国债期货时隔18年重启_财经频道_新浪网
专题上线时间：日
制作人：张为
国债期货合约是指由国债交易双方订立的，约定在未来某一日期以成交时交收一定数量的国债凭证的标准化契约。目前，国债期货合约标的为面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期名义标准国债。
专题摘要：国债期货具有定价和避险作用，但是由于327国债事件的发生，国债期货被暂停。时隔18年后，国债期货重新上市交易。[][][][]
您认为国债期货上市对股市有何影响？
上市后您是否会参与国债期货交易？
国债期货七大功能
1、价格发现；2、风险转移；3、避险；4、投资组合久期的调节器；5、资产配置；6、提高资金运用效率；7、增加灵活度。[]
5年期国债期货合约（正式版与征求意见稿对比）
正式公布版内容
征求意见稿内容
面额为100万元人民币，票面利率为 3%的 5年期名义中期国债
面额为100万元人民币，票面利率为 3%的 5年期名义标准国债
百元净价报价
最小变动价位
最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）
上午交易时间：9:15―11:30
下午交易时间：13:00―15:15
最后交易日交易时间：9:15―11:30
每日价格最大波动限制
上一交易日结算价的±2%
最低交易保证金
合约价值的2%
当日结算价
正式版未有相关条款
最后一小时成交价格按成交量加权平均价
最后交易日
合约到期月份的第二个星期五
最后交易日后连续三个工作日
可交割债券
合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债
交割结算价
正式版未有相关条款
最后交易日全天成交量加权平均价
持有的期货公司
毛利358万元
净利润391万元
毛利1.1亿元
毛利1088万元
毛利926万元
毛利2342万元
美尔雅期货
净利润4219万元
净利润7409万元
净利润亏损50万元
净利润722.5万元
净利润16.67万元
净利润亏损82.8万元
净利润879.6万元
净利润4229.61万元
净利润1260万元
最近三个季月，同时只有三个合约挂牌交易
当月、下月和随后两个季月，同时有四个合约挂牌交易
5年期国债期货却是虚拟的“名义标准券”，即面值100万元人民币、票面利率为3%的中期国债。其可交割券种包括在交割月首日剩余期限4~7年、可用于交割的“一篮子”固定利率国债。由于各券种票面利率、到期时间等各不相同，故须通过“转换因子”(即面值1元的可交割国债在最后交割日的净价)折算为合约标的名义标准券。“转换因子”由中金所在合约上市时公布，其数值在合约存续期间不变。
实实在在独一无二的沪深300指数
平时二者一致。即工作日上午9：15~11：30，下午13：00~15：15，但最后交易日国债期货只交易上午半天。一是为了与国际惯例接轨，二是为了在覆盖国债现货交易活跃时段的基础上，让交割的卖方有更充分的时间融券，以保障顺利交割，减少违约风险。
最后交易日股指期货下午为13：00~15：00
涨跌停板和最低交易保证金
涨跌停板为2%，上市首日为挂盘基准价的4%。最低交易保证金为3%。这是由于国债为固定利率产品，期现货价格波动都很小，现货日均波动通常仅1毛钱，期货仿真交易日间绝对平均波幅仅在0.2元以内。
分别为10%和合约价值的12%。最后交易日和季月合约上市首日涨跌停板为20%
采用实物交割，将在四个交割日中进行滚动交割，交割结算价为合约最后交易日全天成交价格按照成交量的加权平均价，计算结果保留至小数点后两位。
采用现金方式，于最后交易日即交割日集中交割，交割结算价为沪深300指数最后2小时的算术平均价
国债期货由于名义标准券对应券种同期多达30来个(其中最合适约4个)，故最终交割时，买方支付的金额也因卖方选择的券种和交割时间而不尽相同。买方接收每百元国债支付给卖方的实际金额即为发票价格，其金额为期货价格×交割债券的转换因子+交割债券的应计利息。
所有期货品种完成交易后均以统一价格水平进行交割。
内容：中证期货 第一财经日报 制表：新浪财经
新旧国债期货合约比较
5年期国债期货合约
327国债期货
票面利率3%的5年期名义标准国债
3、6、9、12月
3、6、9、12月
每日最大波动
上一交易日结算价的±2%，上市首日为±4%
无涨跌停板
最低保证金比例
剩余期限4-7年(不含7年)固定利率国债
合约上市首日起，持仓限额为1000手；交割月份前一个月中旬的第一个交易日起，持仓限额为500手；交割月份前一个月下旬的第一个交易日起，持仓限额为100手。
国债期货有助于规避利率风险；有助于推进利率市场化，为债券市场提供有效的定价基准，形成健全完善的基准利率体系。目前国债期货仿真交易启动时机成熟，而且其对A股市场无大影响。
当前国债市场化发行机制日益成熟，二级市场交易日渐活跃，国债存量规模大幅扩大，利率市场化取得长足进展。同时，期货市场监管制度日益完善和沪深300股指期货成功运行，为国债期货的推出积累了宝贵的监管经验。
国债期货即将开出，市场上的老人顿时兴奋起来了。久违了18年的国债期货再度开出，我突然想起一句老话：我胡汉三又回来了，不过，时过境迁，两者已经不能同日而语了。国债的低利率以及利率走势想象空间的狭窄，使国债期货注定将成为温吞水行情。
有评论认为，当前推出国债期货的背景已经发生了巨大的变化，因此国债期货的推出对股市等投资渠道影响不大。但是，笔者有着不同的看法，主要原因如下。由于股市的长期吸引力不足，而作为高杠杆的国债期货也许成为股市投资者的新选择。
“当年搞期货市场，严格意义上说是在各方面都认为很周到之后才推出来的，但事实上仍然存在漏洞。”阚治东认为，327国债事件直接导致了国内两大交易所管理体制上改变，也结束了期货多头管理的局面。相信现在大家不会再这么冲动。因为市场已经走向成熟。
朱雨辰分析指出，327国债事件主要有三点值得关注：第一是利率市场化程度不够；第二是当时国债存量少，约1000亿元，钱比货多，容易逼仓；第三是当时风险管理保证金低，在交易前无前置性审查，可以先吃鱼翅燕窝然后说没带钱。
国债期货进展情况
日，证监会宣布，国债期货9月6日上市交易。
2013年6月末，国债期货获得国务院批准，或于9月中旬正式挂牌。
日，消息称新任证监会主席肖钢已批准国债期货。
日，国债期货仿真交易联网测试启动，8家金融机构参与首轮联网测试。后向全市场推广。
日，证监会主席助理姜洋证实，正在推进国债期货和白银期货。
在2012年1月初召开的全国证券期货监管工作会议上，时任证监会主席的郭树清明确表示，将稳妥推出国债、白银等期货以及期权等金融工具。
2011年12月初，中金所总经理朱玉辰透露，正在积极筹备国债期货。
国债期货历史沿革
1992年12月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易，共推出12个品种的国债期货合约，只对机构投资者开放。
日，上交所向个人投资者开放国债期货交易。
1995年以后，国债期货交易日趋火爆，经常出现日交易量达到400亿元的市况，而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。
日，上海万国证券公司违规交易327合约，成为轰动市场的“”。
日，证监会和财政部联合颁发了《国债期货交易管理暂行办法》，提高了交易保证金比例，将交易场所从原来的十几个收缩到四大市场。
日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。我国首次国债期货交易试点以失败而告终。
韩正肖钢出席国债期货上市仪式
上世纪90年代国内国债期货试点历程
国债期货试点背景：为改变国债现券市场交易萎缩现状
90年代初期，货币政策相对宽松，91-95年M2平均增速超过30%，投资加速上行。货币超量发行刺激经济的同时也带来了诸多问题，首当其冲是高通胀席卷重来，93年CPI接近15%，94年突破20%。经济过热，通货膨胀形势严峻，政府被迫实行紧缩政策，期间两次调高存贷款利率，中长期债券的交易也受到很大影响，部分国债品种的价格甚至大大低于面值，严重打击了投资者购买的积极性，国债现券市场交易陷入萎缩。
为了活跃国债现货市场，我国1992年推出国债期货交易试点。试点阶段可以细划分为：试点初级阶段(年)、交易活跃阶段(1994年)以及试点失败阶段(1995年)。
国债期货试点发展历程：从交易清淡到爆发 再到终结
在试点初级阶段，交易相对清淡。1992年12月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易，并推出了出12个品种的国债期货合约。由于只对机构投资者开放，在国债期货交易开放的近一年里，交易并不活跃。从日至1993年10月，国债期货成交金额只有5000万元。
1994年第二季度开始，国债期货交易逐渐趋于活跃，交易金额逐月递增。1994年结束时，上交所的全年国债期货交易总额达到1.9万亿元。1995年以后，国债期货交易更加火爆，经常出现日交易量达到400亿元的市况，年交易量近高达6万亿元，而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。由于可供交割的国债现券数量远小于国债期货的交易规模，因此，市场上的投机气氛越来越浓厚，风险也越来越大。
1995年2月，国债期货市场上发生了著名的“327”违规操作事件，对市场造成了沉重的打击。日，为规范整顿国债期货市场，中国证监会和财政部联合颁发了《国债期货交易管理暂行办法》；2月25日，中国证监会又向各个国债期货交易场所发出了《关于加强国债期货风险控制的紧急通知》，不仅提高了交易保证金比例，还将交易场所从原来的十几个收缩到沪、深、汉、京四大市场。1995年5月再次发生恶性违规事件，即“319”事件。
日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。各交易场所从5月18日起组织会员协议平仓；5月31日，全国十四个国债期货交易场所全部平仓完毕，我国首次国债期货交易试点以失败而告终。[]
年M2平均增速超过30%
1993年CPI接近15% 94年突破20%
年国债期货和国债现货成交量(亿元)
上海万国证券公司
原万国证券总经理管金生
小知识：327国债
“327”是一个国债的产品，是“92(3)国债06月交收”国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券。兑付办法是票面利率8%加保值贴息。由于保值贴息的不确定性，决定了该产品在期货市场上有一定的投机价值，成为了当年最为热门的炒作素材，而由此引发的327案，也成为了中国证券史上的“巴林事件”。
国债期货试点失败的经验教训
1.现货流动性不足，容易诱发逼空
从国际经验来看，国债期货的顺利进行，需要具备一个合理市场规模的债券现货市场。债券现货市场容量过小，一方面使得国债期货套期保值需求不足，影响期货市场的健康发展，另一方面也容易导致市场操纵和过度投机，造成“多逼空”的市场格局，助长投机气氛。在我国国债期货试点过程当中，先后发生过“314”“327”“319”等三次国债期货风险事件，“多逼空”是其共同的特点。以著名的“327”国债期货品种为例，其对应的现货(92年发行的3年期国债)只有246.79亿元，即便是采用混合交收的方式，由于当时可供交割国债的实际流通量不过650亿元，而且整个国债存量也不过1020亿元，市场屡次出现持仓总量超过了国债的实际发行量的情况。
2.市场分割性严重
不仅期货交易所分散，而且各个市场的交易制度差别很大，从合约设Z的标准、交割方式、交割月份乃至保证金比例都不尽相同，导致各市场同类品种合约的巨大价差，形成博取套利和高度投机的市场基础。
3.交易制度欠合理
从品种设Z看，无论是单一品种，还是按对应现券设计合约品种，都缺乏标的现券的连续性，使期货合约的稳定性差，增加了套期保值的难度；混合交收方式中，用于计算交割现券数量的折算率与现货市场价格相关，在现货市场易于被人为操纵的情况下，更加大了折算率的不稳定性，加剧了期市价格的波动。
4.交易所风险防范技术不足
交易所的保证金制度不合理。没有涨跌停板制度。对会员和特别席位的持仓限额没有统一的标准和依据，也没有各品种持仓比例的规定，致使交易大户在一个品种上就超出总持仓量。没有大户报告制度，使交易所不能及时掌握持仓大户的交易情况。[]
海外经验：海外国债期货市场发展历程及现状
全球国债期货的产生：20世纪70年代利率波动剧烈
从二次世界大战结束到20世纪60年代中期，由于美国政府及有关金融部门的限制，美国金融市场的利率一直处于较低水平和相对平稳的状态，尤其是长期金融市场上各种国家债券的利率非常稳定。因此，美国金融市场对国债期货的需求并不强烈。但是，进入70年代以后，“滞涨”使得这种状况发生了根本性的变化。
国债期货于20世纪70年代产生于美国，当时先后发生的两次“石油危机”导致美国通胀日趋严重，利率波动频繁。固定利率国债的持有者对风险管理和债券保值的强烈需求，使得具备套期保值功能的国债期货应运而生。
全球国债期货运行情况：利率波动平缓 成交量平稳增长
美国利率期货一经产生便得到迅速发展。在整个70年代后半期，短期利率期货一直是交易最活跃的国债期货品种。1982年5月又推出了10年期中期国债期货。此后，国债期货交易量大幅攀升，美国国债期货的交易量占整个期货交易量的一半以上，10年期国债期货交易量由1995年的2527万手迅速发展为2011年的3.17亿手。到目前为止，美国10年期国债期货合约不仅是交易所CBOT成交量最大的一个品种，也是全球利率期货市场最活跃的交易品种之一。
世界上推出国债期货市场的国家并不是太多，主要国债期货品种目前集中于：美国(1976年)、英国(1982年)、澳大利亚(1984年)、日本(1985年)、德国(1990年)、韩国(1999年)等主要发达国家。[]
进入70年代以后，美国利率波动剧烈随着国债期货的推出运行，利率波动渐渐平缓
全球主要国债期货合约交易情况
国债期货合约
交易量(手)
美国国债期货(10年)
德国欧元国债期货(10年)
澳大利亚国债期货(3年)
英国国债期货(10年)
韩国国债期货(3年)
日本国债期货(10年)
数据来源：Bloomberg，邮储银行资金营运部
：不该被扭曲的真相：327国债事件过去了很多年，但那天发生的事犹如昨天一样在我的脑海里挥之不去。至今，输钱的人从未反思自己的判断错误，而是归结于内幕交易，试图扭曲真相。作为一个经历者，我来说说我知道的真相。
：国债期货的最低保证金为3万元，比股指的门槛更低，未来普通投资者也可以参与其中。日后想参与国债期货的投资者应充分利用仿真交易平台以熟悉这一新的品种，对那些没有股指期货投资经验的投资者来说更是如此。
：通过推出国债期货活跃债市，然后大量发债，解决三年前的地方债务问题，同时为养老金入市买债准备土壤，这是一盘很大很大很大的棋！[威武][给力]
：巴曙松：过于集中的中、短期债券品种使利率水平缺乏足够空间，薄弱的现券基础难以应付日成交量超千亿的期货到期交割。多头利用现券短缺优势逼空，在期货市场做多时，在现货市场大量买入，拉升价格，使空方无法购入足够的现券进行交割，致使空方只能违规反击，酿成一起起风波。
：国债期货市场虽然出了许多问题 ，但他最大的贡献是，国债的发行由原来的行政摊销，走向了市场化的健康道路。否则现在央行的公开市场业务无从谈起。
：3.27国债风波反思，转贴仅供讨论，不代表本人意见－－ :亲身经历：当时布置向无锡国泰发通知追加保证金，通知还没填完，无锡国泰穿仓，我们被拖下水。事后才知这是高岭金蝉脱壳。对手交易，把券商拖下水。唏嘘----:风控肯定有问题 但是财政部无视通胀下行提高保值贴息率令人生疑
：商业银行参与国债期货热情高涨，中农工建四大银行都已入驻中金所。此前在银行间市场，各大银行与保险公司、券商等会员机构之间，已经可以通过利率互换来控制短期利率风险，但长期利率风险、持仓组合的利率风险，依然没有足够的工具加以管理。
：国债期货仿真交易仅以5年期固息国债为标准券，对利率市场化定价影响不大。目前我国国债已有从3个月到30年短中长期12个期限结构。
：因“327事件”，1995年，万国证券总经理管金生被逮捕，以行贿和挪用公款罪被判有期徒刑17年。17年后的2012年，国债期货仿真交易即将启动，是历史的巧合？还是延续？期待国债期货能尽快恢复，并迎来新的春天！
：不过这个还会空转运行很久，是迈向利率市场化第一步。上周参加了中金所的吹风会，中金所是很想上，但这个要证监会报国务院批。国债期货是影子，反映的实际上是市场化的利率远期。利率市场化是倾倒式把经济推进市场化的一个重要工具，应该和现在的制度安排是有不少矛盾的地方吧。
：中国版垃圾债券和国债期货推出提上议事日程。垃圾债券发行是给予中小企业直接融资的最好办法，国债期货推出实为利率市场化做准备。
：暂停17年后国债期货重出江湖，中金所仿真交易下周一上线。今非昔比，1995年国债发行总量1000亿，近两年发行1.7万亿，国债余额7.7万亿，流通比例达85%。仿真交易可以检验产品、规则、系统，培养投资者，有机连接国债市场和期货市场，形成国债发行、交易、风险管理三级债券市场体系。
：现货不足的问题当时制度上已经规定了持仓量限制，但没人遵守。中经开利用提高票面利率的内幕消息有恃无恐的做多，辽国发反水，万国再拼个鱼死网破。所以“无法无天”比现货不足的因素更多一些。
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国债期货今日正式上市交易 时隔18年重启
作者：未知&&&&发表时间：&&&&来源：中国经营网
　　时隔18年，国债期货重新迈入了中国资本市场的大门。今日（9月6日）9点15分，国债期货正式在中国金融期货交易所挂牌上市。国债期货的上市仪式在中国金融期货交易所举行，上海市委书记韩正、证监会主席肖钢出席。肖钢在讲话中表示，国债期货的上市有利于服务实体经济。　　根据中金所规定， 5年期国债期货各合约的交易保证金暂定为合约价值的3%。据悉， 5年期国债期货合约的标的债券面额是100万元，按期货公司4%的最低保证金计算， 4万元可买卖一手国债期货合约。　　国债期货时隔18年重启　　时隔18年后，国债期货今日重新回归，主力合约TF1312开盘报94.22点涨0.06%，TF点涨0.54%，TF点涨0.72%。　　据新浪财经报道，中金所发布的5年期国债期货合约挂盘基准价显示，TF1312合约的挂盘基准价为94.168元；TF1403合约的挂盘基准价为94.188元；TF1406合约的挂盘基准价为94.218元。　　据新京报报道，经国务院批准，中国证监会批复，国债期货6日正式在中国金融期货交易所挂牌上市。自1995年暂停国债期货交易之后，经过18年的徘徊与等待，国债期货将再次回到中国资本市场的大舞台。　　为推动中国国债发行和金融市场的发展，1992年，上交所率先推出国债期货。然而，由于市场环境不成熟、监管缺位、制度不完善，在1995年爆发了震惊中外的“327”国债事件之后，中国证监会最终在1995年5月宣布暂停国债期货交易。　　随着国内金融市场的发展，国债期货再次成为市场关注的焦点。经过多年准备，在各方金融机构的配合下，中金所向监管部门提出上市国债期货的请求。在经过慎重研究之后，国务院同意开展国债期货交易。中国证监会随后批准中金所上市国债期货。中金所最终确定在9月6日正式上线国债期货，国债期货重新回到了中国资本市场的大家庭之中。　　今日的国债期货上市仪式在中国金融期货交易所举行，上海市委书记韩正、证监会主席肖钢出席。肖钢在讲话中表示，“今天国债期货正式在中国金融期货交易所挂牌上市，这是我国多层次资本市场建设取得的重要成果，是继股指期货之后，期货衍生品市场创新发展的重要突破，也是推进上海国际金融中心建设的重要内容，国债期货是场内利率衍生品中的基础商品，在国际金融市场上早已广泛应用。目前，我国国债市场化的发行机制日趋完善，债券市场规模扩大，交易较为活跃，利率市场化改革正在稳步推进，各类市场主体管理利率波动风险的需求日益强烈。因此，上市国债期货有利于建立市场化的定价机制，完善国债发行体制，推进利率市场化改革，引导资源优化配置，有利于风险管理工具的多样化，为金融机构提供更多的避险工具和资产配置方式，有利于完善金融机构创新机制，增强其服务实体经济的能力。”　　上海市委副市长屠光绍在讲话中表示，“国债期货的上市标志着又添重要的新成员，这是我国经济金融体制改革中的一件重大事项，对于促进债券市场改革发展，加快多层次资本市场建设，提升直接融资比重，推进利率汇率市场化改革具有重大意义，国债期货的推出也将对上海国际金融中心建设产生巨大的推动作用，完善金融市场体系是上海国际金融中心建设的核心内容，而金融期货市场正是我国金融市场体系建设的重要组成部分，从国际经验来看，大力发展金融期货市场已经成为全球各大金融中心提升影响力和国际竞争力的重要手段，国债期货是重要的战略品种，国债期货的成功推出是上海国际金融中心建设过程中具有里程碑意义的重要事件，必将对上海国际金融中心建设产生深远的、持续的影响。”　　4万元可买卖一手保证金3%　　据新闻晚报报道，首批上市的是5年期国债期货合约。根据中金所规定， 5年期国债期货各合约的交易保证金暂定为合约价值的3%。据悉， 5年期国债期货合约的标的债券面额是100万元，按期货公司4%的最低保证金计算， 4万元可买卖一手国债期货合约。　　5年期国债期货首批上市合约为2013年12月 (TF1312)、 2014年3月(TF1403)和2014年6月 (TF1406)。各合约挂盘基准价由交易所在合约上市交易前一交易日公布。 5年期国债期货各合约的可交割国债和转换因子由交易所在合约上市交易前公布。　　中国金融期货交易所9月3日公布5年期国债期货转换因子和应计利息计算公式，以及将首批挂牌上市的TF1312、TF1403、TF1406等5年期国债期货合约可交割国债范围及其转换因子。中金所同日还发布《关于5年期国债期货可交割国债有关事项的通知》。　　《通知》明确了5年期国债期货可交割国债范围有关事项。一是合约上市后新发行的符合可交割国债条件的国债，交易所在该国债上市交易日(含)之前公布将其纳入可交割国债范围。二是合约交割月新发行且上市交易日在合约最后交易日(含)之前的5年期国债，纳入合约可交割国债范围。合约交割月新发行的7年期国债，其到期日距交割月首日的期限超过7年，不纳入合约可交割国债范围。三是根据财政部和托管机构关于国债转托管的相关规定，为保证国债期货交割的顺利进行，因付息导致合约交割期间暂停转托管的国债不纳入该合约可交割国债范围。　　可交割债券和名义标准券之间的价格通过一个转换比例进行换算，这个比例就是通常所说的转换因子。转换因子的计算是面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流量按国债期货合约票面利率折现的现值，这是国债期货合约中最重要的参数之一。实际的国债可以用转换因子折算成名义标准债券进行交割。　　在国际期货市场中，一般都由交易所定时公布国债期货可交割国债的转换因子，投资者只需查询交易所公告即能得到每个可交割国债的转换因子。　　私募称无风险套利收益可达8%　　私募基金公司上海耀之称，该公司模拟盘数据显示，在不考虑杠杆情况下，国债期货的年化收益率为8%。市场总监王鸣解释，如果运用交易杠杆，国债期货可以做回购质押。具体而言，就是把1000万的国债期货通过其他回购不断地滚动做，再换成1000万国债期货，然后卖空1000万面值期货合约，就可以把杠杆放得非常大，收益就远不止8%了。　　王鸣说，他们公司目前模拟的只是短期期限套利策略：利用7天回购利率，即中国货币市场短收利率，不断滚动去回购质押国债期货。他分析，过去一年多7天回购利率不到3.5%，根据模拟盘整体观察，七天内套利空间8个百分点，减去融资成本4个百分点，那么每做一次回购就能收益4个点以上，如果把杠杆放上去收益更可观。　　王鸣认为，这个策略非常安全，买入现货卖出期货，交割时能锁定期限获利，基本没有风险。因国债是金边债券，没有信用风险，同时他们会采取期限对冲策略，规避价格波动。唯一风险就在于回购利率波动，例如今年6月底回购利率非常高，不过从长期来看，一年内回购率都很稳定，因此这4个多点套利比较安全。　　王鸣还提及，交易初期银行、保险等大型机构无法进入，流动性会比较差，期货与现货之间存在一个割裂，两者会大量偏离，券商、个人投资者以及私募基金存在更多无风险套利机会。　　揭秘三大市场热点问题　　据证券日报报道，对于市场密切关注的国债期货上市首日的表现及对股市的影响，有三个问题成为热议焦点。　　市场资金：对股市资金分流有限。　　对于投资者关心的国债期货上市是否会大规模分流A股市场的资金，此前，证监会新闻发言人曾明确表示，国债期货上市不会明显分流股市资金，不会影响股市基本走势。　　而海通期货研究所所长高上则更为乐观，他认为已经有了股指期货，国债期货推出可以说是打通了资本市场对冲机制的任督二脉。此前A股市场运行平稳，并没有受到国债期货上市的影响，国债期货上市首日不会大规模分流股市资金。因为“双节”即将来临，资金面偏紧，目前十年期国债的收益率在上行，债券价格存在较大的下行压力，对于持有现券的机构来说，可以通过做空国债期货来进行对冲交易，这样一来，国债期货的下行压力增大，资金反而会流入股市。　　交易规模：或难以达到仿真交易规模。　　日前，证监会发布了《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》（以下简称《指引》），该《指引》规定国债期货初期主要的参与者为券商自营、私募机构和散户。　　中金公司认为，私募和散户的开户进度可能会在一定程度上影响初期可以参与的投资者数量。由于这些初期的参与主体与国债期货仿真交易的投资者数量相比仍有较大的差距，因此国债期货推出初期难以达到仿真交易的交易规模（近期仿真交易的未平仓合约名义本金在1000亿元到2000亿元之间）。　　考虑到市场初期参与者有限，预计国债期货刚推出阶段，各方参与者都会较为谨慎，一方面，先通过少量的成交试探市场，理顺交易制度和风险管理，另一方面，等待市场较多不确定性消除后再进行方向性的交易。预计初期市场交易不会很活跃。如果初期交易量不大，期货市场可能也不会引导现货市场走势，应该主要还是受到现货市场的引导。　　套利机会：跨期套利空间大。　　随着融资融券、股指期货、国债期货的推出，金融市场 的投资正加速进入量化对冲和套利的时代。　　对于国债期货的套利功能，中投证券称，国债期货仿真交易显示存在期现套利机会，现券波动幅度越大，套利机会越明显。对于流动性较好的CTD券，期现的套利机会存在时间在1天至10天不等（国债期货正式推出后所需时间可能更短）。另外，现券市场平稳时，期现套利机会较少，而现券市场大幅波动时，则更容易出现套利机会。　　另外，仿真交易合约之间联动性较弱，跨期套利机会可期。虽然仿真交易每日收盘价基本合理，但是从更高频度的时间周期和跨期的角度来看，市场有效性仍不足，合约之间的联动性较弱，跨期套利空间巨大。股指期货推出第一年跨期套利利润可观，但第二年开始跨期套利机会即迅速减少。照此经验，国债期货上市初期可能是跨期套利的黄金时期。（编辑：禾田）
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