完美环球：最纯正的“影游联动”
完美环球：最纯正的“影游联动”
国内第一阵营的游戏厂商完美世界回归A股，选择注入兄弟公司完美环球，两大行业龙头企业合体，致力于打造全球化泛娱乐航母。基于娱乐行业的发展及完美环球的特质，华泰互联网传媒认为，完美环球将是市场上最纯正的“影游联动”标的，其主要观点如下：
未来娱乐图景中最重要的在于内容搭建的场景，“影视+游戏”双场景或成为行业标准玩法。用户需求正在经历“注意力”经济向“参与感”经济的迁徙，用户在内容消费上的参与感将决定IP内容的生命力。而参与感则是由每个使用场景构建起来的，如电影的影评、游戏的得分反馈等。内容的多场景演绎能保证最大程度吸附流量、圈住用户。因此影视场景和游戏场景联动或将成为泛娱乐领域的标准玩法；一方面，影视和游戏互相导流，前期的推广费用将骤降；另一方面，多场景之间的交互或激发观众UGC热情，延长IP内容生命长度。
简单的“影游同时上线”模式将逐渐消失，“强运营、强社区”将决定场景之间协同效应几何。2015年的影游联动作品中仅《花千骨》一部作品实现了影视和游戏双丰收。全年发行的大部分影游联动作品中依旧停留在“游戏+影视”都有的初期阶段，而《花千骨》则做到了手游与电视剧从研发开始同步，影视对游戏进行大量的线上推广，影游拥有同一个运营商平台爱奇艺等。因此“影游联动”模式不可或缺的或是发行节奏和强社区运营等要素。
完美的运营产品能力、孵化IP能力和影视改编游戏成功经验将使其成为行业龙头。
在IP价格普涨、质地较好的IP稀缺的背景下，华泰互联网传媒认为，对IP产品的规划设计能力、产品宣发节奏把握的能力和强运营的能力将成为“影游联动”关键。移动互联网时代对同一个IP的“多场景”运作本质上是希望尽可能多触达用户，通过高频的接触进行用户画像，分析受众诉求，从而通过运营微调或创新针对需求推出产品。这更加类似游戏公司的运作模式（在产品的生命周期里需要不断推出游戏补丁以维持作品生命力）。现在的影视作品交付母带也不是终点，团队需要设计宣发的节奏，放映/上映过程中作品讨论度的维持，甚至通过弹幕、同人创作、长微博等多个方式对作品进行再创作，才能维持用户粘性。
基于以下三点特质，华泰互联网传媒判断完美环球将是市场上最纯正的影游联动标的，其互联网公司的运营基因和产品思维将会催生出一批优秀产品：
a）“重产品，强运营”，公司对游戏和影视两种类型的产品都有优秀的掌控力。作为影视和游戏业务兼备的综合娱乐集团，公司具有“重产品，强运营”基因，曾打造出一系列优秀产品。影视作品方面，完美影视创作并拍摄了电视剧《男人帮》、《咱们结婚吧》、《北京青年》、《老有所依》、《打狗棍》、《大秧歌》、《神犬小七》等，电影《失恋33天》，网络剧《灵魂摆渡》和综艺节目《极限挑战》等优质作品，在影视方面具备持续的IP资源创作能力。游戏作品方面，完美研发并运营了端游《完美世界》、《诛仙》、《武林外传》，手游《神雕侠侣》、《魔力宝贝》，电视游戏《无冬》等优质作品，取得了良好的市场反响，是国内一线游戏厂商。
b）泛娱乐领域多年积淀，公司具有孵化IP的能力。泛娱乐领域深耕多年，公司在影视、游戏方面都具备着持续的IP资源创作能力。除完美影视旗下各大影视作品外，完美世界在游戏方面同样开发出了如《完美世界》这样的超级IP，未来有望利用电影与电视剧的充分互动，将完美世界IP的价值最大化。平台的搭建完美国内领先的创意和制作团队、强大的IP开发和运营能力将提供支撑。
c）公司已有影视作品成功游戏化改编的经验。完美世界有着成功将影视作品（武林外传）游戏化的宝贵经验。公司基于同名电视剧，于2009年7月推出的了武侠端游《武林外传》。截至2015年9月本作依然能维持30万人左右的月活，充值金额在当月达到了1200万。这某种程度上可以从侧面佐证公司具有打造影游联动爆款的能力。公司善于抓住市场上的热门影视及小说题材，并凭借其显著的技术领先优势和丰富的游戏开发经验，开发出优秀的网络游戏作品。
同时，华泰互联网传媒认为，完美世界率先在重度手游市场试水成功，端游IP手游改编储备仍十分丰厚。完美世界在端游巨头中是较早发力手游领域的，许多端游改手游已经获得了成功。2013年完美推出的手游《神雕侠侣》引爆了重度MMO手游市场，流水远超其同名端游，目前手游《神雕侠侣》仍拥有数十万日活跃用户，保持着千万级的月流水。今年以来雄踞iOS游戏排行榜前列的《梦幻西游》、《大话西游》无一不是端游IP的手游产品，这证明了端游MMORPG在手游市场上依旧具有强大的号召力。随着用户注意力从PC端向手机等移动设备迁徙，未来著名的MMORPG端游改手游将会是行业的大趋势。作为端游龙头，完美世界仍储备了大量端游IP未进行手游化开发。公司的S级端游如《完美世界》、《诛仙》等都尚未推出手游版本，未来随着手游大作的推出，公司手游流水还有非常大的提升空间。
基于以上分析，华泰互联网传媒给出投资建议：中长期可关注公司全产业链业务布局的协同效应和手游业务增长。我们坚定看好完美环球未来成长性，给予“买入”评级。
编 辑：孔垂帅
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未经书面许可，禁止转载、摘编、复制、镜像影游联动“影”在哪里？游戏投资界老炮儿华谊有答案吗？|界面新闻 · JMedia 扫一扫下载界面新闻APP停牌2个月后，华谊兄弟（300027）于11月24号发布公告，称计划以发行股份的方式收购新三板公司英雄互娱部分股份。这是其在去年11月以19亿元收购英雄互娱20%股份后的又一加码。
作为国内最大的民营影视公司之一，华谊兄弟的泛娱乐产业布局起步很早。早在2010年，华谊兄弟就斥资1.49亿元购入了掌趣科技22%的股权，开始涉足手机游戏行业；同年12月，以7000万元购入巨人网络51%的股权；2013年，以6.72亿元买下银汉科技55.88%的股份。再加上近期对英雄互娱的加码，华谊兄弟显示了其对游戏行业一往无前的决心。
但是，所谓影游联动的布局，究竟如何分别落到&影&和&游&上？这真的是笔好投资吗？
掌趣科技：套现获利的财务投资
掌趣科技在IPO之前是一个专注单机游戏的公司，研发能力十分薄弱，主要的盈利在页游上。在意识到这个问题后，掌趣开始对一些内容和渠道类的游戏公司进行并购，这也为掌趣科技带来了研发能力的提升和渠道的拓宽。强大的资本运作下，掌趣科技于2012年顺利IPO。
IPO之后，掌趣科技的并购之路并未停止。2013年到2015年，掌趣先后并购了动网先锋、玩蟹科技、上游信息、晶合思动、天马时空等一系列公司，涉及金额近70亿元。
频繁的并购为掌趣带来了净利润的稳定增长。上市前的2011年，公司营收仅为1836万元，2012年上涨到2.25亿，2015年达暴涨至11.2亿元，4年间营收增长约60倍。但随着证监会对于游戏行业并购的监管收紧，其通过并购来维持净利润高速增长的脚步开始变缓。到了2016年，虽然掌趣的营收和净利润依然亮眼，却出现了让所有投资者担心的减持潮。
公司核心股东的连续减持给市场传达着危险的讯号。今年3月份以来，掌趣科技先后出现了4次减持潮，其前十大股东合计抛售约2.01亿股，掌趣科技董事长姚文彬也于今年的8月2日辞去董事长等一切职务。
华谊兄弟对掌趣的投资也仅仅体现在财务方面。仅今年的前三季度，华谊兄弟通过减持3740万股掌趣科技股票，获益达2亿元。但在电影和游戏的合作方面，无任何成果。
华谊巨人利润未达标
而在2010年12月对巨人网络的投资中，华谊兄弟未达到利润目标，甚至出现一定的亏损。当时公布的业绩预测显示，华谊巨人年的净利润分别达到1125万元、1380万元和1819万元。但从华谊兄弟2012年半年报来看，华谊巨人2012年上半年投入金额2862.5万元，累计投入金额5725万元，最终却亏损了382.69万元。这笔交易在2013年以巨人出资7710万元回购华谊兄弟持有的51%股权告终。华谊想通过巨人网络将业务面扩大至网游运营的目标未能实现，而两家倾力打造的《万王之王3》也没能成功，最后倒卖到了腾讯手里，成了众多网游中不知名的一款。
银汉科技传出偷换会计概念丑闻
2013年7月对银汉科技的收购，则是华谊向影游联动迈出的又一大步。一方面，华谊寄望通过此次收购拓展其产业链，由单一的电影公司转变为综合性的泛娱乐公司；另一方面，华谊也希望通过此次合作改变其一直以来在游戏行业单纯的资本投资行为，实现资本和产业真正的结合。
2013年华谊兄弟和银汉科技&联姻&现场
然而，和银汉的合作却在今年被&界面&爆出了靠偷换会计概念完成业绩承诺的丑闻。根据当初承诺，银汉科技在2014年、2015年、2016年度扣除非经常性损益后归属于母公司净利润分别不低于人民币14300万元、18590万元和18565万元。表面上看，银汉科技在2014年和2015年完成了23502万元和24334万元的净利润，达成了业绩承诺。然而，当初承诺的是归属母公司的扣非净利润，如果把2014年和2015年的净利润都乘以公司50.88%的持股比例，则2014年和2015年银汉科技均未达成承诺业绩。
相较于对掌趣科技的单纯套现获利，华谊兄弟对于银汉科技的控股经营倒是显示出了一定程度上的&影游联动&。今年银汉科技推出了手游《幻城》，并与华谊旗下东阳浩瀚的同名电视剧同期面市。这可以说是华谊真正意义上第一次主导的影游联动产品，时间是2016年，距离其首次涉足游戏业投资的2010年已过去了六年。
尽管华谊还未披露这款游戏的营收情况，但是从各大游戏网站的排行和评分上来看，《幻城》恐怕尚难称为一款成功的影游联动产品。
《幻城》手游宣传海报
布局游戏业的六年时间内，华谊在游戏领域的影响力并未加大，依旧停留在行业外围，通过收购套现获利。收购银汉科技至今，也仅仅推出了一款并不算成功的影游联动产品，这不得不让投资人对华谊&去电影化&的策略产生怀疑。没有产品影响力支撑的投资布局，不仅让其失去了影视行业的领先地位，也让华谊成为游戏领域的单纯套现投机者。
英雄互娱是真正影游联动的开始？
不同于掌趣科技和银汉科技，英雄互娱的游戏布局还有一个电竞概念，这也许是时下游戏行业最热的点。
英雄互娱在11月接连发布了四款游戏：《节奏英雄》、《极无双》、《影之刃2》、《装甲联盟》。其中《影之刃2》和《装甲联盟》都有极强的竞技性，可以配合由17家厂商（包括昆仑万维、完美世界、巨人网络、熊猫TV等游戏公司）组成的移动电竞联盟来举办电竞赛事。在这个移动电竞联盟中，联盟内厂商会以英雄互娱的英雄联赛为载体，逐步置入适合电竞比赛的优质游戏产品。目前，英雄联赛项目主要为英雄互娱旗下的《全民枪战》、《天天炫舞》和《像三国》三款产品。联盟的设立为游戏的盈利模式拓宽了新的渠道。
而华谊兄弟也积极地将自己的内容向英雄互娱旗下的电竞游戏《全民枪战》渗透。《全民枪战》获得授权使用《老炮儿》的素材，进行影游联合推广。游戏的卡机屏、海报、宣传甚至游戏里面都出现了《老炮儿》的素材。已发布两年的《全民枪战》仍保持着全球DAU1000万，注册用户2亿的良好数据，该游戏还处于产品生命周期的成长期。
《全民枪战》宣传海报
从英雄互娱今年的第三季度报告可以看出，英雄互娱1－9月实现归属于挂牌公司股东的净利润约3.69亿元，同比增加2151.76%。2016年英雄互娱对华谊兄弟的业绩承诺为5亿净利润，截至第三季度已经完成超过70%。华谊对英雄互娱的投资在财务上已经有了较坚实的基础，但要真正做到影游联动，目前所欠缺的因素实在太多。在英雄互娱保证其净利增长的同时，华谊是否能成功地将其IP内容融合进游戏产品的开发和运营呢？
关于影游联动，六年以后如果仍然停留在画饼的想象阶段中，对于老炮华谊来说，就有些太稚嫩了。
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