港交所、伦敦交易所相比，新加坡交易所能给我们提供什么样的帮助和支持呢？请陈总跟大家分享一下。[11:14]陈世亮: 大家好，我是来自新加坡交易所的陈世亮，新加坡交易所可能有些人熟悉，有些人不熟悉，我简单介绍一下新加坡交易所。新加坡交易所是一个一体化的证券与期货交易所，1997年新加坡把新加坡证券交易所和国际金融交易所、期货交易所合并起来，在自己的证券市场上市，市值大概是7000万新币。新加坡交易所的证券市场是在新加坡唯一的证券市场，在中国投资者或者私募去投海外的时候，一般都是会看美国的证券或者是港股的证券，新加坡交易所的证券比较少看，借着这个机会稍微介绍一下新加坡的证券市场。[11:14]陈世亮: 新加坡证券市场里面有763只股票或者上市公司，市值大概7000亿美金左右，证券市场一向是比较稳定的，但是它在几个板块是受到中国非常大的公募基金或者是私募基金的注意，在几个板块新加坡是非常有优势的，其中第一个就是房地产信托基金（REITs），我们是亚洲排名第二大的REITs市场，第一名是日本，我们有上市了40多只REITs的股票，东京大概有100多只REITs股票。REITs市场为什么这么有吸引力呢？因为它的回报率是相当稳定的，有6%到7%的回报率，它的资产分布在很多行业里面，不仅是在房地产行业，它还有酒店、工业、数据中心、物流，还有医疗信托资产的配置。最重要的一点就是，当你们投海外的时候，当然要投跟中国有关系的企业，新加坡交易所的这些REITs产品很多资产都分布在亚洲地区，不仅是中国，还有日本、泰国、印尼、马来西亚，还有欧洲和美国的产业，所以它的优势有很多方面，中国有很多资产的人都想去新加坡看REITs这个产品，因为他要把这个资产证券化，同时拥有主动权来管理这些产业，所以REITs是非常好的。[11:15]陈世亮: 另外一个现在比较有吸引力的板块就是海运离岸服务。我们知道前几年海运的产业非常差，去年有很多海运公司都倒闭了，所以我们去年的海运板块在低点。今年我们看波罗的海交易所（新加坡交易所在去年10月收购了这个交易所）公布了全球海运价格的指数，六个月前，BDI指数大概是600多点，现在已经超过了1000多点，很多也是因为涉及到中国的进口铁矿石、煤炭等等的原因，把BDI的价格也拉上来了，这样也把我们的海运和离岸市场的股票全部涨起来了，其中跟中国有关系的就是中远和扬子江，也在我们的海运离岸服务的板块里面。[11:15]陈世亮: 当你们做全球配置的时候，美股当然是很有吸引力，但是它已经到了2万多点，港股也是很有吸引力的，但是在你们做全球资产配置的时候，也是可以关注的新加坡交易所的股票，机会一定有的，只是板块选择的时候要做一些考量。[11:15]陈世亮: 除了证券市场以外，我们还有衍生品市场。衍生品市场分成两个板块，一个是股指期货为主，一个是商品为主。股指期货大家最熟悉的是A50股指期货，拿来做A股的套期保值。另外一个是铁矿石和橡胶，铁矿石最近非常火，交易量也非常高，铁矿石是在2009年推出的，到现在已经推出六七年了，每年的量都是百分之百的增长。去年新交所的铁矿石交易量大概是17亿吨，是全球海运贸易13亿吨的1.5倍，持仓量大概是1.5亿吨左右。我们为什么这个量会一直增长呢？主要也是因为有大商所这个铁矿石的期货。大商所铁矿石期货在2013年10月推出的时候，我们一个月的交易量才2500万吨，现在我们每个月的交易量都要超过1亿吨。为什么它的交易量一直增长呢？有很大的原因就是很多人在这个市场里面做套利。我听过很多交易者说，现在传统的套利机会很少，比如黄金、白银是传统的套利机会，铁矿石也是另外一个很传统的套利机会，因为它的标的物非常相似的，每个月主力合约回归的时候，这两个合约一定会收敛。但是市场结构不一样，我们这个合约比较贴近海运贸易的市场，比较贴近现货市场，大商所是纯期货，交易机会非常多，所以我们的量一直在增长。大商所也快要铁矿石国际化了，当它国际化的时候，会带动更多人来到大商所的铁矿石的市场，同时也会来到新交所的铁矿所的期货市场，把套利的交易量都增大了很多。我们的交易量是17亿吨，海运贸易交易量是14亿吨，我们是它们的1.5倍，一个活跃国际市场的合约起码也要10倍的期货量，相比它的现货量，所以它的市场规模还在增大。[11:15]陈世亮: 我们的电子盘的量也是非常活跃的，如果你们有兴趣看这个套利，这是非常好的机会。[11:15]陈世亮: 其它还有很多套利的例子，比如说橡胶期货，全球贸易的橡胶的标准价。还有我们的离岸人民币，在很多时候，很多人说港交所的离岸人民币很多，但是很多人不知道，新交所的离岸人民币的期货交易量在去年的三四月，每个月的交易量都超过港交所的离岸人民币的交易量，过去8个月都是如此。为什么交易量这么大呢？主要是因为我们的参与人数比较分散，我们有很多的做铁矿石、橡胶，做运费的客户，都会来新交所的离岸人民币，同时做套期保值。我们的客户在全球比较分散，前面的净月的价差比港交所的还低，让利比他们大。大家如果想做离岸人民币也可以在这里来做。[11:15]陈世亮: 这是简单介绍新交所从证券、期货、商品方面，让大家私募要去海外投资的，可以去做一个选择。[11:16]主持人许韬: 感谢陈总精彩的分享。我想对很多海外基金出去之后，很重要的一点就是选择比较好的经纪券商，我自己体会，很多年之前国内有些投资者在海外做一些美股交易的时候，可能用过盈透证券，今天我们也非常荣幸地请到了盈透证券的戴总，有些人可能也会有一些小小的疑问，大家可能以前以为盈透只是对一些个人投资者，是不是盈透对机构投资者有什么特别的服务呢？请戴总介绍一下。[11:16]戴爱娜: 大家上午好，我是美国盈透证券的戴爱娜，相信在座很多人都听过我们盈透证券，我借这个机会简单介绍一下。[11:16]戴爱娜: 美国盈透证券是在1977年由号称美国高频交易之父的汤姆斯先生创立的，到今年正好是40年了。我们是在美国纳斯达克上市，现在的市值大概是100多亿美金，并且我们的客户类型，除了有个人客户之外，还有很多的基金客户，还有投顾，包括现在市面上大家听到的互联网券商也都是我们的合作客户。[11:16]戴爱娜: 简单介绍一下我们的机构业务。作为一个PB，无外乎就是要提供交易的接入、资金的托管，还有中后台的清算，以及后台管理的项目，盈透都是可以提供一个全方位的电子化的解决方案。[11:17]戴爱娜: 目前盈透可以接入全球20多个国家、100多个市场，包含了股票交易、期权、期货、外汇、贵金属、公募基金等等。像刚才陈总提到的新加坡交易所的这些产品，A50、铁矿石、人民币期货，在盈透都是可以直接交易的。当然，像芝加哥商品交易所的CME的原油期货、黄金期货、小标普期货在盈透都是可以交易的，而且佣金也是非常便宜的。盈透就是以佣金非常低廉著称的。为什么我们可以提供这么低廉的佣金呢？因为我们把前台的交易、中台的清算、后台的管理全部进行了电子化的整合，就像亚马逊做了电子化整合，所以可以把整个成本降到非常低，因为中间人力的成本就已经大大的减免了。[11:17]戴爱娜: 除此之外我们可以支持多样化的策略，比如说基本面，这是最简单的，包括量化对冲的策略，通过IB的API也是可以非常轻易、非常迅速做到的。还有一点我想在这里向大家报告一下，刚才有很多嘉宾都提到了人工智能，美国盈透也是在AI（人工智能）领域做出了自己的探索，比如说我们去年推出了一个新的功能ibox，这个功能是类似于一个机器人对话，比如说我很简单地输入，我要买100股苹果的股票，我们在手机交易端以及电脑交易端就可以帮你买卖。目前这个功能只支持英文，未来会支持其它的语种，最终的目的是做成像苹果的siri，我们对着它输入口令就可以下单。[11:17]戴爱娜: 另外还有智能投顾，我们在前两年收购了美国一家很著名的智能投顾公司，我们最近已经将它的能力移植到我们盈透的系统里面，我们推出了一个策略，是以ETF为主的策略，可以通过这个策略来帮客户定制化一些私人的理财产品。[11:17]戴爱娜: 除此之外，我想再聊聊中国想要出海的基金和初创型的基金，目前来说在海外选择PB只有两种选择，一个是投行，另外一个就是券商。但是因为颁布的《巴塞尔协议三》，投行对每个私募的客户都会有非常严格的指标的要求，比如说你的交易量不够，或者资金量特别小，或者是不做任何的融资融券，这个时候投行是非常难开户的，而且你没有香港的9号牌，投行也会将这个客户拒之门外。这个时候很多客户都会选择像我们盈透这样的券商，因为通过盈透一个账户可以交易全球市场所有二级市场的产品，并且佣金也是特别低的，对于初创型的机构来说，成本也是非常重要的考量指标。另外我们也提供全球24小时的客服，（其中包括中国客服），所以机构可以特别放心大胆地用我们IB来做PB。像之前许总提到的，很多客户以为我们IB只有个人客户，其实我们也有针对资本引入的项目，如果你的基金有一些业绩记录，选择了IB做PB，这时候你可以把你的基金放在我们这里，我们在全球有30多万的客户，如果有兴趣，而且是合格的投资人，都可以选择来购买你的基金。[11:17]戴爱娜: 我们这里面除了可以挂自己的基金，还有一些服务商的选择，比如说有很多的律师、审计师，包括一些技术提供商，比如说我不会做编程，我可以在这里面找到现有合作的技术提供商，打包一个解决方案。[11:34]主持人许韬: 非常感谢戴总对盈透的精彩介绍。下一位是凯思睿基金服务的李总，我在创立基金的过程中也深刻地感受到一个问题，一个基金良好的运行除了前台的投资、研究以及销售之外，中后台的保障是非常重要的，尤其是很多中国的投资者在海外做投资的时候，他可能考虑到的不只是中后台的保障，更关键的是性价比，包括互相之间的沟通，所以我想请李总给我们介绍一下凯思睿在基金管理人服务方面给中国投资者的一些特别的服务和优势。[11:34]李晓亮: 谢谢主持人，谢谢主办方给我这个机会参与这个论坛，我先介绍一下我的背景，我叫做李晓亮，我们公司叫凯思睿基金服务公司，是一家老牌的欧洲基金外包服务商，我的角色就有点像在座各位在国内发任何许可产品的时候使用的外包服务，包括中后台的估值、管理费的核算、TA等等。其实这个行当的发源地在境外，大概至今也只有40多年的时间。对于大部分出海的私募来看，我感觉他们对这样一个角色比较陌生，原因是因为在国内发产品的时候，投资人或者投顾并不非常看重这个行政服务外包商，原因很简单，因为我们在国内的相关估值的法规，包括整个行政服务的行应才刚刚发展起来，包括一些新的规章制度的细节也就是在前两周由私募管理人协会才发布，所以很多东西都是新的。但是在境外，这个行当做得很成熟了，我们公司发源地在爱尔兰，做了将近30年的时间，之前十几年我们服务于一些非常大的对冲基金，包括两只大家耳熟能详的产品，一个是刚才曹总提到的元盛，还有桥水，这两只巨型的基金旗舰。我们的经验是在它们很小的时候，可能还是1000多万美金的时候，就是它们的行政管理人员，到现在它们已经达到了几百亿美元的规模。[11:34]李晓亮: 我们经历了这样一个周期，我们看到为什么这些外国人做的基金，它就能从这么小的规模长到好几百亿美金，在国内尽管有很多大型的基金，但是规模和体系的运营都还没有到那个层次，其实也是有这样的原因。[11:34]李晓亮: 我们的存在就像其中的一个零部件，就是协助这些海外的产品在运营当中得到更刘畅的体验。再简单一点来说，当很多在国外或者国内的对冲基金要到国外发产品的时候，他们往往找不到方向，不知道应该跟谁聊在境外发产品的想法，究竟谁可以给到我们专业的意见。当然，在座的各位都可以。我想行政管理人这个角色往往可能会被忽略，原因大家会觉得没什么很复杂的事情，就是算一个净值，算一个费用，做做投前登记。但是当他们真正开始深入研究这个业务的模式的时候就会发现，原来从这个产品设计开始，它的条款怎么来定，投资人的类型有哪些，他的产品的费率结构怎么来设计，包括底层资产投的是什么，如何估值，其实都有很多的细节和门道。[11:34]李晓亮: 在这方面就是我们行政管理人能发挥作用的，我们在这些私募团队发行产品的时候，首先会积极参与到他的产品设计当中，包括它的法律的结构、产品的结构，以及一些非常明细的产品的要素，这些都是经过反复推敲的。境外的做法跟国内做的私募产品的特点其实是不太一样的，但是他们也有相似的地方，可能有些产品在国内很流行做结构化，在境外可能就流行做管理型，不保本、不保收益的这种。现在我们看到中国私募出海的情况下，也间接把中国元素的产品带到了国外。我们发现这一个好的现象。如何把本土产品国际化的过程，往往就是行政管理人参与最多的环节。所以在前期的这些产品的设计过程中，我们会和我们的客人有很深入的沟通。很多中国私募尽管在中国已经非常成熟，但是到境外，它涉及到很多地区、国家的监管、不同的交易品种、不同的交易通道，所以会有林林总总的要求。玩法比较复杂，不像在国内可以把控在我们的股掌之中，到了国外就有一些找不到方向的感觉。所以我们存在的意义就是给到一些非常实在的反馈，我们基于对中国市场的理解，把境外的实践融入到这个产品要素当中，然后在整个产品的运营过程当中，紧紧地盯着这个产品中后台的一些合规的事情，包括数据的核算、和投资人的沟通，还有一些净值报告的审核、发送、核算，甚至是一些跟目前很流行的国际上的，跟美国有关的税务的申报。这些杂七杂八的事情是本土的私募之前没有遇到过的，甚至还没有预见得到，原来还要做这么多额外的事情。于是我们凯思睿就可以帮他们把中后台的运营细节做一个非常有规律、非常流程化的安排，把整个中后台的业务外包到行政管理人来做。[11:35]李晓亮: 用行政管理人的必要性已经非常明确，包括在若干个境外发行基金的地方，他们都会明确要求，你要聘请一个第三方来帮你做估值，而且这个第三方最好是一个完全独立的机构，它并不是银行，也不是券商，它就是干这个行政管理人的活的，这个做法在境外是最标准的一个做法。所以在监管方面有这样的要求。除此之外，所有的投资人，包括国内的投资人、境外的投资人，我相信我们的终极目的肯定是募集机构的钱，而不是亲戚朋友的钱，也不是铁杆客户的钱，我想这也是大家心中所想的方向。这需要一个过程，在整个磨合的过程当中，基金的内部风控，包括合规的把控、数据的准确性要求就变得比国内要高很多。所以在这样的情况下，在这样的环境下，我们行政管理人间接帮助咱们的产品越来越阳光化和透明化，而且咱们的业绩经过第三方的独立核算，就会有更具说服力的信号给到机构投资人，让他们看到中国私募出海，其实他们也用非常流行的海外的做法来做这些产品，会变成大家在境外募集、跟其它金融机构沟通的时候更加的顺畅。所以我们除了可以帮你们做一些工作，也是一个润滑剂。在这个大背景下，行政管理人的角色在大家出海的时候就会变得非常关键。而且每一天的沟通、每个月的沟通，你都会跟境外的行政管理人有很密切的交往，一些新的产品的想法，有些新的合规的方向，甚至是一些市场上不同类型产品的发行的情况、市场的情况，一些他们收益的情况，相对来说行政管理人了解的也非常清楚，因为我们自己管理的基金涵盖的范围非常广。简单来说，从二级市场到一级市场，从期货到股票、固收，以及很多其它不同的策略，甚至还有房地产的基金、VC，还有母基金等等。所以我们所获取的这些信息和我们所了解基金的内部运作的结构是非常熟悉的。[11:35]李晓亮: 对于我们的客人来说，其实也是一个信息和资讯的渠道，使他们更紧贴这个市场，他也知道他们的同业究竟最近在忙些什么东西，谁又在发什么类型的产品。我想这是行政管理人能够帮到大家的一个最关键的地方。[11:35]李晓亮: 另外，我也补充一下李炜总刚刚关于出海的一个很热的话题，就是到香港拿4号牌、9号牌。尽管这不是我们能够帮大家去申请的服务，但是我们从微观的角度来看，这个趋势是越来越明显，而且基本上现在可以看到，香港证监会定期发布的这些取得牌照的清单里面，相信一半以上都是中资机构。这是天大的一个喜讯，尽管现在市场上大家对于资金怎么样出去配置，会有资金通道的障碍等等的考虑，但是我感觉这不是一个问题，这只是一个短暂的阵痛。但是对整个宏观环境来看，私募出海，包括投资人在境外配置的趋势没有任何的变化，而且变得越来越明显和强烈。[11:35]李晓亮: 我简单分享这些内容，另外在外面还有我们的展台，欢迎大家茶歇的时候和我们的工作人员沟通。[11:35]主持人许韬: 感谢晓亮总的精彩分享。最后一位嘉宾是衡力斯律师事务所的律师Marc Parrott。我自己想了三个问题，我想问一下Marc Parrott，一个是为什么这么多海外的基金会选择开曼作为资金的注册地，第二个是开曼基金有不同的架构，第三个是我想从法律的角度请Marc Parrott给我们介绍一下。[11:47]主持人许韬: 谢谢Marc Parrott。最后还有一个问题，中国私募基金出海最大的机遇和最大的挑战是什么，我想这是一个非常长期的问题，请各位回应一下。[11:47]李
炜: 基金在出海的时候，碰到一个问题就是大家不了解，所以很难形成信任，在出海的时候，我们要做两步，第一个是建立良好的信任，第二是找专业的人做专业的事。[11:47]李
炜: 做IPO的时候要找投行，但是我们出海的时候没有合适的角色，我们东英现在就做这样的角色，我们是这个行业里的投行，我们在工地里叫工头，在餐厅里叫后厨，在互联网里叫阿里巴巴，我们就是把自己的专业能力和大家整合在一起，帮助大家。[11:48]李
炜: 刚才我讲的东西，我估计90%的听众都没有听懂。另外我们在做一件事情，我们团队分成三个功能，第一个功能是前线的团队，90%的大陆人和大陆的客户用中文沟通，所有的需求落成中文的清单。第二个是中台的工作人员把所有的清单翻译成英文，跟所有的专业机构用英文在邮件里沟通，解决专业问题，这是一个方向。另一个方向，所有专业机构的英文的专业的意见，二级市场的招股书，几十页的英文资料，总结成两三页的中文的内容，让中国的基金经理明白，这就是一个双向沟通。[11:48]李
炜: 最后讲个笑话。现在大家都在说萨德的问题，有各种方式爱国，我觉得我们这个领域爱国，就是去投韩国的市场，割韩国的韭菜，投韩国最好的企业，挣韩国人的钱。这个领域我们在座的各位是专业的，怎么落地实现投资韩国，就是我们台上各位专业人士的能力。[11:48]李晓亮: 我同意李总的观点，我觉得最大的问题是沟通渠道不顺畅，今天大家难得共聚一堂，等下大家和我们多聊聊，您的挑战会更少，机遇会更多，也顺便提高大家的生活质量。[11:48]主持人许韬: 最后我再谈一下我对这个机遇和风险挑战的看法。我是这么想的，香港本地最大的基金公司，它的创始人是马来西亚的报社记者出身，20年前他拉着一些人的钱来投港股，现在他们是香港最大的基金公司。未来20年的机遇是中国的钱出海投海外的市场，我想未来中国大陆会有自己的全球化投资的公司，我想这是一个最大的机遇。[11:48]主持人许韬: 最大的风险，从资产管理公司的角度而言，最大的风险就是对海外投资的时候会不会踩到地雷。我对风险的定义是认为，风险不是波动，也不是回撤，风险在于你投资投错了，你可能完全没有踩到雷。做港股做海外投资时间长了，多多少少都会踩到雷，怎么避免不踩到雷，怎么避免这种损失，一定需要团队，一定需要分工，一定需要协同作战，所以我们搭建投资团队，对基本面的研究要非常深入，而且要互相配合。同时一定需要很多的合作伙伴，比如说我们也在和东英、晓亮他们谈合作，我们把中后台的事情外包出去，我们大家全方位的合作，大家一起协同作战，争取出海能够航行得更远一些。[11:48]主持人许韬: 感谢大家！[11:57]主持人: 谢谢刚才六位嘉宾的精彩分享。接下来马上开始今天的第二组圆桌论坛，让我们有请出第二组对话的嘉宾，他们是：[11:58]主持人: 直达国际金融服务有限公司创始股东申唯正先生；[11:58]主持人: 深圳市盛世资产管理有限公司董事总经理刘晓俊先生；[11:58]主持人: 深圳市御澜投资有限公司总经理崔飒先生；[11:58]主持人: 深圳市稳益投资管理有限公司资产管理事业部总经理李明颖先生。掌声有请！[11:58]主持人: 第二组圆桌论坛的嘉宾已经来到了场上，我们接下来会继续就私募基金出海的问题请几位展开探讨。在开始探讨之前，我想先请几位简单地介绍一下自己。[11:58]申唯正: 大家好，我是来自直达国际的申唯正，我是一个期货老兵，从1993年就开始做了。2011年跟期货圈的几个朋友商量，想做境外期货，怎么样找一个中文界面的平台做境外期货。其实我们当时四五个股东都是境外期货投资者，所以想找一个期货平台，我们后来就自己做了一个平台，就是直达期货，我们这个平台当时创立起来的，我是创始人之一，很高兴认识大家。[11:58]刘晓俊: 大家好，我是深圳市盛世资产管理有限公司的合伙人刘晓俊，我们盛世资产在国内做量化多策略已经有6年的时间，现在累计管理超过20亿人民币，我们主要做的包括股票的α策略、商品的CTA等等，也包括一些和海外相关的全球套利，和一些股票相关的策略。现在我们也是在积极发展国内以及海外的交易，也希望将来更多的和大家有交流和合作。[11:59]崔
飒: 大家上午好，我是崔飒，来自深圳御澜投资有限公司，我们做全球的交易，包括美国市场、香港市场，包括美国的股票、香港的股票，以及全球大宗商品的CTA。我们在三年前也是进入中国市场进行交易中国市场的股票和期货，应该讲我们是一个以量化对冲、量化交易为主的，做一个程序化交易的全球市场的投资类型的管理公司，在这里很高兴跟大家见面和交流。[11:59]李明颖 : 大家好，我是李明颖，我简单介绍一下我自己。我本身在金融行业大概有24年的经历，在证券、银行、基金，以及私募基金都有一些完整的经历。稳益投资是在2015年成立的一家公司，主要专注在量化投资以及程序交易的资产管理的产业，我们很高兴也很荣幸来参加今天的盛会。[11:59]主持人: 谢谢几位的自我介绍。接下来要问第一个问题，当国内的私募基金想要出海布局，大家认为他们应该做什么样的准备？比如说投研上需要具备什么样的力量，团队上、牌照上应该有什么样的选择？[11:59]申唯正: 其实我最初一直在做私募，当然我那个私募是没有对外公布的私募，属于小私募。我的观点是，过去那种信息不对称的市场状况将来还会有，但是不会太多了，尤其是国内那种割韭菜的信息，那种机会应该很少了，所以应该布局全球。怎么布局？我觉得还是要做好准备，不能说机会来了才去抓，那肯定来不及。我觉得首先是人，然后是通道，有人之后，没有通道也不行，通道准备好之后，这个通道是怎么样的通道，是一个内外对冲的，还是一个单纯的境外通道，还是单纯的一个期货通道，还是包括大宗商品、股票、全球资产配置，包括外汇都可以做的通道，这些都可以做到才比较好。[11:59]刘晓俊: 我之前也在高盛工作过，所以对海外还是比较了解的。我们盛世主要是立足于国内，我们也一直在准备做海外的发展。对一个量化基金来说，如果你要做海外的市场，首先你需要有人才，有足够的策略师以及IT人员，因为海外市场非常大，比如说我要交易的时候，我要把服务器和一些技术的准备都要准备好。第二是需要有一些投资人，不像国内备案一个私募基金，几天就可以下来，有几百万就可以做了。海外的托管、律师的流程，再加上牌照之类的，到开曼成立需要6个月的时间，其实是非常长的成立之后，每个月还有最低消费，我记得每年有几万美金的最低消费，包括成立还有几万美金。如果没有两三千万美金以上的初始交易资金，就不用出去了，因为你这个基本上就是亏的。[11:59]刘晓俊: 第三是你有了这笔投资人的钱或者自己的钱以后，你要先找好一些合作伙伴，比如说找高盛或者摩根斯坦利，先找好这些机构，包括一些服务你的托管，这些都要全部弄好。你一开始的几千万美金肯定是你自己的或者是熟人的，你当然要把你的广告打出去，最好是找到代销的机构或者是网站，把你的净值在一开始对外展示，海外的机构投资者起码要看了6个月到一年看了实盘之后才给你投资，有了这些之后才可以考虑交易。在交易之后，你可以考虑海外的市场，它因为有时差，你是不是有足够的人员做早盘、夜盘，包括每个交易所的时差，海外交易所那么多的放假，你是不是也要记录下来，这是一个非常复杂的系统性的工程。[11:59]刘晓俊: 另外，海外市场是充分竞争的市场，包括股票、期货都有非常优秀的海外市场的人，包括美国本地就有非常多优秀的对冲基金在做。我们作为中国的一个私募基金出海，到底凭什么去打败别人？首先我们可以考虑做一些和国内有关的策略，因为这样的话我们会有一定的优势，比如说我可以做海内外的套利，比如说A、H股的套利，或者说做一些农产品、贵金属，国内有的产品和海外的产品的套利。做这些方面的套利，当然你需要拿到一些资质。做这些方面的套利，我既有国内也有海外，它是双边的，对海外的对冲基金是一个障碍，对我们是一个支持点。第二方面，大家都在深圳，我们可以考虑立足于港股市场，因为港股离大陆比较近，而且里面有很多优秀的A股公司在港股上市，这一块也是可以考虑做的。如果你直接开个基金，一头扎到全球的期货交易里面去，我觉得这个胜算和胜率是很小的，没有太大的必要。[12:00]主持人: 刘总说得非常接地气，很仔细。崔总有什么补充吗？[12:00]崔
飒: 我是做技术出身，在美国做了7年的时间，主要做量化的自动化交易，在香港做了6年。我个人的理解是，我对技术是非常看重的，尤其是做量化交易，甚至有一点偏高频策略的执行方面，我们对技术线路的铺设，对整个交易系统的延迟和整个交易是不是能够很流畅地去执行到位，这些方面我们都非常看重。[12:23]崔
飒: 我也很高兴跟直达期货在海外合作了很多年，我们所有海外的期货交易都在直达，而且最近我也听说直达期货拿到了做证券的牌照，我知道直达期货在技术上的投入是非常大的，他们在国内和海外都有专门的做技术的团队。我也是做技术出身，我觉得如果有一个好的平台，有一个好的交易的线路，好的交易的系统，对我们的收益会有很大的帮助。[12:23]李明颖 : 担任最后一位嘉宾的好处就是前面大家把意见都表达出来了，我相对比较轻松。不过我还是有点补充，我们从事境外的交易已经有很长的时间了，我总结三点给各位做参考。[12:23]李明颖 : 外海外的布局只有三件事：第一，近的；第二，广的；第三，像的。[12:23]李明颖 : 什么叫“近的”呢？毕竟我们是出海做交易，各位一定要考量你自己私募基金的竞争优势是什么，如果你从中国发了一笔单子，经过香港到了芝加哥，这样一个来回，我估计速度快的话大概要150到200毫秒，你怎么和本身在芝加哥的当地的团队不到一两毫秒的时间竞争呢？所以地理上的劣势就需要考虑到你的交易策略里面，因此我的建议是你必须从近的开始，包括港交所、新加坡交易所，我相信在境内也有很多的团队在从事这样的交易，这是第一个。[12:23]李明颖 : 第二个，广的。做投资一定要从比较大类的资产、指数的标的切入，这样能够避免犯错，这样}