为什么价值投资永远无法成为主流？
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为什么价值投资永远无法成为主流？
炒股，看雪球就够了每晚雪球菌给您离真相更近的剖析不明真相的群众，就是雪球的老板，他自己调侃：主业是陪聊，副业是陪赌。其实通过长期观察，他还有个身份不为人知：投资大牛。雪球用户只吃一碗面 整理了他近期的问答精华，这些回答处处体现了他的投资智慧和生活智慧，雪球菌今天将这篇文章分享给需要的朋友。股市大跌时，多看看方丈语录，一定能有很多收获。基金1.请问方丈，对于普通的投资者，您建议他最应该关注雪球哪些用户的投资方法？答：对于绝大多数的投资者来说，投资指数基金就可以了。2.关于定投沪深300，你之前说长期年华15%达不到，因为ROE达不到。这个未来整体ROE的水平是怎么估算的？根据过去ROE水平吗？答：对，根据过去的数据毛估估。3.景顺长城沪深300，如果把时间轴拉长十年，维持现在的估值水平，大概率能有年化15%的复合收益率吗？答：现在梭哈，年化15%有困难，因为ROE达不到这个数，8-12%吧，预期低一点，多出来的就是惊喜了。4.用各类指数基金代替股票炒板块是否靠谱？您觉得基金到底靠炒还是靠养？答：非常靠谱，主要靠养。5.尊敬的方先生向您请教一个问题，您认为就现在的贵州茅台和沪深300指数基金对比，如果把时间轴拉长十年，您认为就涨幅而言，谁战胜谁的几率更大一些？能否说下您的看法。答：长期来说茅台应该有超额收益，但波动会比指数大。6.手头有20w的闲钱，投资哪个基金比较好？预期10%到15%的收益率。答：非常难，调低一点预期，8-10%，定投沪深300应该可以。7.请教方丈，家庭闲钱投资市场，不打算有任何杠杆的前提下。如何兼顾a股，港股，美股？持美元？港币？人民币？年底人民币飙升了一下，突然意识到持错货币也也是个头疼问题。答：同时买入沪深300，恒生指数，标普500，不用管什么货币升贬。8.请问方丈，2018年有什么指数或者是股票可以来定投？答：我觉得沪深300，恒生指数都可以定投。9.$景顺长城中证500低波动、蛋卷斗牛中国好资产还看了 斗牛动态平衡 斗牛500动态平衡！ 目前40万可以全部投入到里面 后期每月1万2左右的定投 目前工作收入稳定(3年内不会跳槽)答：这个需要考虑你的波动承受能力。如果波动承受能力强的话，我建议可以全投蛋卷斗牛动态平衡如果也想增加海外市场配置，可以投蛋卷斗牛中国好资产。如果想增加非中国资产和债券，可以投蛋卷斗牛全球好资产。10.家里准备把一块固定资产卖掉大概价值160W换成流动资金进行投资，家里目前没有什么经济来源！想请教下这是卖还是收租金比较好？（租金一年大概7-8W）。答：160万价值收租7-8万，如果不是预期资产价格本身的上涨，回报率不足5%，跟货基差不多，我觉得买沪深300指数，年化收益可以比这个高（大概在8-12%），但也有一个前提，要承担波动。11.请问方丈过去10年沪深300指数平均年化收益率多少？现在打算定投沪深300指数预期年化收益能有多少？答：“过去十年”这个值很不好取，因为10年前，差不多是中国股市历史上的最高点。。。现在开始定投，我觉得应该有有8-12%，我是说年化，不是每年。12.方大，亲戚们都拆迁了，如果他们普遍在50-100万之间，我可以做个什么产品，方便我帮助他们理财？答：如果他们的总额只有50-100万，他们还需要安排房子及日常的生活，可以用来投资的钱可能非常少，所以不用特别考虑理财的事吧。如果需要的话，让他们定投指数基金，比如蛋卷斗牛动态平衡(CSI008)13.方丈您好，本人打算每个月用部分工资定投买入中概互联(SH513050)，长期下来可否实现8%以上的收益？方丈对此有何建议？&答：这个产品波动较大，长期可以实现8%的年化收益，但有的时间段可能回撤会比较大。14.基金经理们一般怎么样控制回撤？答：市场上有两种控制的办法：一种是公募基金的极度分散模式；另一种是基于股价（净值）波动的事后“风控”，比如到了警戒线就降低仓位，到了平仓线就平仓关闭产品。任何办法都是有代价的，极度分散的模式，会导致选股能力被稀释，产品表现跟指数差不多。事后风控，则在把损失控制在一定范围内的同时，造成了投资人权益真正的、不可挽回的损失，因为“高买低卖”嘛。我比较欣赏的“控制回撤”的办法是：选择好的公司，并且在合适的价格买入。好的公司并不能完全避免波动，但在较长的时间内，它“涨”的概率和幅度会覆盖波动，导致“回撤”只是相对的。另一个方法，是投资组合的构建。在构建投资组合方式，我比较喜欢着眼于标的的非相关性，而不是分散程度。相关性可能是由标的的资产属性（比如股、债）、行业属性、市场属性等多个特征决定的。如果能够基于非相关性，在多个资产品类、全球市场内选择标的构建投资组合，那么整个投资组合的波动就会小很多，“回撤”也就得到了一定程度的控制。但是，“回撤”依然是不可绝对避免的。投资理念1.我买了格力，一直持有没卖过，今天破50了，我很纠结要不要卖？答：你回头想想，以前为什么买？因为什么买，就因为什么卖。2.请教方丈，您最初学投资的时候，是否也经历过投资烟蒂股的阶段？是哪些投资思考让您晋升到以合理的价格买入优质的公司这条路的？答：我并不认为“以合理的价格买入优质的公司”是“捡烟蒂”的升级。这两种投资方法都有其合理之处，适应不同类型的投资者。3.请问方丈，从哪些方面可以看出管理层是一个优秀，正直，有能力的管理层？能具体点说说吗？答：这个就跟你评估你的一个朋友，是否优秀、正直，是一样的。你评估朋友，是通过跟他长期的交往，观察他的言行，然后得出一个大致的印象。你评估一个公司的管理层，也通过长期观察他们的言行。和朋友不同，公司管理层跟你的距离可能没有那么近，但他们的很多行为，比如经营公司、信息披露、在媒体上的公开言论，又比一般人要暴露得充分得多。4.请问方丈，我有一个比较年轻的朋友，比较喜欢投资，正在打造自己的能力圈，他的选择是从银行股开始。您认为这样合适吗，研究银行股对一个新人来说是比较好的选择吗？答：银行业务表面看简单，不就赚个利差嘛，实际非常复杂，连大部分银行资深从业人员也搞不清楚这个行业的真实状况，外部投资者要自称懂银行，是很冒险的。5.请问您觉得雪球的发展、壮大，会让价投更多吗？毕竟在这里抄作业挺方便的，这几年也有不少人凭着抄作业取得了不错的收益。答：价投的说法也许会流行，价投的做法永远不会“流行”。因为认识企业的价值太难了，认清价值与价格的关系太难了。6.您认为证券市场的超额收益来自哪里？答 ：（1）所选的公司，长期的利润增长比市场上的公司均值优秀。 & & & &&（2）买入的价格低于指数的中线，卖出的价格高于指数的中线。7.请问方丈，指数涨了，估值却一直在跌，这说明啥？答：说明指数成份企业盈利的增长速度快于指数点位的上涨。8.可以请您谈谈投资与赌博的相同点和不同点吗？答：投资追求确定性，目的是挣钱；赌博享受不确定性，目的是取乐。搞错了目的，后果会非常严重。9.小白一名，2016年在A股牛市跟风进入股市，当时告诉我买哪支都赚钱，于是挑白菜一样，挑了名字好听的几只后，结果一蹶不振到现在，几乎每只都跌50%以上。随着工作接触到一些炒股经验比较丰富的人，观念才有所转变。股市上真正赚到钱的都是闷声干大事的人。一方面闷头研究公司，一方面闷头攒本钱；然后在机会来临时稳稳抓住，接着闷着干大事。答：所以作为小白，有几个问题，想问闷声干大事的方丈：（1）股本攒到多少合适真正进入股市？我先给自己定个小目标；（2）能否荐几本真正适合小白看的书，比较浅显易懂的，真正值得读的？因为市面上书太多了，但买来会发现真正写的好的太少了。（3）如果你现在有100万，您会怎么进行分配？能详细写写理由吗？答：（1）什么时候、什么资金量进入股市都可以。但要分清楚哪个才是你现金流的主要来源。在本金有限的情况下，工薪才是现金流的主要来源。维持现金流最重要。& & & &（2）可以看看《聪明的投资者》《不落俗套的成功》《您厉害，您赚得多》（本人著）。& & & &（3）我有100万的话，买$雷石价值基金(美元)(P000411)$。因为我对这个管理人（我自己）比较了解。如果你对我并不了解，不支持这样做，可以做最稳妥的配置：$蛋卷斗牛全球好资产(CSI014)$10.如何才能做到在股市长期稳定盈利？做了两年多的美股港股，现在有了点感觉，算上杠杆后年化百分三四十，但是感觉不稳定。主要是靠对互联网和芯片行业的理解，以及对彼得林奇的一些方法的实践。如何才能做到长期稳定的年化？多看书？还有啥好方法吗？答：投资个股很难做到“稳定”，但如果能坚持投资自己了解的公司，在承受波动的前提下，长期可以获得不错的回报。如果要“稳定”，需要做资产配置，建议阅读《机构投资的创新之路》。11.再来聊几块钱，游戏是不是好的商业模式？但是如有爆款，又能狠赚，趋势又能维持一段时间？是否适合追涨？答：游戏是很好的商业模式。投资游戏的难度在于，单款游戏的持续运营时间，以及游戏公司新产品的成功概率，不好把握。12.方丈，按照您的标准，物业公司是一个好行业吗？答：你看一看这个行业的上市公司有没有做到很大的，就大体上会有个判断。13.新年第一天，从思考开始，您认为怎样的投资策略是价值投资？基于基本面的深入分析然后买入长期持有吗？有些公司短期业绩不达预期，这个时候应该怎么办呢？答：投资基于标的的价值，而不是猜测其他交易者将来的行为，就是价值投资。公司短期业绩象短期股价一样无法准确预测，不达预期或者超过预期都是正常现象。14.现在的360（就是江南嘉杰）该如何估值啊，方丈觉得多少价位值得入？答：360很久没有公布财报了，连公司业务都不太容易有清晰的认知，所以完全无法估值。15.股息率因子长期有效的哲学是啥？答：如果公司派息较高，且持续，可以证明：（1）公司的业绩是真实可信的。（2）公司的估值不高（高的话派不出什么息）。（3）公司和股东的利益较为一致。依据这几条选股，大概率是行的。当然，它会错过高估值的成长股。但是，没有任何一种选股策略是可以赚到所有的钱的。16.我感觉未来的人工智能行业，互联网或者健康行业会是一个爆发的行业，请问方丈在A股市场有哪些具体公司在这些领域的未来发展会潜力巨大，哪些公司会引领未来？为什么是这些公司？最好能从这些公司的研发产品或者研发团队阐述缘由。答：我的建议是，尽量不要从流行概念去倒推投资标的，这是一种很有害的投资思路，会让人亏掉大钱。17.本轮牛市上涨的逻辑，方丈认为是什么呢？答：长期来看，是企业盈利能力的增长驱使股市上涨，短期不知道。18.方丈，A股上市公司出现了保千里，乐视等问题公司，今天獐子岛的扇贝又失踪了，对于个人投资者来说，如何才能避免踩雷，规避上市公司黑天鹅事件？答：任何资本市场都无法完全避免出现亏损的公司，财报有问题的公司。要避免踩雷，办法也很简单：（1）只投资自己了解的公司。（2）如果一个都不了解，就不要投个股，只投指数基金。19.请教方丈现在对中国航空业如何看，航空股估值是偏高还是偏低了？答：航空业是一个公司的盈利水平跟公司的努力很不匹配的行业，投资者更不容易把握。20.方总，$东方财富(SZ300059)$ 护城河核心竞争力在哪里？面对腾讯阿里做金融，东财还有优势嘛？如果您持有东财股票，目前500亿市值会考虑卖出吗？答：东方财富网拥有数量较大的投资类用户，并且拥有服务他们的优秀能力（证券交易、基金销售）。腾讯阿里做金融，除了价格战之外，对东财优势影响不大。估值低于300亿我会买入。港美股1.刚开的IB，方丈能不能提供一个稳健不用管的投资组合，可以承受波动，预期年化5%-8%。答：很容易。参见我的美元全球配置(ZH961438)2.方丈您好，如果在美股上购买BRK.B伯克希尔B股，是否相当于把巴菲特买的那些股票都买了，就是说相当于买了个基金？答：可以这样理解。3.未来一年，你的投资策略如何，如果继续投资fang baba tx，前景如何？答：问题不大。4.方丈大大，请问你为什么把自己定义一个为一个“赌徒”而不是一个投资者？第二个问题，你怎么看中概股当前的估值？答：我本来就是一个赌徒啊。中概股目前估值不便宜。5.鄙人今年第一次大笔炒股，资金购买了阿里腾讯京东百度网易各百分之20.请问文大师怎么看这笔投资，能否长期持有？答：如果能承受波动，大体没有问题。6.从商业模式的角度来看，港交所是个好的生意么？答：赌场当然是个好生意。7.方丈怎么看现在的携程？答：我觉得迫于竞争，利润率提高不容易，要消灭竞争很困难。8.方丈，聊几块钱的，在线视频网站是不是好行业？爱奇艺、腾讯、优土、芒果谁会胜出？在这个过程当中怎么估值合适？答：不是个好行业，无法消灭竞争，永远在规模和利润之间纠结。9.请问方丈，对港交所这家上市公司怎么看，是否值得买入。答：大体上是可以的。现在有几件对港交所有利的事情发生：港股通、吸引科网股到香港上市。但是这个行业，业绩有一定的周期性。10.请问方丈，当前价格网易跟陌陌哪个更便宜？答：如果仅仅从市盈率的角度，陌陌更便宜。但市盈率不是衡量公司贵贱的惟一尺度，还有公司经营和增长的确定性、持续性，这些方面有综合判断，才能评判公司的贵贱。11.请方丈给点意见，本人28岁，手上现有400万现金买房钱，请问是400万全款买房合算？还是300万首付贷100万，月还5000（公积金3000 工资2000），然后用剩下的100万买腾讯，其实想当于从银行贷了100万买腾讯，方丈觉得这个计划怎样？答：如果腾讯股价下跌50%怎么办？想好这个问题的答案再作决定。12.方丈，如果现在买入facebook或腾讯，长期持有，哪个更合适？我先总结一下方丈和网友之前的看法：腾讯有三驾马车：游戏，投资（收益暂未反应到账面），微信支付（可能会发展为类似银行），另外还有云服务等（这个我一点都不懂）。而facebook好像比微信多了一个功能，收入主要靠广告，用户更广泛且消费力高。自己觉得貌似腾讯现在比Facebook贵好多。不正之处，敬请指正，谢谢。另再请问如何看待facebook改变流量规则？答：目前来看腾讯是比FACEBOOK贵。FB改变流量规则，是小扎的决策，他对产品比我们更加爱护，他一定是出于追求最终更好的结果而改，如果无助于达到更好的结果，他也比我们更有动力调整规则。13.方丈，如果让你现在选一个买入，你会买哪个？Facebook, Tesla, 好未来，陌陌， 网易？答：Facebook。14.方丈，能不能谈一下对微信小程序的看法？答：小程序可能是一个慢热的东西，现在看起来还不起眼，长远来看，公众号／服务号 小程序 微信支付 云服务，可以将这个世界上大部分服务在线化，大部分企业、政府的自建网站、APP都将被它取代。15.请问方丈，微信支付相对于支付宝的商业模式优势除了高频对低频以外还有什么?微信支付的空间有多大?答：目前来看，最主要的优势是高频（大部分用户在手机屏幕上很容易找到微信，不一定找得到支付宝）。将来，如果小程序做起来，在支付场景上也会有一定优势。微信支付的空间可以确定很大，具体有多大，我估计马化腾张小龙也搞不清楚。16.方丈，你好！你对京东，淘宝的物流对现在的顺丰等快递公司产生的压力怎么看？答：有需求，行业和企业才可以做大啊。其他1.方丈认为雷军如何？小米会不会成为中国的苹果？答：我觉得小米做的东西有点多，产品品质感还有很大的提升空间。2.方丈您好！您的“时间能解决成长过程中大部分困扰”观点对我帮助很大，您也说过“教育作用有限”，那么，一个人的成长发展，什么起决定性作用呢？答：我觉得教育的作用是非常大的，是为数不多的，有可能根本性改变人的生活质量的东西，但也得承认，教育无法改变：先天的禀赋，和后天外部环境的偶然性。在这个前提下看教育的作用，就可以不对它寄予太高的期望，避免由此带来的失望和过度焦虑。3.请教方丈一个老掉牙的问题，关于房价。没啥钱的方丈，会考虑投资房子吗？还是梭哈股票？答：房产调控大概有三种诉求：（1）稳定，不因房价波动引发起社会动荡。（2）金融安全，不让房价波动引发金融风险。（3）GDP增长和土地财政。现在，1和2完全压倒了3，越到政治高层，越是聚焦于1。房价如果持续暴涨，1的风险提升；如果暴跌，则1立即兑现。所以调控的目标是不暴涨，绝对不能暴跌。这显然是一个极高难度的事情，有人类社会以来，还没有做到资产价格完全按人的意志走。短期内要达到这个目标，最有效的办法是冻结流动性，现在的调控措施都是这个逻辑，调控最理想的结果是“稳”住房价，让它既不涨也不跌，但有一个系统Bug，导致稳住很困难，就是大部分房子现金流是负的。4.方丈借您问问，兰州可能是四线城市，然后女朋友说结婚要买房子，问问兰州的房价是不是虚高。工资大多4000多房价最便宜的是7000已经在山上了。一般都在11000左右。问问现在能不能入。答：房价无法预测。如果买的诉求是自己住，买得起就买；如果诉求是投资，作好房价往各个方向走的准备就行了。5.方老师好，您怎么看知识付费的热潮，接下来的趋势会是怎样？（一个曾经的媒体同行期待您回答）答：用户付费的意愿：快乐&利益&知识。所以知识付费的市场规模是有限的，客户获取的成本是高的，客户维护（续订）的难度是大的。6.方丈如何评价一条？答：一条的创始人徐沪生跟我说过一句话，叫做：转型不转行，我觉得说得挺有道理的。他们自己生产内容的方式，会导致规模和多样性有限。7.方丈如何看待电梯广告营销，这样的商业模式的护城河在哪？答：电梯广告的营销没有什么护城河，但电梯里占位置有很强的护城河。8.请您评价快手这个公司，不少于4条观点。答：（1）大部分人没有耐心看完一部120分钟的电影，更没有耐心看完一篇字数超过500的文章。与书籍、报刊、电影、电视剧这些媒体形式相比，短视频是目前为止，消费门槛最低的媒体形式。这意味着它有极为广泛的受众。（2）用户在短视频消费上表现出的需求的多样性，是传统的内容生产方式完全满足不了的。所谓传统模式，是由少数人、按少数既定模式、生产少量内容。为什么一定要由冯小刚来拍电影？为什么电影必须是120分钟？为什么中国人一年只能看20部进口电影？用脚趾头想一下都知道这些有多荒唐。所以内容生产必须交给原来的少数人之外的多数人，打破所有的形式约束，生产海量的内容。（3）互动（包括但不限于评论、打赏）是内容消费的重要环节，无互动的内容是残疾人。（4）规模和品牌调性是产品的核心竞争力。快手是一家产品非常符合互联网精神的公司：1、用户生产多元化的内容。2、用户消费个性化的内容。9.喜马拉雅听书怎么看？答：我觉得挺不错，当然仅限于它的产品满足了用户需求，对它的商业模式、公司治理结构，还缺乏深入的了解。10.方丈：聊聊人性和情感吧？表象：我感觉自己和我看起来的他一样都很幸福的同时也很快乐。事实：他为了让我开心改变了自己，努力让自己变得更好，迎合我让自己变成我喜欢的样子。比喻，他放弃了撩骚，不和女人聊天，变得循规倒矩了，配和我说甜言蜜语了。结果：他告诉我他变的不快乐了，生活索然无味了。求解：我该怎么处理，问题出在哪？答：人与人总是很难相处，远则怨，近则不逊，这是所有人共同的困境。如果说有什么解决之道的话，也简单：做好自己，减少对他人的需求，多付出，少索取。
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　　二十年前民间操盘手 见证A股“野蛮生长”　　今天的投资者说我们讲述的是一位资深投资者的故事。他入市至今已经快30年了，在上世纪90年代曾替一个民间投资集团操盘，后来又经历了公司破产、财富打回原点的挫折，一番大起大落之后他回归了价值投资。他的投资经历是怎样的一个转变过程，来听听他的讲述。　　许劲松是上海的一家私募基金的经理，是一个在A股市场上摸爬滚打近30年的老投资者。和其他的很多投资者不同，许劲松在20年前曾替庄家操过盘，有过一段特殊的坐庄经历。　　许劲松 上海骐邦投资董事长：90年代初，许劲松作为当时的湖南省证券公司，也就是现在的（）最早的一批从业人员，见证了A股市场的“野蛮生长时期”。那个时候，不少民间资本组建起各种投资集团，在A股市场上轮流坐庄。有名气的比如德隆系、鸿仪系等财团，他们手中掌握着大量资金，通过炒高股价在高位派发来获利。当时市场中也流行“与庄共舞”，只要有传闻某个庄家进驻了某只股票，这只股票的股价就能立刻飙升。许劲松在湖南证券没工作多久，也被类似德隆系的一家民间资本集团挖走，成为了一名操盘手。　　许劲松 上海骐邦投资董事长：就像我们当时公司也有两三千万左右的资金，我们会去市场上到处打听，哪些股票会有什么题材，当时都属于这样的做法。都是一次重仓一个票，都是这样做的。当时买了一个股票，就从电力股里挑了一个股票叫做（）。这个股票当时的价格大概只有10元左右，我们买了以后留了接近4个月左右它就翻了一倍，那时候我们就把它全部卖出了。　　当时，市场上的大小庄家基本上都在用同样的套路圈钱。像这样用大资金炒作一只股的做法让许劲松所在的民间资本迅速做大，直到2000年左右，二级市场的炒作对他们来说已经无法满足胃口，于是开始收购上市公司，准备一二级市场一同发展。　　许劲松 上海骐邦投资董事长：我们就进行了比较大规模的快速扩张，那么扩张比较典型的做法就是收购公司。湖南省的上市公司我们差不多有一半都收购了，我们都是第一大股东。像（）这样的大型公司，我们都是第一大股东。　　然而，许劲松背后的庄家因扩张步伐太快，收购来的上市公司不但没能“消化”，反而因经营不善拖了后腿。他们不得不把手中股票抛掉给上市公司输血，但重仓一只股的做法导致他们在减仓时很快就陷入越减越跌的死循环，不可持续。很快这家民间投资集团的资金链断裂，公司破产了。许劲松说当时不光是他们，像德隆系这样的知名财团，同样也收购上市公司，最终也是被收购来的公司拖垮的。比如德隆系旗下的“老三股”湘火炬、新疆屯河和（），庄家收购完了之后还不得不去花巨资粉饰他们的报表，最终成了压垮自身的最后一根稻草。　　许劲松 上海骐邦投资董事长：当时我们第一批大的民营资本集团几乎都全军覆没。公司从小做到大,我们也不会想到这么大一个集团公司，会在这么短的时间出现资金链的断裂，然后公司当时实际上就等于是垮掉了。　　东山再起转向价值投资　　许劲松原来所在的投资集团破产之后，他又做了哪些事情呢？又是怎样成为了一个价值投资者呢？继续来听他的讲述：　　许劲松 上海骐邦投资董事长：许劲松参与坐庄这一段生涯结束后，他一直反思着其中的教训，同时寻找东山再起的新路径。他说在2004年左右，价值投资理念开始在A股市场上兴起，有一批投资者开始践行价值投资的方法。随着阅读和学习的逐渐深入，许劲松渐渐感受到价值投资背后的真谛，最终选择走这一条道路。　　许劲松 上海骐邦投资董事长：最开始触动我的，就是我到处去找投资类的书，我就找到了巴菲特和彼得林奇的书。把他们每一个论述、每一个细节，都仔细进行了研究。我们之前的话刚刚也是说到，不管多少资金全部做一个股票。像彼得林奇，他是尽量地分散，多的时候他做了几百只、上千只股票。　　许劲松说，彼得林奇用这套方法能将他的麦哲伦基金从亏损做到全美最大，他相信在A股中同样也能行得通。在2005年左右，许劲松开始践行彼得林奇的方法，也曾持有过（），（）之类的股票。　　许劲松 上海骐邦投资董事长：像贵州茅台，同仁堂这一类的股票，都是我们看作是珍宝一样公司。持有更久一些的股票叫做（），就是生产速效救心丸的公司。大概在2008年左右发现的中新药业，当时它还是一个ST股票，这个股票因为前一届管理层各方面原因造成业绩亏损，当时换了一批管理人员。因为前面的亏损，造成了这个公司非常便宜的价格。我记得当时买的时候大约只有8元左右。后来大概做到了5倍左右的时候，我就把它卖掉了。卖掉以后我不是不持有这个股票了，而是因为它在香港(新加坡)有S股，就是中新药业在新加坡有S股，这个S股跟国内的股票是同股同权，但是价格只有国内的不到三分之一。我就把国内的大概是20多元钱的高点我把它都卖了，换到新加坡去买了S股。　　在2006年那一波牛市中，许劲松手中的不少股票都翻了好几倍，这让他找回了过去的感觉。不过他并没有在顶点减仓，而是一直保持着七成左右的仓位。他坦白说，有段时间他甚至都没有收益。　　许劲松 上海骐邦投资董事长：2010年到2012年三年时间，(我)基本上都没有什么收益。因为我在那三年时间里面仓位也比较重，就不管你怎么去调仓配置，那么它也只是盈利抵消了下跌。像这样的做法，在大盘盘整的过程中，它总是不会有明显的收益的。但是好处就是，只要大盘出现一波中级行情，你就肯定不会错过。　　寻找被市场错杀的价值股　　许劲松既做过市场投机的操盘手，后来又信奉了价值投资，他对这两种投资方法有什么样的评价呢？对投资者有什么建议呢？来听听他的观点。　　许劲松 上海骐邦投资董事长：像彼得林奇他就是著名的死多头，当时别人都是这么说他的。因为他不断通过仓位调配来回避风险，甚至明白地说，我们根本不必要去回避大盘的下跌风险。这里面可能很多人都不会理解这样的思路，但实际上我按照这个方法做了十多年，我认为这个思路从实践和理论它都是非常好的一个做法。　　许劲松说，相较于他的投机阶段，价值投资这段经历给他的回报不菲，而且风险也远小于重仓一只股的做法，这是他通过十多年的实践得出来的结论。他说，A股市场短期波动巨大，利用市场波动可以找到不少被错杀的股票。不过他认为，最近这段时间贵州茅台、（）等少数白马股集中上涨，甚至成了人人追捧的市场热点，在这种情况下盲目追涨并不可取。　　许劲松 上海骐邦投资董事长：包括很多公募基金，这些机构的基金经理，大资金，包括保险资金，他们都大批量地买入了价值股，这样的话价值类的股票就再也没有出现低估的可能性了。　　在许劲松看来，价值投资需要发掘机会，低买高卖，但这需要投资者有很高的专业素养，一般人难以做到。他觉得不论用什么方法，适合自己的才是最好的，关键是学会向自己的错误学习。　　许劲松 上海骐邦投资董事长：如果哪一段时间亏了钱，或者是两三年都没有能够赚钱，就会引发我非常深刻的思考。我会找出亏钱的原因，不赚钱的原因在哪里。市场是不是有一些变化的因素，自己没有盈利肯定是出现了一些问题。你不断地总结你的错误，包括每一笔交易，每一只股票的选择，后来亏钱的。这都是你最好的老师。　　【编后】我们采访过的很多价值投资者过去都有过看技术指标操盘的经历，许劲松也是如此，他向价值投资者转变的过程，是他在股市投资各个阶段不断总结经验教训后最终选择的一条道路。他说错误是投资者最好的老师，的确，很多投资者要找到适合自己的投资方法之前，是要为不停地试错付出一定的代价，我们也希望通过我们的节目能够让更多的人通过吸取别人的教训，少走一些弯路，多获得一些收益。
责任编辑：wyh
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