姚振华的吃相与吃向：拿下万科 为何兵败格力
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姚振华的吃相与吃向：拿下万科 为何兵败格力
没有人知道，如果希特勒不在西线敦刻尔克突然收兵放英法一条生路，抑或者随后没有突然掉头向东进攻自己根本“赢不起”的苏联，纳粹会不会在4年后败亡？希特勒会不会命丧地堡？但历史没有如果。抛开道德评价，单就政商界中高歌猛进者突遭滑铁卢的，历史案例已然太多。这不，宝能老板姚振华又新补了一个。会不会有下一个？取决于此刻的咀嚼是否到位。吃，在中国终究是大事。宝能老板姚振华，战万科、斗王石，可谓一战成名，随即安邦助燃、恒大加火，一时热闹非凡。正当一帮少壮企业家群殴正酣，老王已心力交瘁时，姚振华增持格力电器的另一场大战意外拉开大幕。然而，这次幸运之神没有光顾，姚振华不仅被公权力叱退，而且兵败山倒，甚至万科江山也急转直下一并得而复失。谁也没想到一场天翻地覆的热闹大戏就这样草草收场了。吃瓜群众无论如何放飞猜想， 都不会想到会是华润退出、宝能遭贬的结局。大戏收场，人们不禁会问：凶猛彪悍的“野蛮人”姚振华，为何此番兵败格力？应《中外管理》总编杨光先生邀请，笔者总结如下：外在硬伤有三，内在软肋有四，不能审时度势尤其致命。硬伤：吃了不该吃的1、国企奶酪是随便吃的吗？国企为什么存在？如果这没搞明白，动国企必有麻烦。收购国企，就等于动政府的奶酪，而政府的奶酪是能随便动的吗？当然，1990年代曾有很多国企卖掉了，甚至是贱卖了，但那是政府想卖，并出台了相关政策，并优先处置“烂苹果”。就这样，还有人后来翻旧账，以此整人呢。纵然有主动收购国企的，也大多都是官商暗中勾兑，私下悄悄进行，而且程序符合权力运行规则。哪有像姚振华老板这样轰轰烈烈在二级市场上公开抢买的？也许有人会问：万科的第一大股东不也是国企甚至央企吗？但万科之于国务院国资委和格力之于珠海市国资委，是不可同日而语的。万科纵然是龙头企业，也只是国家国资委下属众多央企之一下面二级公司参股的一家公司，况且万科有今天，主要是靠王石团队辛勤智慧的付出，华润只是财务投资。而格力之于珠海国资委，可是排第一的心头肉，占有珠海市大半江山，是珠海唯一能享誉全国走向世界的千亿级优质企业。珠海市政府能随便让民资收购吗？2、龙头制造企业能随便吃吗？格力不同于万科，是一间制造企业，且是制造业龙头品牌企业。宝能举牌的深南玻虽也是制造业，但规模小，经营一般，不在一个量级。在传统产业哀鸿遍野时，能有如此优质企业驰骋市场征战国际，也是民族骄傲，更安排着数万人就业，年利税在百亿以上，再加上上下游产业链条的影响力更不可小视。更何况，姚振华举牌深南玻时把管理层血洗了，这更令政府担心：假若你真把格力电器收购了，也血洗管理层，带来企业震荡，业绩下滑，产品不稳定，消费者不满意，好端端的企业就完了。那数万人就业怎么办？百亿税收哪里来？政府当然不干了。3、仰脸女汉子能随便吃吗？格力电器掌门人董明珠是位女汉子。俗话讲：凡“仰脸女子低头汉”，都难斗。笔者曾与董大姐一起做过节目，近距离接触发现，董确是典型的“仰脸女子”，言谈举止中带着女汉子的豪气和战天斗地的精神。为什么“仰脸女子”难斗呢？因为仰脸女子个性强、内心不惧，敢于挑战权威和规则。人类发展到今天，其实还是男人世界，规则包括潜规则都是男人定下的。姚振华和王石斗时，在遵循同样的规则下占有年龄优势，所以胜出。当与董明珠斗时，董明珠就不按既有规则出牌，但她熟悉这些社会规则，做到了知己知彼，而姚振华却不知董出什么牌，只能是知己不知彼，所以战则必殆。软肋：道术修行不精1、趁人之危，人心向背趁人之危出手收购，作为商战可以理解，但社会不只有商业利益。姚振华收购格力时，是董明珠格刚被珠海市国资委免去格力集团董事长职务，同时收购珠海银龙受挫并因此被深交所问询之际。姚振华此时举牌，合乎商业惯例，合乎法律，但明显欺负人，不合乎情义。2、见好不收，鸡飞蛋打姚振华收购万科，血洗南玻，一年之内，连连得手，为何不见好就收？贪心不敛，见好不收，必遭割肉。这是商人的通病。贪婪的结果一定是，不仅想得的没得到，而是原有的都要失去。比如将要收割的万科也丢了，甚至还丢失了自己战斗的主要资金源——前海人寿万能险暂停销售，这不要了命根子了吗？历史上贪婪过度而自掘坟墓的案例大量存在。贪婪是人的本性，也是商人经商之大忌。3、战法重复，必致失败姚振华在一系列举牌当中，赢得了“举牌侠”的称号。从2010年收购宝诚股份开始，到华侨城、万科、南玻、格力，已经五次举牌。这一套路大家都熟悉了，就像李逵的三板斧，虽然用得炉火纯青，但只要一出手，大家都知道你下一步要干什么，你的目的、套路、打法是什么，对手对应的防范应对措施也就相应而来。换一种战法好不好？自己踏踏实实做一间上市公司好不好？私下协商收购一家好不好？仗着杠杆资金的优势，在二级市场上高举高打，把自己暴露于公众之下，给监管层留下了呼风唤雨、兴风作浪的印象，甚至被直接斥为“妖精”，情何以堪？4、万能险，并不保险万能险有很多优点，除有固定投资收益外，还有不定额的分红，而且流动性强，所以投保人非常喜欢。但对于保险公司来说，就是压力和风险，逼迫保险公司必须持续寻求稳定且有较高投资价值的标的物。另外，保险业也是个政策性极强的行业。保险金出问题，会导致社会动荡。因此国家监管非常严厉。这次姚振华所拥有的前海人寿万能险，就遭遇了暂停销售的整顿。权力监管虽然要有法可依，但监管尺度是有灵活性的，说变就变。一旦变了，麻烦就来了。这不，一下子就歇菜了？连自己的日常经营都保不了。大忌：不会审时度势掌声响起。2016年姚振华风头劲猛，袭战万科，勇斗王石，一时赢得了大多数股民和草根的掌声，同时也赢得了资本枭雄的称号。因为，宝能相对于万科，姚振华相对于王石，在收购前是处于弱势地位。弱势者战胜强者，总能赢得大多数人的欢呼。失去人心。当姚用同样的手法血洗深南玻管理层时，赢得的就不是掌声了。此时的姚振华已经是功成名就的强势人物了，这时血洗南玻集团管理层，就成为恃强凌弱、以大欺小，赢得的只是沉默、叹息、嘲讽、厌恶、反对。尽管你没有违法，但道义上失了人心。成妖被除。谁曾想，收不了手的姚振华转眼又举牌格力电器。这下子闹得更大了，再这样下去，不仅资本市场混乱，连传统实业也会遭殃。所以，人们不再沉默，不再叹息，而是从厌恶、反对，变成了实际斗争。于是政府管理层出手了，坚决喝退，并连带查处资金源头。试想，姚振华收万科、战王石时，监管层为啥不出手？监管层当时若出手，就会与大多数人为敌。血洗南玻集团时，监管层为啥不出手？监管层当时若出手，就没有民怨。姚振华血洗南玻管理层，聚集了民怨，等到收购格力时，民怨就变成了监管层出手理所当然的正义，替众降妖了。这就是政治。适者生存。作为商人，尤其大商人，当然要守法。但仅仅守法还不行，因为中国的法制生态还不健全，人治大量存在。所以还必须学会审时度势。昨天能干的事情，到了今天也许就不能干了；昨天不能干的事情，今天也许就能干了。必须因时而化。也因此，中国企业家很累，主要是心累。不遵纪守法肯定不行，仅遵纪守法也不行。中国社会的运营，除法以外，还有亲情理义权等力量在起作用，几千年都如此。这就是中国的现实生态，适者生存，累是必然的。中国企业家也只能继续累下去，除非你不做事。(本文作者系北京腾驹达猎头董事长、中国猎头专委会秘书长&景素奇）姚振华被逐出保险业，股市从此再无野蛮人？深圳“宝能系”老板姚振华怎么也没有想到，他在一年半前对万科发起的举牌收购战给自己带来了灭顶之灾。2月24日，中国保监会作出决定，对姚振华给予撤销任职资格并禁入保险业10年的处罚。由他担任董事长的前海人寿及该公司其他高管，也分别领受了轻重不等的处罚。▲央视新闻官方微博发布处罚前海人寿的信息保监会认定前海人寿的违法行为，主要有编制提供虚假资料和违规运用保险资金两方面的问题。姚振华作为前海人寿的董事长，对此自然负有无法推卸的责任。对于保监会作出的这个决定，当然可以理解为监管部门正在加大对市场违法行为的处罚力度。回顾“宝能系”举牌万科整个经过，却可以发现，此事涉及的两个监管部门证监会和保监会，对这起举牌事件的态度前后不甚一致。而这起事件最终以这样的结局落幕，对中国资本市场的影响也将是深远且令人不安的。王石笑到了最后“宝能系”对万科的举牌，最早起始于2015年7月，其时并未引起万科和整个市场的重视。当年年底，姚振华在唯一的一次与王石的未公开见面中，表示了与万科的合作意向，却遭到了王石的无情奚落，两人应该说是不欢而散。其后，“宝能系”对万科的持股逐渐增加，王石终于感到了压力，万科随后停牌半年。▲“宝能系”对万科的持股逐渐增加，王石终于感到了压力2016年6月，万科复牌以后，“宝能系”与万科的矛盾随之趋于激烈。令人啼笑皆非的是，王石打出了一张道德牌，他把万科塑造成了一家优秀企业，而给“宝能系”涂抹上了种种不堪的污名。还有在市场上知名度颇高的经济学家撰文认为，如果万科被宝能拿下，中国经济将出现大倒退。在这种一边倒的舆论攻势下，宝能无疑已经处于下风。而宝能能够运用的反击手段，便是利用自己占有的股权优势，对万科发起挑战，甚至在激动之下提出了罢免万科董事会的要求。在万科原第一大股东华润表明了与万科不合作的态度和恒大人寿也加入举牌后，事件表现出了进一步的复杂化。难能可贵的是，其时尽管两家公司的争执已经白热化，甚至在一定程度上影响到了万科公司的人心稳定，作为资本市场的大管家中国证监会，当时并未明确表示意见。由于“宝能系”的持股已经接近要约收购条件，它停止了进一步增持。就在此时，万科反复指控的前海和恒大运用“万能险”购股违规，得到了监管部门的重视。保监会派出人员到两家人寿公司进行调查。随后事件一度归于沉寂。▲证监会主席刘士余谁也没有料到，到了2016年12月，证监会主席刘士余在一次讲话中，忽然改变了原先的中立态度，语气激烈地斥责资本市场出现了“妖精”“吸血鬼”。刘士余讲话令市场大吃一惊。尽管他在事后表示并不是特指哪一个人，但投资者都意识到，风向开始转变了。随着证监会态度的改变，保监会也立刻行动，修改了原来对保险公司股票投资的规定，并明确险资入市只能从事财务投资，不能以控制上市公司为目标。两个监管机构的态度改变，一个看得见的原因是，在宝能又大笔购入格力电器股票后，格力电器董事长董明珠立即猛烈反击——“如果成为中国制造的破坏者，他们会成为罪人”。她的理由是，虚拟资 本挟资金之优势收购实体经济企业，这让中国的实体经济如何发展？应该承认，董明珠的话戳到了中国经济的痛点。最近几年，中国的实体经济一直比较疲弱，特别是自主创新的短腿使中国的供给侧结构性改革举步维艰。而刘士余的讲话正是以“妖精”对实体经济的破坏为理由而展开的，他表示不能容忍“野蛮人”对上市公司的挑战。▲董明珠也怒斥“野蛮人”随着证监会、保监会的态度改变，姚振华的态度第一次出现了软化，表示对万科的举牌是财务投资。但是这个时候已经晚了，姚振华作为一个挑战实体经济的“妖精”的形象，已经难以改变。因此，这次保监会对姚振华及前海人寿作出的处罚，并不让人感到太意外。在万科将于下月召开董事会的微妙时刻，这一决定已经完全将万科目前事实上的第一大股东“宝能系”排除在外。而原第一大股东华润由于已经表示要将股份转让给深圳地铁集团，因此也不会继续谋求董事会席位。王石终于笑到了最后。姚振华欲哭无泪从保监会公布的对前海人寿的调查结果来看，前海人寿在业务管理上并非无懈可击。保监会指出它所存在的两大问题，确实存在。问题的纠结之处在于，相比于王石对“宝能系”的指控，相比于监管层严厉的批评措词，前海人寿这些问题显得并非十分严重。在很多保险公司，这类错误或多或少地存在。让人感慨的是，监管层对前海人寿的调查，起因是对万科的举牌，但是经过如此严密的调查，却从另外的事项对姚振华进行处罚。据公开信息，从“宝能系”开始举牌，保监会对前海人寿的调查有过两次。宝能的这些问题为什么在第一次检查中没有检查出来，以至要进行第二次检查？如果能够在第一次检查中就查出问题并促其纠正，那么会不会发生现在这样的结局？▲保监会于2016年12月入驻调查组值得注意的是，“宝能系”最初举牌万科，正是中国资本市场出现骇人股灾的时候，证监会四处求援，要求机构托市。保监会随之提高了保险公司资金入市的比例，在第二年，也就是去年的全国两会上，保监会主席项俊波还对险资大规模入市作出了充分肯定。如今，虽然股指仍在低处徘徊，但对证监会来说，救市的压力已经不再存在。相反，险资入市暴露出的问题却引起了市场越来越多的议论，尤其是在一些被举牌公司祭出实体经济大旗以后，证监会应该感受到了各种压力。正是在这样一种氛围之下，证监会高层才发出了那一通激烈言词，保监会也对险资入市规定作出了修改。平心而论，在宝万之争高潮之时，市场舆论认为保险公司运用“万能险”所筹资金来举牌上市公司不合理，这一观点是有可取之处的。“万能险”虽然筹资功能强大，但它在筹资的同时需要随时面对投保人的赎回，而当它将资金大量用于购股时，或者所购股份出现股价下跌造成损失时，就可能无法应付投保人的赎回，从而产生市场风险，损害到投保人利益。▲“险资”入市需提防？前海人寿购买万科股份是否用的是“万能险”资金，在保监会的处罚公告中语焉不详，但即使有这样的行为，在此之前也并无不许可的规定。前海人寿和恒大人寿在市场上的举牌行为对于市场起到了有益的提醒，对“万能险”资金如何运用，确实需要建章立规，但在此之前，“法无禁止即可为”，监管层如果以此作出处罚决定，理由明显是不充足的。耐人寻味的是，在保监会公布对前海人寿的处罚决定的同时，证监会也公布了对一批机构的处罚决定。它们有的搞了内幕交易，有的出现了操纵价格的违规行为，然而，已经成为千夫所指的前海人寿及姚振华不在其中。在保监会所公布的前海人寿及姚振华的违规行为中，也未见其在收购万科股票期间有什么涉及资本市场的违规行为。这说明，姚振华在收购举牌期间，对可能出现的违规行为极为注意，至少他严格遵守了相关的市场法规。但是让他欲哭无泪的是，他栽倒在了无法掌控的市场背景的变化面前。中国资本市场向何处去万科股权之争演绎了将近两年，以这样的结局落幕，它给中国资本市场将带来什么样的影响，是一个值得人们深入思考的问题。回顾中国资本市场的历史，以1993年出现的深圳宝安对上海延中的举牌开始，投资者对举牌收购已经不陌生。而在20多年的发展过程中，这一行为历来受到舆论的充分肯定。这是因为，举牌者可以对上市公司的大股东和管理层形成压力，如果经营不善，就可能被外来的收购者“连锅端”，这种压力使大股东和管理层不敢懈怠，从而有利于中小投资者。▲到底谁的做法有利于中小股东权益？中国资本市场的一个要害问题，就是因为市场要素的不发达，其中包括举牌收购的发展不够，导致大股东和管理层感受不到来自市场的这种压力。万科事件的发生，再一次提醒所有的上市公司，只有把公司经营好，得到投资者的认可，才能抵御住外来的“野蛮人”的挑战。但是王石的得胜，却把这个基本道理反了过来，因为万科靠的不是资本的力量，而是来自权力的庇佑，只是因为他在道德上占到了上风。万科事件这样的走向，已经在市场上产生了不好的效果。去年下半年，市场上一些机构在购买上市公司股份达到举牌线后，都收到了交易所的问询函，要求其说明资金来源和持股意图。但是，这种做法本身却已经超过了监管的范围。机构收购一个公司，其资金来源和举牌意图，本是一种允许存在的商业秘密，而当必须将这种意图公开的时候，举牌收购对上市公司大股东和管理层所产生的压力，和在这种压力之下所产生的对中小投资者不敢怠慢的敬业，就基本上不存在了。很显然，这种做法保护的不是中小投资者利益，而是保护了上市公司大股东和管理层的既得利益。在对“野蛮人”的批评中，监管部门提出了一个口号，要求举牌者做“友好投资人”，这给资本市场树立了一个新的道德标杆，但它却与资本市场的本质严重不合。姚振华对万科的作为，现在可以说是不友好的，但是在资本市场中，举牌者无非是一个“经济人”，他所要做的就是让自己的利益最大化，而上市公司的大股东和管理层为了保护自身的利益，也必须以“经济人”的身份来与之展开博弈。▲姚振华被认为是“不友好”的野蛮投资人如果要求举牌者必须是“友好投资人”，那实际上举牌就无法展开了。如果以此来规制资本市场上的举牌，对所谓“野蛮人”赶尽杀绝，可想而知的一个结果是，未来的上市公司大股东和管理层将高枕无忧，再也不用担心举牌会威胁自己的地位了，而中小投资者的利益也就根本无从保障了。万科事件的另一个影响是，将虚拟资本与实体经济对立了起来，这也是一种令人担忧的现象。实体经济确实是一国经济的命脉，需要大力发展，但是它的发展离不开金融和资本的支持。在中国资本市场的发展过程中，国家将其作为一个支持实体经济的工具来推进，支持企业大力推进IPO，上市以后还可以再融资，大量资金集中于上市公司。但是，上市公司所筹资金却并没有完全投入实体经济，而是又大量投入了虚拟经济。资料表明，2016年再融资合计1.33万亿，再融资额创历史新高，却有超过700家上市公司购买了7000亿元理财产品，平均一家上市公司购买10亿元。这种状况表明，目前我国IPO和再融资的规模已经超过了实体经济的实际需求。它不仅造成了资本市场的效益低下，造成投资者高额付出而回报低廉，更严重的是，它也使社会资金集中于虚拟经济，并由虚拟经济承担起了影响实体经济的恶名。实际上，对于一个企业来说，上市本身就具有两面性，它在可以筹集社会资金的同时也使公司股权和利润必须分释，并且要接受公众监督。因此，一个企业要保护好自己的利益，特别是要以实体经济为名抵御资本进攻，完全可以选择不上市。但是，由于中国资本市场出现了偏向，企业只是看到了上市的利益一面，却不愿意承受上市的风险一面。更有一些家族企业，由于上市以后股价升高，其盈利远远超过了在实体经济领域的辛苦打拼，在“经济人”角色的支配下，大量减持股份，甚至不惜放弃创业企业。事实证明，这种以支持实体经济为名而放任企业IPO、再融资的做法，才真正对实体经济起到了腐蚀作用。▲资本市场何去何从？万科事件已经接近落幕，姚振华也不得不戴着“妖精”的帽子（从形式上）离开资本市场和保险业。而这一将在中国资本市场发展历史上记下沉重一笔的事件，也在一定程度上昭示着中国资本市场未来的走向。中国资本市场是坚持法律治市，还是在一些高蹈的口号下走向人治，这是每一个投资者都需要面对的问题。（冰川思想库特约撰稿 周俊生）王石居然靠这一招赢了姚振华导读：继前海人寿被顶格处罚之后，保监会对恒大人寿也开出罚单。保监会发文称，根据现场检查中发现的恒大人寿股票投资等方面存在的违规行为，依法给予该公司限制股票投资一年、两名责任人分别行业禁入五年和三年的行政处罚决定。王石凭什么赢了姚振华？姚振华不会是最后一个！一、王石笑到了最后！深圳“宝能系”老板姚振华这次认栽了，他在一年半前对万科发起的举牌收购战给自己带来了灭顶之灾。在保监会主席项俊波那句“不容许保险被金融大鳄所借道和藏身，一旦挑战监管底线，坚决将其驱逐出保险行业”话音落地的第三天，保监会便祭出了中国保险业史上堪称最严厉的顶格处罚——身为前海人寿掌舵人的姚振华，董事长任职资格被撤销的同时，还被禁入保险业10年。“宝能系”对万科的举牌，最早开始于2015年7月，当时并未引起万科和整个市场的重视。王石看不起菜贩子出身的姚振华，自以为他掀不起什么风浪。然而随着“宝能系”对万科的持股逐渐增加，王石终于感到了压力，结束了与田小姐的隐居生活，重出江湖拯救万科。可是这已经不是一个卖王石情怀的市场了，而是一个资本自由化的市场了。由于“宝能系”的持股已经接近要约收购条件，它停止了进一步增持。其中，姚振华还一度发公告，要罢免王石以及万科全体管理层。在宝能的咄咄逼人之下，万科反复指控的前海和恒大运用“万能险”购股违规。作为资本市场的大管家中国证监会，当时未明确表态。二、王石凭什么赢了姚振华？原本卖着小菜卖着豪宅的姚老板说来也憋屈。两年前，姚老板响应号召，从实业进军保险业，股灾之时又频频举牌充当股市接盘侠，哪怕是动了王石先生的红烧肉，与之大战三百回合，也在所不辞，然而风向怎么说变就变了呢？自2012年启动新一轮保险业市场化改革之后。保监会项掌门表态，险资要促进资本市场的长期发展。随后，恒大系、安邦系、宝能系纷纷筹集重金，火速杀入。奇怪的是，真正的保险巨头如平安、人寿、人保等高手并未现身，粉墨登场的多是靠万能险起家的新贵们。就拿万科来说吧，虽然万科是一块唐僧肉，却不好咬，难怪平安、人保这些拿着低成本保险资金的大佬们不蹚浑水。正可谓，富贵“险”中求，姚老板们非要冲锋陷阵，结果投资收获也颇丰。然而，险资掀起的风浪太大。2016年12月，证监会主席刘士余忽然改变了中立态度，语气激烈地斥责资本市场出现“妖精”“吸血鬼”。随后保监会也跟进，修改了原来对保险公司股票投资的规定，明确险资入市只能从事财务投资，不能以控制上市公司为目标。两个监管机构的态度改变，有一件事情起到推波助澜的作用。宝能又不知天高地厚地大笔购入格力股票，董明珠立即反击——“如果成为中国制造的破坏者，宝能他们会成为罪人”。她的理由是，虚拟资本挟资金之优势收购实体经济企业，这让中国的实体经济如何发展？有分析称，如果万科被宝能拿下，中国经济将出现大倒退。在这种一边倒的舆论攻势下，宝能处于下风。董明珠的这一句话戳到了中国经济的痛点。在楼市、股市的围攻之下，实体经济难以振兴。如今，股灾也已经过去，虽然股指还在低处徘徊，但没有暴跌那般骇人。但对证监会来说，救市的压力已经消退。而险资入市暴露出的问题却引发争议，尤其是董小姐称险资入侵了实体经济之后，监管层开始发话了，保监会对险资入市规定作出了修改。最终姚振华栽倒在无法掌控的市场变化面前。在监管层的介入之后，王石终于笑到了最后。资本市场无情，万科如何能封死野蛮人入侵之路？中国资本市场的一个要害问题，就是因为市场要素的不发达，其中包括举牌收购的发展不够，导致大股东和管理层感受不到来自市场的这种压力。在资本市场中，举牌者也是一个市场中的“经济人”，他所要做的就是让自己的利益最大化，而上市公司的大股东和管理层为了保护自身的利益，也必须与野蛮人搏斗。如果要求举牌者必须是“善良的投资人”，那举牌就没有意义了。当没有野蛮人存在时，上市公司大股东和管理层或许可以高枕无忧，再也不用担心举牌会威胁自己的地位了，那么中小投资者将如何鞭策管理层经营好自己的公司，如何维护中小股东自身的利益呢？万科股权之争，再一次提醒上市公司，只有把公司经营好，得到投资者的认可，才能抵御住外来的“野蛮人”的挑战。万科股权之争留下无数争议，其中一点是将虚拟资本与实体经济对立起来了。实体经济才是中国经济的未来，但是它的发展离不开资本市场的支持。在火爆的楼市和金融泡沫面前，上市公司所筹的资金并没完全投入实体经济，又大量投入到虚拟经济之中。金融要为实体经济服务，防止资金脱实向虚，这是中央划下的红线。事实证明，一些险资打着支持实体经济的旗号，弄虚作假、恶意举牌投资，这才是对实体经济最大的损害。据统计，在中国，宝能系、恒大系，安邦系、富德生命系、国华人寿、华夏人寿、阳光人寿，这7大险资系2016年三季度末共计持股138只，总持仓市值达3732亿元，相比2016年中报持仓市值上升545亿元。它们掌控的地盘如下：宝能系集中在商业贸易、房地产、建材、电子、交运以及公用事业等行业中；恒大系集中在房地产、建筑以及电气设备等行业中；安邦系集中在银行、地产、商业贸易和医药行业中；富德生命系集中在银行、地产行业中；国华人寿偏好有色金属和地产两大行业；华夏人寿分布于食品券商、食品饮料、房地产、机械设备以及汽车行业中；阳光人寿主要集中在食品饮料、旅游、机械设备以及纺织服装行业中。它们实力依旧雄厚，上市公司要注意避让。当保险行业发展过快，一些风险和问题也逐步暴露，尤其是在资本市场回报率下降、险企负债端成本上升的时候，如果放任其发展下去，势必出现系统性风险。资本市场如何不背离服务实体经济的初衷?如何防止资本为了“赚快钱”而挤压实体经济?这个难题，监管层给出了答案。一贯低调沉稳的刘士余痛批举牌者是“土豪、妖精、害人精、强盗、野蛮人”。保监会也痛下狠手，摞下狠话：绝不能把保险办成富豪俱乐部，更不容许保险被金融大鳄所借道和藏身。顷刻间，万能险产品按下暂停键，保险新贵们经脉俱断，武功尽废。姚振华为此付出了沉重的代价，不得不戴着“妖精”的帽子离开资本市场和保险业。但它不会是最后一个。有消息称，另一家险资企业也将被严重处罚。三、姚振华不会是最后一个，保监会处罚恒大人寿继前海人寿被顶格处罚之后，保监会对恒大人寿也开出罚单。保监会发文称，根据现场检查中发现的恒大人寿股票投资等方面存在的违规行为，依法给予该公司限制股票投资一年、两名责任人分别行业禁入五年和三年的行政处罚决定。此外，还对该公司采取下调权益类资产投资比例上限至20%、责令撤换另两名相关责任人、责令就有关问题进行整改等三项监管措施。保监会在处罚书中称，月，恒大人寿未按照保险资金委托投资管理要求开展股票投资，股票投资交易笔数2480笔，股票平均持有期73天，其中9月下旬至11月上旬短期炒作相关股票造成恶劣社会影响。时任恒大人寿董事会秘书、副总经理刘浩，时任恒大人寿投资管理中心股票投资部总经理吕海龙对上述违法行为负有直接责任。恒大人寿违规运用保险资金的行为，违反了《保险法》第一百零六条及《保险资金运用管理暂行办法》《保险资金委托投资管理暂行办法》等有关规定，根据《保险法》第一百六十四条，给予恒大人寿限制股票投资1年的处罚；根据该法第一百七十七条，给予刘浩禁止进入保险业5年的处罚，给予吕海龙禁止进入保险业3年的处罚。在处罚结果公布后，恒大人寿第一时间发布公告作出表态称，公司坚决贯彻落实，认真整改，切实加强内部管理，一定坚持“保险姓保”的发展理念，坚持长期投资、价值投资和稳健投资的基本原则，为保险业的平稳健康发展做出应有贡献。去年9月至11月期间，恒大人寿频繁在股票投资中“快进快出”，炒作险资概念股，引起资本市场和业内的广泛关注。恒大人寿接连举牌万科A、廊坊发展、嘉凯城等股票，对去年股灾后短线暴涨的“证金概念股”梅雁吉祥持股维持在4.95%的买而不举、之后又迅速腾挪，凸显了恒大在频频出手时同样在精准地高抛低吸炒短线。从持股情况来看，恒大并不像传统险资买股票那样，偏爱“大蓝筹、低估值、高分红”的框架，三季度恒大买入的股票不少是低市值、主营业务一般、股权分散、壳股特征明显的股票。而这类股票也深得游资的亲睐。针对恒大人寿这种行为，保监会明确表态，不支持保险资金短期大量频繁炒作股票，指出恒大人寿应深刻反省短期炒作股票对保险行业及保险资金运用带来的负面影响。被保监会公开批评，相关交易账户受到深交所重点监控后，恒大人寿称11月增持了此前五个“买而不举”股——栋梁新材、国民技术、中元股份、积成电子和金洲管道，并自愿锁定六个月。值得关注的是，去年12月3日证监会主席刘士余、保监会副主席陈文辉同时喊话，剑指“野蛮人”， 刘士余称“你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的陌生人变成野蛮人，最后变成了行业的强盗，这是不可以的。”姚振华不会是最后一个！感谢您，“野蛮人”姚振华！万科遭到收购，只是因为它便宜！说什么恶意收购，这都是经济学者坐在书斋里闭门造车的想当然。世间根本不存在恶意收购这回事。只要收购者花的是自己的钱，那么收购的原因就永远是便宜。没有人花自己的钱去买贵的东西。即使花的钱不全是自己的，但只要自己在里面下了足够的注，就绝不可能任性。几家企业绞杀在一起，争抢万科股份，其中两家还是私企，怎么可能是有钱任性呢？好比我们说什么过度投资、产能过剩，其实花自己的钱，是不可能出现这些问题的。中国曾长期拥有世界最高的增长率，可是中国股市给股东的回报是什么？扣除税收，差不多是零回报。并非企业真的不能有高利润回报，而是管理层享受太高的工作中消费，利润被吞噬，股价被低估了。中石油一顿饭10万，中石化陈同海日均消费4万元，大家不会健忘忘记了吧？就算今天中国经济经历着三十年来最严重的困难，增长率不也还有全世界屈指可数的6.9%？一方面是经济高增长，另一方面是股市低回报，其中问题难道不令人反思吗？根据万科现有的净资产和盈利情况，以16元的价格收购，理论上可以得到9%的年利回报。再高似乎就不便宜了。但这种计算是以现有治理结构不变为前提。万科的第一大股东是华润，华润是国有企业。尽管我认为以王石为首的万科管理层是极其能干的管理层，但是经济学的基本理论告诉我，只要大股东是国有企业，那么股价都存在被低估的可能性。中国股市是审批制。在此制度下，市场充满烂公司。好公司哪里都能上市，干嘛要接受你的审查，去国外上市好不好？即使有好公司，但它们不分红，没有为股东创造利润的压力，与烂公司又有何异？说来不难理解，既然知道股民没有选择，干嘛要给你分红呢！所以炒“壳”才成为A股市场上一道独特的风景线。因为审批制的缘故，A股市场整体估值是偏高的。并非A股市场真没有好公司，只是其表现低于潜在的价值。随着注册制到来，任何公司只要符合规定都可以上市，公司之间就必须展开竞争，你分红少，那么就没有人买你的股票，你就只有退市了。在审批制下，一方面是A股市场整体被高估，另一方面是好企业被低估。注册制将对管理层形成强大约束。随着注册制到来，一些好公司价值又会上升。我的判断是，如果大股东不是国有股份，那么中国股市的整体估值要大幅上升。而注册制绝不只是简单地让A股估值中心下移，更重要的是使股价发生结构性变化，优质公司可能会获得人们的青睐，靠炒概念、题材的高价股会大跌，而一些壳公司则有退市的可能。尽管国有控股公司股价有被低估的倾向，但是或者由于政策不允许放弃国有控股，或者由于股权集中，利益集团不愿放弃既得利益，收购成本高，于是他人不敢问津。万科股份相对分散、收购成本低，被人觊觎就在情理之中。万科被“野蛮人”敲门只是迟早的事。当2015年10月初央行不经人大便修改中国人民银行法，允许商业银行用贷款合同向自己再贷款的时候，就意味着银行坏账已经到了十分严重的程度。万科股权大战的背后原因，是大家都预见到，中国将大规模印钞，以填补政府债务与银行即将暴露的坏账黑洞。万科持有的资产，主要为大城市土地，以及近几年学万达，将部分优质房产留起来只租不卖，或先租后卖，待价而沽。社会发展的趋势不是简单的城市化，更不是城镇化，而是大城市化。万科持有的这类以大城市土地与房屋为主的资产，相对更加优质，引来大资金争夺不奇怪。对这些大佬来说，中国经济没有他们看不到的盲区，不会是盲目冒险。即使今天看万科不便宜，但是理解了大城市化的未来趋势，尤其是当货币超发过后回过头来再看，万科其实是便宜的。“野蛮人”是资本市场极端重要的一种治理机制。如果经理层不尽心尽力为股东创造价值，把股价做上去，那么就会被“野蛮人”敲门。中国股市迫切需要“野蛮人”，否则管理层就总是可以少给甚至不给股东分红，让一个本来有很高价值的企业在市场上表现平平。今天万科被“野蛮人”敲门，其实是管理层让股价长期在低位趴着的应有报应。早知今日，何必当初。与其今天反收购，何不在当初股价低迷的时候回购股份？所以，真正能够维护中小股东利益的恰恰是“野蛮人”。不管“野蛮人”是谁，我们都要感谢他们！大股东可以不欢迎他人增持，但唯一合法的手段是自己拥有控股权。职业经理人也可以不欢迎他人增持，但唯一合法的手段是把股价做高，让人不值得增持。当然有控制权转移之后公司做坏了的。可出门还可能撞车呢，难道出门就是为了撞车？出门有可能撞车，难道就不出门了？要讲的是法、规，只要不违法、不违规，就不能反对。此地无银三百两。如果经理人把企业做到了最大价值，又没存猫腻，“野蛮人”敲门干什么？难道“野蛮人”会把一个将企业做到最大价值的人换掉，换成一个做成最小价值的人？很可能，企业做到了最大价值，可是价值并没有归股东，而是被职业经理们藏匿了。这或许就是全部问题的根本！你们说说，十年房地产黄金发展期，万科给股东分了多少红？前十年，谁不知道房地产老总都是财大气粗的大老板？董小姐分了一点红，于是可以理直气壮地发脾气：我给你们分了那么多红，竟然不给我掌声；我不给你们分红，又能奈何我？正因如此，谁反对、阻止“野蛮人”敲门，我就认为谁和职业经理们有一腿。某些人已经习惯于企业所有权虚置了，现在真正的所有者来了，他们能不殊死反抗？可是普通老百姓，你在哪里起什么哄啊，你以为“野蛮人”敲门实业就真的完蛋了？官员们忽悠，私人不能办学校啊，私人办学你就会出高学费，而且教学质量也没有保障；私人不能办医院啊，私人办医院，你们就会看不起病、吃不起药。你们信了。现在“野蛮人”敲门，甚至人家还没有敲门呢，只是在门边走走，官员们又说，他们在绞杀实业。你又信了？什么是内部人控制企业？一切不是依靠把股价做高的办法来抵制控制权争夺的公司都是内部人控制公司！你们口口声声要市场化改革，市场化改革不就是要解决所有者虚置吗？至于保险公司钱的来路正不正，绝非不重要，也非不应监管，但这是另外一个问题。（谢作诗）姚振华被禁入保险业10年 保监会痛陈前海人寿“六宗罪”当事人：前海人寿保险股份有限公司（以下简称前海人寿）住所：广东省深圳市南山区临海路59号招商海运中心9楼909－918房法定代表人：姚振华当事人：姚振华身份证号：15XXXX职务：时任前海人寿董事长住址：广东省深圳市福田区福莲花园当事人：李明身份证号：30XXXX职务：时任前海人寿副总经理兼财务负责人住址：天津市河西区大沽南路当事人：游海身份证号：14XXXX职务：时任前海人寿资产管理中心总监住址：四川省成都市成华区香木林路当事人：程靖刚身份证号：16XXXX职务：时任前海人寿资产管理中心风险管理部总经理住址：广东省深圳市南山区蛇口望海路当事人：李济伟身份证号：15XXXX职务：时任前海人寿资产管理中心固定收益部副总经理住址：广东省深圳市福田区益田路当事人：黄皓身份证号：22XXXX职务：时任前海人寿资产管理中心权益投资部副总经理住址：广东省深圳市福田区紫竹七路当事人：孙磊身份证号：26XXXX职务：时任前海人寿资产管理中心副总监住址：广东省深圳市福田区安托山九路依据《中华人民共和国保险法》（以下简称《保险法》）的有关规定，我会对前海人寿涉嫌违法一案进行了调查、审理，并依法向当事人告知了作出行政处罚的事实、理由、依据以及当事人依法享有的权利。当事人前海人寿、姚振华、程靖刚、李济伟、黄皓、孙磊提出了陈述申辩，我会对陈述申辩意见进行了复核。本案现已审理终结。经查，前海人寿存在以下违法行为，违法事实具体如下：一、编制提供虚假资料的行为前海人寿在就2015年11月增资活动提交的相关报告中，作出股东增资资金性质为自有资金等陈述。经查，相关增资资金情况与报告陈述不符。时任董事长姚振华对上述违法行为负有直接责任。二、违规运用保险资金的行为一是权益类投资比例超过总资产30%后投资非蓝筹股票。2015年和2016年，前海人寿在权益类资产投资比例超过总资产30%后，投资了多支非蓝筹股。时任副总经理兼财务负责人李明，时任资产管理中心总监游海，时任资产管理中心风险管理部总经理程靖刚，时任资产管理中心权益投资部副总经理黄皓对上述违法行为负有直接责任。二是办理T 0结构性存款业务。2014年至2016年，前海人寿在某银行办理T 0结构性存款业务。时任副总经理兼财务负责人李明，时任资产管理中心总监游海，时任资产管理中心风险管理部总经理程靖刚，时任资产管理中心固定收益部副总经理李济伟对上述违法行为负有直接责任。三是股权投资基金管理人资质不符合监管要求。2015年至2016年，前海人寿以间接投资股权方式，认购深圳某产业基金企业（有限合伙）等多只基金份额，上述基金的管理人在注册资本、管理资产等方面，未达到我会对股权投资基金管理人资质要求。时任副总经理兼财务负责人李明，时任资产管理中心总监游海，时任资产管理中心风险管理部总经理程靖刚，时任资产管理中心副总监孙磊，对上述违法行为负有直接责任。四是未按规定披露基金管理人资质情况。2015年至2016年，前海人寿向我会提交的相关产业基金、股权投资基金项目材料报告，未按规定披露基金管理人的资质情况。时任副总经理兼财务负责人李明，时任资产管理中心总监游海，时任资产管理中心风险管理部总经理程靖刚，时任资产管理中心副总监孙磊对上述违法行为负有直接责任。五是部分项目公司借款未提供担保。前海人寿投资的某文化金融中心项目、某度假酒店项目等项目，项目公司均向前海人寿股东进行了借款，但未按照规定提供担保。时任副总经理兼财务负责人李明，时任资产管理中心总监游海，资产管理中心风险管理部总经理程靖刚，时任资产管理中心副总监孙磊对上述违法行为负有直接责任。上述违法行为有相关事实确认书、公司报告、银行流水记录、相关人员调查笔录及任职文件等证据证明，足以认定。前海人寿、姚振华、程靖刚、李济伟、黄皓、孙磊提出了陈述申辩。前海人寿及姚振华提出向我会提交相关资料的行为属于“重大遗漏”，姚振华对该行为负有领导责任，非直接责任，该行为并非情节严重，请求减轻处罚，且撤销任职资格和行业禁入并用属于重复处罚等申辩意见。程靖刚、李济伟、黄皓、孙磊均提出，其主观上不存在违法违规的故意，请求免予处罚。我会经复核认为：前海人寿编制提供虚假资料的行为，事实清楚，情节严重，应当依法予以处罚。对直接责任人姚振华给予撤销任职资格和行业禁入处罚，符合《保险法》第一百七十一条、一百七十七条的规定，且相关责任人没有依法从轻、减轻或者免予处罚的情形。综上，我会对前海人寿、姚振华、程靖刚、李济伟、黄皓、孙磊的陈述申辩意见不予采纳，决定作出如下处罚：一、前海人寿向我会编制提供虚假资料的行为，违反了《保险法》第八十六条。根据该法第一百七十条，对前海人寿罚款50万元；根据该法第一百七十一条、第一百七十七条，给予姚振华撤销任职资格并禁止进入保险业10年的处罚。二、前海人寿违规运用保险资金的行为，违反了《保险法》第一百零六条及《保险资金运用管理暂行办法》等有关规定，根据《保险法》第一百六十四条，对前海人寿罚款30万元；根据《保险法》第一百七十一条，对李明警告并罚款8万元，对游海警告并罚款8万元，对程靖刚警告并罚款10万元，对李济伟警告并罚款10万元，对黄皓警告并罚款10万元，对孙磊警告并罚款10万元。当事人应当在接到本处罚决定书之日起15日内持缴款码到财政部指定的12家代理银行中的任一银行进行同行缴款。逾期，将每日按罚款数额的3%加处罚款（缴款码将在处罚决定书送达时告知）。当事人如对本处罚决定不服，可在收到本处罚决定书之日起60日内向中国保险监督管理委员会申请行政复议，也可在收到本处罚决定书之日起6个月内直接向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。复议和诉讼期间，上述决定不停止执行。中国保监会日中国法治内参
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