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(C) dianping.com, All Rights Reserved. 本站发布的所有内容，未经许可，不得转载，详见 。公司动态点评：VGRASS品牌略有调整，TW并表增厚利润 _ 研究报告正文 _ 数据中心 _ 东方财富网
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维格娜丝(603518)公司是行业领先的高端女装品牌，经过两年调整后，报表质量逐渐着改善，更有利于公司未来扬帆远航。主品牌VGRASS 定位逐渐提档，收购南京云锦昭示迈出多品牌布局第一步，推动公司奢侈品牌建设并布局高端定制化服务，收购Teenie Weenie 进一步拓展公司品牌布局，增强各品牌协同效应，公司多品牌立体化格局已逐步成型，未来有望成为国际化的高端女装品牌。预测公司 年EPS 分别为1.62 元、1.86 元（考虑收购后），对应PE分别为16.95X、14.78X，公司复牌后股价经历一定调整，目前市值仅约40亿元，一旦业绩企稳，市值有望再上一个台阶，维持“推荐”的投资评级。净利润2965 万元，同比增加31.79%，：公司2017 年1-3 月实现营业收入3.11 亿元，同比增长63.9%；实现归属上市公司股东净利润2965 万元，同比31.79%。；扣非后净利润1315.6 万元，同比下降34.87%；基本EPS 0.20 元，同比增长33.33%。其中，VGRASS 品牌实现收入1.77亿元，同比下滑3.37%；云锦吉祥品牌实现收入451.69 万元，同比下滑33.03%；TW 品牌实现收入1.30 亿元。毛利率有所下降，期间费用率上升：由于VGRASS 品牌毛利率轻微下滑及毛利率率较低的TW 品牌并表影响，公司2017 年第一季度毛利率下降2.24pct 至68%。受收购TW 带来大量利息费用影响，公司期间费用率上升9.13pct 至63.82%，其中销售费用率微升0.1pct 至41.5%，管理费用率微升0.84pct 至13.98%，财务费用率大幅上升9.87pct 至9.18%。由于毛利率下降及费用率增加的双重影响，公司利润增速大幅落后收入增速，净利率下降4pct 至9.5%，致扣非后利润大幅下滑。预期随着收购结束、多品牌整合加速及定增减轻财务费用，未来财务费用率有望有多降低，净利率提升空间广阔。此外，公司投资宝国国际带来投资收益1364 万元，为净利润增速高于扣非净利润的主要原因。渠道调整基本结束，店效提升显着：公司近年一直积极推进渠道优化，调整店铺结构、关闭不合格门店，2017 年一季度VGRASS 品牌的直营店、加盟店分别净关店6 家、3 家，期末店铺数量180 家，同比减少18.18%，而VGRASS 品牌收入仅下滑3.37%，单店同比有所提升，渠道升级效果显着。目前VGRASS 品牌渠道调整基本结束，随着店铺数量的稳定、店效提升，有望迎来业绩拐点。公司今年下半年将在米兰开始第一家海外旗舰店铺，品牌国际化道路有望全面打开。TW 品牌2017年一季度净关店3 家至1305 家，其中直营店1191 家、加盟店114 家，门店数量同比减少9.88%，渠道结构基本保持稳定。收购步伐加快，形成多品牌立体化格局: 2015 年收购南京云锦100%股权，将云锦文化与现代时尚和艺术相结合，意在打造具备中国文化元素的国际知名一线奢侈品牌；2016 年9 月，公告拟以现金方式收购E-Land持有的TW 品牌及该品牌相关资产和业务，目前进展顺利。TW 品牌已覆盖国内一、二、三城市的主要中高端销售渠道，现金流充沛，利润率水平领先行业。公司通过此次收购，长期可为公司带来品牌风格和品类互补、以及渠道和设计资源的战略协同，将丰富和完善品牌及产品线，有利于发挥各品牌之间的协同效应，增强公司实力，拓展公司的发展空间，多品牌立体化格局逐渐成型同时。在男装和童装系列方面（收入占比均在10%左右）公司的发展空间还较大，未来的发展空间巨大，可为公司带来新的盈利。风险提示：国家宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险。
维格娜丝重要数据一览
维格娜丝基本面数据
每股未分配利润
每股净资产
净资产收益率
净利润增长率
维格娜丝投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
一个月内100001三个月内320005半年内450009一年内5500010
维格娜丝盈利预测
每股收益(元)
净利润(亿元)
机构投资评级(近六个月)
机构一致看多个股
7437.9231.5636.536134.4518.6217.505512.998.469.565413.729.7910.0954901.50658.75773.335085.5969.5375.954911.788.748.354942.8821.2935.984740.2530.3937.624653.7521.6816.034543.7328.8629.954520.4417.9122.954548.6016.5644.364536.0028.7532.474438.3833.7837.04
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