寻找不确定性中的确定性——投资股票的正确姿势！寻找不确定性中的确定性——投资股票的正确姿势！财富魅力百家号股票投资对于很多人来说都是一个不确定性很大的事情，尤其是在中国。比如2007年，上证指数涨到过6000点以上，但紧接着2008年，又跌到了2000点以下。2014年7月到2015年6月，上证指数又用了1年不到的时间，从2000点涨到了5000点。但紧接着，半年不到的时间，又跌到了2600点。除了指数，个股也是跌宕起伏。中国石油，可以从46元一路跌到现在的7.8元。贵州茅台，可以从20多元一路涨到现在的386元。这么来看，股票投资的风险真的挺大的。那么，如此不确定的股票，我们是不是应该远离呢？是不是买股票就和买彩票一样碰运气呢？不是这样的。不确定的事情中也是可以寻找确定的规律的。比如我们掷骰子，虽然我们不知道下次掷出来的数字是几，但是我们可以确定的是，至少6万次，出现1的次数在1万次左右。去猜下一次骰子掷出来是几，那是短线投资。但是，如果我们掷骰子的次数足够多，并且我们去猜的是某一个数字出现的大概次数，这个猜测是可以做到八九不离十的，这就好比长线投资。我们熟知的所有的投资大师，比如巴菲特、索罗斯、彼得林奇等，他们不约而同的都在强调长期投资。接下来，我们将用理论结合实践，定性结合定量的方式告诉大家，为什么长期投资是靠谱的，以及长期投资的正确姿势是什么。之所以说在股市中存在确定的投资机会，是因为长期来看，股市会提供三大稳定的收益来源。一、经济的持续增长第一点就是经济的持续增长会带动上市公司整体盈利的增长，而上市公司的盈利增长会带来股价的上涨。怎么理解呢？介绍一个公式：P=E*（P/E）。P表示股价，E是公司的每股盈利，P/E叫市盈率，是股价与每股盈利的比，也叫PE值。市盈率体现的是公司的估值。有了这个公式，结论就很直观了。只要公司的估值不变，也就是市盈率不变，那么公司的盈利增加百分之多少，股价就要增加百分之多少。假设一个上市公司的估值不变，即市盈率保持在20倍，如果2017年的盈利增长了20%，那么它的股价也应该在2017年涨20%。中国的经济每年都在增长，虽然增速越来越低，但是每年都是正增长的。既然经济在增长，所有上市公司的盈利平均来说应该也是上涨的。根据之前得出的结论，只要股市平均的估值不变，那么长期来说，股市总体来看应该是上涨的。我们来看看历史数据是否能验证我们的理论。沪深300指数：日，点位是3471点。根据万得的数据，对应的市盈率是13.6倍。历史上，日的时候，沪深300指数对应的市盈率也是13.6倍左右，而当时的点位是1802点。现在的点位相比当时上涨了93%。根据我们之前的分析，市盈率相同，那么这个上涨幅度应该是由沪深300指数里的所有公司总体的盈利增长所支撑的。也就是说，如果你从日开始投资沪深300指数，8年多之后，虽然沪深300指数的估值没涨，但是沪深300指数里的所有上市公司的盈利增长为你带来了累计93%的收益，也就是平均每年8%的收益。创业板：截至2月20日，创业板指数是1895点。根据万得的数据，对应的市盈率是41倍。历史上，日的时候，创业板指数对应的市盈率也是41倍左右，而当时的点位是811点。现在的点位相比当时上涨了134%。也就是说，如果你从日开始投资创业板指数，5年多之后，虽然创业板指数的估值没涨，但是创业板指数里的所有上市公司的盈利增长为你带来了累计134%的收益，也就是平均每年17%的收益。分析到这里，我们可以很有信心的记住这个结论了：长期来说，投资股市就可以分享经济增长的红利，本质上，其实就是分享上市公司盈利增长的红利。如果中国经济长期是增长的，那么在市盈率，也就是估值不变的情况下，投资股市是一定会赚钱的。基于这个结论，有个相关的投资策略：如果中国经济总体是增长的，那么上市企业的盈利总体看也必然是增长的，所以如果要分享中国经济的总体增长，那么投资所有的上市公司是比较理想的。但这也是不可能的，我们只能投资一些有代表性的样本。沪深300指数中的300个上市公司的总盈利占所有上市公司总盈利的83%，总市值占所有上市公司的50%，因此，沪深300指数可以看成是所有上市公司的代表，投资沪深300指数就约等于投资了整个股市。这是一个分享中国经济整体增长的投资策略。二、挑选优秀的行业和企业上一点提到了，市盈率不变，也就是估值不变的情况下，企业盈利增长百分之多少，股价就增长百分之多少。于是我们引出我们第二点结论：找到盈利增长更高的公司或者行业，投资收益就会更高。我们知道，上市公司有很多，涉及的行业很多，盈利增长不可能都一样，肯定有的公司所处的行业好，公司经营的好，盈利增长就快一些。有的公司所处的行业不好，公司经营的不好，盈利增长就慢一些，甚至会亏损。所以，我们想要在平均水平的基础上进一步提高投资收益，就要尽可能寻找好行业和好公司。把之前沪深300指数和创业板指数的例子做一个对比，正好可以证明这一点。从数据上看，在过去几年，沪深300指数里的所有公司总体的盈利平均每年增长8%，而创业板指数里的所有公司总体的盈利平均每年增长17%。也就是说创业板的公司成长的更快。这是因为沪深300指数里的公司几乎是中国所有上市公司里最大的那300家公司，这些公司基本都处于传统行业，盈利增速平均来说已经趋近于整体的经济增长率。但是创业板的上市公司大部分是新兴行业的小公司，成长速度肯定是会更快的。那么，是不是只投资创业板指数。或者，干脆找几个热门行业，比如人工智能、新能源、物联网，这样的行业未来肯定是高增长啊，在这些行业里挑几只股票买入就行了吗？思路没错，但是做法错了。因为挑好公司，好行业其实并没有想象中那么简单。每年有企业盛极而衰，也有企业咸鱼翻身，还会受到各种政策法规影响。而且，就算挑出来了，也要判断以什么样的估值买入是合理的。之前说的股价的上涨幅度等于盈利的增长幅度这个结论是有大前提的，这个大前提是估值不能变。如果买入的时候估值过高，那么之后就算盈利增长了，估值的下降会把盈利的增长抵消掉，甚至造成亏损。关于估值的问题，我们在第三部分会详细说。正确的做法是，一定要让专业的人做专业的事。基金公司有非常专业的团队，每天的工作就是没日没夜的研究什么行业好，什么公司好，什么样的估值是合理的。所以通过买基金，让这帮专业人士给你打工就行了。从数据上看，基金经理也的确是有这个能力的。从上面这张图看来，大部分年份里，主动管理型基金是能够跑赢被动管理型的指数基金的。说明主动管理型基金通过研究和运用投资技巧，是可以超越市场平均水平的。这里比较的还是主动管理型基金的平均水平，如果能挑出好于平均水平的优秀基金，多赚的比例会更高。总结一下，上一部分的结论是，在估值不变的情况下，只要经济是持续增长的，那么投资股市长期来说肯定是挣钱的。这一节，在此基础上进一步优化，即在估值合理的情况下，投资增长潜力更大、增长速度更快的行业和公司，你的投资收益就会高于股市的长期平均收益。想要达到这个目的，对于普通投资者来说，挑选靠谱的公募基金是最高效的手段。三、估值水平的提高之前说的所有结论都有一个大前提，就是市盈率，也就是估值水平不变。那么，如果估值水平变了，会带来什么样的影响呢？简单说，如果市盈率（估值）上升，对股价是正面影响，如果市盈率（估值）下降，对股价是负面影响。什么因素会影响股市的估值水平的高低呢？先举个例子。苹果的手机比小米的手机要贵很多。同样是手机，大家之所以愿意花更多的钱去买苹果手机，就是觉得苹果手机的品质更好。同样的，公司的品质也是有好有坏，如何来衡量一个公司的品质呢？其实衡量一个公司品质的维度非常多，比如市场份额，品牌，管理，社会责任等等。但是作为投资者最关心的维度是什么？一定是手里的股票能不能升值。所以对于投资者来说，一个公司的盈利增速是最重要的指标，因为只有公司每年的盈利有所增长，投资者的股票才更可能会升值。而且盈利增长速度越快，投资者投资股票就会赚得越多。因此，未来几年平均每年的盈利增速被作为衡量一家上市公司品质的最重要的指标。未来的盈利增速越快，公司的品质就越好，估值就应该越高。如果要用标价来体现一个公司的品质，应该用市值，还是市盈率呢？正确答案是用市盈率，而不应该用市值。市值表现的是这个公司现在有多大，而市盈率体现的是公司将来能有多大的可能性。结论就是：市盈率是体现一个公司品质的标价。说到市盈率水平，顺便纠正一个特别常见的误区。很多投资者，包括很多媒体记者，总是把高市盈率妖魔化，看到高市盈率就跟看到瘟神一样，口诛笔伐，恨不得躲的越远越好。其实这是完全错误的。实际上，市盈率是体现一个公司品质的标价。有的公司标价高，有的公司标价低，这是很正常的。就好象同样是智能手机，低端的手机只要1000块，而苹果手机的一些型号要7000多块。标价高低本身是没有问题的，只需要去判断，这些标价是否合理就行了。相信一些老股民都遇到过一些困惑，发现很多市盈率50倍甚至100倍的股票反而涨得比很多市盈率只有不到10倍的公司还多。其实没有什么奇怪的，一些高市盈率股票的盈利增速可能比低市盈率股票的盈利增速快很多倍，股价表现得更好也就没什么好奇怪的了。那么，什么样的市盈率水平是合理的呢？有没有一个类似于对照表的东西，比如未来盈利增速是20%的股票应该对应多少市盈率，未来盈利增速是30%的股票应该对应多少市盈率呢？很不幸，这样的对照表是不存在的，没有一个统一的标准可以判定什么样的市盈率是合理的。因为未来的盈利增速本身就是不确定的。就算公司管理层对未来的盈利增速做出判断，或者研究机构对公司未来的盈利增速做出判断，都是不能100%确定的。没有人可以100%的预测未来。此外，市盈率的高低还跟投资者的情绪有很大的关系。投资者乐观的时候，愿意接受的市盈率可以很高；投资者悲观的时候，愿意接受的市盈率就会很低。看一下中证500指数的历史市盈率。从图中可以看到，根据万得的数据，2007年5月到2009年1月短短一年半之内，投资者愿意接受的中证500指数的标价从90倍跌到20倍。随后的一年，又从20倍涨到90倍。2014年6月到2015年6月的1年内，投资者愿意接受的中证500指数的标价从30倍涨到85倍，随后的短短3个月，又从85倍跌到40倍。短时间内，中证500指数里的公司的未来盈利增速是不可能有如此大的变化的，唯一的解释就是很多时候，投资者的情绪会大幅波动，表现形式就是市盈率的大幅波动。所以，判断市盈率是否合理是一件非常复杂的事情。是所有专业投资者每天都在思考的问题。很多指标和研究的方法都被应用到这个问题的解决当中。这里给大家介绍一个简单易用的方法。举个例子，比如我们来讨论苹果手机卖到7000块到底值不值。如果你用横向评测的手段，比如屏幕分辨率，摄像头有多少万像素，信号好不好这些指标去分析的话，事情就变得非常复杂，很多时候是得不出结论的。我们不妨换个思路，大家可以看两点，第一，愿意掏这么多钱买苹果手机的人多不多，第二，这些买苹果手机的人是不是疯了。如果买苹果手机的人很多，而且都很平静，没有疯狂，那大体可以判断苹果手机的这个价格恐怕就是合理的。在一些特殊情况下，比如一个苹果手机型号刚推出的时候，有可能要加价才能买到。这时候你会发现，第一，愿意出高价格的人并不多，第二，出高价格的这些人相对比较狂热，并不是很平静很正常的。所以一般可以判断出，加价后的价格是高估的，不可持续的，长期来看一定会回归的。同样，判断市盈率也是如此。就是“市场冷静，估值合理；市场悲观，估值偏低；市场狂热，估值偏高”判断股市的情绪的方法有很多，大部分都是定性的。例如：可以观察身边人的行为，如果原来不炒股票的人都开始谈论股市了，那大部分投资者多半是狂热了；而如果原来炒股票的人一说起股票就垂头丧气，那大部分投资者可能是偏悲观了。另外，从舆论的态度上也能得到一些线索。如果媒体对股市的点位预测是越来越高，比如2007年最狂热的时候，有的媒体说股市可以涨到8000点，紧接着就有媒体会说股市会涨到1万点，这就说明市场是很狂热的。反过来，如果媒体对股市的预测是越来越低，比如2008年最悲惨的情况，很多媒体都争着猜股市会跌到1000点还是800点。那时候，市场多半是过于悲观了。另外，从成交量、新增开户数、融资融券余额这些数据也能得到一些信息。所以我们的投资策略就可以出来了，市盈率短期内是会波动的，如果把握的好，我们还可以从市盈率的波动上再挣一份收益。比如我们通过对市场情绪的判断，在市场悲观，市盈率明显偏低的时候买入，在市场狂热，市盈率明显偏高的时候卖出，我们就能挣到市盈率提升带来的收益。四、总结：投资股票中的确定性如下：我们在股市平静的时候通过投资靠谱的公募基金，长期来说不仅能赚到整体经济增长带来的收益，还能赚到基金经理的选股能力带来的高于平均水平的超额收益。如果我们可以在股市悲观的时候加大投入，在股市狂热的时候选择合适时机离开股市，我们还能挣到一份市盈率波动，也就是其他投资者犯错带来的收益。这一系列的逻辑，在中国经济长期增长这个大前提下，都是成立的。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。财富魅力百家号最近更新：简介:财富最新资讯，有我早知道！作者最新文章相关文章股票投资入门（六十五）：“不相信谁能预测市场”_网易新闻
股票投资入门（六十五）：“不相信谁能预测市场”
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彼得·林奇
彼得·林奇被誉为“全球最佳选股者”，并被美国基金评级公司评为“历史上最传奇的基金经理人”。彼得·林奇1969年进入富达管理研究公司成为研究员，1977年成为麦哲伦基金的基金经理人。
到1990年5月辞去基金经理人的职务为止的13年间，麦哲伦基金管理的资产由2000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，并且是当时全球资产管理金额最大的基金，其投资绩效也名列第一，13年间的年平均复利报酬率达 29%。
投资哲学：
1、从不相信谁能预测市场。
2、投资只是赌博的一种，没有百分百安全的投资工具。
3、价值投资的精髓在于，质好价低的个股内在价值在足够长的时间内总会体现在股价上，利用这种特性，使本金稳定地复利增长。
4、投资具有潜力，且未被市场留意的公司，长线持有，利用复式滚存稳步增长。
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本文来源：人民网
责任编辑：王晓易_NE0011
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分享至好友和朋友圈股票的特征有哪些？_百度知道
股票的特征有哪些？
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股票具有以下特征：（1）不可偿还性（2）参与性：股东有权出席股东大会，选举公司董事会，参与公司重大决策。股票持有者的投资意志和享有的经济利益，通常是通过出席股东大会来行使股东权。 股东参与公司决策的权利大小，取决于其所持有的股份的多少。从实践中看，只要股东持有的股票数量达到左右决策结果所需的实际多数时，就能掌握公司的决策控制权。（3）收益性：股东凭其持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益。股息或红利的大小，主要取决于公司的盈利水平和公司的盈利分配政策。 股票的收益性，还表现在股票投资者可以获得价差收入或实现资产保值增值。通过低价买人和高价卖出股票，投资者可以赚取价差利润。以美国可口可乐公司股票为例。如果在1983年底投资1000美元买人该公司股票，到 1994年7月便能以 11 554美元的市场价格卖出，赚取10倍多的利润。在通货膨胀时，股票价格会随着公司原有资产重置价格上升而上涨，从而避免了资产贬值，股票通常被视为在高通货膨胀期间可优先选择的投资对象。（4）流通性：股票的流通性是指股票在不同投资者之间的可交易性。流通性通常以可流通的股票数量、股票成交量以及股价对交易量的敏感程度来衡量。可流通股数越多，成交量越大，价格对成交量越不敏感（价格不会随着成交量一同变化），股票的流通性就越好，反之就越差。股票的流通，使投资者可以在市场上卖出所持有的股票，取得现金。通过股票的流通和股价的变动，可以看出人们对于相关行业和上市公司的发展前景和盈利潜力的判断。 那些在流通市场上吸引大量投资者、股价不断上涨的行业和公司。可以通过增发股票，不断吸收大量资本进入生产经营活动，收到了优化资源配置的效果。（5）风险性：股票在交易市场上作为交易对象，同商品一样，有自己的市场行情和市场价格。由于股票价格要受到诸如公司经营状况、供求关系、银行利率、大众心理等多种因素的影响，其波动有很大的不确定性。正是这种不确定性，有可能使股票投资者遭受损失。价格波动的不确定性越大，投资风险也越大。因此，股票是一种高风险的金融产品。例如，称雄于世界计算机产业的国际商用机器公司（ibm），当其业绩不凡时，每股价格曾高达170美元，但在其地位遭到挑战，出现经营失策而招致亏损时，股价又下跌到40美元。如果不合时机地在高价位买进该股，就会导致严重损失。（6）永久性：股票所载有的权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无限期的法律凭证。股票的有效期与股份公司的存续期间相联系，两者是并存的关系。
股票主要有以下方面的特征：一、收益性收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以为持有人带来收益的特征。任何人持有股票都有一个很明确的目的，那就是收益。这种收益主要来自两个渠道，一是来自公司的所享有的经济权益，它的主要表现形式是领取股息和红利。二是来自于股票在证券市场上的流通所带来的差价收益，又叫作资本利得。
二、风险性这是指股票持有者可能产生的经济利益带来的损失。应该说，股票的预期收益是完全不确定的，如果公司的预期盈利没达到，股票持有人则无任何股息及红利收益，甚至公司破产，则会血本无归。在流通的证券市场，股票也会因公司的盈利水平、市场利率，宏观经济状况、政治局势等多种因素下跌或上升，所以，股票的风险性和收益性是并存的。
三、流动性是指在依法设立的证券交易所上市交易或在经批准设立的其他证券交易场所转让的特性。股票持有人在变现的同时，还可以将股票所代表的股东身份及其各种权益让渡给受让者，因此股票是一种流动性很高的证券。
四、永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的，因为它是一种无限期的法律凭证。股票的有效期与公司的合法续存期间相联系，两者是并存的关系。
五、参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性，有权出席股东大会，行使表决权或否定权。
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投资者分类的制度框架―以《证券期货投资者适当性管理办法》为对象的考察
　　何海锋
　　发行人、投资者、中介机构、自律组织和监管机构是证券市场的五大主体。其中投资者是证券市场上以获取利息、股息或者资本收益为目的的资金提供者，既是一级市场发行得以完成的保证，也是二级市场流动性的来源，地位十分重要。由于和其他四类主体相比，证券投资者具有多样、分散和流动等特点，所以一直是证券行业的“重点保护对象”。《证券法》第一条就明确将“保护投资者的合法权益”作为立法目的之一，第一百三十四条还提出“国家设立证券投资者保护基金”。然而，由于证券市场上各类产品在功能、结构、风险等方面千差万别，不同投资者在资产规模、专业水平、风险偏好等方面也存在很大差异，对投资者的保护不能一概而论，必须建立在对产品和投资者适当性匹配的基础上。从历史经验看，投资者适当性错配是金融危机的种子。因此，通过投资者适当性管理，“将适当的产品销售给适当的投资者”成为了现代金融业防范风险的重要环节，也是证券市场投资者保护机制的重要组成部分。
　　投资者适当性管理包括投资者分类、产品分级、投资者和产品匹配、风险提示等内容，其中投资者进行分类是重中之重。明确且合理的投资者分类体系对于投资者的适当性匹配是不可或缺的。2009年以来，中国证监会先后通过《市场投资者适当性管理暂行规定》、《关于建立金融投资者适当性制度的规定》、《证券公司业务管理办法》、《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则（试行）》、《投资基金监督管理暂行办法》等规定，在创业板、金融期货、融资融券、股转系统、私募投资基金等市场、产品或业务中建立了投资者适当性制度。然而，这些规定在投资者适当性管理方面，都侧重于设置准入的门槛，并未对投资者进行细致深入的分类。以《私募投资基金监督管理暂行办法》为例，根据该《办法》第十二与第十三条，私募基金的合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合净资产要求的单位和符合金融资产或收入要求的个人。社保基金、资管计划、私募基金管理人及其从业人员等被视为合格投资者。此外关于投资者再无其他细化规定，现有的其他法规大体也是如此。
　　概括起来说，上述法规对证券投资者的分类存在以下问题：一是不系统。规定比较零散，而且相互独立，既有专门的投资者适当性管理规定，也有镶嵌在相关规定中的投资者适当性条款，没有形成系统的投资者分类标准。二是不完整。现有的投资者分类只针对部分证券市场、产品或服务，没有实现全覆盖。三是不科学。以设置准入门槛替代投资者分类，实际上只实现了基于某类市场、产品或服务而进行的合格投资者与非合格投资者的区分，而未对投资者本身进行深入考量，同时合格与不合格的二元对立也过于绝对。
　　2013年，上海证券交易所发布《上海证券交易所投资者适当性管理暂行办法》，试图对投资者适当性管理做出了综合性的规定，在投资者分类方面也提出了统一的标准，尤其是提出了涵盖所有投资者的“专业投资者”和“普通投资者”的划分并基于此安排了差异性的适当性管理要求，具有突破意义。但是，该办法只是交易所的自律性规则，位阶较低，在分类标准上虽有所突破但仍然不够完善。为此，2016年9月，证监会发布《证券期货投资者适当性管理办法（征求意见稿）》（以下简称“《征求意见稿》”）并公开征求意见。日，证监会正式发布《证券期货投资者适当性管理办法》（以下简称“《办法》”）。《办法》的一个重点就是建立了较为完备的投资者分类体系。这是目前我国金融领域对投资者分类最为全面和科学的规定，虽然仅适用于证券期货市场，但相信对于其他金融市场也具有借鉴意义。在金融混业日趋加剧的背景之下，该《办法》或许将成为推动建立统一的金融投资者分类体系的一个里程碑。下面，本文将对《办法》确立的投资者分类体系进行一个梳理，由此窥测证券投资者分类的完整制度框架。
　　投资者分类的目的、性质和适用范围
　　根据《办法》，投资者分类的目的分为两个层次，最终目的是“规范证券期货投资者适当性管理，维护投资者合法权益”，直接目的是“确保将适当的产品或者服务销售或者提供给适合的投资者”。但是，对投资者的分类，并不意味着经营机构对投资风险的绝对把控，在风险承担上仍然要坚持“买者自负”原则。因此，从性质上来说，投资者分类以及经营机构的适当性匹配意见不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证，投资者应当在了解产品或者服务情况，听取经营机构适当性意见的基础上，根据自身能力审慎决策，独立承担投资风险，这也是《办法》明确提出的。在适用范围上，《办法》的投资者分类涵盖整个证券期货行业，包括向投资者销售公开或者非公开发行的证券、公开或者非公开募集的证券投资基金和股权投资基金（包括创业投资基金,以下简称基金）、公开或者非公开转让的期货及其他衍生产品，或者为投资者提供相关业务服务等。相比《征求意见稿》，在范围上明确增加了基金。由于实际存在的混业经营，这一办法的适用范围和示范性其实要更广一些。
　　投资者的类型及相互转换
　　投资者的法定分类
　　《办法》沿袭《上海证券交易所投资者适当性管理暂行办法》，将投资者分为普通投资者与专业投资者，以列举式划定了专业投资者的范围，范围之外的为普通投资者。符合下列五个条件之一的是专业投资者：第一，经有关金融监管部门批准设立，或者经行业协会备案、登记的金融机构。第二，上述机构面向投资者发行的理财产品。第三，社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，合格境外机构投资者（QF I I）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）；第四，同时符合下列条件的法人或者其他组织：（1）最近一年末净资产不低于2000万元；（2）最近一年末金融资产不低于1000万元；（3）具有两年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历。第五，同时符合下列条件的自然人：（1）金融资产不低于500万元，或者最近3年个人年均收入不低于50万元；（2）具有两年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历，或者具有两年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历，或者属于条件一规定的专业投资者的高级管理人员、获得职业资格认证的从事金融相关业务的注册会计师和律师。
　　这一分类标准是监管层根据投资者的收入状况、资产状况、投资知识和经验、风险偏好等因素，在《上海证券交易所投资者适当性管理暂行办法》等现有投资者分类标准的基础上提出的，参考了目前各项业务的准入标准，但适用性更广。
　　投资者的自主细化分类
　　在法定分类的前提下，《办法》允许经营机构分别对专业投资者和普通投资者自主进行细化分类。对于专业投资者，经营机构可以根据其业务资格、投资实力、投资经历等因素，对专业投资者进行细化分类和管理。对于普通投资者，经营机构应当按照有效维护投资者合法权益的要求，综合考虑收入来源、资产状况、债务、投资知识和经验、风险偏好、诚信状况等因素，确定普通投资者的风险承受能力，对其进行细化分类和管理。
　　普通投资者与专业投资者的互相转化
　　《办法》对两类投资者的划分不是固定不变的，允许在一定条件下按照一定程序相互转换，这充分体现了投资者适当性管理的制度目的不单单是保护投资者利益，同时也要兼顾促进资本形成和投资者自治。根据《办法》，上述第四类和第五类专业投资者可以书面告知经营机构选择成为普通投资者，经营机构应当对其履行相应的适当性义务。两类普通投资者也可以申请转化成为专业投资者，但应当以书面形式向经营机构提出申请并确认自主承担可能产生的风险和后果，提供相关证明材料；经营机构应当通过追加了解信息、投资知识测试或者模拟交易等方式对投资者进行谨慎评估，确认其符合前条要求，说明对不同类别投资者履行适当性义务的差别，警示可能承担的投资风险，告知申请的审查结果及其理由，有权自主决定是否同意其转化。这些规定一方面体现了分类的灵活性，同时也强化了经营机构“卖者有责”和投资者“买者自负”的意识。
　　投资者分类的运用
　　对投资者进行分类，其基本考虑是投资者的差异性。投资者分类的运用主要体现在两个方面，一是以投资者分类为依据进行适当性匹配。二是普通投资者在信息告知、风险警示、适当性匹配等适当性管理方面享有特别保护。
　　以投资者分类为依据进行适当性匹配。经营机构应当根据产品或者服务的不同风险等级，对其适合销售产品或者提供服务的投资者类型作出判断，根据投资者的不同分类，对其适合购买的产品或者接受的服务作出判断。
　　普通投资者的特别保护。这一点在《上海证券交易所投资者适当性管理暂行办法》中有很明显的体现，该办法规定，对于普通投资者，应当全面履行本办法规定的投资者适当性管理义务（即全面的适当性义务）；对于经申请并获得认可的专业投资者，应当履行揭示产品或服务的风险、与投资者签署《风险揭示书》的义务；而对于法定的专业投资者，无须按照本办法的规定履行投资者适当性管理义_务。《办法》中详细规定了经营机构对普通投资者的适当性义务。
　　第一，高风险的特别注意义务。经营机构向普通投资者销售高风险产品或者提供相关服务，应当履行特别的注意义务，包括制定专门的工作程序，追加了解相关信息，告知特别的风险点，给予普通投资者更多的考虑时间，或者增加回访频次等。
　　第二，告知义务。经营机构向普通投资者销售产品或者提供服务前，应当告知下列信息：可能直接导致本金亏损的事项；可能直接导致超过原始本金损失的事项；因经营机构的业务或者财产状况变化，可能导致本金或者原始本金亏损的事项；因经营机构的业务或者财产状况变化，影响客户判断的重要事由；限制销售对象权利行使期限或者可解除合同期限等全部限制内容；适当性匹配意见。
　　第三，留痕义务。经营机构通过营业网点向普通投资者进行的告知、警示，应当全过程录音或者录像；通过等非现场方式进行的，经营机构应当完善配套留痕安排，由普通投资者通过符合、要求的电子方式进行确认。
　　第四，负面清单保护。禁止经营机构向普通投资者进行以下销售产品或者提供服务的活动：主动推介风险等级高于其风险承受能力的产品或者提供相关服务；向普通投资者主动推介不符合其投资目标的产品或者提供相关服务；
　　第五，举证责任倒置。经营机构与普通投资者发生纠纷，经营机构不能证明其履行相应义务的，应当依法承担相应法律责任。
　　特定市场、产品或者服务的投资者准入要求
　　《上海证券交易所投资者适当性管理暂行办法》已经对投资者分类和投资者准入进行了区分，但只有原则性的规定。《办法》对此进行了更为细致的规定，从而明确了投资者分类与准入要求的区别，避免以准入代替分类的问题。
　　准入要求的设定。中国证监会、自律组织在针对特定市场、产品或者服务制定规则时，可以考虑风险性、复杂性以及投资者的认知难度等因素，从资产规模、收入水平、风险识别能力和风险承担能力、投资认购最低金额等方面，规定投资者准入要求。
　　经营机构的持续督促义务。经营机构销售有投资者准入要求的产品或者提供相关服务，在投资者首次购买产品或者接受服务之日起，应当通过主动提醒、动态跟踪、定期检查等方式，督促投资者持续符合要求。这部分内容规定在《征求意见稿》中，《办法》正式公布时予以删除。
　　准入要求的运用。准入要求设定后，经营机构不得向不符合准入要求的投资者销售产品或者提供服务。其中，对于包含资产指标和风险承担能力指标的，还有特殊规定。第一，资产指标的特殊规定。投资者准入要求包含资产指标的，应当规定投资者在购买产品或者接受服务前一定时期内符合该指标。第二，风险承担能力指标的特殊规定。（1）风险承受能力最低投资者的设定。行业协会制定并定期更新本行业的产品或者服务风险等级名录以及风险承受能力最低的投资者类别，供经营机构参考。（2）风险承受能力最低投资者的投资限制。经营机构不得向风险承受能力最低类别的投资者销售高风险产品或者服务。
　　投资者分类的配套安排
　　第一，投资者信息的采集。经营机构向投资者销售产品或者提供服务时，应当按规定全面了解投资者相关信息，包括：自然人的姓名、住址、职业、年龄、联系方式，法人或者其他组织的名称、注册地址、办公地址、性质、资质及经营范围等基本信息；投资相关的学习、工作经历及投资经验；投资期限、品种、期望收益等投资目标；风险偏好及可承受的损失；诚信记录；实际控制投资者的自然人和交易的实际受益人；法律法规、自律规则规定的投资者准入要求相关信息；其他必要信息。
　　第二，投资者的信息提供。投资者购买产品或者接受服务，按规定需要提供信息的，所提供的信息应当真实、准确、完整。投资者根据本办法第六条规定所提供的信息发生重要变化、可能影响其分类的，应当及时告知经营机构。
　　第三，投资者分类内部管理制度。《征求意见稿》中规定，经营机构应当制定投资者分类内部管理制度，明确分类的具体依据、方法、流程等，严格按照内部管理制度对投资者进行分类，定期汇总分类结果。《办法》最终删除了这一条的内容，合并概括性地规定在建立投资者适当性制度条款中，但在执行上仍可参照《征求意见稿》的具体表述。
　　第四，投资者评估管理。经营机构应当告知投资者，其根据本办法第六条规定所提供的信息发生重要变化、可能影响分类的，应及时告知经营机构。经营机构应当建立投资者评估数据库并及时更新，充分使用已了解信息和已有评估结果，避免重复采集，提高评估效率。
　　第五，投资者分类的及时调整和告知。经营机构应当根据投资者的信息变化情况，主动调整投资者分类以及适当性匹配意见，并告知投资者上述情况。
　　第六，投资者分类政策披露。鼓励经营机构将投资者分类政策在公司网站或者指定网站进行披露。
　　（作者单位：(,)股份有限公司）
（责任编辑：宋埃米 HT004）
和讯网今天刊登了《投资者分类的制度框架―以《证券期货投资者适当性管理办法》为对...》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
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