约翰邓普顿的16条投资准则|邓普顿|投资|选股_新浪财经_新浪网
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约翰邓普顿的16条投资准则
　　艾经纬(整理)
　　有一个有趣的问题需要牢记于心，为什么在实践中运用这些原则对投资者而言如此困难 　　约翰?邓普顿是邓普顿集团创始人，一直被誉为全球最具智慧以及最受尊崇的投资者之一。《Money》杂志将他誉为“20世纪当之无愧的全球最伟大的选股人”。
　　邓普顿制定的16条准则在清晰性和简洁性方面堪称典范，而且确实在许多方面说的都是常识。有一个有趣的问题需要牢记于心，为什么在实践中运用这些原则对投资者而言如此困难。最明显的解释，一是人性的缺陷，二是现代机构投资行业大力鼓励那些与长期投资成功相背离的行为。约翰?邓普顿对投资的一套理念是建立在一个前提上的，即需要有足够的勇气、自信和努力以避免被拖入“羊群”或“大流”。
　　准则1：为总收益最大化投资
　　不论约翰爵士的准则或格言以何种形式刊发，为总收益最大化投资总是第一条且是最重要的一条。它指出了一点：衡量投资收益唯一准确的方法是看每一美元的投资在扣除各项费用后创造了多少收益。
　　准则2：投资：不要交易或投机
　　根据多年的经验，邓普顿确信：通过预测股价的短期波动来寻求盈利不可能持续创造出出色的投资收益。在他看来，投机只比赌博略好――在有更科学的方法可以进行投资时这并无意义，在没多少证据能说明其奏效的前提下这又是愚蠢的。投机是危险的，不仅是因为其结果无法预测，还因为它并不建立在任何逻辑基础上，并忽视了所有一切的根本――价值。
　　准则3:保持灵活性
　　“价值投资者”在传统意义上来说是指那些只购买满足特定标准――比如最低资产收益率、最高市盈率或最低股息水平――的股票的投资者。邓普顿的方法则完全不同。在合理的逻辑框架内，他愿意考虑任何能助他识别出“廉价股”的方法。在他对个股的研究中，他发现：许多兼有价值和成长性特质的公司按未来5年期盈利情况来看，非常“便宜”。“永远不要拘泥于任何一类资产或任何选股方法”是他的格言之一。市场环境会变，投资者需要“保持灵活，思维开放，敢于质疑”。
　　准则4：低买
　　约翰爵士最有名的一句话是，最佳买点出现在“最悲观”之时。这不是简单地让我们在股价下跌的时候不加选择地买入。他的意思是，股票价格是对未来的贴现，如果你对其价值有信心，那么你应该在股价跌出正常范围时买入。在邓普顿看来，更合理的方法是从估值入手，再考虑投资组合的构建。最便宜的股票越是不受欢迎，你的投资组合与业界“流行”组合产生的结果差异越大。
　　准则5：在廉价股中寻找优质股
　　约翰?邓普顿投资哲学的核心是：在投资于公司时，盈利的可持续性是最为重要的。因为你购买的是长期盈利流，所以这些盈利可以偿付且可以持续是两个基本前提。怎样才算是优质公司？邓普顿关注的一些特质是：有可信业绩记录的强劲管理团队、技术领先、属于有持续发展前景的行业、拥有受尊敬且有价值的品牌，且低生产成本。
　　准则6：因价值而买，而非因市场趋势而买
　　邓普顿投资方法的另一个重要观点是：股市只是上市公司的简单加总，它本身并不是一个实体。他还认为：“股市和经济并不总是亦步亦趋，熊市也未必总和经济萧条相伴而至。”他的结论是，“买个股，而不要买市场趋势或是经济前景。”众所周知的名言“牛市必要翻越忧虑之墙”只是股价如何朝着其合理走向相反运动的一个例子。
　　准则7：分散化投资
　　约翰?邓普顿在分散化投资的重要性方面始终旗帜鲜明。他会向任何潜在的投资者宣扬构造一个包含不同种类投资品的投资组合的优点。对他而言，分散化投资最重要是为了减少投资分析错误的风险。用他的话说：“唯一不需要分散化投资的是那些能够永远100%正确的投资者。”投资者对其方法越没有信心越应该分散投资。但是在他看来，仅仅因为具有某些不同的特征或是指数的成份股，就买入价格被高估的股票，是完全没有道理的。
　　准则8：做足功课
　　可悲的是，投资是苦活一桩，并不是基于“直觉”。邓普顿自己的格言中有一句是，“创造一份出色的投资记录，需要做大量的研究和工作，这比绝大多数人想象的要难得多。”对投资而言努力工作至关重要的原因在于，这项工作实质上没有尽头。总会有更多的公司可以分析、更多细节可以吸收、更多新闻和经营环境的主要变化需要理解。投资者没有足够多的时间去研究全部内容。同时，想要等待完美的信息再做买入或卖出决定可能会有滞后的风险，因为到那时市场早就将研究的结果反映在股价中了。
　　准则9：积极监控你的投资
　　投资后对其进行密切监控非常重要。在其职业生涯后期，邓普顿总结了一条准则：如果能找到另一只股票从基本面来看比现有股票至少便宜50%，那么就应该卖出手头的股票。重要的是，我们应当定期审查投资组合，并时刻准备着在市场创造出新的机会时当机立断。原因正如邓普顿喜欢说的那样，“当情绪发生改变时，通常非常突然，如果你没有对其进行投资，那么你将会损失本可得的收益的大半。”
　　准则10：莫惊慌
　　约翰?邓普顿说：“卖出当在崩溃之前而非之后。”如果你已经遭遇了市场迅速下挫，那么如果在市场大跌前有不错的理由让你持有这些股票，大跌后就更应该持有了。如果你不能找到更具吸引力的股票，就坚定地持有已有头寸。他最喜欢的技巧之一就是确定在什么价位他愿意买入股票，并将这些指令交给中介商，等股票跌到从5年期角度看也非常便宜的时候买入。使用这一方法让他能够确定：自己的决定不是因为对市场大幅运动做出的情绪化反应，且他会在别人被恐惧控制时买入。
　　准则11：从错误中学习
　　投资分析是不断进步的过程，因为世界本身就在不断演进，要习得如何评估股票绝对价值的方法、了解公司环境可能如何影响到其未来赢利能力的必要知识和历史经验，这些都需要时间。为邓普顿工作的人都会发现，他始终在寻找世界演变方法的新视野。后见之明是非常出色的老师，但是在许多投资机构中，做错事后学习经验教训的需要常常在寻找替罪羊的过程中被忽略了。
　　准则12：从祈祷开始
　　约翰爵士曾以祈祷开始会议。即使是对那些没有宗教信仰的人，邓普顿所说的这些也无可反对之处。他所祈求的不过是能够有能力可以为客户最好地服务。“我们不祈祷昨日买进的某只股票今日会上涨，因为这并没有用，”邓普顿对其传记作家威廉?普罗科托说道，“但是我们确实会祈祷今日做出的决定是明智的，我们对不同股票的观点是聪明的。”即使没有别的，以祈祷开始也能帮助邓普顿创造出一种有助于冷静的气氛，这对于做出正确的投资决定是异常重要的。
　　准则13：要战胜市场是困难的
　　尽管到邓普顿将基金管理业务卖给富兰克林时，他个人作为咨询师和基金经理的业绩记录可以证明市场能够被战胜，但是他对个人投资者和基金经理想要持续跑赢市场所需面对的困难都非常清楚。当20世纪80年代初邓普顿首次列出其投资格言时，尚未提及跑赢市场的困难。
　　准则14：成功是一个不断寻找新问题答案的过程
　　约翰爵士曾做出如下评价：“对万事皆有答案的投资者甚至没有理解问题本身。过分自信的投资方法可能很快――而非很迟――就会带来失望(如果不是彻底的悲剧的话)。即使我们能够找到少数几条不变的准则，我们也不能将其应用于不变的投资范围，或是不变的经济、政治环境。所有东西都在不断地变化，聪明的投资者会发现成功是一个不断寻找新问题答案的过程。”
　　准则15：天底下没有免费的午餐
　　“每个人都应该了解现代投资组合理论，但是老实说，他们很难利用这一理论赚到钱。我很少见到只用现代投资组合管理就能创造出长期杰出业绩的人。”邓普顿总是不遗余力地告诉其同事，需要竭力避免显性或隐性偏见对其投资方式造成影响。在他看来，并没有捷径可走。与公司关系不错、分析师建议、朋友建议和使用该公司的产品，这些都是糟糕的持股理由；他认为只有在详尽的尽职调查之后才能进行投资。
　　准则16：积极向上
　　几乎每一场约翰?邓普顿的演讲都关注于人生积极的一面，而且他还撰写了一系列著作鼓励他人通过规划人生分享这一哲学。他对人类战胜逆境的能力坚信不疑，但是同样也对许多人易于消极感到忧虑。他认为经济进步自工业革命起开始加速，我们一面享受着经济发展结出的硕果另一面又对未来感到悲观，这是人类心灵深处的悖论。插图/刘飞
　　[摘自《约翰?邓普顿的投资之道》第四章，作者：(美)乔纳森?戴维斯、阿拉斯?奈恩，机械工业出版社，内容有删减，标题为编者加，艾经纬 整理]
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看过本文的人还看过邓普顿集团：逆向投资的逆袭
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在投资界，能够被英国女王授予爵士爵位的投资人可谓屈指可数，约翰·邓普顿就是其中之一。他于1987年因在慈善事业方面的突出贡献而被英国女王伊丽莎白二世授予爵士爵位，而这还要从1972年其所创办的邓普顿奖说起。
1972年，约翰·邓普顿创立宗教促进奖，旨在鼓励探索“生命中最重要的问题”，
2001年改称为邓普顿奖，1973年的第一位获奖者是特蕾莎修女；奖金的价值会逐年进行调整，但标准是不低于诺贝尔奖，2003年为79.5万英镑。
慈善事业为邓普顿赢得了莫大的荣誉，就连邓普顿集团也被这层光环笼罩着，而邓普顿从事慈善事业的资金正是来自于其投资收益。
邓普顿集团旗下的共同基金为投资者创造了数十亿美元的收益，以1954年创办的旗舰基金邓普顿成长基金为例，该基金在长达半个世纪的时间，取得了年化回报率13.8%的纪录；需要注意的是，在这半个世纪中，全球经历了多次危机，包括石油危机、两伊危机及东欧剧变等。
长期逆向投资者
约翰·邓普顿1912年出生于美国的田纳西州，家境贫寒，凭借奖学金于1934年获得耶鲁大学经济学一等学位；1936年获得牛津大学法学硕士学位。
获得牛津大学法学硕士学位之后，邓普顿重返美国，在纽约一家名为“芬娜·比恩”的公司工作，该公司是此后业界大名鼎鼎的美林证券公司前身之一。
从此之后，直至于2008年去世，在长达70余年的投资生涯中，邓普顿可谓荣誉等身，《货币》杂志将其誉为“20世纪当之无愧的全球最伟大选股人”，《福布斯》称其为“全球投资之父”和“历史上最成功的基金经理之一”，《》将其评为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”。
而这一切成绩的出发点却发生在大萧条最严重的时点。1937年，美国处于大萧条期间的最低迷时刻，邓普顿创立自己的公司“邓普顿·窦步罗·万斯”，起初的资产规模只有200万美元，但是在其30年后出售时，该公司管理的资产已经超过3亿美元，旗下拥有8只共同基金。
“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”这是邓普顿最著名的一句话，也是其在投资方面的信条。
邓普顿的风格是寻求股价处于底部但前景卓越的公司，投资标的大部分是被大众忽略的企业。例如，1939年，纳粹德国入侵波兰，邓普顿立即意识到世界大战即将全面爆发，战争可以帮助美国走出大萧条，因此他以1万美元的借款购买了104家公司的各100股股票，买入的都是股价在1美元以下的仙股，其中34家处于破产状态；在坚定持有数年后，由于受到“二战”的刺激，美国本土经济获得长足发展，竟然有100家公司的业绩出现迅速增长，邓普顿的持股价值增长至4万美元。
邓普顿的逆向投资不仅表现在在大萧条期间买入，也淋漓尽致地体现在在互联网泡沫最大时做空。
2000年前后，美国资本市场中的科技股达到疯狂状态，邓普顿开始做空，目标是那些高管所持有限售股即将解禁的互联网公司；通过这一策略，邓普顿在数周内就获得了8000万美元的收益，他将之称为“最容易赚到的钱”。
此外，20世纪60-70年代，邓普顿将目光转向了日本，以较低的价格买入日本股票，之后日本股市一路飙升，其他投资者趋之若鹜，而邓普顿敏锐地意识到了泡沫并成功抛售，从而大赚一笔。
1985年，由于通胀高企及政治因素，阿根廷股市暴跌，邓普顿认为这是一个千载难逢的买入机会，其目标是能够恢复至正常价格的股票，三个月之后国际货币基金组织出台阿根廷援助计划，邓普顿的持股上涨70%。
为了将逆向投资坚持到底，1968年，邓普顿宣布放弃美国国籍，长期居住在英联邦成员国巴哈马。他认为，如果一直居住在曼哈顿，其所见、所思、所想、所谈皆和其他人无二致，如此想进行逆向思维和逆向投资就非常困难。
1968年，邓普顿将“邓普顿·窦步罗·万斯”出售，并同时在巴哈马的拿骚创办了邓普顿成长基金，经过25年的运作，邓普顿创立了全球最大也是最成功的邓普顿共同基金集团。
1992年，邓普顿集团与富兰克林集团联姻，合并成为当时全球最大的上市基金管理公司，同时在纽约证券交易所、伦敦证券交易所以及太平洋证券交易所挂牌交易。
2008年7月，约翰·邓普顿爵士去世，他早在2005年6月给朋友和家人留下了一份备忘录，这份备忘录2010年才被发现。事后看来，邓普顿在这份备忘录中的预言很多都已经变成了现实，大师毕竟是大师。
邓普顿预测，2005年之后的5年，很多国家会出现金融混乱，即企业利润率降低及生活成本加速上涨。在过去一个世纪，现金和政府债券是一种安全的选择，但目前货币过剩，大多数货币和债券都有可能持续失去购买力。
此外，产生的过剩将导致竞争更加激烈，航空是最好的体现，自由竞争的增加可能让那些久负盛名的机构在未来半个世纪内消失，尤其是那些限制自由竞争的国家；而现金和流动资产的过剩已将经生活成本调整后的债券和贷款利率压至接近于零的水平，未来几年可能出现较大的调整。
邓普顿大胆地预测，未来30年，世界上一半的大学可能会迅速消失，因为要求学生在校学习的方式已彻底过时。
在这封信中，邓普顿建议投资者投资于那些被证明有着最高利润率和最快盈利增速的股票。
15条投资法则
约翰·邓普顿长期坚持逆向投资的成绩斐然，但他也同时看到了很多投资人血本无归，而这一点不符合他常年从事慈善事业的价值观。
<font COLOR="#93年，为了提示众多投资人，邓普顿撰写了一篇文章，其中总结了自己的15条投资法则。
1.信仰有助于投资。有信仰的人思维更加清晰和敏锐，犯错的机会因此而降低，投资者应该保持冷静和意志坚定，能够做到不受市场环境的影响；谦虚好学是成功的法宝，狂妄和傲慢带来的往往是灾难，聪明的投资者应该知道，成功是不断探索的过程。
2.从错误中学习。避免投资错误的唯一方法是不投资，但这却是投资者所能犯的最大错误；不要因为犯错而耿耿于怀，更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，投资者应该找出原因，避免重蹈覆辙。
3.重要的是投资，而不是炒作或者投机。股市不是赌场，投资者不应过度操作，也不应该频繁地进行期权和期货交易，这样做最终会血本无归。
4.不要听小道消息。一般投资者所能知道的消息通常都不是什么特别有价值的信息，即使个别信息真的是内幕，但“世上没有免费的午餐”。
5.投资要做功课。买股票之前，至少要知道这家公司的特点，必要时可以咨询专家。
6.跑赢专业的机构投资者。想要战胜市场，不但要战胜一般的投资者，还要跑赢基金经理，这才是最大的挑战。
7.价值投资。要购买物有所值的东西，而不是基于市场趋向或者虚无缥缈的经济前景。
8.投资优质股。优秀的公司就是比同行更加优秀的公司，例如在市场中销售额领先的公司，在技术创新性行业中就是买入科技领先的公司以及拥有良好运营记录、有效成本控制、率先进入新市场、生产高附加值消费型产品且信誉良好的公司。
9.低价买入，绝不盲从。“低买高卖”是知易行难的投资法则，因为当每个人都买入时，股价往往会水涨船高；相反，当其他人抛售时，你如果也跟着出货，最终会变成“高买低卖”。
10.不要惊慌失措。即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前，而非之后；反之，你应该重新审视自己的投资组合，卖出现有股票的唯一理由就是找到了更具吸引力的其他股票，否则就应该继续持有手上的股票。
11.以实际回报为目标。计算投资回报时，应该考虑税款和通胀率，对长期投资者尤其重要。
12.分散投资，不要将所有的鸡蛋都放在同一个篮子里。包括在不同的公司、行业及国家中进行分散投资，也包括在股票、债券等不同的投资类别中进行分散，因为无论你有多聪明，也不能预测或者掌控未来。
13.保持弹性，没有任何一种选择永远最优。对不同的投资类别持开放态度，学会接受不同类型和地区的项目，现金在投资组合中的占比也并非一成不变，没有一种投资组合会永远是最好的。
14.监控自己的投资。没有任何投资是永远的，要对预期的改变做出适当的反应，不能买了一只股票就永远放在那里并美其名曰“长线投资”。
15.对市场保持乐观。虽然股市会回落，甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心，因为从长远来看，股市终将回升，只有乐观的投资者才能在股市中胜出。
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《福布斯》“全球投资的鼻祖”
《Money》“20世纪当之无愧的全球最伟大的选股人”
《纽约时报》“20世纪全球十大顶尖基金经理人”
约翰邓普顿(John Templeton)，全球投资界的传奇人物。
他以逆向投资闻名于世，被很多人视为20世纪最著名的逆向投资者。
“牛市总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。"
这句话是不是很耳熟？就是他说的。
出奇招考入耶鲁
日，邓普顿在美国田纳西州的温彻斯特出生。
邓普顿自小成绩优异，本来读耶鲁不是难事。高一时，他看了耶鲁入学规则，意识到自己在温彻斯特高中不可能考上耶鲁，因为学校没开够耶鲁入学要求的课。
对目标执著的邓普顿不会让这个成为自己的障碍，他找到校长，在校长提出需要八名学生和一名老师才能开课的情况下，邓普顿自荐为老师，并找齐了同学，通过最终的考试，顺利考上耶鲁大学。
他是镇里第一批上大学的人，通过选修价值投资鼻祖格雷厄姆的课程，对逆向投资(contrarian)产生了浓厚兴趣。
1934年，他以最优成绩从耶鲁大学经济学专业毕业，并获得罗德奖学金，赴牛津大学贝利奥尔学院学习，获得法律硕士学位。
1937年，邓普顿回到美国，进入美林证券的前身公司之一Fenner & Beane工作，开始了华尔街生涯。
买了104只垃圾股，还赚了3倍
1939年，二战爆发。
邓普顿没有盲目相信战争会拖垮经济的流行观点，而是对美国内战和第一次世界大战进行了研究，他发现战争极大地刺激了对商品的需求。
同时，生产出来的商品需要通过全美各地的交通，包括铁路进行运输，因此铁路运输以及其他相关的上下游产业都将出现繁荣。
邓普顿在此时做了一个大胆的决定：借了1万美元买股票。
比决定借钱买股票更大胆的是，他所购买的股票并不是那些历史经营业绩良好的公司，而是那些已经破产或者濒临破产的边缘化公司，这些股票的价格全部低于1美元。
这样做的原因还是来自于他对美国战争历史的研究：美国历史上曾经实行的战时税收政策。
经营良好的公司因为战时经济的繁荣获得的额外收益会被政府征收税率高85%的所得税；而过去处于亏损的公司不需要缴纳这样的税收，因为现在的利润需要弥补以前的亏损。
由于购买的公司质地较差，为了分散风险，他购买了104家公司的股票，最后这104 家公司中有37家破产了。
但这并没影响他的最终收益。
1940年以前经常亏损的公司在1940年以后的5 年里平均上涨了10倍，而1940年以前从不亏损的公司在 5 年里只上涨了11%。
邓普顿借来的1万美元，4年后涨至4万美元。
贯彻逆向投资，做大自己的公司
1954年，邓普顿进入共同基金领域，创办了邓普顿基金集团。
邓普顿一直贯彻自己“便宜货猎手”的逆向投资方法。他相信完全被忽视的，未被发现和研究的股票是值得投资的。
比如在50年代，邓普顿亦是最早投资战后日本、德国的投资者之一。1978年，福特公司濒于破产时，他又大量购进其股票。
1985年，由于通胀高企及政治因素，阿根廷股市暴跌，邓普顿认为这是一个千载难逢的买入机会，其买入目标是能够恢复至正常价格的股票，三个月之后国际货币基金组织出台阿根廷援助计划，邓普顿的持股上涨70%。
他建立的第一个共同基金“邓普顿成长基金”，几十年来的年均回报率达13.5%。
1992年，邓普顿基金管理的资产规模已经高达220亿美元，富兰克林集团以4.4亿美元的价格收购了邓普顿的基金公司，合并成了如今的富兰克林邓普顿基金集团，并成功上市，被纳入标普500成份股。
作为最成功的逆向投资者，邓普顿曾经这样总结自己几十年的投资经历：
在大萧条时期买入，在网络泡沫时期卖出，中间还有若干次正确的市场判断。
上面介绍了他是如何在大萧条时期买入，下面来看看他的另一经典投资——
88岁做空科技股，数周就赚8000多万
在2000年互联网的超级泡沫中，在人们在不断批评巴菲特和老虎基金的朱利安罗伯逊已经过时的时候，邓普顿选中了84只高科技股票，每只股票做空220万美元，数周内就获得了8000万美元的收益。
那么他选定股票的标准是什么呢？还是来自于他对市场的研究。
在美国，股票上市后有 6 个月的锁定期。他发现高科技公司上市之后，公司的管理团队等6 个月的锁定期满后，就迫不及待地卖出手中的股票，拿钱走人。
邓普顿的选股策略是
寻找那些比 IPO 价格上涨了 3 倍的科技股，在原始股东锁定期到期之前的2周时间里，卖空这些科技股。
那时正值科技股泡沫最疯狂的时候。因为不知道股票涨到何处会停止，如果在做空处继续上涨，整个本金就会亏光，邓普顿是如何把握卖空点的呢？
当最后一位持股者决定卖出股票的时候，当所有卖家都消失，只剩下买家的时候就是极度悲观点。反之，当所有买家都已经进场，只剩下卖家的时候，就是极度乐观点。
日，纳斯达克指数创下历史新高，达到峰值(当然事后才知道)。当天的华尔街日报有这样一个标题："保守的投资者们跃跃欲试，科技股并非昙花一现"。
这篇文章说明最后一批买家进场了，舞会马上就要结束了。利弗莫尔当年也有类似的对顶部的判断标准：当擦鞋童都在向他推荐股票的时候，就是你该卖出的时候。
最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。
日，邓普顿因肺炎去世，享年95岁。
他一度是世界上最富有的人，但他把大部分财富都捐赠了出去。
1968年，邓普顿宣布放弃美国国籍，40年里他一直住在巴哈马相对简朴的海滨屋里；他外出旅行从不乘坐头等舱，平时只开一辆林肯牌轿车；即便服装或家具，他都以“价值投资”的观点去购买。
他把更多的精力放在了慈善和宗教事业。
1987年，他建立了约翰邓普顿基金会。目前，这个基金会管理着15亿美元，每年发放的研究资助达7000万美元。
邓普顿于1987年被伊丽莎白女王册封为爵士，并在2007年被《时代》杂志列入100名最有影响力的慈善家。
“付出即拥有”，邓普顿实践了自己的座右铭。
附：约翰邓普顿经典投资语录
如果你想比大众拥有更好的投资表现，那么你的投资行为必须有别于大众。
长期来看没有一种投资方法注定是最好的。所有的投资方法总是在最为流行的时候失去效果。
如果你要学习证券分析作为自己的职业，没有比从阅读格雷厄姆的《证券分析》开始更好的方法了。
勤勉是获取超凡业绩的最重要因素之一。获取超凡业绩的另外一个重要因素是常识。真的，好的投资就是常识。
如果你和别人买的一样，你将得到和别人一样的业绩。超凡的业绩只有在你投资的东西与大众不同时才有可能获得。
当我们卖出某个资产而买进另一项资产的一年或者两年后，至少有1/3的时候我们希望当时从来没有那样做过。我很怀疑我们决策正确的纪录是否能够超过2/3。
我们永远不可能预测经济周期，同样我们也不能预测股市的涨跌，我们从未发现任何人预测的准确程度超过60%。
一个明智的投资者不会做和社会大众相同的事。事实上，你得做与大众相反的事情。
如果是10个投资分析师告诉你买某只股票，或者是金子、德国马克面值的债券或者其他资产，也许这是错误的。
股票买卖的实质是，如果每个人都试图购买某个证券，那么价格早就接近顶部了。
如果你要做出明智的投资决策并且从长期来看获得非比寻常的收益的话，你就必须是一个逆向投资者。
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20世纪最著名的逆向投资者：约翰&#183;邓普顿
20世纪最著名的逆向投资者：约翰·邓普顿
约翰·邓普顿()：
§20世纪最著名的逆向投资者。
§创立了曾是全球最大最成功的邓普顿共同基金集团。
§100年来最成功且最负盛名的职业投资者之一。
§《福布斯》杂志盛赞他为“全球投资的鼻祖”，认可了他在其他人不敢为之时在全球寻找投资机会的努力。
§《纽约时报》评选他为"20世纪全球十大顶尖基金经理人"。
§美国《Money》杂志将邓普顿誉为“本世纪当之无愧的全球最伟大的选股人”。
§慈善家，1987年英国女王因其多年来为慈善事业做出的贡献授予其爵位。
行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。
——约翰·邓普顿
依靠奖学金完成在耶鲁大学的学业
1903年，邓普顿出生于田纳西州，家境贫寒。凭借优异的成绩，他依靠奖学金完成在耶鲁大学的学业，并在1934年取得经济学学位。之后，他在牛津大学继续深造，获得罗德斯奖学金，并在1936年取得法学硕士学位。重返美国后，他在纽约的Fenner &Beane工作，也就是如今美林证券公司的前身之一。
逆向投资，1万美元到220亿美元
1937年，也就是大萧条最低迷的时候，邓普顿成立了自己的公司——Templeton，Dobbrow & Vance（TDV）。1939年，36岁的邓普顿依靠1万美元的借款购买了104家公司的各100股股票，几年后，其中100家公司的成功为邓普顿掘得了第一桶金。公司取得了相当大的成功，资产规模也迅速增长到了亿，旗下拥有8支共同基金。刚开始设立时，他管理的资产是200万美元，而到1967年出售该公司时，已经管理4亿美元。
在之后的25年中，邓普顿创立了全球最大最成功的邓普顿共同基金集团，而且，他的基金公司从不雇用销售人员，完全依靠投资表现来吸引顾客。1992年他又将邓普顿基金再次以4.4亿美元卖给富兰克林集团，此时管理的资产已经高达220亿美元。
20世纪60年代到70年代，邓普顿是第一批到日本投资的美国基金经理之一。他以较低的价格买进日本股票，抢在其他投资者之前抓住了机会，在他买进后，日本股市一路蹿升。后来，他发觉日本的股市被高估了，而又发现了新的投资机会——美国。实际上，邓普顿在1988年就对股东们说，日本的股市将会缩水50%，甚至更多。几年后，日本的股票指数——东京证券交易所指数下跌了60%。
在长达70载的职业生涯中，邓普顿创立并领导了那个时代最成功的共同基金公司，每年盈利高达7000万美元，其运作手法令华尔街眼花缭乱，成为与乔治·索罗斯、彼得·林奇齐名的著名投资家。
退休之后，他通过自己的约翰·邓普顿基金开始活跃于各类国际性的慈善活动。自1972年起，该基金每年重奖在人文和科学研究上有卓著贡献之士，这既是世界上奖金最丰厚的邓普顿奖。
2008年7月8日，邓普顿在他长期居住的巴哈马拿骚逝世，享年95岁。据邓普顿基金会的发言人表示，他死于肺炎。
投资方法：“最大悲观点”时进行投资
作为上个世纪最著名的逆向投资者，邓普顿的投资方法被总结为，“在大萧条的低点买入，在疯狂非理性的高点抛出，并在这两者间游刃有余。”他在全球范围内梳理、寻求已经触底但又具有优秀远景的国家以及行业，投资标的都是被大众忽略的企业。他经常把低进高出发挥到极致，在“最大悲观点”时进行投资。作为逆向价值投资者，邓普顿相信，完全被忽视的股票是最让人心动的便宜货——尤其是那些投资者们都尚未研究的股票。
经典案例：1939年，他在大萧条与战争的双重恐怖气氛中，借款收购在纽约股票交易所和美国股票交易所挂牌、价格在1美元以下的公司各100股。在这总共104家公司中，34家正处于破产状态，其中4家后来分文不值，但是整个投资组合的价值在四年后上升至4万美元。
什么时候卖出股票？
什么时候卖出股票？这是一个投资者都想知道的问题。邓普顿表示只有当我们已经找到了一只比原来股票好50%的股票时，才可以替换掉原来的股票。换句话说，如果我们正持有一只股票，这只股票一直表现出色，它现在的交易价格是100美元，而且我们认为它的价值也就是100美元，那么这时我们就需要买一只价值被低估50%的新股票了。
例如，我们可能已经找到了交易价格是25美元的股票，但是我们认为它们的价值是37.5美元，在这种情况下，就应该用交易价格25美元的新股票去替换交易价格100美元的原有股票。邓普顿的做法来源于他的投资思想。他的主要目标就是以远远低于其真正价值的价格买东西。
这其中有两点应该注意：如果意味着买的东西增长潜力有限，没有关系；如果意味着未来10年以两位数的速度增长，那就更好。关键在于公司的发展。如果能够在发展中的公司里找到理想的低价股，那么它们就可以持续数年为我们带来丰厚的回报。因此，应该注意的是股票价格和价值之间极端错位的情况，而不是纠缠于一些简单的琐碎细节。
约翰·邓普顿被喻为投资之父，因为是他让美国人知道海外地区投资的好处，开创了全球化投资的先河。虽然邓普顿爵士已经离世，但他的投资依然值得我们学习研究。
附：投资语录
1、人们总是问我，前景最好的地方在哪里， 但其实这个问题问错了，你应该问：前景最悲观的地方在哪里？
2、天佑感恩之心，助别人就是帮助你自己，在地球上最强的武器就是爱与祈祷。
3、我生命中专注于开启他人的心灵让人们不自满的以为他们以了解地球上所有的真理。他们应该热心于倾听、研究、而不是封闭、伤害他们不认同的人。
4、避免投资错误的惟一方法是不投资，但这却是你所能犯的最大错误。不要因为犯了投资错误而耿耿于怀，更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，而应该找出原因，避免重蹈覆辙。
5、如果你在股市不断进出，只求几个价位的利润，或是不断抛空，进行期权或期货交易，股市对你来说已成了赌场，而你就像赌徒，最终会血本无归。
6、小道消息听起来好像能赚快钱，但要知道“世上没有免费的午餐”。
7、买股票之前，至少要知道这家公司出类拔萃之处，如自己没有能力办到，便请专家帮忙。
8、要胜过市场，不单要胜过一般投资者，还要胜过专业的基金经理，要比大户更聪明，这才是最大的挑战。
9、要购买物有所值的东西，而不是市场趋向或经济前景。
10、优质公司是比同类好一点的公司，例如在市场中销售额领先的公司，在技术创新的行业中，科技领先的公司以及拥有优良营运记录、有效控制成本、率先进入新市场、生产高利润消费性产品而信誉卓越的公司。
11、“低买高卖”是说易行难的法则，因为当每个人都买入时，你也跟着买，造成“货不抵价”的投资。相反，当股价低、投资者退却的时候，你也跟着出货，最终变成“高买低卖”。
12、即使周围的人都在抛售，你也不用跟随，因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前，而并非之后。反之，你应该检视自己的投资组合，卖出现有股票的惟一理由，是有更具吸引力的股票，如没有，便应该继续持有手上的股票。
13、计算投资回报时，别忘了将税款和通胀算进去，这对长期投资者尤为重要。
14、要将投资分散在不同的公司、行业及国家中，还要分散在股票及债券中，因为无论你多聪明，也不能预计或控制未来。
15、要接受不同类型和不同地区的投资项目，现金在组合里的比重亦不是一成不变的，没有一种投资组合永远是最好的。
16、没有什么投资是永远的，要对预期的改变作出适当的反应，不能买了只股票便永远放在那里，美其名为“长线投资”。
17、虽然股市会回落，甚至会出现股灾，但不要对股市失去信心，因为从长远而言，股市始终是会回升的。只有乐观的投资者才能在股市中胜出。
18、一个有信仰的人，思维会更加清晰和敏锐，犯错的机会因而减低。
19、要冷静和意志坚定，能够做到不受市场环境所影响。
20、谦虚好学是成功法宝：那些好像对什么问题都知道的人，其实真正要回答的问题都不知道。投资中，狂妄和傲慢所带来的是灾难，也是失望，聪明的投资者应该知道，成功是不断探索的过程。
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