【干货】什么叫“明股实债”,它有什么利弊?
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“明为股权实为债权”、“明为投资实为借贷”、“明为买房实为借贷”、“明为联营实为借贷”，在这些“明”和“实”之间充满了借款人、投资人及管理人、监管机构之间无数调和、妥协与无奈，这既是监管机构与被监管机构之间猫捉老鼠的游戏，也是投资人与借款人之间为保本、增信之间的桥梁之举，也有借款人为优化财务报表，降低杠杆之需。通过“明”和“实”的转换，借款人达到既借入资金又不增加负债，甚至能增加净资产目的，而出借人在保障权益前提下既借出了资金，又能获得稳定收益，似乎对各方皆大欢喜。但是在降杠杆、去影子银行的大背景下，明股实债的诸多做法对如何保障金融市场稳定带来诸多考验。
一、明股实债的界定
“明股实债”，理论界也称为：阶段性股权让渡，这并不是一个法律概念而是一个实践中产生的概念。它是指资金以股权投资模式(增资或转让)进入目标公司，但附带回购条款，约定一定期限后，目标公司关联方或股东回购上述股权。这种融资手段与单纯的股权投资或债权投资的主要区别在于：投资方形式上通过股权的形式投资，但通过交易结构的设计使得投资主要依靠债权回款。本质上具有刚性兑付的保本特征，系保本保收益的一种具体表现。
股票市场、信托计划、场外股权投资等都有不少的假股真债的案例发生。
举个例子：投资者A通过B券商定向资管计划参与C上市公司定增，为了促进发行成功，C公司大股东D和A商定好，签订保底协议，或者和可交债配合，如果解禁后最终退出的收益率为负，则保证A的本金安全，并支付一定利率，一般用土地或者固定资产抵押。那么对于A而言，参与定增的资金表面上是股权投资，其实是债权投资。
关于对明股实债的处理，银监会、中基协、税务部门、最高法、财政部等均以不同的文件对明股实债问题从不同层面作出界定，具体规则如下：
二、判断明股实债的关键因素
在明股实债中，投资者缔结项目公司“股权融资”的承诺系以股权投资本金的远期有效退出和约定利息收益的刚性实现为要约条件，即以股权投资的形式，表现为债务融资的实质。判断明股实债的关键因素包括投资收益的约定、主体退出方式以及投资主体权利三方面，具体如下：
（一）投资人以定期获得固定收益为目的
在明股实债的融资安排中，投资人虽然是以股权方式投入资金，但不论企业经营状态如何，均需按照约定向投资者偿还本金或利息，固定回报的偿付主体通常为融资方的股东或其实际控制人，而融资溢价作为投资方的资金成本，融资溢价率通常与人民币同档次贷款基准利率挂钩。也即该方式既有“股”的性质，也有“债”的特点。
（二）主要通过股权远期回购方式实现退出
明股实债结构中底层股权的退出普遍以股东或实际控制人承诺远期回购为主，在此基础上亦有增加对回购的连带担保，或由高信用等级主体对本金回购支付金额与预期收益的补足承诺等增信措施。除回购外，通常保证投资人的退出的措施还有对赌条款、强制定期分红条款、股权维持费、抽屉协议等方式，本质上仍然具有刚性兑付的保本特征。
（三）除享有重大事项决策外，不参与融资主体的经营管理和分红
明股实债模式中，投资人基于增信的需要往往要求进入被投资企业的董事会，抵押不动产，对重大事项有决策权，甚至派驻管理人员、保管印章等，但这些安排多数仍以保障投资人本金与利息预期收回为目标，并不谋求对融资主体的经营管理权，也不要求对融资主体的净资产和经营成果享有分配权。投资人作为实质的债权人不实际参与项目的经营管理，若被认定为债权投资，在破产清算时投资人也可以优先于股权受偿。
三、可能存在的法律风险
明股实债在房地产领域实践中一种重要的融资方式，但由于它既不是典型的股权融资也不是典型的债权融资，其法律性质和效力存在争议。在司法裁判中，跟具体的案情细节关系密切，每个案例都会是个案，只能从中加以学习规避。举例：若被认定为债权，投资方的预期收益可能无法实现，因为根据《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》的规定：“借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效”，因此，高出上述比例的部分可能无法得到法院支持;若被认定为股权，可以获得预期的收益，但被投资公司进入破产清算程序，股权投资只能在债权之后得到受偿。
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监管新政呼之欲出，明股实债路在何方？
&&&&&&信息来源：道可特法视界&&&作者：金融资本市场团队
核心提示：在实务操作中，明股实债模式能够在一定程度上满足多方利益和诉求，因此，这种模式在基础设施建设、公用事业建设等领域得到了广泛运用。但是，鉴于其交易结构设计较为复杂，协议条款设计较为专业，且背后往往隐含着信用、法律等多方面风险，这不仅给投融资双方的专业能力提出了更专业的要求，这种模式也逐渐引起了相关行业和领域监管机构的关注和重视。
一、 什么是明股实债
明股实债模式最早发迹于房地产、基础设施建设和公用事业等领域，随着这种结构设计不断渗透至相关行业和领域并引起各监管部门的关注和重视，中国银行业监督管理委员会(以下称&银监会&)、中国证券投资基金业协会(以下称&基金业协会&)等有关部门亦先后在规范性法律文件中明确界定这种模式的内涵和外延。
日，银监会发布《中国银监会办公厅关于加强信托公司房地产、证券业务监管有关问题的通知》(银监办发[号)严禁以投资附加回购承诺等方式间接发放房地产贷款，严禁以购买房地产开发企业资产附加回购承诺等方式变相发放流动资金贷款;投资方在资金以股权投资方式进行投资之前，与资金需求方签署一个股权回购协议，双方约定在规定期间内，由资金的使用方承诺按照一定溢价比例，全额将权益投资者持有的股权全部回购的结构性股权融资安排。
日，基金业协会发布《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第4号&私募资产管理计划投资房地产开发企业、项目》亦明确了&明股实债&的内涵，即投资回报不与被投资企业的经营业绩挂钩，不是根据企业的投资收益或亏损进行分配，而是向投资者提供保本保收益承诺，根据约定定期向投资者支付固定收益，并在满足特定条件后由被投资企业赎回股权或偿还本息，常见形式包括回购、第三方收购、对赌、定期分红等。
简而言之，明股实债，是指投融资双方以投资者股权投资本金的远期有效退出和约定利息收益的刚性实现为前提达成股权融资的合意。虽然这种模式表面上是投资方以股权形式进行投资，但投资方最终以回购、第三方收购、对赌、定期分红等形式实现投资资本金远期有效退出并获得固定收益，其在本质上是一种兼备股权和债权双重性质的融资工具。就目前而言，这种模式已普遍应用到了股权投资、信托计划、私募股权投资基金份额等多个领域。
通常情况下，明股实债由项目公司作为融资主体增加资本金，或由母公司作为融资主体让渡股权而融入资金，以实现项目公司资本充足度提升或资本结构优化，或将母公司控制下杠杆过高或效益不佳的子公司出表以优化母公司财务状况。母公司或实际控制人向投资方承诺远期回购或由指定第三方收购股权以保障投资方如期退出。为进一步实现信用增进，可由高信用等级的主体承诺对回购主体支付金额不足部分承担补足义务。
项目公司的股权融资和回购、补偿等各环节的权利义务内容以投融双方签署合同的形式实现，受《合同法》、《公司法》等法律规定的约束和保护。虽然表面上投资方以股权形式进行投资，但基于回购、补偿承诺等其他形式的本息保证条款，如增信主体在股权投资基金层面承担认购次级有限份额义务，为优先级有限份额的退出提供流动性支持等，这种模式在实质特征上体现为债权属性。
二、 明股实债的风险因素分析
通过上文对明股实债的内涵及常规操作模式的介绍，这种模式背后所隐含的风险因素亦呼之欲出，主要体现在法律风险、信用风险和系统性风险等三个方面。
(一) 法律风险
这里所指的法律风险是指贯穿于投资者入股、项目管理、退出等项目整体运行过程中应当关注的法律风险因素，主要是指以下几个方面：
投资入股环节中频发的法律风险主要来自于认缴资金补足风险，投资方以股东名义加入项目公司，在形式上需遵守项目公司章程和《公司法》的规定，根据《公司法》及其司法解释的规定，在项目公司股东认缴出资尚未缴足的情况下，项目公司股东即存在在其未缴出资范围内对公司债务承担补充清偿责任的风险，这显然与投资者&全身而退且获得固定收益&的初衷相悖。针对这种情况，投资者一般会考虑在投资合同中限制项目公司额外举债，或设定如项目公司因认缴出资未实缴到位而需对项目公司债务承担责任时，有权要求股权回购承诺方提前履行回购义务并承担所涉及债务清偿责任的条款，以避免债权人向投资方主张承担责任的情况发生。
在项目的运行和管理上，投资者一旦在股权比例上构成对项目公司的控股或能够通过其他方式对项目公司的经营和管理产生决定的影响，即可能触发项目控制权风险。具体而言，投资者在承担项目公司的运营风险的同时，亦对自身经营成果的计量产生了不小的影响，这并非投资者的本意。因此，投资者需要尽量避免对项目公司的控制权，通过股权比例限制或双方约定控制权转让以规避控制权风险。
至项目退出环节，除去回购主体的信用风险之外，还存在着回购不能的风险，也即项目公司在回购期限届满之前出现破产清算的情况，将导致回购标的的灭失，使回购方远期回购期限届至时回购不能。针对这一问题，投资方必须审慎评估项目运行的可持续性，并在合同中约定出现上述情况的对应措施。
(二) 信用风险
这里所指的信用风险主要来自于回购主体信用风险和产品信用风险两个方面，具体而言：
一方面，回购主体的信用风险主要表现在如约履行回购义务、向投资者支付回购款的能力和意愿等方面，对其信用风险评估需要衡量经营能力、财务实力及其在集团或所在体系中的地位和重要性。需要注意的是，当回购主体信用质量不尽人意而需要增加差补主体进行信用增进时，投资者对于差补主体的信用分析就显得格外关键。但是，在实务操作中，由于回购主体和差补主体在非公开市场出具回购或差额补足承诺构成隐性债务，往往存在一定程度的信息不对称问题，从而构成主体信用分析的阻碍因素。另外，回购主体和差补主体多属集团公司，普遍存在经营结构复杂、业务板块繁多、信息披露欠透明等问题，在对其进行信用识别和分析时往往面临着多方面的挑战和困难。
值得注意的是，实践中不乏回购主体灭失的情况出现，也即回购主体在回购期限尚未届满时已经破产，在这样的情况下，投资者与回购主体之间的债权债务关系尚未形成，投资者若以未到期或附期限的债权向破产程序中的回购主体主张债权，有很大可能不会被破产管理人认可，从而导致回购退出路径灭失。
另一方面，产品信用风险亦是不可忽略的一个重要风险因素，它直接决定了远期投资本金和预期收益完全收回的可能性大小。由于明股实债模式操作的非标准化、发行方式的私募化，在分析项目的经济价值和社会价值，考察项目经营可持续性与获取外部支持力度的同时，对于投融资双方订立的与远期回购或差补债务相关条款的全面性和严密性审查更是不可或缺的，以确保双方不会因合同条款的不当设置而导致的履行不能情况。
(三) 系统性风险
如前所述，融资方存在很大可能由于会计计量、信息披露等方面缺乏规范性和专业性，致使项目公司或母公司的明股实债融资债务属性没能向债权人充分揭示，造成项目公司或母公司总体实质性过度债务融资，偿债能力趋于脆弱。
而这种过度债务融资为市场整体带来的压力和风险更是不容小觑的，从市场整体角度来看，明股实债融资模式在满足融资方资本补充或股权重组需求的同时，其债务风险在存续期内并未得到缓解和回复，并完全有可能继续推升实体经济财务杠杆，增大破产风险，极易引发危及整体金融安全的系统性风险。
三、 我国对明股实债的监管现状
不难看出，明股实债在推动基础设施改善和公共事业发展方面确实起到了不容忽视的重要作用，为配置型金融机构提供了良好的投资标的，为优化社会资源配置提供了强有力的支持。但是，这种交易结构的复杂性、专业性及其背后隐藏着的各方面风险因素给投融资双方、社会公众、行业整体发展等所带来的隐患也是不容小觑的。
各行业及领域的监管部门亦是洞察了这种模式背后蕴含的危机和风险，先后单独、联合发布规范性法律文件、频繁采取现场检查等方式，全面收紧对明股实债模式的监管，以进一步防范滚动风险。
自今年年初起，证监会、银监会等监管部门便开始了针对明股实债模式的规范和检查。2017年5月，证监会强调&证券基金经营机构从事资管业务应坚持资管业务本源，谨慎勤勉履行管理人职责，不得从事让渡管理责任的所谓&通道业务&&，同期银监会下发《2017年信托公司现场检查要点》，重点检查违规向房地产企业融资行为，&股+债&项目中是否存在不真实的股权或债权，是否存在房地产企业以股东借款充当劣后受益人的情况，是否以归还股东借款名义变相发放流动资金贷款等。
时至日，中国证券投资基金业协会会长洪磊在第四届中国(宁波)私募投资基金峰会上发表了名为《防范利益冲突、完善内部治理、推动私募基金行业专业化发展》的主题演讲。该演讲对私募基金登记管理备案的三个阶段做了回顾、总结了存在的问题并提出了解决这些问题的出路，这亦是基金业协会首次在正式场合明确口径说不得搞&名股实债&、&明基实贷&产品。
这对于目前非标债权类私募产品的影响无疑是巨大的，在私募股权基金投资模式下，明股实债模式一般由项目公司母公司或实际控制人作为GP，享受基金劣后收益，投资方作为LP，享受基金优先级收益，私募股权投资基金以权益投资方式投资项目公司，以特殊分红条款或回购等方式退出。
基于传统的信贷思维，很多银行理财资金投资产业基金时，均会将产品设计为类似于贷款，要求有定期的回款，并通过各种保障措施以实现本金和收益不受损。但是，基金与信贷是两类不同性质的金融服务活动，从基金的本质出发，任何基金产品都不应当对投资者保底保收益。从这个角度来看，私募股权基金在投资项目公司时，诸如以&小股大债&的形式或通过&股权管理费&等方式获得定期支付款项，要求大股东或者第三方远期以一定的金额回购基金持有的股权或者在基金层面要求劣后方回购优先级基金份额等设置，都在一定程度上相悖于基金的本质。
因此，考虑到明股实债模式的结构特点及其背后蕴含的风险因素，中央银行、银监会、基金业协会等监管机构并不鼓励以这种模式规避监管进入相关行业和领域，亦已着手采取各方面措施全面收紧对明股实债模式的监管，以进一步防范系统性风险的爆发。
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“明为股权实为债权”、“明为投资实为借贷”、“明为买房实为借贷”、“明为联营实为借贷”，在这些“明”和“实”之间充满了借款人、投资人及管理人、监管机构之间无数调和、妥协与无奈，这既是监管机构与被监管机构之间猫捉老鼠的游戏，也是投资人与借款人之间为保本、增信之间的桥梁之举，也有借款人为优化财务报表，降低杠杆之需。
通过“明”和“实”的转换，借款人达到既借入资金又不增加负债，甚至能增加净资产目的，而出借人在保障权益前提下既借出了资金，又能获得稳定收益，似乎对各方皆大欢喜。但是在降杠杆、去影子银行的大背景下，明股实债的诸多做法对如何保障金融市场稳定带来诸多考验。
一、明股实债的界定
“明股实债”，理论界也称为：阶段性股权让渡，这并不是一个法律概念而是一个实践中产生的概念。它是指资金以股权投资模式(增资或转让)进入目标公司，但附带回购条款，约定一定期限后，目标公司关联方或股东回购上述股权。这种融资手段与单纯的股权投资或债权投资的主要区别在于：投资方形式上通过股权的形式投资，但通过交易结构的设计使得投资主要依靠债权回款。本质上具有刚性兑付的保本特征，系保本保收益的一种具体表现。
股票市场、信托计划、场外股权投资等都有不少的假股真债的案例发生。
举个例子：投资者A通过B券商定向资管计划参与C上市公司定增，为了促进发行成功，C公司大股东D和A商定好，签订保底协议，或者和可交债配合，如果解禁后最终退出的收益率为负，则保证A的本金安全，并支付一定利率，一般用土地或者固定资产抵押。那么对于A而言，参与定增的资金表面上是股权投资，其实是债权投资。
关于对明股实债的处理，银监会、中基协、税务部门、最高法、财政部等均以不同的文件对明股实债问题从不同层面作出界定，具体规则如下：
二、判断明股实债的关键因素
在明股实债中，投资者缔结项目公司“股权融资”的承诺系以股权投资本金的远期有效退出和约定利息收益的刚性实现为要约条件，即以股权投资的形式，表现为债务融资的实质。判断明股实债的关键因素包括投资收益的约定、主体退出方式以及投资主体权利三方面，具体如下：
（1）投资人以定期获得固定收益为目的
在明股实债的融资安排中，投资人虽然是以股权方式投入资金，但不论企业经营状态如何，均需按照约定向投资者偿还本金或利息，固定回报的偿付主体通常为融资方的股东或其实际控制人，而融资溢价作为投资方的资金成本，融资溢价率通常与人民币同档次贷款基准利率挂钩。也即该方式既有“股”的性质，也有“债”的特点。
（2）主要通过股权远期回购方式实现退出
明股实债结构中底层股权的退出普遍以股东或实际控制人承诺远期回购为主，在此基础上亦有增加对回购的连带担保，或由高信用等级主体对本金回购支付金额与预期收益的补足承诺等增信措施。除回购外，通常保证投资人的退出的措施还有对赌条款、强制定期分红条款、股权维持费、抽屉协议等方式，本质上仍然具有刚性兑付的保本特征。
（3）除享有重大事项决策外，不参与融资主体的经营管理和分红
明股实债模式中，投资人基于增信的需要往往要求进入被投资企业的董事会，抵押不动产，对重大事项有决策权，甚至派驻管理人员、保管印章等，但这些安排多数仍以保障投资人本金与利息预期收回为目标，并不谋求对融资主体的经营管理权，也不要求对融资主体的净资产和经营成果享有分配权。投资人作为实质的债权人不实际参与项目的经营管理，若被认定为债权投资，在破产清算时投资人也可以优先于股权受偿。
三、可能存在的法律风险
明股实债在房地产领域实践中一种重要的融资方式，但由于它既不是典型的股权融资也不是典型的债权融资，其法律性质和效力存在争议。在司法裁判中，跟具体的案情细节关系密切，每个案例都会是个案，只能从中加以学习规避。举例：若被认定为债权，投资方的预期收益可能无法实现，因为根据《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》的规定：“借贷双方约定的利率超过年利率36%，超过部分的利息约定无效”，因此，高出上述比例的部分可能无法得到法院支持;若被认定为股权，可以获得预期的收益，但被投资公司进入破产清算程序，股权投资只能在债权之后得到受偿。
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今日搜狐热点明股实债是什么？
全部答案（共1个回答）
协议》获得一笔出资资金，另外还配套补充协议（主要为《股权转让协议》）以实现一段时间后资金的退出。
　　明股实债具有以下典型的特点：
　　1、投资方要求固定的资金回报
　　在《股权转让协议》中，转让方和受让方会约定资金回报，即股权受让款包括受让股权对应的原始出资（即股权本金）和股权远期受让股权维持费（即股权维持费）。其中，股权远...
公司、资产管理公司）通过新设公司或增资的方式签订明面上的《股权投资协议》获得一笔出资资金，另外还配套补充协议（主要为《股权转让协议》）以实现一段时间后资金的退出。
　　明股实债具有以下典型的特点：
　　1、投资方要求固定的资金回报
　　在《股权转让协议》中，转让方和受让方会约定资金回报，即股权受让款包括受让股权对应的原始出资（即股权本金）和股权远期受让股权维持费（即股权维持费）。其中，股权远期受让股权维持费计算方式一般为转让方转让其持有的标的公司股权所获得的超出原始出资的收益款项，通常为当年未转让股权本金*投资收益率*未转让股权本金实际存续天数/360+当年已转让股权本金*投资收益率*当年已转让股权本金/360，并且维持费与本金不得发生混同和冲抵，否则需缴纳一定的违约金。可以通俗地理解该资金回报为本金和利息，通常本金按照股权转让时的金额支付；利息按照约定分期支付，不与股权转让的金额和时间一一对应。该受让款不因受让方股权价值的任何不利变动而调整。
　　这些条款的安排和设计，基本锁定了投资方资金的风险，在实现资金退出的同时获得相应收益。
　　2、投资方不参与具体经营管理和分红
　　投资方投入资金后，受让方会进行工商设立/变更登记,投资方便成为受让方的股东而具有股东权，按照《公司法》规定，投资方具有资产收益、参与重大决策和选择管理者等权利。在《股权投资协议》中，双方通常约定投资方不参与公司的经营管理和分红，由受让方控制和运营。若公司设立后/增资后的相关经营活动而需投资方承担相应的股东责任，该部分损失向受让方进行等额追偿。同时，投资方不派驻董事会成员及经营管理者到受让方，保持受让方原有管理体系不变。
　　综上，明股实债实质上是一种融资的途径。
　　三、明股实债的法律架构和风险分析
　　“明股实债类融资工具由一系列契约缔结合作多方的权利义务，其中资金方的权益保护很大程度上融合在合约条款中”[①]。从明股实债的界定来看，主要存在两个法律文件：一个是股权出资协议，一个是股权转让（退出）协议。
　　股权出资协议安排资金的来源，一般会约定合作目的、出资额及比例、工商设立/变更登记、出资人的权利和义务、出资/增资过程中的税费承担、争议解决方法。在这个过程中，可能会出现以下风险：
　　1、出资额及其所占股权比例的定价风险。投资方出资额类似本金，本金越大，货币时间价值的基数越大，回报相应增加。简言之，出资额的多少影响未来利率的高低。同时，出资额所占股权比例大小，是否会影响原始股权结构，是否会影响实际控制权，都是双方需要综合磋商考量的因素。
　　2、出资不足风险。新公司法实行认缴制后，投资方由于资金压力未能在规定期间足额缴纳公司章程所规定的各自所认缴的出资额，则其他出资方会承担相应的出资额补足责任；未按时出资一方除应当向公司足额缴纳外，还应当向已按期足额缴纳出资的股东承担违约责任。
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答: 08年上半年报名日期是3-4月份，考试日期是6月中旬， 08年下半年的报名日期是9-10月份报名，考试日期是11月中旬， 具体时间要等财政确定才知道 大概过完春...
答: 会计证的后续教育培训每年都要培训吗？
是的,一般就是交钱,过过场.
答: 很简单，你找任何一个会计事务所都能办，有的可能还不用去上课呢，我就知道一个
答: 每年都要进行继续教育的，各个地方的时间不一样的，你可以到时当地的财政局网站上查看一下。
规模以上工业企业是指全部国有企业(在工商局的登记注册类型为"110"的企业)和当年产品销售收入500万元以上(含)的非国有工业企业。
如果是下拉的，只有党员而没有预备党员一项，可填党员，但如果是填写的，你就老老实实填预备党员，填成党员对你没什么好处，填预备党员也不会有什么吃亏。
有可能搓纸轮需要清洗一下了,如果清洗了还是不行的话,那估计需要更换搓纸组件了
手机密码被锁住了，那么只有拿到客服去解锁了。
如果你使用的是PIN码，被锁，那么去移动营业厅解锁。
艾滋病初期的时候会出现发烧、头晕、无力、咽痛、关节疼痛、皮疹、全身浅表淋巴结肿大等问题，有些人还可能会发生拉肚子的情况。这些情况大概一两个星期后就会消失，然后就转入了无症状的潜伏期。这时候是要注意起来的。
有的刚开始的时候会经常咳嗽，或者是胸部疼，还有的呼吸都困难，更严重的话有可能咳嗽的时候痰中有血。还有的人是出汗特别多，身体特别虚弱，而且会瘦的特别厉害
然后就是食欲下降，什么也不想吃，甚至已经到了厌食的程度，吃东西的话会恶心然后呕吐，甚至拉肚子，严重的话还可能带血。像我们普通人吃的治拉肚子的药已经对艾滋病人没有效果了。
不要盲目的害怕，恐惧艾滋病，其实它并不可怕，只是大多数人并不了解它，要正确的认识艾滋病。关爱艾滋病人。
现金流量贴现法在网络企业价值评估中的应用不管一个公司生产什么样的产品,提供什么样的服务,对投资者来说,最终只生产一种产品———现金。投资者之所以持有该公司的证券,是希望这些证券未来为他们产生自由现金流。
　　因此,评价网络企业最佳的方式还是应该回到这样一个最基本的经济因素上来,完全以绩效预测为依据,采用贴现现金流量(DCF)分析方法。
　　由于贴现现金流量的基础———根据企业未来的风险贴现企业未来的现金流———在全世界各地都是一样的,本文将主要探讨如何将网络企业特有的风险因素包含到评估模型中来,如技术风险、通货膨胀率、国家有关政策的变动、资本控制、经济不稳定等等。在此之前,可以采用两个技巧:
　　a.从未来的某个特定时间开始预测,并回溯到目前的绩效情况;
　　b.采用传统的分析技巧,了解公司的潜在经济效益,预测它们未来的绩效。
　　在现金流量贴现法中,有两种方法可以把网络企业特有的额外风险考虑进去:反映在对未来现金流量的预测过程中,即包括在DCF公式的分子上;以额外的风险溢价加到贴现率中,即包括在DCF公式的分母里。本文认为,利用概率加权的情景分析(将风险反映到现金流量的预测中)将会为企业的价值评估提供更为坚实的理论基础和更加透彻的理解,这主要是因为以下三个原因：
　　a.投资者可以事先分散网络行业特有的风险,如技术风险、行业政策风险等,尽管这些风险不可能彻底分散。经典的资本资产定价模型(CAPM)明确指出,贴现率和资本成本只应反映不可分散风险,那么可分散的风险通过现金流量来反映就更加科学,而通过将风险溢价加到贴现率中的做法就有待商榷。
　　b.即使在同一个国家同一个行业里,各种风险对不同企业的影响不同。如果采用调整贴现率的方法,将行业风险溢价并入到贴现率中,就意味着对所有的企业采用同样的风险溢价水平,会高估或低估企业价值。
　　c.网络这一新兴行业中的竞争规则正在发生巨大的变化,技术/运作标准之间的竞争将更多地体现在“企业网”之间的竞争。在不久的将来,网络行业之间的竞争将更多反映在结构上的竞争、总体价值之间的竞争。“企业网”可以产生一个公司,也可以毁灭一个公司,尽管它并非垄断,但和垄断一样威力强大。在不久的将来,可以预料网络行业将被企业网重塑,这些企业网将相互对抗,并无情地蚕食或吞并对方。这种风险通过加权情景分析,将更好地体现网络企业的竞争规则,并将网络企业可能面临的风险清楚地勾勒出来,而这是简单地使用一个综合各种风险的“风险溢价”参数所无法比拟的。
　　4注意要点
　　现金流量折现法应注意的两点：
　　第一，由于未来收益存在不确定性，发行价格通常要对上述每股净现值折让20%-30%。
　　第二，用现金流量折现法定价的公司，其市盈率往往高于市场平均水平，但这类公司发行上市时套算出来的市盈率与一般公司发行的市盈率之间不具可比性。
理财规划师拿到证书后主要的从事途径有：（1）在金融机构中从事理财服务各大银行、保险公司、证券公司等金融机构需要大量的理财规划师。（2）开设专业的理财公司，像律师事务所，会计事务所一样成为专门机构，在美国，香港这样的理财故事已经相当普遍，而且市场非常成熟。（3）成为专业的理财培训专员。
在医院住院13天了，有医保卡，由于不知道住院可用医保卡，已全额垫付住院费了。怎样去找社保中心报销?寻找社保中心，方式有多种:(一)你可以咨询用人单位其社保中心的具体地址，(二)登陆当地社保网查询电话和地址，(三)拨打社保服务电话12333查询。
这个要看是什么样的保洁了，扫扫地、擦擦东西的便宜些，拓荒保洁就贵一些。 一般普通保洁3元人民币每平米。不同的地区价格也是有差异的。 保洁工作决不是yi块抹布yi把扫帚那么简单，各种不同的建筑材料需要使用各种不同的清洁剂，各种现代化清洁设备(多功能洗地机、吸水吸尘器、高压射流机、高温蒸气机、烘干机等)的操作使用，使现代化清洁工作有了相当程度的科学性和专业性。家中的新旧家具经历了时间的考验，问题也随之而来，脏污、划痕、开裂、甚至变形，会让人看了很不舒服。
钢化玻璃隔断有几种不同类型： 无框10mm钢化玻璃隔断180元/平方米 钛合金框6毫米钢化玻璃隔断520元*平方米 在日常使用中，要保持隔断的干净整洁，不要往隔断上面乱挂物品，要定期或者不定期清理隔断墙面。避免用重物挤压或者撞击隔断，防止隔断墙固定不稳动摇。以下关于办公玻璃隔断的保养的几点更是要注意：勿以利器在高隔间墙体外表直接切、割、击打、避免在外表留下刮痕、裂缝及沟孔。
玻璃隔断的款式不同，价格也不同。还有设计要求不同，面积多少不同，价格也不同。代格玻璃隔断的价格，一般从400----1200元左右。具体要看这些要求而定。可部分拆装、多次重复使用，安装latal高隔间系统材料比安装其它形式隔断材料更廉价、更为合算。使用过程中材料经过拆装后，其损伤极小，而且可以大大降低办公室经常搬迁所产生的费用。内部结构可方便地进行电缆铺设。安装比普通隔墙快。设计趋势。平面设计应与客户的建筑结构相呼应，有机地结合起来。合理而有效地利用空间，使办公空间的效益zui大化，因地制宜，量体裁衣，整个平面的设计感很强。
我家孩子去年北京学的，还不错挺便宜才1000多背诵法同学们都背诵过课文。有诗歌,有散文,有小说。背诵的目的是各有不同的。有的是因为老师要求必须背诵,而不得不背,以完成老师交给的学习任务;也有的是为了记忆下某个名诗,名句,以此来丰富自己的文学素养。而我们提倡的背诵,主要的目的是在于锻炼我们的口才。我们要求的背诵,并不仅仅要求你把某篇演讲辞,散文背下来就算完成了任务,我们要求的背诵,yi是要&背&,二还要求&诵&。这种训练的目的有两个:yi是培养记忆能力,二是培养口头表达能力。
这些主要还是看自己以及当地的消费水准，一般之间比较多 个性的惊喜对细节的把握能够提升整个婚礼的品质，原木色调的餐桌铺上淡紫色镶嵌亮片的薄纱桌布，提高梦幻感。薰衣草色调的桌花完美呼应了婚礼布置的紫色主题，把龙胆、桔梗、飞燕草等薰衣草色花放置在香槟酒杯的花器中，轻松传达出浪漫浓郁的情调。这样的花饰既可以作为主桌花，也可以装饰在签到台，无论放在何处，都能成为婚礼上zui亮丽的一笔。
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