证监会：达到退市条件的企业，该退就退！PE“赌徒们”日子不好过了
来源：投资界　 刘全　
　　千呼万唤，退市制度完善方案终于出炉了。　　3月9日晚间，上交所、深交所相继发布了重大违法强制退市实施办法（征求意见稿），不仅IPO及重组上市中的欺诈发行要“一退到底”，造假及其他各类信息披露重大违法行为，均被纳入退市范围。　　“退市做不好，股市就是屠宰厂！”这在VC/PE圈流传已久。针对于此，全国政协委员、中国证监会副主席姜洋在两会上明确表态，对于那些达到退市条件的企业，该退就退！态度之坚决，令圈内圈外沸腾――“不死鸟”传说恐怕有望真正画上句号了。　　股民欢呼：六类情形将被终止上市　　一周之内，从证监会的“若干意见”到沪深交易所的“实施办法”，堪称光速。　　3月2日，证监会就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见，拟将重大违法公司实施强制退市的决策权下放给交易所。　　一周之后的3月9日，上交所、深交所相继发布了上市公司重大违法强制退市实施办法（征求意见稿），双方在内容上基本一致，都列出了6种上市公司重大违法应被终止上市情况，分别涉及欺诈发行、年报造假、信息披露违法等。　　具体如下：　　（一）上市公司IPO申请或披露文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，被中国证监会行政处罚决定认定构成欺诈发行，或者被人民法院依据《刑法》第一百六十条作出有罪生效判决。　　（二）上市公司发行股份购买资产并构成重组上市，申请或披露文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，被中国证监会行政处罚决定认定构成欺诈发行。　　（三）上市公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，根据证监会行政处罚决定认定的事实，导致连续会计年度财务指标实际已触及《股票上市规则》规定的终止上市标准，其股票本应被终止上市；　　（四）上市公司在申请或披露的文件中存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，上市公司被人民法院依据《刑法》第一百六十一条作出有罪生效判决；　　五）上市公司最近60个月内，被证监会依据《》第一百九十三条作出3次以上行政处罚；　　（六）交易所根据上市公司违法行为的事实、性质、情节及社会影响等因素认定的其他情形。　　新规一出，市场反应强烈。在广大股民看来，把退市做好了才能把搞活，股票二级市场是淘金的地方，但不是给骗子大盗掠夺他人财富的地方。“让做好准备的公司上市，对得起VC/PE；把业绩烂的股票及时退市，对得起基金、股民。”有网友如此评论。　　一退到底！新一轮退市改革已经启动了　　此次新规中，市场最关注的是对欺诈发行“一退到底”，这可谓是“零容忍”的态度。　　《征求意见稿》表明，上市公司首发上市或重组上市中，存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，被证监会行政处罚决定认定构成欺诈发行，或者被法院以欺诈发行股票罪作出有罪生效判决的，均应当对其股票予以终止上市，且不得重新上市。　　众所周知，关于欺诈发行行政处罚标准较低的问题在业内一直颇受争议。对此，中国证监会副主席姜洋近日表示，证监会是依法行政，不少案件都是顶格处罚，需要从法律层面加大对证券犯罪的刑事处罚力度。的开户投资者达到1.3亿人，涉及很多家庭，要稳定社会，必须要稳定资本市场。过去几年间，司法机关、证监会在规范市场秩序方面做了一些工作，仅去年全年，证监会作出行政处罚决定224项，罚没款74.79亿元，对44人实施市场禁入，面对诉讼多发、高发的态势，证监会配合司法审查，依法开展行政应诉工作，连续三年行政处罚诉讼案件保持实体“零败诉”。　　和2014年的退市意见相比，此次新规有几个重点值得关注。比如对触及终止上市的违法情形重新认定，重点打击欺诈和信批违规行为，显示此次新规具有极强的可操作性；另外效率更高，如重大违法退市暂停上市期由12个月缩短到6个月，大大提高了退市效率；当然也更为严厉，公司退市后，欺诈发行的公司不得重新上市，重大信息披露违法公司申请重新上市的间隔期由1年延至5年。种种迹象表明，新一轮退市改革已经启动了。　　PE往事：2012年退市新政出台，“暴利”时代结束　　历史上，A股曾经历了三次退市制度改革，从时间点上看，分别为2001年、2012年、2014年。其中，2012年那一次退市新政出台，对VC/PE行业产生了深远的影响。　　那是中国PE史上一段疯狂的岁月。2009年，开闸，VC/PE迎来了IPO大丰收。由于在上市之初，创业板就被市场寄予高成长性的预期，所以上市公司在发行时就被赋予较高估值，公司市盈率居高不下。据报道，当时首批上市28家公司，平均市盈率达56.7倍，市盈率最高的(300011,)达82.22倍，远高于当年Ａ股平均水平。到了2010年，中国创业板市盈率创下85.2倍的纪录，远高于同时期美国的27.4倍。由于创业板一、二级市场存在着巨大的价差，PE们通过IPO退出轻而易举获得了巨额利润。　　“一夜暴富”的神话刺激着中国PE们的神经，疯狂寻找上市项目成为PE当时的唯一目的。　　而与此形成鲜明对比的是，业绩表现却令人非常沮丧，有一些公司在上市不到一年时间内业绩便出现大幅下滑。尤其在2011年，创业板公司整体业绩出现明显下滑，净利润增长率只有可怜的12.56%，创历史新低。　　随后，汹涌的解禁洪潮来了。2010年下半年，解禁市值总计422亿元，占创业板流通市值827亿元的51%。而董事、监事和高管频频辞职的公告，更是被指涉嫌套现。一时间，质疑与不满笼罩着。　　当时，创业板退出制度的出台已经迫在眉睫。2012年4月，深沪交易所就上市公司退市制度的方案公开征求意见，6月正式发布实施。新政的影响立竿见效，央企*ST长油成为2012年退市新政后首只退市个股，成为这一轮改革标志性事件。　　而狂热的PE也被狠狠泼了一盆“冷水”。在当时看来，退市制度的出台，直接拉低PE机构盈利水平，回报回归理性。而在投资回报水平下降的形势下，PE行业格局发生了一系列变化――一些专注于创业板Pre-IPO投资的PE机构，至此开始走向没落，而PE“暴利”时代结束，“全民PE”现象也走向了终结。　　2018年，退市新规又会给VC/PE带来哪些影响？　　以史为鉴，经历过2012年的新规洗礼后，不少投资人都明白，退市制度无疑会进一步挤压Pre-IPO套利空间。2017年，IPO加速，Pre-IPO项目重新受到一些PE机构的追捧。如今，随着“最严”退市实施办法出台，意味着传统依靠一、二级市场价差的Pre-IPO模式越来越行不通，中国PE行业的“套利”行为越来越得不偿失。　　对于VC/PE而言，退市制度趋严将对上游投资产生重大影响。具体来说，VC/PE会加强对早期投资，加强投资项目的源头把控。另外，未来的退市风险成为评价投资项目的标准之一，企业持续成长能力、企业管理方面的漏洞、创始人及管理层道德风险等，都是投资机构需要考虑的因素。　　而在投后管理方面，企业上市后的退市风险，也对投资机构提供增值服务的能力提出更高要求。未来，VC/PE机构需要强化自己的增值服务能力，主动改善投资项目质量、提高企业经营水平，从源头上降低所投企业未来因经营不善而退市的风险。在这过程中，整个行业恐怕又要经历一个残酷的洗牌阶段，不够优秀的VC/PE机构将被淘汰出局，优质的VC/PE机构却能够重新整合资源，蓄势待发，从而推动整个行业向一个更为良性有序的方向发展。　　眼下，“资本市场强国”的大幕正徐徐拉开。达晨创始合伙人刘昼曾判断，从中长期看，中国资本市场会越来越好，发展趋势不会变，IPO不会中断，只是难度加大，历史上8次IPO暂停应难再重演，“一个真正市场化、国际化、诚信规范，能代表晴雨表的A股市场正向我们走来”。　　本文为投资界原创，作者：刘全，原文：http://news.pedaily.cn/601.shtml
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聚丙烯网状纤维的原材料是聚丙烯（ＰＰ）,通过一系列的特殊工艺加工而成，其外观是多根单丝纤维相互交联而形成的网状结构。当网状结构纤维投入到混凝土中后，在搅拌的过程中，网状纤维横向被接伸，使每一个网状纤维被充分地拉开形成立体网状均匀地分布在混凝土中，从而达到抗裂防渗的目的。
应用领域：聚丙烯塑钢纤维（增韧型聚丙烯合成粗纤维）主要用于混凝土面板结构，增强及局部增强混凝土结构以及喷射工程中，专用于公路、铁路、隧道、涵洞的混凝土增强纤维——碳素加强筋是采用聚合物纤维材料，经特殊工艺加工、处理而成的单丝纤维。它最大的特性就是高强、高模、低伸、无污染。可替代钢纤维用于水泥混凝土的抗裂增强。在环保部当天举行的例行新闻发布会上，刘炳江介绍，2017年，环保部重点对京津冀及周边地区的“2+26”城市开展了“散乱污”企业综合整治，涉及6.2万家。2017年是环保执法力度最大的一年，也是清理整顿“散乱污”企业力度最大的一年，但中国工业经济仍然保持了较高的增速。
他表示，通过深入分析发现，如果“散乱污”企业全部安上高效治污设施，这些企业不仅挣不到钱，甚至还得赔本。“这些企业之所以能长期存在，就是以牺牲环境为代价，环境成本内部化没得到落实，所以赚的都是污染环境的钱。”
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据调查, 2006年，全国累计生产玻璃纤维纱116.07万吨，同比增长22.18%。其中：池窑产量89.12万吨，占生产总量的76.79%。玻璃纤维工业产品销售率为99.5%，比2005年同期增长2.8个百分点，库存量减少。2006年企业主营业务成本高达237.44亿元，同比增长30.84%。企业克服原材料价格上涨的影响，实现利润水平又创新高。
；所以我们在此以玻纤格栅来进行分析。自2003年起,我国的石化产品价格变化一直比较频繁。做为土工布生产的主要原材料----聚乙烯的价格也随之发生波动,至今不止。因此,土工布生产的成本在一定程度上有不确定因素。也就客观形成了“土工材料没价”的现象发生。不可否认,极少数业务人员正是利用了这一行业特点,或漫天要价,追求暴利,或以次充好,低价倾销。那么,怎样的价格才算合理呢？根据国家标准,合格的土工布必须采用优质原材料。否则,成品的质量将受到影响。与之相比较,如果遇到价格过高或者过低土工布,而且幅度较大。那么,就应该引起我们的理性思考了。&
主要规格如下：
盲沟管 直径（毫米）
圆形 50、60、80、100、150、200；
矩型 70*35、12*35、15*20、15*35、145*20、145*30。
　　强度高，有很好的防护性能。密度大，具有很强的防渗功效。成品预留焊接边，施工方便。 复合土工膜防渗体结构由基面、复合土工膜、保护层、块石（或砼）护坡共四层组成现将各层设计分述如下： 　　复合土工膜防渗结构体剖面图（单位：mm）请广大客户鉴别真伪，如果还有不了解的地方，欢迎随时和公司联系，我们会随时详细为你解答。公司是以新型复合土工材料的生产制造为主，集科研开发、防渗设计、技术咨询、施工服务于一体的科技型专业材料工程公司。公司注册资本600万元，是我国目前规模较大的土工材料生产基地之一。位于山东莱芜，地理位置优越，交通运输十分便捷。公司郑重承诺，泛在我厂家购买的产品，如有任何质量问题，统一退货，童叟无欺。同时我们也保证或许我们给不了您最便宜的价格，但是我们保证给您最好的产品质量。　所售产品厂家提供质量检测报告，合格证 质保单等资料。
&公司产品有长（短）丝无纺布、土工膜、复合土工膜、PE/PVC/EVA/ECB防水板、GCL钠基膨润土防水毯、排水网、排水板、格栅、玻纤格栅，三维固土网垫、土工格室、土工网、建筑防水卷材、软式透水管、盲沟、橡胶支座、止水带、止水条、ＰＥ／ＰＶＣ管材等土工合成材料。莱芜晶凯工程材料有限公司是一家专业从事土工合成材料，塑料制品及土工织物研究、开发、生产和销售的综合性企业。先后承担了国家重点工业产品扩大出口专项规划项目、国家级火炬计划项目，并多次荣获山东省科技进步奖，是省级高新技术企业。目前市面上有不少仿冒品，虽然便宜，但是都是用回料生产的，品质极差，寿命很短，用不了多久就报废了，完全起不到防渗作用。国外的产品虽然比国产的稍高一点，但是品质可靠，全部使用全新树脂作为原料，指标严格把关，确保出厂的每一卷膜都是优质的。进口土工膜里面业内比较认可的是加拿大索玛，强大的技术支持和严苛的质量检验奠定了索玛在土工材料行业中领跑者的地位，实际使用寿命远远超过工程的设计标准，性价比很高。
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现在很多的工程里面，都需要做好一定的防止水渗透的工作。如果一旦出现了水的渗透，土工布就会直接的影响到了整个工程的工作。如何能够做到了防止水的渗透呢，这是很多人在考虑到的问题，土工布的出现就成为了现在值得人们选择的一种新型的材料。
土工布，简单的来说，就是一种新型的复合材料，这种材料主要的就是利用了相关的复合材料制作而成的，能够具备了很强的韧性，而且也具备了一定的防止水渗透的作用，所以在很多的地方都得到了很好的应用，尤其是在一些土木工程之中，也是有着最为广泛的使用，成为了现在值得人们关注到的一种复合材料。锦州市义县螺旋形聚乙烯醇纤维欢迎光临股份有限公司集团欢迎您
　　据了解，高强高效非织造土工合成材料装备与技术项目于2009年立项，2010年底已试产成功并交付用户使用。经检测，各项性能指标达到了预期指标，在实际应用中能满足用户要求。所销售的生产线可生产针刺土工布7.2亿平方米/年，生产复合膜土工布5.4亿平方米/年，可创造产值60亿元，形成利税10亿元。有限公司、湘桂铁路十二局等企业反馈，采用本项目开发的系列新型非织造设备生产的短纤针刺非织造土工布和宽幅非织造布复合土工膜的各项性能指标可以满足实际使用要求，强度指标高于市场同类产品。
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千呼万唤，退市制度完善方案终于出炉了。
3月9日晚间，上交所、深交所相继发布了上市公司重大违法强制退市实施办法（征求意见稿），不仅IPO及重组上市中的欺诈发行要“一退到底”，年报财务指标造假及其他各类信息披露重大违法行为，均被纳入退市范围。
“退市做不好，股市就是屠宰厂！”这在VC/PE圈流传已久。针对于此，全国政协委员、中国证监会副主席姜洋在两会上明确表态，对于那些达到退市条件的企业，该退就退！态度之坚决，令圈内圈外沸腾――A股市场“不死鸟”传说恐怕有望真正画上句号了。
股民欢呼：六类情形将被终止上市
一周之内，从证监会的“若干意见”到沪深交易所的“实施办法”，堪称光速。
3月2日，证监会就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见，拟将重大违法公司实施强制退市的决策权下放给交易所。
一周之后的3月9日，上交所、深交所相继发布了上市公司重大违法强制退市实施办法（征求意见稿），双方在内容上基本一致，都列出了6种上市公司重大违法应被终止上市情况，分别涉及欺诈发行、年报造假、信息披露违法等。
具体如下：
（一）上市公司IPO申请或披露文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，被中国证监会行政处罚决定认定构成欺诈发行，或者被人民法院依据《刑法》第一百六十条作出有罪生效判决。
（二）上市公司发行股份购买资产并构成重组上市，申请或披露文件存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，被中国证监会行政处罚决定认定构成欺诈发行。
（三）上市公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，根据证监会行政处罚决定认定的事实，导致连续会计年度财务指标实际已触及《股票上市规则》规定的终止上市标准，其股票本应被终止上市；
（四）上市公司在申请或披露的文件中存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，上市公司被人民法院依据《刑法》第一百六十一条作出有罪生效判决；
（五）上市公司最近60个月内，被证监会依据《证券法》第一百九十三条作出3次以上行政处罚；
（六）交易所根据上市公司违法行为的事实、性质、情节及社会影响等因素认定的其他情形。
新规一出，市场反应强烈。在广大股民看来，把退市做好了才能把股票市场搞活，股票二级市场是淘金的地方，但不是给骗子大盗掠夺他人财富的地方。“让做好准备的公司上市，对得起VC/PE；把业绩烂的股票及时退市，对得起基金、股民。”有网友如此评论。
一退到底！新一轮退市改革已经启动了
此次新规中，市场最关注的是对欺诈发行“一退到底”，这可谓是“零容忍”的态度。
《征求意见稿》表明，上市公司首发上市或重组上市中，存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，被证监会行政处罚决定认定构成欺诈发行，或者被法院以欺诈发行股票罪作出有罪生效判决的，均应当对其股票予以终止上市，且不得重新上市。
众所周知，关于欺诈发行行政处罚标准较低的问题在业内一直颇受争议。对此，中国证监会副主席姜洋近日表示，证监会是依法行政，不少案件都是顶格处罚，需要从法律层面加大对证券犯罪的刑事处罚力度。资本市场的开户投资者达到1.3亿人，涉及很多家庭，要稳定社会，必须要稳定资本市场。过去几年间，司法机关、证监会在规范市场秩序方面做了一些工作，仅去年全年，证监会作出行政处罚决定224项，罚没款74.79亿元，对44人实施市场禁入，面对诉讼多发、高发的态势，证监会配合司法审查，依法开展行政应诉工作，连续三年行政处罚诉讼案件保持实体“零败诉”。
和2014年的退市意见相比，此次新规有几个重点值得关注。比如对触及终止上市的违法情形重新认定，重点打击欺诈和信批违规行为，显示此次新规具有极强的可操作性；另外效率更高，如重大违法退市暂停上市期由12个月缩短到6个月，大大提高了退市效率；当然也更为严厉，公司退市后，欺诈发行的公司不得重新上市，重大信息披露违法公司申请重新上市的间隔期由1年延至5年。种种迹象表明，新一轮退市改革已经启动了。
PE往事：2012年退市新政出台，“暴利”时代结束
历史上，A股曾经历了三次退市制度改革，从时间点上看，分别为2001年、2012年、2014年。其中，2012年那一次退市新政出台，对VC/PE行业产生了深远的影响。
那是中国PE史上一段疯狂的岁月。2009年，创业板开闸，VC/PE迎来了IPO大丰收。由于在上市之初，创业板就被市场寄予高成长性的预期，所以上市公司在发行时就被赋予较高估值，公司市盈率居高不下。据报道，当时首批上市28家公司，平均市盈率达56.7倍，市盈率最高的鼎汉技术达82.22倍，远高于当年Ａ股平均水平。到了2010年，中国创业板市盈率创下85.2倍的纪录，远高于同时期美国纳斯达克的27.4倍。由于创业板一、二级市场存在着巨大的价差，PE们通过IPO退出轻而易举获得了巨额利润。
“一夜暴富”的神话刺激着中国PE们的神经，疯狂寻找上市项目成为PE当时的唯一目的。而与此形成鲜明对比的是，创业板公司业绩表现却令人非常沮丧，有一些公司在上市不到一年时间内业绩便出现大幅下滑。尤其在2011年，创业板公司整体业绩出现明显下滑，净利润增长率只有可怜的12.56%，创历史新低。
随后，汹涌的解禁洪潮来了。2010年下半年，解禁市值总计422亿元，占创业板流通市值827亿元的51％。而董事、监事和高管频频辞职的公告，更是被指涉嫌套现。一时间，质疑与不满笼罩着创业板市场。
当时，创业板退出制度的出台已经迫在眉睫。2012年4月，深沪交易所就上市公司退市制度的方案公开征求意见，6月正式发布实施。新政的影响立竿见效，央企*ST长油成为2012年退市新政后首只退市个股，成为这一轮改革标志性事件。
而狂热的PE也被狠狠泼了一盆“冷水”。在当时看来，退市制度的出台，直接拉低PE机构盈利水平，回报回归理性。而在投资回报水平下降的形势下，PE行业格局发生了一系列变化――一些专注于创业板Pre-IPO投资的PE机构，至此开始走向没落，而PE“暴利”时代结束，“全民PE”现象也走向了终结。
2018年，退市新规又会给VC/PE带来哪些影响？
以史为鉴，经历过2012年的新规洗礼后，不少投资人都明白，退市制度无疑会进一步挤压Pre-IPO套利空间。2017年，IPO加速，Pre-IPO项目重新受到一些PE机构的追捧。如今，随着“最严”退市实施办法出台，意味着传统依靠一、二级市场价差的Pre-IPO模式越来越行不通，中国PE行业的“套利”行为越来越得不偿失。
对于VC/PE投资机构而言，退市制度趋严将对上游投资产生重大影响。具体来说，VC/PE会加强对早期投资，加强投资项目的源头把控。另外，未来的退市风险成为评价投资项目的标准之一，企业持续成长能力、企业管理方面的漏洞、创始人及管理层道德风险等，都是投资机构需要考虑的因素。
而在投后管理方面，企业上市后的退市风险，也对投资机构提供增值服务的能力提出更高要求。未来，PE机构需要强化自己的增值服务能力，主动改善投资项目质量、提高企业经营水平，从源头上降低所投企业未来因经营不善而退市的风险。在这过程中，整个行业恐怕又要经历一个残酷的洗牌阶段，不够优秀的VC/PE机构将被淘汰出局，优质的VC/PE机构却能够重新整合资源，蓄势待发，从而推动整个行业向一个更为良性有序的方向发展。
眼下，“资本市场强国”的大幕正徐徐拉开。达晨创投创始合伙人刘昼曾判断，从中长期看，中国资本市场会越来越好，发展趋势不会变，IPO不会中断，只是难度加大，历史上8次IPO暂停应难再重演，“一个真正市场化、国际化、诚信规范，能代表中国经济晴雨表的A股市场正向我们走来”。
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