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什么样的初创企业容易成功 寻找风险投资
[摘要] 对于一个初创企业来说，有的时候获得风险投资是非常重要的，自己的资金不够，只能通过这种方式来让公司正常运营。那么，什么样的初创公司容易成功?我们如何寻找风险投资呢?又怎么样说服风险投资人选择我们呢?这是...
　　对于一个初创企业来说，有的时候获得风险投资是非常重要的，自己的资金不够，只能通过这种方式来让公司正常运营。那么，什么样的初创公司容易成功?我们如何寻找风险投资呢?又怎么样说服风险投资人选择我们呢?这是一门学问，有经验的人总结出了三点，供您参考!
　　1、什么样的初创故事容易吸引VC?
　　点其实很核心，就是创业公司、创业项目本身是不是一个好的故事。这个故事本身能不能拿到VC投资。很多创业者满怀热情跟我们聊，但是他这个事本身，他的商业计划本身很难拿到投资。因此，很多创业者在行动之前好先想想你的创业故事、创业计划本身是不是够好的故事，够好的计划。
　　什么样的初创企业容易成功?什么是好的创业故事?什么是有可能做很大并拿到VC投资的故事?我把这样的故事总结为三种生物，好的故事应该同时具备这三种生物的特点。
　　哪三种生物?就是鲸鱼、毛竹和北燕鸥，同时具备这三种生物的故事才能成为好故事，才能顺利融到钱。
　　就是鲸鱼。为什么是鲸鱼?鲸鱼——这个含义是市场可以做得非常大，公司能够长得大。鲸鱼是已知的国内外上大的动物，大的可以到160吨，30米长，小的鲸鱼也能到一两米长，几吨重。什么样的初创企业容易成功?鲸鱼是庞然大物，所以初创企业也要努力可以成为一个大的东西，如果这个事只是开一个小的饭店，做一个很小的事，是不会引起
VC的兴趣的。VC像一个打猎的人，这个事如果是很小的事，它确实很难出手，他们本身打猎需要目标很大。
　　因此，创业者需要思考自己这个事是不是能够像鲸鱼那么大，可以做很大的事。我们举一些创业成功的例子，像美团，从团购出发，现在成为中国大生活服务O2O的企业，他们做的事本身就是非常大的事，就是本地的生活服务。
　　本地生活服务大家知道是几万亿的事，吃穿住各种娱乐这都是本地化的服务。阿里已经把各种商品放在线上让大家购买，电商是几万亿的事，本地生活服务也是几万亿的事，跟阿里是同一别的事，这个事情搬到线上来本身就是鲸鱼的事，所以美团才会引起VC高度的重视。
　　第二就是毛竹。为什么是毛竹?毛竹是国内外上长得快的一种植物。大多数植物生长以年为单位，一年长几十公分，长得快的可能一两米这样一个生长速度。毛竹生长速度南方人很了解，在南方，竹笋从地里冒出来以后45到60天可以长到十几米高，它的生长单位不是以年为单位，是以天或者周为单位生长的，这是
VC投资人喜欢的速度。
　　什么样的初创企业容易成功?从VC来说希望投资完之后能够有一个高速的发展，大家看到报道有的快速发展企业一年可能融三次资，融四次资。再以美团为例，能够从五年的时间，2010年3月份开始创业，它的销售额不断的迅速增长，从一开始可能几个亿，变成几十个亿，一百多个亿，前年四百多亿，去年是一千三百多亿，高速增长，一年融两三次资这个速度。
　　所以这个事倒过来想，咱们创业者要做的事能不能具备这样的高速增长?投资人评判的时候就是生意本身是不是能够高速增长，是否具备高速可复制的方法。有一些生意非常好，例如开一个档次较高法式餐厅，家里有档次较高厨师什么的，这个是好的生意，但是无法简单复制，无法形成高速扩张。
　　而像美团这样的模式是非常简单非常可复制的。什么样的初创企业容易成功?美团帮一家餐厅实现网上获客，网上付款。你家跑通之后可以复制到第二家店第三家店，一个城市可能几百家店，几千家店，再从一个城市扩展到各地几百个城市，本身你商业模式高度简单、高度可复制，使得你生意等于资本来了以后，这个车万事俱备一加油门就可以跑。所以我们在想自己的商业模式的时候，要想我们这个生意能不能高速的成长，是否可以克服一些什么壁垒、什么障碍使我们的生意变得标准化、可复制、可以高速成长?我们能不能实现像毛竹一样高速成长?如果可以，这就是VC喜欢的模式。
　　第三就是北燕鸥，这是地球上飞的远的一种动物。它每年从北飞到南，大概飞四个月。到南之后停几个月之后又要飞回北。它一年大概飞四万公里，这种鸟一直迎接太阳的，它只能生活在白昼里，它不断的这么飞，它可以飞非常远的。投资人寻找好的创业想法和商业模式也是一样，投资人希望看到你公司可以走得很远很远。
　　什么样的初创企业容易成功?大家可能反过来想我们这个生意能不能走得很远，赛道能不能足够长，这个事取决于我们赛道是不是非常长，同时我们这个生意本身能不能具备竞争壁垒，我能不能在快速奔跑的同时让我的壁垒越来越高。比如说刚才美团这样的公司，已经形成了各地几十万家，上百万家商户的平台，同时在C
端建立了每天几千万人使用的平台。它的壁垒越跑越高，规模效应越来越明显，所以它是能越跑越远。
　　而有一些行业可能一开始也不错，但是一旦竞争激烈起来以后，因为没有形成门槛你没有办法飞那么远，生意做到一定程度以后竞争加剧，你就很难持续发展壮大。
　　因此，提这三种生物，就是提醒创业者在思考创业方向，或者写商业计划的时候，你一定要想：我的商业计划是不是具备这三种生物的特性：
　　，你的目标市场是不是像鲸鱼那么大?
　　第二，你的商业模式是不是快速可复制，像毛竹那样高速增长?
　　第三，你的生意能不能像北燕鸥飞那么远?
　　什么样的初创企业容易成功?能不能在道路上可持续的增长，能不能建立起来竞争壁垒，核心竞争力在什么地方，是否能够越跑越远，竞争对手都打不过我，我怎么样达到这样的持续增长?这三种生物实际上是好的生意，好的创业项目商业计划里必须要包括的三个主角，这是提醒很多创业者真正在出发创业之前应该思考的三个核心问题。我们想好了，实际上是事半功倍的。
　　2、拼的是自我管理：反馈、执行力和永不言败
　　关于融资第二点我想谈的怎么去融?如果说我们很幸运作为一个创业者我们找到一个好的想法，初步有一些成果，这个生意是不错的，已经拥有了刚才说的三种生物的要素。那接下来是说怎么去融钱?这个事也很不容易，很多创业者做技术、产品很不错，但是不善于跟投资人交流，不知道怎么去融资。这是很多创业者也经常面临的一个困惑。
　　关于这一点，其实我看了这么多的公司，我觉得融资这个事拼的不是气质也不是颜值，也不是别的什么东西，拼的就是CEO的自我管理。
　　什么样的初创企业容易成功?自我管理的点：反馈学习。这实际上是非常重要的一个事，什么叫反馈学习?大家知道人什么时候才能进步，就是你做一件事马上有人给你反馈，告诉你做得好或者不好，这时候往往是你成长非常快的时候。作为一个CEO，其实你没有太多反馈的机会的。因为你在公司里是老大，员工也不给你提意见，对未来没有人跟你探讨，到底公司搞多大，怎么走?策略是什么?先走哪一步?没有人跟你聊这事，其实这时候你公司发展是很慢的。
　　融资这个事本身实际上给
CEO提供了非常难得的反馈学习的机会，你想想看如果你见几十家VC，每家VC给你做了沙盘推演，问你对整个行业原来的设想，你的打法，你的布局，你每一个步怎么拆解，你未来12个月的目标怎么走?VC非常客观地质疑你的想法，跟你探讨商业计划是否靠谱，跟你推演生意本身，同时对你个人能力，怎么组织和管理团队，包括你个人的演讲沟通能力，你对于会议的控制能力，你的气场，各方面实际上给到你非常多的反馈。
　　好的CEO一开始可能没有经验，但是他能很快从前面VC的沟通中学习。什么样的初创企业容易成功?当然是根据VC对企业生意本身的意见反馈而不断的调整他自己的打法，同时他还会认识到自己的不足。我看到好的
CEO，学习周期非常非常快的，他是能够在见VC的过程当中，越见越好，很快提高自身的能力，很快变成跟VC去销售和沟通的高手。
　　我们曾经投资过的一个项目是做软件SaaS的公司，一开始见VC非常生疏，也不知道怎么沟通，怎么去销售自己的想法，销售自己的公司，完全没有感觉。但是他的好处是学得很快，一两个月时间频繁见三四十家VC以后，越见越好，每见一次都可以悟到很多东西，总结出很多规律，到后面越战越勇，很快就能抓住对VC的要点，迅速的完成了融资。
　　自我管理的第二点：执行力。很多CEO说我搞产品，搞运营，搞代码开发什么的，我们执行力非常强，可以熬几个通宵打仗，迅速搞起来。但是一到融资，却表现得像小学生，感觉到任人指挥，任人安排，束手无策。
　　我们也投过一个项目，这个CEO在上一轮天使融资时没有什么经验，VIE结构等他们毫无经验可以说是一无所知。但是跟我们做新的一轮融资的时候，我发现他变得非常，上来给我们排一个计划，实际上就是说，他能够把VC的一些时间管理起来，他来定计划，这是非常强势的做法，我觉得非常好，这展现了CEO的执行力。因为VC内部往往是很多项目同时进行，所以你要主动去推动。
　　什么样的初创企业容易成功?出彩的CEO很快就会把融资这个事搞明白，搞明白以后他能够定出时间节点，他会很有效、同时又很柔和地推动这个计划进行，把VC时间表给管理起来，我认为这是执行力非常强的事。做到这一点实际上你对于整个格局是有很大的控制的。好的销售也是一样的，好的销售能把客户的反馈，客户的一举一动，都管理起来，这样的执行力实际上你融资就会比较顺利。
　　自我管理的第三点：坚持和永不言败的精神。创业者哪怕是再好的想法，再好的企业，都有可能在一开始得不到VC的认可。
　　例如，滴滴打车现在是中国这几年发展快的互联网公司，现在如日中天，估值150亿美元，才发展了三年多时间。这样一个公司，却在刚刚融资的时候见了30家VC公司，但却都没有人理睬。可见，坚持非常重要。
　　我有一个朋友，做一个创业项目，他的融资花了两年时间，他当时见了国内大大小小的各种机构，从有名的外资机构红杉资本，到人民币基金，到上市公司和国有基金，两年时间里见了一两百家机构，应该说是不断的被人打击，从各个方面被打击，有人看不懂，有人不相信，有人嘲笑，各种都有。我朋友他一直坚持，永不言败，每次看到他都能够保持非常乐观的精神继续前进，我也非常钦佩他。
　　我这个朋友坚持两年之后，终于拿到笔融资。非常幸运，拿到笔之后很快在第二年他又拿到第二笔融资，整个公司上了高速发展的轨道。因此，坚持非常重要。
　　我也想起当年我自己读过的一本书，就是一百年前美国的富、石油巨头洛克菲勒。什么样的初创企业容易成功?洛克菲勒当年中学没毕业的时候就去找工作，他拿着类似于城市黄页的电话簿，所有公司一个一个去拜访，一个一个去谈，结果全部被拒。
　　找了三个月全被拒，以后怎么办?没想到，洛克菲勒又回到字母顺序重头开始拜访。到中间，洛克菲勒碰见一个贸易商，说：“我上次见过你，你怎么又来了?”
“我上次被你拒过，我把整个城市所有公司和商行都走了一遍，所以我又到您这来了”。这句话深深打动了贸易商老板，并给了洛克菲勒一个破格的机会。
　　类似的，星巴克这么成功的店，当时星巴克的创始人也是融资非常不顺利，把西雅图所有机构都走了一遍，非常困难。所以好的企业也不一定能够容易获得融资，坚持非常重要。
　　融资这个事，即使你有非常好的想法，非常好的商业计划，达到了前面条的要求，但是真正做的时候还是非常难的事情，核心就是凭CEO的自我管理能力。这件事说难也难，说不难也不难，关键是你怎么尽快从反馈中学习，提高你的执行力，还有永不言败的坚持。
　　3、像选择联合创始人一样选VC
　　后一点，如果你很幸运，你有非常牛的想法，非常棒的商业计划，非常好的生意，达到条三个生物的要求，同时达到第二条的要求，你非常善于自我管理，你很成功的打动了VC。那么第三点就是愉快的烦恼。有几家VC都看上了你想选择你，你怎么去选择一个非常合适的VC?
　　关于这个问题，我的建议是要像选联合创始人一样来选你的VC。什么样的初创企业容易成功?先谈一下，我有关于两个五倍的说法。哪两个五倍?个五倍，根据我个人的观察，从08年到去年大概过了七年，同样的项目进行比较的话，类似阶段、类似性质的项目，七年间它的估值涨了五倍，即同样的项目可以融更多的钱，项目估值增长的速度过房价和通胀指数了，这对于创业者是非常好的消息。
　　在这个五倍前提下创业者有更充分的余地去选择VC。谈到第二个五倍，就是好的VC，与一般的VC相比，对于一个初创企业的价值相差五倍，好的VC可以帮到你的忙，对你的帮助和贡献是一般VC的五倍。
　　在这种情况下好的创业者要善于寻找真正能够帮到你的，像找战友找联合创始人一样去找VC，找真正和你互补的，真正能够帮到你的投资机构。
　　如果是选联合创始人，你肯定会选：
　　，和我技能互补的;
　　第二，理念一致的，大家认同这个行业我要达到的目标，对我方向是认可的;
　　第三，文化、价值观是一致的，大家在一起很通畅的沟通，做事方法一致的。
　　我认为这三点在你选择VC的时候也同样非常重要。你可能看中的不仅是品牌，或者他给你估值高20%~30%，重要的是你要选择这样的机构，里面的合伙人、VP这些人是不是真的愿意跟你去奋斗，愿意夜里接你电话，他们是不是发自内心地愿意跟你把这个事做成?
　　什么样的初创企业容易成功?说到这，我也回想起我自己在恺英网络创业的经历，我们当时很幸运，当时我们碰到了很好的VC，包括腾讯，包括KPCB。我们在B轮的时候经纬创投也投资我们，他们是非常好的合作伙伴，帮了我们很多忙。
　　我印象很深刻就是当时经纬管理合伙人DavidSu徐传陞，那时他帮了我们非常多的忙。作为一个游戏公司，有一次我们跟腾讯谈一个很大的合作，由于各种原因一直推进不是很顺利。有一天很早的时候，我很着急打电话给徐传陞先生，希望他帮我们想办法。他说你找我另外一个合伙人张颖，张颖跟腾讯这边挺熟的，你可以找他帮忙介绍。当时时间挺早，我担心人家可能还没有起床，结果他说“没有关系，你就打吧”。当时我们很急，所以我也不管了，就开始打电话，打过去时估计他刚醒，说“行，我帮着沟通一下。”等了半小时多没有什么消息，我等不住了就拿电话又打，张颖说刚刚还在沟通中。又过了半个小时多，我又等不及了，又打电话。那会儿我们很年轻，现在回想来看，心里非常感激，从徐传陞到张颖，他们都非常支持，虽然我那么早电话骚扰他们。
　　虽然那么早去骚扰他们，但是他们非常帮忙，没有什么抱怨，全力以赴帮我们在关键时刻推动，后取得了成功的合作。这事我现在记得很清楚，真正在关键时刻能够帮你的机构和人，这是不多的。什么样的初创企业容易成功?后来，恺英网络回归A股，经纬在国内人民币基金仍然继续投了我们，因此我们心里非常感谢他们的帮助。所以好的VC确实能帮你非常多的忙，包括我刚才说的这样的帮忙。也包括在日常董事会上，日常沟通上，公司发展方向上，重要的BD合作伙伴的关系上，能够给初创公司很大的帮助，而不仅仅是说你估值差
10%、20%，这是完全没法替代的。
　　所以我想总结一下，在个五倍的前提下，创业者其实享有挺不错的估值上升红利，在这种情况下，创业者应该是有相当大的余地去选择一家真正像联合创始人一样的VC，这样的机构能够帮到你，信任你，与你有共同的价值观，这样是非常值得的。好的VC可能比一般的VC价值高上五倍，这是我们对创业者的一个建议。
　　结语：
　　什么样的初创企业容易成功?我们如何寻找风险投资?怎么样，看了上面的内容之后，你对说服投资人是不是又多了一些信心。将一个精彩的初创故事，严格自我管理，像选联合创始人一样去选择风险投资人，不要总是放低自己的姿态去适应投资人，有时候我们需要坚持一下自己的原则。
（责任编辑：留白）
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目录
 TOC \o &1-3& \h \z \u  HYPERLINK \l &_Toc& 1 初创企业融资概述  PAGEREF _Toc \h 2
 HYPERLINK \l &_Toc& 2 主要估值方法  PAGEREF _Toc \h 2
 HYPERLINK \l &_Toc& 2.1 综合指标法  PAGEREF _Toc \h 2
 HYPERLINK \l &_Toc& 2.2 市场估值法  PAGEREF _Toc \h 3
 HYPERLINK \l &_Toc& 2.2.1 P/E法（市盈率法）  PAGEREF _Toc \h 3
 HYPERLINK \l &_Toc& 2.2.2 P/B法（市净率法）  PAGEREF _Toc \h 4
 HYPERLINK \l &_Toc& 2.2.3 P/S法（市销率法）  PAGEREF _Toc \h 4
 HYPERLINK \l &_Toc& 2.2.4 PEG法（修正市盈率法）  PAGEREF _Toc \h 5
 HYPERLINK \l &_Toc& 2.3 重置成本法  PAGEREF _Toc \h 6
 HYPERLINK \l &_Toc& 2.4 现金流量法（DCF）  PAGEREF _Toc \h 6
 HYPERLINK \l &_Toc& 2.5 实物期权法  PAGEREF _Toc \h 7
 HYPERLINK \l &_Toc& 2.6其他估值方式介绍  PAGEREF _Toc \h 8
 HYPERLINK \l &_Toc& 2.6.1博克斯法  PAGEREF _Toc \h 8
 HYPERLINK \l &_Toc& 2.6.2 区间标准法  PAGEREF _Toc \h 9
 HYPERLINK \l &_Toc& 3 估值方法选择  PAGEREF _Toc \h 9
 HYPERLINK \l &_Toc& 4 互联网企业估值  PAGEREF _Toc \h 11
 HYPERLINK \l &_Toc& 5 结论  PAGEREF _Toc \h 11

投资初创企业估值方法研究
1 初创企业融资概述
初创企业一般是指处于业务起步阶段的、规模较小的新设企业。通常，由于企业刚成立，在经营管理、收入效益等各个方面都无法与成熟企业相比，许多初创企业的创业者甚至只有一个想法或一个计划，并且普遍缺乏持续的??金支持。不过不少初创企业一旦获得融资，极有可能得到快速发展，为投资人创造出高额的回报。初创企业一般账面资产不多，有些甚至一直处于“亏损”状态，即使有些初创企业已经开始赢利，但在业务取得稳健发展之前，其财务指标仍不甚理想。创业者一般都会积极地向潜在的投资人游说，以期望获得资金支持。对初创企业的价值进行合理评估对投资人来说，都至关重要。
2 主要估值方法
从投资人的角度，合理的估值是其投资决策的依据，并且影响其兼并、收购、出售等后续的投资性经营活动。因此，如何合理地评估其合理价值是投资人比较关心的一个现实问题。从传统方式来讲，公司估值方式一般分为综合指标法、市场估值法、重置成本法、现金流量法以及实物期权法。
2.1 综合指标法
综合指标法主要是一种定性的评价方法，影响企业估值的因素很多，比如：竞争格局、客户分布、成长潜力、创业团队及市场
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随着风险投资基金对于中国市场的渗透愈益深入，其背景和成分也愈益复杂，企业与投资方的潜台词也更加丰富。想把VC们看个清清楚楚、明明白白，无疑需要一双慧眼：鲜花背后可能是陷阱，暴风眼里可能最安全。&　　规则一：原来VC也讲等级&　　资本市场本身就是多层级的，投资机构和企业的位置泾渭分明。在智慧方面大基金与小基金没有必然的差别，就象卡车司机不一定比跑车司机技术高超一样。&　　两者的区别首先是资金运作规模，大项目私募时金额已经相当可观、IPO时更涉及数十亿计的股票承销。其次是成本，不同水准的基金运作成本天差地远，重量级不够的项目取得的投资收益根本无法覆盖大基金的成本。大型投资机构是摩根、凯雷、软银；中型的有联想投资等大陆、港台风投机构和刚刚进入中国试水的海外基金；小型基金多由海外证券机构或华人发起，对行业的专注度较高。&　　风投领域虽无明文规定却是等级分明，具体企业适于那个级别的风投机构是不言自明的。&　　规则二：越投越贵，越贵越投&　　风投最先在国内&试水&阶段投资的项目一般只有是几十万，一百万的很少见。&　　随着中国概念在国际资本市场名声鹊起，专利投资中国的VC募集到的金额日益庞大。对VC来说，投资200万美金的项目与2000万美的项目花费的时间基本相同。所以总的来说呈现越投越贵、越贵越投的现象。但投资机构又有分散风险的理念，计划投入中国IT业的1亿美元分散投到50家比集中投入5家风险小得多。为此风投选择结伴而行，比如2002年10月，摩根、英联、鼎辉三家联手向投蒙牛投入2600万美元。分别管理着成百亿资金的三家投资机构这样做的目的无非分散风险。还有一重动机是搭便车，一家机构花精力考查项目、其它机构直接跟进。被搭便车的机构不仅不以为忤、反而将其视为四两拨千斤的杠杆。比如完成对项目的审查后投入1000万、其它3家机构各跟进1000万（企业共获得4000万），对牵头机构来说等于以1块钱带动了4块钱，杠杆比为1：4.&　　规则三：注重人脉&　　通过邮件发送的商业计划书，超过80%都将在5分钟内被否决。风投行业的条条框框本来就少，虽有规则但投与不投常在一念之差。而且在风险遍地的情况下投给朋友介绍的企业总比投给完全不摸底的企业强些。投行机构、专业中介机构（会计师所、律师所、财务顾问公司）、财经媒体和被投资企业构成若干相互交叉的&圈子&。回过头来看，成功获得投资的企业中90%以上得益于圈内人的推荐。&　　另一个重要原因是风险投资极为重视创业者的为人。所以，从熟悉且信任的人那里得到企业者的信息会得到风投极大重视。&　　规则四：近地缘&　　北京和上海是最受风险投资基金和风险投资家青睐的地方。而海外的经验，比如在硅谷，一般的风险投资家只投资在方圆30公里左右的范围的公司，如果你要拿到这个风险投资家的钱的话，没办法你就搬进去吧。&　　原因其实也不是很难理解，因为风险投资本身就是要如何去建立公司，如果风险投资家每3个月才去拜访这个公司一次，跟管理层用电话来沟通，那么肯定是没有效率的。你要跟其它的董事，或者是跟公司的高层管理人员要有非常密切的接触，一个礼拜去拜访一次，去讨论一下业务发展的情况等等，才有效果。所以一般的风险投资企业取向是投在他办事处附近的一些企业。&　　规则五：VC是最昂贵的融资方式&　　融资本质上是企业与投资人就风险分担与收益分配达成的一种制度安排。企业早都懂得关心基金对自己的估值，殊不知基金对自己也有估价。这个价就是预期回报率：从被投资企业的成功退出获得的内部收益率与实现成功退出的概率相乘。预期回报率的高低取决于资金所有者的&贪婪&程度，主流的量化模式简称CAPM（CapitalAssetPricingModel）。&　　〖名词解释：CapitalAssetPricingModel[资本资产计价模型]〗&　　比如一个企业所在行业的平均投资收益率为33%、国债利息率为3%，通过这样的测算，投资人希望的回报率为每年48%！通俗地说，如果3年后能够成功地从企业退出（企业上市或高溢价出售）投资人要求的总回报率在324%以上。即给你1000万、3年后要拿走3240万。实际上，由于中国经济的走强及企业的优异表现，风险投资从成功上市企业获得的回报率远高于300%.可见，接纳风投是世界上最最昂贵的融资方式，资金估值公式客观地说明了风险投资高回报率预期的依据。&　　规则六：VC失手是常事。&　　VC可能会给经评估有40%概率会倒掉的企业投资。因为一旦该企业成功将给VC带来500%的回报，项目的预期回报率为300%（即：500%X60%）。&　　所以看似勇猛地追逐风险的VC，实质上追求的是高额回报，风险和收益只要匹配就会有人问津。如果要求基金投资成功率高于95%，期满清盘时计算总的内部收益率（IRR，即为使项目净现值为零的折现率数值）恐怕不到10%，而将投资成功率降低到80%、总的内部收益率也许会超过30%.〖名词解释：InternalRateofReturn[内部收益率]〗&　　从以往风投总的业绩看，它们每投入十个项目有两三个亏本、三四个持平只有两三个成为明星。所以，衡量风险投资家的成功是看他做成了明星项目、基金的总收益率有多高，而不是他是否有过投资败绩。为追求高成功率过多地拒绝企业的投资申请，被拒者中难免会有携程、分众那样的&好苗子&。&　　成功的VC专家从不自我标榜&从未失手&，那会招内行笑话的。总之，创业型企业的有形资产少、无形资产难以量化，它的亮点只有一个：高成长性。风险的厌恶者如银行避之不及，只有风险的偏好者为追逐高额收益才会投资这样的企业。但风投先要确认可从企业取得与风险相匹配的收益。简言之，你的企业值得风险来冒险。&　　规则七：拔苗助长、落袋为安&　　投资人相信：一鸟在手胜于十鸟在林。而且，绝大多数风险投资机构是靠募集组建的有限合伙制公司，存续期为5到10年。只提供资金不参与经营的有限合伙人仅以其出资为限承担责任，风险投资专家则为普通合伙人。快进快出是他们的理想，只有退出变现，风险资本才能流动、循环。通俗地说，如果被投资企业是颗摇钱树，风投则试图高价卖掉这颗树。亲自摇树、乐此不疲的不是真正的风投。&　　被投资企业的发展阶段可粗略分为：种子期、创建期、扩展期和成熟期。风投资本在四个阶段企业的分布大致为12：22：42：24.当可供投资目标众多时，风险投资趋向于涉足较为成熟的企业。在投资过程中如果有套现机会，比如高溢价私募、首次公开募集（IPO）之时，VC一般会套现一笔远远超过初始投入的资金。再视情况保留或多或少的股权，以便继续分享企业的成长。总之，VC是在落袋为安的倾向下尽量寻找利益最大化的退出时机。比如联想投资适时将卓越网的股权卖给亚马逊，取得了13倍的回报。风投争于落袋为安的取向加快了企业发展、壮大、上市公募的进程，在相当大程度上助长的被投资企业的浮躁。西方学者早已注意到了风投的这个负作用，而盛大等纳斯达克新贵的一系列不成熟表现也证明了这一点。&　　随便一个中小规模的基金都有不下十名分析师，各人都有专长的投资领域、对目标行业的宏观微观情况了如指掌。以上六条只是他们分析项目、制定方案、实施投资过程中最常用到的规则。&　　规则八：不要为VC放弃权底限&　　不要为了VC而VC.现在很多行业内的聚会，主题就是怎么骗VC.于是很多创业者都在疲于奔命，钱拿不到不说，也把自己钱砸进去了，尽做些没有效果的工作，一点技术含量都没有。行业的浮躁，使业界成功的标准已经退了一大步，原来是上市才成功，现在的成功概念是拿到VC就算。甚至有创业者为了获得VC而向投资人跪求。&　　一些海外基金的管理其实比较正规，但他们过多脱离中国市场，为了适应这个市场，通常在本地招募有VC运作管理经验的人，也会寻找一些有互联网经验的人进行合作。但这些合作者寻找投资对象常常为了自己牟利，他会私下要求给予自己股份，或要求对方收购一家公司。&　　很多拿到VC的公司，不得不违心地高额收购一些公司，或给予投资人部分股份。通过这些投资人违规套现，结果创业公司就变成了没钱，或者钱不能花到钢刃上去。&　　还有些VC则剽窃创业者的创意，许多创业者一旦递交了他的创业计划书，通常几个月后没有获得VC，就被人家复制到了其他项目中去了。某些VC，其实投的是自己的项目，顺便拉着别人的基金一起来投而已。即使拿到了VC，许多企业也为当初让步太多而后悔。全景网的吕辰就为自己引入第一轮风投时作价过低而懊恼不已。&当时融资不知道该卖多少钱。现在看起来是卖便宜了。&这种&贱卖&甚至影响到吕辰进行第二轮VC融资。&在寻找第二轮融资时，那些VC都说，你别出那么高的价格，我清楚你当初给中经合的价格。&&　　规则九：保持清醒，不要相信VC的赞誉之辞&　　当你获得投资的时候，VC或许会赞美你&&90%以上他们会对你极尽鼓励之能事。但你必须冷静。说不定VC心里在想：你的企业有40%的概率在3年内倒掉！&　　风投决断事物的标准其实只有一条：风险与收益是否匹配。&　　经过周密的准备、精心的计算和多次实验，柯受良驾车飞越黄河的风险不比步行穿过长安街大，这就是风险控制的典范。&　　职业投资人从入门的第一天起就开始建立风险控制的理念。特别是那些历史悠久的投资机构，曾目睹无数企业的兴亡乃至国家的兴衰。他们知道一切皆有可能发生、只不过发生的概率有大有小。风险不可怕，一味回避风险将一事无成，关键是尽可能精准地确定风险在哪里并有效地加以控制。&　　风险投资基金（VC）是从实力强大的机构（美国风投60%来自养老基金）或极富有的个人那里募集设立的，其性格是&不惧风险，追求超高回报&。股市、期市的收益率仍不能令其满足，于是投入初创期的各色企业，国内外的数据表明这类企业的成功率不足10%，其中的成功者却有可能成为微软、思科、惠普、苹果和英特尔这样的巨人给投资者带来十倍、百倍的收益。&　　VC对你的企业的理解，和你是不同的。如果企业是你的孩子，它或许要你的孩子放弃高考去参加&超级女声&，至于发展后劲，那不关他的事。他要你的企业的效益最快地显现出来。企业是你的孩子，所以你要保持清醒。&　　规则十：VC是功利的经济动物，随时可能&变脸&&　　要知道，VC是&骑墙&的，他的眼里只有利润。例如，在投资方式上，VC多采用&变种&的股权投资方式，特别是&可转换优先股&。投资人注入的资金首先要体现为债务，企业有到期还本付息的义务。如果企业成长得好、股权价值飞升，风投行使&选择权&将债权转为股权获取更大收益。在股权投资与债权投资间的切换是风投控制风险的重要手段。&　　有经验的VC不会一次满足企业发展进程中的资金需求，而是分阶段地投入随时准备止损退出。确定目标企业后，风投一般会先给一年或半年所需的资金，然后观察投入的效果。一但发现苗头不对就果断止损，毫无&妇人之仁&。如果以美好蓝图引入VC，然后想利用对方&舍不得&前期投入的心理来套住基金是很难奏效的。萨士比亚的《威尼斯商人》中有句台词：想找到你射出的箭就朝那个方向再射一箭并看清落在哪里。VC不会朝一个让它失望的企业再&射一支箭&的，所以企业对未来几年的业绩预测要保守些。&　　规则十一：一个行业的想象空间只有那么大&　　&不要把鸡蛋都放在同一个篮子里&这句西方谚语，在投资基金的词典型里叫做&风险分散&。&　　大的机构投资者都采用&自上而下&的分散方式。操作细节（分配比例、是否组建子基金等）虽有不同，但没有不&分散&的基金。越是大的投资机构越有能力在世界各地、各行业同时投资于成百、上千家公司，从而最大限度地分散风险。&　　具体到一个细分行业，比如动漫制作，VC只看得上这个行业第一、第二名。因为在激烈的商战中，老大、老二都有胜出的可能。比如，根据AC尼尔森的调查分众和聚众分别占有全国12个主要城市楼宇电视广告市场的49.8%和46.7%.随后，聚众传媒（老二）被作价3.25亿美元并入分众（老大）。&　　除了考虑竞争态势，资本市场也不会同时接纳同一国家、同一行业的多家企业。比如携程、e龙之外，盛大、第九城市之外的企业很难到纳斯达克风光。当你把企业的主营业务告诉投资者，他们的第一反应就是归类。订机票、订客房的归到携程、网游归到盛大、公共场所电视广告归到分众。企业一定要在商业模式方面有实质性的创新，否则你抗议说和携程、盛大、分众不同也没有用。如果某个行业的前两家地位已经不可动摇，其他企业被挤死的风险远大于出人头地的机率，万难从VC得到资金。&　　规则十二：VC的中国异化&　　最近活跃的不少外资&VC&都变得颇有&中国特色&&&短、平、快。实际上在一两年内就通过上市退出获利的投资者只是起上市辅导的作用，通俗地说也就是作了投行的业务却赚了几乎相当于始创者的利润。&　　当前内地不少外资&VC&投资一家企业的时间一般在两年以内，这和国际上的情况大相径庭。在国际上一个VC基金的投资期间通常是7年。虽然VC为了分散风险，在投资组合内会同时包含中前期以及中后期的创新企业。但大体而言VC投资一家企业的周期通常都长达3~5年。真正意义上VC介入时间也会比较早，VC基本上算是企业其中一个建立者（founder），担当着孵化、协助的作用。&而那些在接近IPO时期注资的基金投资者，严格来说不是VC而是以投资过渡期企业或者即将上市企业为目标的过桥融资。这类型的资本对一个国家的创新产业培育效果并不明显。&　　VC通常被称为风险投资，这体现了VC投资的一个特点&&高风险，高回报。在近期许多VC投资个案中我们都会看到这么一种投资合作组合：传统VC＋老牌投行风险投资部门。由于在成熟期介入，而且还有传统VC打头阵，这类型的投资实际上是低风险的&风险投资&。和传统VC通常只占企业20%以内股份情况不同，这类&VC&投资的金额比一般的创业投资要巨大得多，甚至已经带有股权收购的意味。其中一个例子就是软银亚洲联合美国凯雷投资向顺驰（中国）不动产网络集团投资4500万美元，该项投资创下中国今年单项金额最高纪录风险投资。&　　这些VC退出都比较快。因此，在培育高新技术公司方面的作用不大，反而有可能成为把中国优秀企业资产从国内转移到海外的&买办&。在顺驰的例子中就运用了&海外曲线IPO&的方式，以绕过国内监管实现在纳斯达克上市。其操作实质是通过建立没有资产含量的海外壳公司，然后通过并购内地企业达到绕开内地严格的外币监管条例以全外资身份海外上市的目的。为了顾全外资VC在企业中投资需要在海外以外币方式退出收回的需要，某些&手腕&是不得以而为之。但是在这场&乾坤大挪移&中，被改变的真的只有企业的国籍而已吗？
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