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钢铁:美正式决定对进口钢铁征重税 高库存终显威力
整体观点:美正式决定对进口钢铁征重税,高库存终显威力高库存促使钢材价格大幅下跌。3月9日全国高炉开工率为62.57%,周环比下跌0.69个百分点。Mysteel统计的247家钢厂高炉开工率75.15%,周环比下跌0.34%,铁水周日均产量209.57万吨,周增1.02万吨,生产端口动力仍然很足。库存方面再攀高峰,五大钢材社会库存1967.07万吨,周环比上升113.23万吨。螺纹钢、线材、热轧和中厚板周环比分别增加74.13万吨、25.38万吨、13.23万吨和0.79万吨,冷轧周环比减少0.3万吨,建材库存矛盾要高于板材,Mysteel统计的137家建材钢厂螺纹钢厂库333.53万吨,周比增19.37万吨,厂库也转而累积,但其他钢材品种相对较好,本周在美国征税和高库存的压力下,螺纹钢、热卷期货大幅回调,叠加资金压力使得中间贸易商加速出货周转资金,钢材现货价格大幅回调。3月9日全国20mmHRB400螺纹钢现货报价4107元,较上周大跌189元/吨,热轧板卷Q235B:4.75mm全国均价4100元吨,周跌142元/吨,促使库存快速累积及钢价快速回落的主要因素便是需求启动却不及预期,过年较晚、天气较冷、农民工返工较慢等原因影响了下游工地的启动进度,土建、房地产等工地项目预计要等到3月中下旬才会开工。但宝钢周末公布4月冷轧系列产品内销价格上调50元,对市场心态有所支撑,当前价格逐步触及贸易商成本线,未来下行空间有限。特朗普正式决定对进口钢铁征收重税。本周3月8日,特朗普签署钢铁和铝关税公告,对进口钢铁征收25%的关税。关税措施将在15天之内生效,加拿大和墨西哥获得豁免,所有国家获邀谈判。虽然中国对美国的钢铁出口2017年仅占比钢材出口总额1.57%,但若由此引发各国开启贸易保护主义势头,势必对全球经济复苏有很大影响,衍生影响不能忽略,但由于存在豁免可能,此举更显示出是美国意图想在全球贸易中重获主导权的尝试。本周3月5日发布的政府工作报告指出中国将在2018年削减无效钢铁产能3000万吨,由于16、17年两年合计去产能1.2亿吨如果叠加今年的3000万吨去产能计划顺利实施,十三五规划目标1.5亿吨的去产能目标有望提前完成。推荐布局优质建材龙头股,三钢闽光,方大特钢。风险提示:利率快速上行,限产政策松动。
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中美贸易战对A股有何影响 对钢铁家电等行业影响有限
4月1日晚间，国务院关税税则委员会发布通知称，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的部分进口商品中止关税减让义务，自日起实施。具体到A股层面上，对A股各个行业有哪些影响呢？
　　原标题：贸易战已打响 高摩擦或致高波动!详解对A股13行业影响
　　中美贸易摩擦升级了!
　　4月1日晚间，国务院关税税则委员会发布通知称，经国务院批准，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的部分进口商品中止关税减让义务，自日起实施。
　　商务部回应，中方向世贸组织通报了中止减让清单，决定对自美进口部分产品加征关税，以平衡美方232措施对中方造成的利益损失。
　　此前美国东部时间日下午，美国总统特朗普签发了232措施文告，对美国进口的钢铁产品加征25%关税，对铝产品加征10%关税，关税措施将针对除加拿大和墨西哥外的其他全部国家。
　　此外特朗普3月22日还签署总统备忘录，根据&301条款&将对从中国进口的商品大规模征收关税，涉及总价值500-600亿美元，并限制中国企业对美投资并购。
　　财政部关税司认为，为维护我国利益，平衡因美国232措施给我国利益造成的损失，我自日起对原产于美国的7类128项进口商品中止关税减让义务，在现行适用关税税率基础上加征关税，对水果及制品等120项进口商品加征关税税率为15%，对猪肉及制品等8项进口商品加征关税税率为25%。现行保税、减免税政策不变。
　　消息一出，已经有美国行业协会表达了&深深的忧虑&，美国大豆出口委员会(U.S。Soybean Export Council)在最新公布的一份报告中提出，如果中方以关税回应美方的关税制裁，美国对华大豆出口有可能暴跌71%。
　　为何选择在半夜发消息
　　至于为什么1日半夜发布消息，商务部贸易救济调查局人士解释称，这是因为按规定，2日零点后的通关要征税。
　　23日发布清单征求公众意见，31日评论期结束，1日夜发布消息决定加征关税，2日执行，从如此紧凑的时间表中，中国政府的态度相当清晰：中国绝不会坐视自身合法权益受到损害，一旦利益受损，将坚决出手回击。
　　贸易战已经打响
　　商务部国际贸易经济合作研究院的专家指出，&贸易战已经打响，根据我们的预判，接下来小规模的贸易战、制裁与反制裁是不可避免的，双方尤其是美方需要在此基础上评估情况。从更广大意义上来看，一个崛起的大国和守国之间的贸易战是不可避免的。但是，中美双方的经贸关系不会走向失控的地步。&
　　商务部国际贸易经济合作研究院表示，&今天开始实施对美128项商品加征关税的措施，只是第一步，而且规模和范围都控制的很小。接下来的第二波、第三波如何回击，回击的力度，还要看美国接下来选择。&
　　据商务部国际贸易经济合作研究院专家透露，&中国的确做了很多预案。此前开了很多会，讨论过很多预案，以及接下来可能进行的反击方式。包括，反击商品品类、税率、规模等。&
　　中信固收明明团队指出，贸易保护是&美国优先&主张下的核心经济政策，其背后的深层次目标或是改变G2格局，打造&美国优先&的利益分配格局。特朗普提倡&美国优先&论，并不是为了直接提高美国的国际地位，而或是希望能另辟蹊径，通过实施贸易保护主义、双边贸易协议取代多边贸易协议、反对跨太平洋伙伴关系协定、加强贸易执法等方式改变全球贸易规则，改变现行利益分配格局，从而为美国攫取更多利益。
　　连平：中国承受能力更强
　　交通银行首席经济学家连平表示，从动机、影响等各个方面综合分析，中美贸易战是双输，不过是非对称的双输。就一些领域的直接影响来说，可能中国受到的影响更多;但如果从整体经济的承受能力来看，中国的承受能力比美国更强。
　　连平指出，如果特朗普提出一个能够削减美中贸易1000亿美元逆差的计划，可能会使中国2018年出口增速下滑到5%左右，测算下来对中国GDP的影响是增速下降0.15-0.2个百分点。从这个角度看，对中国经济整体运行状况的影响不会太大。相较于美国，中国的内需增长空间较大;中国的投资仍有空间，不仅城镇化的推进会带来许多基础设施建设和城市公共设施的投资需求，制造业中新业态、新产业方面投资的需求也还会保持一个不低的增速;此外，&一带一路&倡议给中国出口开辟了一个新的市场，带来了较好的成长空间，可以部分弥补贸易战给中国带来的损失。
　　连平认为，从长期来看，中国要大力发展内需，加强与&一带一路&沿线国家的贸易往来，推动高新技术的创新和发展。未来有两点需要重视：第一，宁可较大幅度降低相关产品的关税，扩大进口，也要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，避免大幅度的趋势性升值或者贬值;第二，宁可进一步扩大金融行业和金融市场的开放、降低准入门槛，也要保持资本和金融账户的适度，更多降低准入门槛。
　　详解贸易战对A股各行业影响
　　华泰证券认为，贸易战对两国经济的实际冲击可能是较为平缓的，但贸易战对资本市场预期层面的影响不容忽视，资产价格可能会迅速反映预期的变化。
　　具体到A股层面上，申万宏源梳理了 A 股上市公司中，营收对美国依存度最高的行业，并通过对其行业分布、业绩趋势的分析，对贸易战的可能影响给出微观上的论据。
　　申万宏源表示，战术角度来看，&高摩擦&带来&高波动&，未来3-6个月市场仍可能是余波未平。
　　从行业分布上看：
　　申万研究显示，从行业分布上看，大多数公司属于电子、轻工、医药、化工、汽车领域，分别为 15、13、12、10、9 家。此外，钢铁、食品饮料、公用事业、交通运输、房地产、休闲服务、银行无公司在上述名单中。
　　从板块分布上看：
　　主板上市共52 家，总市值8005 亿，占主板比例为1.71%;中小板 38 家，其中 12 支属于中小板指，自由流通市值共计 1606 亿，占中小板指的比例为 9.54%;创业板 15 家，其中 1 支属于创业版指，自由流通市值 193 亿，占创业版指的比例为 1.87%。
　　申万宏源详解了中美贸易战对A股各行业的影响。
　　医药：短期影响较小，中长期增强医药创新能力
　　本轮中美贸易摩擦对我国医药行业的短期影响较小、长期影响较大，需要未雨绸缪，未来增强自身药品器械质量及创新能力是核心。
　　投资策略：潜在风险点：1)对中国对美国大宗原料药占比较高的企业会产生潜在较大的影响，需要关注风险，比如：浙江医药，新和成等;
　　2)对美制剂出口企业总体体量小，且多数通过贴牌合作销售模式，受影响较小，但需要进一步观察，比如：华海药业、恒瑞医药;3)对美器械出口占比较重的企业也需要重点关注风险。
　　电子：寻找&错杀股&，持续看好行业发展
　　市场对电子行业恐慌情绪宣泄过度。中国大多数电子行业的 A 股上市公司并非出口导向型，许多零组件依然以&内销& 为主。因此即使贸易战的号角吹响，对&内销导向&的电子上市公司的基本面冲击并不大。
　　投资策略：我们对立讯精密、信维通信、欧菲科技、瑞声科技(港股)等&模组化& 概念股前景依然维持乐观。此外，&单一&零件的超声电子、舜宇光学(港股)也持续看好。
　　通信：出口限制、产能内销，贸易战影响有限
　　贸易战对该产业链环节的影响，需要等到制裁清单出来后再进一步观察。如果涉及到芯片等上游的核心材料，则短期内或将推升成本，但中长期内产业升级和国产化加速不会改变，利好通信全产业链，提升整体竞争力。
　　计算机：避免&精准的错误&，发展&自主可控&
　　短期看，确实可以计算出与美国进出口联系较多的标的，但大概率是&精准的错误&。通过梳理申万计算机板块的公司，寻找海外业务占比较大的公司：申万计算机板块 196 家公司内，仅只有 10 余家公司有收入来自美国。
　　两种策略比较有效：一是配置遭贸易战&错杀&的标的;二是从中期寻找战略新兴产业的龙头。
　　纺服：跨境电商受影响较小，高成长逻辑依旧
　　跨境电商出口主要以直邮为主，受影响有限。根据美国 2016 年法案，个人包裹每天每次可享受 800 美元的免税额，远远高于当前跨境电商的平均客单价，本轮加征关税针对一般贸易，对小包出境的跨境电商行业冲击有限。
　　具体到上市公司标的情况，跨境通基本面受影响较小。根据公开数据测算，收入的约四成来自美国市场，其中超过一半的是直邮小包邮寄。这部分以服装产品为主，通过空运向海外消费者发货，享受免税。另一方面，这部分业务会因其他进口方式加税，反而有一定利好。另一部分是通过一般贸易先出口到美国海外仓，再由海外仓发货，占比保守估计约在 30%以上。
　　交运：贸易战短期影响有限，股价已反映升级预期
　　贸易战短期直接影响有限，核心在于外需复苏逻辑是否被打破。当前股价已经反映了贸易战进一步升级的预期，安全边际充足。
　　钢铁：对美出口占比小，影响有限
　　贸易战若非全面升级，则美国的关税政策对我国钢铁行业的影响非常有限。钢铁现货、期货和股票的大幅调整，短期主要受情绪影响，但是回调的本质，还是阶段性的产业主动去库存。我们对全年的供需格局依然保持乐观，预计 2 季度末库存消化至合理水平后，下半年钢铁板块的行情有望再度开启。
　　军工：订单高增长，确定性明确
　　军工的订单有望在 2018 年实现反转，未来三年军工的订单有望持续较高增长，装备建设的步伐有望加快。
　　从全球市场表现来看，军工板块有一定抗周期和避险能力，军工在 2018 年有望成为值得配置品种。
　　推荐关注军工板块中估值有支撑的个股，包括内蒙一机、航天电器、中航光电等;以及估值中枢稳定，未来业绩增长明确的军工总装类公司包括中直股份、中航飞机、中航沈飞等。
　　建筑：贸易摩擦降低经济预期，战略配置基建板块
　　从基建板块来看，贸易摩擦增加了经济增长压力较大的预期，大逻辑更有利于配置基建板块。首推业绩确定性高的：岭南股份、东方园林，关注葛洲坝、铁汉生态、龙元建设等。
　　农业：关注大豆、玉米涨价预期
　　重点关注大宗农产品(如大豆、玉米)涨价预期，以及农产品涨价对种植结构影响受益的种子行业及上市公司(如玉米种子上市公司登海种业、隆平高科)等。 进口猪肉进一步被压缩，排除国内价格继续下跌风险。
　　家电：影响有限青岛海尔受益
　　从行业层面整体看，中国家电出口美国的比例不高。根据产业在线 2017 年数据统计：空调、冰箱、洗衣机和电视机出口到美国的销量比例分别为 20%、19%、2%和 29%。
　　从公司层面看，收入影响相对有限，且出口利润贡献占比低于收入占比。收入影响各不相同，整体幅度有限。具体划分为三种：
　　1。受益类型：青岛海尔：在美国有生产基地，供应美国市场，不受贸易战影响;收购 GEA 后，在北美布局进一步加强。海尔整体是受益者。
　　2。 完全不受影响：厨电、做内销的小家电：由于国内和国外在饮食习惯上有较大差异，厨电公司基本是内销为主，影响可以忽略(老板电器、华帝股份);小家电中飞科和九阳也以内销为主。
　　3。 剩余公司整体影响较小：(1)苏泊尔：尽管公司出口占比约 24%左右，但公司 90%的出口额均流向 SEB(法国的控股股东)，而 SEB 北美区域营业收入占比仅 8.26%(2017H1 数据)，影响有限。
　　(2)白电：格力电器出口美国占总出口的占比约 10%、美的集团出口美国占公司总收入不到 10%，小天鹅出口美国占总出口额不到 10%。
　　(3)黑电：尽管相比其他品类，中国黑电出口美国占比较大，但海信电器和 TCL 多媒体均在墨西哥当地有工厂，主要出口至美国，目前美国和墨西哥在北美自由贸易区协定框架内，整体影响较小。
　　(4)零部件：三花智控、地尔汉宇出口比例较高，但全球的零部件产能基本都在中国，北美的家电企业生产同样需要向国内企业购买，预计此次贸易战对零部件影响相对较小。
　　旅游：出境游或将承压，国内游&免税行业迎利好
　　国内游迎来利好。国内旅游产业是经济发展重要支柱，伴随消费回流和消费升级趋势，文旅投资步伐不会放缓。休闲游业态日益受到新一代消费者青睐，不再依赖门票经济，其非门票收入的长期提升具有可持续性。
　　建议关注低估值、具有业绩确定性的优质企业。推荐关注：中国国旅、首旅酒店。
　　化工：&双反&领域增税空间受限，关注化肥板块
　　贸易战或带来农产品涨价，关注化肥板块。市场实验，已经反映中国在农业板块可能会迎来利好，因为如大豆等产品是我们对美的主要逆差项。由此延伸出化肥，包括尿素和复合肥的投资价值。此外，行业基本面方面：化肥行业本身实际上在过去的 3-5 年，尤其是供给侧改革中，集中度、开工率已经明显提升，所以整体基本面已经改善。
　　推荐标的：华鲁恒升、阳煤化工、金正大
责任编辑：王静
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