新三板公司转板的真正难度|新三板|公司|交易所_新浪财经_新浪网
　　□桂浩明
　　所谓新三板转板，严格地说，是指在新三板挂牌的公司主动撤出新三板，改为到沪深交易所的主板或创业板上市。这个问题最近被提得比较多，但其实并不新鲜。早在三年前全国股转系统开业时，就已经有人对此展开讨论了。当时的相关文件也提到，凡是符合中小板、创业板上市条件的新三板挂牌公司，如果不去IPO，可以直接转到相关板块上市。这也就是说，新三板挂牌公司在满足中小板或者创业板相关上市要求的前提下，可以通过存量上市的方式在证券交易所公开交易。近两年来，在有关新三板发展的规划上，也多次提到要推动新三板挂牌公司转板。
　　但是，尽管有这样一些说法，甚至还有相关的政策框架，实际情况却是迄今还没有一家新三板挂牌公司实行转板。相反倒是有不少新三板挂牌公司，而且主要还是创新层公司，申请暂停在新三板上的交易，开始接受券商辅导并向监管部门提出公开发行股票并上市的申请，走上了漫长的排队IPO之旅。这又是为什么呢？
　　简单来说，主要问题是虽然大家都认同新三板可以转板，但实际上真正操作起来，难度还是非常大的。首先遇到的一大障碍是，当初建立新三板的时候，是把它定义为一个独立市场的，是我国多层次资本市场中的重要一环。这也就意味着，新三板会有自己的制度体系以及相应的发展模式，而并非是沪深交易所的“预备队”。事实上，现在新三板实行的是类注册制，从理论上来说要比沪深股市所实行的核准制更加市场化，而在沪深交易所推进注册制改革，也曾经被确定为一个重要的目标。在这样的大背景下，如果在新三板挂牌的公司都竞相去转板，这显然不符合新三板的发展方向。因此，至少在政策层面上，新三板很难大规模推进挂牌公司转板，这与我国台湾地区的“新贵市场”以向台北交易所提供上市资源作为主要工作，在制度设计上是完全不同的。也因为这样，新三板在研究提高挂牌公司流动性时，从来没有把转板作为最重要的选项。
　　另外，从沪深交易所的角度来说，承接新三板转板也不是一件容易的事。目前新三板挂牌公司已经超过了9500家，其中符合在沪深交易所相关板块上市条件的，估计至少也在2000家以上，这个数字远远大于眼下向监管部门提交公开上市申请的公司，其规模大约是已过会公司的三倍之多。显然，如果按“符合条件”就可转板的原则来操作，那么沪深两市将面临极大的扩容压力，市场是否能承受，也是令人担忧的。而如果不是“符合条件”就可转板，那么该让什么样的新三板挂牌公司转板呢？显然沪深交易所还没有相应的制度准备。因此，虽然有关转板的说法不少，但是基于眼下的实情，转板还只停留在讨论、研究的层面，实际操作还有很长的距离。前面提到，现在有不少新三板挂牌公司主动申请暂停交易，准备改到沪深交易所上市，他们这样做，在很大程度上就是因为对转板缺乏信心，宁愿选择排队等待。
　　从理论上说，资本市场上各个层次之间应该是能贯通的，即便是同一层次的不同交易所之间，也可以相互开放。企业依据自己的愿望以及公司实情，也有权在适合自己的交易场所中作出相应的选择。从这个意义上说，转板其实应该是双向的，并且至少是不被反对的。当然，基于我国资本市场发展的实情，现在可能更多的还是在新三板挂牌的公司有意向转到沪深交易所来。既然这样，那么解决问题的出路也许就在于：一方面是新三板提高自身的流动性以及融资能力，更好地服务于挂牌公司，使得这些挂牌公司愿意并且能利用新三板市场实现更大的发展；另一方面，对那些确有需要转板的公司，监管部门不妨开设专门通道，根据市场承受能力，有限度、有节奏地审核转板公司，批准符合条件的公司在沪深交易所存量上市。而一般来说，这种审核也许应该更加严格，并且对转板公司在未来几年的再融资作出严格限制，以堵截可能出现的一窝蜂及竭泽而渔式的套利现象。
　　新三板转板是件大事，涉及方方面面的利益，更牵涉新三板自身的定位以及我国多层次资本市场的发展框架。在这方面的任何实际举措，都应该慎重再慎重。
　　（作者系申万研究所市场研究总监）
责任编辑：马秋菊 SF186查看: 3815|回复: 4
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请教大家，新三板业务在审计要求和风险上与主板等有多大差别，具体有哪些呢？谢谢！
新三板企业执行的会计规范与主板、中小板和创业板的上市公司一样，都是新企业会计准则，附注中的信息披露要求也类似，因此从审计要求而言，并无实质区别。但此类公司的会计基础工作水平往往很差，且存在税务合规性等多方面的风险，券商和公司对规范必要性的认识又往往不足（常见的误解是认为新三板比交易所市场低端，所以规范化的要求也可以放低），从某种意义上讲其审计风险比主板、中小板和创业板企业的审计风险更大。另外在实务中，有些事务所内做新三板业务较多的团队往往是缺乏IPO经验的团队，如果处理不当很可能导致风险失控。
谢谢陈老师的分析！
三板的信息披露也要执行证监会发布的那些规则吗？比如15号文之类？
审计程序上需要参考虑证监会的1-4号风险提示、还有14号文吗？
三板业务出具的审计报告最后会公开披露吗？
证监会的风险提示并非仅适用于上市公司或者IPO，还是具有相当的通用性的。&
审计报告必须披露。&
本帖最后由 alony 于
21:07 编辑
那证监会的 14、15号文应该不用考虑吧？
审计报告是出两年（或者两年又一期）的就可以 是吧？
报表附注参照15号文规定；是的&
那三板还需要出那些 内控鉴证 差异鉴证 非经常性损益 之类的报告吗？
还是只要个审计报告就够了？
“新三板”最新的要求是要提供原始报表和申报报表差异说明的。&
三板包括全国性的“全国中小企业股份转让系统”和各地股交中心等地方板块，各地要求可能存在一些差异。我遇到过需要提供原始报表和申报报表差异说明的情况。&
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本期嘉宾以五金成型企业为背景，根据工艺流程采用分步法进行成本核算，以及工序核算中存在的问题剖析，来理清核算思路，并在此基础上，通过各部门协调沟通，在分析的结果上进行的成本管理实践。本期活动由元年云快报APP协办。
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1月6日，证监会主板发审委2017年第4次会议审核通过三星新材首发申请，由此诞生了新三板有史以来第一家主板IPO过会的企业。据统计，从新三板成立至今，已经有14家企业成功IPO上市，其中12家上市后在创业板，1家在中小板，1家在主板。
截至日，至少有72家新三板公司赴A股上市申请正处于正常审核状态，这其中，共有37家新三板公司创业板IPO申请处于正常审核状态，除凯伦建材处于&已反馈&状态外，其余36家均处于&已受理&状态。
有24家新三板公司在上交所主板申请IPO排队中，均处于&已受理&状态。
在中小板IPO排队的新三板公司共11家，均处于&已受理&状态。
另据不完全统计，至少有257家新三板挂牌公司已经进入IPO辅导期。IPO概念股已成为新三板人气最盛的板块之一，二级市场效应显现。
三星新材的IPO过会与去年12月23日IPO申请过会的新三板公司拓斯达，相距仅半个月，业内人士分析称，这给排队IPO的新三板企业注入了一针&强心剂&。
业内人士保守估计，以目前接收挂牌公司首发申请材料及审核进程来看，2017年从新三板转至A股IPO的企业至少会增至20家。
新三板企业转板的原因
整理一下业内人士的观点，对于新三板企业转板的原因，大致包含以下三点：
(一)目前新三板整体流动性太差，市场交易不活跃，估值偏低，挂牌之后企业融资能力较差。在这种情况下，新三板优质企业觉得自身被低估。
(二)新三板企业去A股排队，不仅仅是自己本身的意愿，还有一部分和投资机构有关系，诸如投资机构想要退出，必须找到一个流动性较好的市场。
(三)还有一个重要因素是现在A股上市速度的加快，原来排队可能需要3&5年，现在可能只需要1&2年就可以。
基于以上原因，当部分企业质地以及营收的情况已经符合A股市场的挂牌条件时，有较大可能选择转板。而新三板企业成功IPO后，无论是估值水平、流动性抑或募资能力都将到巨大提升。
正如一位准备进行IPO辅导的新三板优质企业的董秘表示，&股转不转，那就只能我们转了&，与其在股转系统里被低估，还不如选择更为成熟的IPO渠道，&尽管需要排很长的队，但也愿意尝试&。
转板前后股价的确有巨大差异
中国新三板投资联盟负责人许小恒曾表示：&新三板流动性持续萎缩、股价不断下挫甚至不少跌破净资产价格、融资乏力，A股和新三板之间估值差距巨大&。
的确，从新三板转战到A股的公司们都得到了市场很大的认可，牛牛金融研究中心曾将8家新三板转板公司在新三板的最后成交价与转板后发行价进行对比，结果如下图：
转板也有风险
不过，也有业内人士也表示，新三板上市公司寻求转板的同时，也将承担不小的经营风险。
比如新三板公司递交IPO申请书后，需要经过暂停交易、摘牌、上市辅导、IPO重新上市这个流程，这意味着一段时间内其将失去通过新三板市场获得融资的能力；另外，考虑到目前A股IPO排队企业非常多、审核忽松忽紧、注册制仍遥遥无期等因素，对于资金需求较大、尚不稳定的企业来说，转板的时间成本及经营隐患都较大。
解决新三板流动性问题，促进新三板健康发展
对于新三板企业转板热，有业内人士分析：如果新三板再没有一些更好的或者优惠政策出台的话，越来越多新三板企业去A股排队将形成一个趋势。而这对于新三板而言，也是一个巨大的挑战，如果优质企业都走了，新三板有可能就变成一个预备板，这对于新三板未来的发展是很不利的。因此也会倒逼新三板监管机构，尽快推出一些优惠政策，解决创新层流动性的问题。能否把优质企业留在新三板，其实也是两个市场相互博弈的过程。
目前新三板的最大问题就是流动性太差，这不仅导致市场定价功能得不到有效地发挥，也是促使满足IPO条件的企业试图转到A股市场的主要原因。
要解决这个问题，或许可以从交易出发，并且投资人门槛在一定的时候也可适当放开，同时政府继续加大对新三板市场发展的政策支持，释放出更多的制度红利，从而解决流动性问题，最终促进新三板健康发展。
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新三板融资功能待完善
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（原标题：新三板融资功能待完善）
近年来，新三板做市指数持续低迷，有之前价格过高回调的因素，也有优质企业纷纷退出做市转让，同时留在成份股中的企业平均业绩有所下降的因素。从目前情况来看，新三板市场要持续健康发展，还要在市场基本制度构建、监管能力上做文章，同时，着力妥善解决流动性问题，让新三板融资功能得到更好的发挥
近日，新三板做市指数最低跌破千点，受到市场关注。作为多层次资本市场的重要组成部分，新三板市场的改革应向何处深化？在近日召开的第八届财新峰会上，证监会副主席李超表示，下一步将进一步深化新三板市场改革，推进市场精细化分层，研究差异化的发行、交易、信息披露和监管制度安排。
理性看待指数下跌
截至今年7月份，新三板挂牌公司数量与市值分别为11284家和4.87万亿元，已成为全球上市（挂牌）企业数量最多的证券交易场所，其中中小微企业占比达94%。
但是，经过第一波投资热潮后，新三板流动性不足的特征凸显。一些优质挂牌公司转到A股IPO，也有一些公司因融资目标没有达到，又要付出监管成本，便选择了主动摘牌。11月23日，新三板做市指数报收于994.53点，连创新低，也说明了一些问题。
如何看待新三板做市指数下跌？企巢新三板学院院长程晓明认为，对新三板做市指数下跌要理性看待。他表示，从公司估值的角度看，股指下跌原因是以前价格太高。新三板在2015年曾经有一波行情，做市股指数最高到了2600点。程晓明认为，当时股指高，很大程度上是因为传言新三板有制度红利出台。后来并没有利好政策，泡沫也就慢慢被刺破。
全国股转系统公司董事长谢庚在今年8月份也曾表示，新三板市场低迷可反证前期市场火爆不太正常，现在降温属正常现象。“理性回归是市场进一步发展的重要前提。”
不过，东北证券研究总监付立春认为，优质企业纷纷退出做市转让，同时留在成份股中的企业平均业绩有所下降，是今年以来做市指数持续低迷的客观因素之一。2016年12月份，新三板市场挂牌公司数量突破万家。第一阶段量的扩张已经完成，第二阶段就是通过制度设计来实现质的提升。目前来看，从量到质的过渡期太长，容易消耗太多已有成果，甚至错过最佳成长期。成熟市场可以中场休息，但新三板市场一定要小步快走，不进则退。
程晓明强调，新三板低迷不是表现在股指下跌上，而是体现在交易量上。交易量太低是当前新三板最大问题。交易不活跃，就失去了融资功能和定价功能。
在程晓明看来，要认识到交易量的重要性。因为股权融资的问题不好定价，公司估值也就不好确定。企业上市后，有交易才有价格。但在目前新三板太多企业没有交易的情况下，就难以解决股权融资的定价问题，并直接影响到新三板融资功能的发挥。
理顺与其他市场关系
新三板自诞生之日起，就承载着服务实体经济、创新创业和多层次资本市场建设的重要使命。但是，在其发展道路上，目前还存在一些争议。比如，在布局规划上，新三板和沪交所、深交所到底是什么关系？
证监会有关人士表示，全国股份转让系统（新三板）在职能分工和服务定位上与现有的主板、中小板和创业板市场存在较大差异，是一种功能互补、相互促进的关系。然而，实际上三个交易所还是会有竞争。
谢庚曾表示，“孩子大了要换衣服”。新三板的改革思路，是进一步完善新三板市场内部分层。对于新三板未来是否考虑引入公开发行制度，谢庚认为，方向是明确的，空间是存在的，只是要看各方面条件的成熟情况。他认为，市场的基本制度构建、监管能力提升都需要时间。如果在不成熟的时候快马加鞭，会出问题。
不过，市场的耐心在逐渐减弱。“还有三类股东的问题没有解决(契约型私募基金、资产管理计划和信托计划)，由于新三板挂牌公司流动性要求和历史局限，曾引入这三类股东，现在这些公司转主板时，受限于这三类股东，反而比不在新三板挂牌的企业更加困难。”中国政法大学商学院、资本金融研究院院长刘纪鹏表示，新三板公司需要找到一个出口。党的十九大报告把金融问题提到了战略高度，不仅要让金融为实体经济服务，还提出了要大力发展直接融资，特别是股权融资。要实现这种融资方式的改变，就必须大力拓展多层次资本市场。新三板和主板的关系问题也应该加以妥善解决。
妥善解决流动性问题
今年以来，A股上市公司对新三板挂牌企业发起的并购案例已经超过160起，创历史新高。不过，程晓明并不认为这是一个好信号。他表示，能被并购的企业一般都是比较好的企业，很多都达到了IPO上市条件。但由于A股上市太难，只好选择被主板公司并购。目前一边倒的主板公司并购新三板公司，并不代表主板公司就一定比新三板公司质地好，背后原因是主板交易活跃，估值高。“很多新三板公司本身质地不错，但在新三板难以得到好估值，只能被迫‘嫁’给主板公司。”程晓明说。
新三板路在何方？刘纪鹏建议，新三板要重点解决两大问题。第一是流动性问题。流动性是资本市场的天生属性，是股份就应能够流动，不流动一级市场和二级市场就衔接不上。要解决新三板公司股份流动性不足的问题，就要允许新三板在目前两个层次的两种交易制度基础上，拓展出精选层，实行集合竞价制度。这可以跟深沪交易所有差别，但必须赋予集合竞价本质特征。同时，要开辟新三板公司转板到深沪交易所绿色通道并制定具体实施细则。新三板是资本市场改革的试验田。它既有创新层的所谓做市商制度，又有基础层的协议转让，它们也期盼着自己成为“中国的纳斯达克”，兼具基础层的协议转让，创新层的做市商转让和精选层的集合竞价，这是新三板管理者和申请挂牌上市企业的共同心愿。
此外，刘纪鹏表示，还要解决新三板投资“门槛高”的问题。一旦推出精选层，投资人在精选层的准入门槛可以适度降低。
“新三板路在何方？我的回答是如果你对中国经济未来有信心，那就要对新三板有信心。因为要实现中国梦，绕开创新不行，要支持企业创新，没有新三板也不行。”程晓明满怀信心地说。（经济日报记者 祝惠春）
(原标题：新三板融资功能待完善)
本文来源：中国经济网
责任编辑：王晓易_NE0011
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