2017年度国内外棉花供求格局展望【针织内衣吧】_百度贴吧
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2017年度国内外棉花供求格局展望
随着国储棉大规模轮出，全球棉花库存明显下降，部分市场投资者对今后某一年度棉价走强，甚至出现超预期大涨抱有强烈期待。2017年棉花市场会怎样？　　一、当前国内外棉花产量与需求趋势　　1、近年来全球棉花种植面积、产量与需求变化趋势　　伴随着全球棉价的不断下降，2011年度以来，全球棉花种植面积整体呈现下滑趋势，2016年度降至不足45000万亩，为2000年度以来最低值。　　幸运的是，较好的气候和不断提高的种植技术促使2016年度全球棉花产量达到2246万吨左右，高于2015年度。　　全球棉花需求量随经济环境波动明显，自2012年度触底后，呈现缓慢疲弱的爬升态势。2016年度全球消费量为2438万吨，远未恢复到2008年金融危机爆发前2600多万吨水平。　　全球棉花需求增长，产量下降，产需缺口凸显。据美国农业部发布的数据，2016年度全球棉花产需缺口189万吨。　　2、近年来中国棉花产量与需求变化趋势　　在国储棉轮储政策支持下，中国棉花消费进入企稳阶段，但产量仍旧呈现明显下降态势，产需缺口扩大。根据国家棉花市场监测系统提供的数据，2014年度以来中国棉花消费量保持在760万吨左右；棉花产量大幅下降，以及2016年度降幅分别为8.4%、16.7%和9.7%；产需缺口分别为126万吨、218万吨及272万吨。　　二、2017年度国内外棉花供求格局展望　　在国内外棉花产业政策保持相对稳定前提下，预计2017年度全球棉花消费将稳中有增，产量将有所提高，产需缺口有望收窄；中国棉花消费以稳为主，产量将略有增加，产需缺口收窄较为有限。　　1、棉花产业背景与环境　　2017年全球经济有所回暖，未来充满不确定因素，金融市场行情面临颠簸振荡。　　2016年二三季度，不论是发展中国家还是发达国家和地区经济均表现出不同程度增长态势，改变了过去几年“少数欢乐多数发愁”的局面。　　不过，欧美此起彼伏的逆全球化风潮为世界格局发展投下不确定阴影，欧元区潜在危机进一步升级。2016年6月底，英国脱欧拉开了欧盟瓦解的序幕。11月9日，川普当选美国总统为全球贸易保护主义注入强大动力。其执政理念强调“给美国增加更多的就业机会，下调企业所得税，鼓励海外资本回归以及提高进口关税等”，市场通胀预期明显增强，美元指数11月14日突破100关口。12月4日意大利修宪公投，强化了意大利步英国后尘的可能性。　　大国博弈或许是2017年最为显著的特征，没有之一。2017年全球地缘政治、国际经济与贸易等都面临全面、复杂和难以预测的重大调整。美欧日关系、美中俄关系均有可能发生改变。中国军事、政治及经贸都将承受较大压力。如何破局，将付出什么代价？对棉花、纺织带来怎样的影响，需要密切关注。2017年美元持续加息，美元不断升值，亚洲资本将大量流入美国，是否出现类似1998年亚洲金融危机事件？新兴经济体和国家金融潜在风险巨大，2017金融市场将成为不确定性以及诸多风险释放的主要平台。　　如何评价2016年中国经济？目前，学界主要有三类看法：从经济周期角度看，国内经济已见底；也有次乐观的观点认为，经济今年没见底，明年将有望见底；从房地产与宏观经济数据的相关性看，前者对后者贡献显著，经济前景仍较为悲观。笔者认为，2016年经济回暖与供给侧结构性改革密不可分。真正支撑2017年经济发力的是有效推进改革措施。作为世界第二大经济体，中国大力度去产能、去库存、补短板为全球大宗商品供应链注入动力。同时，全球资本敏锐地发掘了市场机会，大宗商品价格上涨之后，带动了传统实体经济产业链的回暖，推进了PPI由负转正，进而形成经济与行情彼此联动的效应。　　防控风险将成为2017年中国经济管理的侧重点。中央经济工作会议提出2017年主要任务是，推进供给侧结构性改革、推进农业供给侧结构性改革、着力振兴实体经济、促进房地产市场平稳健康发展。笔者以为，从本次中央经济工作会议传递的信息看出，会议强调稳中求进、防控风险；在控制总杠杆前提下，着力降低企业杠杆率；会议对2016年经济呈现出了脱实向虚倾向做出一定警示。2017年，主动处置和化解部分风险点，或将取代此前短期风险长期化处理，避免再次形成“经济稳健与风险积累”并存的不利格局；实体产业或有望在宏观政策层面得到一定庇护，金融资本对实体的“侵蚀”将面临一定制约。　　2017年大宗商品行情面临分化。对于2017年大宗商品市场行情，不同商品之间价格联动效应的内在机制仍将继续发挥一定作用，但是，不同商品价格走势将主要取决于其商品本身的供求平衡关系，这一价值回归有望成为2017年有别于2016年的商品行情特点。2015年末启动的这一轮大宗商品上涨行情，其根本动力源之于供给侧结构性改革，笔者更愿意将这轮行情走势定性为反转，也就是说，行情终结了2011年以来连续5年下跌行情。这一观点在8月31号发表的《2015年度棉花轮出分析与2016年度政策建议》中已明确表达。至于资金廉价和充沛、投资机会匮乏等均属于行情上涨的辅助因素。即，随着全球宏观经济格局的演化以及中国经济改革的不断推进，不同商品所处行业供给侧改革进程不一，供求关系水平不同，国际贸易环境对不同行业影响也不尽相同，2017年中国实体产业发展面临分化，大宗商品行情与供求格局匹配性需要重新评价和修正。　　2、国内外棉花供求格局预测　　在当前国内外棉花产业政策背景下，棉花市场体现为内外两个市场，相关数据显示出全球、国内与中国以外三重形式。　　国内外棉花消费初步预测。排除重大突发事件，综合考虑国内外经济、金融环境以及原油市场特征，与主要竞争性化学纤维相比，棉花面临竞争压力。2017年度全球棉花消费量预计在2445万吨左右。在中国国储棉轮储政策支持下，2017年度中国棉花消费量有可能在765万吨左右波动。　　国内外产量初步预测。2015年度以来，棉价触底回升，玉米等种植层面竞争性大宗农产品价格处于相对弱势，一般情况下，2017年度全球棉花种植面积将有所扩大，若气候正常，产量将有所增加。假设5月份之前ICE棉花主力合约维持在70美分/磅水平附近，初步预计，全球棉花产量2017年度约为2379万吨左右。据国家棉花市场监测系统、中国棉花网及中储棉花信息中心微信公众号共同调查结果显示，如果要提高或恢复内地棉花种植面积，72%的市场人士认为籽棉收购价格最低达到3.75元/斤，16%的认为收购价须达到3.5元/斤。2016年11月以来，内地籽棉收购价格在3.69元/斤。预计2017年度中国棉花产量约为504万吨。另据国家棉花市场监测系统11月监测数据显示，2017年中国棉花意向种植面积4480.5万亩，同比增加96万亩，增幅2.2%，若是气候正常、不发生大的自然灾害，产量接近504万吨。　　国内外产需关系测算。2017年度全球棉花产需缺口有望趋于收缩，或将下降到63万吨左右。中国以外国际市场供求关系有望趋于宽松，2017年度产大于需197万吨。中国产需缺口也将面临收窄，但幅度有限。预计2017年度中国棉花产需缺口约为260万吨。　　国储棉有望继续保持竞争优势，国储棉库存下降速度仍将快于全球产量增速，全球供求关系正在快速走向平衡。2000年度以来，全球棉花年度增产一般低于150万吨，高于200万吨的有四个年度，2001年度、2004年度、2010年度以及2011年度，其增产动因均属重大罕见。2015年度，国储棉出库204万吨，2016年度出库量或将接近300万吨。从目前情况看，一般情况下，2017年度之初国储棉库存或将下降至550万吨左右。　　排除重大突发事件，综合来看，2017年度全球棉花整体供求环境的宽松水平不及2016年度，但与2011年度相比已大为宽松。2017年度全球棉花期末库存消费比高出2011年度8.66个百分点。需要留意的是，届时中国以外的国际市场或将迎来极为宽松状态。中国的需求缺口由国储棉弥补，市场整体有望接近紧平衡态势。外松内紧将导致内外棉价差扩大，外棉和外纱进入中国市场的动力将得以增强。到此，排除黑天鹅事件，笔者以为在一定程度上回答了，“2017年度是否具备形成超预期大涨行情”这一问题。
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2014年中国棉花市场格局
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你可能喜欢&&&&一、今年上涨的起因和现阶段形势
&&&&1、库存拐点是上涨的根本动因
&&&&今年3月，郑州棉花终于逆转了先前漫漫的5年熊市；至今呈现出波动式上涨格局。今年或许是一个上升周期的起始之年，起到承上取下的作用。
&&&&2015年下半年之所以加速赶底，有两个因素：1、对棉花生产者继续采取直补的政策（1.91万元/吨），促使国内棉价回归市场化定价，并向国际接轨；2、庞大的国储库存（1000万吨以上）有待消化，未来进行国储棉轮出。
&&&&至2016年，市场积极的因素终于显露出来：1、产量方面，我国种植面积经过连续5年的下降，预期又将减产，至457万吨。2、库存方面，庞大的库存在上一年度就出现了拐点，预示着去库存阶段的来临。在国内需求稳步回升的情形下，供求终于向多头倾斜。3、国内抛储，期初因公检偏慢，投放量不足；同时，不再增加进口配额的增发。致使成交活跃，价格攀升。
&&&&总之，中国及全球均出现产不足需，庞大的库存开始逐渐消化。这才是上升的内在动因。全球“去库存”亦是未来3－5年市场的驱动主题。
&&&&2、现阶段及后期，棉花市场所面临的形势
&&&&供应方面，收割季节的压力依然存在。
&&&&从中国方面看：
&&&&目前，国内棉花采摘几近结束，后期销售方面会有压力。前期，新疆棉花因运力有限出疆困难，但到了12月底，这一问题将得到缓解。近期，郑交所棉花注册仓单有所增加，最新数据为637张(约2.55万吨)，有效预报仓单爆增至1441张(约5.76万吨)。
&&& 若是主力合约1701上涨到16000元/吨之上，那么，与采购价（成本在1元/吨）相比就有利润，套保压力就将增大；若是如此，那明年1月份接实盘的压力会大增。另外，1%的进口配额要在明年2月底用完，由于内外棉存在差价（内高外低、差价达2000元/吨），这会造成这段时间的进口压力。据USDA报告，中国2016/17年度期初库存仍有较为庞大的数量，达1268万吨（库存/消费比为166%）。
&&&&从全球的角度看：
&&&&据USDA报告，全球2016/17年度棉花的产量是增加的，增产148万吨，达2251万吨；若除去中国的产消数据，全球供给是略有过剩的。另外，从印度和美国产量的产量看，均是增加的。随着收割的推进，大量棉花上市将带来下行压力。
&&&&需求方面，冬季为纺织行业的采购旺季。
&&&&为应对春季的生产订单，下游企业一般在11、12月份有补库和采购需求。
&&&&纺织企业曾在9月前补充了大量国储棉。到11月底，基本消耗殆尽。目前，纺企补库需求迫切，到新疆询价和采购的企业增多，提振了轧花厂的信心。另外，从新棉的收购成本看，一般在15000元/吨左右。如此，在明年3月抛储之前，市场有较强的成本。
&&&&与此同时，美国棉花出口情况较好。最新数据显示，美棉周度出口累计达到232万包，同比去年增加了60%。这或许与中国年底用配额进口有关，明年2月后采购将明显减少。印度方面，受币制改革影响，新花上市速度较慢。但后市新花上市压力较大，棉价已经出现回落。
&&&&综合供需两方面，目前郑棉呈现出上有保值抛盘，下有收购成本和需求旺季的支撑，或呈高位振荡且偏强的态势。随着时间的推移，至明年3月前，收割压力将逐渐显现，市场当有较深的调整。
&&&&二、中国和全球供求数据及库存解读
&&&&1、去库存是今后国内市场的主题
&&&&从下图的中国棉花供求平衡表可以看出，2015年秋，我国棉花的库存达到最高峰为1458万吨；今年秋库存下滑到1268万吨，预计明年秋季将下降至1048万吨。也就是说，每年库存下降幅度约200万吨。若是中国库存不下降，未来有何牛市可言？
&&&&如果库存按照这样的幅度下滑，那么，2018年秋的库存约为850万吨，2019年为650万吨，2020年为450万吨，2021年为250万吨。如果库存下降到这样水平（库存/消费比约32%），那么，棉花市场必将重现2010年秋季的爆发行情。
&&&&表1：中国棉花供求平衡表（单位：万吨）
&&&&这样的结论可靠吗？
&&&&据上面图表的产量数据，从13/14年度开始，在连续4个年度里，我国产量出现下降；最近两年产量稳定在468万吨（均值）。
&&&&从我国棉花的消费数据看，早在09/10年消费达到了一个峰值（1090万吨）；随后5个年度，消费出现下滑（与产业转移至南亚有关），并14/15年达到一个低谷（741万吨）；不过，这两年消费需求开始回升。可以说，中国棉花的消费结构调整基本结束，未来将稳定在这个水平（两年均价768万吨），并随着生活水平的提高会有所提升。
&&&&可见，消费与产量之间的缺口达到了300万吨。从现在往后看，供给缺口没有缩小的条件，相反扩展的可能性因需求回升而加大。
&&&&那么，这个缺口靠什么来填补呢？一是进口，二是库存。以目前的进口配额看，一般每年进口控制在100万吨；那么，剩余200万吨缺口就只能以消耗国内库存来弥补了。
&&&&2、行情爆发的临界点是全球库存/消费比低于50%之时
&&&&从下图的全球棉花供求平衡表看，2015年秋季，全球棉花库存/消费比达到了一个高峰100.45%；在随后的两年里比值呈现下降趋势，2016年秋为87.09%，2017年秋预期为78.85%。
&&&&从规律及经验的角度看，当库存达到极值且拐头向下之时，那么，市场亦将呈现筑底回升，并走牛市之时。郑棉期货自今年3月份以来的恢复性上涨正是这种规律的重现。
&&&&库存逐年下降，必定导致全球供求的逐年紧张，亦伴随着棉花市场的不断攀升。也就是就说，未来3－5年，棉花将呈现牛市格局。
&&&&那么，在什么时候及条件下，棉花价格会出现爆发性峰值呢？
&&&&近年来，全球棉花市场有两次令人印象深刻的上涨。一次是2003年秋季，其时全球库存/消费低至38.71%，另一次是2010年秋季，其时库存/消费低至39.58%。
&&&&根据多年的观察，在此，我们将给出一个经验数值供大家参考：当全球库存/消费比低于50%之时，市场基本处于一种爆发的临界状态。
&&&&另外，从过去两次的爆发时点看，起涨点均在秋季，即棉花收割之时。
&&&&为什么会是这样呢？这个道理在于：产量因天气影响的不确定，随着收割和采购的到来，将逐渐明朗。当供给缺口再度扩展之时，棉花的抢购就不可避免了。
&&&&这两个结论非常重要，因为下一次爆发的条件和时点基本就包含于此了。
&&&&表2：全球棉花供求平衡表（单位：万吨）
&&&&现在继续让我们看看：产量和消费两方面数据所包含的信息。
&&&&从历史数据中，我们可以看出：2011年秋季，全球棉花产量达到了历史上最高峰为2760万吨；随后逐年下降，也伴随着熊市来临；至2015年秋，产量降至低谷为2103万吨；2016年秋季的产量企稳略升至2251万吨。
&&&&在5年时间里，全球产量共下降了509万吨。说明棉花种植经济效益差，大家不愿栽种。
&&&&然而，在同样的观察年度，注意到一个有趣现象：棉花慢慢的熊市却没有阻挡全球棉花的消费用量，呈现刚性特征。年度全球棉花消费量为2246万吨；随后逐年小幅递增，USDA预期年度需求将升至2441万吨。
&&&&也就是说，消费在5个年度增加了195万吨。
&&&&对比16/17年度最新的产消数据，产需缺口扩展到190万吨。未来仍需观察这一重要指标。若是继续扩展，那么棉花上涨的格局就不会改变，同时，全球期末库存亦会继续下降。
&&&&若是从期末库存的角度观察，USDA对全球16/17年度的最新预估是1925万吨；而中国的期末库存为1048万吨。也就是说，中国库存占了全球库存量的54%！若是将中国库存数据从全球供求平衡表中剔出，那么，全球棉花库存实际处于较为稳定的状态中。
&&&&据前面分析显示，中国棉花市场正步入去库存阶段，每年约有200万吨的库存消耗。因此，观察全球库存数据，只需重点观察中国的库存消耗情况。这是整个牛市的核心所在！
&&&&三、从中国和全球棉花种植情况看供给趋向
&&&&1、中国棉花的播种面积呈下降局势
&&&&中国棉花种植，除新疆外，内地基本呈现萎缩状态。因为管理、成本、人力等多种因素，似乎没有扩种的兴趣。新疆还有扩种的空间，因为种植条件限制了其它农产品的种植。
&&&&观察多年数据及表3，中国棉花的种植面积在2007/08年度达到了顶峰（9300万亩），此时的国内经济增长率（GDP为11.4%）亦是最高状态。
&&&&棉花市场曾在2010年秋季，出现过一次大幅上涨；但即使如此，后期的播种面积也没有出现增加的态势。真实的情况是：国内种植面积逐年下降，至16/17年度时为4200万亩。也就是说，10年时间里，国内棉花播种面积下降了54%！这种下降情况从下面的图表中看得比较清楚。
&&&&面积的下降还与其它两方面有关。一是产业转移，纺织企业转移至南亚地区；二是的替代增加，导致用棉量下降。当然，多年的熊市格局亦是重要因素。
&&&&问题是：未来，中国棉花播种面积会增加吗？若是棉价后市果真步入上升时期，那么，面积下降的趋势将会停止，面积扩充将主要出现在新疆，但增长的空间相对有限。
&&&&2、全球播种面积在徘徊且处下行阶段
&&&&据所能观察到的数据及下表3显示，从97/98年度至16/17年度的20年里，全球棉花播种面积基本处在一个区间（万公顷）内徘徊。最近的最高峰出现在11/12年度，达3577万公顷；最低出现在16/17年度，为2949万公顷，其降幅达17.5%。
&&&&今年，棉花的播种面积就是处于这个区间的低位。主要原因有二：前期多年熊市，部分需求被替代品所填补。显然，若是后市趋于上涨，那么，价格回升亦将带动全球棉花种植的积极性，面积自然向区间的上沿波动，但增长空间不会大。
&&&&表3：中国与全球棉花播种面积
&&&&四、棉花市场的未来将如何演变
&&&&1、本年度的走势设想
&&&&目前，郑棉呈现高位振荡，既是消费旺季又处收割季节。然而，供给充足仍会回到人们的视野。
&&&&按每月65万吨采购需求算，从11月份开始至明年2月底，4个月时间将消耗掉新棉260万吨，还不包括数十万吨的进口棉。届时，约有197万吨新棉转入3月（产量-消耗），并与国储棉一起销售。
&&&&明年3月后的供给亦是相当充足的。
&&&&据发改委决定，今年新棉上市其间，不安排国储棉轮出。从明年3月6日至8月底，这段时间将安排每日3万吨的国储棉销售。如此，6个月抛储量可达360万吨！
&&&&按照每月65万吨的消耗计，从3月到8月底的6个月里，纺企采购量应为390万吨。而供应总量（新棉结转+最大抛储）可为557万吨，多出了167万吨。可见，这段时期的供给是充足的。
&&&&从棉企行业的角度看，冬季为采购旺季；但到5月份，采购用还款的压力较大，企业将加快棉花销售。
&&&&从种植的季节规律看，USDA将在3月30日公布北半球棉花播种的意向；4-5月份就将实际播种；而6月30日USDA将正式公布实际种植面积。5-9月份，将是北半球棉花生长的关键时期。
&&&&可以预见，在这段时期有两个关键性事件需要留意：
&&&&1、棉花播种面积的炒作。若是增加一些，则对市场影响不大；若是减少，则行情易涨难跌。
&&&&2、生长时期的天气炒作。这是每年必炒因素。若是气候不利，或引发较大的上涨。
&&&&然而，还有一个看似无关的宏观因素将主宰棉花下半年的市场。这就是：美元步入强势周期！
&&&&美元指数长期上涨，必将引发金球资本回流美国，亦将引发新兴市场的金融危机。除美国外，其他经济体将面临经济衰退和金融危机。因此，这将传导至棉花市场，或将棉价打出一个深坑。
&&&&2、未来几年走势构想
&&&&由于全球棉花种植面积提升的有限性，尤其是中国；加上棉花需求稳步回升，可以预计：中国每年将有300万吨的缺口需求弥补。这将导致全球，尤其是中国库存的逐年降低。“去库存”将是未来3-5年的主题，供给不足的矛盾将主导未来几年的牛市行情。
&&&&就库存而言，全球和中国的库存仍旧是庞大的，而“去库存”是个漫长的过程，因此，棉花价格会随着季节性规律和中国的抛储政策而起伏。明年，全球新兴市场爆发金融危机的可能性较高，因美元步入加息周期所致；但任何深幅回落都将造就良好的战略介入机会。
&&&&我们推测：下次棉花爆涨的时机仍旧会在秋季，此时全球的库存/消费比会下降至50%之下，价格不排除升至前期高点之上。
&&&&图1：郑棉指数（月线）未来走势示意图
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责任编辑：刘晓梅
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未来中国棉花需求及供给格局如何演变？
摘要： 11月29日，由中国储备棉管理总公司主办的“第五届中国棉业菁英论坛”在北京召开，本届论坛的主题为“未来已来中国棉花需求趋势与供给路径选择”，论坛围绕中国棉花供求趋势、新格局确立以及政策在新趋势确立过程
　　11月29日，由中国储备棉管理总公司主办的“第五届中国棉业菁英论坛”在北京召开，本届论坛的主题为“未来已来 中国棉花需求趋势与供给路径选择”，论坛围绕中国棉花供求趋势、新格局确立以及政策在新趋势确立过程中的作用等方面进行了深度交流。　　会议认为，近年来我国棉花需求企稳，产量下降，产需缺口扩大，国储棉开始大量投放。整体来看，排除重大突发事件，综合国内外经济、金融环境，在储备棉投放政策支持下，预计未来两个年度中国棉花消费量有望小幅增加，有可能达到700-800万吨。目前，业内担心未来棉花市场供求格局若自发演绎，国储棉规模投放一旦结束，市场将难以及时填补中国用棉缺口，游资借机炒作，棉价面临失控风险。提前准备预案，妥善选择供给路径是消除市场顾虑的关键。　　面对上述问题，与会嘉宾从维护市场平稳、保障纺织用棉等方面提出了相关建议，主要集中在以下几方面：选择适当时机，逐步增加和放开棉花进口配额，提高国内纺织企业的竞争力和话语权；加快优质棉的研究，创立棉花品牌，提高棉花单产，保障中国棉花产量；研究对策，解决新疆棉花运力不足问题等。对于内地棉花种植面积嘉宾发表了不同的看法，有的认为应考虑将内地棉花补贴资金统筹使用，让补贴有效惠及内地宜棉核心区域，保障内地棉花种植面积，有的则认为内地植棉应遵循市场规律。　　中棉行协立足纺织行业生产及发展需要，提出从长期看，希望国家能积极推进棉花体制改革，提高棉花生产效率、生产规模和品种质量，提高棉纺产业竞争力，加快推进棉花市场化进程。从短期看，一是希望国家政策能支持保障棉花产量，稳定棉花市场价格；二是在储备棉投放方面，建议借鉴去年企业反映的问题，提前做好出库检验准备，加强出库监管，提高出库速度，保障纺织企业用棉，避免恶意炒作行为；三是考虑到储备棉库存量大幅下降，从储备棉品种和数量方面考虑，建议国家能在适当的时机采购部分优质外棉，优化储备库存结构；四是鉴于国内棉花产不足需，依照市场配置资源的原则，建议国家放开棉花进口配额，满足纺织企业用棉需求，提高国际市场竞争力。　　2016年以来，我国纺织出口增速下滑明显，进口纱大量增加，目前国内外棉花价差再次拉大，纺织企业竞争力下降，未来中国纺织企业将更大范围、更大程度的参与国际竞争，保持整个棉纺产业的稳定和健康发展是国家制定相关政策的出发点和目标。（中棉行协）
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　　2015年下半年之所以加速赶底，有两个因素：1、对棉花生产者继续采取直补的政策（1.91万元/吨），促使国内棉价回归市场化定价，并向国际接轨；2、庞大的国储库存（1000万吨以上）有待消化，未来进行国储棉轮出。
　　至2016年，市场积极的因素终于显露出来：1、产量方面，我国种植面积经过连续5年的下降，预期又将减产，至457万吨。2、库存方面，庞大的库存在上一年度就出现了拐点，预示着去库存阶段的来临。在国内需求稳步回升的情形下，供求天平终于向多头倾斜。3、国内抛储，期初因公检偏慢，投放量不足；同时，不再增加进口配额的增发。致使成交活跃，价格攀升。
　　总之，中国及全球均出现产不足需，庞大的库存开始逐渐消化。这才是上升的内在动因。全球“去库存”亦是未来3－5年市场的驱动主题。
　　2、现阶段及后期，棉花市场所面临的形势
　　供应方面，收割季节的压力依然存在。
　　从中国方面看：
　　目前，国内棉花采摘几近结束，后期销售方面会有压力。前期，新疆棉花因运力有限出疆困难，但到了12月底，这一问题将得到缓解。近期，郑交所棉花注册仓单有所增加，最新数据为637张(约2.55万吨)，有效预报仓单爆增至1441张(约5.76万吨)。若是主力合约1701上涨到16000元/吨之上，那么，与采购价（成本在1元/吨）相比就有利润，套保压力就将增大；若是如此，那明年1月份接实盘的压力会大增。另外，1%的进口配额要在明年2月底用完，由于内外棉存在差价（内高外低、差价达2000元/吨），这会造成这段时间的进口压力。据USDA报告，中国2016/17年度期初库存仍有较为庞大的数量，达1268万吨（库存/消费比为166%）。
　　从全球的角度看：
　　据USDA报告，全球2016/17年度棉花的产量是增加的，增产148万吨，达2251万吨；若除去中国的产消数据，全球供给是略有过剩的。另外，从印度和美国产量的产量看，均是增加的。随着收割的推进，大量棉花上市将带来下行压力。
　　需求方面，冬季为纺织行业的采购旺季。
　　为应对春季服装的生产订单，下游企业一般在11、12月份有补库和采购需求。
　　纺织企业曾在9月前补充了大量国储棉。到11月底，基本消耗殆尽。目前，纺企补库需求迫切，到新疆询价和采购的企业增多，提振了轧花厂的信心。另外，从新棉的收购成本看，一般在15000元/吨左右。如此，在明年3月抛储之前，市场有较强的成本支撑。
　　与此同时，美国棉花出口情况较好。最新数据显示，美棉周度出口累计达到232万包，同比去年增加了60%。这或许与中国年底用配额进口有关，明年2月后采购将明显减少。印度方面，受币制改革影响，新花上市速度较慢。但后市新花上市压力较大，棉价已经出现回落。
　　综合供需两方面，目前郑棉呈现出上有保值抛盘，下有收购成本和需求旺季的支撑，或呈高位振荡且偏强的态势。随着时间的推移，至明年3月前，收割压力将逐渐显现，市场当有较深的调整。
　　二、中国和全球供求数据及库存解读
　　1、去库存是今后国内市场的主题
　　从下图的中国棉花供求平衡表可以看出，2015年秋，我国棉花的库存达到最高峰为1458万吨；今年秋库存下滑到1268万吨，预计明年秋季将下降至1048万吨。也就是说，每年库存下降幅度约200万吨。若是中国库存不下降，未来有何牛市可言？
　　如果库存按照这样的幅度下滑，那么，2018年秋的库存约为850万吨，2019年为650万吨，2020年为450万吨，2021年为250万吨。如果库存下降到这样水平（库存/消费比约32%），那么，棉花市场必将重现2010年秋季的爆发行情。
表1：中国棉花供求平衡表（单位：万吨）& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & &&
国内消费量
库存消费比&
数据来源：USDA
　　这样的结论可靠吗？
　　据上面图表的产量数据，从13/14年度开始，在连续4个年度里，我国产量出现下降；最近两年产量稳定在468万吨（均值）。
　　从我国棉花的消费数据看，早在09/10年消费达到了一个峰值（1090万吨）；随后5个年度，消费出现下滑（与产业转移至南亚有关），并14/15年达到一个低谷（741万吨）；不过，这两年消费需求开始回升。可以说，中国棉花的消费结构调整基本结束，未来将稳定在这个水平（两年均价768万吨），并随着生活水平的提高会有所提升。
　　可见，消费与产量之间的缺口达到了300万吨。从现在往后看，供给缺口没有缩小的条件，相反扩展的可能性因需求回升而加大。
　　那么，这个缺口靠什么来填补呢？一是进口，二是库存。以目前的进口配额看，一般每年进口控制在100万吨；那么，剩余200万吨缺口就只能以消耗国内库存来弥补了。
　　2、行情爆发的临界点是全球库存/消费比低于50%之时
　　从下图的全球棉花供求平衡表看，2015年秋季，全球棉花库存/消费比达到了一个高峰100.45%；在随后的两年里比值呈现下降趋势，2016年秋为87.09%，2017年秋预期为78.85%。
　　从历史规律及经验的角度看，当库存达到极值且拐头向下之时，那么，市场亦将呈现筑底回升，并走牛市之时。郑棉期货自今年3月份以来的恢复性上涨正是这种规律的重现。
　　库存逐年下降，必定导致全球供求的逐年紧张，亦伴随着棉花市场的不断攀升。也就是就说，未来3－5年，棉花将呈现牛市格局。
　　那么，在什么时候及条件下，棉花价格会出现爆发性峰值呢？
　　近年来，全球棉花市场有两次令人印象深刻的上涨。一次是2003年秋季，其时全球库存/消费低至38.71%，另一次是2010年秋季，其时库存/消费低至39.58%。
　　根据多年的观察，在此，我们将给出一个经验数值供大家参考：当全球库存/消费比低于50%之时，市场基本处于一种爆发的临界状态。
　　另外，从过去两次的爆发时点看，起涨点均在秋季，即棉花收割之时。
　　为什么会是这样呢？这个道理在于：产量因天气影响的不确定，随着收割和采购的到来，将逐渐明朗。当供给缺口再度扩展之时，棉花的抢购就不可避免了。
　　这两个结论非常重要，因为下一次爆发的条件和时点基本就包含于此了。　　
表2：全球棉花供求平衡表（单位：万吨）& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & &&
全球消费量
库存消费比
　　现在继续让我们看看：产量和消费两方面数据所包含的信息。
　　从历史数据中，我们可以看出：2011年秋季，全球棉花产量达到了历史上最高峰为2760万吨；随后逐年下降，也伴随着熊市来临；至2015年秋，产量降至低谷为2103万吨；2016年秋季的产量企稳略升至2251万吨。
　　在5年时间里，全球产量共下降了509万吨。说明棉花种植经济效益差，大家不愿栽种。
　　然而，在同样的观察年度，注意到一个有趣现象：棉花慢慢的熊市却没有阻挡全球棉花的消费用量，呈现刚性特征。年度全球棉花消费量为2246万吨；随后逐年小幅递增，USDA预期年度需求将升至2441万吨。
　　也就是说，消费在5个年度增加了195万吨。
　　对比16/17年度最新的产消数据，产需缺口扩展到190万吨。未来仍需观察这一重要指标。若是继续扩展，那么棉花上涨的格局就不会改变，同时，全球期末库存亦会继续下降。
　　若是从期末库存的角度观察，USDA对全球16/17年度的最新预估是1925万吨；而中国的期末库存为1048万吨。也就是说，中国库存占了全球库存量的54%！若是将中国库存数据从全球供求平衡表中剔出，那么，全球棉花库存实际处于较为稳定的状态中。
　　据前面分析显示，中国棉花市场正步入去库存阶段，每年约有200万吨的库存消耗。因此，观察全球库存数据，只需重点观察中国的库存消耗情况。这是整个牛市的核心所在！
　　三、从中国和全球棉花种植情况看供给趋向
　　1、中国棉花的播种面积呈下降局势
　　中国棉花种植，除新疆外，内地基本呈现萎缩状态。因为管理、成本、人力等多种因素，似乎没有扩种的兴趣。新疆还有扩种的空间，因为种植条件限制了其它农产品的种植。
　　观察多年数据及表3，中国棉花的种植面积在2007/08年度达到了顶峰（9300万亩），此时的国内经济增长率（GDP为11.4%）亦是最高状态。
　　棉花市场曾在2010年秋季，出现过一次大幅上涨；但即使如此，后期的播种面积也没有出现增加的态势。真实的情况是：国内种植面积逐年下降，至16/17年度时为4200万亩。也就是说，10年时间里，国内棉花播种面积下降了54%！这种下降情况从下面的图表中看得比较清楚。
　　面积的下降还与其它两方面有关。一是产业转移，纺织企业转移至南亚地区；二是纺织品的替代增加，导致用棉量下降。当然，多年的熊市格局亦是重要因素。
　　问题是：未来，中国棉花播种面积会增加吗？若是棉价后市果真步入上升时期，那么，面积下降的趋势将会停止，面积扩充将主要出现在新疆，但增长的空间相对有限。
　　2、全球播种面积在徘徊且处下行阶段
　　据所能观察到的数据及下表3显示，从97/98年度至16/17年度的20年里，全球棉花播种面积基本处在一个区间（万公顷）内徘徊。最近的最高峰出现在11/12年度，达3577万公顷；最低出现在16/17年度，为2949万公顷，其降幅达17.5%。
　　今年，棉花的播种面积就是处于这个区间的低位。主要原因有二：前期多年熊市，部分需求被替代品所填补。显然，若是后市趋于上涨，那么，价格回升亦将带动全球棉花种植的积极性，面积自然向区间的上沿波动，但增长空间不会大。
表3：中国与全球棉花播种面积& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & &&&
中国棉花播种面积
& & & &单位：万亩
全球棉花播种面积
& & & &单位：万公顷
数据来源：Wind资讯
　　四、棉花市场的未来将如何演变
　　1、本年度的走势设想
　　目前，郑棉呈现高位振荡，既是消费旺季又处收割季节。然而，供给充足仍会回到人们的视野。
　　按每月65万吨采购需求算，从11月份开始至明年2月底，4个月时间将消耗掉新棉260万吨，还不包括数十万吨的进口棉。届时，约有197万吨新棉转入3月（产量-消耗），并与国储棉一起销售。
　　明年3月后的供给亦是相当充足的。
　　据发改委决定，今年新棉上市其间，不安排国储棉轮出。从明年3月6日至8月底，这段时间将安排每日3万吨的国储棉销售。如此，6个月抛储量可达360万吨！
　　按照每月65万吨的消耗计，从3月到8月底的6个月里，纺企采购量应为390万吨。而供应总量（新棉结转+最大抛储）可为557万吨，多出了167万吨。可见，这段时期的供给是充足的。
　　从棉企行业的角度看，冬季为采购旺季；但到5月份，采购用贷款还款的压力较大，企业将加快棉花销售。
　　从种植的季节规律看，USDA将在3月30日公布北半球棉花播种的意向；4-5月份就将实际播种；而6月30日USDA将正式公布实际种植面积。5-9月份，将是北半球棉花生长的关键时期。
　　可以预见，在这段时期有两个关键性事件需要留意：
　　1、棉花播种面积的炒作。若是增加一些，则对市场影响不大；若是减少，则行情易涨难跌。
　　2、生长时期的天气炒作。这是每年必炒因素。若是气候不利，或引发较大的上涨。
　　然而，还有一个看似无关的宏观因素将主宰棉花下半年的市场。这就是：美元步入强势周期！
　　美元指数长期上涨，必将引发金球资本回流美国，亦将引发新兴市场的金融危机。除美国外，其他经济体将面临经济衰退和金融危机。因此，这将传导至棉花市场，或将棉价打出一个深坑。
　　2、未来几年走势构想
　　由于全球棉花种植面积提升的有限性，尤其是中国；加上棉花需求稳步回升，可以预计：中国每年将有300万吨的缺口需求弥补。这将导致全球，尤其是中国库存的逐年降低。“去库存”将是未来3-5年的主题，供给不足的矛盾将主导未来几年的牛市行情。
　　就库存而言，全球和中国的库存仍旧是庞大的，而“去库存”是个漫长的过程，因此，棉花价格会随着季节性规律和中国的抛储政策而起伏。明年，全球新兴市场爆发金融危机的可能性较高，因美元步入加息周期所致；但任何深幅回落都将造就良好的战略投资介入机会。
　　我们推测：下次棉花爆涨的时机仍旧会在秋季，此时全球的库存/消费比会下降至50%之下，价格不排除升至前期高点之上。
　　图1：郑棉指数（月线）未来走势示意图
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