如何解释当利率降得很低时，人们购买债券的风险将会变大_百度知道
如何解释当利率降得很低时，人们购买债券的风险将会变大
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当利率很低时，利率下降的空间不大，几乎只能上升债券的价格跟利率的变化成反向变化，即，所以这个时候，就意味着债券价格上涨的空间不大，几乎一定会下跌，所以人民在利率很低时购买债券，债券价格会上升，当利率上升时，债券价格会下降，当利率下降时
采纳率：75%
一般来讲当利率降低时,老债券的投资价值会上升。
因为当市场利率降得很低时，债券的票面利率也就低。当市场利率升高时，相对而言，票面利率也就升高。
1、货币需求理论主要货币需求理论
凯恩斯货币需求理论 （1）货币需求是指特定时期公众能够而且愿意持有的货币量，人们之所以需要持有货币，是因为人们对流动性的偏好。 （2）人们对货币的需求是基于三种动机，即交易动机、预防动机和投机动机。 （3）交易性货币需求是收入的增函数。 （4）投机性货币需求是利率的减函数。 （5）凯恩斯得出货币需求函数 Md/P=f （ i ， Y ） （6）凯恩斯的整个经济理论体系是将货币通过利率与投资、就业以及国民收入等经济因素联系起来的。 （7）凯恩斯也指出，通过变动货币供应而控制利率的做法在产业周期的特殊阶段也是无效的。提出了流动性陷阱与古典区域的理论。
弗里德曼货币需求理论 （1）影响人们货币需求的第一类因数是预算约束，也就是说，个人所能够持有的货币以其总财富量为限。并以恒久收入作为总财富的代表。恒久收入是指过去、现在和将来的收入的平均数，即长期收入的平均数。弗里德曼注意到在（2）总财富中有人力财富和非人力财富。人力财富是指个人获得收入的能力，非人力财富即物质财富。弗里德曼将非人力财富占总财富的比率作为影响人们货币需求的一个重要变量。 影响货币需求的第二类因数是货币及其他资产的预期收益率，包括货币的预期收益率、债券的预期收益率、股票的预期收益率、预期物价变动率。 （3）影响货币需求的第三类因数是财富持有者的偏好。 根据以上分析，并进行了一些简化，弗里德曼最后货币需求函数简化为：M/P=f(y ， i) 。 2、流动性陷阱与古典区域解析 流动性陷阱是指因为当利率底至最低点时，人们会一致认为利率将迅速上升，此时持有债券价格会因债券价格下跌而蒙受资本损失。于是，人们在此时普遍要以货币形式来持有全部资产，而不以债券形式持有全部资产。此时，货币供给的增加并不能使利率降低，因为利率已经低到极点，预期利率会上涨。因而增加的货币存量都被自愿贮存了，货币需求成为完全弹性，犹如无底洞一般，流动性陷阱的名称即由此得来。 古典区域是与流动性陷阱相反的情况。它是指当利率水平到达最高点时，人们普遍预期利率即将下跌，债券价格会上涨，因而持有债券能获得资本利得。这与古典经济理论对货币需求的研究极为相似 ， 没有对货币的投机需求，古典区域的称谓即由此得来。 3、弗里德曼的货币需求理论与凯恩斯的货币需求理论的区别 （1）在凯恩斯的货币需求函数中，利率仅限于债券利率，收入为即期的实际收入水平。而在弗里德曼的货币需求函数中，利率则包括各种财富的收益率，收入则是具有高度稳定性的恒久收入，是决定货币需求的主要因素。 （2）凯恩斯的货币需求函数是以利率的流动性偏好为基础的，认为利率是决定货币需求的重要因素。而弗里德曼则认为，货币需求的利率弹性较低，即对利率不敏感。 （3）凯恩斯认为，货币流通速度与货币需求函数不稳定。而弗里德曼则认为，货币流通速度与货币需求函数高度稳定。 （4）凯恩斯认为，国民收入是由有效需求决定的，货币供给量对国民收入的影响是一个间接作用的过程，即经由利率、投资及投资乘数作用而作用于社会总需求和国民收入。弗里德曼则认为，由于货币流通速度是稳定的，货币流通速度的变动则直接引起名义国民收入和物价水平的变动，所以货币是决定总支出的主要因素。4、均衡状态的调整
关于IS、LM曲线的推导及曲线的移动在教材中已进行了详细的讲述。IS—LM模型的难点在于如果以此国民收入均衡为限象区域，商品市场和货币市场不均衡状态的分析。商品市场和货币市场不均衡状态情况主要有四种：不均衡的分布区域 商品市场状况 货币市场状况 第一象限 I＜S L＜M 第二象限 I＜S L＞M 第三象限 I＞S L＜M 第四象限 I＞S L＞M
对此，就可以通过调整IS曲线或调整LM曲线就可实现新的均衡。(1) 在LM不变的情况下，变动IS对国民收入和利率的影响
(2) 在IS不变的情况下，变动LM对国民收入和利率的影响无论上面哪种调整方式，都属于政府的宏观经济干预，这种具体的干预实际上就是政府的宏观财政策和宏观货币政策的具体运用。
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作者：来源：新浪财经 19:18
　　招商基金：利率债绝对收益率已经处于高位
　　2017年8月债券市场投资策略报告
　　利率产品
　　2017年7月，利率债收益率走出震荡行情。全月来看，1年期的国开下行18BP，10年期国开走平。6月中旬以来，随着资金紧张的逐步缓解，利率债市场出现了一定的修复。7月以来随着短端的走稳，长端收益率走出小区间震荡的走势。
　　本轮债券市场走低是从16年10月份开始，央行公开市场操作的期限不断拉长，价格不断抬升，在12月的中央经济工作会议和央行的货币政策执行报告中得以进一步确认。2月第一周的公开市场利率抬升，5月金融监管加码，利率债再次调整。
　　策略方面，近期监管压力开始边际上减轻，外汇占款方面的压力缓解，但下半年利率债供给压力依然较大，整体上看债市机会尚未到来。但由于利率债券的绝对收益率已经处在一定的高位，国开收益率甚至已经到达4.23%的水平，已经有一定的保护空间。中长期来看，国内整体需求低迷、经济逐步下台阶，国内改革逐步深化的大背景下，利率债已经开始具备一定的配置价值。
　　图1 中债国债到期收益率走势图
　　数据来源：Wind资讯、中国债券信息网、招商基金
　　企业债/公司债
　　发行量方面，近期发行量明显改善，全市场7月公司债和企业债合计发行量在2342.5亿。近期市场情绪明显改善，一级市场交投活跃，叠加企业融资需求旺盛，信用债重回供需两旺的状态。
　　从二级市场来看，市场震荡小幅下行。当前各等级信用债收益率和信用利差再次回到历史中等偏低位，信用利差保护并不够。近期信用事件虽然暂时减少，但低等级企业经营情况并没有特别明显的改善，低等级企业债的风险较大。总的来说，我们采取防御策略，关注中短久期中高等级的券种，高等级可以适度拉长久期。
　　图2 各等级企业债到期收益率走势
　　数据来源：Wind资讯、中国债券信息网、招商基金
　　短期融资券
　　7月发行短融、超短融2310亿，基本回到16年7月供需两旺的状态。短融、超短融的发行主体中有很大比重是过剩产能的发行人，近期市场对于过剩产能行业的情绪虽有所改善，信用利差不断压缩。
　　二级市场，7月短融收益率继续快速回落，过剩产能债券收益率也快速下行。目前短久期过剩产能和高等级信用债的收益率水平仍具备一定吸引力。
　　图3 不同评级短期融资券收益率走势
　　数据来源：Wind资讯、中国债券信息网、招商基金
　　从净融资量来看，从7月有较大改善，回到1919亿的水平。目前的市场相对处于供需两旺的状态。
　　总的来说，8月信用债投资策略和之前基本一致，短融方面，我们倾向选择中高等级券种高收益券种，在规避信用事件的风险的基础上追求适度的收益率。
　　可转债
　　月权益市场上涨，万得全A指数上涨2.71%，中证转债指数上涨8.37%。
　　图4 2017年1月-7月转债指数与股票指数表现
　　数据来源：Wind资讯，招商基金
　　7月权益市场继续呈现蓝筹领涨行情，有涨价预期的周期股表现较好。板块方面，有色金属、钢铁、金融、煤炭、建材板块涨幅居前，计算机、传媒、医药板块跌幅居前。
　　展望8月份，预期短期市场风格依然围绕价值型品种，但前期涨幅较大的板块存在分化的可能；同时创业板指数年初以来持续下跌，部分品种逐渐显露投资价值。转债方面，受正股上涨驱动，金融类、周期类转债表现较好，后续主要投资机会仍需关注正股。未来新发转债将采用信用发行方式，转债供给将显著提速，预期将为存量转债带来更好的投资机会。
　　重要声明：本投资报告并非基金宣传推介材料，仅作为重要客户和渠道客户经理服务内容之一，供投资者参考，不构成任何投资建议或承诺，基金投资涉及风险。本投资报告所用信息均出于已公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司亦有可能持有报告中所提到的公司所发行的证券或进行相关交易。我公司可能在本投资报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归我公司所有，如需引用、刊发，须注明出处为“招商基金管理有限公司”；未经我公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或有悖原意的删改。
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债券利率为何易上难下？
春申君 08:50
（图片来源：全景视觉）
经济观察报 春申君/文&2018年开年伊始，中国的资本市场可谓冰火两重天。股市一路高歌猛进，连续的大阳线掀起了狂热的牛市热情，明星基金申购额再次冲破百亿，新的资金入市步伐越来越快。另外一面，债券市场再次遭遇重创，10年品种国债期货不断创出上市以来新低，大量债券发行计划不得不搁置。债券市场仅有的几次反弹也多少显得无力，交易员们只得通过作诗、写歌、创作段子调侃胸中苦闷。那么为何债券利率呈现这种易上难下的局面呢？笔者总结下来有以下几方面原因：
短期资金宽松，中长期资金预期偏紧，货币市场曲线陡峭
今年一季度市场资金面面临着跨春节和跨季末双重压力。央行延续了一贯的一季度流动性呵护的操作，通过公开市场投放了充裕流动性。市场短期资金压力较小，7天品种资金价格一直在3.0%附近徘徊。但一旦资金跨春节，或者跨一季度末，资金利率陡增，3个月品种的同业存单利率依旧高达4.9%。这种陡峭的曲线形态反映在利率掉期市场上，就是7天回购和3个月拆借1年品种利率互换基差高达120个基点以上，几乎是历史最高水平。所以，目前的货币市场曲线陡峭程度处于历史高位。
造成这个状态的原因主要是央行这个最大的流动性提供者对待这两种期限资金有截然不同的态度。一方面，对短期资金采取短期维稳的态度，以期渡过春节等流动性冲击时点。另一方面，对3个月及以上中长期，对去杠杆有关键作用的资金期限，仍然采取偏紧的态度。对于这种态度的理解，就反映到了这根非常陡峭的货币市场利率曲线上来了。这里还有市场对资金面预期的影响，市场认为在关键时点的短期资金会偏宽裕，但银行间中长期资金的压力依旧非常大，市场也不认为这些宽裕时点过去之后，资金面会宽松下来，对长期的资金还是偏悲观的。
这种货币市场曲线结构就造成了利率长端很难下来，因为未来配置长债的稳定资金预期依旧难宽松，买长债的动力很低，利率就很难下来。而以国债为代表的利率债发行量每年都在加大，供需失衡之下，利率易涨难跌。甚至于每次一级市场发行，都被视为对市场的一次又一次考验和冲击。在一级发行之前，大举卖空，抬高一级发行利率，再在一级市场回补债券的做法，成为一段时间主流的交易策略。
基础货币投放不足，货币供应结构出现分层
另一个长期被市场误读的是，中国央行是否资产负债表增长过快，是否应当缩表。目前中国的货币供应量以M2计算，年增长率约12%，但央行资产负债表近5年年均增长仅4.5%，不但远低于M2的增长，也大幅落后于GDP的增长率。央行资产负债表的增长过慢一定程度上反映了基础货币供给不足。由于货币供应量等于基础货币乘以货币乘数，在较低的基础货币供给条件下，中国货币体系主要通过提升货币乘数的方式放大货币供给。降低存款准备金率是扩大货币乘数的方式之一。同时，近年来影子银行特别是非银机构和银行之间的同业业务通过创造计入M2的同业存放来创造货币，这也带来了货币乘数的增长。
而去年开始的去杠杆进程，则开始对影子银行等业务压缩，M2增速很低，去年12月增速已从长期的12%左右下降至8.5%。资产负债表增长不快，基础货币投放不足，货币乘数遭到打压，令市场整体的货币供应量一直呈现饥渴状态。反映到业务中，就是银行对存款类资金的重新追逐。另外市场已经呈现出三个现象，反应了当前这种缺基础货币的状态。
一是超储使用到了极致。金融机构超额存款准备金率仅在1.4%左右，是持续时间最长的历史低位。超额存款准备金是金融机构除去法定准备金之外额外存放在央行的现金，是金融机构流动性备付的重要资金来源。为满足不确定的流动性备付要求，金融机构在央行存放的超储越多越好，但央行只为这部分资金支付0.72%的利息，远远低于贷款、债券等生息资产，金融机构存放大量超储不利于盈利。因此，在盈利压力大的情况下，金融机构不愿意在央行存放太多超储，更可能通过在市场上短期拆借行为，满足流动性需求。银行目前通过MLF获取基础货币的成本在3%以上，与超储收益率有较大的倒挂，银行越发不愿意在央行存放超储，由此带来超储率越来越低。低超储率的后果是，一旦机构遭遇流动性压力，便不得不去市场上拆借资金。如果遭遇某些紧张时点，需求远大于供给，则资金市场极有可能遭遇钱荒冲击，危害金融系统的稳定性，也加大了央行流动性操作的难度。
二是货币乘数用到极致。在商业银行货币创造的体系中，银行吸收存款，缴纳一部分法定存款准备金，另一部分通过信贷放给企业个人，企业个人获得贷款并再次转存到银行系统，货币由此派生创造出来。其中，法定准备金率决定了货币乘数的上限。目前，大银行法定准备金率在17%，理论的货币乘数为5.9左右。当前，货币乘数已接近5.4，正快速逼近上限。其中的货币含义是，银行已经通过不断加强存贷效率减少存贷损耗，商业银行体系下的货币创造过程已经接近极限。社会流动的货币总量是基础货币和货币乘数的乘积。货币总量是满足经济金融发展的货币基础，目前M2增速已落至8.2%，达到历史低点，货币乘数已接近极限，可见基础货币的短期正是目前货币供应的最大短板。央行或许因&去杠杆政策&有意为之，但在经济金融发展的环境下，目前的基础货币短缺或不可持续。
三是基础货币投放方式分层。在现行MLF投放基础货币的机制下，只有一级交易商才有资格获取基础货币，批发性的资金获取起来太容易了。拿得到钱的可以想想怎么往市场上借出去套利，拿不到钱的银行将被迫过度关注于同业市场，比如发行同业存单，从一级交易商那拿钱。做贸易清算、结外汇、拉存款等传统的银行技能被迫退居次席。
在这种环境下，降准是为数不多的可选项。如仍然维持这种基础货币饥渴和套利机制，2018年&负债荒&的阴影将依旧笼罩在市场上方，无法改善，债券市场的脆弱性和利率易涨难跌的趋势将难以改变，过程和前两年的&资产荒&正好相反。而这其实是硬币的两面，一层并不难捅破的窗户纸。
经济基本面预期出现转折
2016年开始，我们见证了&供给侧改革&的魔力，几乎是指哪打哪，&三去一降一补&把经济拯救出困境，很多行业得以轻装上阵。全要素生产率增速在2016年出现了由降转升的拐点，甚至在全球范围内产生了外溢效应。另外，整个2017年都处于一个补库存周期，而且消费医疗等领域的增长体现了我国经济发展方式的转变。这个转变也使得经济基本面从2016年的偏弱到2017年的转强，从而支持债券熊市的大环境。
2018年伊始，从股票市场传递出更为强烈的复苏信号。房地产、金融等板块的带动沪指呈现罕见的连续飘红。资金通过用脚投票的方式，逃离债市，拥抱股市。资本市场的种种迹象似乎扭转此前经济基本面将长期走弱的预期，新周期缓缓走来的口号日渐响亮。本着尊重市场的态度，天生经济空头的债券投资者不得不认真思考新周期是否真的会到来。伴随国际油价的飙涨，通胀压力开始显现，通胀预期升温。各种经济新信号出现进一步打击投资者做多债券的热情。
中国的经济改革往往都是高效而立竿见影的，2018年正值中国改革开放四十周年，中财办主任刘鹤在今年的达沃斯论坛上提出，中国将在今年推出新的改革开放举措，包括大幅放宽市场准入，扩大金融业、制造业、服务业的对外开放，扩大进口。可以预见，伴随着改革开放新举措，新一轮生产率提升正在路上。
如果不出意外，2018年我们将会见到补库存周期的结束，PPI的走弱会是先行信号，但这个过程短则一季度、上半年长则持续一年。更为关键的问题是，我们是否会见到另外一个更长的新周期，这取决于伴随着供给压缩、价格上涨、盈利改善后，新的投资需求是否能再次扩张，并由此带来的新的投资周期。这个周期如若出现，将是一轮更长的复苏，债券依旧难逃熊市背景。这个周期如若难现，熊市的基本面才可能被扭转。
强监管去杠杆决心很大
本届政府最重要的一个特点就是很强的执行力和很坚定的决心。这种执行力和决心贯穿了经济政策的各个方面。对金融市场也带来了持续的高压，迫使金融去杠杆。
从金融市场长远发展和服务实体的角度，这些金融监管举措都值得举双手赞成，未来的金融市场和资管市场将感谢这次监管整顿。刘鹤也在刚刚举行的达沃斯论坛致辞中指出，中国经济面临的各类风险中，金融风险尤为突出，针对影子银行、地方政府隐形债务问题，争取在未来3年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制。&刚性兑付&和&隐性担保&的市场预期正在改变。应当说，金融强监管和去杠杆的决心是空前强大的，未来依然会有很多监管细则落地。这种表态预示着将给传统套利为主的债券市场持续保持高压，2018年依旧将是监管大年，不利于带来新的抄底动力，也不利于市场预期扭转。
唯一可能的机会是，在宏观审慎和货币政策双支柱体系互相配合时，或许监管层会考虑市场出清时的承受能力，在一些极端时刻采取宽松措施，并带来一定的交易机会。
总结下来，债市利率易上难下的主要原因是各种预期都走向偏空的一面。债市仍处于寒冬之中。只有以上几方面出现新的积极信号，才有转暖的一天。2018年的债市或许还要用&熊市思维&来思考交易策略。
（作者系资深债券交易主管）
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为什么利率上升会引起债券价格下降？
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　　债券发行时已规定了票面利率,当市场利率高时,债券的收益率相对于市场利率就降低了,债券的需求会减少,只有降低债券价格,使债券投资收益率与市场利率相一致.　　这是市场利率和债券利率相互关系的问题，假设市场利率=债券利率，那么债券的发行价格应该=其面值。由于债券的发行价格公式为：债券发行价格=债券未来收益的现值=债券面值折现值+各年利息收入折现。计算出来的。而面值折现都会有一个折现率的问题，利息也一样，一般都用市场利率作为折现率，所以如果在债券面值和票面利率一定的情况下，折现率越大，面值折现和利息折现后得到的发行价格就越低。
鄂尔多斯集团员工
债券发行时已规定了票面利率,当市场利率高时,债券的收益率相对于市场利率就降低了,债券的需求会减少,只有降低债券价格,使债券投资收益率与市场利率相一致.
本回答被提问者采纳
国债要溢价出售简单的说，当存款利率下降，比如有一个10年国债，利率10%，面值为10000元，同期存款利率也是10%，因为持有到期的收益相同，所以该国债面值等于价格。当存款利率上升，存款收益要比国债收益高，故国债需要折价出售，才能补回和同期存款利率的差额部分的收益。同理
利率上升，储蓄收益增加，更多资金转入储蓄，对债券的需求下降，价格下降。
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