中概股游戏公司回归 A股频现百亿级借壳并购案
&&来源：&&作者：矫月&&责任编辑：王磊
　　随着越来越多的中概股私有化的产生，美股出现了一批“水土不服”的中概股纷纷离开美国股市转战A股或港股。
　　从行业分布上来看，原本在美国上市的中国游戏公司“私有化”情况普遍，其中包括盛大游戏、完美世界、巨人网络、中国手游、淘米网络、空中网和创梦天地等主营业务为游戏的公司，还包括人人公司和久邦数码等具有游戏业务的公司。
　　有业内人士分析，上述游戏公司“私有化”主要是因为美股对中国游戏公司的市值低估，而深层次原因则是东西方游戏产品的文化背景、创新性、操作习惯等差异较大，投资者未必能充分理解这些公司。
　　值得注意的是，随着游戏大佬的回归，A股或再次掀起一股借壳潮。
　　游戏业频现百亿级借壳、并购案
　　在游戏公司中，巨人网络可以说已经成为私有化并借壳回归A股的典型事例。
　　据了解，巨人网络前年底启动私有化，于去年7月份完成。而在巨人网络宣布私有化的3个月后盛大游戏也做出从美股退市的决定。
　　中投顾问文化行业研究员蔡灵向《证券日报》记者分析：“美股游戏公司纷纷私有化的原因主要是，其一，它们在美股市场中价值受到低估，与此同时中国A股市场中的游戏类上市公司的估值较高，许多美股游戏公司都想转板A股市场；其二，一些美股游戏公司希望卸掉财报披露压力，将更多精力放在经营上。有部分私有化的美股游戏公司将获得会在A股上市。”
　　今年10月份，巨人网络借壳世纪游轮的消息传出。而巨人网络高管此前在接受媒体采访时曾表示，1000亿元人民币是巨人网络的估值底线。不过，最终巨人网络借壳作价约为131亿元人民币，这个估值离其1000亿元的上市目标相差仍然较远。有业内人士指出，以眼下手游的市场行情看，其PE值已经不像去年那样动辄几十倍、甚至上百倍，目前十几倍的PE值比较正常。
　　虽然估值没有达到巨人网络的预期，但是，从市场表现来看，世纪游轮的股价在11月11日复牌后便一直持续一字涨停，截至12月3日，公司股价最后报收159.98元/股，已经连续17个交易日一字涨停，而这种涨停要持续到何时还未可知。作为巨人网络的实际控制人，史玉柱间接持有世纪游轮1.53亿股左右，按照最新的股价，其已经浮盈近200亿元。
　　除巨人网络外，曾经的游戏鼻祖盛大游戏在私有化之后也曾传出借壳中银绒业的消息。
　　《证券日报》记者了解，中银绒业的大股东中绒集团于2014年9月份参与并逐步主导盛大游戏私有化交易事项。根据盛大游戏私有化19亿美元的估值计算，公司估值大约在122亿元人民币左右。一旦盛大游戏在A股上市，很有可能延续巨人网络的“妖股”走势。、
　　蔡灵表示，“盛大游戏、巨人网络等都通过借壳方式上市主要是因为借壳上市的审批周期较短，审核标准较为宽松”。
　　不过，中银绒业的一纸公告给盛大游戏的A股回归打了个问号。
　　据中银绒业12月2日公告称，财团正在与法律，财务顾问分析和研究美国上市的中概股公司私有化退市后重新在A股上市的法律要求、程序、障碍、可能的时间表以及成本和风险。对此，公司称，考虑到在A股重新上市的复杂性以及取得相关监管部门批准的不确定性，私有化财团尚未就盛大游戏重新上市达成确定的计划。
　　除巨人网络和盛大游戏外，完美世界也因估值仅有10亿美元而宣告私有化退出美股。近期，更是有消息称，完美世界以12亿元入股百度文学。有分析人士认为，一旦该收购属实，将为完美世界回归A股加码。不过，两家公司皆未对此作出回应。
　　从上述可见，巨人网络和盛大游戏的估值皆在百亿元层次，而一旦完美世界回归A股，估值上百亿元也不是不可能的事情。
　　“因为当前我国游戏市场仍处于快速发展阶段，虽然在资本市场上游戏概念的热度已经逐渐降温，但是余温尚存。而且随着游戏市场不断成熟，游戏衍生品快速发展，以及游戏与其他文化细分行业融合度的提高，游戏概念或迎来第二轮热炒。”蔡灵如是说。
　　除了回归A股的游戏大佬掀起借壳热议外，国内的游戏行业也展开了不同程度的并购潮，其中，不乏金额超百亿元的并购项目。如近日传出消息显示，世纪华通拟134.6亿元收购中手游移动科技和点点开。
　　公告显示，世纪华通拟收购中手游移动科技100%股权，交易对价为65.24亿元、点点开曼与点点北京100%股权，前者作价68.39亿元，后者为1亿元。公司将以11.45元/股发行4.77亿股，并支付现金，收购上述公司。
　　世纪华通的此次收购可以说是大手笔，远超今年2月份的掌趣43亿元收购三家游戏公司的规模。
　　另据CNG中新游戏研究数据显示，2015年1月份至10月份，有8家游戏公司上市，另有12家游戏公司进行并购与投融资。
　　中投顾问文化行业研究员蔡灵认为2015年游戏行业掀起“并购潮”的原因主要有三点，其表示：“其一，游戏企业能够为上市企业带来较为可观的现金流，提振上市公司业绩；其二，游戏概念在资本市场热度较高，收购游戏企业有利于上市公司股价的提升；其三，一些上市公司欲发展游戏业务，与主营业务产生协同效应。”
　　收购游戏资产需小心侵权地雷
　　不过，值得关注的是，虽然涉及游戏行业的并购、借壳案在当下的资本市场备受追捧，但投资者仍需小心其中的风险。事实上，已经有不少失败案例出现。
　　11月29日晚间，友利控股公告终止收购北京中清龙图网络技术有限公司(以下简称：中清龙图)，理由是后者正处在其代理发行及运营的主要产品《刀塔传奇》的诉讼问题当中，而这可能对其业务经营及未来业绩实现产生一定影响，并增加此次重大资产重组审核和实施的不确定性。这也意味着筹划逾一年的中清龙图借壳事项以失败告终。随后，复牌的友利控股连续两天遭遇跌停。
　　据了解，今年3月份，暴雪娱乐在中国台北提起诉讼，称《刀塔传奇》涉嫌违反著作权法及商标法；5月份，威尔乌集团也因《刀塔传奇》擅自使用“刀塔”游戏的名称、商标和人物形象，将中清龙图及莉莉丝公司诉至北京，并提出数千万索赔。
　　除了友利控股外，近年来已有多家上市公司因并购或借壳对象涉嫌游戏侵权而被起诉，其中以盛大游戏的起诉最具代表性。
　　从公开资料可知，2013年10月份，盛大游戏向上海市第二中级人民法院起诉世纪华通拟收购的无锡七酷；11月份，盛大游戏以顺荣股份拟收购标的37wan运营的《烈火战神》存在仿冒纠纷为由提起诉讼；日，盛大游戏在起诉多家公司侵权《热血传奇》案上，追加昆仑万维等为被告，2014年4月份，盛大游戏举报凤凰传媒拟收购的江苏易乐网络、上海都玩研发及运营的多款网络游戏涉嫌抄袭《热血传奇》。今年10月份，盛大游戏举报广州创思，拦截德力股份重组。
　　除了涉嫌游戏侵权而被起诉导致并购或借壳无法实施的案例外，也有其它原因导致并购失败的案例。
　　11月19日，游久游戏发布公告称，此前公司正在积极谋划的收购盛月网络100%股权事项以及海外资产事项，由于涉及海外上市主体的标的公司受不同法律法规限制，以及审计、评估等工作时间上的不契合性，交易双方无法在相关规定的时限内就交易方案、交易条款等事宜达成一致，游久游戏即将启动复牌。
　　此前，游久游戏CEO刘亮曾在公开场合表示，目前海外优质标的估值仅为国内两成，可以揣测未来海外优质标的将是其最有可能继续收入囊中的目标。中概股强势回归背后 美国股市对中概股估值偏低
奇虎360达成目前中概股最大规模私有化交易、搜狐收到张朝阳增资要约、影业要参与博纳影业的私有化交易……中概股回归A股的标志性事件在上周连续出现，特别是分众传媒借壳七喜获批复，很有可能成为中概股回归的重要节点，将中概股推向市场的风口。
上周中概股加速回归，奇虎360、搜狐、博纳影业等大牌的名字都加入了这来越长的大名单，正秒杀A股市场的各路投资者。特别是在12月17日，被分众传媒借壳的七喜控股再传喜讯，借壳一事获得证监会批复；业内人士预计，其股价已经再次启动，不排除引领中概股新一波行情。
多只中概股加速回归
上周中概股回归的标志性事件连续出现，中概股规模最大的私有化交易已现轮廓。12月18日晚间，奇虎360宣布，由公司董事长兼CEO周鸿祎领衔的中资财团达成奇虎360的私有化交易协议，前者将以约93亿美元的现金收购奇虎360。以交易总额计算，这将是目前为止中概股规模最大的私有化交易。该投资者联盟计划通过现金和贷款等形式资助这笔交易。奇虎360董事会已批准该私有化协议，并建议股东投票批准该交易。据预计，该交易将于2016年上半年完成。交易完成后，奇虎360将成为一家私人控股企业，其股票将从纽交所退市。
越来越多的中概股走在回归的道路上。12月17日，股市大幅收低，中国概念股多数下跌，搜狐因宣布收到来自公司董事长兼CEO张朝阳增资要约，股价逆市大涨9.13%，搜狐旗下子公司跟着大涨7.38%。该指导性要约显示，张朝阳和第三方私募股权公司将成立一家特定目的实体，对搜狐进行投资。当前搜狐总体市值约20亿美元，一旦张朝阳完成6亿美元收购搜狐股票和债券，将占搜狐总市值的30%。
12月15日，阿里影业发布公告称，阿里影业将通过旗下全资子公司加入买方财团，参与博纳影业的私有化交易。博纳影业私有化交易完成后，阿里影业将投资约8600万美元，间接持有博纳影业的10%股份。公告显示，阿里影业此前与博纳董事长于冬、复兴国际及红杉资本签订协议，加入博纳影业的私有化买方财团。
12月14日，全球出货量第一的光伏企业天合光能对外宣布，公司收到董事长兼首席执行官高纪凡和兴业银行股份有限公司旗下上海兴晟股权投资管理有限公司发来的一封初步无约束性收购提议书。种种迹象显示，天合光能已向外界释放了其欲启动私有化的信号。
12月17日，被分众传媒借壳的七喜控股更是传讯，借壳一事获得中国证监会批复。七喜控股公告称，公司于日收到中国证监会《关于核准七喜控股股份有限公司重大资产重组及向Media Management Hong Kong Limited等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》。根据重组预案，七喜控股拟置出资产评估值为8.69亿元，作价8.8亿元；拟购买资产分众传媒100%股权的评估值为458.71亿元，增值率1750.19%，最终股权作价457亿元，两者差额为448.2亿元，拟由公司向交易对方以10.46元/股的价格发行38.14亿股,并支付现金49.3亿元；同时公司拟向不超过10名特定对象以不低于11.38元/股的价格发行不超过4.39亿股，募集资金不超过50亿元，用于支付交易中现金对价，若仍有剩余则用于补充流动资金。此次交易完成后，公司实控人将变更为江南春。
今年中概股掀起了回归A股的狂潮，公开数据显示，截至11月底，已有34家在美上市的中概股公司收到了私有化要约，这一数字比过去4年的总和还多……而七喜控股借壳被批复，很有可能成为中概股回归的重要节点，将中概股推向市场的风口。
登陆新三板有望成首选
不是所有的中概股都适合回归。要回归需要满足至少四个条件：创始人股东控制力较强、业务主营在国内、跨境市场估值差异大、公司成长性较好。换言之，中概股的回归之路并不好走，如果处理不好，部分公司甚至可能倒在私有化的路上。中概股回归路径大致有三条：借壳登陆A股、IPO、登陆新三板。
大型企业仍然希望通过借壳或注入资产达到回归A股的目的，而不少企业由于财务、规模和时间上的要求选择登陆新三板，则有可能成为首选，也有不少企业考虑选择尚未推出的战略新兴板。
目前回归速度较快的中概股分众传媒、巨人网络等公司，大多采用借壳上市；前者借壳七喜控股，后者借壳世纪游轮，都是这一类型的代表。市场分析曾经被中概股借壳的A股公司，认为其多数具有盘子较小、盈利能力较差等特点，而且公司的实际控制人都为自然人，市场普遍认为，与自然人实控人谈判相对与法人实控人谈判更为灵活，更易达成交易。
世纪佳缘被新三板上市的百合网收购，则是中概股回归国内资本市场新的典范。在体量远大于百合网的情况下，世纪佳缘选择被收购，市场纷纷质疑在闹什么鬼？中投顾问金融行业研究员边晓瑜认为，世纪佳缘选择被收购，主要是想要以更短的时间回归国内资本市场，降低整个过程的风险。据了解，传统中概股回归国内市场需要经历私有化、公司组织结构转化、申请国内资本市场上市三个步骤，过程繁琐、耗时长，以合并方式回归能够快速实现私有化，并直接借助百合网达到回归国内资本市场的目的。
究其原因，新三板准入门槛低、审核条件相对宽松、申报流程短、融资方式灵活，能更好地满足这些企业迅速融资的需求。由于中概股回归国内资本市场本就历时较长、风险较大，IPO相对新三板审核过程更复杂，会加大回归风险，所以这条路径目前相对较少。
回归中概股看中A股市场红利
对私有化回归的中概股来说，国内资本市场的红利有足够的吸引力；但另一方面，回归意味着付出金钱成本的同时还有漫长的时间成本。
在今年因两次借壳上市备受关注的分众传媒，于2012年年底启动私有化。从宣布私有化到如今二度借壳，分众传媒历时两年半仍在登陆A股的中途。为了借壳，分众传媒母公司向金融机构融资14亿美元，截至今年5月31日，分众传媒负债率达61%，高出行业平均值近一半。
看似为私有化付出高昂“赎金”的私有化财团，一旦将企业成功推向A股，获利金额将乘以倍数增加。此前德同资本分析师曹惠南对外界表示，“原则上是这样的（投资者和私有化财团均获利），A股市场的红利还在，PE倍数依然可以看出来。在风险不确定的情况下，回归享用政策红利，这应是大部分回归中概股的诉求。”
美股估值偏低是这些中概股回归A股的最重要原因之一。据最新数据显示，截至16日收盘，在美国上市的183只中概股的平均市净率为22.9倍、中位数市净率为1.09倍，而在剔除负值后，这183只个股的市盈率平均数为43.05倍、市盈率中位数只有14.82倍。相较之下，A股全市场的平均市净率为19.17倍、市净率中位数达5.37倍；同时，剔除负值后，A股平均市盈率高达213.05倍，而市盈率中位数为78.84倍。
有机构认为，中概股被低估的关键原因，在于美国资本市场的交易制度不同于A股，美股可以做空、退市，而且两个市场的投资思路差异巨大。从中概股和A股行业龙头市场表现比较看，不同领域的龙头市值差距很明显。据了解，目前博纳影业总市值不到人民币50亿元，而华谊兄弟的市值在股市大跌后也有492亿元，光线传媒的总市值则达388亿元。由此不难看出，中概股回归A股可能爆发的潜力。
盛大游戏回归依然“在路上”
但是中概股回归的风险不容小觑。另一家国内知名网游企业盛大游戏的私有化协议也获得通过，并有望借壳中银绒业回归A股。然而，盛大游戏回归A股的道路一波三折，先是经历了收购财团五次变更，历时两年才完成私有化，而最近又惹上了官司。
盛大游戏曾经是国内最大的网络游戏运营商，2009年9月在纳斯达克分拆上市，募集资金10.44亿美元。日，盛大游戏首次对外宣布，收到由控股股东盛大互动牵头的一家财团的私有化要约，价格为19亿美元，约人民币122亿左右。今年11月18日，盛大游戏召开了特别股东大会对私有化退市事宜进行讨论和投票。根据盛大游戏披露的文件，退市方案于上述股东大会审议通过后，相关各方预期在本月内完成合并交易的交割。一旦交易完成，盛大游戏将从纳斯达克退市。市场预计，一旦盛大游戏在A股上市，很有可能延续巨人网络的“妖股”走势。
让市场困惑的是，11月25日，中银绒业在当天披露的重大事项停牌进展公告中称，考虑到在A股重新上市的复杂性以及取得相关监管部门批准的不确定性，私有化财团尚未就盛大游戏重新上市达成确定的计划。
没想到风云突变。据媒体报道，12月15日，上海市浦东新区法院发布公告称，12月28日下午，上海浦东新区法院将开庭审理一起合伙协议纠纷案，原告上海颢德起诉宁夏中银绒业国际集团及马生明，指盛大游戏“一股多卖”，私有化份额被侵占。而“原告”也不止一个，据了解，两家投资公司、四位自然人，分别在宁夏高院及银川中院起诉中绒集团，指出盛大游戏私有化完成后，中绒集团单方面调低了上述原告方在中绒传奇和中绒盛夏中对应的出资份额。
目前，上述案件尚未开审，市场认为，不论判决结果如何，盛大游戏回归A股的进程肯定要被延迟。
谁是下一个世纪游轮？
中概股巨人网络和分众传媒分别借壳七喜控股与世纪游轮，成为今年4季度以来的大牛股，更引领着中概股今年回家的脚步。
从股价来看，世纪游轮目前拉升了20个涨停板，七喜控股此前也拉升了7个涨停板，这无疑向市场释放了做多做大中概股的信号。
这边奇虎360刚刚完成中概股规模最大的私有化交易， 那边百度的李彦宏也放出了回归的口风：现在国内方面的条件还不允许百度这样的公司回国上市，但在这件事情上，百度时刻准备着。
回归后的中概股在求得高估值的同时，能不能给A股投资者带来真正的利好正在引发关注。
今年3月，成功拆除VIE结构的暴风科技回归A股，便演绎了一场30多个涨停的吸金。被七喜控股借壳两个多月里，分众传媒股价从停牌前的13.68元暴涨至62.34元，飙升356%。世纪游轮为推进借壳上市发行了4.44亿股，目前总股本达到5.09亿股，以最新收盘价计算，世纪游轮的总市值已经超过千亿元。按照协议，巨人网络承诺未来三年的净利润将达到10.02亿元、12.03亿元和15.03亿元。即便上述业绩承诺全部兑现，目前市值也已经相当于未来净利润的108倍、90倍和72倍。
经历了股灾的A股市场，当然不差钱；而跨年度行情也在酝酿之中。市场在寻找下一个世纪游轮，新一轮爆炒，难免让市场目瞪口呆。（文/记者 刘慎良）
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A股估值看涨吸引中概股结队回归
投资风向标
　　国务院最近召开的常务会议，确定大力推进大众创业万众创新政策措施，其中提到，推动特殊股权结构类创业企业在境内上市，支持国有资本、外资开展创投业务。目前，中概股重返A股似乎正在演变成一股风潮。据机构不完全统计，2015年以来已有9家中概股公司正在谋求退市，而未来或将有更多中概股公司加入到私有化进程中。
　　分析人士认为，中概股纷纷宣布私有化并计划回归A股市场，主要原因在于互联网企业在国内股市高估值与海外资本市场低估值的鲜明对比。此外，国内相关政策也正在逐步明朗，为中概股的回归打开了大门。但与此同时，受制于股权结构等问题，中概股“返乡”也并非易事，股权处置和拆除VIE架构的运作流程复杂，存在诸多不确定性因素和风险。
　　科技企业估值看涨引发中概股回归潮
　　近日，世纪互联、易居和人人公司三家中概科网股公司相继宣布收到私有化要约。一时间，中概股回归A股潮受到业界空前关注。
　　今年以来，受暴风科技等科网股回归A股后的良好表现影响，越来越多中概股企业开始加入私有化并回归A股的大军。仅6月以来就已经有六家公司宣布私有化要约。除科技互联网股之外，“返乡潮”还蔓延到生物医疗和光伏等板块。
　　不久前，普华永道发布了《2015年第一季度全球科技企业上市回顾》。其中，中国科技企业实现8宗IPO，共募集资金近11亿美元，上市企业数量保持全球第一。值得注意的是，中国科技企业IPO没有出现跨境上市，均在中国国内的证券交易所上市。
　　而根据《2014年第四季度及全年全球科技企业上市回顾》，单就2014年第四季度而言，有11家中国科技企业实现了上市，融资额17亿美元。阿里、京东、途牛、陌陌、迅雷等多家互联网科技企业赴美完成上市。不过，从2014年第四季度到2015年第一季度，中国科技企业呈现倾向在A股上市的趋势。
　　普华永道中国科技行业主管合伙人高建斌认为，从中期来看，科技企业的融资渠道会更加多元化，A股将是一个重要的阵地。赴美上市，已不再是主流的退出方式。美国证交所上市往往伴随首次公开发行成本高、估值较低等劣势，而中国的资本市场对于TMT行业给予的较高估值及未来注册制的推出，使得越来越多的企业选择在A股市场上市或在新三板进行挂牌。
　　在普华永道另外一份《2014年第三第四季度中国TMT私募及创投报告》中提到，对于中国TMT企业而言，在中国本土IPO一样具有吸引力。2014年三季度，50%的企业在中国本土上市，剩余的50%在香港和美国上市。但是，到了四季度，57%的企业在中国本土上市，只有14%的TMT企业在美国纳斯达克和纽交所上市。
　　英大证券研究所所长李大霄接受南方日报采访时认为，中概股的相继回归与中国A股市场高估值有非常大的关系。“现在创业板对中国科技企业的估值很有利，对中国科技企业来说，融资渠道正在发生显著变化，目前A股是首选。”
　　另一位不愿透露姓名的投行副总监对记者表示表示，目前A股市场对科技企业的估值远高于美股，很多在美国排队上市的科技企业都有折回A股的打算，而一些已经在美国上市的科技企业正在寻求私有化登陆A股，“可以预见，越来越多的海外已上市或者正在寻求上市的科技企业会重回A股。”
　　此外，专家认为基于中国监管政策的转变，跨境上市可能会放缓。目前，中国证券监管机构在IPO上市方面正从审批制向注册制转变，近期加快了企业上市审批步伐，优化企业IPO的流程，增强了中国证券交易市场对企业上市的吸引力。
　　回归道路有艰险
　　普华永道中国资本市场服务组合伙人李雪梅认为，目前掀起的中概股回归潮正是因为A股市场与美股对于中国科技公司的估值存在较大差异，A股市场上互联网企业资源非常稀缺，公司受到投资人追捧，估值普遍高涨。而美国投资人对于中国互联网公司的盈利模式、主营业务看不懂导致估值较低。
　　此前，中国游戏公司完美世界发布的2014年第三季度财务报告显示，公司第三季度总营收为9.74亿元，同比增长18.7%。但公司股价曾一度跌破15美元，这一股价与公司去年最高股价26.25美元相比，下跌了44%左右。已经卸任盛大游戏董事长的陈天桥曾多次公开表示，“美国资本市场不懂中国游戏。”
　　海通证券研究报告也指出，如今海外市场已非乐园，私有化将成常态。此前由于A股对于新上市公司的诸多限制，不少科技类公司纷纷选择赴海外上市进行融资。但海外市场并非中概股想象中的欢乐园，不少中概股从上市伊始就遭到了市值低估、融资受阻、做空危机等“水土不服”的现象。在海外市场面临多重困境的同时，A股之门已经开始打开，分众传媒等企业回归A股或许只是回归浪潮的开始。
　　不过中概股回归A股也并非易事。业内人士介绍称，从美股回归A股主要涉及到从美股退市、拆除VIE结构和A股上市三个主要步骤。正常情况下，私有化退市一般耗时约6个月，而拆除VIE结构约4-7个月，A股IPO上市发行大约60周，具体到公司个体其差别可能比较大。
　　李雪梅指出，中概股回归A股会遇到一系列的问题，首先要在美国退市实现私有化，法律程序上需要一定的时间。而估值也是重要的一个问题，用多少钱来做私有化。此外，由于私有化和拆除VIE架构的运作流程复杂，涉及多方利益协调，其中存在诸多不确定性因素和风险。
　　VIE是指境外上市主体在中国境内的外商全资子公司通过一系列的协议安排，与中国境内的持牌实际运营实体之间的达成控制与被控制关系。主要目的是为了在对外融资时，规避国内对于某些行业如互联网、传媒、教育服务等外资准入方面的限制。
　　“对于那些搭建VIE股权结构的公司，如何清退美元资本是一个问题，需要进行价格谈判，一般而言，这些美元基金都是不愿意退出的。”李雪梅还表示，如果涉及到拆除VIE股价调整结构，就一定会涉及到税收问题。原来VIE股权结构在一定程度上享受了税收优惠，拆除VIE之后，公司可能面临补交一大笔税收。
　　另外值得一提的是，很多境外上市的互联网公司都设置了股权激励。企业回归A股后，如何把激励方案继续使用，不违反国内的法律法规同时也不给公司造成过重的财务负担，这也是需要解决的问题。
　　同时，李雪梅也指出，并不是所有在美上市的互联网公司都适合回归A股，不同公司应该根据自身需要来调整战略，而不是盲目跟随大潮。她认为，以下三类互联网公司适合回归A股：第一，用户或者消费者都是在国内，开拓国内市场对品牌建设更有吸引力；第二，海外估值较低的公司；第三,盈利模式、核心业务美国投资人看不懂，不敢兴趣的。
　　“而一些市值已经很高了的中概股，市值上几千亿元就很难回归了，私有化难度较大。另外，估值本身和国内相差不大，而且适合美国环境，这些公司可能持有观望态度，等待A股市场更加成熟了再考虑回归问题。”
　　■观察
&&&中概股将成A股新力量
　　回归并非坦途，有机构则建议，中概股公司也可以考虑分拆部分业务直接回到A股市场，或者被同行业其他公司并购。这种方式不需要涉及退市和拆除VIE等复杂的程序，也可能是未来中概股公司回归的方式之一。
　　而反观，中概股回归对于A股市场来说也是一股新力量。在当前A股市场逐渐开放的情况下，一批中概股的回归会加速AH股市场与国际市场的融合；另一方面，参考当前A股市场的行情，中概股回归或将带来市场新的投资热点，成为A股市场的新的风口。
　　有业内人士表示，中概股海外丰富的市场经验将给A股带来益处，有利于平衡市场需求，化解股市泡沫，做大做强中国股市。大部分中概股由于经历过美国股市的洗礼，在公司治理、财务规范、信息披露等方面都有更严格的标准，因此监管层一方面可以通过交流中概股在美经验完善现有A股的制度建设，另一方面仍然可以根据掌握的发达资本市场的习惯和措施对回归A股的中概股进行监管。
　　另一方面，中概股的回归或也将给新三板加一把火。此前普华永道中国北方区高增长企业组市场主管合伙人对媒体表示，在国外上市的高科技企业回归新三板的可能性会比较大，由于A股有盈利要求、排队时间长等门槛，一些想回A股的中概股公司被挡在了门外，很多公司选择将新三板作为一个桥梁，先解决融资的问题，而这批相对更成熟、有经验的公司一旦进入，将有利于激活新三板市场。
　　而就目前的情况看，无论回归与否，A股市场与中概股的距离在拉近。此前，MSCI中国宣布今年11月将把中概股正式纳入到指数，有助于中概股和A、H股两地市场的融合。另一方面，随着国内资本账户开放以及人民币国际化战略的持续快速推进，以及未来QDII额度提升和QDII2机制的引入，长期看，资本账户开放将使中概股进入更多国内投资者视野，有利于中概股回归滞后的融入。
　　普华永道中国资本市场服务组合伙人李雪梅：
　　下半年将迎来回归爆发期
　　■专家观点
　　中概股相继回归，对于A股市场，将带来三重利好。首先，A股市场将迎来更多的有成长性的企业，让中国投资人和普通股民分享到科技创新的红利。其次，基于目前A股市场互联网企业稀缺，市场对企业的追捧过热，存在估值过高的泡沫。未来更多的优秀互联网企业回归A股后有利于化解泡沫，使A股市场走向更成熟的一面。此外，这些企业经历过在美国上市，习惯了比较严谨的监管，都会给A股市场带来更好的氛围影响。
　　但也要警惕可能带来的不利影响选择回归A股的企业是基于A股市场的日渐成熟完善，而不是因为受到美国严格的监管从而选择回到国内资本市场。如果是基于逃避美国严格监管而回归的企业，可能给整个A股市场的发展带来不利。
　　目前，这一波的中概股回归潮还在继续，预估2015年下半年到爆发期，一直延续到明年上半年。随着国家政策的逐渐清晰，以及2016年上半年注册制的推出，更多在海外上市的企业会从观望A股市场发展到选择合适时间回归。
　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新：
　　回归一定程度上推动监管制度改革
　　大量中概股回归，也将一定程度上推动监管制度改革，有利于资本市场繁荣。第一，它们熟悉国际市场规则，更具有诚信意识，回归可以为A股市场带来一股正能量；第二，境外上市中资公司有相当一批具有极好的成长性与投资价值；第三，这些企业大量回归，有利于化解泡沫，平衡市场供求，有利于做大做强中国股市。
　　此外，中概股回归A股，将有利于增大IPO供给，从而压低市盈率，尤其是一些巨无霸的回归，能平抑股价。这样一来，尤其是互联网概念就不再是“物以稀为贵”。　(彭琳 陈若然 实习生 郑荣)
【编辑:左盛丹】
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