MLF上调利率预示着什么_新浪财经_新浪网
冉学东央行昨日公告，为维护银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿、1年期1070亿，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10个BP。央行通过MLF注入流动性，这是为了缓解春节期间流动性天量需求，但是让市场震惊的是，央行竟然在注入资金的同时，提高了MLF的利率，这个操作明显的意味是给资金可以，但是价格可是提高了，尽管这个提高的幅度非常小。央行的目的显然是增加了金融机构借入资金的成本，MLF类似于再贷款，是央行在外汇转款持续减少的情况下，一个基础货币投放的新的重要渠道，那就意味着央行再贷款的利率提高了。许多市场人士认为，MLF利率的提高还是不能跟存贷款利率提高相提并论，事实上央行最近几年持续进行利率市场化改革，存贷款基准利率限制取消，MLF操作利率逐渐成为政策目标利率。央行也逐渐通过公开市场和再贷款的操作贯彻央行的货币政策意图，更由于宏观经济下行压力大，金融市场杠杆过高，实体经济债务压力过大，为了不出现过于激烈的去杠杆，防范金融风险，央行近几年的货币政策操作更加精细、更加流畅，比如通过公开市场的连续操作实现其意图，逼迫金融市场逐步自动去杠杆，逼迫企业的债务逐渐缩减。更何况，美国经济的复苏表明，从2008年开始的金融危机已经逐渐逝去，欧洲和日本的经济也出现明显的复苏迹象，世界经济总体进入平稳复苏期，而美联储已经在长达2年的周期内加息两次，今年经济数据出现强势，复苏预计加息三次，而特朗普上台的经济刺激经更加加剧复苏势头。在全球经济一体化更加强化的今天，美联储的加息对于全球第二经济体的中国压力很大，如果今年美联储加息三次，中美利率将出现非常显著的倒挂，这对于中国的资产价格将产生巨大的影响，具体将集中表现在人民币汇率上。事实上今年央行的货币政策基调被定为“中性稳健”，就是在去年“稳健”的基础上增加了“中性”二字，至少表明今年的货币政策基本上是在稳健的基础上稍微比去年偏紧，去年1月19日，央行将3个月和1年期MLF利率下调至2.75%、3.25%，1月21日将6个月期下调至3%，2月19日再次将6个月和1年期分别下调至2.85%、3%。此后，MLF利率保持不变，接着在三月份降低了一次存款准备金率，此后就没有过降准更别说降息。从去年后半年开始央行开始在公开市场上收紧货币，债券市场利率逐渐抬高，债券市场从牛市彻底进入熊市，这是在中央定调去杠杆的大背景下出现的。而今年开年则跟去年反其道行之，MLF首次提高利率，这与去年去杠杆的货币政策一脉相承。当然从我国目前的经济增长和通胀情况看，还不支持加息，这也是部分市场人士否认进入加息周期的原因，但是要实现去杠杆和抑制资产泡沫的目的，央行唯有的工具仍然是收紧货币和提高利率。当然加息周期将是一个相当漫长的过程，央行的货币政策操作从“货币市场隐性加息→MLF利率上调→公开市场操作利率上调”也不会一蹴而就，但从较长期看加息周期的门槛前腿已经迈进，后退就再难犹豫。央行下调MLF利率至历史最低 是降息前奏|MLF|降息|货币政策_新浪财经_新浪网
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　　央行下调MLF利率至历史最低 中高等级债券走俏　　
　　本报记者 李玉敏 杨晓宴 北京、上海报道
　　3月16日，21世纪经济报道记者从交易员处证实，中国人民银行当天就中期借贷便利（MLF）操作向部分银行询量，并下调各期限利率25个基点。三个月MLF利率下调至2.50%，六个月期降至2.60%，一年期降至2.75%。
　　至此，MLF利率降至2014年9月开始发行以来的最低水平。
　　受MLF利率下调影响，16日下午很多AA+的中高等级债十分紧俏。“卖家说多少就多少就买了，还有原定的卖盘撤了很多。”有券商债券交易员告诉21世纪经济报道记者。
　　该交易员称，“最近两天中高等级债券的收益都很低，一级市场比较火热”，“收益率估计继续向下。我们本来的买债计划现在搁置了，不计划追涨了。”
　　民生证券固收研究组负责人李奇霖认为，央行通过MLF操作引导和稳定中长期市场利率，未来MLF操作达到一定量级，很可能成为打造中期基准利率的标的，从而形成稳定的市场预期，弱化商业银行等金融机构囤积流动性的需求。
　　数据显示，2016年2月，央行开展中期借贷便利操作共1630亿元，其中期限3个月475亿元，6个月620亿元，1年期535亿元；同时收回到期中期借贷便利1100亿元。2月末中期借贷便利余额为13313亿元。
　　“下调MLF利率是降息的前奏”
　　进入2016年以后，MLF利率调整频率频繁，最新利率已降至历史最低点。1月19日，央行将3个月和1年期利率下调至2.75%、3.25%，1月21日将6月期下调至3%。2月19日再次将6个月和1年期分别下调至2.85%、3%。
　　债券分析师徐寒飞认为，央行连续引导中期利率回落，降低银行资金成本，变相释放结构性宽松和积极降息信号。
　　徐寒飞认为，央行MLF续作并下调利率，不仅对冲地方债发行、外占下降和季末资金波动等短期因素。更重要的，2016年宽财政空间较为有限，政府预算收支目标大幅下调，主要依靠政府发债和准财政融资，需要央行维持低利率宽松环境，降低宏观加杠杆的流动性风险。
　　对于MLF，最重要的特征是临近到期可能会重新约定利率并展期，灵活性和可操作空间更大，市场一般将其理解为定向降息。
　　前述银行人士也表示，下调MLF利率是降息的前奏。“因为近期欧央行的放水，市场的宽松预期已经很强烈了。”
　　上周欧洲央行宣布将欧元区主导利率、隔夜存款利率和隔夜贷款利率分别由原来的0.05%、-0.3%和0.3%下调至0、-0.4%和0.25%。同时，还将QE规模从600亿欧元/月扩大至800亿欧元/月，并扩大QE范围。
　　货币政策灵活性体现
　　至于货币政策的松紧程度，周小川在3月12日的答记者问中也表示，未来还会是采用比较稳健的货币政策。如果国际国内没有大的经济金融风波事件，没有必要采用过度的货币政策刺激的办法来实现目标。
　　周小川同时强调，“我刚才说的话也有一个例外，如果国际或者国内有什么重大的变故性的事件，货币政策是要保持灵活性的，要应对各种冲击、各种事件的产生。”
　　首席研究员温彬向21世纪经济报道记者表示，央行下调MLF各期限利率，降低银行融资成本，发挥利率走廊机制作用，引导银行降低贷款利率，但不意味着即将下调存贷款基准利率。反而在我国通胀有所抬头、美联储今年6月加息预期上升的背景下，人民币存贷款基准利率调降空间有限。
　　在利率管制放开之后，央行曾经表示，对于短期利率将加强运用短期回购利率和SLF利率培育和引导市场利率，而中长期利率则将发挥再贷款、MLF、PSL等工具。
　　3月16日，央行公开市场开展了200亿7天期的逆回购操作，中标利率维持在2.25%。中信建投首席宏观分析师黄文涛认为，由于逆回购利率的信息信号强于MLF，央行下调短期利率的行动可能仍然较为谨慎。不过，当前官方利率扁平化程度加大，随着人民币币值预期短期的进一步改善，下调逆回购利率仍然是有较大的可能。
责任编辑：张扬 SF159央行开年三次下调MLF利率
　　【讯】外媒援引消息称，央行昨日就中期借贷便利（MLF）操作向部分银行询量，并下调各期限利率25个基点，若属实这已是央行年内三度下调MLF利率。分析相信，此举是变相释放结构性宽松，并通过MLF操作引导和稳定中长期市场利率，打造中长期利率走廊。　　打造中长期利率走廊　　外媒引述消息人士表示，中国央行本次询量将三个月MLF降至2.5%、六个月MLF降至2.6%、一年期降至2.75%，此前分别为2.75%、2.85%及3%。九州证券全球首席经济学家邓海清指出，此次继二月中旬下调MLF利率，时隔一个月后再度下调，且各期限利率均下调25点，品种和幅度均高于对上一次，与目前三个月货币市场回购利率约为2.8%，六个月回购利率约为3%，这次调降后的MLF利率已低于市场利率，表明央行在货币市场中期利率调控上仍是偏宽松。国泰君安分析师徐寒飞明言，开年MLF已三次下调，连续引导中期利率回落，降低银行资金成本，是变相释放结构性宽松和积极降息信号。　　昨公开市场逆回购200亿　　民生固收分析则认为，本次MLF操作多为对沖性质，二月份外汇佔款环比减少2278亿元，叠加近期部分公开市场操作到期，央行通过中期流动性投放对沖基础货币缺口，缓解资金面压力。该行还认为，央行正通过MLF操作引导和稳定中长期市场利率，未来MLF操作达到一定量级，很可能成为打造中期基准利率的标的，从而形成稳定的市场预期，弱化商业银行等金融机构囤积流动性的需求。该行关注目前金融槓桿和汇率因素制约短端利率下行，央行主动引导7天逆回购利率下降概率不大。　　中国央行昨日在公开市场进行200亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.25%，与上次持平。
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　　1月24日，农历腊月27，央行一则消息，让春节前的资本市场躁动了
　　今日下午4点13分，央行网站与微博同时发布消息，24日对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10BP。
　　标题提到加息，可能会带来很多歧义，在传统认识中，一般来说上调银行存贷款基准利率才是“加息”。而我们为什么把这次中期借贷便利（MLF）利率的提升称作加息？原因很好理解。
　　随着利率市场化的推进，传统加息作用越来越小，各个银行都有相应浮动利率的权利。因此，央行未来会通过调控“再贷款”的利率，来影响市场利率。
　　在MLF操作中，央行将中标利率普遍上调10BP，必须要给出的几个标记是：
　　一、此次上调是MLF操作历史上的首次上调利率；
　　二、这是央行近6年以来政策利率的首次上调；
　　三、央行发出加息信号，货币政策拐点明确，债市正式宣告进入技术性熊市。
　　回顾MLF操作利率的历次调整：
　　1、日，央行将3个月和1年期利率下调至2.75%、3.25%；
　　2、1月21日将6个月期下调至3%；
　　3、2月19日再次将6个月和1年期分别下调至2.85%、3%。
　　此后，利率保持不变。此次上调是MLF操作历史上的首次上调利率。
　　1、回看市场如何闻风而动
　　今天下午4点多，央行网站公布消息称，今天对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10BP。
　　看市场如何闻风而动：
　　事实上，在这一消息正式公布之前，今天下午交易时段，债券交易圈里面已经在流传利率上调。但是多数人猜测是，这是针对个别银行的惩罚性措施。即便如此，午后市场已先给出反应。
　　一说国债期货：
　　国债期货5年期、10年期，早盘涨幅被全部抹去，且创下了2017年年内最大跌幅。截至收盘，十年国债期货合约报97.270元，下跌0.85%；五年国债期货合约报99.095元，下跌0.36%。
二说银行间现券：
　　银行间现券收益率升幅扩大。10年国开活跃券160213收益率上行8.64bp报3.91%，160210收益率上行11p报3.97%；10年国债活跃券160023收益率上行4.01bp报3.28%。
三说国债逆回购利率：
　　交 易所资金紧张态势也在加剧，今天国债逆回购利率大幅飙升。截至今日收盘，沪市收报3.150%，涨幅57.89%；收报 8.015%，涨幅245.47%。深市方面数据更为夸张，收报3.760%，涨幅70.91%；收报4.250%，涨幅 2124000%，没有错，这涨幅逆天了，主要由于昨日收盘利率仅为0.002%。
　　2、一直在“降准”，怎么突然上调利率？
　　等 到4点13分，央行正式公布消息，MLF6个月和1年期全面上涨10bp，市场一片哗然。竟然是上调利率！此举一出，让交易员震惊不已，各个交易群里都在 纷纷表示疑惑不解。毕竟就在上周，央行通过定向降准再加流动性注入方式，已经投入1.8万亿元，相当于降准2.6次。到了今天，怎么就开始上调利率了呢？
　　国 债期货尾盘急跌，很多人在问What happened？其实在央行节前疯狂放水的同时，各期SHIBOR（特别是中长期）不断抬升，信号就很明显了。对于全球来说，特别对中国来说，2017 年实际利率的抬升已经不可避免（可能是主动选择加息，可能是市场利率被动上涨）。
　　只是，这一行为还是远远超乎了市场预期，尽管市场对于央行本周收紧资金有所预期，但是远没有触及到上调利率层面。
　　昨天和今天，央行公开市场上开展的逆回购操作，逐日缩量，从400亿到200亿元，实现资金连续两日净回笼，显示“临时流动性便利”开展后，央行无意在春节前继续净投放资金。
　　明明给出了MLF操作利率上调的四大原因：
　　① 济复苏迎暖春，为政策利率上调提供条件；
　　②短期利率保持高位，政策利率顺势上升；
　　③去杠杆和控制地产泡沫有必要引导利率适当上行；
　　④美联储鹰派依旧，中美利差面临挑战。
　　有银行人士分析称，此举有两个意图，一是不让金融机构疯狂加杠杆，体现了调控的精准性；二是代表防御性措施，长期应对人民币汇率贬值压力。
　　有网友评论就更为尖刻：央行春节前是给了钱，但却是用加价的办法给钱，就和某专车春节期间加价没啥区别。
　　3、快点系好安全带
　　从MLF操作利率的历史调整情况来看，日，央行将3个月和1年期利率下调至2.75%、3.25%，1月21日将6个月期下调至3%，2月19日再次将6个月和1年期分别下调至2.85%、3%。此后，利率保持不变。
　　此次上调是MLF操作历史上的首次上调利率。面对央行6年来首次的利率上调举措，央行在给市场发出什么样的警告信号？
　　债券分析师徐寒飞：
　　本 次上调MLF利率，则可能与1月份商业银行信贷放出现历史天量有关，春节效应、“早投放早收益”和去年四季度的信贷投放惯性，可能导致商业银行在年初信贷 投放“高烧不退”，央行释放出利率上调的信号，是为了引导商业银行预期，以警告商业银行如果不平稳投放信贷或者控制信贷规模，很可能将面临更为剧烈的调 控。
　　中金固收分析师陈健恒：
　　在 央行上调MLF利率之前，整体货币利率曲线已经十分陡峭。因此，央行MLF利率上调10bp本身更多是一个信号指示意义，而不一定会导致目前货币市场曲线 更为陡峭，毕竟“临时流动性便利”不需要抵押券本身就是在缓解流动性结构性问题的。上调MLF利率和“临时流动性便利”实际上体现了货币当局在调控思路上 更为精准且明确。
　　九州证券全球首席经济学家邓海清：
　　迟来的货币市场加息，货币政策拐点明确，新一轮债熊开启。
　　中信证券明明：
　　中 国政策利率是近六年以来首次上调，加之考虑到去杠杆仍在路上，美联储渐进加息也是一致预期，债券市场不可避免的进入技术性熊市。从政策利率与市场利率的引 导关系来看，在外部汇率求稳和内部去杠杆的环境要求下，当前的货币政策正通过加强1年期MLF利率基准作用的方式来调节货币闸门。
　　高华证券公司首席中国经济学家宋玉：
　　中国应该收紧货币政策，因为在加速通货膨胀过程中出现过热的迹象。随着政策制定者在价格上涨和稳定增长之间的撕裂，企业贷款变得太便宜。公司的实际利率（贷款利率减去生产价格上涨）已经是6年来首次转为负数。
　　上善若水基金投资总监侯安扬：
　　MLF 利率上调，这是几年降息周期里面都没有过的，让国债期货大跌。换成央行的视角，当前内忧外患，首要保证外汇储备不出事，很难再顾及到国内流动性宽裕，这和 抑制资本外逃、抑制资产泡沫目标相抵触。利率上调，让过去几年受益于流动性宽裕的资产价格承压，这包括股票、债券、房地产。系好安全带。
　　4、股市债市房市请系好安全带
　　一说债市：债券市场进入技术性熊市
　　对债市而言，政策利率近六年以来首次上调，加之考虑到去杠杆仍在路上，美联储渐进加息也是一致预期，债券市场不可避免的进入技术性熊市。
　　从 政策利率与市场利率的引导关系来看，在外部汇率求稳和内部去杠杆的环境要求下，当前的货币政策正通过加强1年期MLF利率基准作用的方式来调节货币闸门。 考虑到此次上调MLF利率的结果，中信证券把10年期国债底部约束提升为3.1%，中枢提升到3.4-3.5%左右，并判断债市整体将呈现持续波动且振幅 扩大的态势。这也符合我们对2017年债券市场“中枢上抬、波动加剧”的判断。
　　对于未来公开市场操作利率，九洲证券邓海清表示，央行大概率会上调，符合“货币市场隐性加息→MLF利率上调→公开市场操作利率上调”的路径，即逐渐从隐性收紧到显性收紧，这将对债券市场造成长期的压力。
　　二说房市：抑制房地产泡沫
　　明明指出，近期国内房地产市场又出现走热迹象，一线城市房价再次出现上涨势头，结合去年12月份信贷数据仍然较多和房地产投资再创新高，货币政策有必要通过适当引导中长期利率上升，抑制房地产泡沫。
　　三说股市：去杠杆将影响股市
　　广 发证券首席宏观分析师郭磊分析认为，MLF操作利率上行，一是怕你们乱想。前期临时降准又被部分乐观的市场人士理解为放水，那我就干脆形成事实上的‘加 息+降准’对冲一下。二是怕你们乱来。1月信贷如果再3万亿，全年实体去杠杆的基调将破坏无余，于是就提升一下关于借贷成本的预期，警示一下。
　　此次“加息”带来的资金面的变化，也将对股市带来资金层面和心里层面的冲击。
　　5、2月份资金紧张或更加突出
　　春节后银行间市场将迎来2万亿资金到期洪峰，央行的态度仍决定着节后资金价格的走势。如今，央行6年来首次加息，节后资金势必压力重重。
　　据 截至24日的统计数据显示，2月份货币市场将合计有高达18150亿元的逆回购和中期借贷便利（MLF）到期，其中，逆回购到期量为16100亿元、 MLF到期达2050亿元。此外，央行上周五宣布定向进行了“临时流动性便利”操作，虽未透露规模，但期限为28天，也将于2月份到期。市场人士预计，仅 上述三项累计就或已超2万亿元。
　　与 此同时，今年1月新增信贷有望刷新去年同期创下的投放历史纪录。去年1月新增信贷2.51万亿元，创单月信贷投放历史纪录，今年1月有望刷新这一纪录。就 在央行6年来首次政策利率上调的同时，多位银行业内人士也表示，今年第一季度的信贷额度已经受限，没有继续放贷的空间了。
责任编辑：马天元 SF180}