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【发改委：严惩操纵市场价格等三类扰乱煤炭市场行为】财联社5月22日讯，三类扰乱煤炭市场行为包括：煤炭生产经营企业或者其他单位相互串通，操纵市场价格，推动煤炭价格较大幅度上涨的；煤炭生产经营企业、相关社会组织、价格指数编制机构以及其他为煤炭交易提供服务的机构，捏造、散布涨价信息或利用其他手段哄抬价格，扰乱市场秩序，推动煤炭价格过快、过高上涨的；除生产自用外，超出正常的存储数量或者存储周期，在市场供应紧张、价格发生异常波动时期恶意囤积煤炭、囤而不售的。（信用中国）登录没有账号？
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专家“号脉”煤炭后市：对未来价格看法存分歧
&&&~31日，由主办，日报承办 “2017年西北地区动力煤主产区调研”活动，期货日报记者走访了内蒙及陕北神木地区的8家煤炭产运销企业。
　　月，国内原煤产量50678万吨，同比下滑1.7%，这已经是2月累计产量数据的连续第三年同比下降。
　　期货日报记者从内蒙古自治区发改委价格监测中心获悉，今年3月，受市场短期内供应偏紧和港口、电厂库存较低等因素影响，内蒙古动力煤平均坑口结算价格环比上涨3.04%，同比上涨64.36%，均价为206.07元/吨。
　　与此同时，环渤海港口库存持续处于低位，电厂日耗高于历史同期水平，补库采购较为积极，市场购销情况远远好于节前市场预期，淡季不淡的局面一直持续到三月中旬，北方港口5500大卡动力煤成交价格涨幅超过60元/吨，期现价差进一步扩大。
　　市场对于未来价格的看法也存在较多分歧。
　　内蒙古自治区发改委分析预计，今年4月，随着煤炭产地供应进一步增加、北方供暖期结束以及水电出力增加，市场供应紧张局面趋缓，煤炭价格将逐渐趋稳回落。
　　江苏锦盈资本动力煤高级分析师毛隽：
　　供应偏紧――从已调研的产地多家煤企产销情况来看，去年四季度价格上涨，刺激产区和港口纷纷高价出货，消耗了大量库存。再受国家330生产日的框架限制+前期安全和环保监管验收的影响，产能是逐渐恢复的过程，而已得到开工许可的矿基本满产，短期供应迅速增加的空间不大，上游会维持低库存，紧供应的局面，为坑口至港口煤价提供了较强的支撑。
　　需求不弱――从全国的下游需求看，六大电3月以来一直维持65万吨日耗，比去年同期的58万吨不到的水平有了明显增加。加上社会用电数据，1~2月同比增长6.3%、增速比去年同期提高4.3个百分点。第一产业12%，第二产业6.7%（2/3），第三产业7.3%。
　　后期看，一方面，4月大秦线检修、7月内蒙古70周年庆典及9月国际治沙大会等活动大概率影响产区煤矿的生产；沿海电厂低库存难以维持，增加采购等因素又会将这种紧平衡的态势延续。
　　另一方面，随着产区数个千万级大矿投产增能以及大量露天矿完成土表剥离和搬家倒面后的生产出煤会缓解供应压力；5月开始南方雨季的临近，水电等清洁能源存在对火电的冲击等又是拖累煤价维持高位的因素。
　　据悉，目前已经零星出现贸易商试探性低价的报盘，而且很多上游人士对今年一季度的煤价上涨表示意外，持续看多意愿不是非常坚定，人气存在观望的倾向。
　　关于动力煤期货，北方市场符合期货交割的下水煤价格690元/吨左右，与期货近月存在很大的期货贴水。随着时间向5月推移，后期基差收复的效应会更强烈，期货看涨面大于看跌，面看平或松动，以修复基差为主的思路对待。再加上巨大持仓量的存在，越随着时间的推移，越容易出现平仓造成的大幅度振荡走势。操作建议暂时规避中线趋势单，而以反复的低买高平操作为主，适应期货振荡攀高的局面。
　　厦门象屿丁志雄：
　　未来从一季度情况看，当下的安检力度下，缺口还是比较明显，去年四季度补起来的库存被一月消化的比较快，需求有了很好的提升后，供应是不够的；复产情况较好，在建的等待投产的，未来供应更政策关系很高，安检的力度下，超产的概率不大，除非安检力度放松。
　　去年的价格是在淡季涨，看的是电厂的采购节奏，目前看电厂是不急着采的，但低库存度过夏天也是不可能的；电厂不可能拿着这么低的库存过夏天的。除非安检的状态完全改变，否则当下的格局很难改变。
　　期货还是多头为主，除非基本面变化，安全性高的还是做多近月。
　　国泰君安期货高级研究员金韬：
　　1705月合约是时间问题，观点偏多。现货690，盘面630，赌现货跌60，或者供应上来，或者需求崩塌。需求不用担心，电厂方面是去库存，一方面产区向港口运，电厂消耗自己库存。未来电厂自由库存低到极限值，未来肯定要补。
　　从供应讲，不管是减量置换也好，新增产能也好，最快也要5月份才供应上，时间来不来得及是问题。大秦线最小影响10万吨每天，我们做的是港口的供应。可以看到4月中旬前港口很难累积。
　　坑口目前销售跌，以前贸易商发运有利润，现在发运没利润，汽运贸易商发运积极性是有问题的。后期汽运还要减少，港口4月之前是片紧张的。
　　杭州杭钢对外经济贸易有限公司副总经理宋怡建
　　目前印尼煤涨不动， 南方和福建不缺煤，广东可能缺，长江库存还行；电厂还能撑一段，但撑多久不知道；水电能增很多不现实；需求也很难说就很差，更多的是看平；电厂亏损，再涨的话会有政策风险。
　　动力煤期货1705合约还会继续修复贴水，交割品还是少，目前看，电厂还是以多种方式参与了期货；9月还是太远，有很多演绎的过程，主要看4月的行情。
　　中电投先融(天津)风险管理有限公司副总经理肖桃
　　政策面变化方面看，一是，1月上旬去产能计划任务照常执行；二是，年后召集电力煤炭明确276不会全面执行，市场转为操作题材，三是，事故发生后，安检全面执行。
　　电厂目前库存偏低，补库存一定还要补，电厂的策略以长协为主，尽量拖延时间；寄希望于水电，但水电4月下旬才会明显增加，今年是枯水年；会上要求大家重视这个事，电厂也会逐步补库存。
　　本次调研，(,)地区产能基本释放，新增的量有限，陕西地区产能逐步释放，参观的地区没有产能置换，新增的量有，但不大；运力方面，大秦线检修，减少约17%的量，有限。呼局有一定的量，但比较有限。
　　安检力度全年不会松懈，事故地区全面停产，安检合格后开一家，势必对产量造成影响。消费方面补库意愿是强烈的。有一点可以确定，去年年底的经济形势一季度翘尾，未来下行，可目前来看，经济形势是较好的，短期内会延续好转形势。产量4月底5月初释放产能的可能较大，运力紧张还需要在协调。
　　期货深度贴水，交割品质量优良，期限回归是共识，持仓对应1900万量，投机仓4月上旬会陆续平仓，预计买货不再少数。
　　现货预计高位振荡，如果下跌幅度有限，向上不太容易。期货方面会继续修复贴水。上涨的可能性大于下跌。5月可以短多，9月需要把握好进入时机，政策有实质性改变的时候，有下行后，低位介入。
　　西部期货黑色系研究员谢栩
　　煤炭行业主动完成了去产能去库存的过程，目前库存已经到了很低的位置，即使在价格很好的情况下，产能增的难度比较大，我国煤炭不是绝对过剩格局，是动态过剩格局，是结构性的，决定了煤炭近几年长期相对偏强的走势。5月就是接货行情，极差修复，参与的可操作性不是特别强。运力成本增加也是一种支撑。
　　利空因素有三，产能释放、供暖结束、水电补充，宏观方面来看，或呈现先扬后抑趋势，下半年没那么乐观，9月或有逢低做多机会。
　　泰德煤网期货部负责人姚春光
　　春节以后的情况跟调研期间完全不同，当时调研是看多，现在复工情况超出想象，每天调研跟前一天都有所修正，现在煤炭供应还是偏紧的，坑口没什么库存，港口涨的也不大，未来一段时间煤炭价格很难下来，但是否还能涨，不太好说，现在看是满产，未来也不存在大涨的基础，现在关注的是需求端的情况，电厂补库也根据用电量，未来用电量增幅是否能继续增加是左右行情的基础，对于行情来说，9月价格冲起来可以少量尝试空，上600空。
　　泳慕资本兰三女
　　大前提是煤炭产能还是过剩的，国家连续两年把煤炭去产能当作国策。所有的政策安检、环保，都是间接的改善煤炭企业的财务报表，这是个大前提。
　　关于库存：环保政策方面，所有散装都要封顶，电厂库存现在的量跟过去的量要区别对待。钢厂封顶能减少30-50%库存。导致库存补充的弹性减少，现在的库存跟过去同比差距很大，会补，但补补了太多，没有有效库容。
　　盘面来看，行情启动应该说是电厂犯错导致的，去年煤炭大幅上涨的时候，当时供暖季煤炭按照各个环节的库存是不够的，很有可能影响供暖，才导致了发改委应急机制的出台，导致电厂过于乐观估计了未来，导致春节前补库不足，贸易商也被吓着了，清理库存/甩货。
　　年后工业需求增长好，超过预期，朝鲜煤/进口煤受到限制，导致各个环节库存都在降低，行情启动，春节后一波上涨，很多人能感受到。两会前，火工控制/安全体检，大家都认为会后会有很大的量放出来。国家330也不实施了，但会后又实施了案件体检，放的量并没像预期一样，导致行情很快上到600以上。
　　目前来看，多头盘都是盈利的，一是期货盘面贴水，二是能交的货少，三是没有朝鲜煤交，建议谨慎操作。
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（责任编辑：王雪冰 HF074）
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　　记者：连日来随着气温的下降，河南省用电需求迅猛的增长，不容乐观的是，现在河南有40%的火电装机机组存煤不到三天，电煤库存只有250多万吨，较河南电力前期制定的渡冬350吨的保证线少了将近100万吨，每天有将近40%发电出力是不可用的，这就造成了河南发电不足，才会造成河南的一些地方限电，据预测，今年冬季预计河南的电网最大用电负荷是3550万千瓦，比去年增加有395万千瓦，现在目前河南供电紧张的形势，基本上都是由煤炭供应不足所造成的，所以只要煤供得上去，电就发得出来。
　　湖北也面临同样压力，受经济复苏和季节性不利因素的影响，湖北发电用煤的库存告急，湖北台记者杨晓发来报道。
　　记者：在前几天的第一场雨雪过后，湖北电网的组网用电负荷马上就攀升到了1900千瓦以上的高位，这几天每天平均消耗的电煤库存有5到6万吨，这两天全省14家电厂的存煤量已经从9月底的370万吨这样一个历史高位，急剧的下滑了不到180万吨，只能够支持12天的用煤需要，湖北的存煤警戒线是十天，所以现在少数电厂已经被迫陷入了缺煤停机的困境，个别大厂只够7天的存煤量，目前湖北还没有拉闸限电的情况发生，但是由于电煤资源的刚性不足，加上湖北又是一个缺煤少油的省份，湖北的水电现在也是进入了枯水期，出力下降，加上三峡工程蓄水也对这个水电乏力有一定的影响，所以预计今冬明春，湖北的电煤和电力供应会更加的紧张。
　　相同情况还出现在陕西、山西、重庆和贵州。本月15号，气温骤降使江苏供电压力陡增，用电负荷创下年度新高，江苏站记者杨守华发来报道
　　记者：本月15号夜里江苏省大部分地区气温都降至0度以下，电网负荷骤升200万千瓦，达到5160万千瓦左右的高位运行状态。从17号开始，随着温度的回升，江苏省用电负荷压力得以缓解。江苏省是一个资源相对比较匮乏的大省，发电需要的煤主要靠外运，而与此同时，由于江苏省内各城市都没有北方的暖气供暖，冬季城市主要依靠电力来取暖，因此，每年冬季温度将至0度以下时，都将会是江苏省的用电高峰期。
　　电煤紧张，是资源供应环节出了问题，还是流通环节造成的？中国网首席信息官韩晓平认为，这一轮的供电压力，其实是供应和流通环节的&并发症&。
　　韩晓平：市场有问题，资源也有问题，资源的问题在于什么呢？就是这些年来我们拼命的发展火电，导致的运力我们现在跟不上，地方政府控制市场来推升煤价这种努力也实际上在某种程度上增加了煤炭供应的紧张，也推升了价格。还有就是计划电、市场煤，煤炭天天在涨但是我们的电被控制得紧紧的，所有的交易没有办法反应真实的成本，也就造成了我们电力企业出现了严重的亏损，很多电力他们不愿意发电，因为越发越赔，所以他们找种种借口来减少供电，也就导致了拉闸限电，电力供应紧张，这是一环扣一环是一个综合的并发症。
　　为何年年限电？如何跳出拉闸限电的怪圈？韩晓平表示，只有深化电、煤市场的改革，使电和煤的流通真正符合市场规律，才能从根本上理顺电煤市场的脉络，而不用年年踏雪寻&煤&。
　　韩晓平：主要的原因我们也都知道，这些年来我们在整个改革上滞后，问题逼及到今天，我们一直老是会碰到同样的问题，所以拉闸限电年复一年，但是到今天我们始终被这个问题困扰，要解决这个问题的关键，我们就是更好的改革，只有我们使供需双方进行有序的交易以后，使交易的链条不断的延伸，而且是供需双方相互承担责任，这样的话我们建立一个有效的市场交易机制才能从根本上解决我们现在面临的这个难题。
　　昨日，省经委召开组煤保电的会上传出消息，全省电煤库存目前仅为177万吨，只够发电10天。省电力部门将可能对高耗能企业进行拉闸限电。
　　省电力公司调度中心的表明，今年以来，我省经济快速发展，全省全社会用电量1211亿千瓦时，同比增长17.63％。据分析，今冬明春我省主网用电量将达366亿千瓦时，同比增长13.23％，电力需求旺盛。
　　与此同时，水电进入枯水期出力下降，电煤消耗量不断攀升。特别是10月份火电发电量达68亿千瓦时，日均吃库存近4万吨，使本居历史高位的电煤库存急剧下滑。截至12月17日，全省电煤库存为177万吨，绝大部分电厂煤炭库存水平在10天警戒线左右，个别大的电厂仅7天耗用量。
　　陕西山西山东电煤告急 部分地区拉闸限电
　　近日，一场全国范围的大幅降温，让各地电煤供应骤然紧张起来。来自国家电网调度中心的信息显示，公司所属区域内陕西、山西、湖北等地电煤告急，陕西部分地区拉闸限电，14座电厂电煤存量平均不足5天。记者调查发现，除了气温降低导致用电量上升等因素外，价格机制没有理顺成为&电煤荒&的根本原因。
　　西安市紫薇田园都市小区门口这几天都贴出了通知，通知称由于冬季用电负荷大，接供电局通知，从16日到29日之间有10天，每天8时到晚上23时，小区将分区分时停电，同时&有随时停电和来电的可能&。
　　进入今年冬季用电高峰以来，陕西电网负荷不断攀升，最大负荷已经四次刷新。而电煤合同上的供应量已经不足以满足发电厂的需求。12月16日，陕西电网统调14座电厂平均存煤仅够4.4天，国电宝鸡二电厂、华电蒲城电厂已经出现零存煤。全省各地多个企业和居民区都收到了拉闸限电的通知。
　　随着气温降低，山东电网全网用电负荷逐日攀升，与此同时，电煤供应情况不乐观，全省电煤库存仅可用15天。某热电厂业务经理介绍，之所以每年一到这个时候就&电煤紧张&，除了耗煤量大增以及运力紧张外，主要原因就是&计划电&遭遇了&市场煤&，已经市场化的煤近几年价格逐步攀升，而电厂生产出来的电在上网时的价格多年未动，一直偏低，让发电企业普遍亏损。
　　中广网北京12月18日消息 据中国之声《全国新闻联播》报道，近日，一场全国范围的大幅降温，让各地电煤供应骤然紧张起来。来自国家电网调度中心的信息显示，公司所属区域内陕西、山西、湖北等地电煤告急，陕西部分地区拉闸限电，14座电厂电煤存量平均不足5天。记者调查发现，除了气温降低导致用电量上升等因素外，价格机制没有理顺成为&电煤荒&的根本原因。
　　西安市紫薇田园都市小区的大门口这几天都贴出了通知，通知称由于冬季用电负荷大，接供电局通知，从16号到29号之间有10天，每天上午8点到晚上11点，小区将分区分时停电，同时&有随时停电和来电的可能&。面对记者，一位业主提出了这样的疑问：
　　业主：咱陕西不是产煤大省么，怎么会缺煤缺电呢？
　　进入今年冬季用电高峰以来，陕西电网负荷不断攀升，最大负荷已经四次刷新。而电煤合同上的供应量已经不足以满足发电厂的需求。12月16号，陕西电网统调14座电厂平均存煤仅够4.4天，国电宝鸡二电厂、华电蒲城电厂已经出现0存煤。全省各地多个企业和居民区都收到了拉闸限电的通知。电煤紧缺引起了省政府的高度重视，代省长赵正永12月17号在国家电网陕西省电力公司主持召开了煤炭和电力企业现场办公会，解决电煤荒和拉闸限电问题：
　　赵正永：确保经济发展和人民生活不受影响，确保今年冬天用电高峰期不受影响。
　　随着气温降低，山东电网全网用电负荷逐日攀升，与此同时，电煤供应情况不乐观，全省电煤库存仅可用15天。某热电厂业务经理介绍，之所以每年一到这个时候就&电煤紧张&，除了耗煤量大增以及运力紧张外，主要原因就是&计划电&遭遇了&市场煤&，已经市场化的煤近几年价格逐步攀升，而电厂生产出来的电在上网时的价格多年未动，一直偏低，让发电企业普遍亏损。
　　业务经理：山东区域是全国比较严重的一个区域，亏损面是比较大的。
　　据了解，通常每大卡电煤价格达到一毛四分钱企业就毫无利润可言，而如今每大卡价格已经突破一毛五分钱，这直接影响到热电联产企业的正常运行。针对这一情况，国家发改委要求2011年度重点电煤合同价格维持上年水平不变，不得以任何形式变相涨价。但新的问题随之出现，目前煤炭交易实行价格双轨制，重点合同电煤价格是计划价格，非重点合同电煤价格与市场接轨，后者的价格明显高于前者。这一规定出台后，两种价格的两极分化愈发严重，出于利益考虑，煤炭企业将更多转向煤炭现货交易，增加与化肥、钢铁等企业签订供应合同，而减少电煤重点合同。山东一家热电联产企业负责人表示，现在不仅是价格高低的问题，更重要的是能不能买到煤：我们专门成立了应急小组，制订了应急预案，到各个煤矿催缴煤炭，保证煤炭供应正常。
　　河南等五省市电煤告急：掀&保煤大战&
　　一场全国范围的大幅降温，让多地电煤瞬间变得紧张起来。昨天来自国家电网调度中心的最新信息显示，所属区域内陕西、山西、河南和重庆等地电煤告急，南方电网所属范围内贵州也出现电煤紧张。
　　从动用煤炭价格调节对电煤进行补贴，到协调电煤供需，各地政府和电厂正式拉开了一场关于&电煤&的保卫战。
　　来自陕西省政府方面的显示，截至上个月底，陕西省电煤库存量已下降到82万吨，同比下降54.54%。&陕西全省15家主力电厂中有三分之二的电厂存煤已经严重低于警戒线，其中蒲城电厂一厂、渭河热电厂的存煤仅够使用一天，部分火电机组已经被迫停机。&一份陕西电力公司的汇报材料显示。
　　五大发电公司之一的陕西分公司一位负责人在接受《第一日报》采访时表示：&尽管陕西省政府启动两个月的煤炭价格调节基金补贴，对企业供应的电煤按照关中地区每吨15元，陕北地区每吨30元的标准进行补贴。但现在看上去，效果并不理想。&
　　国家电网的一位人士也解释，当前重庆电煤紧张是因为当地资源较少，尽管陕西、山西和河南都是资源大省，但目前高昂的煤价，让这些电厂难以承受。
　　上周四河南省政府召开煤电运协调会，应对当前电煤库存急剧下滑的严峻形势。之前的11月22日，河南省政府就保电度冬的煤电运工作进行了部署，当时河南全省电煤库存尚有320万吨。仅仅过了10天时间，河南官方信息就显示：&截至12月1日，电煤库存快速下滑到283万吨，8家电厂库存不足3天，206万千瓦发电机组因故停机，高峰时期用电出现了让峰现象。&
　　此外，山东电力公司发给本报的信息也显示，山东统调电厂日耗煤接近34万吨，部分电厂电煤告急。
　　而南方电网所属范围内贵州省情况也不乐观，目前贵州省内电煤平均日耗在17万吨以上，电煤消耗量大于进库量，特别是贵州发耳、清镇、野马寨电厂存煤严重不足，面临停机危险。&按照正常情况，贵州全省火电厂存煤应不低于600万吨。&贵州省经信委的一位官员向本报表示，现在贵州电煤库存只有400多万吨。
　　为缓解电煤问题，贵州省政府之前就作出决定，将原来由春节后下拨的电煤库存专项补贴4000万元提前在今年四季度发放；同时授权各市州地方政府，从10月份起，对外调运煤征收100%的煤炭调节，确保省内电煤供应。
　　贵州盘南电厂副总经理方阳分析认为，由于受部分煤矿年底限产保价影响，导致外部电煤价格上涨趋势明显，降低煤矿向电厂供煤的积极性；同时受产业政策影响，部分煤矿关停整合，电煤供应量大幅下滑。
　　这意味着，当前居高不下的煤价有望因需求紧张再次上扬，&随着一些高耗能企业的复产，用电量还将快速上升，电厂储煤将进入高峰。&河北一家电厂的负责人表示。
　　西山煤电公告全资子公司西山煤气化（）的待淘汰产能暂不关闭。国家工信部8 月5 日公布的&2010 年焦炭淘汰落后产能企业名单&中，含有西山煤气化的2 组焦炉（产能共10 万吨/年）。由于上述待淘汰焦炉为古交市城市煤气的气源，为不影响古交市居民生活用气，公司将在新焦炉正常衔接供气后再关闭旧焦炉。
　　09 年4 月母公司收购西山煤气化后，建设2*60 万吨焦化项目：一组为60 万吨/年清洁型焦化及余热综合利用发电工程项目，已投产；一组为60 万吨/年焦化改扩建暨古交气源替代项目，用以替代原有的两组旧焦炉，公司预计今年10月底试生产。
　　我们认为待淘汰产能的关闭工作不影响煤-焦-化产业链战略。除待淘汰产能外，目前公司现有及待建的焦炭产能640万吨/年。我们认为公司短期内焦化业务可能亏损；但随着焦化深加工产品的增加，未来盈利状况将逐渐改善。公司目前的2010 年市盈率为17 倍，高于行业平均的14 倍，估值优势并不明显；但我们看好公司优质的焦煤资源及良好的成长性，继续维持买入评级。
　　目前动力煤省内价格为364元/吨（含税），省外460元/吨（含税）左右。炼焦煤1&6月份均价1107元/吨（不含税），相比去年同期增长150元/吨。我们判断未来炼焦煤价格3季度后将继续进入上涨通道。
　　盈利预测及投资建议:
　　不考虑资产注入及资源整合，预计年每股收益分别为1.20元、1.46元和1.83元，对应年PE 分别为16.89倍、13.86倍和11.12倍。鉴于资产注入预期以及资源整合的广阔前景，我们维持公司&买入&评级。
　　09年下半年进入准东煤层气的勘探市场，在拿到勘探权之前自行投资3700万元进行前期勘探调研及设备改造。该项目勘探权的申请需要，及前期投入可能是公司三项费用上半年同比增长20%以上的主要原因，其中财务费用更因贷款增加增长了111.81%。
　　煤层气行业属于新兴非常规能源产业，是国家政策的鼓励方向，而新疆市场的煤炭及煤层气开发也是大势所趋。公司争取这方面的资源，在战略大方向上没有问题，但煤层气产业在刚刚步入培育期，仍处于项目示范阶段，气权的划分和审批主体、入网管道的铺设（特别是新疆地区）都缺乏全面整体的规划，因此公司的投资存在极大的风险。
　　暂停子煤层气勘探投资，降低将来业绩受损风险。
　　公司公告暂停子公司对煤层气勘探的所有投资，同时与煤层气勘探与开发相关的所有设备改造也全部暂缓，待取得相应的探矿后再行投资煤层气的勘探工作。这降低此项投资影响公司业绩的风险，但我们认为未来该项目仍存在一定的风险，丰要是在资源储量、其他配套设施建设不足以及盈利不确定性方面。
　　风险提示:油价大幅下降导致油支出减少的风险；公司在煤层气探矿权及开发领域的发展存在重大不确定性的风险。
　　业绩预测及评级。
　　（10/11/12年EPS0.16/0.25/0.30元，10/11/12年PE163/105/87倍，当前价22.87元，&持有&评级）。
　　煤炭产销量小幅增长，售价提高较多上半年煤炭业务产量1274 万吨，较去年同期增加342 万吨；收购集团1007 万吨，其中包括557 万吨原料煤，收购煤较去年同期的1025 万吨有所减少，主要是公司收购新景矿后关联交易减少所致；商品煤销量2179 万吨，较去年增加265 万吨，上半年公司产销量与去年同期小幅增长。上半年公司煤炭平均售价为475 元/吨，较去年同期的442 元/吨增加33 元/吨，其中块煤售价747 元/吨，同比仅提高5 元/吨；喷粉煤价格自去年下半年以来一直稳定提高，上半年公司售价为756 元/吨，较09 年的655 元/吨均价提高了101 元/吨，较去年同期提高了85 元/吨；末煤价格404 元/吨，较09 年的368 元/吨提高了36 元/吨；公司在建的平舒煤业温家庄煤矿二期工程已完成30.15%，开元选煤厂技改工程已完成30.63%；公司通过天泰投资（51%权益）收购了70-80 个矿，大约10 多亿储量，产能预计2000 多万吨，今年也会有所产量；成本提升较快，洗块煤受影响最大，末煤影响最小上半年公司平均毛利率为24.6%，其中洗块煤47.6%，较09 年的51.2%下降了3.6%，在公司几类产品中成本提升最快，上半年吨煤成本达到392 元/吨，较去年同期提高了约30 元/吨，而价格却仅提高了5 元/吨；喷粉煤毛利率42.7%，较去年同期约40%的毛利率有所提升，吨煤成本达到433 元/吨，较去年同期增加30 元/吨，但价格提高了85 元/吨；末煤毛利率提升最大，上半年为10.4%，较去年同期的1.8%和09 年全年的5.6%大幅提升，吨煤成本为362 元/吨，仅较去年同期增加3 元/吨。
　　电力、供热扭亏，其他业务收入大增上半年供热2.38 亿千焦，业务供热价为0.107 元/千焦，较去年同期的0.19 元/千焦有所下降，但供热业务毛利率迅速回升，由亏损21%提升至27.2%毛利率；电力业务发电量5.55 亿度，平均电价为0.117 元/度，较去年有所下降，但电力业务毛利率也由去年的-3.6%提升至17.7%。非主营业务上半年收入29.85 亿，较去年同期的7.04 亿大幅增长，其他业务毛利率为5.9%，与年报的6%基本持平；价格稳定且存在资产注入预期，维持买入评级今年下半年以来无烟煤价格一直保持稳定，目前阳泉无烟洗块煤价格保持在985 元/吨水平，较前期960 元/吨提高了25 元；阳泉喷吹煤价格自今年以来也一直保持小幅上涨走势，仅7 月末小幅下调了10 元/吨，目前维持在900 元/吨水平。此外，我们也一直强调公司是山西五大集团中整体上市进程最快的一家；资产注入仍是公司股价的重要催化剂，本部煤炭产量较为稳定，主要来自现有矿技改和整合小煤矿放量，我们维持对公司买入评级，在不考虑资产注入条件下，预测 年EPS 分别为1.14、1.16、1.19 元，目标价20 元，相当于10年18PE。
　　业绩好于预期。2010年上半年实现营业收入697.31亿元，同比增长22.2%；实现利润总额228.54亿元，同比增长18.97%；实现归属母公司所有者的净利润186.32亿元，同比增长16.6%；基本每股收益0.937元。
　　煤炭量价齐升是公司业绩增长的主要原因。2010年上半年，公司商品煤产量109.2百万吨，同比增长3.2%；商品煤销售量137.4百万吨，同比增长11.6%。煤炭销售价格也有所提高，上半年公司煤炭销售平均价格为421.8元/吨，同比增长8.4%。另外，公司虽然提高了合同煤价格（382.8元/吨），但仍然低于现货价（465.5元/吨），公司大幅提高了现货煤销售比例。上半年，煤炭销售现货煤销售55.6百万吨，同比大幅增长54.4%，占国内销售量比例也从去年同期的30.7%上升到42.2%，这也为公司业绩增长起到重要作用。
　　煤炭销售主要集中在华北和华东地区，华中和华南地区销售占比进一步下降，这也与区域有关，华中和华南地区进口越南、印度尼西亚和澳大利亚地区煤炭成本更低。
　　电力部门业绩大幅增长。总发电量682.6亿千瓦时，同比大幅增长57.0%，总售电量635.5亿千瓦时，同比大幅增长57.5%。
　　主要是上半年新增6台燃煤机投产，新增装机容量3140兆瓦。
　　装机容量的提高，进一步提升公司煤电一体化优势。上半年，公司煤炭对内销售达29.8百万吨，占比达22.6%。
　　自有铁路运输周转量73.7十亿吨公里，同比增长8.5%。
　　维持&推荐&投资评级。作为我国最大的煤炭生产企业，具有煤-路-港-电一体化无可比拟的竞争优势以及抗风险能力，并且公司资产注入的预期越来越近。我们上调公司年的EPS分别至1.81元、2.01元，目前的股价对应市盈率分别为13.15倍、11.81倍，估值优势非常明显。我们维持公司&推荐&投资评级。
　　协议生效前提：昊盛公司未来能够依法以自身名义取得石拉乌素井田的探矿权，并以昊盛公司为项目主体或申请主体办理石拉乌素井田所需的一切必要批准、许可或授权，包括但不限于探矿、项目批文、采矿许可证等。
　　收购总价66.49亿元，其中资源价款66.31亿元 ，控股权益资源量8.38亿吨。从协议条款看，资源价款包含了取得控矿权价款的金额，折合吨煤探矿权价款7.9，假设资源量中有70%可采，折合吨煤采矿权价款11.3元，虽然鄂尔多斯（）地区煤质优质良，但该价格并不算便宜。
　　本次收购是公司今年在内蒙古的第二笔收购。公司年初已经收购60万吨甲醇项目，同时获取配套资源16亿吨，加上本次收购取得的8.38亿吨，公司在内蒙地区已取得24亿吨优质动力煤。2-3年内不太可能贡献业绩，但为公司的可持续发展奠定基础。
　　上半年汇总损失已弥补。去年底收购澳大利亚Felix煤矿，贷款30.5亿美元，因上半年澳元对美元大幅贬值，导致公司汇总损益损失10.5亿元人民币，折合每股收益减少0.21元。目前澳元对美元汇率已回升至0.917以上，已经高于去年最后一天的0.896，因此三季度汇兑损失有望充回，三季报值得期待。
　　因澳元汇率回升上调全年业绩。我们预计公司年每股收益分别为1.3、1.4、1.55，对应动态PE分别为14、13、12倍，估值具有优势，维持持有评级。
　　亚美大宁复产可增加短期收益：亚美大宁煤矿为优质无烟煤矿，目前产能为400万吨/年，技改可增至600万吨/年。亚美大宁上半年实现净利润76662.39万元，目前公司持股比例为36%，给公司贡献投资收益27598.46万元，占公司上半年净利润的38.66%，折合EPS0.48元。
　　由于我们预计下半年无烟煤价格与上半年相差不大，亚美大宁矿上下半年的盈利能力也将无太大差异。亚美大宁上半年生产截至到6月13日，其生产天数为160天左右，下半年从9月4日复产的生产天数为120天左右，考虑到下半年产销量一般大于上半年，则亚美大宁下半年的4个月有望给实现0.42元的EPS。
　　若亚美大宁今年不能复产，则全年贡献EPS仅为0.48元，而如今亚美大宁在9月初就复产，则全年有望给贡献EPS达0.9元。
　　复产导致股权问题短期仍难解决：亚美大宁是为数不多的由外资控股的合资煤炭企业，目前亚美大宁（香港）控股有限为控股股东，持股56%，根据公司日与亚美大宁（香港）签署的股权转让协议书，由亚美大宁（香港）向公司转让10%的亚美大宁的股权，并有条件的再转让1%的股权。
　　亚美大宁6月13日停产的原因就是监管部门由于其股权纠纷未能解决，不愿发放新的采矿许可证，以停产来催促各方尽快解决好股权转让问题。但目前股权问题还未完全解决就已复产，则使得本已不能迅速解决的股权转让问题，变得更加缓慢。一旦股权问题迟迟得不到解决，则长期收益将难得到保证。
　　投资建议：我们预计2010年、2011年、2012年将分别实现每股收益2.21元、2.79元及3.11元，以9月6日收盘价30.63元计，对应市盈率分别为13.83、10.96及9.85倍，给予公司&强烈推荐&评级。
　　业绩大幅增长
　　2010年上半年，实现营业总收入93.91亿元，同比大幅增长127.7%；归属于上市公司股东的净利润7.36亿元，同比大幅增长241.37%；每股收益0.70元，同比大幅增长241.95%。公司营业收入和净利润大幅增长的主要原因是公司煤炭产品量价齐升，电解铝业务实现扭亏。
　　煤炭产品量价齐升
　　上半年，原煤产量为361.62万吨，同比增长26.41%，煤炭销量361.1万吨，同比增长36.3%，煤炭综合售价716.18元/吨，同比增长13.50%。煤炭业务毛利率达到53.63%，同比上升6.35个百分点。煤炭销量与价格的增长，推动公司业绩增长。
　　铝业扭亏
　　上半年，铝及铝制品产量29.37 万吨，同比增长103.82%，销量28.81 万吨，同比增长77.95%；实现营业收入54.42 亿元，同比增长179.45%。铝业的毛利率为3.02%，同比增长8.22 个百分点。
　　铝业扭亏是业绩大幅增长的又一因素。
　　铝业是主要收入来源，煤炭是重要利润支柱
　　从营业收入构成来看，铝业是主要的收入来源。上半年，铝业收入占营业总收入的57.95%，煤炭占27.23%。
　　盈利预测与投资评级
　　预计2010 年-2012 年，每股收益分别为：1.39 元、1.85 元和2.07 元，以目前价格19.82 元计算，对应预测市盈率分别为：14.26 倍、10.71 倍和9.57 倍。继续维持其&买入&的投资评级。
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