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安排在路径发行FOF商品，简直每场路演都有客户司理问：你们FOF商品是如何选私募基金处理人的？这的确是一个挟制出资人多年的难题，而这恰是许多FOF商品树立的初衷。
如今国内私募商场现已翻开到了必守时期，私募基金数量跨越59000只，鱼龙稠浊，那么，咱们应当如何去挑选一只“好”的私募基金？终究啥样的私募基金才是“好”基金？期望这篇文章能给咱们一些收成和启示。仅供咱们参看！
很敌视的景象，可是在基金作业很广泛，为何？许多出资者过高地估量了自个的危险承受才调，而挑选过早换回。实习上，即即是点申购这只基金的出资者，假定持有到2009年，也回到其时申购的净值，迷惘的是，许多出资者在2008年的大幅跌落时期无法承受而挑选了换回。所以，要寻觅“好”的基金，先了解自个，了解自个的危险承受才调、出资期限。
关于回撤，也常常有客户司理问到某个子基金的回撤抵达多少，FOF基金就会立刻换回。这不是能混为一谈给出了答复案的疑问，量化方针的含义不是机械地依据它做挑选方案，而是给咱们挑选方案供应一个参看。咱们的风控流程是子层短期跌幅过大时，需求立刻了解要素，根究大幅跌落的要素终究是啥，然后才调做出是不是调整的差异。
假定咱们出资之前能先镇静地衡量好这些疑问，咱们后续的出资就会变得更有方向性，会镇静许多。正本更精确的来说，咱们赚的不是二级商场的钱，而是咱们性情的钱。举个比方，我早年地址的公募基金公司有一只基金商品，从早年七年的收益率来看，它可以排行全商场前五，这是一只好的基金商品吧？可是，它的悉数出资者收益加总起来是亏本的！
咱们熟知的千里马遇伯乐的故事，一般用来比方人才也需求伯乐开掘和欣赏。可是，咱们换个视点来看，即即是千里马，也不是啥样的活儿都精干，它能日行千里交兵，却不适宜拉盐车。相同的道理对基金也适用，假定有人通知你有一只基金能习气悉数的商场环境，不管商场如何风云改换，它都能超卓习气，那么你根天资够断定这只基金或许啥商场环境都做欠好。
如今国内商场上有不少FOF基金，许多FOF基金即是简略地挑选二级商场上最出名的基金司理，然后把搜集到的资金在这些人的商品中进行简略分配，这是一个误区，商场上现已有些安排做出了这么装备的FOF，其作用咱们可以自个去了解。
又比方，某私募公司B，甘愿拿出许多的公司本钱投入在研讨团队的发明上，意图即是为了十分好的防备大的危险和有机遇掩盖到十分好的公司标的，终究为客户出资到十分好的公司赚取收益。
二、只需朴素与专心，才值得信赖与托
“夫骥之齿至矣，服盐车而上太行，蹄申膝折，尾湛胕溃，漉汁洒地，白汗沟通。中阪拖延，负辕不能上。伯乐遭之，下车攀而哭之，解纻衣以幂之。骥所以俯而喷，仰而鸣，声达于天，若出金石声者，何也？彼见伯乐之至交也。”
比方，有些基金在某一年俄然发作了特性漂移，仓位操控、作业偏好等都发作了严峻改动。尽管改动不必定是坏事，但特性漂移一般意味着危险，咱们需求更多的时刻对这位基金司理的新特性进行查询和招认。
专留神味着他的时刻精力大有些都放在出资上。在金融作业从业十几年，咱们见过许多基金司理研讨员。我的老店东在经过了2007年牛市后，不再简略容许投研人员点破宣告观念、慎重批阅投研人员参加各类操练讲演活动。起先咱们也很不了解，觉得公司过于维护基金司理，他们不出去路演，出售如何做。后来逐步的领会，这么是对的，是对作用有利益的。
这么的处理人咱们是不敢参加FOF的基金基地盯梢池的，人的精力是有限的，不知道这么的处理人用啥时刻、用多少时刻去做深化的研讨作业。咱们实在挑选的基金司理，不管取得啥样光辉的作用，无一不是低沉、专心出资、心无旁骛、乃至有点不识人世焰火，出资绝不是件简略的事，即便再有天资，也需求自始自终长年的喫苦，不敢松懈。这才是优异财物处理人的实质。
一个专业做出资的人，其根柢理念和准则变来变去对错常可怕的事。只需研讨十分深化，他们才调有用顽固地坚持度过其标的持有周期中比照苦楚的时期。经过数据，咱们要去差异基金司理的出资逻辑是啥，与他的出资做法是不是相符，是不是实在做到知行合一。比方，有的基金司理声称自个是价值出资者，经过精选个股来获取过量收益。
朴素意味着他们并不是成天估量我方案到多少亿我就能收多少处理费，而是我应当如何做才调跋涉出资收益。
作为自个出资者也相同应当养成一种好的出资习气、出资心态，出资理财终究是咱们一贯要继续做的作业，看长时刻、看安稳、找适宜的人帮咱们处理、有用的涣散才调耐久。紧记咱们炒股也罢，投商品也罢，终究意图是为了长时刻挣钱，不是为了短期的直率，也不是计较短期不坚决可以处理长时刻的出资战略疑问。
所以，出资跟悉数的作业都相同，只需发自心里的喜爱才调够既在艰难的时分坚持度过，在赋有的时分固不自封的坚持。这些也是出资人无法观测的内涵要素。
这只股市获利多少你会卖出？卖出往后你出资啥？这么的成功是依据啥？这么成功的概率有多大？可拷贝性有多强？你敢把悉数的可出资财物全仓投入么？这些都是出资处理才调的体现。
2015年一波活络起来的牛市给私募基金大翻开发了解一个十分好的环境，可是咱们看到许多根柢没亲身做过出资的人都敢出来发行私募商品搜集资金替客户做出资，这很可怕，这有些人是觉得可以出来活络搞一把，赚了就值了，没赚做不下去了也没啥丢掉。这种投机的心态本身就反映出了处理人的根柢价值观有疑问，是不担任任的。
在基金作业从业十几年，我被问到最多的疑问是：“你给我举荐一只好基金吧。”信赖这也是金融从业人员被身边的亲友老友问到的最多的疑问之一。在答复这个疑问之前，咱们需求先想了解一个疑问，啥基金对你而言是“好的”？“好”基金是原封不动的吗？多长时刻的“好”才算是“好”基金？
自个合伙创业和咱们正本地址的公募、券商资管等路径的有大集团股东布景的时分是彻底纷歧样的，如今私募的基地人物也多是其公司的大老板，能在正本公募的路径上做出超卓的作用，未必可以处理好一个公司或一个投研团队。这些都是咱们考量的首要内容。
了解自个。在寻觅适宜的基金之前，咱们应当先比照了解地了解自个的实习出资需求，别激动，必定不能抱着“博一把”的心态去挑选商品、做出资。出资应当是一件继续终身的作业。在挑选基金之前，先体系性地拾掇自个的家庭财富状况，咱们有多少财物可以拿去出资，这其间有多少可以相对长线持有，有多少需求坚持活动性？有多少可以承当大一些的不坚决、危险？有多稀有必要危险十分小？对每一类财物的比重如何分配比照恰当？能承受多大的危险、不坚决率？对出资收益的预期规范是如何的？等等。
更首要的是查询他在自个财富得到无量添加后是不是照常视出资为他最感喜爱的作业，是不是公司就变得程序化商业化了，有一些已成名的基金司理现已逐步的分神去出资影视公司、互联网公司等等，这些不是说必定欠好，可是看他的精力在往哪方面搬运，这些也对二级商场商品作用有无量的影响。
咱们作为一家私募安排，也归于创业者，深知其间的各种艰苦和检查人道的本地。比方某量化出资拿手的公司，A合伙人盗用了B合伙人写的模型后把B合伙人赶开，比方某自动处理拿手微观对冲的私募，他的实习看微观的团队团体出走致使作用下滑。这些都是一般出资人、乃至金融业界的人士都不必定盯梢得到的首要改动。这些改动对作用有着相对长时刻深远的影响，呈现这种景象的时分，绝不是咱们等一等，给他们时刻他们就能改进作用的。
了解基金处理人。基金司理是一只基金的魂灵地址，基金司理也是人，每自个都会有心境、才调的不坚决曲线，这是由多种杂乱的要素累加构成的。咱们所界说的好的基金，一般都有超卓的出资特性和偏好，也有比照了解的适宜的商场环境。在了解自个出资需求的根底上，咱们剖析其时及将来的商场时期和特性，然后再去寻觅适宜这种特性的基金。这就触及到出资的组合装备、继续盯梢和动态调整。
这个时分就要差异，他熊市的周期跌了多少，比方2008年，商场跌了70%，这自个只跌了20%，联络他全体的作用阐明他回撤操控的极好；可是年他的添加很小，阐明他不是一个小盘股的特性。终究咱们就要差异啥大的商场环境下适宜装备这自个的商品，装备他的商品在你的悉数出资组合里需求给你起到一个啥作用。
咱们想想，一个基金司理假定天天把时刻和精力耗在这种对外的讲演和操练上，请问他啥时分做调研，啥时分能安静的思考出资，当商场发作骤变时他如何及时的选用应对办法。后来有了微信，互联网的飞速翻开改动了咱们的日子习气和沟通办法，咱们都参加了许多群，基金司理也是。在许多出名券商的研讨群里，里边不乏有出名的私募大佬，有些人无时不刻在微信中宣告言辞。
举个担任任的处理人的比方，有一个咱们榜首只FOF基金预备出资的子层处理人，榜首波股灾构成了他节奏的失调，他自个处理的老商品呈现了很大高低的作用下滑，他自动提出来不让咱们投他，说需求时刻调整一下心境和节奏，等他自个觉得康复惯例状况后再谈论是不是继续协作。这是实在为出资人担任任的做法，是根柢作业品德的体现，也是咱们FOF基金挑选子层处理人十分注重的非量化方针。这些方针是一般出资人没有机遇去了解的，但的确是发明作用最坚实最首要的根底。
比方，某私募公司A，央求悉数的基金司理各自处理的方案都不容许跨越30亿的间隔，他们以为在这个领域内才调够有用的替客户赚到合理的收益，他们期望在替客户赚取的收益中进行分红，而不是无极限拓展方案去赚取处理费。
1998年契约式基金在我国诞生后，履历过三轮大熊大牛的周期，让“理财”、“财富处理”为不断添加的客户所注重，也使得FOF基金在国内应运而生。就像开端步咱们都自个炒股，由于就那么几家上市公司。跟着如今不断添加的公司上市，良莠不齐，股市欠好挑选了往后，契约式的基金商品应运而生，呈现了基金司理这个专业的团体。
咱们应当在了解了解自个的出资需求、挑选商品和处理人上多花功夫，买入前多做功课，一旦镇静地投入进入，应当适度长时刻持有，而不是天天每周看净值，让净值短期的涨涨跌跌影响咱们精确的出资心态，或许短期内一再的调整替换商品，这么不只不会有好的出资收益，也影响了咱们的日子，这就违反了你要找到专业人士替你出资的初衷。所以，把专业的作业交给专业的安排来做，与时刻为友，安身久远，挑选一个好的基金处理人并长时刻持有吧！
六、出资是一件长时刻的作业，需求时刻堆积
人的精力老是有限的，只需朴素、专心做出资的人，才值得咱们将出资人的资金予以托付。啥叫朴素？即是这些人是骨子里酷爱出资（酷爱出资和酷爱金钱不是同一个概念），为了做好出资十分勤勉地去了解上市公司、去做根柢面研讨，出资收益对他们而言是榜首位的。他们对自个处理的方案间隔有着很深化的认知，运营公司并不完美是一种商业化运作公司的办法。
寻觅到可以继续挣钱的旅程，是出资上十分首要的事，培育自个一个好的出资习气和心态也十分首要。人的赋性是贪婪的懒散的，假定不成心用好的精确的习气绑缚自个，一朝一夕很简略走上傍门。
首要要素即是每个出名的私募大佬也都有不适宜他特性的商场环境呈现，也会有他作用不坚决的大周期，当他作用呈现比照大不坚决的时分，咱们是继续坚决持有仍是换回，是继续加仓仍是减仓，这都需求十分了解他的特性以及对其时的商场大环境有差异才调才调挑选。挑选基金处理人不只需求事前的研讨剖析断定，还需求投后处理、动态调整，这是往后的盯梢及平衡才调。商场上不存在全能的基金，在相应的商场环境下装备适宜的基金才是最佳的。
处理客户的资金，基金处理人的价值观和品德与作用相同首要，乃至比作用还要首要。这就像一个楼的地基相同，只需在坚实的地基上才调发明安靖的大楼。干事前做人，这个道理在任何作业、任何人的人生中都是最最最首要的作业。没有这个，不要谈其他。
咱们以为“处理人的质量、挣钱的根柢逻辑”对错常首要的根柢，这个根底假定是歪的，那么不管他取得过啥样优异的作用，这也是无法继续的，或许说这不是咱们敢要的，由于里边包含了无量的潜在危险，这种危险一旦迸发对客户而言是消除性的，绝不是商场简略短期跌落20%那么简略。在实质价值观、价值理念一同的根底下，咱们再去寻觅出资战略、出资研讨办法、对挑选标的的偏好等等纷歧样特性的人进行出资然后涣散危险。&
早年一个子基金大份额出资了某个上市公司，往后该公司停牌，停牌时期遇到了股灾3.0，依照指数收益法对停牌股市进行估值，这个子层商品呈现了基金净值短期比照大幅的下滑。咱们深化沟通后了解到他们对该上市公司有着十分深化长时刻的研讨和盯梢，十分有决计在中长时刻有着优异不俗的体现，咱们终究的挑选是继续持有。假定仅仅依托量化方针，这个时分换回对错常禁绝确的，由于后来该公司作用迸发带来的大幅添加，你的客户耐久享用不到了。
那么专业做二级商场的人和团队不断添加了往后，加之各种商品战略、衍生东西不断呈现，挑选商品变得艰难，在这种状况下，就需求有专业挑选商品、挑选二级商场出资处理人的团队呈现，这即是专业的FOF团队。
四、投后处理，定性比定量更首要
核管用据能通知咱们，这个基金司理早年是啥样的，他处理的基金呈现出来啥特征，可是它不能通知咱们这么的作用是由啥构成的？是偶尔仍是必定？将来是不是可继续？他实在的出资特性是啥？这个基金司理是真的拿手于这种特性仍是恰巧？
一个实在价值型的出资司理，在2015年那样大的张狂的牛市里必定很糟蹋，了解依照价值衡量体系悉数的东西都贵，一些彻底没有实体作用支持但“飞在风口上的猪们”反倒大幅跨越有极好作用支持的公司，股价飞到了天上，买了就浮盈许多。这个时分或许他抄几只短期赚个快钱是很简略的，可是这就损坏了他长时刻据守的出资习气，人会为了某一次走运再查验下一次致使更屡次，这对自个的修为、作业的修为是很丧命的引诱和损坏。
三、透过内涵看实质，根究作用欠好的成因
在挑选一个子基金处理人后，一般状况下，挑选换回或丢掉的最首要的要素是定性的，而不是定量的。这就跟基金司理挑选是不是重仓买入一只股市相同，事前的深化研讨是最佳的风控。出资之前，咱们会从定量、定性对该子基金处理人进行多维度的查询和观测，慎重的挑选方案。而出资往后，只需这个基金处理人的根柢面未曾发作严峻改动，咱们就会给他们时刻，即便有短期的回撤，那么咱们也需求承受。
还有，一些处理人奔私成名后，处理的方案逐步增大，除了思考到他及他的团队出资处理的方案间隔、出资方向的间隔。
五、没有全能的基金，适宜的才是最佳的
咱们挑选FOF的子基金处理人，最根柢、最底线的一点是央求咱们挣钱的理念是一同的，即是做出资、做财物处理，是要赚公司实在添加的钱，而不是赚炒作、讲故事、吹泡沫的钱。
咱们挑选挑选一个私募基金处理人，正本挑选的是他的处理才调。处理才调不只在于作业个股的开掘挑选和装备，更在于他们对其以为实在好的东西合理坚持的才谐和卖出时点的差异才调。咱们常常听身边的人夸奖自个说搞到一只好股市，赚了多少多少，可是然后呢？
正本客户司理或客户喜爱见到基金司理，十分可以了解，期望能跟他们做沟通，随时听到他们对商场的观念也很正常，就像咱们去医院必定要见到专家跟咱们说几句咱们才定心。可出资跟治病又不尽相同，商场是千变万化的，好的基金司理不甘愿简略处处胡说，是由于他们觉得有必要是心里十分坚决信赖的东西他们才肯说，假定随意应对了外面的操练，不是把自个的思绪说乱了，即是在唐塞受众。
经过数据，还需求翔实剖析作用欠好的构成。咱们会进一步细化剖析收益率的来历，分时期取数据进行穿插堆叠剖析。例如某基金司理在早年6~7年这个处理周期内，基地有一轮无量的牛市，尽管总收益率看起来比照惊人，可是假定把牛市的时期除掉，你会发现他的年化收益比之前低了许多。
“德成智出，业广惟勤，小富靠勤，中富靠智，大富靠德，小胜靠智，大胜靠德。”
咱们作为客户司理或客户假定有条件正本更应当多了解的是基金司理的特性、为人、理念，至于他短期对商场如何看对咱们自个在实习操作中毫无帮忙，由于其操作也有或许千变万化，影响他们操作的要素十分繁复和杂乱。
当然，频密的沟通沟通和盯梢查询是必不行少的。例如，当一个子基金周净值回撤跨越5%时，果实本钱的风控会自动预警，咱们就会及时了解构成回撤的要素终究是啥。每个季度咱们会对悉数的子基金的作用做一个具体的归因剖析，分化它作用的奉献是由哪些因子构成，出资动作是不是存在变形等等。咱们更垂青的根柢面是不是发作严峻改动，包含：投研团队是不是有严峻改动，基地出资人员的安稳性，出资理念的一同性，处理方案是不是超出了才调间隔等等。
所以担任任的基金司理不会给咱们推介股市，由于即便他们看好了一家公司，他们操作的进程或许是绵长的，分屡次的买入，或许基地思考大环境的体系性危险、思考商品的全体仓位等等，都会做或许的波段操作。买入后股价也或许继续跌落，依据对标的公司深化长年的了解盯梢，他们拿得住，也懂得在突发的商场环境下如何处理。这也是咱们出资人挑选专业的基金司理为咱们处理财物的首要要素。
可是，经过细心的拾掇实在生意数据，咱们发现它过于一再调整仓位，换手率极高，均匀持股时刻也比照短。显着，这位基金司理归于“言行纷歧”。
一、小胜靠智，大胜靠德
私募安排的一自个物是财物处理人，另一自个物是自个创业者。榜首自个物相对简略盯梢，但第二自个物才是体现人道根柢之地址，这儿包含了这家私募基地人员的人品、价值观、宽恕度、协作精力、同享精力，恰是这些才调造就他构成一个啥样的榜首自个物的展现。几个基地的合伙人是依据啥根底走在一同的，进程中是如何磨合的，他们团队的安靖才是好的作用发作的根底。
[ The End ]
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15:50来源：私募工场
FOF 分类的意义&
受益于政策上的便利，FOF&产品受到了市场的广泛关注，故对其深入了解的需求就越发迫切。不论在策略上还是基础资产投向上，FOF&基金似乎难以被划为基金大家庭独有的一类，与其他基金如股票基金、债券基金的风险收益特征显著区别开来。从组合的角度上，它更像一个大类别，包含众多策略、众多资产，与其他品种相并行，又与其他品种息息相关。考虑到其独特的风险收益特征适合居民基础资产的配置，其未来在国内金融产品中的地位上升潜力巨大。但相对于其他金融产品而言，国内投资者对 FOF产品的认知有限，除了简单的大类资产配置以及精选基金之外，需要对 FOF&产品有一个更加细致的分类。明晰 FOF&分类不仅有利于 FOF&购买者能在众多的产品中选择适合自己收益风险偏好的基金，而且有利于基金评估机构对产品进行合理评价，以及促进监管部门实施高效的分类监管。&
从产品的角度上,每只 FOF&产品的投资目策略不尽相同,而对于部分私募产品而言在没有详细的招募说明下，甚至每个管理人的投资风格均有差异，相应的风险收益特征也不尽相同。考虑到建立在精细分类下的 FOF&分析更加具有意义，我们以经历较多年发展的国内券商 FOF&为研究标的，对其进行归类并分析各分类下的产品整体风险收益结构特征。&&
海外 FOF&与国内券商 FOF&的分类对比&
海外 FOF&市场发展相对成熟，品种全面且策略多样，从各个维度上满足了投资者对 FOF&基金的需求。从分类规模上来看，配置型(mixed allocation)独占大头，旗下目标风险型(激进、稳健和保守)、目标日期 FOF&产品规模排名靠前。根据彭博数据，美国基金市场中的 FOF&基金规模近 1.4&万亿美元，可在美国销售的 FOF&产品共 1041&只。其中目标日期型 FOF&和目标风险型(激进、稳健和保守)FOF&资产规模分别达 7.76&万亿美元和 2.08&万亿美元，约占美国 FOF&基金规模的 56.18%和 15.07%。
海外对 FOF&基金的分类
数据来源：基金评价研究中心
而我国金融产品市场受财税政策国情以及金融市场发展阶段的影响，FOF&在产品类型分布上跟海外市场有着较大的差别，特别是配置型 FOF&大类下的目标日期 FOF&与退休收入 FOF&因缺乏生长的土壤并没有得到发展。这里我们将以发展了近 10&年的券商 FOF&作为比较对象，一窥国内外 FOF&产品差异。
具体来看，鉴于我国基金招募书上公布的基金类型以及投资目标，往往难以有效识别其实际的投资风格，故集合招募说明书仅为分类的依据之一，并非主要决定因素。而 FOF&集合的历史资产配置、季度策略报告和成立以来的基金持仓为分类主要参考因素。综合上述因素考虑，将现存券商 FOF&归纳为以四&
大类：权益型 FOF、混合固定收益型 FOF、股债 FOF&和多资产配置 FOF。以上分类所涉及到的分类共 22&只，样本中已经剔除部分打 FOF&或者 MOM&旗号的类 FOF&产品，其核心资产始终不是基金的集合产品(长期基金仓位始终不及 50%)。分类上，权益型 FOF、股债基金灵活配置 FOF&在数量上和规模上占绝对优势，而固定收益型 FOF&和多资产配置 FOF&则相对小众。&
券商 FOF&产品发展速度较慢，从 FOF&集合上的种类细分情况远不及海外。从规模数量分布上看，国内 FOF&更强调的实用性(国内投资者偏好权益型产品)，并非海外 FOF&所重视的功能性与配置性。&
权益型 FOF&&理想的做多权益基金指数的工具
以股基为核心资产的 FOF：权益型&FOF&的特点是历史上始终以权益型基金作为核心资产，持仓的股票基金净值增长对其业绩的贡献最大。基于国内&A&股市场运行特点，很少有券商&FOF坚持持有一种风格类型的权益基金不变，如长期持有或者是中小盘成长。相对而言，多数 FOF&集合会紧跟市场风格变化，及时调整策略以切换符合当下环境的基金。更直观的讲，多数券商 FOF&频繁追逐市场热点，基金持仓的换手率很高。以上现象或归因如下几点：
1.A&股市场容易大起大落，并存在明显的风格主题切换规律，导致参与者追求中短期业绩的投资文化较为盛行;2.产品考核上，私募产品对中短期的业绩要求较为苛刻;3、产品本身规模波动大，规模对阶段业绩的敏感度更强。以上原因使得主办人不可避免地偏好以上这种策略。这一特点使得国内此类 FOF&与海外 FOF&中激进目标型较为接近，而与严格定义风格或者策略的权益型FOF 有着较大的差距。
权益型 FOF&的分类
基金投资策略多样：在权益型&FOF&之中，部分&FOF&具有明显的配置倾向：如东方红基金宝偏好老封闭式基金，或看重其场内交易的折价优势带来的价值;长江超越理财基金管家Ⅱ坚持着主动型基金长期难以战胜市场的观点，全仓费率较低的指数型基金(主题板块以及宽基指数均有)，主要在不同市场阶段以板块、风格配置获取收益。
权益型 FOF&的优势与劣势
实现基金市场平均收益，阶段效率突出：从收益指标上看，历年权益型&FOF&平均收益与整体主动混合型基金指标的差距并不大，而且在部分年份甚至超越了混基指数。特别在 2014&年，即上轮牛市起步之年，券商 FOF&平均夏普比率明显高于全市场主动混合基金。具体品种上来看，能在历年间年度夏普比率保持正数且占战胜市场(基金指数)的券商 FOF&有东方红基金宝和浙商汇金 1&号。
熊市中的风控优势：权益型&FOF&在&A&股处于熊市阶段时，风控指标上具备优势，其年度最大回撤指标优于市场主动混基的平均值，该特征在 &年较为明显。而在市场发生系统性风险时，权益型 FOF&在风险控制上则显得无能为力，如 &年。
未来的做多股基指数工具：考虑到券商私募产品普遍收取业绩提成的费用的习惯，偏权益型基金 FOF&在收益上应该是值得市场认可的，其更有潜力能成为目前市场上唯一的做多权益基金指数的工具，证明了其不失正统 FOF&之名。
对于投资者而言，&底线思维&同样适用于分析金融产品，在购买产品时了解产品所能争取到最好的结果的同时，还必须能理解产品可能面临的最坏的损失。权益型 FOF&集合作为最为传统的 FOF&集合&&这一批产品普遍成立时间较早并长期坚守基金投资理念，使得我们可以一览时间积累出的这一类产品鲜明的投资收益特征。
以中国混基指数作为业绩比较基准：从长期来看，权益型&FOF&的净值走势整体明显强于沪深 300&这类大盘指数，也一定程度上体现出其配置价值。
可以说，权益型基金 FOF&表现与基金指数走势存在一定差别，也代表着&FOF 集合并不是一味的均衡配置，阶段性的重点持仓能给组合带来超额收益。
权益型 FOF&将是未来 FOF&发行的重头：不论与内部&FOF&还是与外部&FOF，权益型基金必然是基金公司发行的重点之一，原因如下：&
1、现阶段国内基金投资者普遍看重业绩与排名，而偏权益类基金天然具备较大的业绩弹性，潜在需求依然旺盛。而且权益型 FOF&的收益经过二次平滑，大概率不会带来失望的结果，使得其适合大部分基金投资者，受众群体被拓宽;
2、特别对于那些不善于选择单个权益基金的投资者，权益型 FOF&是非常具备吸引力的投资标的。虽然获取市场平均收益可以通过指数基金来实现，但投资者对超额回报的渴求，指数基金却无法满足。而权益型 FOF&在精选基金的基础上解决了投资者追求超额回报的心理需求;
3、对于内部 FOF&的管理人而言，内部权益型基金的管理费优势将给管理人投资标的管理上带来内在的引力，满足其做大规模的需求。&
混合固定收益型基金 FOF&&被遗忘的&绝对收益&
背靠固收资产的 FOF：混合固收型基金&FOF&指的是那些将组合资产的重头布局在固定收益型基金上的 FOF，投资于固定收益基金和现金的部分往往超过组合资产的 70%。这一类 FOF&往往受到债市以及货币市场的影响比较大，而其平均小于 20%的直接权益资产的投资部分同样能对净值走势产生较大影响。现存券商 FOF&尚不存在纯粹债券型的 FOF&集合，固收型 FOF&多以混合固收为主。根据其重仓的明细固收资产分类，将混合固收基金 FOF&分解为两大类：混合债券基金 FOF&与混合货币市场基金 FOF。
混合固收型 FOF&分类
一分为二的混合固收型 FOF：FOF&目前混合债券型&FOF&为国泰君安资管一家公司的两只产品独占。这类 FOF&因始终有配置少部分权益资产，使得这一类 FOF&难以符合型 FOF&的要求，反而跟海外配置型产品 FOF&中的保守型 FOF&的风险收益特征相吻合，并与我国二级债基相似。
而混合货币型基金 FOF&的运作逻辑则难以理解，重仓货币基金或者说始终间接配置流动性强、久期短的货币市场工具，使得其产品价值存疑。而且混合货币型基金 FOF&的权益仓位整体上比混合债券型基金 FOF&要高，产品波动也大，使其有着风险来源偏移的嫌疑，实质上其主要风险仍来自股市。
目前固定类基金 FOF&同样是致力 FOF&产品线的基金公司的布局的重点，贴上绝对收益、稳健收益的标签，往往能使得潜在购买群体变得更加广泛，同时又能对接居民的底层金融资产，发展空间不输于权益型 FOF。预计未来公募偏固定收益类 FOF&将以债券型基金作为主要配置标的，而在债市发生较大系统性风险时货币市场基金配置的意义才会显现。
混合固收型 FOF&的优势与劣势
指标整体与基准仍有一定偏离：偏固定收益基金&FOF&与中国主动管理型债券基金指数不论在收益还是风险指标均存在一定的差别，这来自于直接权益投资那部分的扰动。
风险指标值得关注：券商固定收益型&FOF&的年化波动率基本每年都&2-3&倍高于中国债基指数，而且其在权益市场波动较大的年份的平均最大回撤远高于主动债基指数。原因在于券商固定收益型 FOF&历年一律配有一定的股票持仓，而债基指数不仅包含一二级债基，还包含大量纯债基金，拉低了平均债基指数的波动和回撤。&
卫星资产带来的收益潜力：承担多一点的风险或意味着多一份的收益潜力，券商偏固定收益&FOF 在牛市以及震荡市中(如&、2016 年)利用灵活的权益投资获取了超越平均债券基金业绩的收益，以混合债券型 FOF&较为明显，其近 4&年的夏普比率均为正。
伪固收基金 FOF?：偏货币市场基金&FOF&相对尴尬，体现为业绩波动相对较大，同时风险指标也较为突出。因货币市场基金的独特性使得偏货币市场基金 FOF&的风险收益来源更加靠近权益市场&&对股票的投资决定了业绩的成败，以 2016&年为例，其平均年化亏损达 8.28%，几乎与权益型基金 FOF&集合相当。&
固收型 FOF&未来发展空间巨大
整体上，相对严格的投资界限决定了此类&FOF&的价值&&主要直接或间接投资于债市意味着其收益来源相对稳健，同时组合形式的投资一定程度上规避了单一债基的风险(如特定的久期风险、信用风险等);适当投资权益市场能在债市表现不佳或者权益趋势性机会来临时，给组合的收益带来提升，源于债市而超越债市的潜力为其第二点价值。在当前资产荒的背景下，此类 FOF&在未来市场是有实际需求的，其特别是能受到机构投资者的青睐，能在 FOF&大家庭中占据一席之地。但对于个人投资者而言，混合固收型基金不存在类似保本基金的兜底条件，无法在招书中设定高赎回费来鼓励长期投资，长期投资的优势或在缺乏耐心的基金投资者身上失去魅力，潜在的份额变动压力较大。
股债基金灵活配置型 FOF&&刚柔并济的&大个子&
在公募市场中，灵活配置混合型基金常将其各类资产的投资比例设定为 0-95%，其主要特点在于基金可以根据市场情况显著改变资产配置比例，为投资留有余地。事实上，绝大多数灵活配置型公募在资产配置上均是偏股型，较少存在大幅度改变资产比率情况。相反，券商 FOF集合中存在着这类产品&&他们试图把握国内股债走势，轮动配置股债资产获取收益。所以此类 FOF&的特点是没有明显的股基或债基的投资倾向，对股基或者债基的持有比率主要考虑国内股债资产的市场环境。
股债灵活配置 FOF&的分类
股债灵活配置型 FOF&的优势与劣势
与其说轮动不妨说其兼顾：股债基金灵活配置&FOF&的平均收益和波动介于中国混基指数与中国债基指数之间。长期来看，股债基金灵活配置型 FOF&业绩尚可，更容易取得两个市场的平均收益。
规避单一资产风险：在&A&股系统性风险爆发的&15&年与&16&年，股债基金灵活配置&FOF&的回撤控制明显优于市场混合型基金，体现出一定的规避单一资产风险的能力。
夏普比率占优：区间内风险收益交换效率数据呈现出一定的连贯性与稳定性。
三层不确定性对 FOF&产品意味着什么?
股债灵活配置&FOF&要求更加全面的资产配置能力，对管理人下 FOF&团队提出了更高的要求。该类 FOF&独有的灵活配置优势从另一面对于 FOF&产品来说或是一种劣势，股债灵活配置在某种程度上意味着其收益风险有着三重的不确定性&&第一层为基础市场不确定性，第二层为 FOF&组合配置的不确定性，第三层为配置标的(基金)的不确定性。
对于 FOF&这类特殊基金产品而言，过多强调不确定性给投资者带来高度的不透明性，导致潜在的风险错配的可能性较大。这种错配风险来源两方面：一方面是产品定位与其运作的错配，另一方面产品风险与投资者所能承受的风险错位。这类错位问题使得 FOF&在根本上没能区别于其他基金产品，没能解决投资者选择基金难的问题，从而影响其进行认购和持有的动力。
多资产配置型 FOF&&&声音很大，步子却很小&
如果灵活配置理念的基础上，将投资范围从国内股债基金扩大至包含海内外股债市、大宗商品、房地产以及对冲基金的广义范畴，催生出国内 FOF&集合最后一类产品&&多资产配置型FOF。在大类资产下细分两种策略：第一类是多资产分散化配置型，其持仓上始终持有几类资产(通过基金)，并根据市场的变化适当超配或低配某类资产;第二类是多资产轮动型，其在看好某一类资产后，使用接近于满仓的相关基金比例配置该类资产，通常该类 FOF&集合在历史持仓上看具有明显的资产转换痕迹。在国内券商集合中， 5&号与安信基金宝就属于多资产配置 FOF，前者属于细分第二类，后者属于细分第一类。
多资产配置 FOF&集合的分类
配置能力并未完全发挥：券商多资产配置&FOF&难以持续战胜被动组合策略，部分时段国内权益市场表现对收益的贡献过高。如 2016&年以来美股、石油、REITs、黄金均经历了较大涨幅，而安信基金宝与东北证券 5&号净值今年平均下跌近 3%，很明显是受到了国内权益市场的拖累。
资产投向过于集中的隐患：多资产轮动&FOF&所投向资产过于集中必然导致产品风险较大，其中运用分级基金来放大 A&股资产的收益，导致产品波动率奇高。这使得这类 FOF&风险收益交换效率较低，产品呈现出很强的不经济性。
尚待开拓的领域：产品间业绩分化较大，考验不同管理人的资产配置能力。
唯一不存在发行障碍的 FOF
多资产配置型&FOF&发行始终不存在政策障碍，在公募市场中可通过发行 QDII&基金来实现。但此类产品不论在公募还是券商资管中均没有得到充分发展，产品普遍规模偏小。相比海外全球资产配置基金受欢迎的程度，国内基金投资者的大类资产配置的投资习惯尚在萌芽，配置上更倾向配置国内资产基金。故在需求上此类 FOF&基金便不占优势。
此类 FOF&存在对基金公司人才储备和投研能力提出了极高的要求，叠加外汇管制的影响，导致多资产配置 FOF&处于&声音很大，步子很小&的局面。未来此类 FOF&的发展牵扯到诸多的因素，预计发展的速度要比另外三类 FOF&要慢许多。&
预计未来国内公募 FOF&将在政策红利的释放下一时间百花齐放，在参考海外成熟的成品线以及结合国内基金投资者特有的特征后走出一条的新路子，终成国内 FOF&产品中的中坚力量。从产品分类的角度上，国内 FOF&难以短时间内赶超海外精细、功能突出的产品线，其必须由点及面的扩展开来&&一条&先国内再海外，先特点鲜明再到灵活配置&的路线或是基金公司布局 FOF&的良好选择。
预计公募 FOF&短期内将以配置型 FOF&率先突围，以配置风格(激进、均衡、保守)或以基金风险(高风险、中风险、低风险)来划分，满足了不同投资者的定制需求;同时明确风险收益的来源，做到产品特点鲜明(偏股、偏债)，将有利于基金发行打开规模。
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