商品期货全线低迷：料2017年宽幅震荡 难言牛熊转换_第一财经
商品期货全线低迷：料2017年宽幅震荡 难言牛熊转换
第一财经黄思瑜 赵星巍 18:18
国内商品期货昔日暴涨风采不再，近期进入调整态势，跌势从农产品、化工品开始向此前强势的有色金属、黑色系蔓延。而这场看似即将到来的暴风雨，到底是一个牛熊转换的拐点还是阶段性回调?
近两周多来，国内商品期货行情骤然急转而下，多呈现大面积飘绿的颓势，以文华商品指数为参考，已走出五连阴。3月9日，国内商品期货多种商品低迷呈大跌之势，其中化工品大幅下挫，有色金属普遍疲弱，黑色系弱市震荡。
有业内资深人士认为，商品这次系统性大跌，主要受两大因素影响，即流动性冲击和需求预期差驱动，&情节尚在展开，伸手莫接落下的刀&。敦和投资有限公司宏观策略总监徐小庆则认为，最近的商品下跌更多的原因不是需求端，有相当一部分原因来自于供给增加。
&商品今年就是一个震荡势，当然它的震荡区间可能比较宽。&徐小庆预期，今年整体不会出现高通胀，货币政策还不具备持续的紧缩基础，很难说商品已从牛市转向熊市。
料商品期货宽幅震荡
3月9日，国内商品期货继续低迷。其中，化工品大幅下挫，PTA跌停，沥青跌近6%，玻璃跌超4%;有色金属普遍疲弱，沪镍加速补跌，跌超5%;黑色系弱势震荡，双焦尾盘翻红;贵金属延续下行。
对于目前国内商品期货的系统性大跌，上述业内资深人士认为，主要受流动性冲击和需求预期差驱动，前者主要是因为大贸易商年后资金抽贷明显，中小贸易商大举囤货这回要埋单;需求层面，则是先前需求预期打满，之后依次在不同品种上证伪。
相较近期的连续下跌行情，去年同期国内商品期货则是出于连续上涨态势且在小幅震荡之后，为4月份的大涨蓄势。这是否意味着今年的期市投资逻辑将发生变化?
&整个CPI来讲我认为今年不会出现高通胀。换句话讲今年的货币政策还不具备持续的紧缩基础，从流动性讲不认为商品从牛市转为熊市。&徐小庆在第三届中国产业经济(国际)论坛上表示。
从需求端来看，徐小庆和市场此前的判断并不一致，其认为，基建投资今年会比去年差，而房地产投资可能会比去年好。而对于商品期货而言，黑色系与基建投资的相关性最高。
&去年黑色是所有商品中表现最好的，而今年有可能不再是一个领涨的主力，虽然从年初到现在它的表现依然是最强的，但是市场的这种逻辑，其实会慢慢的开始变化。&徐小庆如是称。
在徐小庆看来，最近商品期货下跌更多的原因不是需求端，也有相当一部分原因来自于供给端。其解释称，目前需求端只是与之前市场预期相比并没有那么丰满，略微比此前乐观预期要弱一些，但是只要今年不会持续收紧流动性，需求端应该不会出现像过去尤其2014年那样需求坍塌。
&当看到宏观数据没什么问题时，但是商品的走势乏力，这说明肯定是微观上出现了问题，要么是供给发生变化，要么库存达到比较高的水平。&徐小庆表示，一方面，今年企业贷款的意愿在上升，而企业拿到钱主要是用于生产或是增加资本开支，这对于商品而言，则是供给在增加;另一方面，今年前两个月的耗煤量增速达到15%，达到过去几年来最高，且动力煤表现出较强的走势，这说明企业生产较为活跃。此外，库存开始上升，但库存持续上升并不意味着一定能带动价格持续上涨，特别是当前存货已经达到过去几年较高位置，且产成比的库存也增加很快。
此外，徐小庆认为，目前还存在一个较大的问题，就是上中下游之间的利润分配问题，现在上游暴力，中下游利润下滑，这种情况显然不是一个稳定态，如果上游的价格不跌，迟早会往中下游传导，从而影响CPI，但这其中需要保持一个平衡点。
&商品今年就是一个震荡势，当然它的震荡区间可能比较宽。跌的时候让你感觉牛市已经结束了，但是你要完全趋势性做空也有问题，到一定阶段价格又会回来，需求层面我觉得目前还没看到特别大的这种风险。&徐小庆对2017年商品期货行情做出预期。
黑色系高位震荡概率大
作为去年国内商品期货市场的明星板块，黑色系近期行情相对冷却。&黑色将回归商品属性，高位震荡可能性大，二季度之后重心将回落。&象屿股份首席策略洪江源近期在第三届中国产业经济(国际)论坛上表示。
3月9日，黑色系弱势震荡，主力合约中，热卷下跌2.15%，螺纹钢下跌2.02%，铁矿石下跌1.05%，不过焦煤和焦炭尾盘均急速翻红。
热联中邦铁矿石首席分析师丁国平认为，今年黑色系行情的焦点主要在钢材。&今年的需求情况超出我们的预料，钢材出库非常快。目前各地特别是杭州地区钢材比较紧缺，长材的错配行情还会持续，板材相对偏弱一些。&其表示。
长江证券钢铁行业首席分析师王鹤涛表示，钢价或者黑色系发生变化的驱动力主要是需求，预计2017年钢价维持前高后低的格局，短期在季节性需求旺季与供给端限产压力下，预计钢价依然维持高位强势震荡。于投资而言，其认为，3、4月份的需求一定要超预期，若超预期则会推动商品和股票行情的上涨。
关于2017年铁矿石的交易机会，丁国平表示，整个黑色产业链是一个正套的格局，关注买5抛9的机会;短期看多盘面利润，做空盘面利润时机未到;关注长材的供需错配对原料的带动作用，单边不宜过分看空。
对于2017年黑色系的投资逻辑，洪江源认为，全球2017年美国经济复苏但不强劲，加息难以持续，欧洲和日本的经济偏弱，新兴国家有止跌的迹象，中国经济企稳，在中美两个经济发力的情况下，2017年全球经济暂时企稳，但由于政治不确定性大，很可能是阶段性复苏;黑色产业链将出现再均衡，供给侧改革继续，产业链利润再分配，国内需求一般，全产业链库存累积，出口艰难，黑色品种整体过剩，长材弹性更大，板材需求不足。
洪江源分析称，2017年会是滞胀的一年，2017年整体低利率开始慢回归，动荡政治环境会被金融利用，国内大宗商品超涨接近完成，国内需求尚可，轮动可能性大，趋势性不强、振幅惊人。
&上半年大宗商品全球全产业链重建库存进入尾声。黑色将回归商品属性，高位震荡可能性大，二季度之后重心将回落，金融逻辑买预期卖现实，黑色很容易逆周期，关注供给端、金融流动以及政治冲击对黑色的影响。&洪江源分析2017年黑色系的投资机会时称。
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倍特期货：甲醇回踩区间下沿 震荡看待
　　【】：山东2440(跌30元)；华东2630(跌10元)；华中2350(跌30元)；华北2260；华南2610(跌20元)；东北2300；西北1850；西南2280。　　【盘面】：山东市场表现不一，鲁南出货不畅价格阴跌；中东部及淄博表现尚可，下游采购积极；随着山东及港口走低，河南市场重心下移，出货一般；由于西北价格相对坚挺，因此河北、(,)等地仍较为坚挺，其他区域盘整。在刚需的支撑下，目前国内市场表现尚可，最大的问题在于港口，近期港口货源相对充足，沿海港口出货压力较大。下游方面，甲醛、二甲醚市场弱势运行，长期的供需矛盾是导致厂商对后市不看好主要原因。总的来说，利好利空因素并存，暂无实质性变化，预计短期仍会在区间内震荡徘徊。　　【操作建议】：围绕区间操作，区间破位后轻仓参与。
（责任编辑：HN666）
06/27 02:2406/24 17:3106/24 01:1906/05 11:18
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瑞达期货：豆粕回踩2400 短期区间震荡
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　　外盘走势：周一美国市场因总统日休市。　　国内走势：2月16日，从主力合约来看，连豆1605合约低位整理，收报3462元/吨，上涨0.32%，持仓量减少1582手至181606手；豆粕1605合约继续回落，收报2410元/吨，下跌0.78%，持仓量增加96手；豆油1605合约低开回调，收报5788元/吨，下跌0.72%，持仓量增加6416手至620084手。　　消息方面：
　　1、美国全国油籽加工商协会(NOPA)将在周二美国中部时间11点发布1月份的大豆压榨报告，分析师平均预期这份报告将显示1月份的大豆压榨量降低到1.55267亿蒲式耳，预测区间位于1.538到1.580亿蒲式耳，这要低于2015年12月份的1.577亿蒲式耳，也低于2015年1月份的1.627亿蒲式耳。
　　2、中国1月份进口大豆566万吨，2015年12月份进口大豆912万吨；去年同期累计为688万吨，同比减少17.7% .　　现货方面：2月16日，粮点收购净粮价格集中在元/吨。江苏张家港进口大豆分销价2980元/吨，持平。全国豆粕市场销售平均价格为2667元/吨，较上个交易日相比上涨1元/吨；其中产区油厂CP43豆粕均价为2639元/吨，较上个交易日相比持平。散装四级豆油均价为6033元/吨，较上个交易日均价上涨8元/吨。　　观点总结：短期南美大豆生长收割，天气因素易带来短期支撑，但丰产预期未改以及美豆出口趋淡，期价上涨空间始终受到压制，CBOT大豆维持850-900美分/蒲式耳区间内波动。从主力合约看，连豆1605合约维持弱势格局，仍运行系统均线之下，技术上有超跌反弹的风险，但基本面偏弱无法支持大幅反弹，故而总体以偏空思维为主，建议前期空单持有，若反弹则在20日线附近加仓，止损3570元/吨；豆粕1605合约承压回落，向下测试2400关口支撑，考虑到油厂恢复开工需要时间，料短期现价继续坚挺，制约期价的下跌空间，短线维持区间反复波动，建议多单谨慎持有，止损2390元/吨，目标2500元/吨；豆油1605合约在节后补涨后低开回调，涨势有所放缓，不过整体偏强震荡格局未改，建议多单依托5680元/吨轻仓，在5日均线附近可择机加仓。
(责任编辑：DF159)
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