公告概要：公告信息：采购项目名称沙里瑶族乡那仰村公共服务活动中心—村部品目工程/建筑物施工/其他建筑物施工,工程/其他建筑工程采购单位凌云县沙里瑶族乡人民政府行政区域广西壮族自治区公告时间日
17:50获取谈判文件的地点广西优信工程建设管理有限公司(百色市右江区龙景街道龙翔路龙景新都三楼)获取谈判文件的时间日
08:00&&至&&日
17:30预算金额￥99.118966万元（人民币）联系人及联系方式：项目联系人梁华项目联系电话/采购单位凌云县沙里瑶族乡人民政府采购单位地址凌云县沙里瑶族乡人民政府采购单位联系方式盘荣茂
代理机构名称广西优信工程建设管理有限公司代理机构地址/代理机构联系方式梁华
　　广西优信工程建设管理有限公司受凌云县沙里瑶族乡人民政府委托，根据《中华人民共和国政府采购法》等有关规定，现对沙里瑶族乡那仰村公共服务活动中心—村部进行竞争性谈判招标，欢迎合格的供应商前来投标。&项目名称：沙里瑶族乡那仰村公共服务活动中心—村部项目编号：GXBSZC9-YX项目联系方式：项目联系人：梁华项目联系电话：/&采购单位联系方式：采购单位：凌云县沙里瑶族乡人民政府
地址：凌云县沙里瑶族乡人民政府联系方式：盘荣茂
&代理机构联系方式：代理机构：广西优信工程建设管理有限公司代理机构联系人：梁华代理机构地址： /
&一、供应商资格要求简要说明:详见公告。&二、获取谈判文件时间及地点:获取谈判文件的时间：日 08:00&至&日 17:30(双休日及法定节假日除外)&获取谈判文件地点： 广西优信工程建设管理有限公司(百色市右江区龙景街道龙翔路龙景新都三楼)&三、其它补充事宜：详见公告。&四、项目联系方式：项目联系人：梁华项目联系电话：/&五、谈判方式文件及售价等：预算金额：99.118966 万元（人民币）获取谈判文件方式:详见公告获取谈判文件文件售价：250.0 元谈判文件发售起、止时间：日 08:00&至&日 17:30(双休日及法定节假日除外)谈判时间：日 10:30谈判响应文件递交截止时间：日 10:30谈判响应文件递交地点:广西优信工程建设管理有限公司(百色市右江区龙景街道龙翔路龙景新都三楼) 谈判响应文件开启时间：日 10:30谈判响应文件开启地点:广西优信工程建设管理有限公司(百色市右江区龙景街道龙翔路龙景新都三楼) &六、采购项目需要落实的政府采购政策： 详见公告。&七、采购项目的名称、数量、简要规格描述或项目基本概况介绍： 广西优信工程建设管理有限公司沙里瑶族乡那仰村公共服务活动中心&村部(GXBSZC9-YX )竞争性谈判公告&&&广西优信工程建设管理有限公司受凌云县沙里瑶族乡人民政府的委托，拟对沙里瑶族乡那仰村公共服务活动中心&村部进行竞争性谈判招标，欢迎合格的竞标人前来参加竞标，现将有关事项公告如下：一、项目名称：沙里瑶族乡那仰村公共服务活动中心&村部二、竞标编号：GXBSZC9-YX三、竞标内容：拟对沙里瑶族乡那仰村公共服务活动中心&村部的土建、仿古、安装等（具体内容以工程量清单及施工图纸为准）。项目地点：凌云县沙里瑶族乡那伏村。四、采购预算金额：约元。 &&&五、本项目需要落实的政府釆购政策：《政府采购促进中小企业发展暂行办法》（财库[号）、《关于政府采购支持监狱企业发展有关问题的通知》(财库[2014]68号)、政府采购促进残疾人就业政策。六、竞标人资格：1.具有国内独立法人资格，须具备房屋建筑工程施工总承包叁级及以上资质，项目经理具备建筑工程专业注册建造师贰级及以上资格且无在建项目，同时持有安全生产考核合格证书（B证），并在人员、设备、资金等方面具有相应的施工能力。2.符合《中华人民共和国政府采购法》第二十二条的规定。3.本次项目不接受联合体竞标。七、竞标文件的发售时间： &&1、发售时间：日至日止（正常工作日）。2、发售地点：广西优信工程建设管理有限公司(百色市右江区龙景街道龙翔路龙景新都三楼)。3、竞争性谈判文件售价：每本250元/本，文件不提供电子版、不代办邮寄，售后不退。凡有意参加竞标的，并符合上述条件的竞标人，须由竞标人企业法定代表人或授权委托拟投入本工程的项目经理前来报名并购买竞争性谈判文件及图纸资料，须携带如下报名资料壹份：（1）有效的营业执照副本复印件；（2）有效的资质证书副本复印件；（3）有效的企业安全生产许可证复印件及基本户开户许可证复印件；（4）拟投入本工程的注册建造师的身份证、职称证（要求为工程师及以上资格, 且职称证工作单位为竞标人单位）、注册建造师注册证书（要求注册单位为竞标人单位）、有效的安全生产考核合格证书（B证），在竞标人单位缴纳养老保险凭证（提供2017年11月-2018年1月份养老保险缴费证明）；（5）拟投入本工程的技术负责人的身份证、职称证（要求为工程师且职称证工作单位为竞标人单位）、在竞标人单位缴纳养老保险凭证（提供2017年11月-2018年1月份养老保险缴费证明）；（6）项目拟投入五大员的身份证、岗位证书复印件及提供2017年11月-2018年1月份养老保险缴费证明；（7）企业法定代表人身份证复印件；（8）由人民检察院出具的竞标单位、法定代表人和拟投入本工程的项目经理无行贿犯罪记录证明材料原件（开具时间必须在报名时间）；（9）提供税务机关出具的（2017年10月-2017年12月）依法纳税证明或盖有税务局公章的纳税申报表；（10）提供本单位财务状况报告（具体提供经审计的年度审计报告或财务报表）；（11）竞标单位参加政府采购活动前3年内在经营活动中没有重大违法记录的书面声明原件；（12）介绍信及授权委托书（竞标单位报名时介绍信的工程名称必须与竞标公告一致，介绍信和授权委托书的有效日期必须为竞标公告日期内）。上述材料注明原件的收原件，其他未注明原件的收复印件（复印件须加盖单位公章），核查原件。4、不符合上述条件要求的报名将被拒绝。八、竞标保证金数额：人民币壹万捌仟元整（￥18000.00元），竞标人应在截标前将竞标保证金从竞标单位基本账户转账或电汇方式汇至以下账户中：户 &名：广西优信工程建设管理有限公司开户银行：中国工商银行股份有限公司百色市向阳支行帐 &号：0006785九、竞标截止时间和地点：竞标人应于日10时30分前将竞标文件按要求密封递交至广西优信工程建设管理有限公司(百色市右江区龙景街道龙翔路龙景新都三楼)，逾期送达或未按要求密封的竞标文件将予以拒收或作无效竞标文件处理。十、开标时间及地点： 本项目将于日10时30分在广西优信工程建设管理有限公司(百色市右江区龙景街道龙翔路龙景新都三楼)开标。十一、联系事项：1.招标代理名称：广西优信工程建设管理有限公司地址：百色市右江区龙景街道龙翔路龙景新都三楼 &&&&&&&邮政编码：533000联系人及电话：梁华 &&&&/ &2.采购单位：凌云县沙里瑶族乡人民政府地址：凌云县沙里瑶族乡人民政府联系人及电话：盘荣茂&&&&&3.监督部门：凌云县政府采购管理办公室 &电话：十二、公告查询网站：中国政府采购网http://www.ccgp.gov.cn、广西壮族自治区政府采购网http：//www.gxzfcg.gov.cn。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&广西优信工程建设管理有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&日&&豆丁微信公众号
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证券投资学第六章 公司财务分析(6课时)P17
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证券投资学第六章 公司财务分析(6课时)P17
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3秒自动关闭窗口金地集团：公开发行2018年公司债券（第一期）信用评级报告()_金地集团(600383)个股公告-金融界
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&上海:()&&&&&&&&&&&&&&&&
个股公告正文
金地集团：公开发行2018年公司债券（第一期）信用评级报告
&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&2．公司土地储备建筑面积较大，在建房地产项目以及在建自持物业项目未来三年均需要投入较大规模的资金，对公司资金流形成一定压力；同时，个别项目存在去化压力。&&&&&&&&3．公司提供担保的深圳市金地大百汇房地产开发有限公司资产负债率极高，公司存在或有负债风险。&&&&&&&&分析师&&&&&&&&周&馗&&&&&&&&电话：010-&&&&&&&&邮箱：.cn支亚梅&&&&&&&&电话：010-&&&&&&&&邮箱：.cn传真：010-&&&&&&&&地址：北京市朝阳区建国门外大街2号&&&&&&&&PICC大厦12层（100022）Http：//www.unitedratings.com.cn&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一、主体概况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&金地（集团）股份有限公司（以下简称“公司”或“金地集团”）是经深圳市企业制度改革&&&&&&&&&&&&&&&&&&&领导小组办公室以深企改办[1996]02&号文批准，由深圳市福田区国有资产管理局、深圳市投资管&&&&&&&&&&&&&&&&&&&理公司、美国UT斯达康有限公司、深圳市方兴达建筑工程有限公司和金地实业开发总公司工会&&&&&&&&&&&&&&&&&&&委员会（后更名为“金地（集团）股份有限公司工会委员会”）5&家单位作为发起人，在原金地&&&&&&&&&&&&&&&&&&&实业开发总公司（以下简称“金地实业”）的基础上，通过对金地实业进行改组，以发起设立方&&&&&&&&&&&&&&&&&&&式于日设立的股份有限公司。日，经中国证券监督管理委员会证监&&&&&&&&&&&&&&&&&&&发行字[2001]2号文核准，公司向社会首次公开发行人民币普通股9,000万股（A股）。2001年4&&&&&&&&&&&&&&&&&&&月12日，经上海证券交易所上证上字[2001]39号《上市通知书》同意，公司发行之股票在上海证&&&&&&&&&&&&&&&&&&&券交易所上市（股票简称：金地集团，代码：600383.SH）。后历经多次股权变更以及股权激励计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&划，截至2017年9月末，公司股本为人民币45.14亿元（根据大华会计师事务所提供的验资报告，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&截至日，公司注册资本变更为45.15亿元，股本为45.15亿元），公司无控股股&&&&&&&&&&&&&&&&&&&东及实际控制人，富德生命人寿保险股份有限公司（以下简称“富德生命人寿”）持有公司29.84%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&的股本，为公司第一大股东，具体情况如下图所示。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&图1&&截至2017年9月末公司股权结构图&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&富德生命&&&&&&&&安邦人寿&&&&&&&深圳市福&&&&&&&安邦财产&&&&&&&&其他股&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&人寿保险&&&&&&&&保险股份&&&&&&&田投资发&&&&&&&保险股份&&&&&&&&&&东&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&股份有限&&&&&&&&有限公司&&&&&&&&展公司&&&&&&&&有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&29.84%&&&&&&&&14.56%&&&&&&&&7.79%&&&&&&&5.88%&&&&&&&&41.93%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&金地集团&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司经营范围：从事房地产开发经营业务；兴办各类实体（具体项目需另报）；经营进出口&&&&&&&&&&&&&&&&&&&业务；信息咨询（不含限制项目）。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&截至2017年9月末，公司下设战略管理部、资本运营部、投资与运营管理部、产品管理部、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&工程管理部、成本管理部、财务管理部、人力资源部、金地管理学院、行政管理部、信息事业部、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&审计监察部、股权投资部13个职能部门（详见附件1）。截至2016年末，公司共有员工19,445&&&&&&&&&&&&&&&&&&&人。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&截至2016年末，公司资产总额1,536.34亿元，负债合计1,005.30亿元，所有者权益（含少数&&&&&&&&&&&&&&&&&&&股东权益）合计531.04亿元，其中归属于母公司所有者权益合计374.31亿元。2016年，公司实&&&&&&&&&&&&&&&&&&&现营业总收入555.09亿元，净利润（含少数股东损益）85.76亿元，其中归属于母公司所有者的&&&&&&&&&&&&&&&&&&&净利润合计63.00亿元；经营活动现金流量净额为170.82亿元，现金及现金等价物增加额66.16&&&&&&&&&&&&&&&&&&&亿元。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&截至2017年9月末，公司资产总额1,966.02亿元，负债合计1,444.09亿元，所有者权益（含&&&&&&&&&&&&&&&&&&&少数股东权益）合计521.92亿元，其中归属于母公司所有者权益合计368.97亿元。&&&&&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&月，公司实现营业总收入209.11亿元，净利润（含少数股东损益）32.03亿元，其中归属于母公&&&&&&&&司所有者的净利润合计22.69亿元；经营活动现金流量净额为-0.56亿元，现金及现金等价物增加&&&&&&&&额114.86亿元。&&&&&&&&公司注册地址：深圳市福田区福强路金地商业大楼；法定代表人：凌克。&&&&&&&&二、本期债券概况及募集资金用途&&&&&&&&1．本期债券概况&&&&&&&&日，经中国证监会“证监许可[号”核准，公司获准在中国境内公开发行不超过130亿元（含130亿元）的公司债券。其中，首期债券已于2017年7月发行完毕，发行总额为40亿元，其中品种1（债券简称：17金地01）发行总额为30亿元，品种2（债券简称：17金地02）发行总额为10亿元。&&&&&&&&本期债券名称为“金地（集团）股份有限公司公开发行2018年公司债券（第一期）”，拟面向合格投资者公开发行，发行额度为不超过人民币30亿元（含30亿元），期限不超过7年（含7&年），可以为单一期限品种，也可以为多种期限的混合品种。本期债券为固定利率债券，债券票面利率将根据网下询价簿记结果，由公司与主承销商按照市场情况确定。本期债券采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。&&&&&&&&本期债券无担保。&&&&&&&&2．本期债券募集资金用途&&&&&&&&本期债券所募资金拟用于偿还银行贷款和到期债务。&&&&&&&&三、行业分析&&&&&&&&公司主营业务是房地产开发销售与商业物业租赁，属于房地产行业。&&&&&&&&1．行业概况&&&&&&&&房地产业是我国国民经济的重要支柱产业，在现代社会经济生活中有着举足轻重的地位。经过十几年的发展，中国房地产行业已逐步转向规模化、品牌化和规范化运作，房地产业的增长方式正由偏重速度规模向注重效益和市场细分转变。&&&&&&&&从近年房地产行业发展趋势来看，2014年，我国房地产行业增速有所减缓，受经济增速放缓和限购效果逐步实现的影响，2014年全年房地产开发投资95,035.61亿元，名义同比增长10.49%，增速同比大幅下滑9.30个百分点。受限购政策持续影响以及对房地产行业悲观预期，2015年，全国房地产开发投资95,978.84亿元，较上年名义增长1.00%，增速继续同比下滑9.50个百分点，为近五年来的最低点。受益于宽松的信贷政策和去库存政策实施，2016&年全国房地产开发投资10,2581.00亿元，名义同比增长6.88%。其中，住宅投资68,704.00亿元，增长6.36%，全国办公楼开发投资额为6,533.00亿元，同比增长5.20%；商业营业用房开发投资额为15,838.00亿元，同比增长8.43%。&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&图2&近年来全国房地产市场发展情况（单位：亿元、%）&&&&&&&&资料来源：Wind资讯&&&&&&&&月，全国房地产开发投资80,644.00亿元，同比增长8.10%，增速较上年同期上升2.30个百分点；其中，住宅投资55,109亿元，同比增长10.40%，增速提高0.30个百分点，住宅投资占房地产开发投资的比重为68.30%。从地区分布看，月，东部地区房地产开发投资42,869.00亿元，同比增长9.00%；中部地区投资17,169亿元，同比增长13.30%；西部地区投资17,410.00亿元，同比增长3.60%；东北地区投资3,197.00亿元，同比下降3.30%。&&&&&&&&总体看，房地产业作为国民经济的重要支柱产业，近几年行业发展较快、波动较大。受国家政策导向的影响，自2014年起房地产业告别了高速增长态势，开发投资增速逐步放缓；但2016年，房地产投资增速有所回升。&&&&&&&&2．市场供需&&&&&&&&（1）土地供应状况&&&&&&&&土地作为房地产主要的成本来源，土地市场受到房地产宏观调控政策影响巨大，会受到地方政府供地意愿和开发商购地能力和意愿影响。中央政府通过信贷、限购、融资审批等手段限制房地产企业融资能力，加之需求端限购等政策，导致部分房企的现金回笼情况随着行业起伏出现明显变化，直接影响土地市场需求。&&&&&&&&2014年，受楼市渐冷传导，房企拿地日趋谨慎，直至四季度随着政策利好以及楼市升温，一线城市才出现反弹，但年末升温难改全年土地市场疲态。全年全国300个城市土地供求量均有较大程度跌幅，推出面积及成交面积比2013年分别减少24%和28%。各类用地需求的减少也使得土地平均溢价率降至10%；其中，住宅类用地平均溢价率为12%，较2013年同期下降7个百分点。尽管土地供求量及出让金同比均有大幅回落，但重点城市优质地块拉高均价水平使得楼面均价增为1,234元/平方米，同比上涨6%。&&&&&&&&2015年，土地市场整体下行，成交量及出让金均低于上年，但楼面均价上涨幅度较大。其中，各线城市推出土地面积及成交土地面积均有较大幅度下降；除一线城市土地出让金上升1%外，二、三线城市土地出让金分别下降&7%和&19%。另外，各线城市楼面均价和土地溢价率均有不同程度上升。一线城市楼面均价和土地溢价率分别上升19%和2个百分点到9,180元/平方米和27%；二线城市楼面均价和土地溢价率分别上升18%和10个百分点到1,560元/平方米和17%；三线城市楼面均价和土地溢价率分别上升1%和2个百分点到751元/平方米和8%。&&&&&&&&2016年，土地供求总量小幅下降，整体分化趋势不改，重点城市成交热度攀升带动地价及溢&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&&&&&&&&&&&&价率上扬。2016年，除二线城市推出土地面积及成交土地面积分别出现1%和0.2%的微跌外，一、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&三线城市均有较大幅度下降；除一线城市土地出让金下降16%外，二、三线城市土地出让金分别&&&&&&&&&&&&&&&&&&&上升&68%和&9%。另外，各线城市楼面均价和土地溢价率均有不同程度上升。一线城市楼面均价&&&&&&&&&&&&&&&&&&&和土地溢价率分别上升9%和18个百分点到9,965元/平方米和45%；二线城市楼面均价和土地溢&&&&&&&&&&&&&&&&&&&价率分别上升74%和34个百分点到2,696元/平方米和51%；三线城市楼面均价和土地溢价率分&&&&&&&&&&&&&&&&&&&别上升19%和18个百分点到887元/平方米和26%。整体看，一线市场的高房价使较多房企转战&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二线重点城市拿地，二线城市涨幅较大，地王频出。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&月，全国300个城市土地供需总量较去年同期均有所增长，地价整体呈上涨态势，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&但涨幅有所收窄，出让金同比增加逾三成。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表1&&&近年来全国300个城市土地交易情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&项目&&&&&&&&&&&&&&&2014年&&&&&&&&&&&2015年&&&&&&&&&&&2016年&&&&&&&&月&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&推出面积（万平方米）&&&&&&&&&&&135,659&&&&&&&&&&&113,235&&&&&&&&&&&103,212&&&&&&&&&&&&75,288&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&同比（%）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-24&&&&&&&&&&&&&&&-18&&&&&&&&&&&&&&&&-9&&&&&&&&&&&&&&&&5&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&成交面积（万平方米）&&&&&&&&&&&104,032&&&&&&&&&&&&85,671&&&&&&&&&&&&85,885&&&&&&&&&&&&62,633&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&同比（%）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-28&&&&&&&&&&&&&&&-21&&&&&&&&&&&&&&&&-3&&&&&&&&&&&&&&&&4&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&出让金（亿元）&&&&&&&&&&&&&&&23,412&&&&&&&&&&&&21,793&&&&&&&&&&&&29,047&&&&&&&&&&&&26,384&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&同比（%）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-25&&&&&&&&&&&&&&&-10&&&&&&&&&&&&&&&31&&&&&&&&&&&&&&&35&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&楼面均价（元/平方米）&&&&&&&&&&&&1,234&&&&&&&&&&&&&1,384&&&&&&&&&&&&&1,904&&&&&&&&&&&&&2,384&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&同比（%）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&5&&&&&&&&&&&&&&&14&&&&&&&&&&&&&&&40&&&&&&&&&&&&&&&28&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&土地平均溢价率（%）&&&&&&&&&&&&&&&&10&&&&&&&&&&&&&&&16&&&&&&&&&&&&&&&43&&&&&&&&&&&&&&&34&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&同比（%）&&&&&&&&&下降6个百分点&&&&上升6个百分点&&&上升27个百分点&&&下降14个百分点&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资料来源：CREIS中指数据，联合评级整理。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&总体看，在宏观调控和去库存压力下，房企拿地速度有明显放缓趋势，土地供求量均出现较&&&&&&&&&&&&&&&&&&&大下滑；但房企对重点城市优质地块的争夺仍然激烈，从而使得楼面均价仍然保持在较高水平。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&（2）开发资金来源状况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2009&年以来，房地产行业资金来源呈快速增长态势，&年平均增速&22.26%，进入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2014年，受资金面趋紧、需求面观望情绪浓厚、商品房成交量下降等因素影响，房地产行业资金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&来源结束多年来的高速增长态势，首次出现负增长。据国家统计局数据显示，2014年，房地产开&&&&&&&&&&&&&&&&&&&发企业到位资金121,991亿元，比上年下降0.1%，增速比2013年回落26.6个百分点，结束了自&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2000年以来的正向增长。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2015年国内融资环境全面宽松，央行多次降准降息，A股再融资活跃延续，房企银行间市场&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中期票据发行开闸，证监会推出的《公司债发行与交易管理办法》将发行主体由上市公司扩展到&&&&&&&&&&&&&&&&&&&所有制法人，大幅降低发行债券门槛，且在港交所上市的内地房企也得以通过境内子公司发行公&&&&&&&&&&&&&&&&&&&司债，房地产企业资金来源有所拓宽。2015年，房地产开发企业到位资金125,203亿元，比上年&&&&&&&&&&&&&&&&&&&增长2.6%。其中，国内贷款20,214亿元，下降4.8%；利用外资296.53亿元，下降53.6%；自筹&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资金49,038亿元，下降2.7%；其他资金55,655亿元，增长12.0%。在其他资金中，定金及预收&&&&&&&&&&&&&&&&&&&款32,520亿元，增长7.5%；个人按揭贷款16,662亿元，增长21.9%。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&受益于宽松的信贷政策，2016年前三季度房地产销售市场火爆，房企资金进一步得到缓解。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&进入10月份，上海证券交易所对房地产企业发债进行分类管理，部分划分为“风险类”房地产企&&&&&&&&&&&&&&&&&&&业发债资金来源受到限制。2016年，房地产开发企业到位资金144,214.00亿元，同比增长15.18%。&&&&&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&其中，国内贷款21,512.00亿元，同比增长6.42%；利用外资140.00亿元，同比下降52.79%；自&&&&&&&&筹资金49,133.00亿元，同比增长0.19%；其他资金73,428.00亿元，同比增长31.93%。在其他资&&&&&&&&金中，定金及预收款41,952亿元，增长29.0%；个人按揭贷款24,403亿元，增长46.5%。&&&&&&&&进入2017年，房地产企业融资渠道再度收紧。月，房地产开发企业到位资金113,095亿元，同比增长8.00%，增速较上年同期下降7.50个百分点。其中，国内贷款19,003亿元，同比增长19.50%；利用外资113.00亿元，同比增长0.90%；自筹资金36,451亿元，下降0.30%；其他资金57,528亿元，同比增长10.40%。在其他资金中，定金及预收款34,610亿元，同比增长16.90%；个人按揭贷款17,739亿元，同比增长1.30%。&&&&&&&&总体看，2014年，对房地产业偏紧的信贷支持，使房地产业的资金较为紧张；但2015年以来，房企融资呈现出大规模、低成本、多渠道、外转内等特点，资金压力获得一定缓解；2016年10月房地产调控后，融资环境再次趋紧。&&&&&&&&（3）市场供需情况&&&&&&&&2014年，地产市场在前期限购、限贷调控政策整体不放松、信贷政策不断趋紧情况下，住宅市场低迷，市场观望情绪强烈，全国商品房销售面积和销售金额均出现下降。全年商品房销售面积120,649万平方米，同比下降7.6%，其中住宅销售面积下降9.1%；商品房销售额76,292亿元，同比下降6.3%，其中住宅销售额下降7.8%。从供给方面看，2014年房地产开发企业房屋竣工面积仍继续保持增长，但增速出现回落，整体上供不应求的状态出现明显好转。全年房屋竣工面积107,459万平方米，增长5.9%。其中，住宅竣工面积80,868万平方米，增长2.7%；商业营业用房竣工12,084万平方米，增长11.3%。&&&&&&&&图3&近年来全国商品房供求情况（单位：万平方米）&&&&&&&&资料来源：Wind资讯&&&&&&&&2015年，房地产政策持续向好，房地产企业主动把握政策改善机遇，全国商品房销售面积和销售金额增速由负转正，销售额增长主要由价格增长带动，整体销售仍以去库存为主。2015年，全国商品房销售面积128,495万平方米，比上年增长6.5%。其中，住宅销售面积增长6.9%，办公楼销售面积增长16.2%，商业营业用房销售面积增长1.9%。从供应来看，土地供应控规模、调结构，并加大保障性住房安置，改善市场环境。全年房屋竣工面积100,039万平方米，下降6.9%。其中，住宅竣工面积73,777万平方米，下降8.8%。&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&图4&近年全国商品房销售面积和销售额增速情况（单位：%）&&&&&&&&资料来源：Wind资讯&&&&&&&&进入2016年，房地产政策经历了从宽松到热点城市持续收紧的过程，商品房销售全年高位运行。2016年，全国商品房销售面积157,349.00万平方米，同比增长22.5%。其中，住宅销售面积增长22.4%，办公楼销售面积增长31.4%，商业营业用房销售面积增长16.8%。从供应来看，2016年，全国房屋竣工面积106,128.00万平方米，同比增长6.1%。其中，住宅竣工面积77,185.00万平方米，同比增长4.6%。&&&&&&&&月，商品房销售增速有所放缓，全国商品房销售面积116,006.00万平方米，同比增长10.30%。其中，住宅销售面积增长7.60%，办公楼销售面积增长32.70%，商业营业用房销售面积增长23.70%；住宅销售额增长11.40%，办公楼销售额增长25.20%，商业营业用房销售额增长31.80%。从供应来看，月，房地产开发企业房屋施工面积738,065.00万平方米，同比增长3.10%；房屋竣工面积57,694.00万平方米，增长1.00%。截至2017年9月底，商品房待售面积61,140.00万平方米，比8月末减少1,212.00万平方米。其中，住宅待售面积减少938.00万平方米，办公楼待售面积减少67.00万平方米，商业营业用房待售面积减少138.00万平方米。&&&&&&&&总体看，在当前经济增速下行和高库存压力下，政府更加重视房地产在促进消费和拉动投资方面的重要作用。在多重政策支持下，市场需求大幅释放，楼市总体呈回暖趋势，但政策环境由松趋紧，出现分化，热点城市调控政策不断收紧，而三四线城市仍坚持去库存战略，从供需两端改善市场环境。&&&&&&&&（4）销售价格情况&&&&&&&&从商品房销售价格看，2014年，由于各地限购的影响持续深化，市场整体下行趋势明显，房价下跌趋势从个别城市扩展到全国，房价下跌从一手房扩展到二手房。全国百城住宅价格出现明显回落，2014年12月百城住宅均价为10,542元/平方米，环比下跌0.92%，连续第5个月下跌，跌幅扩大0.33个百分点。&&&&&&&&2015年以来受多重宽松政策调整影响，重点城市商品住宅成交面积小幅回升，市场呈现回暖迹象。2015年3月后，深圳市领涨全国房价，随后上海、北京房价持续上涨，一线城市房价上涨带动二线城市持续增长。2015年12月，全国100个城市（新建）住宅平均价格为10,980元/平方米，环比上涨0.74%。整体来看，全国楼市保持平稳回升态势，12月百城价格指数环比、同比连续第5个月双涨，且涨幅均继续扩大。&&&&&&&&进入2016年，百城价格指数延续上年增长态势，一、二线城市进入快速上涨通道，同时三线&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&&&&&&&&&&&&城市价格进入增长通道。截至2016年底，百城价格指数为13,035.00元/平方米，较年初增长18.22%。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&年全国百城住宅销售价格指数同比变化情况如下图所示。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&图5&&&近年来全国百城住宅销售价格指数同比变化情况（单位：%）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资料来源：Wind资讯&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&注：2017年数据未公布&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&总体看，近年来我国房地产销售平均价格呈震荡上行态势，自2014年5月起持续下跌，而后&&&&&&&&&&&&&&&&&&&随着多重宽松政策陆续出台和实施，房地产销售平均价格增速自2015年5月起由负转正，需求进&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一步释放；同时，一、二线城市销售价格进入快速上涨通道，三线城市价格进入增长通道。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3．竞争格局&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&从2003年至今，房地产市场已经走过了黄金10年，随着近年来调控政策的逐渐加码，房地&&&&&&&&&&&&&&&&&&&产行业也在不断成熟。房地产行业整体呈现业绩持续增长，企业分化加剧，行业集中度不断提高&&&&&&&&&&&&&&&&&&&的发展态势。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&进入2014年，房地产行业前10名企业和前20名企业销售额占比分别为17.19%和23.15%，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&分别较上年提高了3.47和4.27个百分点；前10名和前20名房地产企业销售面积占比分别达到&&&&&&&&&&&&&&&&&&&10.51%和13.74%，分别较上年提高了1.89和2.28个百分点，前10名和前20名金额与面积集中&&&&&&&&&&&&&&&&&&&度上升幅度均高于前几年。2015年，房地产行业前10名和前20名企业的销售额以及销售面积占&&&&&&&&&&&&&&&&&&&比分别较2014年变化不大，其中一季度房企的销售情况并不乐观，从二季度开始逐步好转，三季&&&&&&&&&&&&&&&&&&&度后一线和重点二线城市表现火爆、热销项目频现，为房企全年业绩作出了较大贡献。2016年，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&房地产行业集中度进一步提升，前10名和前20名房地产企业销售额占比分别为18.81%和25.33%，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&分别较上年提高1.94和2.52个百分点；前10名和前20名房地产企业销售面积占比分别为12.19%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&和15.94%，分别较上年提高0.88和1.32个百分点。月，房地产市场集中度继续提高，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&前10名和前20名房地产企业销售额占比分别为24.40%和32.50%；前10名和前20名房地产企&&&&&&&&&&&&&&&&&&&业销售面积分别为15.80%和20.30%。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表2&&&近年来前10名与前20名房地产企业销售额和销售面积占比情况（单位：%）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&项目&&&&&&&&&&&&&&&&2014年&&&&&&&&2015年&&&&&&&&2016年&&&&&&月&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&前10大企业销售额占比&&&&&&&&&&&&17.19&&&&&&&&&16.87&&&&&&&&&18.81&&&&&&&&&&&&24.40&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&前20大企业销售额占比&&&&&&&&&&&&23.15&&&&&&&&&22.82&&&&&&&&&25.33&&&&&&&&&&&&32.50&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&前10大企业销售面积占比&&&&&&&&&&&10.51&&&&&&&&&11.31&&&&&&&&&12.19&&&&&&&&&&&&15.80&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&前20大企业销售面积占比&&&&&&&&&&&13.74&&&&&&&&&14.62&&&&&&&&&15.94&&&&&&&&&&&&20.30&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资料来源：CRIC&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&房地产行业表现出明显的强者恒强的趋势，资金、品牌、资源等不断向大型房地产企业集中，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&龙头企业在竞争中占据明显优势。原因在于：大型房地产企业项目储备丰富，现金流稳定充裕，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&较为广泛的区域分布可以平衡和对冲政策风险；大型房地产公司的融资手段和渠道丰富，融资成&&&&&&&&&&&&&&&&&&&本低；由于地价的上涨，一、二线优质地块角逐只能在大型房企之间进行。目前看，中国房地产&&&&&&&&&&&&&&&&&&&行业竞争的态势已经趋于固化，龙头企业的先发优势明显；从2016年全年房企销售额来看，千亿&&&&&&&&&&&&&&&&&&&房企阵营12家，2,000亿房企增至6家，3,000亿房企3家，2016年恒大以3,733.7亿元的销售额&&&&&&&&&&&&&&&&&&&超越万科成为行业第一。据中国指数研究院统计，2017年上半年房企销售额情况，碧桂园、万科&&&&&&&&&&&&&&&&&&&和恒大迈入两千亿门槛，绿地、保利、中海、融创进入千亿阵营，再次呈现强者恒强局面。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表3&&&2017年中国房地产开发企业测评前10强企业&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&排名&&&&&&&&&&&&&&企业名称&&&&&&&&&&&&&&&排名&&&&&&&&&&&&&&企业名称&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1&&&&&&&&&&&&&&&&恒大集团&&&&&&&&&&&&&&&&6&&&&&&&&&中国海外发展有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2&&&&&&&&&&万科企业股份有限公司&&&&&&&&&&7&&&&&大连万达商业地产股份有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3&&&&&&&&&&&碧桂园控股有限公司&&&&&&&&&&&8&&&&&&&&&融创中国控股有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&4&&&&&&&&&&绿地控股集团有限公司&&&&&&&&&&9&&&&&&&华夏幸福基业股份有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&5&&&&&保利房地产（集团）股份有限公司&&&&&10&&&&&&&&&&&龙湖地产有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&广州富力地产股份有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资料来源：中国房地产业协会与中国房地产测评中心联合发布&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&总体看，房地产行业集中度不断提高，拥有资金、品牌、资源优势的大型房地产企业在竞争&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中占据优势。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&4．行业政策&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2014年，我国房地产行业投资增速明显放缓，各地土地出让情况不佳，部分城市出现土地流&&&&&&&&&&&&&&&&&&&拍等情况，对地方政府财政状况造成较大压力。在此背景下，中央及地方推出多项救市政策以稳&&&&&&&&&&&&&&&&&&&定住房消费。2014年上半年，中央层面并未出台具体的调控政策，而是延续2013年底住建部会议&&&&&&&&&&&&&&&&&&&“分类指导”的思想，由各地自行“双向调控”。在此基调下，各地自4月开始陆续放开限购。至&&&&&&&&&&&&&&&&&&&年末，限购政策基本放开，全国47个限购城市中，仅北京、上海、广州、深圳和三亚5个城市未做&&&&&&&&&&&&&&&&&&&调整坚持限购。9月底，央行“930新政”的出台，使得信贷政策放松成为定局。随后，住建部、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&财政部、央行又联合下发《关于发展住房公积金个人住房贷款业务的通知》，提出降低贷款申请&&&&&&&&&&&&&&&&&&&条件、提高首套自住房的贷款额度等以刺激住房刚性需求。10月以后，多个省市纷纷出台公积金&&&&&&&&&&&&&&&&&&&调整政策，加大公积金支持力度；同时，也通过契税减免、财政补贴等手段刺激自住型需求。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表4&&&近年来主要房地产调控政策&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&年份&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&调控政策&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2015年3月&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&国务院《不动产登记暂行条例》&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2015年3月&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&央行、住建部、银监会发文下调二套房个贷首付比例&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2015年3月&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&财政部、国税总局发文放宽转卖二套房营业税免征期限&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2015年7月&&&&&&国家税务局总局发布《关于简化个人无偿赠与与不动产土地使用权免征营业税手续的公告》&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2015年8月&&&&国土资源部发布《关于做好不动产登记信息管理基础平台建设工作的通知》，明确各地要按照2015&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&年下半年信息平台上线试运行。《房地产税法》正式列入人大常委会立法规划&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2015年8月&&&&&&中央六部委联合公布《住建部等部门关于调整房地产市场外资准入和管理有关政策的通知》&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2015年9月&&&&央行、银监会下文，在不实施“限购”措施的城市，对居民家庭首次购买普通住房的商业性个人&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&住房贷款，最低首付款比例调整为不低于25%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2015年9月&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&住建部发布《关于完善公共租赁住房租金补贴政策的通知》&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2015年10月&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公积金异地贷款业务全面推行&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2016年2月&&&&&&&&央行、银监会发布通知，对不“限购”城市下调居民购买首套房和二套房的最低首付比例&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2016年2月&&&&国家财政部、国家税务总局和住房城乡建设部三部门发布《关于调整房地产交易环节契税营业税&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&优惠政策的通知》&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2016年6月&&&&&&&&&&&&&&&&&&国务院正式发布关于《加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2016年“十&&&2016年“十一假期”期间，全国一线及重点二线合计21个城市陆续颁布各地的房地产市场调控政&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一假期”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&策，从限购、限贷与限价三个方面进行调整&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2016年11月&&&上海、深圳、天津、武汉、杭州、成都、郑州等热点一二线城市进一步升级调控政策，加强限购&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&限贷&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2017年3月&&&&2017年3月以来，全国一线及重点二、三线约30个城市陆续颁布新一轮房地产市场调控政策，此&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&次调控范围进一步扩大&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2017年4月&&&&住建部和国土资源部联合签发《关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》，从&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&用地层面严防高价地扰乱市场预期&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2017年7月&&&&中共中央政治局提出实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，“稳定房地产市场，坚持政策连&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&续性稳定性，加快建立长效机制”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2017年8月&&&&《北京市共有权产住房管理暂行办法》和《关于印发＜北京市共有产权住房规划设计宜居建设导&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&则（试行）＞的通知》面向社会公开征求意见&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2017年10月&&&坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&制度，让全体人民住有所居。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2017年12月&&&发展住房租赁市场特别是长期租赁，保护租赁利益相关方合法权益，支持专业化、机构化住房租&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&赁企业发展。保持房地产市场调控政策连续性和稳定性，分清中央和地方事权，实行差别化调控&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资料来源：联合评级搜集整理&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2015年，中央定调稳定住房消费，多轮金融信贷政策发力，改善房地产市场运行环境。3月，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&两会召开，确定2015年政府工作主要任务之一是稳定住房消费；坚持分类指导，因地施策，支持&&&&&&&&&&&&&&&&&&&居民自住和改善型需求，促进房地产市场平稳健康的发展。在信贷支持上，央行则分别于3月、5&&&&&&&&&&&&&&&&&&&月、6月、9月、10月五次降息降准。经此调整，5年以上商业贷款利率降至4.9%，公积金贷款利率&&&&&&&&&&&&&&&&&&&降至3.25%，均已处于历史低位。同时，政府分别于3月、8月和9月三次调整购房首付比例，调整&&&&&&&&&&&&&&&&&&&信贷政策，直接刺激需求。相应，地方政府除放松限购限贷、调整公积金外，也在财政补贴、税&&&&&&&&&&&&&&&&&&&费减免等方面加大支持力度，以刺激楼市需求特别是改善型需求得到释放。此外，在人口政策方&&&&&&&&&&&&&&&&&&&面，全面实施一对夫妻可生育两个孩子政策，从长期供求关系进行调整。2015年11月，中央财经&&&&&&&&&&&&&&&&&&&领导小组第十一次会议提出要化解房地产库存，促进房地产持续健康发展。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&进入2016年，政府出台两项利好政策，包括降低非限购城市首付比例，最低可至20%；同时&&&&&&&&&&&&&&&&&&&调整契税税率，降低购房成本等。2016年6月，国务院正式发布关于《加快培育和发展住房租赁市&&&&&&&&&&&&&&&&&&&场的若干意见》，明确指出要支持住房租赁消费，允许将商业用房等按规定改建为租赁住房。这&&&&&&&&&&&&&&&&&&&项政策不仅可以增强土地政策的适用性和灵活性，还可实现对商业存量用房的再利用，助力商业&&&&&&&&&&&&&&&&&&&地产去库存。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&为了应对房价快速上涨防止房地产市场泡沫化，2016年“十一假期”，全国一线及重点二线&&&&&&&&&&&&&&&&&&&合计21个城市（包括：北京、广州、深圳、上海一线城市以及南京、苏州、武汉、天津、东莞等&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二线城市）陆续推出房地产调控政策，从限购、限贷和限价三个方面进行调控。一线城市中广州&&&&&&&&&&&&&&&&&&&提高了首套房最低首付比率至30%，同时提高已有一套住房且相应购房款未结清购买二套房首付&&&&&&&&&&&&&&&&&&&比率不低于70%，北京与上海对新房销售价格实施限制。重点二线城市均对购房进行了限制，同&&&&&&&&&&&&&&&&&&&时部分城市上调了购房首付比率。11月中旬，武汉、杭州、深圳、南京等地的楼市已推起第二轮&&&&&&&&&&&&&&&&&&&调控的波澜，这一轮的调控，整体上都是在国庆调控政策的基础上，从公积金、社保和个税缴存&&&&&&&&&&&&&&&&&&&年限、贷款比例等方面，进行了加码。11月28日，上海、天津限购政策再升级，而上海楼市政策&&&&&&&&&&&&&&&&&&&加码“认房又认贷”，力度更是比北京、深圳更严厉。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2016年国庆期间密集调控之后，房地产市场并未回归平稳健康发展轨道，房价上涨压力并未&&&&&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&减弱，2017年3月以来一、二线城市以及一线周边的热点三线城市密集出台新一轮调控政策，本次&&&&&&&&调控以预防性动机为主，从限购、限贷等政策工具降低房地产泡沫。日，住建部和国&&&&&&&&土资源部联合签发《关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》，通知指出，各&&&&&&&&地要根据商品住房库存消化周期，适时调整住宅用地供应规模、结构和时序，对消化周期在36个&&&&&&&&月以上的，应停止供地；36~18个月的，要减少供地；12~6个月的，要增加供地；6个月以下的，&&&&&&&&不仅要显著增加供地，还要加快供地节奏。2017年7月下旬，中共中央政治局召开了会议，提出实&&&&&&&&施好积极的财政政策和稳健的货币政策，“稳定房地产市场，坚持政策连续性稳定性，加快建立&&&&&&&&长效机制”。长效机制要遵循供给侧结构性改革思路，以扩大供应、疏解需求为核心实现房地产&&&&&&&&市场供需平衡。培育和发展住房租赁市场是建立长效机制的一个重要方向：我国首部住房租售法&&&&&&&&规已公开征求意见，立法步伐正在加快；住建部等9部委近日支持在人口净流入大中城市培育和发&&&&&&&&展住房租赁市场，并选取12个城市先行试点。日，北京市城乡和住房建设委对《北京&&&&&&&&市共有产权住房管理暂行办法》和《关于印发＜北京市共有产权住房规划设计宜居建设导则（试&&&&&&&&行）＞的通知》面向社会各界公开征求意见，希望通过引入政府与购房人按份共有产权，有效调&&&&&&&&节产权比例，对引导新的住房消费理念有重要影响。&&&&&&&&日，习近平代表第十八届中央委员会在中国共产党第十九次全国代表大会上向大会作出报告，明确提出，“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居”，十九大报告对于房地产行业调控的基调并未发生变化。&&&&&&&&2017年12月，中央经济工作会议在北京举行。会议继续坚持“加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度”方向，并指出“要发展住房租赁市场特别是长期租赁，保护租赁利益相关方合法权益，支持专业化、机构化住房租赁企业发展。完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制，保持房地产市场调控政策连续性和稳定性，分清中央和地方事权，实行差别化调控”，坚持分类调控，因城因地施策。&&&&&&&&总体看，在我国房地产市场整体渐冷的背景下，为促进房地产行业的平稳健康发展，2014年起，中央及地方相继出台了多重利好政策，使得房地产业政策环境有所好转，房地产市场也开始逐步回暖。进入2016年，政策环境的宽松使部分城市房地产市场快持续升温，且有上涨过快趋势，“十一”之后，热点一、二线城市推出房地产调控政策，房地产政策环境再度趋紧。2017年，政府强调稳定房地产市场，政策工具持续运用并从住房租赁、共有产权等方面引导住房消费，提出加快建立长效机制，坚持分类调控。&&&&&&&&5．行业关注&&&&&&&&（1）行业资产负债率较高，发债规模激增，需防集中到期偿付风险&&&&&&&&房地产行业具有资金密集、高杠杆化的特征。截至2017年9月底，Wind资讯的地产行业资产负债率为79.01%，较2016年底提高了2.24个百分点，房地产板块整体债务率较高。2015年，国内货币政策持续宽松，再融资政策进一步松绑，房企融资环境明显改善，根据中国指数研究院数据信息中心监测显示，2015年各房企债券类融资金额4,473.20亿元，是上年总额的四倍。2016年，房地产企业再次把握融资窗口期，债券类融资金额4,653亿元，较上年增长4.02%。2015年和2016年房地产企业发债规模的激增，未来可能出现集中到期偿付的风险。&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&（2）房地产调控政策再度趋严&&&&&&&&2016年10月至2017年8月，房地产调控政策密集出台，全国热点一、二线城市陆续从限购、限价和限贷等多个方面对房地产行业进行调控。不排除后续存在政策继续出台的可能性，房地产行业可能再度面临进入行业紧缩期的可能。&&&&&&&&（3）市场格局持续分化&&&&&&&&近些年随着房地产市场的发展以及房地产调控的持续推进，国内房地产市场出现了明显分化。从不同级别城市来看，目前一线和重点二线城市库存相对较低，而大多数三四线城市库存非常不乐观，去库存仍然是目前三、四线房地产市场调控的核心任务之一。&&&&&&&&（4）中小房企面临被整合风险&&&&&&&&中小房企面临较大经营压力，为市场提供了大批待收购机会，为百亿房企提供了收购项目加速扩张的助力，实力突出的百亿房企，相继在上海、深圳、成都、东莞等热点城市以收购、合作两种主要方式，进一步优化总体布局，保障企业稳定发展。&&&&&&&&6．行业发展&&&&&&&&（1）调控政策去行政化和长期化&&&&&&&&在过去几年的房地产调控中，限购等行政手段在短期内起到了很多积极作用，但是仍然缺少有效的长期调控手段。2017年2月，国务院出台的《关于创新政府配置资源方式的指导意见》中明确提到“支持各地区在房地产税、养老和医疗保障等方面探索创新”；未来，房产税将是一个长效的调控机制，用来替代目前的行政调控手段。从长远来看，由于中国经济转型的需要，中国政府抑制房价过快上涨和保持房地产行业健康发展的动力同时存在，这就导致调控政策向常态化和长期化方向发展。&&&&&&&&（2）行业综合性和复杂度提高、开发运营精细化程度提升&&&&&&&&大型房地产投资开发企业扩大综合开发领域，新型城镇化、文旅地产、产业地产、养老休闲地产、体育地产等领域资本集中度提升，中小房地产开发企业出现产品开发周期放长、去化周期放长、现金流频繁困难、开发利润下降的情况，财务成本高和融资结构门槛高成为商业地产开发的“双高”困难，开发企业项目转让及投资退出淘汰率加剧。商业地产尤其是城市商业综合体在满足基础消费的基础上，更多关注市场细分、创新经营和差异化竞争，项目前期策划定位的全面性和综合性成为关键投入，技术性投入比重也将逐步加大。&&&&&&&&（3）地产金融化，资本化尝试催生大地产格局，地产金融属性加速释放&&&&&&&&2015年以来，大规模保险资金进入房地产行业，推动资本和实业跨界融合，地产金融化迎来发展良机。这种“资本+地产”加速联姻，深度合作为轻资产、多元化转型创造条件。近年，房企通过银行贷款、信托等传统方式融资占比有所下降，股权类、权益类信托融资逐渐增加。地产金融化发展，一方面为房企主动利用多元资本、加强资本合作创造条件；另一方面，房企加速地产金融化尝试，获得财务投资回报的同时，也可实现其自身业务多元化向投融资方向转变。&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&（4）转变盈利模式，提升经营收益&&&&&&&&由于土地价格持续上涨和国家对房地产价格及开发周期的调控措施，高周转的经营方式逐渐成为主流。此外，城市综合体的开发和城市运营理念逐步代替单纯的房屋建造的商业模式，这必将对房地产开发企业的融资能力、管理能力、营销能力和运营能力提出更多挑战。&&&&&&&&总体看，现阶段中国房地产行业已经走过最初的粗放式发展阶段，行业龙头逐渐形成，行业集中度不断提高。短期来看，房地产售价不断升高及库存结构性失衡导致房地产市场风险不断积累，政策调控仍然至关重要。长期来看，人口结构、货币环境，市场投资环境等因素将扮演更重要的角色。未来几年，预计二线城市可能成为新的市场主力，龙头企业逐渐建立起更大的市场优势，同时具有特色和区域竞争优势的中型房地产企业也会获得一定的生存空间。&&&&&&&&四、基础素质分析&&&&&&&&1．规模与竞争力&&&&&&&&公司是一家以房地产开发为主营业务的上市公司，同时也是中国建设系统企业信誉&AAA&单位，拥有房地产开发一级资质。&&&&&&&&住宅地产方面，2016年公司实现销售金额1,006亿元，销售面积658万平方米，同比分别增长63.20%和47.74%，公司销售额在行业内排名第12位。公司已推出“格林”、“褐石”、“名仕”、“天境”、“世家”、“风华”、“未来”、“社区商业”等八大产品系列；同时，公司在业界首创SMART及MAGIC户型，分别定位刚需购房者及首次改善购房者。&&&&&&&&商业地产方面，公司商业地产业务主要包括城市综合体、写字楼、产业园和酒店等业态的开发和运营。截至2016年末，公司共持有的出租房地产建筑面积43.94万平方米，其中可出租面积33.39万平方米，包括北京金地中心、深圳威新科技园、西安金地中心等商业物业。&&&&&&&&物业管理方面，截至2016年末，公司旗下的金地物业管理集团（以下简称“金地物业”）总管理面积近1.30亿平方米。2016年，金地物业品牌价值达42.01亿元，服务质量蝉联全国第一（由中国指数研究院及中国房地产TOP10研究组排名），行业地位进一步提升。&&&&&&&&总体看，作为全国大型房地产上市公司，公司在房地产行业内经营规模大，产品品质处于同行业领先水平；商业地产地理位置优越，物业管理品牌价值全国排名前列，综合实力强。&&&&&&&&2．人员素质&&&&&&&&公司现有董事、监事及高级管理人员共计24人。&&&&&&&&公司董事长凌克先生，1959年出生，研究生学历，高级经济师。曾任公司常务副总经理、总经理，第六届董事会董事、董事长，现任公司第八届董事会董事长。&&&&&&&&公司董事兼总裁黄俊灿先生，1971年出生，研究生学历。曾任公司工程部副经理、金地北京公司副总经理、金地深圳公司总经理、监事会职工代表监事、总裁助理、财务总监。现任公司第八届董事会董事、总裁。&&&&&&&&截至&2016&年末，公司共有在职员工&19,445&人。从学历划分看，公司专科及以下的员工占79.72%，本科的占16.42%，硕士及以上的占3.86%；从专业构成看，公司销售人员占5.49%，技术人员占20.24%，财务人员占2.39%，行政人员占71.89%；从年龄构成看，公司30岁以下人员占44.59%，30~50岁占47.78%，50岁以上占7.64%。&&&&&&&&总体看，公司高级管理人员具有丰富的行业从业及行业管理经验，公司员工专业构成及学历结构符合公司行业特征，能够满足公司运营及发展需求。&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&五、公司管理&&&&&&&&1．公司治理&&&&&&&&公司按照《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》和中国证监会、上海证券交易所有关要求，不断完善法人治理结构，健全内部控制制度。&&&&&&&&股东大会是公司的权力机构。公司股东大会分为年度股东大会和临时股东大会；其中年度股东大会每年召开1次，于上一会计年度结束后的6个月内举行；公司独立董事、监事会有权向董事会提议召开临时股东大会。&&&&&&&&公司设董事会，对股东大会负责，公司董事会由14名董事组成，董事会成员中包括超过三分之一的独立董事（目前董事会成员中包括5名独立董事，其余9名董事包括公司第一、二大股东富德生命人寿和安邦人寿保险股份有限公司各派驻的董事1人）；公司董事会每年至少召开两次会议。公司董事由股东大会选举或更换，任期3年；董事任期届满，可连选连任。公司董事可由总裁或其他高级管理人员兼任，但兼任总裁或其他高级管理人员职务的董事总计不得超过公司董事总数的1/2。公司设董事长1人，由董事担任，董事长由董事会以全体董事的三分之二以上选举产生或罢免。&&&&&&&&公司设监事会，由5名监事组成，监事会包括股东代表和适当比例的公司职工代表，其中职工代表2人。监事会中的职工代表由公司职工通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。公司监事任期每届为3年，任期届满，连选可以连任。设监事会主席1人，监事会主席由全体监事过半数选举产生。公司董事、总裁和其他高级管理人员不得兼任监事。&&&&&&&&公司设总裁1名，高级副总裁、副总裁若干名、财务负责人1名、董事会秘书1名，由董事会聘任或解聘。公司总裁每届任期3年，总裁连聘可以连任；总裁对董事会负责。&&&&&&&&总体看，公司履行了上市公司的相关监管规定，股东大会、董事会、监事会独立运作，法人治理结构完善，整体运行情况良好。&&&&&&&&2．管理体制&&&&&&&&公司根据《企业内部控制基本规范》及相关配套指引以及公司在2011年制定《公司内部控制规范实施工作方案》，建立了公司内控建设和内控自我评价制度等相关制度。&&&&&&&&在对子公司的管理方面，公司根据《企业内部控制基本规范》和《企业内部控制配套指引》构建集团、区域、城市的三级架构体系。在三级架构体系下，集团对区域和城市公司的授权和职责划分坚持权责对等的原则；集团职能部门统一制订制度，对子公司进行专业指导；并通过内部审计、专业检查、项目巡查等手段，检查、监督公司各层级职责的有效履行。&&&&&&&&在会计系统管理方面，公司在贯彻执行《企业会计准则》和国家其他规定前提下，制定了《金地(集团)股份有限公司财务管理制度》、《金地（集团）股份有限公司会计管理制度》等规定，从制度上完善和加强了会计核算、财务管理的职能和权限。制定了《金地（集团）股份有限公司费用报销与借支管理程序》和《金地（集团）股份有限公司差旅费管理程序》、《金地（集团）股份有限公司业务付款管理办法》等制度，有效地加强了各种款项的审批管理。公司的核算工作实现了信息化处理，为会计信息及资料的真实完整提供了保证。&&&&&&&&在资金管理方面，公司财务管理部已制订了《金地集团业务付款管理办法》、《金地集团资中心核算指引》等资金管理制度，明确公司资金管理、结算的要求，对资金业务进行和控制，从而降低资金使用成本并保证资金安全。公司资金中心通过定期编制年度资金计划和月度动态滚动资金计划加强资金管理的计划性，并对项目公司的资金计划完成情况进行跟踪，实时调整资金安&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&排。&&&&&&&&成本管理方面，公司成本管理部制订了包括《金地集团住宅产品配置、量化设计及成本限额标准》、《金地集团责任成本管理制度》、《金地集团目标成本管理制度》、《金地集团精装修成本管理作业指导书》等成本管理制度，公司使用成本管理软件，对项目运作全过程成本信息进行计划管理和动态跟踪记录。各公司成本部和财务部通过定期的成本盘点、清查工作，保障动态成本数据准确性，集团和区域通过开展成本检查等工作对成本信息反映的及时性和准确性进行监督。&&&&&&&&采购管理方面，公司制订了包括《金地集团工程成本与监控程序》、《金地集团工程招标采购管理制度》、《金地集团工程合同管理制度》、《金地集团战略采购工作程序》、《金地集团项目工程合同付款作业指导书》等制度，实行集中采购、战略合作采购模式，充分使用信息平台提升采购的效率和透明度，保证采购成本和质量的合理性；采购付款环节，通过对支付环节的核对和审查及对供应商的后评估，以保证付款的准确性及合理性。&&&&&&&&销售管理方面，公司持续深化销售各方面业务的管控措施。其中，在项目销售管理方面，遵循流程明细、授权审批和岗位责任分离原则，通过明源销售管理平台对项目定价、认购、折扣、签约、回款等业务实施全程控制和记录；在销售风险管理上，推进销售法律风险检查和防范工作，规范销售行为，制定了《金地集团营销宣传风险管理指引》；在回款方面，规范签约条件及回款期限，规范销售业务审批流程。&&&&&&&&对外担保管理方面，公司严格按照证监会《关于规范上市公司对外担保行为的通知》等相关规定对担保业务进行控制。在《集团财务管理制度》里明确集团向外提供担保时，必须履行严格审批程序；对外提供的担保在必要时要求被担保方提供反担保，以规避由担保可能给公司造成的损失。&&&&&&&&关联交易管理方面，公司根据《关联交易管理制度》等规章制度，明确了关联交易的决策权限和决策程序。公司根据关联交易金额占净资产的比重安排不同的决策机构，其关联交易占比在0.5~5%之间的由董事会审计，超过&5%的需聘请中介机构评估并由股东大会审议。同时，公司制定了回避表决制度，股东大会或董事会审议时，关联股东或关联董事应当回避，关联股东有表决权的股份数不计入有效表决总数。公司以此保证关联交易的合理性和公允性。&&&&&&&&总体看，公司作为上市公司，内部控制制度健全，管理水平较高。&&&&&&&&六、经营分析&&&&&&&&1．经营概况&&&&&&&&公司是一家以房地产开发与销售为主营业务的上市公司，业务板块包括住宅地产开发、商业地产开发和运营、房地产金融及物业管理服务等。&&&&&&&&年，公司营业收入分别为456.36亿元、327.62亿元和555.09亿元，呈波动增长态势，年均复合增长&10.29%，主要系结转面积波动增长所致；分别实现净利润&49.64&亿元、48.43亿元和85.76亿元，呈波动上升态势，年均复合增长31.44%，主要系结转面积波动增长和投资收益增长的共同影响所致。&&&&&&&&从公司营业收入的构成来看，房地产开发业务是公司主要收入来源，近三年占公司营业收入的比例均在90%以上，公司主营业务十分突出。年，公司房地产开发业务收入波动增长，主要系结转面积波动增长所致；&年，公司物业出租收入逐年增长，年均复合增长11.35%，主要系公司自持物业地理位置较好，平均租金逐年上浮且出租面积略有增加所致；&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&&&&&&&&&&&&年，公司物业管理收入逐年增长，年均复合增长31.96%，主要系公司开发的房地产项&&&&&&&&&&&&&&&&&&&目增加和对外承接的物业管理面积增加所致；公司其他业务主要为房地产金融，公司旗下私募基&&&&&&&&&&&&&&&&&&&金稳盛（天津）投资管理有限公司（以下简称“稳盛投资”）管理多支人民币房地产基金，主营&&&&&&&&&&&&&&&&&&&房地产企业开发过程中的金融解决方案服务，规模较小，对营业收入的影响不大，具体情况如下&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表所示。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表5&&年及月公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：亿元、%）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&项目&&&&&&&&&&&&&&&&2014年&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2015年&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2016年&&&&&&&&&&&&&&&&&月&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&收入&&&&&占比&&&&毛利&&&&收入&&&&&占比&&&&毛利&&&&收入&&&&占比&&&毛利率&&&&金额&&&&&占比&&&&毛利率&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&房地产开发&&&&&&438.37&&&&96.09&&&2率8.53&305.30&&&&93.44&&&2率7.79&522.93&&&94.67&&&&28.73&&&181.14&&&&87.78&&&&&34.30&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&物业出租&&&&&&&&&5.38&&&&&1.18&&&99.56&&&&&6.24&&&&&1.91&&&98.60&&&&&6.67&&&&1.21&&&&96.18&&&&&5.52&&&&&2.67&&&&&99.30&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&物业管理&&&&&&&&&9.43&&&&&2.07&&&&3.00&&&&12.07&&&&&3.69&&&&2.90&&&&16.42&&&&2.97&&&&&1.04&&&&13.90&&&&&6.74&&&&&&9.37&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&其他&&&&&&&&&&&3.06&&&&&0.67&&&38.44&&&&&3.11&&&&&0.95&&&53.72&&&&&6.35&&&&1.15&&&&67.86&&&&&5.80&&&&&2.81&&&&&40.52&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&合计&&&&&&&&&456.23&&&100.00&&&28.91&&&326.72&&&100.00&&&28.47&&&552.38&&100.00&&&&29.17&&&206.36&&&100.00&&&&&34.54&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&地域分布来看，2016年，公司来自华南、华北、华东、西部和东北地区的收入分别占25.66%、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&10.59%、27.00%、10.65%和11.27%，公司收入的地域分布较为分散，具体情况如下表所示。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表6&&年及月公司主营业务收入地域分布情况（单位：亿元、%）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&分地区&&&&&&&&&2014年&&&&&&&&&&&&&&2015年&&&&&&&&&&&&&&2016年&&&&&&&&&&月&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&收入&&&&&&占比&&&&&&收入&&&&&&占比&&&&&&收入&&&&&&占比&&&&&&收入&&&&&占比&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&华南&&&&&&&75.54&&&&&&16.56&&&&&&89.33&&&&&&27.34&&&&&141.75&&&&&&25.66&&&&&55.45&&&&&26.87&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&华北&&&&&&&74.33&&&&&&16.29&&&&&&23.42&&&&&&&7.17&&&&&&58.47&&&&&&10.59&&&&&11.64&&&&&&5.64&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&华东&&&&&&&86.06&&&&&&18.86&&&&&&86.25&&&&&&26.40&&&&&149.13&&&&&&27.00&&&&&43.45&&&&&21.06&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&东南&&&&&&&91.95&&&&&&20.15&&&&&&36.62&&&&&&11.21&&&&&&50.20&&&&&&&9.09&&&&&30.61&&&&&14.83&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&华中&&&&&&&39.19&&&&&&&8.59&&&&&&30.51&&&&&&&9.34&&&&&&31.77&&&&&&&5.75&&&&&17.64&&&&&&8.55&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&西部&&&&&&&32.91&&&&&&&7.21&&&&&&17.03&&&&&&&5.21&&&&&&58.80&&&&&&10.65&&&&&16.41&&&&&&7.95&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&东北&&&&&&&56.25&&&&&&12.33&&&&&&43.57&&&&&&13.33&&&&&&62.25&&&&&&11.27&&&&&31.16&&&&&15.10&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&合计&&&&&&456.23&&&&&100.00&&&&&326.72&&&&&100.00&&&&&552.38&&&&&100.00&&&&206.36&&&&100.00&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&毛利率方面，年，公司综合毛利率分别为28.91%、28.47%和29.17%，相对稳定。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&分板块来看，公司房地产开发板块近三年毛利率分别为&28.53%、27.79%和&28.73%，基本保持稳&&&&&&&&&&&&&&&&&&&定；由于公司用于物业出租业务的投资性房地产以公允价值计量不计提折旧，近三年该业务毛利&&&&&&&&&&&&&&&&&&&率分别为99.56%、98.60%和96.18%，接近100%；近三年公司物业管理业务盈利能力持续下降，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&三年分别为3.00%、2.90%和1.04%，其中2016年降幅较大主要系人工成本费用增加、信息化及&&&&&&&&&&&&&&&&&&&基础设施维护投入较大所致。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&月，公司实现营业收入209.11亿元，较上年同期下降18.27%，主要系公司结转&&&&&&&&&&&&&&&&&&&面积减少所致，其中主营业务收入为206.36亿元；毛利率为34.54%，较2016年全年水平上升5.37&&&&&&&&&&&&&&&&&&&个百分点，主要系房价上涨，结转项目的毛利率上升所致。从区域分布看，月，华南、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&华东、东南和东北地区收入占比分别为26.87%、21.06%、14.83%和15.10%，区域分布仍较为分&&&&&&&&&&&&&&&&&&&散。月，公司净利润为32.03亿元，较上年同期增长4.91%，要系本期结转项目毛利&&&&&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&率较高以及联营合营企业收益增加的共同影响所致。&&&&&&&&总体看，近年来公司营业收入主要来自房地产开发，其收入占比均在90%左右；公司物业出租业务租金及出租面积不断增长；随着公司开发房地产项目数量和对外承接物业的增加，公司物业管理收入也逐年上升。公司整体毛利率相对稳定。&&&&&&&&2．房地产开发&&&&&&&&公司房地产项目开发的主要环节包括土地收购、产品定位、规划设计、施工建设、房产销售等，其中土地收购、规划设计等前期准备和后期的房产销售是实现预期收入和利润规模最为重要的环节。由于公司合作开发项目体量较大，在建项目中50%以上为合作开发项目，因此本小节的分析均包括公司合作开发项目。&&&&&&&&从成本构成来看，公司项目开发成本主要包括土地成本、前期费用（设计费、报批报建费用、三通一平）、建安成本（建筑费）、电力和市政配套（景观绿化）费用、开发解决费（含财务费用）和基建费（含管理费用、销售费用），其中土地成本和建安成本占比较高，合计约占70%以上。土地出让金的支付一般为先期支付50%，并在项目开工前结清款项；建安成本相对固定，建安费用的支付通常根据项目工程进度而定，完成主体结构前支付款项不超过总价款的70%，竣工验收前支付款项不超过85%，项目决算后一般付满95%的款项，剩余5%作为工程质保金。&&&&&&&&成本控制方面，公司对区域进行培训考核，完成了对各大区域的成本巡检，确保了成本管理体系的有效落地和规范执行。公司着重强化成本目标管理，完成《集团限额和城市成本地图管理制度》的发布及梳理更新，各在建项目动态成本不同程度地有所下降，新获取项目严格执行城市限额标准，成本竞争力有所提升。公司完善和规范了招标采购三级体系，全面推行公开招标，实现项目施工过程中变更签证的月清季结率显著提高。&&&&&&&&（1）土地储备（公司所提供的土地储备口径包括：尚未开工的面积、已开工但尚未达到预售条件的面积以及已预售但尚未结转的面积）&&&&&&&&土地储备策略方面，公司对土地储备的态度较为谨慎，量入为出控制土地储备规模，基本以在现有现金净回流的前提下，保持适度增长、满足未来3~5年公司房地产开发需求为目标。公司在“均衡全国市场布局，聚焦于重点城市群”的战略导向下，通过基于城市群研究的投资布局模型、城市评价模型和项目评价模型，形成以珠三角、长三角、环渤海三大核心区域的战略布局。&&&&&&&&从土地获取方式来看，公司主要通过“招拍挂”参与土地竞拍的方式获取土地；此外，公司还通过并购方式获取土地资源，以及开发商之间通过设立联营、合营公司共同开发土地。近年来，为了降低土地成本，公司还参与了部分政府整改项目。&&&&&&&&从公司土地储备的具体执行情况来看，每年初公司会根据对当年房地产市场的预判制定当年的土地储备政策和规划，并分解至区域子公司具体执行。区域子公司在发现合适的项目资源后，经过初步沟通和论证，将有开发前景的潜在项目情况上报公司，并由公司决定是否参与竞拍相关土地。公司在论证过程中，会集合土地、规划、设计、建安等相关人员共同研判项目可行性和利润空间，通过综合考虑各方面的成本以及合理的利润率倒推确定一个参考价格作为土地竞拍的上限价格。公司在拿地决策过程中即会对目标项目进行初步设计，并对其成本进行较为详细的核算，这使得公司的报价更加符合自身实际情况，同时如果拿地成功能够快速进入建设阶段，以保证快速开发。&&&&&&&&公司根据市场情况、行业政策以及自身发展战略获取土地，&年，公司取得的土地储备可售面积不断增长，分别为272.75万平方米、447.17万平方米和533.13万平方米；受房地产&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&&&&&&&&&&&&宏观形势的影响，从权益角度来看，公司年新增权益土地储备可售面积分别为191.31&&&&&&&&&&&&&&&&&&&万平方米、176.22万平方米和237.48万平方米。拿地成本不断升高，三年楼面均价分别为5,535.77&&&&&&&&&&&&&&&&&&&元/平方米、6,483.26元/平方米和7,222.43元/平方米。月，公司拿地51宗，新增土地&&&&&&&&&&&&&&&&&&&储备可售面积675.98万平方米，新增权益土地储备可售面积450.43万平方米，拿地规模较大，超&&&&&&&&&&&&&&&&&&&过了2016年全年水平，拿地成本继续升高，楼面均价为7,700.48元/平方米。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表7&&公司近年获取土地情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&项目&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2014年&&&&&&&&2015年&&&&&&&&2016年&&&&&月&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&项目数量（个）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&19&&&&&&&&&&&&33&&&&&&&&&&&&33&&&&&&&&&&&&51&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&新增土地储备可售面积（万平方米）&&&&&&&&&&&272.75&&&&&&&&447.17&&&&&&&&533.13&&&&&&&&675.98&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&土地均价（元/平方米）&&&&&&&&&&&&&&11,966.33&&&&&&14,751.61&&&&&&15,277.69&&&&&&17,805.57&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&规划计容建筑面积（万平方米）&&&&&&&&&&&&&277.04&&&&&&&&457.83&&&&&&&&552.53&&&&&&&&706.91&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&楼面均价（元/平方米）&&&&&&&&&&&&&&&5,535.77&&&&&&&6,483.26&&&&&&&7,222.43&&&&&&&7,700.48&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&新增权益土地储备可售面积（万平方米）&&&&&&&&&191.31&&&&&&&&176.22&&&&&&&&237.48&&&&&&&&450.43&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&料来源：公司提供&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&注：包括公司合作开发项目&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&从土地储备的分布来看，公司集中关注一、二线城市的土地采购机会，新增土地储备主要集&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中于一线城市及强二线城市。2016年，公司新增土地储备中一线城市的总投资额占比26%，二线&&&&&&&&&&&&&&&&&&&城市（主要分布在天津、大连、南京、郑州、武汉、沈阳、苏州、杭州等地区）的总投资额占比&&&&&&&&&&&&&&&&&&&63%，三线城市的总投资额占比仅11%，而且三线城市土地大部分位于东莞临近深圳片区。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&截至2017年9月末，公司总土地储备可售面积3,300.50万平方米（包含合作开发项目），主&&&&&&&&&&&&&&&&&&&要分布在二线城市，占比达到74.90%。若仅从每年新开工的面积来看，公司土地储备尚能支持4~5&&&&&&&&&&&&&&&&&&&年左右的开发，土地储备较为充足，具体情况如下表所示。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表8&&截至2017年9月末公司土地储备情况（单位：个、万平方米、%）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&城市类型&&&&&&&&&&&&一线城市&&&&&&二线城市&&&&&&三线城市&&&&&&&&总计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&项目数量&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&66&&&&&&&&&&&193&&&&&&&&&&&&28&&&&&&&&&&&287&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&土地储备面积&&&&&&&&&&&&&&&619.10&&&&&&&2,471.40&&&&&&&&&210.10&&&&&&&3,300.50&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&土地储备面积占比&&&&&&&&&&&&&&18.80&&&&&&&&&&74.90&&&&&&&&&&&6.40&&&&&&&&&100.00&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&注：1、土地储备面积为未结转面积（项目口径），其中二线城市包括：天津、烟台、南京、杭州、宁波、武汉、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&长沙、西安、沈阳、郑州、无锡、昆明、苏州、青岛；三线城市包括：佛山、东莞、珠海、绍兴、常州、扬州、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&金华。2、包括公司合作开发项目。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&总体看，公司土地储备规模较大，可满足未来4~5年的开发需求；同时，公司土地储备以一、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二线城市为主，质量较好。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&（2）原材料采购&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司将采购分为土建、装修、园林、材料等不同部分，但采购方式基本相同。公司采用集中&&&&&&&&&&&&&&&&&&&采购与分散采购相结合、以集中采购为主的采购模式。近年来公司集中采购量占公司每年采购量&&&&&&&&&&&&&&&&&&&的80%左右。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&土建、装修和园林采购&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&土建、装修和园林采购是公司发包量最大的采购项目。由于该等供应商主要提供建造和装修&&&&&&&&&&&&&&&&&&&等服务，公司并不直接管理供应商的内部流程，因此公司主要通过加强管理供应商的方式控制施&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&&&&&&&&&&&&工质量。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&供应商筛选方面，公司通过筛选各个子行业中领先公司并主动建立商业联系的方式获取供应&&&&&&&&&&&&&&&&&&&商资源，经过多年积累，公司已经建立起&1,000&家左右的供应商数据库（含材料供应商），并建&&&&&&&&&&&&&&&&&&&立起相对稳定健全的供应商体系和管理方式。当前阶段，公司供应商管理在维护已有供应商合作&&&&&&&&&&&&&&&&&&&关系的同时，不断拓展新的有实力的供应商加入。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&供应商管理方面，采购和工程管理部门主要通过资质、综合实力、供应及时性、产品质量、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&施工安全和施工进度等方面对供应商进行考核，每个季度在区域内进行供应商排名，对于当季考&&&&&&&&&&&&&&&&&&&核不达标的供应商公司要求其整改，若连续两个季度不能达标，则要求供应商更换相关团队，若&&&&&&&&&&&&&&&&&&&仍不能达到公司标准，将取消该供应商在当地的供应资格。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&每次进行供应商选择时，公司都会采取招标的方式、采取最低价格中标原则来决定当次合作&&&&&&&&&&&&&&&&&&&供应商。2016年，公司前五大建筑承包商获取的发包量合计83.6亿元，约占公司总发包量的36%。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&虽然供应商集中度较高，但由于该等供应商均为公司合作多年的战略合作伙伴，且公司同类业务&&&&&&&&&&&&&&&&&&&尚有多家供应商供货，因此发生供应商合作关系变化而影响公司正常经营的风险不大。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表9&&2016年度公司前五大建筑承包商情况（单位：亿元、%）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&建筑承包商名称&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&金额&&&&&&&&&&&&占当期同类采购比重&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中天建设集团有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&13.8&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&16&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&江苏信拓建设（集团）股份有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&7.2&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&9&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中建三局第一建设工程有限责任公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3.2&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&4&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&南通四建集团有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3.1&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&4&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中厦建设集团有限公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2.8&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&合计&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&83.6&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&36&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&资料来源：公司提供&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&注：1、包括公司合作开发项目；2、公司无法提供保留至小数点后两位的数据。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&工程结算方面，公司与承包商采用按工程进度支付工程款的方式进行结算，在工程完工时能&&&&&&&&&&&&&&&&&&&够支付大约80%的工程款，工程完工验收后，支付15%工程款，剩余5%工程款于两年质保期后&&&&&&&&&&&&&&&&&&&支付。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&材料采购&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司材料供应分为甲供和乙供两类。甲供材料是指由公司采购并运至项目现场使用的材料，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&乙供材料是指由总包方采购的材料。公司甲供材料包括电梯、管线、电缆、墙砖地砖、洁具、涂&&&&&&&&&&&&&&&&&&&料等，乙供材料主要是需要在项目当地采购的钢筋、混凝土等。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司对甲供材料采取集中采购的模式。对于甲供材料供应商的筛选、管理、考核和淘汰，公&&&&&&&&&&&&&&&&&&&司采用于上述土建供应商类似的模式。但由于公司材料供应商众多，供应产品分散，因此供应商&&&&&&&&&&&&&&&&&&&集中度不高。项目公司根据项目当月的建设计划，给供应商下发材料配送地备货和运输的计划。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&材料到达项目所在地后，由项目总包方负责验收，验收合格后公司确认收货，并于下个月结算支&&&&&&&&&&&&&&&&&&&付材料进度款。通过与行业内排名靠前的供应商合作，公司获得了全国范围内稳定和高质量的货&&&&&&&&&&&&&&&&&&&源；同时由于公司采购体量较大，其订单在供应商的生产体系中占有重要位置，因此能够获得相&&&&&&&&&&&&&&&&&&&对优惠的价格，有效地降低了采购成本。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&乙供材料方面，公司指定材料品牌和型号，并由总包商负责采购，采购和工程管理部派驻项&&&&&&&&&&&&&&&&&&&目现场的人员对每批乙供材料进行检测，保证材料质量。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&总体看，公司对供应商的筛选、管理和评价有具体有效的措施方法，供应商合作关系稳定，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&采购成本具有一定优势。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司债券信用评级报告&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&（3）项目建设开发情况&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司采用总公司、区域公司、城市公司、项目公司的四层管理架构，公司房地产开发业务均&&&&&&&&&&&&&&&&&&&以项目公司作为经营实体，日常的管理主要由区域公司完成，公司对区域公司及下属项目的建设、&&&&&&&&&&&&&&&&&&&销售等制定计划、进行管控指导并组织考核。目前，在一、二线城市土地成本较高的背景下，公&&&&&&&&&&&&&&&&&&&司较多采用与其他开发商合作开发的模式，联合拿地，联合开发，有效地减缓了资金压力。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司下属项目的土建工程的管理和监督由公司工程部与区域公司负责，项目公司工程部对项&&&&&&&&&&&&&&&&&&&目建设进行日常管理。为提高土建工程效率，实现高周转率，公司采取多种措施。其中包括将设&&&&&&&&&&&&&&&&&&&计规划工作提前至拿地之前，在参与土地竞拍前公司即会对潜在项目进行初步的规划、设计，一&&&&&&&&&&&&&&&&&&&旦获得土地，就可以保证建设方在最快时间进场开工。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司对工程建设进度进行严密计划，年初即按照公司当年的策略和对市场的判断制定总体的&&&&&&&&&&&&&&&&&&&销售计划和建设计划，之后将建设计划进行分解，逐月落实到区域公司、项目公司，并配合月度&&&&&&&&&&&&&&&&&&&建设计划制定相应的设计、招标和采购计划，以确保土建工作顺利进行，供货量能够保证销售进&&&&&&&&&&&&&&&&&&&度。公司按预算根据在售楼盘的户型、去化情况等对现有项目进行分析，动态调整建设计划，以&&&&&&&&&&&&&&&&&&&适应市场变化，减少资金占压。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公司的快周转模式以保证质量为前提。区域公司工程部门负责对项目质量做日常管理，公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&管理与监察中心人员会对每个项目工程进行质量检查。公司要求区域公司的工程师对项目建筑的&&&&&&&&&&&&&&&&&&&结构安全（包括混凝土、钢筋、基础结构等）、房间规整度、渗漏水情况等进行全面检查，并拍&&&&&&&&&&&&&&&&&&&照上传公司管理信息系统，公司总部会定期对上述项目进行巡检和抽查，检查结果计入区域公司&&&&&&&&&&&&&&&&&&&的月度考核，并按照考核结果进行奖惩。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&从公司房地产开发建设情况看，受房地产市场形势不断变动的影响，近三年公司年度新开工&&&&&&&&&&&&&&&&&&&面积分别为460万平方米、405万平方米和670万平方米，呈波动增长态势；同时，受工程规划&&&&&&&&&&&&&&&&&&&进度不同的影响，公司竣工面积分别为534万平方米、472万平方米和640万平方米。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&月，公司新开工面积为558万平方米，完成2016年全年水平的83.28%，竣工面积为261万平方&&&&&&&&&&&&&&&&&&&米，当期竣工面积较小，仅为2016年全年水平的40.78%，截至2017年9月末，公司期末在建面&&&&&&&&&&&&&&&&&&&积为905万平方米，具体情况如下表所示。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&表10&&公司近年房地产开发情况（单位：个、万平方米）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&项&&目&&&&&&&&&&&2014年&&&&&&&&2015年&&&&&&&&2016年&&&&&月&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&新开工面积&&&&&&&&&&&&&&&460&&&&&&&&&&&405&&&&&&&&&&&670&&&&&&&&&&&558&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&竣工面积&&&&&&&&&&&&&&&&534&&&&&&&&&&&472&&&&&&&&&&&640&&&&&&&&&&&261&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&期末在建面积&&&&&&&&&&&&&&645&&&&&&&&&&&578&&&&&&&&&&&608&&&&&&&&&&&905&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&期末在建项目数&&}