A股迎接“独角兽”回归背后的深意是什么？|界面新闻 · JMedia 扫一扫下载界面新闻APPCDR这个提法早在2001年就已经出现，元立方金服研究员认为，事实上只是随着360借壳成功上市A股，正式打破了2016年之后中概股回归A股的僵局。在这种背景下，利用CDR迎接优质企业回归A股的讨论开始出现。元立方金服研究员看到，在新经济背景下，&独角兽&的争夺战愈演愈烈。出于当前发行制度以及法律法规的限制，利用CDR的方式不仅是鼓励海外上市企业回归A股以及留住国内高技术企业的重要举措，同时也是我国注册制改革的必经之路，为我国金融开放的不断实现提供有利支持。
一、CDR概述
1.定义（DR、ADR、CDR)
（1）存托凭证（DR）。又称预托凭证、存券收据或存股证,是指在一国证券市场流通的代表境外公司有价证券的可转让凭证。具体来说,它是指甲国的上市公司为使其股份在乙国流通,将一定数额的股份,委托某一中间机构保管通常为一银行,称为保管银行或受托银行,再由保管机构通知乙国的存托机构在当地发行代表该股份的一种替代证券。
（2）美国存托凭证（ADR）。1927年, 摩根首先发明了美国存托凭证,以方便美国人投资英国零售商Selfridges的股票。当时,英国法律禁止本国企业在海外登记上市,英国企业为了获得国际资本,便引人了存托凭证这一金融工具。具体做法是,由美国一家商业银行作为存托银行,Selfridges公司把股票存于该银行的海外托管银行(一般由存托银行的海外分支机构承担),该存托银行便在美国发行代表该公司股票的可流通票证。
（3）中国存托凭证（CDR)。中国存托凭证是在中国证券市场流通的代表境外公司基础股票的可转让凭证,实际上是以境外上市公司的股权为基础的在境内筹资的一种手段。它涉及的最基本的对象是： 境外上市公司,其活动目的是从境内筹集资金。 境内的存托银行和境外的托管银行,其活动目的是通过签发中国存托凭证获取中介费。 投资者,其活动目的是通过购买中国存托凭证,取得投资回报。
2.CDR发行的基本程序以及设立方式
① 中国存托凭证发行的基本程序可用下图表示
②中国存托凭证设立类型
从当前我国资本市场的发展情况看，元立方金服研究员认为，我们一直讨论的CDR发行方式主要是面向在海外注册上市的中资公司和香港、澳门的本土企业上市公司。推出的这类存托凭证短期内人民币不能自由兑换，所以只适合在我国内地有投资业务并有较大获利空间的企业，特别适合在海外注册的中资企业和蓝筹股企业。
3.我国的CDR制度以及发行可行性
（1）我国CDR制度的提出
CDR的提出最早是在香港。2001年5月，香港提出从香港上市的红筹国企开始，海外上市公司在内地股市发行存托凭证，希望能借此推动红筹股和 H股的交易，带动整个香港股市的活跃。然而，由于我国《公司法》和《证券法》对相关发行条件的制约，海外注册的红筹股公司在A股市场直接上市短期内不可能实现。于是，红筹股公司希望借助 CDR这一金融创新产品进入内地资本市场，过发行CDR实现在内地间接上市融资的目的，满足这些企业扩张规模、优化资产结构的需要。
（2）我国CDR发行的可行性
①发行CDR积极意义
表2 发行CDR积极意义
②发行CDR面临的问题
表 3 发行CDR面临的问题
对比总结表1、表2、表3内容，CDR的推行具有重要意义，但元立方金服研究员认为，同时其发行面临的障碍以及对我国资本市场可能带来的负面影响不容忽视。
目前，资本项目不能自由兑换的前提下创立存托凭证，以红筹股以及海外&独角兽&回归 A 股市场发行存托凭证为先导进行尝试，累经验后再允许蓝筹股和其他外资企业发行是我国当前关于CDR的必经之路。元立方金服研究员认为，也是在新经济发展背景下，国家大力扶持&独角兽&企业、为注册制实行铺路以及不断实现金融开放的重要举措。
二、新经济背景下，发行制度改革中的&独角兽&争夺大战
1何为&独角兽&以及&独角兽&发展现状
（1）独角兽定义
2013年，种子轮基金Cowboy Ventures的创始人Aileen Lee提出了独角兽的概念，用于指代那些凭借独有的核心技术或者颠覆性的商业模式，率先深入挖掘新经济中的巨大机遇，在较短时间内就能成长为市值超过10亿美元、甚至100亿美元的企业。
对独角兽这一概念，判定标准为两点：一是时间；二是估值。按时间点来分，2年内达成标准的称为新生独角兽或初生独角兽，而超过10年的就则会被剔出榜单。按估值来分，估值小于10亿美元但是有发展潜力的，称为潜力独角兽；估值在10亿到100亿间的为一般独角兽；估值超过100亿美金（约630 亿人民币）的则为超级独角兽。
（2）独角兽发展现状
数量：从全球视角来看，美国和中国瓜分了超七成以上的企业。美国作为独角兽概念发源国，持续数年领居数量排行榜榜首。
据CB Insight数据统计显示，从2013年至2018年3月，全球共有237家独角兽企业。其中来自美国的共118家，占49.78%；中国紧随其后，共62家占26.16%；排名第三和第四为英国和印度，分别有13家和9家。
图 2 全球独角兽主要分布国家
行业分布：全球范围内，在这个互联网+一切的时代，互联网自然是最大赢家。在27个行业领域中，互联网服务、电子商务和金融是独角兽最多的行业，占比达54%。互联网服务行业的独角兽数量居首位，占比26.5%，估值合计达到2660亿美元，也名列第一。
图 3 2009年至今全球独角兽企业行业分布
2&独角兽&企业海外上市之路
元立方金服研究员认为，当前，中国互联网科技走在了世界前列，支付宝微信的移动支付领先全球，阿里巴巴、腾讯、百度等互联网企业是中国互联网代表，也是民族科技企业的骄傲。现今国内很多公司在发展壮大之时，都会选择上市，而作为互联网的龙头老大BAT上市却选择了在海外。探究其原因，元立方金服研究员认为，主要包括如下几点：
（1）当时互联网发展环境限制。2000年前后，中国最早的一批互联网公司，像新浪、网易、百度、腾讯等上市时，国内互联网环境还不好，国内的资本对互联网行业不太重视，在国内很难融到钱，为了生存和发展必须要寻求海外资本支持。
（2）上市条件较严苛。在国内A股上市要盈利满三年才能上市，盈利门槛、股权VIE架构以及同股不同权这些A股IPO发审硬性要求将很多&独角兽&企业拦在了门外。而互联网公司大多是烧钱扩张公司这一点达不到要求所以去美国上市。
（3）国外资本市场较成熟。互联网公司愿意到美国上市，也是因为美国的投资机构多，市场更成熟，所以企业能够得到足够的资本支持以及较高的市值。
经济发展环境限制，同时也由于资本市场融资的严苛条件，不支持其成功上市融资。科技巨头走海外路线变成为其选择的最优途径。
其中，日证监会印发的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》提出，根据本次试点方案，允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市；具备股票发行上市条件的试点红筹企业也可申请在境内发行股票上市；境内注册的试点企业可申请在境内发行股票上市。
综合来看元立方金服研究员认为，，独角兽在A股IPO、海外已上市或者拟退市独角兽登陆A股迎来了政策机遇期。
3我国新经济背景下的&独角兽&争夺大战
（1）&新经济&的发展趋势
最近，人工智能、互联网＋、共享经济、大数据等科技热词被屡屡提及。报告提出，做大做强新兴产业集群，实施大数据发展行动，加强新一代人工智能研发应用，在医疗、养老、教育、文化、体育等多领域推进&互联网+&。&互联网+&代表的是新经济的一种趋势。元立方金服研究员认为，&新经济&将加速涌现。
由于融资环境的限制，三大门户网站、BAT只能去境外上市，这是中国投资者心中之痛，是中国资本市场永远的痛。所以，新经济环境下，发行CDR，一是鼓励海外已经上市、海外退市新经济或者说独角兽企业回A股上市。同时，也给国内的相关企业提供了足够的信心，从而留下那些还没有上市的独角兽企业。
（2）我国对&独角兽&回归的政策支持
独角兽选择回归可以主要归因于当前国内鼓励&新经济&企业发展的制度环境。自2018年以来，监管层多次强调对新经济的关注和改革A股IPO制度的意愿。比较具有代表性的监管层意见有：
表 4 国家鼓励新经济和改革A股IPO的制度文件
资料来源：公开资料，元时代智库整理
（3）全球资本市场对&独角兽&的激烈争夺
美国当地时间4月3日，全球最大音乐流媒体平台Spotify正式在纽约交所挂牌交易，采取的是&直接上市&模式，成为纽交所史上第一家直接上市的公司。Spotify以一种前所未有的方式完成了上市的梦想，震撼着全球资本市场。
纽交所破天荒举动的背后，是一场波及全球的独角兽争夺战。一直以来，纳斯达克是许多科技公司青睐的上市地点，苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书等全球市值很高的科技公司都在纳斯达克上市。但如今，为了抢夺全球独角兽公司上市，不让纳斯达克一枝独秀，从纽交所到港交所，再到中国大陆A股都纷纷修改上市规则。
为了吸引&独角兽&，各大交易所纷纷使出浑身解数。如今，随着Spotify成功直接上市，纽交所正将这场独角兽&争夺战&推向一个高潮。同时元立方金服研究员看到，我国企业的发行上市改革路径也在加速推进。
三、CDR--我国注册制改革必经之路
1.我国股票发行制度的变革
二十世纪90年代，我国的证券市场开始形成，近二十年来，我国的证券股票的监管制度从地方审批制开始，经历了额度管理制、指标管理制、通道制，到保荐制，整个发行监管制度从无到有，直到现在相对有序，这些变化的过程简示如下图：
图 5 我国股票发行制度的变革
从某个意义上讲，我国股票发行制度的变迁，也反映了我国经济发展的历程。到目前，元立方金服研究员认为，我国已经过渡到了股票发行核准制。但随着新经济的兴起，新业态、新技术的发展，为了满足企业的融资需求，以及充分利用市场的调节机制，企业发行上市注册制将势在必行。
2.股票发行注册制过渡期的必然选择
在注册制下，证券监管机关只进行形式审查而不涉及实质审查，发行人通过注册程序的唯一要求是完全公开信息，即只要文件符合形式要件，公开方式适当，公开内容正确无误，管理机构就无权对拟发行的证券本身的价值作出判断。即使风险很大，监管机关也不得禁止证券的发行。
而注册制最大的特点，说到底就是市场化，即让市场对资源配置起决定性作用。注册制的实施有利于改变上市公司结构，提高创业、创新等代表经济转型方向的上市公司比重，为股市长期繁荣奠定坚实基础。
虽然注册制有上述诸多的优势。但是不可否认，以我国现在的法律制度、监管体制以及配套体系，包括整个社会大环境等都不具备马上全面实施的现实条件，但这并不说明注册制在中国永远无法实现，只要具有正确的改革战略（比如引入过渡期），配以合理的改革路径（实施核准&&注册制），逐步完善注册制的各方面条件，中国注册制改革是可以顺利推行的。
所以，元立方金服研究员认为，限于我国《公司法》和《证券法》制约，在海外注册的红筹股公司来说，股市场直接上市短期内不可能实现。于是，红筹股公司可以借助CDR这一金融创新产品进入内地资本市场，通过发行 CDR实现在内地间接上市融资的目的，满足这些企业扩张规模、优化资产结构的需要。
四、CDR--金融开放的必然要求
日，易纲在博鳌论坛发表讲话，宣布进一步扩大金融业对外开放的具体措施。元立方金服研究员认为，对于金融开放，有着重要的积极意义。首先，放宽金融业对外开放，对于金融机构有正面意义，有利于行业吸取优秀从业经验，让整个市场变得更专业化。其次，扩大金融业开放将会推动中资银行资管业务与国际接轨，有利于银行业打破刚兑局面的形成。另外，进一步开放将给予外资更深入参与我国金融市场的机会，推动国内金融行业有序竞争，有助于提高我国金融行业整体竞争能力、规范程度和国际化水平，从而增强金融体系服务实体经济的能力。
元立方金服研究员认为，CDR的发行有利于我国资本市场开放程度的提高。随着我国对外开放步伐的加快和程度的提高，我国的资本市场将按照相关规定，逐步向其他各国开放，并实现市场化、规范化和国际化发展。
已在境外上市的企业，一旦在A股市场发行CDR，势必面临异地监管的问题。各地的资本市场对于会计准则、信息披露以及发行募集资金用途等，均存在着差异。目前，监管层已在着手制定一些差异化的细则，涉及信息披露等，元立方金服研究员预计很快将会推出。
【版权说明】
文章来源：元立方金服
文章作者：余小茹
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> 独角兽什么意思，什么是独角兽股票
独角兽什么意思，什么是独角兽股票
& & 伴随着药明康德IPO，A股独角兽什么意思即将迎来新规后首家&独角兽&企业。业内&什么是独角兽股票人士认为，政策支持下，高新技术产业和战略性新兴产业回归和上市提速，对于VC/PE机构而言，&独角兽&企业的竞争或将更加激烈。
　　首家A股&独角兽&
　　尽管富士康过会在前，但是在拿到IPO核准批文速度上，依然被药明康德抢了先。4月24日，药明康德将开启申购，成为新规后首家登陆A股的&独角兽&企业。
　　目前来看，已过会的&独角兽&企业合计有三家，包括富士康、药明康德和宁德时代。
　　业内人士认为，从今年2月2日报送招股书申报稿，到3月27日成功过会，再到4月13日获得IPO核准批文，药明康德前后仅用了不到两个半月的时间。&闪电&回归A股的背后，与政策支持不无关系。
　　根据日前国务院办公厅转发的证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称《若干意见》），允许按照市场化、法治化原则，开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点。
　　业内人士认为，《若干意见》原则上允许试点红筹企业根据相关规定和自身情况发行股票或CDR，而不需要拆除VIE架构，对于境外上市企业或将免去退市、私有化的繁琐流程，节省了创新企业的境内融资成本和时间，从股权架构层面进一步降低了优质&独角兽&境内上市的门槛。
　　&CDR制度与港股通不同，港股通是交易所牵头的个性化对接机制，CDR制度在解决中概股回归问题的同时，为海外公司中国上市提供标准制度接口，可以拓展为沪伦通和沪美通，有利于扩大人民币投资资产范围。&深圳某大型券商分析师表示。
　　优质项目&待价而沽&
　　近期，VC/PE争抢&独角兽&企业的传闻时有发生，业内人士认为，这或许与&独角兽&回A股提速有关。
　　通常而言，相对并购和股权转让，IPO的账面回报倍数要更高，也更具吸引力。尤其是在&资产荒&、&项目荒&大背景下，以&独角兽&企业为代表的头部优质项目，往往会显得更加紧俏，甚至待价而沽。
　　此前，&超级独角兽&大疆创新被爆正在进行新一轮10亿美元融资，该轮融资收到了近百家投资机构的保证金和竞价申请，认购金额是计划融资额的约30倍。
　　大疆创新在&2018第一季度胡润大中华区独角兽企业Top10&中位列第八，估值超过1000亿元人民币。
　　不过，大疆创新本轮融资形式颇为新颖，采取股债结合、竞价融资的形式：投资者须认购一定比例无收益D类普通股，才能获得B类普通股的投资资格，而D类股本质上是一种&无息债&。
　　&关于网上说的融资信息我们没有更多信息可以提供，也不会对这件事做评论。最近A股回归大热，大疆创新也备受关注。&针对日前&刷屏&的竞价融资传闻，大疆创新对记者表示。
　　日前胡润研究院发布的《2018第一季度胡润大中华区独角兽指数》显示，2018年一季度，大中华区新发现33家&独角兽&企业，总数上升至151家。
　　值得一提的是，估值超100亿美金的&超级独角兽&13家，估值总计超2.2万亿。
　　从数量来看，红杉资本依然是捕获&独角兽&最多的投资机构，捕获上榜&独角兽&企业40家，新增13家；腾讯和IDG资本紧随其后，分别捕获27家和22家，分别新增6家和10家。
　　胡润表示：&进入2018年，中国创业环境更加火热，每三天就能发现一家独角兽企业，希望独角兽指数可以给投资者提供参考，支持更多创业者做大做强，弘扬创业精神。&
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泰达宏利王彦杰：如何看独角兽回归A股带来的影响？
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【泰达宏利王彦杰：如何看独角兽回归A股带来的影响？】“独角兽”公司回归中国A股将推动优化上市公司，尤其是科技服务板块的整体质量。同时，“独角兽”公司回归中国A股有助于培育形成价值投资理念，吸引更多重视企业基本面的价值投资人投资A股市场。(第一财经日报)
　　“独角兽”公司回归中国A股将推动优化上市公司，尤其是科技服务板块的整体质量。同时，“独角兽”公司回归中国A股有助于培育形成价值投资理念，吸引更多重视企业基本面的价值投资人投资A股市场。　　习近平总书记在十九大报告中指出，创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。过去的五年，中国经济保持中高速增长，我们在创新领域取得了重要成果，天宫空间站、蛟龙深海探测器、天眼宇宙观测、量子卫星、大飞机等重大科技成果相继问世。中国经济正在走上以创新驱动和创新发展为主导的创新强国之路。　　国务院总理李克强在3月20日会见中外记者并回答记者提问中指出，“互联网+”催生了新动能，是我国经济行稳致远的重要原因之一，已经要求有关部门完善境内上市的制度措施，欢迎到海外上市的“互联网+”企业回归A股，同时要为境内的创新创业企业上市创造更加有利的、符合法律规定的条件。我们注意到，今年以来监管层也正在积极准备，全力以赴推动中国资本市场支持中国经济的创新发展，1月底，证监会系统2018年工作会议提出，加大对“新技术、新产业、新业态、新模式”的支持力度。2月9日深交所首次正式对外发布战略规划纲要，提出未来3年，深交所要成为中国新经济的主场，成为科技创新企业的首选上市地。3月中旬，上交所发文称，“2018年上交所将按照‘中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段’的总体要求，进一步推动交易所市场转型升级，增强服务实体经济，特别是新经济的能力，深入实施‘新蓝筹’行动，吸引更多优质创新企业上市”。　　国内监管层的积极工作将有力地强化整个行业对“独角兽”等新兴行业优质龙头企业的服务意识，吸引一大批优质的新兴龙头企业回归中国内地资本市场，助力新时代的中国创新经济和结构转型。　　我们认为，这些优质的“独角兽”公司回归中国A股，会给中国资本市场带来长期而又深远的影响，对于公募基金的发展也具有重要意义。　　“独角兽”公司回归中国A股将推动优化上市公司，尤其是科技服务板块的整体质量。过去A股市场的发行制度框架中，对于拟上市企业的盈利性和同股同权制度上有严格限制，许多互联网服务企业在海外完成了上市，这里面很多企业成长成为中国新兴经济的重要巨头。比如，腾讯公司和阿里巴巴公司在2017年里的营收和净利润增速都在60%左右，体现出非常强劲的基本面，被誉为“大象也会跳舞”。反观A股，很多上市的科技类中小市值企业伴随着行业变化，盈利趋势逐步向下，市场的交易量逐步萎缩。以后，优秀的“独角兽”公司回归中国A股，将显著提升上市公司，尤其是成长性行业、科技创新行业的上市公司质量。　　“独角兽”公司回归中国A股有助于培育形成价值投资理念，吸引更多重视企业基本面的价值投资人投资A股市场。过去，A股市场在中小创行业中由于缺乏有基本面的优质标的，相当多的投资者，尤其是散户投资者，投资方法和理念更多基于信息和事件性驱动，更多做的是估值博弈。优质的独角兽公司回归中国A股之后，有助于整个市场更好地形成价值投资的理念，更加注重公司的内生业绩增长，通过中长期的持有与优质上市公司共享内生业绩成长和分红收益。形成了良性的投资理念和市场风格之后，A股市场会吸引更多的中长期资金进入市场做中长期的基本面投资。　　同时，我们认为，“独角兽”公司回归中国A股将加速A股市场在各方面与国际接轨的过程，稳步推进A股更加市场化、国际化。伴随着优秀的“独角兽”公司回归中国A股，国内外市场的关联度增加，内地资本市场的投资机构会更加重视海外市场整体的投资理念和分析框架，两地上市的“独角兽”公司类似于连通器，将两地市场相连接，对于公司变化和事件的影响，在估值的表现上会趋同，定价的反映上也会趋同。一定程度上而言，优秀的“独角兽”公司回归中国A股会让中国的资本市场和海外的资本市场在估值体系和分析方法上进一步的融合，也会让A股市场更加市场化、国际化。　　我国经济从追赶型向赶超型、引领型转变，就不能急功近利。欢迎新经济不是一哄而上，也不会是一蹴而就，更不是搞投机、钻空子。公募基金是资本市场最大的机构投资者，是维护和推动我国资本市场健康、稳定、持续发展的重要力量。在“独角兽”公司回归A股的过程中，公募基金有责任、有能力发挥买方优势，以长期视角，科学挖掘“独角兽”内生价值，理性推动“独角兽”价值升级，让“独角兽”真正创造长期成长红利，让投资者真正能长期分享到“独角兽”的发展成果，引导资本市场朝着更高质量、更为健康的方向发展，真正发挥资本与资产的配置功能，为新经济提供长期有效的动能。　　总体来看，独角兽回归A股结合证监会推动的包括退市机制及IPO等改革措施，将对中国资本市场带来积极正面的影响，将有效健全资本市场运作，并让优质企业的股东利益与投资大众利益更紧密结合。　　(本文作者系泰达宏利投资总监)　　相关评论&&&　　　　　　　　
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独角兽公司登陆A股究竟意味着什么？
关键词：独角兽&CDR 利好利空 生物技术最近市场关于独角兽的事情，可以说是闹的满城风雨，都在聊这个事儿。富士康IPO过会仅用20个工作日，现在又新出台了部分独角兽公司可能用过CDR模式，绕过私有化一系列海外退市的私有化过程。实现快速的登陆A股。据悉，首批CDR小范围授予8家，除了BATJ这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。当然这8家是很有可能不会全部都在今年完成的。今天也就跟大家说到哪聊到了。首先，有些专业的概念，简单给大家解释一下。所谓CDR，是指在境外（包括中国香港）上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。说简单点，就是简化了中国的优秀独角兽企业回归A股的过程和时间。其实，大家从中国市场的投资者角度思考，这些年咱们中国发展处了这么多优秀的互联网公司，很多已经是世界级巨头企业。但是，基本没一个是在咱们A股上市的。难听点来说，这些好公司成长的盛宴，都被海外投资者享受了企业成长带来的利润。这里随着咱们A股环境逐步改善，有这个必要去尽可能快去争取一下这个收益了。第二个思考，就是一些在海外上市过的优秀企业，回到咱们A股上，可以做一个很好的榜样作用。估值定价可以参考海外市场的同时，好又没那么贵。还可以让咱们目前A股中一些伪成长，成天说故事聊梦想的上市公司拿出来和BATJ对比看看。让广大投资者，也理解一下好公司和普通公司还有垃圾公司差距。我想阿里巴巴要是回归A股，而且还是创业板的话。那么，感觉回归的那天，在看看现在眼前的公司简直有种“在座的各位都是垃圾”的傲气感。这里还有一点担忧，这八个公司CDR上了后，对A股流动性的冲击。每个都是大佬，上个5%、10%的规模都是成百上千亿。那么资金压力会很大。按存量资金的博弈角度看，这里会带来挤出效应。钱都向BATJ里走了，垃圾公司只能被卖掉。所以，一直强调，绿色通道这事儿，对创业板多数股票（不是指数）是好事是坏事，还是要看清楚。估值要向下，流动性又要被BATJ这种大佬级的公司抢走。给垃圾股的生存空间会极度难受。但是不排除，近期一些垃圾股会把股价忽悠起来，都以为创业板的大利好来了，熟不知最后把谁套在高位呢？我们还是那句话，少部分能玩，但是涨高了也要敢于卖，越里BATJ这种级别登陆越要重点关注风险。那么还有一个问题，独角兽公司来了以后，市场应该会有个很大的疑问：独角兽的目前的估值模式，和现在二级市场新经济公司的估值体系相比，到底是谁贵？利好谁，利空谁？倾向性的判断是：还是有一部分优秀的公司是受益的。由于独角兽的到来，市场被动提高基本面研究，发现好公司，从而最后的结果是实现了估值提升。但是，一定有非常多的伪成长股，或绩差股，甚至是垃圾股，随着优质成长股的供给增加而愈发丧失投资价值。好了，整体的聊得差不多。前段时间说过，周末给点福利，今天就重点聊下四个方向中的生物科技这块。毕竟这个里面最容易出独角兽，并且独角兽也多。美国市场有很好的成熟估值体系，和资本生态模式可以借鉴。从全球市场来看分两点：市场格局。整个行业两极分化趋势明显，行业由千亿量级的平台型公司和数量众多的创新型公司共同推动进步。药企中在千亿美金市值体量的公司大概有10家。国外的生物科技行业里边的整个生态链顶部资源集中化的趋势是非常明显的，基本上在整个行业里边两极分化趋势非常明显，大平台之间通过相互并购，资源越来越趋于集中化，在近几年，通过并购都促使了目前独角兽公司会越来越趋于集中。而新兴的创新型公司会在越来越早的阶段，就会被大的独角兽收购。企业估值。基本上在当前成熟体系下，每一个细分领域都有那么几家平台型企业。其实对于这一类成熟的平台型企业而言，如果以PE给它们估值的话，它们估值并不高，基本上是跟当前国内A股市场估值的认知是一致的。只是目前国内相对规模还有空间，估值稍微高点。而对于国外的创新型生物科技小企业，它的估值基本上是有一个非常成熟的模式：对一个单品类的公司来说，一般有三个标志性的阶段：临床、FDA和量产规模销售，每个阶段对应的估值范围基本都是有一个合理的区间。举一个简单的例子，在临床前可能在2000万美金左右，在FDA前可能估值一般都到了接近1亿美金，大概有这么一个模式。还有，就是或者说单品类的远景的市场容量，基本上按照这两个条件会给你一个估值，这是国外企业的情况，海外这一套生态链是非常的成熟和完善的。反观国内，国内市场有几个比较明显的优质：一、是一个资金非常充足的市场；二、随着老龄化的来临，本身也在成为生物科技的全球第一大市场；三、在进口替代大趋势下，估计每一个细分领域都应该出现，或者已经出现了类似跟国际的大平台企业去竞争的这么一些企业。但是，在中国，这些企业一旦出现，在利润哪怕还没有充分体现的情况下，一级市场和长期资本会对它的成长预期给到足够充分的估值。如华大基因，尽管它测试服务做到了全球第一，但是在过去五年间，唯一产业化成功的就是产业化无创产检，就这一块赚钱。除此以外，基本上还是以科研为主，所以它利润没有得到充分的体现，但是他目前二级市场估值却给的很高了。而中国的生物科技的产业格局发展会与国外一致，即在一个细分领域都会形成一个或几个千亿估值以上的大企业，这是顶部龙头的趋势；而在正在推行的注册人持有制制度推动下，底部也会出现一大堆新兴的创新医疗小企业，也会同海外一样构成一个生态链。所以，除了可见的估值较充分的龙头企业，我们也可以去从小公司中挖掘。如果已经上市的一个公司，有一个单品类药剂有能力通过资本的力量，或者说市场的天花板还没有达到的情况下，可以进一步成长的情况下，无论一级还是二级市场的资本都会去寻找这个投资机会。对于未来独角兽登陆中（可能不会太远），可以简单的举例说一个公司，就是做IVD领域的迈瑞生物了。今年2月从证监会主动撤回上市申请的迈瑞生物又在3月7日，火速重启上市计划。迈瑞现在已经到了量级和利润率，哪怕以现在的估值体系登陆A股也能充分反映它自己本身的价值。值得一提的是，迈瑞正在所在的这个细分领域。可以说在全球市场来看，哪怕从中国市场来看，它的市场占有率还很低的，完全还有咱们刚才说的更大的天花板去发力，也就说它未来的成长还有长足的潜力。所以，在富士康登陆之后，关注好市场给予的估值水平。不离谱的话，那么后面的迈瑞IPO或有一定的长期关注机会。之前大家在讲什么是成长股，其实很多的侧重点，都落在过去多年净利润增速达到一个什么样的水平，这往往把大家引入到一个更多的价值领域了。这里，近期也在思考。但如果他盈利已经足够好，那么它其实已经是比较成熟了，能够看到一个比较稳定的盈利增速，在过去证明是成功的，市值也相对比较大了。这里稳妥，但是独角兽可能不大出。如果我们进一步提升挖掘成长，应该更多的是关注未来的成长性。怎么去更深入的研究一个优秀公司，很可能不是说我们在关注它过去，甚至是今年、明年EPS的增速，而是这些公司是不是真的在技术上取得进步。而公司是不是在花更多的钱做战略性的布局和研发，即使这种布局做的时候，我们可能会看到对它的业绩影响是个负面影响，这个不妨碍对它的估值和优秀公司的看法。这是除了关注未来EPS和PEG更难做的一个点，近期可能要多跑点调研了。
TCL集团“瘦身”重组计划：主营业务剔除房地产来源：中国经营报 编辑：东方财富网　　股权激励、持股计划、高管换帅，正推进业务重组的TCL集团股份有限公司(000100)近段时间动作频频。TCL集团只是一个价值回归的过程，如果愿意暂时抛弃有色眼镜和先入为主的思想，抛开黑电、白电以及通讯业务，你会发现华星光电其实很优秀；同时，TCL在人工智能AI、新能源（宁德时代）、5G、安防、声学（通力电子）、金融、医疗的布局上也堪称优异。
超级牛股300343金石东方，总股本2.2亿，每股净资产11.96元，17年亚洲制药部分并表后每股收益0.67元，股价23元不到，18年亚洲制药并表，业绩大幅增长值得期待，主营钢增强塑料管道，制药，立体车库。1.公司是钢增强塑料管道龙头：公司作为国内钢增强塑料管道龙头，在大口径排水管道产品细分领域有绝对优势。公司引导和参与了“埋地排水用钢带增强聚乙烯（PE）螺旋波纹管”及“钢丝网骨架塑料（聚乙烯）复合管材及管件”建设部行业标准的制定。公司自主研发的“大口径钢带增强螺旋波纹管材成套生产技术及设备”经国家建设部部级科技成果评估认定：该项目应用技术具有较大的创新性，形成了自主知识产权，填补了国...
一大堆（乐视网）即将上市
与所谓的独角兽公司相比。国有股就是垃圾。中国股市在国有股的拖累下，必将一泻千里！
龙头股一季报暴涨、涨价、替代进口、出口倍增抄底打破垄断、供不应求、业绩暴涨的股，股价很快创新高300727是次新股中基本面最好的个股之一 ，但上涨幅度是小的。 今年有机硅价一直大幅度上涨，特别是硅油涨价更多，公司公告润禾材料已是行业龙头，公司做的是有机硅深加工高端硅油，比一般有机硅企业利润更高！ 新工厂产能释放将在一季度体现，一季报业绩将好多倍增长！ 从18年一季报预测业绩看，此股目前是次新股里市盈率最低的股 ，公司属于稀有类型，即原料+高技术产品+进口替代+高附加值+国内垄断+行业龙头+潜质后劲 +产品价格翻倍，在还没大幅上涨的次新股中润禾的基本面是最优秀的 此股集涨价售罄打破垄断替代...
天华超净300390是苹果概念华为概念富士康概念独角兽概念都是有据可查叠加龙头盘特小价特低复制贵州燃气潜力最大
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我馋起亲哥千万手，每手都是那么的忧愁
独角兽公司回归A股会不会对市场造成短期冲击
: 独角兽公司回归A股会不会对市场造成短期冲击
废话，资金分流了，指数会稳定，小盘股、题材股股价会跌穿底裤！
独角兽是证监会公开作弊的借口！分流资金，不讲原则，不遵守法律。
中石油是不是独角兽？！他回来了又怎么样，不是明明白白摆在哪里了吗！
: 废话，资金分流了，指数会稳定，小盘股、题材股股价会跌穿底裤！
跟我的看法一样，已经逢高减仓
指数会涨，个股会跌
18年希望所在！主力在行动！做调仓换股，赢在底部！【亡羊补牢；为时不晚】【不讲题材与概念，只看实质和业绩】价格始终环绕着价值上下波动！【脱离价值都为背道而驰】股市是资本逐利；没有善人。——业绩为王！【分享红利；水涨船高】炒股就炒赚钱多的、负债轻的、估值低的好公司！【叫经济有实力、竞争显活力、发展有动力、上涨有潜力】强者之路，资质，天赋，甚至努力与否，都不是最重要的！最重要的，是信念！一类、是次新股【股价接近发行价的，业绩保持增长】——也叫成长股二类、是经营业绩，逆转高增长(每季度经营稳步)动态市盈率10倍左右(中盘以下)。——牛股优胜劣汰；适者生存；亘古不变！锁定标的；高抛低吸；做大做强！【股市有风险 入市需谨慎】
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铁的亊实，血的教训！没有实质和业绩的题材、概念股是不靠谱的。【最后原型毕露】【有目共睹】
又有一大波吃人的野兽正在登陆，
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