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拒绝博通千亿收购 高通除了嫌钱少还担心什么
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（原标题：拒绝博通千亿美元收购 高通除了嫌钱少还担心什么）
一个强势拒绝，另一个扬言不会放弃，博通和高通这对半导体行业新冤家间的收购大戏也许刚刚开场。美国当地时间本周一，高通以“大大低估价值”为由拒绝了博通总计1300亿美元的收购要约。高通在发给第一财经记者的回应中强调，首席执行官（CEO）史蒂夫·莫伦科夫（SteveMollenkopf）及其团队所执行的策略能够为高通股东创造远远高于收购提议所带来的价值。博通现任CEO陈福阳（HockTan）随即表示，不会放弃这一并购，“我们仍然认为提出的收购要约对于高通股东而言最有吸引力，而我们也从他们的反应中得到了鼓励，其中不少股东已经向我们表达了希望高通与我们讨论收购要约的意向。”多位了解这类合并案运作的业内人士对第一财经记者表示，现在还难以判断高通的回应是面对危机时的对外姿态，还是代表了股东的真实想法，“毕竟资本和人心一样难以预测。”不过，高通在回应中还提到了“考虑到后续监管的不确定性”。很明显，这笔总价超过千亿美元的合并案必然会受到反垄断部门的重点关注。博通“围猎”高通约一周前，美国通信半导体芯片公司博通突然向高通提交收购要约，引发行业内外高度关注。从体量和技术实力上看，两者不相上下。在信息技术研究和分析公司Gartner的2016年半导体产业收入排名中，博通排名第五，高通第三。此外，两家公司同是全球领先的移动互联网处理器企业兼通讯领域底层专利霸主，也都是物联网芯片企业。曾经在博通工作过的王宣（化名）对第一财经记者表示，陈福阳绝不是省油的灯，他早就说过自己不是半导体圈内的人，但知道怎么玩报表，“陈福阳买下博通后直接涨价25%，如果客户不同意则直接断货。华为这样的大客户，也被要求将未来一年的需求提前下单，才能保证老价格供货。”从博通的回应也能发现，其字里行间依然透露着高度自信。博通表示，Moelis&CompanyLLC、花旗银行、德意志银行、摩根大通、美林银行和摩根士丹利都是博通的财务顾问，并由Wachtell、Lipton、Rosen&Katz（世界排名前列的律师事务所）和Latham&WatkinsLLP（瑞生国际律师事务所）担任法律顾问。当然，除了资本的助力，博通的自信还来自于高通自身的困境。王宣对第一财经记者表示，代表管理层利益的高通董事会拒绝要约符合预期。但高通的股权结构是非常分散的，排在前面的几乎都是基金。他认为，在高通官司缠身、业绩出现下降的情况下，博通正是看准了基金经理们有见好就收的心态，才高调出手的。高通发布的2017财年第四财季及全财年财报显示，高通第四财季营收为59亿美元，同比下降5%；净利润为1.68亿美元，比上年同期的15.99亿美元下降89%。而从2017财年来看，高通的总营收为222.91亿美元，同比下降5%；净利润为24.65亿美元，较上年同期减少57%。并且从外部来看，高通的商业模式正在受到挑战。“高通之前的商业模式，可以说是用大量专利费的收入来补贴高昂的研发成本，因此技术始终能走在市场前列。然而，这个模式正在遭到各大公司以及各地政府的挑战，高通是按照手机整体价格收费，即使手机中高通的芯片只占总体成本很小一部分。”全球知识产权信息服务商智慧芽分析师陈子豪对第一财经记者表示，从几年前开始，高通开始被各地政府以不公平交易的名义制裁，在制裁之后高通的专利收入也逐步下降，并且，其与苹果的官司也影响到了高通几个季度的业绩。第一财经记者梳理发现，2014年对于高通来说是个分水岭。2014财年，高通的营业收入为265亿美元，净利润为79.7亿美元。此后，高通的营收一直在减少，2017财年下降到223.91亿美元。净利润方面，2015财年为53亿美元，2016财年小幅上涨到57亿美元，之后2017财年便下滑至24.65亿美元。“其实半导体行业并购加速的根本原因是毛利下滑，高科技明星即将下凡成普通零部件供应商。”王宣对记者表示，在追求规模效应的诉求下，即便是明星企业高通，也可能遭遇被收购的命运，“高通产品过于单一，业务太集中，这也是博通所看到的机会。”“对于高通而言，被收购或许不是坏事。高通技术发展与商业模式目前处处受阻，如果能够和博通合并，将以巨无霸形态在资本市场平步青云。”陈子豪对第一财经记者表示，博通对于收购高通是志在必得，博通在资本市场的经验与操作可能很轻易地就将收购报价提高至每股80美元或90美元，将这笔交易的最终收购价推高超过1500亿美元。半导体进入巨头整合期2000年以后，半导体行业的发展已经降速。Hock日前在分享半导体产业未来发展时表示，接下来十年，半导体很有可能从水平整合进入到上下游垂直整合。事实上，随着业绩的下滑，这两年间半导体行业一直上演着极速并购。国际半导体产业协会（SEMI）近日公布的报告显示，2015年，半导体公司的并购交易额超过600亿美元，2016年和2017年可能分别为1160亿美元和930亿美元。该协会表示，2016年似乎是并购狂潮的高峰期。这些兼并和收购主要是在成熟市场上增加规模和竞争力。2016年公布的并购交易共60多宗，49宗在当年已并购结束。其中三宗交易占年度并购交易总额75%以上，包括安华高（Avago）以370亿美元并购博通（目前的博通为安华高并购之后沿用的原名）；软银320亿美元收购半导体知识产权提供商ARMHoldings；西部数据以190亿美元收购Sandisk。SEMI称，预计2017年全球半导体行业有12项交易将会完成，价值超过930亿美元。2017年收购的最大并购交易预计为高通和恩智浦半导体之间之交易，价值470亿美元，也是高通公司历史上最大的并购交易；价值第二高的交易是亚德诺（AnalogDeviceInc。）和凌力尔特（LinearTechnologyGroup）之间148亿美元的交易。仅这两笔交易就占了2017年全球交易总量的66%。该协会表示，多年来，设备和材料供应商之间的半导体供应链的并购活动一直在进行。随着设备制造商、代工厂商和无晶圆厂商之间的整合，进一步的价格压力和更艰难的谈判可能会给供应商带来压力，使其扩展到提供可持续增长可能性的邻近和新兴市场。不过，如果博通和高通的交易达成，2017年的并购交易规模将远远超过该协会的预测。“资本市场虽贪婪残酷，但是市场的力量是最有效率的制度安排。你要是干得不好，就可能被收购，有一条鞭子始终在管理层身后准备着。”王宣对记者说。巨头间的整合仍面临另一个风险要素：反垄断监管。高通在其回应中称“还考虑到后续的监管不确定性”。很明显，这指的是这个超千亿美元合并带来的反垄断审查风险。更不必提，在过去3年中，高通自己就已经由于经营行为或是商业模式，被包括中、美、欧在内的世界主要司法辖区的竞争执法机构轮番调查，接连收到了中国、日本、韩国等重要市场的天价罚单。不论以何种标准，超过1000亿美元的天价并购，必将进入反垄断监管的视野，并获得重点关注。中国商务部新闻发言人高峰11月9日在例行发布会答记者问时表示，商务部已注意到相关报道，从目前资料来看，该项交易尚处在磋商的阶段。根据中国《反垄断法》的相关规定，交易一旦达成，如果满足法定的条件，应该向商务部申报经营者集中审查。欧盟委员会（下称“欧委会”）负责竞争事务的委员玛格丽特·韦斯塔格则透过其新闻官对第一财经记者第一时间回应称，目前无法评论，还没有收到此项交易的申报。“是否需要向竞争委员会通告，这是企业自己的任务。”她说。
高通公司负责此案的律师茅瑞斯（Maurits）则对第一财经记者称，在这个阶段，自己并未获准评论。在中国，商务部主要负责经营者集中类的反垄断审查。标准依据是2008年出台的《国务院关于经营者集中申报标准的规定》（下称《规定》）。按照《规定》，“通通”合并应事先向国务院商务主管部门申报，未申报的不得实施集中。欧盟方面的情况也是类似，根据欧委会给第一财经记者发来的相关材料，欧盟合并控制规定：两家公司全球营业额超过50亿欧元；每家公司在欧洲区域的营业额达到2.5亿欧元，则该项交易必须向欧委会通报。
本文来源：第一财经日报
责任编辑：段嘉祺_NT7312
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评论人不看好博通收购高通:达成几率似乎非常渺茫
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（原标题：Cramer: There's more value in the Broadcom-Qualcomm deal than analysts realize）
网易科技讯 11月7日消息，据外媒CNBC报道，日前，知名CNBC评论人吉姆·克莱默(Jim Cramer)解释了为什么在博通向高通提出这个科技行业有史以来规模最大的1030亿美元收购计划后，高通公司的股价立马涨至了历史最高点。“这笔交易震惊了整个科技行业，”吉姆这样说道。“许多持有怀疑的人士无法理解科技行业是如何成长至如此庞大的规模，这意味着许多科技公司对彼此的价值，要远超我们一般的认识。”吉姆解释称，博通提出这个收购高通的计划的重磅之处，很大程度上在于它们之间是处于一种敌对竞争关系的，这在一般的科技行业收购案中是很少见的。然而，作为苹果手机最大零部件供应商的博通公司，它或许无法看到这笔交易的达成，吉姆继续这样说道。“这笔交易真得能被达成的几率似乎非常渺茫，”吉姆这样评论道。“受制于高通与苹果之间的专利纷争，高通公司的股价一直停滞不前。高通的董事会知道公司股票的价值要比它现在的股价更高，他们是不会考虑就这么把公司给转手了。”但吉姆表示，如果苹果公司在这场旷日持久的诉讼大战中获胜的话，无论博通提供的收购价是多少，高通的股东们很可能都会更乐于接受博通的收购计划。“换种更简单的方式去想，就像在许多其它行业里正在发生的那样，许多半导体公司为了一点点小生意争得头破血流，但如果你能将这些公司都合并到一起，你就能省下一大笔钱，并且还能提高你在客户们那儿的议价能力，这你就赢了。”吉姆这样评论道。吉姆补充表示，许多看淡这笔交易的分析师和市场观察员通常只做了个收益预期分析，就下了断论，他们没有从收购价值那儿去分析。在吉姆看来，分析这笔交易的收购价值能让我们更好地去分析这笔交易的战略价值。“这笔收购交易向我们揭示出一个道理，那就是这些芯片制造商的价值要远超它们的股价，”吉姆这样说道。“分析师们有收益模型，博通CEO陈福阳也有他自己的分析模型，而这就是陈福阳想要收购高通的原因。”在吉姆看来，科技行业，尤其是半导体行业，已经成长成为一个不仅仅只与智能手机和个人电脑芯片有关的行业了。
随着工业自动化技术和机器学习技术的崛起，这些新兴产业公司对半导体产品的需求已经远超许多华尔街人士的认识了，吉姆这样补充评论道。“许多持有怀疑论的人想要依据他们的市盈率倍数模型，来判断一些股票的走向，但如果你能像一些公司CEO和企业家那样，将一家公司当成你的收购目标去看待它的话，那么你就会发现，这家公司的市场价值要远远超过你从一堆电子数据表上分析出的价值，”吉姆最后这样评论道。“不要理解错我的意思，一些市盈率模型确实会告诉你一些股票走向的事儿，但在真实的世界里，我们评估一家公司的方法不仅仅只有一种。”（止水）
本文来源：网易科技报道
责任编辑：王凤枝_NT2541
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特朗普明令禁止 博通将放弃收购高通
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（原标题：特朗普明令禁止 博通将放弃收购高通）
多次报价，加快将总部迁往美国，尽管博通在高通和美国政府两方面都下足了工夫，但收购计划还是没能成行。美国总统特朗普周一发布命令，以国家安全为由，禁止博通按原计划收购高通。彭博周三消息称，博通在美国政府反对后，放弃了对高通的收购行动。现在最重要的是，收购已被美国政府否决，博通和高通，乃至更多有意并购的美国企业，未来将如何发展？英特尔对博通的收购意向可能打消晨星股票分析师Brian Colello认为，此前每股79美元的收购价，仍会有利于的股价增长（高通股价昨日收于59.7美元）；而博通将继续寻找芯片领域的并购对象，来扩大市场份额，并获得更多的增长空间。另外，华尔街日报上周五的报道提到了收购博通的可能。英特尔此前最大的顾虑在于，如果博通成功收购高通，那么英特尔的竞争地位就会受到影响。但鉴于博通与高通的并购已几乎不可能，英特尔对博通的收购动机似乎也就随之减少不少。晨星Brian Colello就提到，政府针对博通和高通的行政命令已经“替英特尔做了肮脏的事情”，而英特尔可能不再需要竞标博通。博通周二收跌0.62%，今年以来录得微涨。高通跌4.95%，英伟达跌0.82%。特朗普的所有顾虑聚在了一起目前的博通有限公司，由安华高科技在2015年并购博通得来。安华高科技在新加坡和美国设有双总部，并购前的博通总部设在美国。博通现任CEO是出生于马来西亚的华人陈福阳，毕业于美国麻省理工学院。美国财政部下属的美国外国投资委员会（CFIUS）调查认为，博通收购高通将破坏高通在5G无线技术上的领导地位，并将为在该技术上获得主导地位打开大门。的评价是，“博通可能采取危及美国国家安全的行动”。不过，这一顾虑并非完全源自博通与华为可能的关系，而是博通高通合并后，华为可能坐拥更多的竞争优势。美国外国投资委员会担心，博通收购高通后将削减研发投入，高通乃至美国在5G市场中的地位由此下滑，而华为则能乘虚而入，抢占5G技术的引领地位。
“这不仅仅是和中国有关，也不仅仅是和芯片有关。这意味着广泛的技术，这是美国的军事和经济实力。”CNBC援引Napier Investment Advisors负责人观点称，“这一年以来，特朗普一直在强调，安全有多么重要，技术有多么重要，贸易有多么重要，把工作带回美国有多么重要。他正在把这些全部放到一个篮子里。”作为全球第三大智能手机生产商，华为却始终未能顺利打入美国市场。早在2012年，美国众议院情报委员会就因安全原因，要求美国电信公司不与华为和中兴合作。华为此前和AT&T合作销售手机的协议，也因美方对安全的顾虑而最终告吹。
本文来源：华尔街见闻
责任编辑：钟齐鸣_NF5619
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特朗普阻止博通收购高通，美媒也要怪华为？
?日前，美国总统特朗普发布命令，以国家安全为由，禁止博通收购高通。对此，特朗普公开表示“有令人信服的证据让我相信，通过收购高通，博通可能采取危及美国国家安全的行动”。而《华尔街日报》则援引知情人士的说法称，此举是担心高通被削弱后，美国运营商只能选择华为的设备。本质上说，特朗普拒绝博通收购高通，和此前拒绝中资收购美国莱迪思、德国爱思强公司类似，都是以国家安全的名义，保护美国在高科技领域的技术优势，服务于美国的国家利益。 美国一直限制外资收购高科技企业美国对于外资收购本国科技企业有非常严格的限制，始终避免因外商控制美国高科技公司而削弱美国的技术实力和国防能力。另外，由于美国严禁外资对美国民族品牌的控制，严禁外资对某地区内骨干企业的过度并购而造成对某些关键行业和地区的市场垄断。对于高通这种在智能手机芯片领域有非常高市场份额的企业，即便是出于限制外资市场控制能力方面的考量，美国政府也会出手进行干预。其实，在特朗普下令禁止博通收购高通之前，美国外国投资委员会、国家安全委员会，以及美国财政部就纷纷站出来坚决阻止博通以1420亿美元收购高通的交易，理由是该交易可能导致中国在关键的5G技术上超过美国。 博通华裔美籍CEO陈福阳此前与美国总统特朗普共同出席新闻发布会诚然，担忧中国在关键的5G技术上超过美国可能是特朗普做出这一决定的原因之一，但即便收购有助于美国5G技术研发，只要是外资收购美国高科技公司，依旧会遭到美国外资投资委员会等机构的阻扰。最近几年，因为美国外资投资委员会等机构搅黄的收购案已经有很多起。比如阻扰中资收购仙童半导体，阻扰中资收购美国莱迪思公司，阻扰中资收购德国爱思强公司，阻扰中资收购飞利浦旗下的Lumileds，阻扰中资收购美国Xcerra公司，阻扰中资收购美国西部数据……这些收购案都有一个特点，就是被收购的都是美国高科技公司，而且很多都属于半导体领域，而半导体恰恰是中国目前全力攻关的关键产业。比如莱迪思公司的主营业务是FPGA，而在这个领域，国内公司中的领头羊京微雅格，在承接了核高基项目之后，还是陷入了经营困局。国内其他公司和美国赛灵思、阿尔特拉的差距堪称青铜器时代和全自动热兵器的差距，国内公司大多在“借鉴”美国公司10多年前的设计，而且依旧未尽全功。又比如大名鼎鼎的仙童半导体，虽然如今的仙童早已不复当年，但依旧是IGBT器件的全球五强企业之一，一旦收购成功，对于中国提升在IGBT方面的技术水平和产业实力有积极意义。 再比如爱思强公司和Xcerra公司，这两家是半导体设备商，该领域是中国半导体产业的短板之一，爱思强公司的主营业务是MOCVD设备，像国内三安光电这类企业就需要MOCVD设备扩充产能；Xcerra公司则偏向封装和测试设备，可以满足长电科技这类封测企业的需求。从上述例子可以看出，相对于影视公司、房地产的随便卖，美国对于外资收购美国高科技公司可谓是“严防死守”。美国电信运营商早已别无选择在《华尔街日报》的报道中称：“这些知情人士称，如果高通被削弱，或者处在博通的控制下，也许会给华为打开进一步提升其市场领先地位的大门。他们担忧，10年后，美国电话电报公司等美国运营商或许别无选择，只能使用华为设备”。从华尔街日报的报道上看，仿佛美国还可以采购高通的电信设备，但实际上，高通根本没有这项业务，美国运营商早就没有了选择，只能采购欧洲或中国设备商的电信设备。首先要说明的是，高通的主营业务分两块，一块是无线专利授权，包括饱受非议且恶名远扬的高通税，另一块是芯片业务，像国内华为、中兴、小米、OPPO、VIVO、联想等品牌的手机都大量采用高通芯片，国外三星、苹果、LG等公司也大量采购，或曾经大量采购过高通的芯片。不过，像美国电话电报公司等美国运营商搭建4G网络和5G网络所需的电信设备，却并不属于高通的业务，而在电信设备上，美国公司早已一败涂地。其实，美国并非没有过自己的电信设备商。像美国电话电报公司过去自己就能够生产电信设备，只不过由于华尔街的企业高管们发现，最快的赚钱方式不是把一家公司做好，而是炒作和包装上市，也就是把公司的优质资产分拆上市，快速圈钱。结果，美国电话电报公司的设备部门独立出去，成立朗讯，朗讯又被多次分拆，日渐衰败，最后不得不与法国阿尔卡特公司合并，后来又被诺基亚西门子并购。 就在朗讯日渐衰微之际，华为、中兴却强势崛起，依靠物美价廉的设备和银行的政策性贷款把欧美竞争对手打得满地找牙。在海外市场的争夺中，国家扶持发挥出了巨大的作用――中国的银行向亚非拉客户提供资金购买华为、中兴设备，这使得很多手头不宽裕的第三世界国家可以享受到世界一流的服务。不过，也产生一个副作用，那就是信贷风险在相关银行和产业链上数以百计的中小企业间互相传递，使讨债一度成为华为、中兴分包商们的一项重要工作。由于美国政府严禁华为和中兴的电信设备进入美国市场，这使得美国运营商只能选择欧洲设备厂商，由于加拿大北电已经破产，诺基亚、阿尔卡特、朗讯因经营不善不得不合并，由于运营商招标时一般都会选择2个以上的供应商，现在美国的运营商压根没有选择的余地，只能选爱立信和诺基亚了。结语本次收购给中国最大的启示就是，如果把中国产业升级的希望寄托在从美国收购先进技术，很可能会竹篮打水一场空。另外，美国官员和媒体习惯性把锅甩给中国的做法也值得我们警惕。比如明明是“我，洛马，国会，打钱”的事情，在美国官员和媒体口中，就必须把中国扯进来，渲染一番中国威胁论；又比如之前特朗普针对钢铁征收高额关税的事情，明明中国出口美国钢铁的比重非常低，美国进口中国钢铁的绝对值也非常少，加拿大、巴西、墨西哥等国才是美国进口钢铁的主要来源国，但依旧要对所谓的“中国钢铁在美国市场倾销”口诛笔伐；这次博通力图收购高通也是如此，明明高通和华为的业务重合的地方非常少，依旧要把华为扯进来。华为三大业务是运营商业务、企业业务和终端业务，高通的两大业务是无线专利授权和芯片业务。由于高通并没有运营商业务和终端业务，在电信设备和手机整机产品上和华为根本没有竞争，华为的运营商业务竞争对手是爱立信、诺基亚、中兴，华为的终端业务竞争对手是苹果、三星、小米、OPPO、VIVO。同样，华为的麒麟芯片仅仅自产自销，并不与高通的芯片业务直接竞争，高通芯片业务的竞争对手是联发科和展讯。考虑到华为作为手机整机厂，其销售的手机中有一半是采用联发科和高通的芯片。就两家公司的主营业务来看，其实是合作多于竞争的。诚然，华为和高通在5G通讯标准制定上有竞争，但全球众多科技公司都参与其中，华为和高通只是众多玩家之一而已，两者之间根本谈不上不死不休，相反，很多时候为了把自己的东西弄进标准里，私下还要做一些交易。那为何美国官员和媒体要不断渲染来自中国或中国企业的威胁呢？这恐怕有更多的政治因素在里面，毕竟把中国和俄罗斯作为威胁，非常符合当下美国的政治正确。另外，能否率先建成5G网络，这个并不取决于某一家公司，而是要依靠整个产业链通力合作，在这方面，中国政府主导 运营商 设备商的建网模式，显然比资本主义的那一套运作方式要更有效率。想必正是因此，特朗普的团队提出要由美国政府，而非美国的资本家来主导美国的5G网络建设。?
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