注资的落实反映出中国企业先天不足
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注资的落实反映出中国企业先天不足
日11:44 　
12月11日，、同时发布公告，两公司控股股东各已获得国有资本经营预算30亿元与22.8亿元的注资。
此次出资是国家对航空业第一次注资行为。
无独有偶，当日，美国政府公布将向汽车业提供150亿美元的紧急贷款援助。但作为交换条件，通用、福特和克莱斯勒的股息发放和高管薪酬都将受到严格限制。而美国政府向三大汽车制造商派遣“汽车沙皇”以监督救援计划的实施，若三大汽车制造商无法成功按照规定转型，“汽车沙皇”将有权决定撤回援助资金。据悉，上述协议将在当地时间10日送交美国国会表决。
作为国内航空业，其自身的发展对于国内经济的影响无疑将是巨大的。然而，美国的经济却能拖垮世界。因此，美国汽车行业的救市意义就更显重大。
也许，国内的当权者会窃笑美国的经济危机，认为美国汽车行业之所以得不到足够的补助在于其国库的空虚。确实，中国经过长达三十多年的改革进程，我们国家有了一定的资本积累。然而，我们就应该浪费两代人的劳动成果，任由纳税人的钱财不明不白地挥霍一空吗？我想国人更多应该从体制上去分析中美两国对于注资的不同观点。
对于注资，美国与中国有三大方面不同。其一，在于钱财的使用与保护上。150亿美元对于三家汽车公司来说应该远远不够。然而美国政府在批准此次款项以后，向三大汽车制造商派遣“汽车沙皇”以监督救援计划的实施，可见，150亿美元的计划也不是铁板订钉的事情。其二，在于改良公司制度以及公司如何应对未来的市场难题上。美国政府认为，如果三家公司无法成功按照规定转型、不能有效地作出合理而又令人满意的经济策略，这笔资金随时可能撤销。其三，在于对亏损企业高管的的认识上。根据三家公司递交的报告，三家公司CEO有可能获得年薪1美元的工资水平。在此严格的条件中，美国人同样还得将报告递交国会审查通过才能生效。
东航与南航公司无疑幸运得多。不仅他们的高管不需背负任何责任，就是公司的注资也无需任何要求。而在审批使用此项注资时，也无任何监管机构来参与。但是，这种毫不费力就得来的资金到底能多大限度地帮助企业呢？很可能，来年东航与南航将需要300亿注资了，而到时，又是简单的一纸文件便得到了，再就是进入3000亿、30000亿的注资游戏中。
由于世界性的金融危机，一年来，国内看到了太多太多公司投资国外而灰头土脸地回来，大多就是几十亿、几百亿的亏损。这种情况的发生多是在于国内企业存在着严重的依赖性。企业高管也缺乏明确的考核制度。这种恶性保护机制如果不尽快变革，国内企业就很难真正长大，在世界经济潮流中也谈不上什么贡献，但愿决策层能认识到国内企业的先天不足，对于纳税人的钱财避免放之任之。
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已投稿到：家润多7月7日网上路演
家润多公司简介
家润多下属7家百货门店，其中5家位于长沙，是长沙及湖南省规模最大的百货零售企业，多年来在湖南处于领先位置。2007年实际经营面积达10.5万平方米，2008年经营面积增加7.54万平方米至18.04万平方米，增长71.81%。
董事长胡子敬简介
胡子敬先生，1950年6月出生，从1975年出道到现在，从一个小搬运工到湖南最大的商业集团掌门人，近30年的摸爬滚打，零售业让胡子敬吃了不少苦。
募集资金主要用途
　　本次募集资金全部用于公司主营业务，拟用于以下用途：
投资额(万元)
友谊商店（A、B 馆）扩建改造工程项目
家润多百货朝阳店改造工程项目
阿波罗商业广场整体改造工程项目
　　上述项目投资总额为50,000万元。如果所筹资金超过拟投资项目所需，公司将把多余部分主要用于补充流动资金，金额为37,000万元。
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1 银行贷款
& &银行贷款是企业获得经营所需的财务资本的重要来源，通过银行贷款获得的资金可用于购买设备以及弥补企业营运资金不足等方面，对于企业的长远发展非常重要。商业银行会从企业的品质、能力、资本和抵押品等方面来对企业信用价值做出评估，以决定贷款的发放。一些企业负责人诚信意识淡薄，以各种欺瞒手段骗取银行贷款，无疑会严重损害企业的诚信形象，断送企业的发展前程。
1-1 案例1：企业老板骗贷失信的成本
A企业成立于1991年，企业注册资本1000万元人民币，坐落于某沿海城市工业区，企业主营业务为印刷，经营范围包括：印刷机械的维修、保养和调试，包装印刷，印刷机械零件销售等。企业成立后取得了新闻出版局颁发的出版物印刷许可证等资质证书。通过引进先进的德国海德堡印刷机，A企业在沿海城市里赢得了不少市场。经过几年的发展，企业的总资产达到4000多万元，净资产也达到了3000多万元。
为进一步扩大生产能力，A企业于2010年5月向该市某银行申请一年期500万元人民币贷款用于购买设备和补充流动资金。为顺利取得贷款，A企业将一台新进口的德国制造的价值约800万元人民币的海德堡对开四色印刷机抵押给该银行，同时企业老板夫妇承担个人连带责任保证。这台海德堡印刷机的印刷质量高、机器寿命长、保值性能强，作为抵押品也受到银行青睐。粗看这台印刷机的权属是十分清晰的，有发票，有经过证实的购货合同，有政府机构办理的抵押手续似乎也无懈可击。但是后来证实，这台印刷机事实上并不属于该企业。A企业老板在与海德堡销售机构签订了购买合同后，又与一家在香港的境外银行签订了设备租赁合同，约定在租赁期间内，印刷机的所有权归境外银行所有。设备的发票则是通过一家没有进口设备经营权的企业开出的，当追查到开发票企业时，该企业已经注销了。这样，A企业从一开始就为赖账留下了伏笔。
贷款到期后，A企业老板并没有按时归还欠款，贷款银行立即催促企业还款，并随即向法院提起了诉讼。该企业老板赖意在先，为了避免因签订夫妇个人连带保证责任而可能以其夫妇个人名下的资产偿还贷款，他之前就采取了一系列转移财产的行动。该企业老板夫妇在老家某市注册成立了一家印刷企业，成立时注册资本为450万元人民币，距偿还贷款时间还有6个多月时，老板夫妇就将其老家企业的全部股份无偿转让给刘某等三人，并办理了有关的工商变更登记。之后老板夫妇又将其在该市购买了仅一个多月的两套住房转让给其亲戚，转移资产以逃避债务的意图暴露无遗。
贷款银行通过区法院依法查封了印刷企业的设备等财产，其中包括一台日本三菱对开四色胶印机。这时A企业老板又自作聪明编造出一个所谓的债权人——XX保税贸易有限公司，称该保税公司为印刷企业办理了三菱印刷机进口手续，并垫付了购机款项。XX保税贸易有限公司向区法院对被执行人的三菱胶印机提出《执行异议申请》。区法院作出裁定书驳回了XX保税贸易有限公司的执行异议，同期XX保税贸易有限公司向中国国际经济贸易仲裁委XX分会提出了仲裁申请。仲裁委员会做出了裁决书，裁决XX保税贸易有限公司对三菱胶印机拥有所有权。中级人民法院向区法院发出《执行监督函》，要求区法院暂缓对被执行人的执行，致使第二日已经公告的拍卖无法进行。之后，中级人民法院经核实相关情况，依法驳回了XX保税贸易有限公司的执行异议，并通知区法院恢复执行。
最后，A企业老板因恶意逃避银行贷款，他们夫妇俩投资的印刷设备等全部通过拍卖用来偿还债权人的债务，一个曾经有一定规模的印刷企业由于老板的失信从此销声匿迹，并在当地企业信用信息网上了恶意欠款的“黑名单”。
1-2 案例2：资金链断裂骗贷近千万受审
某市房地产开发有限公司（以下简称B公司）及其原法定代表人崔XX因公司资金周转问题，借用他人名义以虚假购房的方式从银行骗取多笔贷款，累计超过千万，被控骗取贷款罪。2004年11月，崔XX借用王某的名义签订购买B公司某商品房的合同，后以王的名义向某银行按揭贷款130万元，银行于同年12月放款至B公司账户内。2006年10月，崔XX采取类似手法，6次借用不同的他人名义，签订购买B公司6套别墅的合同，后以他人的名义向银行分别按揭贷款，从151万到254万元不等。银行均已于当年放款至B公司账户内。2007年10月，崔XX将上述其中三套别墅卖给市民柳先生，柳先生一次性付清三套别墅房款。但直至2012年8月，仍未能办理房产证，柳遂报案。公安机关接报案后，于2013年4月将崔XX抓获。破案后，涉案两家银行均未能收回贷款余额。法庭上崔XX表示对不起业主，当年因原材料上涨，建设资金超出了预算，公司从银行没法贷到更多的资金，最后导致资金链断裂时，有人劝他卖掉公司可以拿到几个亿，他不甘心，只能铤而走险利用圈内人虚假按揭购房骗贷，最后导致公司诚信形象严重受损，也极大地损害了业主的权益。检方认为，崔XX作为B公司的法定代表人，骗取银行贷款后给B公司使用，给银行造成重大损失。B公司的行为涉嫌单位犯罪，崔XX作为该公司直接负责的主管人员，均应当以骗取贷款罪追究其刑事责任。
案例1-2分析 ：
案例1中，A企业老板一开始就在抵押资产上存在骗贷的主观故意，为后来的赖账埋下了伏笔。在贷款到期后，该企业老板并没有按时归还（在借款时他就没有想到要还），之前就采取了一系列转移财产以逃避债务的行动，最终上了当地恶意欠款的“黑名单”。案例2 中，B企业法定代表人骗取银行贷款后给B公司使用，给银行造成重大损失，最后以骗取贷款罪追究其刑事责任。
长期以来，一些企业老板诚信意识欠佳，恶意欠债不偿，拒不履行义务，即便由法院判令被告偿还相应债务，也往往因人员难找，财产难查等原因而无法执行，成为债务追偿的一大难题。要防范企业经营者道德风险，解决“老板跑路”成本低问题，一方面应该加快完善企业信用体系建设，打破各部门之间信息平台部门之间的互联共享隔阂，对失信企业和经营者进行有效约束与惩戒；另一方面加快建立对民间借贷危机、老板跑路失联案件的“快侦、快破、快捕”机制，曝光失信被执行人的“黑名单”制度，能使老赖们在政府采购、招标投标、行政审批、政府扶持、融资信贷、市场准入、资质认定等方面受到限制，形成有效的社会信用体系监督网，督促老赖主动履行义务。此外，金融机构从业人员在贷前调查中也要多渠道全方位地了解企业经营者的信用记录，防范可能的企业经营者道德风险。
2 信用交易
& &在信用交易中，卖方作为授信方和债权人，最容易由于风险防范意识的不足和风险控制措施的不当而成为遭受损失的受害一方。尤其是在海外赊销交易中，由于信息不对称情况较为严重，卖方更容易被骗受损。本节从卖方角度分析企业如何对重视对客户征信信息进行管理问题。
2-1 案例3：海外赊销交易中对买方主体资信调查的重要性
国内某旅游用品出口商C公司在一次海外展会中结识了匈牙利某公司华人业务经理王某，双方自2011年开展小额贸易，在近两年的交易过程中，C公司觉得匈牙利某公司操作规范、付款及时，双方逐渐建立起互信关系。交易期间王某作为匈牙利某公司的唯一联系人,包括询盘、定价、运输、提货、付款等在内全部操作均由王某一人出面完成，其出色的业务能力、顺畅的语言沟通，以及日常交往中熟悉的中式商业文化，让C公司一度忽略了对新市场的分析研究和对交易伙伴的冷静判断。2013年C公司决定扩大与匈牙利某公司的交易规模，将单次交易金额由几万美元大幅提高至40万美元，支付方式为货到付款(O/A)45天，期望依托匈牙利某公司的销售网络开拓东欧市场,培育业务新增长点。
然而货款到期日后，买方发生了拖欠。经多番追讨，买方始终未能偿还欠款，于是C公司向中国出口信用保险公司(以下简称“中信保”)通报可能损失。按照惯例,中信保首先向匈牙利某公司发出了质询函，匈牙利某公司负责人签发书面回函称从未与C公司进行贸易往来，在2011 — 2012年间从未向C公司支付过任何款项，对相关欠款并不知情,并进一步表示其公司没有名为王某的华人雇员。带着诸多疑问，中信保就案件展开深入调查。
C公司表示，从王某身份看,其在历史交往中所使用的邮箱后缀清晰显示为匈牙利某公司,对于其业务经理的身份,也有相关名片为证，凭这两点可以充分证明王某系匈牙利某公司雇员,其行为应由匈牙利公司承担法律后果。从买卖双方的历史贸易单证看,提单的通知人和收汇水单的付款人均显示为匈牙利某公司,相关单据是证明贸易事实的有力证据。从此次拖欠款项涉及的货物情况看，根据船公司确认,货物已由买方凭正本提单提货,推测目前货物就在买方控制之下,买方否认欠款事实属无赖之举。
但中信保经分析认为，C公司主张存在诸多漏洞：第一，以名片及邮箱后缀认定王某的行为由匈牙利某公司承担法律后果存在不确定性,对于此类疑似诈骗的案件，除非有清晰、完整、有说服力的证据链支撑，否则法院很难支持C公司主张。第二，证明贸易事实存在最有效、最直接书面证据，是经双方签署生效、符合一国法律形式要件的合同文书,其他如提单或付汇水单等单证仍需结合更多证据才能具备主张事实存在的前提条件。A公司仅以两份简单文件为支点难以支撑整个贸易事实。中信保经对相关贸易单证和操作环节反复分析,并通过专业渠道对匈牙利某公司展开背景调查发现，匈牙利某公司成立仅数年时间,业务规模总体并无明显增长,管理层中除1人为匈牙利本土人士外,其余均为华人，最后，通过各种渠道查清王某并非买方员工,而是香港某公司的负责人,王某通过香港某公司在内地采购商品后转卖给匈牙利某公司,所以匈牙利某公司对香港某公司确不知情，王某认为C公司的货物质量有问题因而拒不付款。而香港某公司是一家典型的“皮包公司”,在金融经济高度发达的香港,像王某这样“幕后老板”无须现身,仅委托当地专业的会计师事务所或秘书公司负责年检等相关事宜,即可使公司保持“存续”状态，香港某公司注册资本仅1万港币,在法律上承担有限责任,一旦陷入商业纠纷并被诉诸法律,其承担责任的经济能力十分有限。
从惯常的思维的角度看,无论在匈牙利还是香港,民事法律救济在过程和结果上都充满不确定性,且相关工作在金钱成本和时间投入上难以估量。中信保决定放弃对香港某公司和匈牙利公司提起民事诉讼的常规追讨策略,将矛头集中指向王某,在香港的法律体系项下积极推动相关司法部门认定和追究王某的刑事责任。在巨大的压力下,王某以公司名义主动提出折扣和解,C公司从经济的角度充分权衡利弊后,最终接受了和解方案,有效挽回部分损失。
案例3分析 ：
在贸易交往中,出口企业往往容易忽视企业征信信息对业务健康发展的重要作用,特别是那些公司规模不断扩大、业务拓展需求迫切的出口企业,更要从企业征信信息工作的最基础环节着眼,提高风险防范意识,增强风险识别能力,重视对目标市场的钻研和对贸易伙伴的甄选,切勿急于求成。本案例中,C公司对贸易对手的背景和王某的身份缺乏最基本的了解,仅以名片、邮箱后缀等简单的要素作为客户识别和业务操作的依据,暴露出C公司在法律领域相关知识、经验和技术积累方面比较薄弱,在信息收集、客户管理、风险预警等贸易流程的重要环节存在管理缺位。
随着中国经济的飞速发展,越来越多的商贸精英走出国门,相似的教育背景和思维模式,亲切的语言沟通和商务文化,使他们能够与出口企业迅速建立互信关系,并顺畅开展合作。但不能排除在这一群体中也潜伏着一小撮经验丰富、处事老道却别有用心的“精英”,他们熟悉国内外市场行情,精通贸易、金融和法律,懂得利用中式的人情世故松懈出口企业的防范意识,他们善于等待、精于设计,一不小心,就会让出口企业落入悉心布下的连环套,百口莫辩,有苦难言。因此，在贸易交往中,出口企业首先要对交易伙伴做到“知己知彼”,在业务初期即对买方客户展开资信调查，对于相关买方发展历史、经营状况、主营产品、诉讼记录、管理层变动等重要信息进行收集整理并定期更新，必要时还应要求买方提供工商注册记录、纳税证明、买方负责人或业务员身份证(护照)等证照复印件;有条件的出口企业还可以委托第三方调查机构,对买方资信状况作进一步核实,或亲自出国对买方进行实地考察。对买方关键信息进行动态更新,对重要的资质文件进行存档管理,可以有效排除那些资质不良、信用较差、存在较大违约风险的买方企业,有效防范贸易主体风险。
与此同时，单据是国际贸易交往中权利义务流转的重要载体,单证管理直接体现了出口企业对相关法律规则的理解和驾驭水平,对风险的管理不仅体现在事前的识别和防范上,更体现在风险发生后出口企业如何妥善应对方面。以贸易合同为基本框架,对相关出运、交付、质检等操作环节的履约情况进行详细记录,对涉及的相关贸易单证和函件进行归档备案,围绕国际买卖的债权债务关系形成相对完整的证据链条,一旦发生风险或合同纠纷,出口企业便能够在第一时间作出反应,积极寻求法律救济。
2-2 案例4：重客户关系、轻客户资信调查，企业被骗受损
2009年6月，某电缆公司分厂负责人（以下简称D公司）接到某电力物资有限公司（以下简称电力物资公司）询购电缆的电话，自称是某著名电力集团的下属企业，每年需订购电缆万，这次因电力局某领导大力推荐，他们才和D公司负责人联系订购事宜的。随后D公司分厂派员实地考察了该电力物资公司并主动宴请了他们，当D公司看到该电力物资公司办公场所到处都有某电力集团的标志，听到他们的法定代表人还是某省高官侄子等情况后，便认为这是一家有一定合作前景的电力下属企业。6月16日，D公司没有对电力物资有限公司进行任何征信调查便冒然与其签订了总金额211.9万元的电缆买卖合同。合同约定“先预付10%，货到验收付20%，一个半月付67%，留3%为质保金”。
6月19日，电力物资公司飞D公司总部认真考察了三天。6月26日，电力物资公司预付货款10万元。6月27日，D公司在预付款尚欠11万情况下，便发去了154.43万元的电缆，7月5日，电力物资公司在某电力局人员的陪同下，又专程赴D公司分厂考察。7月9日，电力物资公司又预付20万元货款。7月10日，D公司分厂在电力物资公司未完全履行合同付款义务的情况下，又与其签订了第二份240.5万的电缆买卖合同，并又发去电缆56.94万元。8月8日，在电力物资公司共付60万货款，已发货211.37万元电缆，尚欠货款145万元，同时尚欠第二份合同预付款24万严重违约的情况下，D公司应分厂的再三要求，又发去了第二份合同的19.4万元的电缆。8月17日，电力物资公司又带着据称是银行、公安各一人再次飞D公司总部考察。至9月5日，债务人共订货452.4万元，分五次预付货款60万元，收到电缆230.77万元。
对此D公司分厂认为，目前客户违约现象很普遍，何况才逾期一个月；但以上情况引起了D公司信用管理人员的注意，从风险监控的角度分析认为已有风险，便发出了风险预警，引起了领导高度重视，先暂停了发货，至此电力物资公司尚欠179万，多次催款一分未付。针对以上情况，D公司领导果断批示公司信用管理人员“速办此案”。在接办此案前后，信用管理人员查阅了合同，付款发货记录，初步判断：电力物资公司在长达40多天分五次预付货款60万元的行为，说明了其财力不足，不符合电力企业的付款习惯，倒像小型私营企业所为，有假冒电力企业之嫌，因此债务人的身份值得怀疑，建议立即启动风险应急预案：正式停止发货，列入专业清欠，迅速采取“调查取证，催款追货，争取公安介入追讨”的催款策略。
首先，先电话查询了某电力集团，证实该电力物资公司不是某电力集团下属企业。同时发传真让D公司分厂到当地工商局查询，打印并传回了债务人营业执照注册信息，经解读营业执照，“注册号”第七位是“2”，说明债务人是私营企业的身份（第七位的识别号“1”是法人出资非私企内资的识别号，“2”是自然人出资私营企业的识别号，“3”是个体工商户的识别号）；“企业名称”中的组织形式为“有限公司”，字号也与电力集团使用的下属企业字号不符；“注册地址”为居民住宅（案犯家），这也不可能是电力企业，而实际经营又在海关大楼，两者地址不一样；“注册资本”300万元，订货452万，远超出注册资本132万；“成立日期”不到两年，根据业界“成立不到三年的公司风险大”的定律，也可判断该公司有风险。“年检情况”为B级，也表明有一定风险。经以上注册信息的解读和相互印证，证明债务人存在极大风险。
在掌握了电力物资公司的注册信息后，B公司便以催款的名义立即赴该公司进行实地考察。催款未果，只拿到一张还款承诺，但实地考察却发现不少问题。该公司办公场所系租海关大楼几间房办公，挂满了“某某水利开发公司”、“某某投资开发公司”等公司牌子，以及到处都有某电力集团的标志，给人以既拉大旗做虎皮，又自相矛盾之感。通过询问了该公司的房东海关得知，该公司还欠海关的房租数十万元，又拜访了某电力集团得知，前段时期他们几乎天天都能接到查询该公司是不是他们下属企业身份的电话，再次证实该电力物资公司的虚假身份。在强大的催款和追查货物去向的压力下，该电力物资公司拿出了一份可证明230万元电缆有去向的下家合同“某某物资有限公司”，为进一步取证提供了方向和线索。通过调查，发现这份下家合同是编造的，即章是真的，但内容是编造的。通过以上运用资信调查的电话和传真查询解读营业执照、实地考察、自行调查等方法，调查并取得的证据，完全可以证明该电力物资公司是一家“没有实际履约能力，以支付部分货款、开始履行合同为诱饵，骗取全部货物后，在合同规定的期限内拒不支付其余货款”彻头彻尾的骗子公司。
10月，D公司多次强力催款未果，欠款风险越来越大的情况下，以涉嫌合同诈骗罪为由向公安报了案，公安立即进行案前调查和立案追讨，先后将案犯全部缉拿归案。经公安查证，电缆已低价卖给铜贩子。至此，本案赃款只追回一部分，D公司损失巨大。
案例4分析 ：
本案例中，D公司最大的失误在于对订货量大，风险不确定的新客户某电力物资公司，没有在赊销交易前进行任何征信信息调查，便贸然签订了两份共450万元的赊销合同。在债务人已严重违约情况下，又违规发了第二份合同的部分货，进一步扩大了损失。本案例中的经办销售员宁肯花3万元接待费去维护客户关系，却没花钱去自行进行客户资信调查，也没有去购买第三方征信公司的资信报告。这种“重客户关系，轻客户征信信息调查”的倾向对企业信用风险的控制与防范是十分不利的。征信调查被西方工商界誉为“经济生活中防止跌倒的手杖”，在信用交易前对客户事先进行征信调查是识别骗子和不良客户、防范客户风险的重要手段。
3 债券发行
在资本市场中，企业债券是重要组成部分，也是企业融资的重要渠道。企业在发债的时候，企业信用体现的就是债券自身的信用。良好的诚信水平和诚信形象有利于改善企业与利益相关者的关系，创造外部经济性。企业的诚信状况也逐渐成为再融资的关键条件之一。投资者往往愿意给诚信的企业更高的溢价，更愿意追捧诚信度良好的发债企业，企业诚信水平越低，投资者面临的不确定因素越多，为满足收益与风险匹配原则，投资者往往要求风险溢价，从而使得企业融资成本较高，失信的企业则或因失信侵蚀中长期估值而被投资者回避。因此，在全流通时代，要提升公司市值，增强企业债券的吸引力，除了制造“重组、注资、股权激励”等概念和提高债券收益率外，提高诚信水平也是一条切实可行的途径。
3-1 案例5：诚信提升估值
广东省XX股份有限公司（以下简称E公司）主要从事家具和木地板等木材深加工产品的研发、设计、生产与销售。公司自成立以来始终坚持以信用为基础，构筑业务发展平台，为公司的快速成长搭建了一个安全、稳健的舞台。在与经销商、大公司的沟通中，E公司同样把信用、信誉摆在了重要的位置上，他们始终认为，产品的市场竞争力，根本上还是要在质量、服务和价格上锤炼。因此，在国内一些同类企业相继遭遇信用危机时，E公司不但与100多个经销大户联系越来越紧密。近十年来，通过提高生产力水平，在逐步降低生产成本、不断提高产品的附加值的过程中，E公司赢得了越来越多消费者的认同，而长期建立起来的市场信誉、品牌效应同时带来了越来越多的合作伙伴。日益健全、强大的信用体系使E公司的生产和经营处于一个良性的循环之中，连续四年上榜“中国最有价值品牌”。公司依托较好的自有品牌知名度以及美国市场的复苏，其国外市场销售规模逐年上升，同时近年来公司大力拓展内销市场，采取“体验馆+专卖店”的销售模式，内销收入规模不断扩大。截至2014 年12 月31 日，公司总资产102.50亿元，所有者权益63.79 亿元；2014 公司实现营业总收入44.27 亿元，净利润5.27 亿元，经营活动净现金流5.90 亿元。
2015 年，E公司开始发行2015第一期公司债,发行规模人民币12 亿元，债券期限为5年。公司债券的价格往往反映了利息率的波动和通货膨胀率的变动情况。不过 ，在公司债券定价的过程中，E公司的信用价值是十分重要的考量因素。E公司不仅在市场中拥有良好的品牌效应和诚信形象，2014年获得人民银行认可机构评定的AAA年度信贷评级,同时中诚信证券评估中心评定E公司主体信用级别为AA，评级展望为稳定；该期公司债信用级别定为为AA级，为其偿还本息提供了保障。本期债券票面年利率为5%，该利率在中长期债券发行中属于低水平债券，表明资本市场对E公司品牌的充分信任以及对该公司良好诚信形象的高度认可和对该集团未来发展的良好预期。因此，在资本市场上，发债企业诚信水平越高，投资者在一定程度上往往更愿意追捧，从而有助于间接降低企业融资成本，提升债券未来估值。
3-2 案例6：征信记录成企业发债审核的重要参考 &
企业征信信息对审核企业债券发行申请具有重要的参考价值。2012年，国家发展改革委办公厅下发了《关于加强企业发债过程中信用建设的通知》（发改办财金〔号）。通知要求，今后，省级发展改革部门向国家发展改革委转报企业发债申请前，需向征信服务机构调取申请发债企业的征信记录或信用报告，并在转报企业发债申请时，一并转报企业征信记录或信用报告。企业征信记录或信用报告将作为审核企业发债申请的重要参考材料。& & & 除了征信记录或信用报告外，企业在申请发债前，发行人、主承销商、会计师事务所、律师事务所、评级机构等还需签署提交综合信用承诺书，并与债券发行申请文件一并报送国家发展改革委。企业债券综合信用承诺，指发行人、各中介机构等利益相关方分别签署信用承诺书，承诺遵守法律法规、规范性要求和发债约定，规范与债权人利益有关的各项行为，承诺如有违规或违约将自愿接受已经承诺的惩戒。目前，虽然我国征信服务机构目前可以做到对企业信贷信用记录的较充分采集，但仅掌握和分析这些信息尚不能满足债券审核需要。在推动社会信用体系建设过程中，今后将重点对企业过去是否有弄虚作假、恶意拖欠等违法违规和不诚信行为的不良征信信息进行重点采集，为债券审核工作提供更全面的信息支持，以进一步防范企业债券市场风险，切实加强发债企业信用建设，加快建立诚信企业守信受益、失信企业得到惩戒的良好机制，使企业征信信息更好地服务于企业债券市场发展。
案例5-6分析 ：
按照现行《公司债券发行试点办法》，发债公司须满足的条件之一即是“经资信评级机构评级，债券信用级别良好”，而“最近36个月内公司财务会计文件存在虚假记载，或公司存在其他重大违法行为；已发行的公司债券或者其他债务有违约或者迟延支付本息的事实，仍处于继续状态等情形的，则不得发行公司债券”。同时国家发展改革委办公厅在审核企业发债申请时要重视对企业征信记录的使用，转报企业发债申请前需向征信服务机构调取申请发债企业的征信记录或信用报告。在这一背景下，一份良好的信用记录，对于发债企业现实意义重大，而有志于做大做强的中国企业，也有必要为自己建立一份诚信的履历。
3-3 &案例7：资本市场首例企业债券本息违约事件
F公司成立于2003年，是一家专业生产各种型号、规格的太阳能电池组件，配套生产和安装太阳能用户系统、太阳能灯等太阳能系列产品及工程的高科技企业。2007年整体变更为股份有限公司，2010年其股票在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市。日公开发行的10亿元公司债券，期限二年，日到期。但由于各种不可控的因素，F公司第二期利息原定金额共计人民币8980万元，但由于各种不可控的因素，本期利息将无法于原定付息日按期全额支付，仅能够按期支付共计人民币400万元。3月7日当天，F公司债券本息兑付正式违约，成为国内首例债券违约事件，这同时也宣告公募债务的“零违约”被正式打破。
稍早之前因连续三年亏损，F公司股票自日起暂停上市，债券于日起终止上市。因不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务，法院于日裁定受理重整并指定管理人。日，F公司重整计划草案公布，如重整计划获得执行，F公司债券本息将全额受偿。
该起违约事件虽然短期内影响低等级融资主体的融资需求，但长期内有利于信用风险定价的复位与隐性刚性兑付的破除，将有力地推动利率市场化背景下中国资本市场持续壮大，为未来实体经济的发展创造多层次的融资市场环境。
案例7分析 ：
这是一起债券市场上典型的债券信用违约事件。其实，在成熟的债券市场，发行人发生违约并不鲜见。2011年底，中国公司信用债券市场世界排名第三（6597亿美元），仅次于美国（32613亿美元）、日本（9441亿美元）。在2007年至2011年的5年间，根据标普的统计，美国发生400起违约，日本则发生8起。随着金融脱媒化、利率市场化及社会融资结构变化进一步加剧，社会融资结构大变迁、直接融资大发展等金融生态变革正在债券市场上充分展现，信用风险事件甚至违约事件的出现并不可怕，重要的是市场交易各方应尽快树立信用风险意识，建立健全风险转移和风险对冲机制，及时适应市场变化，促进信用风险合理配置。同时，发债主体自身须加快信用风险管理制度创新，除了严格的“事前、事中、事后”风险管理制度外，还需要加强信用风险管理手段以分散不确定的信用风险。
4 股票上市
诚信是企业在资本市场的立市之本，也是上市公司价值基础。一些企业妄图通过造假来取得上市资格或者通过虚假信息披露来掩盖企业亏损事实，这种极大损害投资人利益的行为必然会使企业诚信形象严重受损，并最终会受到监管处罚。上市公司应把诚信建设作为公司价值增长的重要组成部分，把公司的诚信建设与经营增长放在同等重要的位置。监管层则主要发挥倡导和推动作用，让每个公司真正把诚信做到实处。
4-1 案例8：资本市场首例IPO撤单企业造假被处罚案
某光伏科技有限公司（以下简称G公司）是一家集科研、开发、制造、销售为一体的太阳能光伏高新技术企业，专业从事半导体材料、单晶硅制造、单晶硅切割、太阳能光伏电池、组件，以及太阳能照明、太阳能电站等应用领域的研发、设计、生产、销售及安装服务。公司成立于2006年，位于某市高新技术开发区。日，G公司在其招股说明书预披露稿中称公司2011年1月至9月营业收入为57,285万元，利润总额为7,173.6万元。而这一天，证监会宣布正式实施调整后的IPO预披露制度。随后，市场媒体对G公司招股说明书提出多项质疑。或迫于舆论压力，公司在2012年4月份便撤回了IPO申请，但这并未能使其逃脱制裁。
2013年5月31日，证监会公布的行政调查显示，G公司通过伪造作为入账凭据的工程结算书和虚构销售回款等，在某市县道路亮化工程、太阳能照明工程、和谐小区太阳能照明工程三个项目的财务账册中有虚假记载，虚增财务报告收入8564万元，虚增利润合计3815万元，占当期利润总额的53.18%。调查显示，G公司“未卜先知”地提前确认了收入，虚增财务报表。首先是“某工程第二期所需光伏项目”，该工程的招标时间是2011年10月。但是，在招股说明书预披露的时候，该工程并没有完工，G公司在2011年9月末将该工程的收入予以了确认。其次是“某市和谐小区亮化工程”，该工程的招标结束日为2011年第四季度，但在招股说明书预披露的时候，整个小区配套工程也未完成，然而，G公司却在2011年9月末将该工程收入予以了确认。至于“某市道路亮化工程”，该工程招标开始和结束的时间均为2011年12月，同样是在招股说明书预披露的时候，该工程仍未完工验收。G公司早在2011年9月末就确认了收入。
除了将未达到条件款项提前确认收入，G公司还通过实际控制人秦XX控制的一系列壳公司倒账来虚增收入。上述光伏系统应用项目主要是太阳能路灯和电站，均需要G公司供货并安装。上述三个工程项目属于市政工程类，在现金流方面，按照行业和市场规律其回款较慢，但是G公司回款速度却异于同行。秦XX在G公司提交IPO申请之前就注册了多家壳公司，实际负责人均为秦XX，没有办公场所，没有实际经营业务，主要用于伪造销售回款走账用。除此之外，为了美化G公司现金流量，2011年12月，G公司以其存单作质押从当地金融系统贷款6000万元，用于伪造部分项目回款。
与别的造假公司不一样的是，G公司虽然预披露了有关招股文件，但由于其造假行为在其IPO之前被媒体揭露，公司主动撤下了申请，终止了IPO程序，造假还未造成严重后果。这样的公司在以往的IPO中已经有过多家，大都是撤单了事，证监会通常也不对其进行处理。但这一次证监会却对该公司进行了严厉处罚，除对公司给予警告并处以罚款处，还对控股股东、实际控制人及公司董事、监事、财务总监等相关当事人给予警告、罚款，并对其中部分人处以终身或一定年限的证券市场禁入处理。与此同时，担任这两家公司IPO中介业务的相关保荐机构及其当事人也被警告、罚款，有关人员也被处以终身或一定年限的证新建市场禁入处理。至此，G公司也成为预披露制度实施后首例在撤回IPO申报材料情况下，仍被追究造假责任的公司。
案例8分析 ：
对尚未完成IPO的企业进行行政处罚，在2013年之前证监会的监管历史上还是前所未有的。这体现了监管部门严格执行证券市场法规的态度。由于以往未能认真执行证券法对“尚未发行证券的”造假公司的处罚，实际上在市场中起到了一种反向的激励作用，一些公司从中得到了一个错误信息，认为造假失信的成本很低，因此才会孤注一掷，在IPO时大肆造假。只有真正按照证券法规的要求从严执法，让法规对造假者的失信行为产生足够的威慑力，只有当那些存在瑕疵的企业对证券市场敬而远之，才会将造假失信者隔离在市场之外。
4-2 案例9：资本市场首例被刑事处罚欺诈上市案
某省生物科技有限公司(以下简称H公司)始建于1996年，2001年3月以整体变更方式设立为股份有限公司。2006年11月，H公司首次上会被否。2007年10月，该公司二次过会，日，公司公开发行股票并在深圳证券交易所挂牌上市，一举成为国内绿化行业首家上市公司，某省首家登陆中小板的民营企业。作为某省最大的绿化苗木种植企业，唯一一家国家城市园林绿化施工一级资质的企业，H公司的“业绩”光鲜亮丽。上市前，H公司就已经虚增资产7000万元、虚增收入近3亿元。据其招股说明书中的数字，2005年和2006年，营收同比增长分别达8%和21%，净利润的同比增长分别达11%和26%。2008年1月，该公司股价一度冲高到63.88元的最高点。2009年之前，该股受到多只基金的青睐和追捧。
2009年8月，某省证监局发现H公司在业绩、资产和关联方交易等方面存在重大虚假信息披露。2010年3月份，证监会决定立案稽查。根据证监会披露，2004年至2007年6月，H公司利用其控制的多家公司，采用阴阳合同等方式虚增资产；以虚构银行回款的方式虚增收入；以虚增资产、虚假采购的方式将资金流出，再通过其控制公司将资金转回的方式虚增销售收入。调减后，公司连续三年亏损。在招股说明书中，H公司虚增2006年末银行存款，虚增金额占货币资金期末余额一半以上。另外，H公司在首发上市之前还伪造了工商局证明。2009年，H公司向数十家供应商采购过亿元，但其中数千万元资金的去向与支票收款方不一致，一部分资金流向账外银行账户。此外，H公司还通过实际控制的28家公司制造资金循环。操作方法是，H公司以土地款、灌溉系统工程款等各种名义转出资金，利用控制的账户流转资金，最终回到H公司，导致付款方与销售客户不符。2011年5月后，H公司被戴上ST帽子。
经过证监会和公安部门的调查，2011年，H公司欺诈发行案于在某市区人民法院开庭审理。法院认定，2004年至2007年，公司法定代表人何XX等利用相关银行账户操控资金流转，采用伪造合同、发票、工商登记资料等手段，少付多列、将款项支付给其控制的公司、虚构交易业务、虚增资产、共计虚增营业收入2.96亿元。上市后，H公司继续实施财务报表造假，2008年虚增收入8564.68万元，2009年虚增收入6856.1万元。根据判决结果，公司犯欺诈发行股票罪被判处罚金人民币400万元；何XX犯欺诈发行股票罪，判处有期徒刑三年，缓刑四年。
2012年1月31日，H公司收到某市人民检察院的《刑事抗诉书》，该市人民检察院认为，原审法院对欺诈发行股票罪部分量刑偏轻，应当认定被告单位及各被告人违规披露重要信息罪。日，该市中级人民法院再次对H公司欺诈发行案作出一审判决。法院审理查明：2004年至2007年6月，何XX等共同策划让H公司发行股票并上市，并登记注册了一批由H公司实际或者掌握账户的关联公司，利用相关银行账户操控资金流转，采用伪造、、工商登记资料等手段，少付多列，将款项支付给其控制的公司，虚构交易业务、虚增7000余万元、虚增2.9亿元，H公司招股说明书中包含了上述虚假内容。2007年1H公司在交易所首次发行股票并上市，非法募集资金达3.4629亿元。法院认定H公司犯欺诈发行股票罪、伪造金融票证罪、故意销毁罪，判处罚金1040万元；何XX被判处有期徒刑10年，公司其他高管也分别被判处6年至2年3月不等有期徒刑及罚金。
随着H公司案件的刑事判决生成，证监会也对牵涉其中的中介机构进行了处罚。日，证监会认定H公司保荐机构、律师事务所、会计所未勤勉尽责，未发现其在招股说明书中虚增资产、虚增业务收入，对三家中介机构一并进行处罚，对相关责任人终身证券市场禁入，并撤销相关保荐代表人保代资格和证券从业资格，这也是证监会依法做出的最高幅度的处罚和处理。
案例9分析 ：
上市公司的信息披露失真等有失诚信的行为，会导致“柠檬”充斥市场，良品则被驱逐，长此以往，市场会走向萎缩。上市公司如果通过不披露甚至虚假披露，制造与投资者之间的信息不对称，不仅会误导投资者，为其带来损失，也会对上市公司本身甚至整个市场的信心造成伤害，上市公司诚信与否，影响资本市场的配置资源能力。过往的银广夏、蓝田股份等事件，都是前鉴。
中国证监会日宣布，《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》自9月1日起正式实施。该办法作为我国资本市场首部专门的诚信监管规章，核心和亮点在于正式把诚信纳入监督管理的范畴，创新建立专门的诚信监督管理制度，强化对市场主体及其行为的诚信约束。今后行政许可审查工作一律必须考察申请人及相关当事人的诚信记录，有关市场主体在市场活动及人员聘任中可以按照规定查询其他相关机构与个人的诚信记录，并将建立统一的上市公司公开承诺履行情况公示制度，监督、督促上市公司积极履行分红、资产重组等公开承诺。《证券期货市场诚信监督管理暂行办法》通过对失信惩戒约束、守信激励引导等一系列制度机制，强化了对市场主体及其行为的诚信约束。
5 信用评级
信用评级是指信用评级机构对企业资产状况、履行各种承诺的能力以及信誉程度作出的全面评价。对于被评企业来时，信用等级的高低决定了其获得资金的能力以及成本。对于投资人来说，信用等级揭示了企业的违约风险。
5-1 案例10：信用评级助推企业成长
S公司是一家从事电力设备监测业务的企业，成立以来一直致力于电力系统领域的业务发展。近年来随着智能电网、智能化变电站的建设，国家两大电网公司对电力设备尤其是变电站的状态监测提出了更高的要求，给该公司创造了巨大的业务发展空间。S公司在发展过程中，业务模式也在不断的转变，从早期的国外先进设备代理模式向项目集成、综合监测模式发展，收购国外知识产权，研发具有自主知识产权的产品，并投资建造工厂，自行投入生产。企业在发展过程中遇到两大难题，一是大规模铺点项目所需的流动资金以及生产设备购置、知识产权购买和研发投入所需的资本性支出，二是如何在招投标中提升企业的诚信形象和信誉，赢得客户的信任。
考虑到其客户主要是电网公司及电厂公司，对供应商的筛选要求比较严格，在招标中需要企业提供营业执照、组织机构代码、税务登记证、法人身份证、审计报告等证明公司身份和财务实力的资料，S公司首先利用了某著名资信评估公司（以下简称资信公司）的企业主动评级业务来获取业务发展机会。资信公司根据S公司较为规范的管理，较好的财务数据和良好的市场前景，给予了较高的信用等级。
S公司通过主动评级增强了透明度，消除了招标企业不必要的怀疑，减轻该公司的交易成本，扩大了信用声誉，提升了业务的竞争力，在电力电网的招投标中赢得了业务发展的机会。随后的五年中，S公司主动邀请了资信公司对企业进行信用评估，他们看重的是资信公司作为独立的中介机构，对企业专业的风险分析，并以此促进企业管理的提升。通过资信公司的信用评估后，S公司将这些评估报告提供给银行、监管部门和合作伙伴。S公司因为运作规范，所以敢透明，追求阳光下的利润，使S公司获得了足够的信任。规范带来信誉，信誉带来资本，评级带来规范和成长，正是这种良性循环使S公司获得了迅猛发展的动力。
与此同时，资信公司通过在信用评级过程中对S公司进行现场调研，发现该公司经营发展中存在融资问题。该公司属于技术+市场的创业型公司，公司高管对如何利用金融工具和金融市场扩大生产经营规模缺乏意识，虽然凭借该公司的经营情况可以获得外部融资机会，但该公司以前都是靠创业者自有资金投入和利润的内部积累，对负债经营或分散控制权有所担忧。资信公司根据该公司所处行业未来五年市场的趋势，预测企业发展资金需求，并规划设计其未来的融资方案。针对自办工厂建设生产线所需的设备投资资金，资信公司帮助S企业设计了通过金融租赁方式获得资金，减轻了创业者的资金压力。随着企业经营模式的转型和收入规模的扩大，资信公司又帮助S企业设计了引入私募股权投资机构的方案，创业者以较小比例的股权稀释获得了发展扩张所需的资金，使该公司能够推进收购国外知识产权、研发具有自主知识产权的产品的商业计划，并分散创业者继续投资的风险，逐步构建适合公众公司的治理结构。同时通过引入短期银行借款，解决流动资金周转对公司资金的占用，引导企业通过利用财务杠杆，提高自有资金收益率。通过这些举措，使该公司逐步向公众公司的条件靠拢，预计S公司在几年后，通过投资银行的进驻辅导企业改制上市，最终目标是通过上市，公开募集大量资金，使企业能够完成国外知识产权收购和自主研发创新计划，成为行业的领先者，巩固市场份额。
案例10分析 ：
资信评级旨在解决市场信息不对称问题，如果资信评级深入到金融市场规范运作，在一定程度上消除信息不对称，这对于缓解中小企业特别是民营企业融资难的矛盾是有积极作用的。规范运作的企业，通过主动进行资信评级，增强自身的透明度，有助于取得投资者、社会及政府的认可与支持。资信评级机构与借贷或投资各方不存在利益关系，因而它的独立、客观、公正的评价意见容易取得商业银行和投资者的信任，这有利于企业拓宽融资渠道，缩短了银行等金融部门的调查时间，降低了信贷风险，保证交易和资本流动的有效性。同时，第三方评级机构拥有技术优势和专业经验，不仅掌握企业短期信贷风险，还关注企业长期发展趋势，为监管部门和金融机构提供更加客观、公正的参考依据。在评级的过程中，遇到企业财务不规范的情况，银行和评级机构还可以对他们进行财务辅导，帮助企业建立规范的财务制度，提升企业财务信息的可信度，所以评级也是对企业经营的规范，可以助推企业快速成长。信用评级的高低，不仅影响企业的定价与估值，更通过直接作用于企业的融资数额与融资成本，对企业的发展带来长远的影响。
5-2 案例11：资信评级揭示企业信用风险
某省生物能源有限公司(以下简称M公司)创建于2006年， 是一家专门从事生物柴油及相关绿色再生能源产品的研发、生产和经营的新型能源企业，注册资本9180万美元。M公司在某省新区的项目计划总投资为4亿美元，分三期实施，其中一期总投资9000万美元，注册资本3000万美元，主要以城市生活中的废弃酸化油、非食用的各种动植物油脂为生产原料，年生产生物柴油20万吨。2014年6月，这个曾宣称致力于生物柴油产业化开发的企业，却因银行抽贷导致资金链断裂而停产，甚至走到濒临破产的边缘，以该公司发行的集合票据也出现了债务违约，公司已经连续拖欠员工五个月工资和七个月社保，同时公司经营业绩也存多处疑点。
某著名国际资信评估有限公司（以下简称资信公司）此前已对该公司为主体的企业信用评级报告中评定2014年度信用等级为CC级，评级展望为负面，从而及时揭示了M公司存在的信用风险。评级结果认为，M公司业务结构单一，盈利严重依赖生物柴的生产与销售，原材料供应不稳定，抵御市场风险的能力弱。同时公司在建工程过大导致流动资金几乎殆尽，短期内难以形成稳定的收入和利润来源，偿债能力极低。公司现存有息债务规模较大，违约风险大。尽管M公司对资信公司的评估观点提出异议，但资信公司的报告以有力的证据、客观而翔实的分析，最终被银行所采信，而后，多家银行向M公司停止放贷，M公司陷入了前所未有的危机，究其本质是企业的信用危机。资信公司的评估报告准确描述了M公司资金链断裂的轨迹，及时揭示了公司的信用风险并为银行所采信，同时也启示我们加强企业信用管理，防范信用风险的重要性。
案例11分析 ：
资信评级的主要功能就是信用风险测量和风险预警。随着金融市场的快速发展，投资者和商业银行面临日益增加的金融风险。资信评级机构通过收集各种企业信用信息，运用专业的评级技术体系，对影响企业风险的因素进行判断和预测，并对信用风险进行度量，尽可能地考虑各种可能预知事件和因素的产生对信用风险造成的影响，为债权人提供信用信息服务，使债权人通过合理的信贷组合降低信用风险，保证资金运作的安全。实际上，在复杂多变的市场环境中，企业在经营中会遇到各种各样的问题，其信用状况也在不断变化。凭借专业的评级技术体系，专业的资信公司还应建立动态的信用风险预警机制，准确揭示企业的信用风险，从而为资本市场提供高质量的信用信息。}