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618临近，各位聚友想必也是摩拳擦掌准备买买买了吧？京东商城的618购物节，传统的主角还是各式3C电子产品，特别是智能手机，优惠幅度往往比较大，是年中入手的好时机~
不过，手机更新换代的频率实在太高，面对众多选择，似乎选择困难症都要犯了。小编在统览众多榜单、数据，深入了解了多款手机数据之后，发现以下6款手机是真值得入手。
推荐理由：第一款8g ram 手机
单从配置上来说，高通骁龙835处理器（2.45GHz主频、满血），顶配全球首款的8GB内存（LPDDR4x），最大128GB机身存储，全系标配UFS 2.1闪存（旗舰检验神器）；nubia Z17毫无疑问是当前世界最强的手机。
国际品牌的骁龙835手机S8、U11、XZP通通在4千元以上，国产手机的售价优势就凸显起来，只要谈到价格，那么就不能不提小米，近期发布的小米6是当前最便宜的骁龙835手机，没什么特色，仅仅是自带一般好用的MIUI。
而Z17比小米6贵300元，看得到的地方是多了无边框设计以及首发QC4.0快充，如果做工能提上来，那么在小米6普遍缺货的时间，不失为一个极好的选择。
nubia 努比亚 Z17 标配版 6GB+64GB 全网通手机
京东：￥2799
推荐理由：不一般的外形手感，非锤粉也会喜爱的锤子手机
与上面的Z17不同，坚果PRO从配置上来说，并没有什么特色之处，骁龙625/626，搭配4G ram的组合，在各式千元机上那是标准配置了，后置1300万像素双摄像头，最高1600 万（中、高配版）前置摄像头，支持大光圈模式，实时背景虚化，也算是有特色。QC4.0快充的加入，续航更稳。
抛去硬件配置，平心而已，坚果pro在造型千篇一律的千元机中，还是很抢眼的。久违地棱角设计（虽然被吐槽割手割得能削苹果），两种材料之间过渡完美，沉稳的背面玻璃面板在一众闪闪发亮的背面玻璃当中，可以说是鹤立鸡群了~
除去作为主要卖点的工业设计之外，锤子的OS在这个扁平横行的年代，依然坚持有温度的拟物风格，各式细致的功能也让这款手机更有温度~
作为锤子收购苹果路上的第五款机型，比起前作叫座不叫好的坚果手机，坚果pro在千元机这个档位，有着独一无二的特色。就算你不是一名锤粉，小编也建议不妨考虑一下~
smartisan 锤子科技 坚果Pro 全网通智能手机
京东：￥1799
推荐理由：最便宜的全面屏手机之一
抛去联想的市场和品牌运营策略来说，ZUK这个品牌还是很不错的。性价比高，而且ZUI也很有特色。这款ZUK Edge是联想针对小米MIX发布的第一款全面屏产品，不过该机却没有引来消费者的一众叫好~
从硬件配置来说，骁龙821搭配6gb的内存，属于今年年初的旗舰水平。相比起同为全面屏的小米MIX等机型，ZUK Edge的最大特色在于隐形U-Touch的设计，该设计将识别芯片隐匿于完整的玻璃面板之后下，实现了玻璃的正面一体化。不仅更加美观，还能更好地抵挡灰尘等异物入侵机身。
目前ZUK旗下手机大多都在促销当中，这款Edge的尊享版目前在京东售价在1800元左右，比起1600元价位的Z2 pro尊享版，Edge拥有更好的全面屏和设计。至于ZUK品牌停止运营的问题，联想官方已经说明：目前在售的ZUK系列手机还将得到系统升级和售后等服务，旗下moto品牌手机也会继续使用ZUI。
Lenovo 联想 ZUK Edge 臻享版 6G+64G 全网通4G手机
京东：￥1749
推荐理由：双摄骚配色，麒麟960加成，性价比高
荣耀V9发布于2017年2月份，它可以看作是Mate 9的平民版，许多Mate 9使用的元件和技术都下放到了两千元级别的V9上。V9的整体设计思路继承自V8，全金属机身，且延续了双摄像头的设计，像素也保持在双1200万，还是黑白+彩色方案。不过荣耀V9的双摄像头支持3D建模，可以应用于VR/AR场景，并且支持搭配全景摄像头进行360°全景拍摄。
配置方面，类似Mate 9，内置华为自家的海思麒麟960八核处理器，有4GB+64GB、6GB+64GB、6GB+128GB三种配置方案。一块5.7英寸的2K屏幕，电池容量为4000mAh，即使是高分屏也足以支撑全天使用。塞进大电池的同时，机身厚度保持在非常轻薄的6.97mm，手感相当不错。
京东V9的高配版目前售价在2799元左右，荣耀系列一直性价比较高，预算在这个价位的聚友可以关注一下~
HUAWEI 华为 荣耀V9 全网通手机 高配版 6GB+64GB
京东：￥2999
推荐理由：最均衡的821机型
一加手机3T搭载高通骁龙821，2.35GHz频率的满血版处理器，6GB LPDDR4 运存，64GB/128GB UFS2.0 内存也是目前颇为旗舰的配置。主摄像头依旧是1600万像素IMX298 CMOS，F2.0光圈，单个像素1.12μm，PDAF相位对焦，OIS光学防抖+EIS电子防抖等等均保持一致，至于成像素质也会保持一加手机3的第一梯队。
前置摄像头则升级为1600万像素三星3P8SP CMOS，单个像素尺寸达到1μm，拥有EIS电子防抖。电池容量也提升到3400mAh，支持Dash 5V/4A闪充，预装氢OS 2.5定制系统。
虽说目前骁龙835的机型已经上市，但是一加5依然遥遥无期，喜欢一加和氢OS的朋友不妨考虑入手3T，配置虽然不如最新的旗舰机，但是一加3T的可玩性还是值得称道的，而且官方已经说明了会升级到8.0，也算是个不大不小的良心了~
一加手机3T AG 全网通4G手机
京东：￥2699
三星 Galaxy S8
推荐理由：三星诚意之作，全面屏+强悍性能
作为Note7事件之后，三星S系列的第一款产品，S8承载了太多的希望。外观采用了前卫的超高屏占比理念，正面摒弃实体按键，更换为原生Android的三个实体按键，至于指纹识别则被设计在了主摄像头右侧。2K分辨率Super AMOLED屏幕，是拿出了三星屏幕的压箱宝了~
硬件规格上，骁龙835和三星Exynos 8895，两个版本的SOC都是当前最强的SOC，标配4/6g的运存，堪称豪华。其他方面，S8也支持IP68防水等级也支持虹膜解锁。前置摄像头为800万像素，主摄像头为1200万像素，配备f/1.7超大光圈。
三星Galaxy S8音量键下方还设计了一个独立实体按键，称之为Bixby语音助手按键，关于Bixby，官方表示其不同于普通的语音助手，它可以根据情景来理解指令，可以图查物、记事本以及对话交流，并且Bixby还会有“自我学习能力”，使用时间越久，Bixby也就会越智能。
SAMSUNG 三星 Galaxy S8/S8+ 智能手机
京东：￥5988
看今朝，618又要回来啦~各大电商促销热潮一浪高过一浪，无论是高富帅还是屌丝在面对这一波诸国混战，多番花样促销轮流车轮战，你知道该肿么下手吗？无论这场厮杀最后是谁才可以hold住主场，但是我们关注的只有你，only&you！快来收藏这款必get的攻略，先看看他们是怎么玩的？只需要您看一张图的时间。
长图秒杀流量，前方高能手机党请注意！请注意！请注意！
派对还在继续，快来关注我们精彩到不得来的专题（正在路上），以及大首页，一波波优惠密集袭来，就算是累shi我们一批，至少还可以幸福你一下。既然那么爽客官我们先约吧。
→_→优惠信息都在这里哦，戳我带你去了解花样剁手至高深奥妙之处，你说的并无luan，只是因为你没有
手机党新福音，扫码看全部，扫我你会得到更多哟。
啦啦啦，618又来了啦，各个电商网站都在摩拳擦掌。年中总会有一个让你难忘的时间，让你身陷剁手不能自拔。一马当先的肯定是最近大热门的京东，迈入6月，也是开始发力大派优惠券的时刻了。
平时积攒下来的京豆也可以兑换购物券哦！此刻开始每日10点至6月16日23:00，都可以在618页面都有神券放出，可以用京豆兑换N多优惠券（无线专享券只可以用在APP、手机QQ以及微信端）。品类除了热门的3C家电，日常用品，服饰母婴之外，还有机票旅行等新开专场，小编已经兑换N多啦，
戳这里下手领就对了。
除了618活动页面，还可以在这里可以兑换得到，包含服饰鞋帽，日用百货，IT电器等等，都可以用京东兑换5-400元的优惠券。
戳这里去！
全品类优惠券，多种类都可以在这里兑换到优惠。（
戳这里领取)
可领券的全品类优惠券力度还是蛮大的，根据京东不同等级的会员可领取的是：
铜牌会员——满100减5，满200减15，满300减25；银牌会员——满400减25，满500减30，满1000减60，以上优惠券都是限APP端使用，有效期都是6月1日开始到16号左右，具体的使用时间还是要根据领取的优惠券券面时间为准。
还有自营商品——手机满1000元减50元&满2000元减100元，奢侈品满1000元减150元优惠。京东在未来也会有多重促销活动上线，建议聚友们先领券收藏，将来下单会更加实惠方便。优惠券活动由6月1日-6月16日23:59分结束，每日0时正点开抢。大家记得先领券，白菜价来的时候才可以气定神闲拿下。
京东神券提前拿，618让我们买买买！
手机QQ页面京东有一个领取优惠券的入口，可以在这里看到京东神价商品，当然还可以根据自己的兴趣领取对应卖场（IT数码，家电，图书母婴，男女装等等，通通都有）的优惠券！建议尽早下手，手慢就无了。这个便宜一定要占啦！
戳我立即领取
京东app端优惠券，神速到手。
打开app，点击我的中间“我的钱包”——点击“优惠券”——点击“待领取”，下方“更多好券，去领券中心看看”，就可以看到一系列京东发出的优惠券，例如：
点击下方“筛选”——手机数码，就可以领取相关卖场优惠券，
满/满999减免266/满499减150的影音娱乐券。（
戳我先去看看），不用京豆就可以领取到，简直是大快人心！
还是有很多优惠券哒：
键盘鼠标+游戏设备：
优惠券：京东app，可以领取至多满减120元的优惠满减券，使用时间：6月1-6月8日。（
网页端，同样也可以领取哦，
6月3日更新：京东IT数码精选店铺满减券大赠送，包括DIY攒机，电脑整机，平板，摄影以及影音等多品类，多品牌可领取10-400元不等的优惠（or满减券），
点击领取吧~
MOTO手机旗舰店，可领取满2500元减100元优惠券（限手机系列使用），有效期至15年7月1日。
数码影音：
神券派发中，包括满299减100元/满499减150元/满999减260元/满元。6月2日-5日可领取。
数码配件：
优惠券：满减优惠券，仅限京东自营数码配件使用，使用时间：6月1-6月7日。（
相机&配件神券：
优惠满减券，最高优惠可以减免400大元，
戳这里领取吧！
家电主卖场：
可以使用京豆兑换，优惠券包含10-800元之间。（
满减优惠：
单笔订单购买京东家用电器商品（必须为自营单品，）最终交易金额满足1000元，即返1000元家电优惠券包
五谷杂粮：
优惠券：活动时间6月1-6月3日，可以领取满99-50的优惠券。（
戳这里）。
图书影音：
满减券：购买京东自营图书音像满200元减100元优惠券。（
京东自营图书满减券还可以在移动端领取，包括满200元减100元（已领取完毕），以及满200元减50元的优惠券，每个账户只可以领取一张优惠券。（
京东自营图书音像还有一批早在4月1号就开始可以领取的优惠券，分别是满100减5元/满200元减16元的满减券。只限购与图书音像自营8位编码的商品，领券后需要在3日之内使用。（
食品专场：
在618食品活动页面，下滑到爆款专区位置，左侧位置会出现5元的优惠券，购买食品下单时候可以减5元，虽然只是蚊子肉，但是聊胜于无，
活动页面戳这里。
母婴用品：
自营母婴品牌目前还可以领取100元优惠券（满200元时才可以使用），使用时间由6月1日-8日0时，包括洗护、喂养、寝室以及妈妈用品等指定商品（暂时不包括奶粉纸尿裤），
活动页面领取&&
超夯母婴产品优惠满减券（包括纸尿裤+奶粉+辅食），微信端领取，各品牌满减力度不一样，最多有减50元。
戳这里，使用时间截止至6月20日。
母婴类洗护用品还有满300元可用100元的优惠券，
点击直达领取
母婴类除了奶粉尿片等刚需品还有一批童车童床可以使用最高减免200元的优惠券。（
钟表专场：
多款名表都可以每日领券优惠券，最高是减免600元，使用日期是6月1日-6月8日。（
微信端多款钟表优惠，参与品牌还是蛮多的，包括巴宝莉，天王表以及D&G等品牌满减券，最高满减100元。
个护彩妆：
可领取满减券，满120元减10元优惠券，但是只是限购于京东自营产品，使用有效期截止于6月20日。
戳我带你拿优惠！
箱包专场：
理他去年买不买包，618优惠正是要买时！目前箱包专场有放出满400减200优惠券，可以在每天10点开始领券，但是有效期只是在6月4日一天而已，建议聚友可以先领券，收藏着之后再使用。
男装女装：
618除了要买超划算的3C家电类，还有趁夏季可以露肉的时候置办新装，男装女装多款品牌可以领取最高至100元的优惠券，参与品牌包括GUCCI，MO&Co，阿玛尼男装，雷朋以及Playboy等多家大牌。同场还有其他箱包鞋帽优惠券可以领取。
戳我就拿！
生活服务类：
京东今年618的一个亮点就是突破线上服务，渗透线下的生活服务热点，主打的优惠券涉及不但有机票、旅行、还有电影花店等。感觉优惠力度一般般，算是一个蛮有亮点的新尝试，有需要的聚友可以考虑。
旅游优惠优惠券，包含100元旅行券（满2000元可使用），40元国内机票（满1000元可用），100元国内机票（满2000元可用），200元国际机票（满3000元可用）。
戳我带你去！
生活服务优惠券，包括5元话费券（满95元可用），20元游戏点卡（满270元可用），15元电影券（满30可用）。20元演出券（满300元可用）等等。
戳我可领取。
优惠券精彩还在待续ing...
京东还有其他好玩小游戏，老虎机抽券游戏，时间截止至6月20日，每天可以摇奖3次，要到2个一致的图标就有该图标品牌东券一张；摇到3个一致图标，可以获得图标品牌爆款商品免单京券一张。（
点击直达）
10京豆玩转大转盘——抽奖一次扣除用户10个京豆&，一天以用户可以转5次，一等奖是海尔&55英寸LED电视。（
来戳我啊）
其实618优惠不止京东一家，还有更多！
京东如火如荼之际，易迅当然也不甘示弱，立马开门放神券。没有抢到狗东神券的小伙伴可以看这里！
影音设备神券（
戳这里直达）
还有其他满减活动，包括满299减100/满499减150/满，优惠力度与京东不相上下，叠加神券优惠效果更佳。
最高满减400元，使用时间由6月1日-6月21日。
戳我带你去~
3C数码还有指定款式的优惠减免，例如台式电脑每满1000元减免100元的优惠，也是值得去看看，
点击走进大卖场。
家电优惠券：
易迅移动端可以领取家电类的满减券，包括满200减20元以及满元的满减券，使用日期是6月1日-6月16日。PS：特价商品不可以叠加使用。（
戳我拿优惠）
精选配件优惠券&满减券，包括充电宝，箱包，平板以及电脑配件都可以使用，满50元减免5元。
戳我就去。
全品类优惠券
今年618，国美迎战的姿势也是很壮观的，直接推出了全品类的优惠券页面，活动时间由6月1日-20日。只要注册了国美在线会员就可以领取包括3C家电，快消服饰，家居汽车用品等N多优惠券，力度也是不少。比如，家用电器类，最高可以满减2000元。
比较方便的是，国美优惠券不需要输入验证码以及积分/豆子等就可以直接兑换，很是方便，但是第三方优惠券也不少，各位看好再选吧，
戳我直接抵达》
PS：聚友们勿吐槽，世上没有拿不到的券嘛~建议小伙伴们可以先收藏，然后第二天尽早抢，618优惠就有着落啦~
如果你只知道6月有儿童节、父亲节和端午节，那你就OUT了，6月还有一个特别的节日，那就京东的618购物狂欢节，这是又要“剁手”的节奏啊！2015年是6月18日是京东的第12个生日，今年的主题是“Party&On”，旨在为消费者打造一场集购物、社交、娱乐于一体的“狂欢Party”。
京东618促销时间从6月1日持续到6月20日，具体有些什么不可错过的优惠和活动呢？话不多说，立马来瞧瞧吧：
各品类促销大趴预告：
6.1，图书宝贝趴。&
百万图书音像亿万让利，实惠不止五折；
母婴品类大牌纸尿裤259减50、499减120，
奶粉588减150（持续至7日）；
宝贝服饰低至9.9元等。爸爸妈妈们可不要错过了咯！
6.2——6.4，智能科技趴。
智能穿戴新品最高直降600元，智能手环49元起；
笔记本低至7折，在整个618期间每天限量抽取消费者获得满神券；
一线明星机皇低价来袭，61.8元极限价格限量秒杀；
1匹冷暖空调低至1299元放量抢等。
6.5——6.8，温馨家庭趴。
家电9.9元逆袭，
55英寸智能电视降至2999元；
生活家居爆款低至6.18元；
中外名酒最高可满200减100；
进口牛奶买200立减100，国产牛奶买一赠一超大实惠；
京东生鲜9.9元抢鲜，全场满200减100，还有1元秒杀等活动。
6.9——6.12，时尚格调趴。
美妆全场最高满199减100、满499减150；
爆款特供商品5折秒杀；
腕表大牌5折拍卖；
夏季服饰国际品牌最高直减500元；个性健康生活
小家电大牌原汁机5折抢等。
6.13——6.14，理财生活趴。
京东金融推出6.18折抢新房活动；
京东旅游推出旅游出行免费抽大奖，吃喝玩乐1元起团；
专业运动装备最高满500减100；
母婴用品最高满200减100；清凉一夏，水饮全场买一赠一；京东支付首单减5元等优惠。
6.15——6.16，潮流电子趴。数码控至爱，
时尚影音产品最高直降2000元；
大牌相机低至399元；
手机6.18元秒杀，免费抽奖赢手机；功能数码箱包买小送大等。
6.17——6.20，老刘专场，玩大的，全场高潮。
食品全场最高满200减100；
奶粉、纸尿裤488减120，原装进口奶粉99元疯抢、大牌车床低至99元；
美妆全品类打通，满199减100、满499减150；
红酒、洋酒、啤酒全场满减，茅台五粮液杀破底价；
汽车用品爆品满200减100；
钟表每满500减50，6月17日到6月19日更是最高减1000元；
京东金融有6.18折新房疯抢、白条分期购全场免息等；
618高潮期免费抽奖赢手机，大牌手机1元秒杀；大牌数码爆品限时疯抢，
笔记本直降1000元，
拍立得299元限时抢；
国际机票6.18元秒杀，玩游戏赢取Apple&Watch；千家店铺享满399元减100元再用券等超级福利。
多重玩法：
1、神秘仓库，抢必购码，冰点价买买买。
今年京东618推出“
神秘仓库”，每天放出三款特惠商品的“必购码”（每日10:00/14:00/18:00三个时段），抢到必购码以后，等6月1日正式开仓时，我们就可以凭必购码以特惠价买到这个东西了。
如果手慢没有秒到必购码，还可以通过下面的抽奖转盘的方式试试运气，看能否抽到你想要的商品必购码！
2、京豆换神券
京豆换神券，涵盖的品类主要有3C家电、日用百货、服饰鞋帽，大家就各自找自己需要的吧。如：自营红酒满299减60（20京豆）、母婴满300减30（50京豆）、自营手机满京豆）、家电满（20京豆）、相机主机满（10京豆）、旅游满499减50（20京豆）等等。
3、京东618joy对对碰
对对碰相信大家都玩过，今年京东618也加入这个玩法。网友通过玩60秒的对对碰游戏获得5枚、10枚、15枚的游戏狂欢币奖励，这些币可以去
兑换页面兑换不同店铺、不同面值的优惠券，每人每天限玩3次。
4、天天秒杀
在京东618活动期间每天都有不同品类的商品秒杀，每日12:00、18:00开抢，京东支付可以再减五元。具体请看：
移动无线端
随着移动互联网和智能手机的高速发展，移动端也成为电商竞争的主场，今年的京东618当然也少不了移动端的狂欢。
1、40亿优惠券提前送
（仅限京东老用户）
为了备战618，京东在移动无线端准备了40亿优惠券礼包，可以通过京东手机客户端参与互动游戏“
武林大会”获得。这个活动在5月18日的时候已经开始了，相信也已经有不少小伙伴领到了，截止时间为5月31日23:59:00，还有不到五天的时间了，想要的抓紧。礼包内容看情况，每个人得的都不一样，但都蛮实用的，而需要注意的是，这些优惠券也仅限移动端使用。
2、8亿红包提前抢
（截止时间为5月31日23:59:00）
这个红包活动的时间（5月31日23:59:00前）跟上面那个是一样，都是为618预热，提前先抢。
红包领取方式有两种，微信购物“摇嗨￥618红包”或手机QQ购物“剪刀石头布”互动游戏，红包分为抱大腿红包、调戏红包、情侣红包等，单个红包面额听说最高达618元（反正我是没那运气→_→）。但是，这个红包不是摇到或者赢了就是你的，还要分享给好友，而且好友要全部领完了才有的。若红包、礼包未被分享或分享后未被领完，则要被其他参与活动的用户领取或抢夺了，所以，想要就呼朋唤友去抢一抢吧！
这个是微信“摇嗨￥618红包”↑↑↑↑↑↑
这个是QQ“剪刀石头布”游戏↑↑↑↑↑↑
另外，6月1日—6月16日，京东微信购物及手机QQ购物每天将发放100万个“摇一摇”礼包，内含品类优惠券、实物奖品兑换券等。6月17日—20日，京东移动客户端推出“京东庆生吹出大礼”游戏，通过吹生日蜡烛为京东庆祝生日，免费领取千万级优惠券。
3、驾豪车，抢百万油卡
（截止时间为5月30日24:00）
这个活动对有车一族比较吸引，也是个预热活动，截止时间为5月30日24:00。每天送3000张加油卡，游戏参赛者通过参加赛车竞技游戏赢取加油卡，每人每天3次游戏机会，可以喊好友加油，每天前3000名才有机会获取加油卡。
京东手机客户端618活动页面↑↑↑↑↑↑
据了解，618期间，京东微信购物还将推出六一欢乐趴、IT数码趴、温馨家庭趴、时尚格调趴、摩登生活趴、大牌手机趴、老刘专场等促销活动，优惠多多。京东微信购物、手机QQ购物也推出心跳秒杀活动，京东微店也将联合400个卖家发放粉丝福利，海岛豪华游、钻戒、金条等福利免费领，这些活动跟客户端大同小异，有兴趣的可以留意。
6月降至，聚友们，你们的钱包准备好了吗？互动游戏玩了吗？优惠券领了没有？
一起买买买吧！关于京东618的更多商品优惠，
聚超值也会为大家实时更新，也欢迎小伙伴们爆料哟！
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微信群聊里右上角的小人头没有了怎么办
我有更好的答案
每个朋友右角上面都不显示小人头只有…
我的也是没有了，你现在找到方法了没有
你解决了吗 我的也是这样
我的微信群聊单聊小人儿头不见啦
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作者：之家哥
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《【观点】为什么说京东可能是下一个“郁金香泡沫”？》 精选一“你为什么看好京东呢？”“京东是中国的亚马逊啊！你看现在京东的市值才刚到亚马逊的十分之一，未来前景可期……”在这样的认知里，刘强东一度成为中国互联网圈的明星人物，其随便在公开场合的一番言论，一个动作，媒体都会着大量的笔墨渲染，甚至一些经不起推敲的观点，都能有长篇大论的解读，比如前不久的：未来物流企业要么被并购要么倒闭，除了京东和顺丰。尤其在前两季度在隔离成本中心实现盈利后，刘强东更加理直气壮的刷起了存在感，但刘强东并非高枕无忧，面对对京东“郁金香泡沫”质疑的质疑，刘强东比谁都清楚。在毕盛资管近期针对京东发布的一份调查报告中，其作者毕盛创始人兼首席官Wong Kok Hoi直接公开对京东当前运营情况提出了质疑，认为其已接近600亿美元的市值如同17世纪发生在荷兰的“郁金香泡沫”一样，随时在面临着被戳破的风险。那么该机构为何有这样的质疑，我们结合报告逐一做一解读。京东只是亚马逊的皮毛，赋予中国版称号的不合理性京东之所以被称为中国版的亚马逊，主要是双方在电商业务模式上的相似，但亚马逊已经不再是以前的亚马逊，而京东还是以前的京东。京东CEO刘强东也同样视美国亚马逊为京东的“偶像”，他豪赌的商业模式成为华尔街深信的故事，于是京东一路模仿亚马逊的路子，毕竟前面有一个成功者，对于投资者来说是一个可靠的背书。许多美国和分析师预测京东会变成中国的亚马逊。但是现在来看了？亚马逊是一个不断创新的技术颠覆者，有Alexa, Amazon Go，Kindle， Prime，云，媒体/视频，等等。亚马逊的云服务每年的收入达，经营性收入达3，增长幅度超过50%。2017财年第一季度，亚马逊的云收入在总体年化经营性收入中占到89%。2014年5月上市以来，京东仍然是一个直营模式（2016年，占了91.4%的收入）。在它的直营业务中，76%的收入仍然来自低利润率的3C、家电产品。根据高盛，这一品类的线上渗透率已经达到40%，将开始放缓。即使是在3C、家电领域，天猫通过苏宁已经获得40%的市场份额。京东的第三方平台市场模式和阿里的天猫相比，规模不可等量而语。天猫的ＧＭＶ是京东第三方平台的5至6倍，这也意味着竞争的激烈大幅降低了京东的利润率。所以换句话来说，亚马逊的高市值是靠技术与云服务撑起来的，而京东呢？除了与亚马逊相同的电商业务，另一个可预期的增长点只有，但京东何时能真正成为增长点还是一个未知数。京东只是一家传统零售商，并非作为科技变革者的亚马逊的翻版，京东600亿美金的市值是借了亚马逊的光环。从单纯的业务对比来看，事实上京东所面临的大环境要比亚马逊差很多，京东即使是在中国也跟霸主地位相去甚远，也没有海外业务。在中国，阿里巴巴占据了75%的市场份额，此外，还有苏宁、国美以及细分品类的竞争对手，而亚马逊在美国电商领域占据霸主地位，几乎没有竞争对手，同时，美国1/3零售店面临倒闭，这也为亚马逊释放出了巨大的红利。Wong Kok Hoi更是认为，部分投资人和分析师错误地将亚马逊光环用在对京东的估值上，但两者在产品结构、成本结构、市场竞争环境等方面其实存在巨大差别，对京东的乐观情绪并不合理。2%的技术投入，在亚马逊面前的微不足道在前文的分析中可以看出，亚马逊的核心事实上已经更加多元化了，电商业务也成了其中的一项，而京东还是那个京东，只不过是通过牺牲利润做大了规模而已。所以京东与亚马逊最大的不同在于，亚马逊是一家创新技术驱动的公司，而京东只是一家零售平台。京东一直被不少投资者类比为“中国的亚马逊”。然而，2010年美国电商巨头亚马逊的盈利就达到了12亿美元，其也仅为50倍。如今，营收仅为亚马逊十分之一（以1.4亿）的京东，估值是亚马逊的8倍。也正因此，亚马逊过去十年中的战略结构非常有张力，比如它在履行服务、技术基础架构服务、专长产业（媒体）、国际化等领域都建立了均衡的能力。这些帮助亚马逊建立了某种稳健而可观的预期。亚马逊赢得美国投资人认可，原因之一是其在电商领域统治性的市场定位；而更打动投资人的，是得益于技术领域的长期投入，亚马逊的技术创新能力在美国互联网公司中持续领先。同样，Wong Kok Hoi认为，亚马逊是“技术颠覆者”，而京东则被类比为“传统零售商”，因为两者在研发投入、研发领域、产品创新等方面都有很大差距。据统计，亚马逊自1998年以来已经在技术和内容上投入超过600亿美元，其在技术和内容上的总投入平均约占销售额的9.1％。尽管技术领先优势越来越大，亚马逊却依旧加码技术。2016年，亚马逊在技术领域的投入高达，占总销售额的11.8％。此外，得益于在技术上的长期投入，亚马逊自家的产品已经在消费市场取得不菲的成绩。例如亚马逊的智能音响Echo自2014年末发布以来，一直备受市场热捧。据了解，2015年亚马逊Echo卖出了400万台，2016年卖了800万台，2017年的销售目标更达到了1000万台。亚马逊的kindle，目前已出到第三代kindle paperwhite，独特的电子墨水屏技术和强大的电子书推荐生态圈。京东在研发领域投入则微不足道。2011年，京东在研发技术投入占总收入的比重1.1%；2016年，京东在技术上投入占净收入的2.1％，约为。这只占亚马逊同期技术投入的5%。高估值下的软肋贴已流于表皮当然，对于刘强东来说，最头疼的莫过于高瓴资本在过去三个季度的持续，本身并没什么，但高瓴资本三季度抛售了4400万股（约）的却剖有故事性。首先，京东刚开始盈利，本应逐利的资本在面对刚刚扭亏为盈的京东时，也开始有选择的离开背后是什么逻辑？前不久，媒体报道称，京东原CEO沈皓瑜已加盟高瓴资本，而巧合的是高瓴资本的抛售是在沈皓瑜加盟之后，而当时更恰逢京东方面宣布将在5年内设立100万家便利店，计划投资20-30亿美元用于现代物流之时。“按照刘强东的说法，这两项投资都将从一开始就盈利，因此高瓴资本的抛售行为难免让人感到疑惑。”Wong Kok Hoi如此评价道。此外，从公司结构来看，截止2016年12月，京东拥有120662全职员工，超过10万即八成的员工都在仓配部门工作。仓配部门如此高的人员比例，使得京东更像是一家传统物流企业，而非科技公司。或许你可能说，京东的物流够牛X，但事实或许并非如此。首先，京东物流面临着三通一达的竞争压力，此外还有阿里的菜鸟体系。在规模上，我们将民营物流企业做一个简单的数据对比，在规模上，我们主要从以下几个数据里做一个做一个对比，即区域运转中心，仓储物流面积和快递点数量：目前，京东的区域运转中心为26个，仓储物流面积550万平方米，快递点数量6780个；顺丰区域运转中心69个，仓储物流面积302万平方米，快递点数量13000个，圆通区域运转中心61个，仓储物流面积154万平方米，快递点数量24000个；苏宁的区域运转中心93，仓储物流面积达到630万平方米，快递点数量16267个。可以看出，京东物流除了在规模上无法抗衡同行之外，而且很容易被竞争对手取代，其次，京东物流完全依赖于自身电商业务，并捆绑着物流业务的命运。京东物流正因建立在其电商业务之上，区域中央仓~城市中转仓~配送站这样的体系只适合京东自身。另一方面，尽管京东2016年的直营GMV增长了4倍，从937亿人民币到3724亿人民币，但直营是京东的核心业务，占了2016年总收入的91.4%。如果我们剔除非核心业务的收入，如物流、，直营收入占比达93-94%。这是因为约76%的京东直营收入来自3C和家电，该品类的利润率非常低。同时，Wong Kok Hoi指出京东的直营商品结构在过去几年里几乎没有什么变化，要想实质性地转变会很困难。他还表示，京东的主打品类线上渗透率已经触顶，但仍未盈利，不免令人担忧。另一方面，不可忽视的是京东的运营成本占净收入的比重其实是增加的，2013年是10.7%，2016年上升到16%，同时，仓配支出从%上升到%，占2016年总运营支出的50%。Wong Kok Hoi总结认为，京东的两个主要结构性挑战——自营业务低利润率产品结构和劳动密集型物流模式中遭遇的工资上涨，中期内不会轻易被改变。由于这些结构性原因，京东要创造GAAP相关的利润非常困难京东离亚马逊还很远，或者严谨一点来说，京东与亚马逊不存在可比性，在亚马逊的光环下，京东很轻松了完成资本市场的故事，但是对于未来，依然有着很多的不确定性。（本文首发钛媒体）更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App《【观点】为什么说京东可能是下一个“郁金香泡沫”？》 精选二今日，新加坡毕盛资产管理公司发布了一份针对京东(JD.com)的做空报告。这也是该机构第二次发布针对京东的做空报告，去年6月份，该机构发布的做空报告曾导致京东股价大跌。这次的做空报告由毕盛资管创始人兼首席投资官Wong Kok Hoi亲自做出。Wong Kok Hoi指出：根据调查显示，京东不可能成为中国的亚马逊！做空报告概要目前的证据显示，京东显然没有象亚马逊那样在那些能将自己变成一个系列技术颠覆者方面进行投资。贝索斯的公司正在通过云、kindle阅读器、Alexa（语音产品）、Amazon Go（无人超市）等方面创造实质性的价值，而京东没有任何可比的产品。京东实质上仍是一个以卖3C家电为主的传统零售商。主要的分析：1、京东的市盈率高达410倍。虽然中国在境外上市的互联网公司如阿里巴巴、腾讯、百度、网易、新浪、微博、新东方等都达到历史高位。但是最明显的区别是京东仍在亏损，而其他那些公司则在他们的核心业务实现了实质性的盈利。2、京东的毛极低。京东直营模式在2016年占了91.4%的收入。在直营业务中，76%的收入仍然来自低利润率的3C、家电产品。根据高盛，这一品类的线上渗透率已经达到40%，预期将开始放缓。卖3C产品赚不了钱，而京东的收入中有一半来自3C。。3、京东和亚马逊完全不可类比。亚马逊是一个不断创新的技术颠覆者，有Alexa, Amazon Go，Kindle，Prime，云，媒体/视频，云服务每年的收入达150亿美元，经营性收入达36亿美元，增长幅度超过50%。2017财年第一季度，亚马逊的云收入在总体年化经营性收入中占到89%。亚马逊在美国电商领域占据霸主地位，几乎没有竞争对手，并在12个国家有业务。京东在中国跟霸主完全不沾边，也没有海外业务。4、京东的物流优势被明显夸大了。京东的256个仓库网络（95%是租用的）以及最后一公里配送被看多者看作是长期优势的一个要素。这被夸大了，而且很容易被竞争对手取代，包括阿里巴巴。重要的是，京东的仓库面积平均只有2.2万平米，适合存储3C、家电，而对快消品及高毛利产品来说则不是特别适合。没有确凿的证据说明京东的物流有优势。5、京东金融只是一个概念京东虽然获得了143亿人民币的现金收入，但有关注入资金、财务支出、以及京东金融给京东带来的亏损等非常有限。另外，如果5年内京东金融不能以930亿人民币的估值上市，那么京东金融的第一轮投资者将有权要求京东赎回股权并支付利息。在中国，是一件有风险的事。总结来说，如果京东不是中国的亚马逊，它的产品结构、成本结构也没有显示出体面的盈利预期，一个以售卖低利润率产品为主的单纯线上零售商值600亿美元难道不是虚高了？京东无法克服自身的发展缺陷1.难以摆脱的低利润率商品直营毛利不可能从7%提升到15%，因为：直营：低利润率的3C、家电产品仍是京东的核心。换言之，卖的越多亏的越多。基于中国消费者的购买习惯，在线上卖3C产品无利可图。因为3C/电器很难达到规模效应；京东和主要竞争对手相比并不具有特殊的采购优惠条款。京东的直营快消品模式要想盈利是一个风险大的赌注。快消品虽然增长很快，但竞争也很激烈，利润率很低，由于订单都是小份，仓配费用也比较高。市场共识认为当京东的规模起来时，规模效应会显现。但京东的运营成本占净收入的比重其实是增加的，2013年是10.7%，2016年上升到16%，从而反驳了规模效应的论点。随着客单价下降，工资上涨，以及无法提升运输费用，仓配成本（fulfillment）将持续增长2、在和腾讯的合作于2019年到期后，京东获取用户的市场费用将升高京东低的主要原因是和腾讯的战略合作。2014年3月，京东和腾讯达成战略合作协议，京东收购腾讯旗下拍拍网、网购100%的股权，以及上海易迅电子商务发展有限公司9.9%的股权。腾讯因此给了京东一个微信入口。作为这一战略合作的一部分，腾讯认购了京东15%的普通股。这对腾讯来说是一个很好的，同时也让腾讯甩掉了亏损的业务。京东在的时候受益于这一战略合作股价提升，但我们认为这一交易对腾讯更有利。我们将这15%的股权看作是京东5年低获客成本对腾讯的补偿。这也使得京东的获客成本保持在低位。京东和腾讯的战略合作协议将于2019年到期。我们相信2019年之后，腾讯将会向京东收费，这将抬升京东的获客成本和市场费用。3、和亚马逊及阿里巴巴相比，京东在技术上的投入非常有限京东自2011年以来在技术上的投入占总收入的比重，从%上升到2016年的2.1%。但和阿里巴巴及亚马逊相比，简直微不足道。更重要的是，京东的重点在哪？京东没有披露具体的支出项目，但我们认为，在过去2年里，和京东金融相关的技术是重点。而在核心业务和创新项目，如云、及人工智能上的技术投入几乎不存在或者非常少。Wong Kok Hoi判定：京东不是中国的亚马逊- 技术颠覆者Vs传统零售商若一一列出京东和亚马逊之间的差异，可能会是一份长达50页的报告。简而言之，亚马逊是一个不断创新的科技颠覆者，而京东则是一个传统的零售商。巴菲特一再对贝索斯表示赞赏，认为他不但改变了零售业，还改变了技术行业。亚马逊云服务（AWS），电商平台， Prime会员，语音控制系统Alexa，无人超市Amazon Go，电子书Kindle以及媒体和视频都是亚马逊在技术上大胆创新的例子。亚马逊自1998年以来已经在技术和内容上投入超过600亿美元。该公司在技术和内容上的总投入平均约占销售额的9.1％。大多数公司会随着时间的推移减少对技术相关的投资，但亚马逊却一直在增加。仅2016年，亚马逊在技术上的投入就达160亿美元，占总销售额的11.8％！京东的显示，没有证据证明其拥有大量的科技资产。在高水平上，京东在技术上的开销仅占净收入的1.1-2.1％。2016年，京东在技术上的投入为8亿美元，占净收入的2.1％。最了解京东的人已经在抛售京东京东的重要投资人之一高瓴资本在过去的三个季度里已售出近4400万京东股票（价值约18亿美元）。我们注意到京东和沃尔玛结成联盟后，高瓴资本出售的股票反而多于所有之前披露的总和。而这一切，发生在京东商城CEO沈皓瑜离职，加入到高瓴资本之后。WongKok Hoi提示：京东使用不相关的指标——GMV和其他假新闻1、没有任何意义的GMV指标2017年2月末，中国的媒体报道了从京东金融文件“泄露”出来的数字。其中的关键点包括京东金融有1.1万亿人民币的GMV，比2015年上涨了108.6%。前京东金融雇员以及行业专家告诉我们，互联网金融的GMV是没有价值的，原因如下：i）这个数字没有经过审计；ii）电子转账被包含在内。为了获得更高的估值，大多数互联网金融公司公然夸大这个数字。2015年的报告指出，的GMV为人民币2042，是中国GDP的27.5倍，这显然是说不通的，难道不是吗？2.3C和家电成交总量：相信**数据还是京东？2016年8月，中国工信部发布了一份报告，指出2016年上半年3C和家电在线GMV为1849亿人民币，京东所占市场份额为59.9%.然而，根据京东的资料，其3C和家电GMV（不包括拍拍）为人民币1506亿人民币，占81%的市场份额。显然，两者不可能都对。3.京东号称5年间开100万家便利店，天哪！第一天就盈利！真的吗？四月初，京东创始人刘强东宣布将在未来5年开出100万家便利店，这些便利店将以加盟方式运营。5年间要开出100万家便利店，就意味着京东每天都要签署548份加盟协议，并且在5年内，每周7天都要保持这个数量。显然，这太理想化了，以至于不真实。作为对比，711，这个国际化的便利店，在经营了50年之后，在全球15个国家也仅仅开出了6万家店。5月8日，当刘强东被问及如何去实现这个目标时，刘强东没有正面回答这个问题，而是说京东便利店模式不像其电子商务，它们会从第一天就开始盈利。在我们看来，一家上市公司在不提供任何细节的情况下做出如此重大的公开声明，是不妥当的。4.京东物流会在第一天就盈利最近京东表示，将会争取把旗下物流整合成一个名为“京东物流子集团”的新公司。京东方面同时表示该集团可能寻求独立，不排除在未来的某个时间从母公司剥离。2017年第一季度财报电话会议上，京东还提到，一旦按照这种新结构去运营，京东物流会在第一天就盈利。在我们看来，这种声明是不靠谱的，因为这家物流公司的客户主要就是京东，而其能否盈利主要取决于向京东收取多少物流服务费。京东物流只有在收取高价的情况下，才可能在第一天就盈利。这就相当于说，京东会“赞助”京东物流的利润。形成对照的是，以运营的阿里巴巴去年表示，将在未来5-8年内投资160亿美元用于物流。阿里巴巴提醒，物流（菜鸟）可能会继续亏损。试问，有可能京东会不知道阿里巴巴在物流服务定价上有多厉害，却知道自己的物流会从第一天就开始盈利？WongKok Hoi认为：京东的第三方平台业务远逊于阿里巴巴。京东必须大力发展第三方平台业务，创造丰厚利润，才能支撑起其价值。然而，京东遇到了一个强大的竞争对手，阿里巴巴，其平台业务不但比京东的体量要大很多，还超前了许多。阿里巴巴在自己的B2C平台上大约有25万商家，京东只有12万家。阿里巴巴的天猫有超过10万的品牌。2017年3月，福布斯全球最有价值的100个品牌中，有75%的品牌入驻了阿里巴巴的天猫平台。阿里巴巴同时拥有4.54亿活跃买家，是京东的两倍。阿里巴巴在移动购物端也占据主导地位，其市场份额超过80%。平均而言，商家在天猫上售卖产品价值是京东第三方平台上的两倍。阿里巴巴的生态系统目前覆盖了4.43亿活跃买家，相比之下，京东只有2.27亿活跃卖家。消费者通常喜欢在京东的自营平台上购买3C类产品，去阿里巴巴平台上买其他各种商品，这就是为什么阿里巴巴拥有如此巨大的体量。不看好京东金融京东喜欢把京东金融和阿里巴巴的做比较。这是因为京东希望提示投资者和分析师，京东金融可以提供和蚂蚁金服差不多的服务。但事实上，这里有两个显著的不同：1）蚂蚁金服已经主导了市场，并且它不依赖于阿里巴巴的生态系统。京东金融却依赖于京东来创造收入。此外，蚂蚁是盈利的（净收入在亿元，19.5%），而京东金融却还没有盈利。蚂蚁的主要收入引擎是支付业务，一个低风险板块。京东金融却专注于消费者金融业务，一个高风险板块。消费者借贷是京东得以提升其电商收入的工具。2）京东金融的收入数字并不是估值的可靠指标如果投资者用价格收益去为京东金融估值，那么他们要特别警惕其收入的计算方法。比如说，当消费者在京东上购物，用京东金融支付，其收入就是京东和京东金融之间的返点。只要获得一个更高的返点，京东金融就可以提高其收入。目前，一个更高的返点比例暂时不会影响京东的毛利，因为两者的财务报表是合并的——京东金融的高毛利率将使京东收入的成本增加。在一个关于中国互联网金融的上，一位京东金融前高管透露，京东金融向京东收取非常高的佣金比例。眼下，这种高佣金对双方来说都是有利的，因为它让京东金融的收入高企，从而让它在拆分中获得更高的估值。但拆分之后，高佣金却会对京东的毛利润率产生负面影响，京东和京东金融可能会面临巨大的利益冲突。京东在2016年1月为京东金融融资的时候，采用了或有负债的做法。即如果京东金融没有在从2016年1月开始的5年里，以至少930亿元的价值上市，投资人可以拿回他们的投资（以8%的复合利息）。京东没有透露此次拆分是否包含类似的赎回权利，但我们从中国媒体上获知是有的，而且复合利息高达9.38%。京东在第一季度号称实现了的盈利，其首席财务官表示，接下来几个季度不会再像第一季度表现那么好，因此，2017年实现1.4亿美元盈利的目标看来是有难度的。即使实现了这个目标，京东的市盈率仍高达410倍。即使它的盈利在未来的两年里翻番，到2019年的市盈率仍然达103倍。对一个并没有实际经济规模的企业来说，这样的预期已经非常好了，事实上京东的价值是经不起推敲的。我们毫不怀疑，对京东商业模式不切实际的期待正充斥在中国的互联网上，而认为京东很快将成为中国的亚马逊，都归因于京东如今600亿美元的市值。令人担忧的是，高瓴资本已经在过去的三个季度里大量抛售（）。历史告诉我们，当不切实际的看好和狂热结束的时候，现实总是不那么美好的。这不是中国互联网企业第一次遭遇境外势力做空，2011年和2014年都曾掀起过做空中概股的浪潮。其中，2011年被长期和已经退市的中概股就达到了46家，但许多中概股受到攻击的理由都是无中生有，而做空机构也借此形成了一条完整的产业链——从市场上借入出，待时，再从市场上买入同样数目的股票归还——从中大赚特赚。而新加坡的这家做空机构，两次发布做空报告都选择了京东正在与阿里巴巴激烈PK的618大促之前，这种时间上的“巧合”也使得这份报告存在了更多的争议。有事请加派先森↓↓↓《【观点】为什么说京东可能是下一个“郁金香泡沫”？》 精选三新加坡毕盛资产管理公司创始人Wong Kok Hoi指出：根据调查显示：京东不可能成为中国的亚马逊，因此京东近600亿美金市值有巨大的泡沫。通过整理京东和亚马逊的财报数据，京东的确不是完全按照亚马逊估值的。如果按照亚马逊的估值标准，京东不是现在的557亿美元市值，而应该对应的是1444亿美元。近日，新加坡毕盛资产管理公司发布的第二份针对京东的调查报告《600亿美元的市值——这是一个郁金香故事吗？》，报告由毕盛资管创始人兼首席投资官Wong Kok Hoi亲自做出。上一份毕盛资产管理公司的做空京东报告，由其资深分析师 Sid Choraria在SumZero 网站上发表。该报告上传时间是日，当时京东股价是23.41美元。该份报告看跌京东，给出的时间是1-2年内，目标价是。但未如所愿，京东业务保持强劲。日，京东公布财报，首次全面盈利，营收同比增长41.2%至762亿，毛利润率16.1%，净利润率0.5%，第一季度经营利润17亿，净利润3.56亿，此前彭博(Bloomberg)分析师们预测亏损8.51。京东超出华尔街预期的业绩，推动股价上涨，目前，股价为39.27美元，较2016年低点已经涨幅超过100%。毕盛资产管理今年这份报告并没有引起投资圈的重视，不只是低级错误较多，而是上一份做空京东的报告已经丢掉了信用。东哥一美国高管朋友吐槽，“报告水平太低，低到我都想做空那个机构了”。毕盛资产管理（APS Asset Management）是一家始建于1995年的资产管理公司，它的创始人及首席投资官是Wong Kok Hoi，公司所管理的资产规模30亿美元，向主要是亚洲的资产，该机构在日曾预言，在未来3-5年中国股市将上涨1倍以上，惨遭市场打脸。做空京东报告概要：目前的证据显示，京东显然没有象亚马逊那样在那些能将自己变成一个系列技术颠覆者方面进行投资。贝索斯的公司正在通过云、kindle阅读器、Alexa（语音产品）、Amazon Go（无人超市）等方面为股东创造实质性的价值，而京东没有任何可比的产品。京东实质上仍是一个以卖3C家电为主的传统零售商。这篇做空报告很长，提出了京东对技术的重视性不如亚马逊，尤其是在云服务这方面与亚马逊的差距，东哥认为，这一点是显而易见的，也的确是京东急需提升的。但做空报告中，有客观的地方，但不客观的问题更多，只挑几个明显的，关键的问题做深度解读。? 如果是中国亚马逊，京东对应市值应该是1444亿美元从卖一本书开始，日，贝佐斯创立了亚马逊。20年后的今天，亚马逊市值已达4400亿美元，成了全球最大网络零售商，第二网公司，仅次于Google。▲DonG根据历年财报整理在过去的10年，亚马逊的收入增长了近10倍至1359亿美金。相比于收入增长，亚马逊股价增长更惊人。从2015年初到现在，亚马逊股价已上涨了200%，比前两年快了7倍多，比标准普尔500指数快了12倍。目前，亚马逊市值4660亿美元，位列全球第五。亚马逊当下的市值，92%来自于2020年以后的预期利润。当然，京东不完全是中国版的亚马逊，如果是中国版的亚马逊，京东的市值就不应该是，而应该是1444亿美元。因为，一季度京东收入是762亿元，同比增长41.2%，亚马逊收入为2459亿元，同比增长23%，而京东营收增速几乎要比亚马逊快一倍。如果完全按照亚马逊一样的估值模型和预期，考虑到增速差异，或许京东的市值应该是2000亿美元更合适。亚马逊拥有很多创新的技术，比如Alexa, Amazon Go，Kindle， Prime，云，媒体/视频，等等。但主要原因还是云服务给亚马逊估值提供了更多的想象空间。这也是为什么京东也要正式发力进军云服务市场。▲DonG根据历年财报整理只是做空报告里面有细节错误，亚马逊云服务收入，最新一个季度36.61亿美元，同比增长42.7%，而不是50%。不考虑自营业务，其它收入、利润贡献最大的还不是亚马逊云服务，而是开放平台佣金。亚马逊第三方卖方服务的第一季度佣金收入为64.，同比增长34%。只是按照收入维度，2016年京东营收2601亿元（388亿美元），2017年预计同比增长40%左右，营收543.2亿美元。这基本相当于亚马逊年阶段，而在2010年亚马逊收入342亿美元，2011年同比增长42%到480亿美元，净利润6.32亿美元。那个时候的亚马逊既没有Alexa, 也没有Amazon Go，最重要的业务AWS和Kindle业务也才刚刚起步，处于大投入阶段，没有贡献太多收入。2011年的时候亚马逊的股价在左右，对应市值为930亿美元左右。而京东目前的市值为557亿美元，看上去应该是被低估了。因此，资本市场并没有完全把京东比作是中国的亚马逊，当然，京东也有很多亚马逊没有的东西，比如，京东金融，京东到家业务布局，目标覆盖1万家线下京东家电专卖店，100万家便利店加盟计划，已经正式投入使用的无人机、无人车配送（亚马逊还处于测试阶段）。? 质疑一：京东至今没有盈利？“虽然中国在境外上市的互联网公司如阿里巴巴、腾讯、百度、网易、新浪、微博、新东方等都达到历史高位。但是最明显的区别是京东仍在亏损，而其他那些公司则在他们的核心业务实现了实质性的盈利。”首先，京东在一季度已经实现了全面盈利，净利润3500。体现出京东长期真正经营盈利能力，运营利润率已经提升到了1.9%，较同期提升1.5个百分点。其次，既然WongKok Hoi谈到了亚马逊，亚马逊的市盈率是多少？一季度亚马逊净利润7.24亿美元，2017年市盈率160倍，而此前亚马逊常年的市盈率在400倍以上。▲DonG根据历年财报整理实际上，无论是亚马逊，还是京东估值，都是以未来预期盈利能力估值。? 质疑二：京东的毛利率极低，3C数码不赚钱？“我们和线下零售商、供应商、电商竞争者的交谈指向一个令人不安的事实：卖3C产品赚不了钱，而京东的收入中有一半来自3C。”正好上周因为业务原因，东哥拜访了京东的3C数码一个部门总经理，也和京东快消品的高级总监深度交流过。实际上3C数码是京东最早实现盈利的品类，这属于典型的对京东品类运营情况并不了解，臆测的结果。举个简单的例子，苹果手机的毛利润率是最低的，大概能有5%的毛利润率，但苹果手机的平均客单价有5000多元，毛利额就是250元，剔除掉10元配送费用，加上其它费用，至少还有接近200元的利润。品类毛利润率和是否盈利没有必然联系，关键要看毛利额和相关品类的履约费用，比如京东毛利率相对较低的家电业务也同样是盈利的。▲DonG根据历年财报整理而很多人认为高毛利润率的快消品，京东目前阶段还是亏损的。主要原因是客单毛利额低，而履约成本相对要高一些。一开始，京东只做3C数码毛利润率只有5%左右，2011年前后，京东拿了10亿美金，开始积极拓展品类，比如图书、日用百货快消品，大小家电。实际上京东带电的3C数码家电业务的交易额占比只占51%，如果只是算3C数码，估计只有35%左右。目前手机和电脑品牌90%以上的新品发布都首选京东，京东销售规模增加并不能压低进货价格，但能够增加后台返点和广告费用。从侧面说明Wong Kok Hoi对中国零售的规模经济还不够了解，调研还不够深入。▲DonG根据历年财报整理京东积极扩品类，对提升京东毛利润率起着直接影响。2012年日用百货/快消品销售占比从20%提升到了35%，调整品类结构的直接结果就是2012年的毛利润率从5.5%，大幅提升至8.4%。▲DonG根据历年财报整理当然，伴生的一个现象是，京东履约费用率大幅提升，从2013年的5.9%到最高8.44%。这同样是因为品类调整的直接结果，假设京东履约费用为10元每单，手机客单价是1000块，履约费用率只有1%。而日用百货/快消品的客单价只有150元不到，而且每单的履约费用在15元以上，所以履约费用率变成了10%。所以，做空报告简单根据履约费用率上涨，而说京东物流并没有规模效应是完全错误的，甚至有物流成本失控的风险。而在京东，这个担忧从来没有存在过。此前，刘强东在《对话》节目有披露过，在2010年前，京东自建物流每一单的履约费用超过20元，而现在已低于10元。京东自建物流，随着订单密度增加，有着显著的规模效应。▲DonG根据历年财报整理? 质疑三：京东物流——没有壁垒，竞争激烈？“它的仓库平均只有2.2万平米，这样的仓库是专门为标准化的3C（计算机、通信、电子类消费产品）类产品设计的，而这些都不是高利润的产品。阿里巴巴的战略是和不同的物流伙伴合作，从而可以运输更大范围，更多样性的产品。实际上，我们核查了与阿里巴巴相关的中长期指数，发现京东的物流不再有壁垒。天猫在过去两年里保持着85%的增长速度，同时还是盈利的，因此没有足够的证据可以支持京东的自有物流体系依然是一种优势。”京东仓储中心此前大多数都是租赁的，但仅仅已经投入使用的京东“上海亚洲1号”占地300亩，两期仓储面积20万平米，2016年投入使用的面积是10万平米。而这只是京东诸多亚洲一号中的一个，显然数据不准确。其次物流的竞争力，并非来自仓储面积的数量。通过一份2012年苏宁的战略发展报告的数据，在2012年苏宁的仓储面积就达到了88万平米。如果说仓库多，就是物流核心竞争力，那么中国电商物流能力最强的应该属于普洛斯了，因为它在中国有数百万平米的仓库。目前，国内能够做到“211”，即上午11：00前下单，当日送达；晚上11：00前下单，次日送达，达到这服务标准的只有京东。作为全球电商典范的亚马逊，也只能向prime会员提供2天内送达的服务。其中的关键不只是仓储环节，还包括干线、配送站、末端配送，以及支撑的技术系统。显然，Wong Kok Hoi对什么是物流壁垒并不了解。另外一个做空报告当中，有关天猫的增速数据也是明显错误的。根据阿里财报披露的数据，2017财年（7.3）天猫GMV为1.57万亿，同比增长28.8%，而不是85%的同比增速。天猫增速较快的是天猫超市业务，但在2016年底的一次架构调整后，天猫超市业务重要性实际上已经被弱化。目前京东超市的规模大约是天猫超市的3-4倍规模。? 质疑四：高瓴资本出售股票，腾讯合作到期，沃尔玛竞争关系Wong Kok Hoi的做空报告的充满了偏见的揣测，削弱了这篇做空报告的客观中立新。比如有关高瓴资本出售京东股票，腾讯合作到期带来风险，还有沃尔玛的竞争关系。高瓴资本的确出售了部分京东股票。作为风险投资人，上市前股东的主要盈利方式，就是通过被上市的式变现。高瓴资本作为伴随JD成长的上市前之一，上市已3年的时间，依旧持股接近2亿股，显示了对JD未来充分的信心。另外，15年和16年减持的股数是基本相同的，也根本不存在APS所谓的“抛售”JD股票。作为阿里的投资人，去年几乎抛售了所有的，而大幅增持京东的股票。投资人根据市场波动，调整是非常正常的操作。而高瓴资本今日做出回应表示：“过去7年我们对京东的投资获得了巨大的成功，去年（2016年）还曾增持过京东股票。作为专业，我们会对投资组合进行相应的调整，目前我们仍然持有大量京东股票，京东依旧是我们最重要的投资组合之一。我们长期看好京东的创新能力和发展潜力，相信未来发展空间巨大。”问题在于，Wong Kok Hoi做空报告重点写了高瓴资本出售了小部分京东股票，而有意忽略了腾讯和沃尔玛两家最主要的，不断在京东股票。2016年8月消息，腾讯旗下黄河投资8月12日至18日期间增持京东的802万股美国存股票（ADS），代表1603万股京东A类股。腾讯持有京东股票比例从2014年5月的17.6%升至21.25%，超过刘强东，成为。日，京东和沃尔玛共同宣布达成深度战略合作，沃尔玛旗下“1号店”并入京东，同时沃尔玛获得京东约5%股权。10月中旬，沃尔玛在向美国证券交易委员会（SEC）提交的最新监管文件中披露了增持京东股份的信息。此次增持后，沃尔玛拥有京东约10.8%的股份。做空报告提到了在和腾讯的合作于2019年到期后，京东获取用户的市场费用将升高（主要是微信和手Q入口合作）。腾讯作为，京东股价上涨才对自身受益最大。腾讯为什么要关掉入口，干愚蠢的事情，打压京东呢？尤其是腾讯打算发力微信电商生态，和阿里业务会有更多竞争的情况下。这并不符合逻辑。另外，沃尔玛和京东业务，合作远大于竞争。沃尔玛是全球最大的线下零售商，而京东是中国最大的自营B2C平台。二者并没有直接业务冲突，而且，沃尔玛正在为京东源源不断的提供优质的商品。5月17日消息，继沃尔玛山姆会员店入驻京东后，山姆会员店全球购的官方旗舰店也正式入驻京东，首批将上线200款左右山姆优选商品，以及近30个山姆自有品牌Members的商品，大多为中国山姆目前尚未引进的商品。而早在去年12月，山姆会员店就在京东开设了官方旗舰店，并提供超过2000种商品。同类型的比较，还有阿里283亿战略云商，阿里和苏宁之间并没有太多的竞争关系。因此，做空报告分析沃尔玛和京东有竞争冲突，明显缺乏对业务的了解。最后，东哥想提醒Wong Kok Hoi的是，毫无疑问，亚马逊是一家卓越的技术型互联网公司，有大量的技术创新，积极开拓全球市场，2004年以代价收购了国内领先B2C电商卓越，而那个时候，京东才刚过起步做电商。京东的确不是中国版的亚马逊，也没有必要是。想起了近代书画大师齐白石说过“学我者生，似我者死。”这也是为什么亚马逊加速中国业务的本土化，另外，也开始在北美学习京东在物流领域的一些做法。【钛媒体作者：李成东，前腾讯、京东战略分析师，电商，京腾汇创始人，微信：lichengdong2016】更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App《【观点】为什么说京东可能是下一个“郁金香泡沫”？》 精选四“6·18”大促进入倒计时的敏感时期，任何风吹草动都可能影响电商平台的备战计划。6月14日，新加坡毕盛资产管理公司发布一份针对京东的做空报告，将京东与天猫、淘宝、苏宁易购、亚马逊等平台进行对比，称京东难以与亚马逊相对等，当前市值不值600亿美元，自营业务利润率低，自建物流体系和仓储成本高昂。报告发布当日，京东在美国纳斯达克的股价微涨0.13%，未出现大幅度下跌。业内人士指出，京东股价微增证明投资方没有认可做空报告内容。但截至北京商报记者截稿，京东美国股价处于下跌状态。京东股价二度做空 股价开始微跌市值估值过高、3C品类难盈利、自储物流成本高昂，是毕盛资产管理公司做空京东报告中的核心观点。毕盛资产管理创始人兼首席投资官Wong Kok Hoi在报告中直接公开表达对京东的质疑，认为京东目前的运营模式已经成为京东发展的负担和障碍。报告指出，自从去年京东商城CEO沈皓瑜辞职加入京东的早期投资方高瓴资本后，高瓴资本开始频繁抛售京东股票，在过去三个季度持续抛售了约合8亿美元的4400万股京东股票。毕盛资产管理公司借此表达高瓴资本对京东前景的担忧，但高瓴资本对上述言论做出了公开反击，称京东一直都是高瓴资本的重要投资组合之一，高瓴资本目前仍持有京东大量的股票，并对京东的未来发展抱有乐观的态度。一位不愿具名的投资者告诉北京商报记者，抛售股票不意味业绩不良，投资是为了获取收益，每一家投资机构都有相应的，对抛售股票也有规定的时间，因此抛售股票也是出于投资方获取收益的一种考量，“这就像是在房主手中房价不断上涨的房子，如果房主不卖出就不能获取房价上涨带来的收益”。该投资者向记者这样解释。该报告发布后，京东于美国时间6月14日的股价出现小幅度波动，但截至6月14日，京东股价最终报收为39.27美元，微涨0.13%，股价并没有因做空报告而出现大幅度下跌。据了解，这是这家机构第二次发布针对京东的做空报告，去年6月该机构所发的做空报告一度导致京东股价下跌超过8%。但在此后的一年里，京东财报显示，京东已经开始盈利且市值紧逼600亿美元。多数业内人士对北京商报记者称，去年及6月14日的两次股价波动数据不能代表做空成功，只有股价出现断崖式下跌即跌20%以上并不断下跌，才意味着做空报告内容可信度较高。数据矛盾 报告可信度存疑京东连续两年在“6·18”期间被同一家机构做空，一位从事跨境进出口电商的人员表示，京东今年与去年被做空时所处的状态不一样，今年京东已开始盈利，业务模式也多样化，海外购和全球购有所起色，京东金融等相关业务逐渐成熟，正在被慢慢夯实，现在再去做空需要机构出示更有力、更确切的证据，才会被资本市场采信，如果京东股价没有大幅度下跌，就已证明投资方不认同该报告。今年5月8日，根据京东集团发布的一季报显示，报告期内集团实现交易总额1841亿元，同比增长42%；同时集团实现净利润3.56亿元，非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润14亿元，首次实现全面盈利。但也有业内人士称，做空报告中的部分内容也存在可信性。报告指出，3C产品的利润率很低，但已到了京东收入的50%以上。一位京东供应商称，国内3C毛利增长空间较少，平台众多，为京东的发展带来一定的影响，虽然行业中有天猫、苏宁等平台经营相同业务，京东的确难以获得更强的议价能力，但京东在3C市场的认可度一直很高。此外，报告还对京东的物流优势保持怀疑，称京东目前的256个仓库（95％租赁）和“最后一公里”物流体系并不存在长期的优势，或将被竞争对手取代。报告还指出，京东仓库平均只有2.2万平方米，只适用于标准化的3C、家电商品，较不适用于快速消费品等高档货物。而根据京东公布的数据显示，截至2016年底，京东在华北四省两市运营11个大型仓库群、67个中小型仓库，仓储设施占地面积超140万平方米，拥有2000余个配送站点。做空动机 盈利或被操控的一位业内人士表示，机构之所以选择在同一个时间节点两次做空京东，是因为机构做空公司需要一个宣传节点，当下京东全力备战“6·18”大促，行业和消费者的关注达到高点，此时产生的负面消息也将被快速传播。此外，京东被做空机构做空也不排除是友商所为，毕竟做空报告所发的时点比较微妙，存在竞争对手打击的可能性。一位不愿具名的投资人士则表示，也可能该机构对京东的股票做了空投，发报告是希望行业一同做空，如果京东股价下跌，机构将从中获取收益。一家做空机构的工作人员称，做空还是做多，是机构的“个人意愿”，如果机构认为京东会涨就可以做多，认为京东股价会跌就可以做空，在资本市场是件平常事，尤其对，投资方对同一企业的股票走势认识不同，股票才有买有卖，机构最终目的是为了盈利。不过也有分析认为，在业务方面，正值京东“6·18”大促期间，遭遇做空也使京东受到来自消费者和行业的质疑，因此来自资本市场的负面评论最终可能对京东的业绩产生影响。《【观点】为什么说京东可能是下一个“郁金香泡沫”？》 精选五原标题：刘强东铁腕“归来”,京东重回青春期京东出现问题是从它变成大公司开始的，解决方法是通过一系列铁腕调整，从平和走向战斗，从大公司回到创业公司。记者宋玮刘一鸣/文马克/编辑此刻是京东（NASDAQ:JD）这家公司的历史高点。它的股价在过去一年累计上涨超过九成，6月23日收市时的市值是609.6亿美元，距离中国市值第三的互联网公司百度（617.）差8.。5月8日，它宣布2017年一季度实现非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润14亿人民币，之前它连续亏损了11年。这一切来得似乎毫无征兆。多数人不知道，一年前，这家公司刚刚经历了成立后的最低潮。同样少有人知道，它是如何出现问题，又是如何解决问题的？京东出现问题是从它变成一家大公司开始的。京东集团于2014年5月在纳斯达克上市，同年，刘强东卸任京东商城CEO，继续加大对公司的放权力度。但两年过去，他发现很多管理者不作决策，大量事情议而不决。“我们不是不想创新，我们是不想犯错误。”一位前京东高层人士说，他离开时发现京东已经变得越来越不犯错了。而另一位京东现任总监说，不少新业务亏损严重，一些业务的投入就像挖油井，眼看马上就要见油，但没坚持下去，撤了。京东曾经是一家以成本效率、以牺牲和奋斗来成功的公司，一家以创始人为核心、强控制型的公司。他们当年是游击队是造反者，年轻且斗志昂扬，但现在京东已经超过12万人，过了这么多年，经历了收权放权又收权，到了2016年前后，整个公司面临的是——早期价值观被稀释，部分员工士气低沉，一些老员工在接受《财经》记者采访时抱怨公司变得松懈。阿里巴巴对京东的进攻在加剧，而腾讯带来的在衰减。京东集团CFO黄宣德在2016年Q1财报电话会议中说，整个垂直品类，腾讯带来的流量转化出现了显著下滑，对增长速度带来不利影响。“去年8月前后，是京东最困难的时候。”刘强东说。股价几乎降到了底，但更大的隐患在于，公司的组织效率在下降、战斗力在下降——这是他难以容忍的。他难以容忍一家公司慢慢变得平和、臃肿。看起来，京东依然在正常运转，GMV依然以每年40％以上的速度增长，依然超出阿里巴巴旗下电商业务25％的交易额增长。它可能什么都没有做错，它只是进入了所有大公司都会面临的阶段——平稳期。而这种混乱、缓慢、员工的不尽责似乎都是不可避免的。2016年Q1，京东的经营亏损扩大到8.649亿元人民币，Q2时，股价跌至了19.51美元，为上市以来的最低点。营收和GMV（交易总额）增速也持续下滑——京东2016年营收增速首次跌下50％，而在2012年，这个数字高达95.85％，在2015年，这个数字是57.64％。“什么是平稳？我从没有听说过这个词。平稳期意味着你将被超越——至少在中国互联网中是这样。”一位从京东离职后做电商创业的人士评价说，一路高歌猛进的京东，在去年初似乎突然坠入了平庸。就在这时候，刘强东回来了。铁腕人事调整去年“618”之后，一位京东中层员工对他的同事说：“我从来没有像今天这么努力过。”他的同事回应：“我从来没有像今天这么害怕过。”没有人承认刘强东曾经“离开”过，包括他自己。刘强东于2013年第一次尝试离开公司去美国学习，那段时间他还频繁往返欧洲，整个人瘦了几十斤。在上市后的2014年到2016年初，他继续加大对公司的放权力度，同时减少对业务一线的直接过问。一位京东员工说，去年他和同事还商量去京东的地下车库看看有没有刘强东的车。放权是有意为之，刘强东认为京东不可能永远依靠人治，应该建立一套自我运转、自我发展的体系，同时他希望通过放权可以培养出有战略思考能力、可自主决策的高管团队。但作为一个强势的领导者，他从未真正放下这家公司。一位京东高管告诉《财经》记者，当年刘强东在美国期间，一次公司早会上有同事宣布一项产品将上线，电话里突然传出刘强东的声音，他提出有些细节需要改进，并要求立即落实。所有人都吓了一跳，原来老板在美国也会按时在电话中旁听早会，只不过多数时候并不说话。“不论他在不在公司，他就像电话那头一个沉默的影子，一直提醒着我们，他可以瞬间放权，也可以瞬间收回。”上述高管说，这种空间上的距离感事实上让刘强东更易保持他的权威。过去几年，京东的高层更替较为频繁。在离去与归来之间更准确的解读是，刘强东对于京东在管理上“松紧度”的不同。“有时候就是一种平衡，在现阶段可能是好的，过了一年之后可能就不合时宜了。”刘强东告诉《财经》记者。一位前京东员工告诉《财经》记者，2016年Q1财报前后，公司有了紧迫感。同时，阿里巴巴加大了对京东的进攻。上述人士称，当时内部迎战吃力，同时增速在放缓、新业务亏损严重。“身边的不少人都很悲观。”他说，事实上这种悲观情绪从2015年下半年就开始蔓延了，到Q2股价低谷时达到了顶峰，“所有人都没有预测到2017年的盛况”。一位2015年从京东离职的员工说，当时他看到公司正慢慢堕入平庸，“不是坠入悬崖，而是渐渐丧失我们的锐气、战斗力和进取心”。到去年618前夕，中高层更焦虑了，甚至一度出现“有高管会因为此次618战绩而决定去留”的传言。2016年京东618没有公布GMV，据《财经》记者了解，最终成绩未达管理层预期。上述人士回忆，618之后，一位从外企刚入职京东不久的中层员工对他的同事感叹说：“我从没像今天这么努力过。”而他的同事则一脸沮丧地回应他，“我从来没有像今天这么害怕过。”一个月后，京东人事上迎来大调整。2016年7月，仅在位一年的市场副总裁熊青云调岗，熊青云为原宝洁公司（PG）大中华区副总裁。8月，京东商城前CEO沈皓瑜调岗。刘强东重新执掌起业务一线。商城的10位主要高管、集团总共18位高管直接向刘强东汇报，同时，他拥有京东80.2％的投票权。此后，刘强东密集做出了一系列铁腕调整，以期把这家庞大公司重新拉回战斗状态。调整的核心是聚焦、进攻和提升效率。京东很快迎来了上市以来的最大一次组织结构调整。刘强东将京东到家与京东金融通过合资和独立运营的方式进行剥离，不再需要商城大规模输血；合并同类项，尽可能把相关业务闭环在一起，并形成中台部门，以提高内部效率。对内，其火速宣布三起任命：徐接班熊青云，同时负责新设立的商城营销平台，并于2017年4月成为集团CMO；王振辉从京东智能调回京东商城，重管物流体系，并于近期成为新成立的物流独立子公司CEO；马松负责商城研发部。这三人都是在京东待了五年以上的“老将”。对外，刘强东强调进攻，和阿里全面开战。他将物流业务对外开放，“以形成拳头打出去”。同时，进攻阿里核心优势品类服饰和家居，并在生鲜与快消品类修筑战壕。刘强东用了三个词来解释他调整的逻辑——扬长避短、强调闭环、强调授权。他说熊青云从负责市场到负责招商和**关系，是因为她更擅长后者，而徐雷则比熊更擅长营销和统筹。一位京东员工说，京东目前分成了两个战场，一个是“听得见炮火的前线”，一个是“没有硝烟的战场”。公司需要让更能打仗的人冲到前线。“我是临危受命，”京东物流CEO王振辉告诉《财经》记者，“我相信老板做了一个很痛苦的决策，这边更需要我。”王振辉是京东最优秀的员工之一，连续七年大区业绩评比第一，他曾受命组建京东智能，但最终结果“自己并不满意”，他认为，自己是带着使命回归的。王振辉说，他回商城后去底下七个大区调查，发现所有员工都渴望着这场变革。“我对京东的理解是，京东是一分拼搏一分收获的企业，不是耕耘，而是拼搏。”王振辉说，“如果我看到下属的收获不是来自于拼搏，我就觉得企业文化出了问题。”在重新回归执掌市场部之前，徐雷和刘强东喝了两次酒。“很多话其实不用他（刘强东）说，我也明白。”徐雷说。作为一名2009年加入京东的老员工，徐雷的价值在于跨部门、跨业务、跨人员的整合。京东人对徐的评价是战斗力极强，一位员工曾向《财经》记者描述在一次活动备战中，这位高管一边踩在凳子上挥舞手臂，手臂上的纹身清晰可见，一边用最大音量告诉他们应该怎么怎么干。刘强东还在内部宣布了几项提高效率的细则，比如著名的“333原则”，即汇报不允许超过3页PPT，开会不允许30分钟，同一个议题的PK不允许超过三次。徐雷说，从去年开始，各个事业部对损益明显看得比以前更重，管理者除了算大账还要算小账。京东过去几年疯狂的招人扩张也开始逐步收缩，一项新规定是——部门按照工作饱和度，如果排倒数，就会被冻结的编制。刘强东还在内部发了几次火。徐雷说，一次月度经营分析会，刘强东生气了，他板着脸问对方，“这件事情我之前说过了，你们为什么没有往下去跟？”而在另一次会议上，某部门同事报告了一个公式，说可以用公式来计算和衡量如何划分交叉品类。刘强东没听完就直接打断了：“这么久都没解决的议题你现在还让大家一起讨论这个方法论？你直接告诉我怎么解决。”另一位京东的员工告诉《财经》记者，老板还在微信群里因为一个系统技术问题发了一次火。“人家阿里八百年前就做到了，你们为什么还没做到？”刘强东问。日，刘强东在京东2017年开年大会中发表年度讲话，他说，京东过去取得的所有成绩、所有成功都到了该归零的时候。没错，刘强东真的回来了。全面对抗阿里2016年对京东来说是艰难的一年，它的对手阿里巴巴在此前发起猛烈进攻，并打了精彩一仗。幸运的是，阿里去年犯了一系列错误，而京东则清醒过来，形势发生逆转“只要阿里巴巴活着一天，京东的日子就不好过。”一位同时与阿里、京东有着密切合作的互联网公司高层人士告诉《财经》记者。业务上，京东过去的战略结构较为被动——过分依赖3C和大家电这两个主阵地御敌，而这两个品类都是价格敏感区域，容易被对手以价格战形式作为软肋攻击；同时，在进攻阿里核心品类服装家居时，被阿里通过逼迫商户二选一牵制；在对新品类FMCG（包括生鲜、商超在内的快消品）拓展中，需要大投入，而对手也在不留余力地烧钱。“阿里是开放且灵活的，可以轻松向上下游施加压力，而京东的固定成本相对高，很难向产业链转嫁它的压力。”对京东有常年观察的互联网独立评论人尹生告诉《财经》记者。自2015年起，阿里巴巴明确了和京东的直接竞争关系，并做了一些大胆的尝试，典型是天猫超市和盒马鲜生的发力。阿里管理层希望通过天猫超市来狙击京东，于是在内部突然将猫超提到了一个很高的高度，并为猫超设计了全套的餐厨配送采购业务流程，这种玩法可操作难度很大，但被认为是一项战略上无比正确的业务——京东的商业模式领先阿里一代，而猫超的“平台式自营”可能是领先京东0.5代的商业模式。而京东最开始不相信天猫会碰自营，在早期比较大意。同时，在京东的优势领域物流和用户体验上，天猫和京东的差距在缩小。这一方面源于菜鸟在2015年的发力，另一方面随着京东第三方平台业务的份额占比增加，原来自营的传统优势必然随之下降，目前京东有接近一半的交易额来自第三方平台业务。“客观说，当时和菜鸟的差距在缩小。”京东物流CEO王振辉2016年中接受《财经》记者采访时称。一位京东营销体系的员工告诉《财经》记者，阿里在2015年确实营造了一种恐怖的气氛，他们高调发布了“一路向北”计划，向京东的大本营进发。这位员工说，当时让他失望的，不是京东在反击声势上较弱，而是一个同事告诉他，“不要瞎忙了。”但2016年形势逆转，阿里错过了最强有力狙击京东的机会，并直接让京东脱离了压力。最戏剧性的一个回合爆发在天猫超市上。2016年3月，前沃尔玛中国副总裁江畔加盟任天猫超市总经理。“老大们的预期非常高，但江畔搞了半年多，业务没有进展，运营成本还居高不下。”一位阿里巴巴内部人士称，随着业务巨亏，江畔下课，阿里内部无人敢接这块业务，猫超在内部也被降级。“这块原本对京东可能造成根本威胁的进攻性业务目前掉坑里了。”上述人士称。有时候你只要按自己的节奏做正确的事情，等着对手犯错就好了。“你会发现，这些强大的敌人没有一次让你失望——他们总会犯错。”“一路向北”计划也进展缓慢，项目内三个进攻品类：超市、家电、手机，京东都守住了。一位魅族科技的高层人士告诉《财经》记者，现在多数手机首发都选择京东，刘强东亲自站台，腾讯和京东联合导流，而阿里很长时间都没有反应。魅族是阿里巴巴投资的一家手机公司。上述阿里人士称，如果阿里没有线下物流体系的搭配，光靠口号和营销体系，无论是猫超还是“一路向北”，想要狙击京东都很难。而京东在2016年集中做对了几件事情：守住3C、家电的阵地；通过收购1号店扩大商超的竞争优势；服饰家居事业部被战略拆分成了大服饰事业部和居家生活事业部，刘强东主抓，甚至亲自跑去国外向大品牌招商；加强了开放平台的基础设施建设，以吸引高毛利商品进驻。“目前京东GMV增速是42％左右，天猫是28％左右，感觉京东3年－5年GMV追上天猫，不是小概率事件。”一位天猫的离职中层人士告诉《财经》记者。京东开放平台目前有12万商铺，和天猫的体量只差3万。过去它可以通过不断引进店铺、扩大品类来增加GMV，接下来要转向如何运营这些店铺，而这需要流量、商家配合。阿里和京东过去常陷入“模式之争”，但今天来看，无论阿里、京东，还是亚马逊，最后在零售上都殊途同归——它们都需要解决两个核心问题：如何为C端提供更大的价值，以及如何对B端有更好的服务和控制力。阿里是平台，优势在于规模、流量，所以阿里这两年的重点是线上线下一体化，优化供应链、加强用户体验。而京东对供应链（货）的控制和用户体验是优势，所以其重点是加强C端（补充品类、增加差异化），同时在B端学习更好地服务商户。“如果我是京东，现在就会认真做服装，阿里营收增长这么猛，一定收了商家很多钱，商家会抱怨并且尝试出逃。”一位电商公司高层人士对《财经》记者分析说。阿里集团CFO武卫日前披露，阿里2018财年营收预计同比增长45％至49％，而天猫在其中发挥了重要作用。上述高层人士说，商家的问题在于流量成本上涨太快，想出逃也没地方去。所以京东应加强运营流量，同时更好和微信深入合作，现在光引流太浅了一点。同时，阿里长期以来对产业链的强控制力正引来反弹，典型案例就是近期与顺丰因为互通数据接口关闭引来的纷争。而今年京东618购物节也是阿里前所未有的应战力度。一位阿里内部人士说，618预热期间天猫声势较弱，“逍遥子在内部直接就发火了”，随后阿里火速提高了竞争档次——自掏腰包补贴，同时，天猫小二逐个给商家打电话，强迫商户从京东下会场，否则就停掉商户在天猫的流量。但从结果来看，京东618期间累积交易额为1199亿元，距离去年阿里“双11”单日交易额只差8亿元。“618已经成为第二个双11了，从这个角度来看，京东成功了。”上述人士称。“刘强东是一个真实的人。我们也讨厌一家独大，希望看到新的力量成长。”海尔电商部门一位人士告诉《财经》记者。一位快递公司的高层人士说，京东是霸主心态，而阿里是帝王心态、救世主心态，阿里认为普天之下，莫非王土，三通一达基本被绑架了，但物流企业有自己的生存原则，顺丰就不需要通过依附谁来获取订单。就在两个月前，马云还在一次大会中对着台下所有快递公司发表演讲，他措辞严厉，“如果不在技术上做投入，你是不会有出息的。”“你们至少一半的人，十年后不会在这里了。”一位与会者说，现场气氛极度尴尬。一位快递公司的老大把现场视频发给了京东物流体系的一位高层人士，“这是我最不想听到的话”，这名快递公司老大说。战略收拢回归零售京东曾经战略扩张、四处出击，现在战略收拢、回归零售，但它并不是回到了老路上，而是对零售有了新的理解和升级电商本身的高增长时代已经过去，增加高毛利品类、提高效率、降低成本，这些不足以让京东进入真正的全球巨头俱乐部，如果刘强东安心让京东做中国互联网第四，那他现在做的事情已经够了，否则还远远不够。中国在线电子商务的增速在放缓，这是不可避免的。阿里已经连续两年GMV增速低于25％。但对于亏损多年的京东而言，增速上面临的压力更大——2015年京东核心GMV增速超过行业平均增速2倍有余，为84％，而2016年京东GMV增速降到42.2％，仅为电商行业平均增速的1.3倍。上述京东离职高管说，IPO后很多人都在质疑市值的京东没有电商之外的其他业务支撑点。亚马逊有云、数字内容，阿里有蚂蚁金服、云，而京东，只有电商，还是亏损的。在这样的背景下，京东开始了一些多元化尝试，发展了包括海外业务、智能、金融、O2O、拍拍等新业务，部分独立出子公司发展。但两三年过去进展并不顺利，同时带来了很大亏损。京东的体制和基因决定了其更难通过多元化之路来扩张。京东是零售基因，强调执行力，它更易通过效率提升来制胜，打纵深容易，但横向扩展难。“老实说我们没有特别大的商业模式创新，但是在运营、执行、业务的细节创新上，我们每年都有无数的创新。”刘强东说。过去，京东一直是刘强东一人布置作业，公司不需要战略部，战略部就是刘强东一个人。所以如果刘强东方向正确，公司执行效率就高。如果刘强东迷茫，整个公司就开始慌。刘强东“回归”之后，京东战略收拢，聚焦“电商、金融、技术”，同时收紧投资、梳理新老业务：刘强东将海外业务和智能业务合并回商城，并果断将亏损的新业务（金融、到家等）分拆、剥离。上述举措使得京东经营利润率加速由负变正（Non-GAAP下经营利润率从2015年的-0.9%变成2016年的0.4%）。同时，聚焦主业带来了毛利率的提升——这正是其2017年Q1实现盈利的核心原因。京东的毛利率从2011年的5.45％，上涨至2014年的11.63％，再到2016年的15.16％。2017年Q1，其毛利率为16.05％。京东毛利率的提升主要源于扩张品类以及开放平台佣金、广告收入的增加。野村证券中国互联网研究主管史加龙接受《财经》记者采访时称，京东快消品、服饰品类还有很大拓展空间。FMCG是目前为数不多整个电商渗透率很低的品类，同时可以帮助京东改善男性为主的客户群，解决了这个问题，服饰和家居也会受益。京东3C只有5％不到的毛利润率，而现在快消、服饰、家居等高毛利品类占到了一半GMV，使得综合毛利润率达到15％左右。京东开放平台的提升空间也较大。对比亚马逊，其开放平台第三方商家佣金和物流收入2017年Q1为64.4亿美元，占总收入的18.03％。而京东其他服务收入64.8亿元人民币，占总收入8.5％。这意味着京东开放平台的收入占比还有两倍以上的提升空间。而开放平台以高毛利的快消、服饰品类为主，能够显著带动京东的综合毛利率进一步上升。综合来看京东毛利率的提高是可持续的。“一旦突破这个盈亏平衡点，京东会一直盈利下去。”刘强东说。如果京东仅仅是家电商公司，那它无法成为阿里、亚马逊量级的公司。过去京东的业务策略很明确——通过重构供应链来优化整个生产、销售体系。即刘强东提出的“零售十节甘蔗”理论，吃掉更多的甘蔗节数来获得增长。京东首席战略官、长江商学院原副院长廖建文告诉《财经》记者，未来京东要从“甘蔗理论”升级为“积木理论”，即把供应链中的每一个链条打开，变成开放平台，通过连接实现增长。“甘蔗模式”讲究“输赢”，而“积木”意味着企业具有更加开放的心态，思考的不是如何争夺资源，而是如何增加和巩固连接关系，成为网络的核心节点。例如京东物流于2017年4月独立，向社会开放。这不仅可以利用冗余、降低整体成本，同时是将成本中心变为利润中心的有益尝试。2017年Q1京东物流履约费用率为7.7％，同比改善0.6％，目前更多受益于自营业务客单价提升。但物流业务的难点在于，纯电商物流是难以盈利的，所以精明的亚马逊把普通商品终端物流交给三大传统物流企业UPS、USPS和Fedex，自己发展利润丰厚的干线物流。京东目前也在布局干线物流，但更多是以合作形式。王振辉说，他们目的不是纯快递公司，即盈利不是来自配送订单的价格与成本差异，而是为客户提供包括供应链、金融在内的综合服务。有些类似亚马逊的FBA（Fulfillment by Amazon代发货业务），2016年FBA收入是89.76亿美元，同期，亚马逊AWS的收入是122亿美元。京东金融目前是整个京东发展最好的新业务，其独立后估值超500亿元人民币。主要收入来源是和事业部。但这两项}