美的集团营运资金管理案例研究_中华文本库
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美的集团营运资金管理案例研究
作者:贾鹏宇
来源:《今日财富》 2016年第 05期
摘 要:在经济全球化的背景下,大多数企业以加强其营运资金管理为途径,挖掘其内部 发展潜力来提高竞争力。本文以美的集团作为主要研究对象,在营运资金管理相关理论分析的 基础上,采用案例分析法,运用现代营运资金管理理论与方法 ——“ 三控政策 ” (控制应收账 款、控制存货以及控制应付账款)对美的集团的营运资本管理现状进行深入的分析,指出其营 运资本管理中面临的问题,并提对如何提高其营运资本管理水平提出建议。
关键词:资金管理;三控政策;周转率
一、案例背景
美的集团是一家以家电业为主,涉足物流等领域的大型综合性现代化企业集团,旗下拥有 三家上市公司、四大产业集团,是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。目前中 国家电行业的竞争已进入深层次的竞争阶段,行业已经基本完成规模扩张和有效整合。而营运 资本与公司的日常经营活动密切相关,从某种意义上说,要想在激烈的竞争中胜出,直接取决 于其对营运资本的管理能力。因此对美的集团的营运资金管理状况进行研究具有重大的理论与 现实意义。
二、基于渠道管理的营运资金管理策略
营运资金,也称营运资本,是指用于支持企业流动资本的那部分资本,一般用流动资产与 流动负债的差额来表示,是企业维持日常经营活动所需要的净额。从财务角度看,营运资金是 流动资产与流动负债关系的总和。
三、案例剖析
(一)营运资金分析
从表 1可以看出,美的电器流动资产在总资产中所占比例较高,基本保持在 66%— 72%之 间,远高于短期资产占总资产的比例。企业负债和所有者权益的变化中,现金负债有所增加, 资产负债也有所增加,股东权益有所减少。流动负债比例降低,主要是由于应付帐款降低引起 营业环节流动负债的降低。
(二)营运资金周转分析
从 “ 三控 ” 政策的角度来看,主要是在销售环节严格控制应收账款,采购环节严格控制应付 账款以及生产环节严格控制多余或不必要的存货。
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利用营运资本管理提升公司价值的研究
作者：汪飞羽等
利用营运资本提升公司价值的研究
一、营运资本管理的引出　　在如今各行业竞争激烈的大下，如何进行营运资本管理，如何运用负债经营的方式，获得财务杠杆效益，以最少的资金成本获得最大的利润收益，这些问题已经成为一个公司为获取利润、提升公司价值必须进行的思考。　　二、案例的分析　　我们通过格力电器的案例，具体分析营运资本管理如何为公司价值带来增值。　　联盟　　我们知道&净资产收益率=资产净利率&权益乘数&，根据表1可以看出格力电器的资产净利率虽然低于美的电器，但其权益乘数是美的电器的近两倍，正是这样，才使得其净资产收益率高于美的电器。　　权益乘数是资产总额与股东权益总额的比值，它反映了企业财务杠杆的大小。权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小，财务杠杆越大，企业采用大量负债的方式获得杠杆收益。格力电器的高净资产收益率得益于其高财务杠杆的作用。　　我们进一步分析了格力电器的负债结构：　　表2. 年度格力电器负债结构情况单位：百万元　　　　由表2可以看出格力电器的高负债有95%来自无息负债，这些无息负债以很少的资金成本获得营运所需资金，从而带动高利润增长。　　格力电器强大的占款能力使得其营运资本在2005年、 2006年出现负数，这说明格力电器并没有为所经营的业务投入营运资本。而格力电器合理巧妙的营运资本管理也为提升其公司价值，促使其在利润微薄的家电行业脱颖而出提供了一条有效途径。　　三、结论及借鉴意义　　1.企业需要负债经营　　从上面格力电器的例子中可以看出，合理地运用负债经营可以提高净资产收益率、提升公司价值。负债经营可以加速增强企业的实力，提高竞争能力。企业通过举债能够获得经营所需资金投入，为企业的经营提供有力条件。　　负债在企业中的运用可以快速扩大企业经营规模，大力开发新技术，加速生产新产品，进一步提高产品质量,为企业带来巨大的收益。　　2.利用商业信用融资，增加无息负债比例　　商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。利用商业信用融资，主要有赊购商品和预收货款两种形式，对于企业来说，即形成应付账款、应付票据、预收账款等无息负债。　　生产制造企业处于供应链中游，如何利用好商业信用融资，对于企业提高占款能力、运用好资金至关重要。在上下游博弈中，企业应当尽量通过对下游经销商先收货款后提货，对上游供应商先要原材料后支付货款的方式，通占上下游资金，获得资金成本低的无息负债，优化负债比例，增强负债经营效果。　　3.强大的品牌效益与合理运用营运资本是相辅相成的　　格力电器之所以能获得大量的无息负债，得益于其强势的品牌、质量、技术优势。强大的品牌力使得其信用地位等级高，进而获得了商业信用融资的便利，拥有强大的占款能力。同时，这些无息负债在企业生产经营中的运用，又获得了高利润增长率和净资产收益率，提升了公司价值，进一步巩固了其强势的品牌效益。　　企业在追求财务杠杆效益的同时，应当注重强化品牌意识，通过提升产品质量、完善产品服务、提高企业信用等方式增强品牌力，从而促使其进行负债经营、优化营运资本管理。
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内容分类导航企业营运资本管理策略
&企业资产总额中流动资产和长期资产各自占有的比例称为企业的资产组合。一般来说，长期资产的盈利能力大于流动资产。当企业资产一定时，流动资产比例高，固定资产比例低，则风险较小，但收益率会降低；固定资产比例高，流动资产比例低，则收益率提高，但风险会加大。安排好两者之间的比例关系，实质上是对风险与收益的权衡……
流动资产的投资策略
1．保守的资产组合
在保守的资产组合策略下，企业在安排流动资产数量时，在正常生产经营需要量和保险储备量的基础上，再额外加上一部分储备量，以便降低风险。例如当销售额为100万元时，流动资产安排40万元。采用此种策略的好处是风险较小，但其投资报酬率也相应较低。
2．冒险的资产组合&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
在冒险的资产组合策略下，企业在安排流动资产数量时，只安排正常生产经营需要量，不安排或只安排很少的保险储备量，以便提高投资报酬率。例如当销售额为100万元时，流动资产安排20万元。采用此种策略的好处是投资报酬率高，但风险较大。
3．适中的资产组合
适中的资产组合策略，是企业对上面两种策略的折中。在此策略下，企业在安排流动资产数量时，安排正常生产经营需要量，又安排一定的保险储备量。例如当销售额为100万元时，流动资产安排30万元。采用此种策略的好处是投资报酬率较高，但风险也不很大。
流动资产的投资因素分析
不同行业由于生产经营的性质和范围不同，其资产的组合有较大的差异。表8－1
列示了美国1981年各行业流动资产占总资产的比重。从表中可以看到，比重高的占66.8％，低的仅占19.2％，高低相差近3.5倍。因此，企业在实施资产组合时，要考虑本行业流动资产的平均水平，同时，还要结合本企业的具体状况来确定资产组合。
&表8－1&&&&&&&
美国各行业流动资产占总资产的比重（1981年）
比&& 重（％）
非耐用品制造业
石油和煤炭业
有色金属行业
电力设备行业
飞机和航空制造业
资料来源：Gitman,Joehnk, Pinches：Managerial Finance, Harper & Row
Publishers,1985
2．企业经营规模
企业规模对资产组合也有重要影响。表8－2 列示了1983年美国不同规模企业的资产组合情况。从表8－2
可以看出，随着企业规模的扩大，流动资产的比重相对下降，其原因主要：一是规模大的企业有较强的筹资能力，可以使用较低的流动资产；二是规模大的企业需要机械化、自动化去装备，以增强企业的竞争能力。
表8－2&&&&&&&&&&
美国制造业企业流动资产占总资产的比重（1983年）
资产规模（百万美元）
&& 比重（％）
250－1 000
资料来源：Gitman ,Joehnk ,Pinches：Managerial Finance, Harper & Row
Publishers,1985
3．利率的变化
利率水平在一定程度上制约了企业流动资产的数量，在利率较高水平下，为了节约利息支出，可以减少流动资产的投资，从而降低流动资产在总资产中的比重；反之，当利率水平下降时，就可以提高流动资产的投资，使流动资产在总资产的比重中提高。因此，企业可根据利率水平的变化，适当调整流动资产占用水平。
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美的电器营运资金策略案例 * *
通过本案例的学习，掌握企业营运资金的基本管理理论和实务技巧，熟悉企业利用营运资金发展的决策要点和主要问题。
教学目的与要求 *
1.营运资金是指企业流动资产减去流动负债后的余额。
2.资金营运政策类型： （1）配合型融资政策 （2）激进型融资政策 （3）稳健型融资政策 背景知识 营运资金的基本理论 短期资产政策类型 销售额 流 动 资 产 宽松政策 适中政策 紧缩政策
收益低 风险小 收益和风险的平衡
短期筹资政策的类型 临时性短期资产 资产 固定资产 永久性短期资产 稳健型筹资政策 配合型筹资政策 激进型筹资政策 2-短期筹资政策的类型 配合型筹资政策 临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、权益资本筹集。
2-短期筹资政策的类型 激进型筹资政策 临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持 。
2-短期筹资政策的类型 稳健型筹资政策 临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债和权益资本筹集满足 。
3-短期筹资政策与短期资产政策的配合 * ? 一般来说，营运资金管理的核心问题是企业在风险与收益之间的权衡，高营运资金持有量意味着低风险与低收益策略，而低营运资金则意味着高风险与高收益。
? 但是，这个结论并非所有情况都适用，在营运资金分析时需要注意区分不同情况。 背景知识 营运资金结构与风险 * 背景知识
1、市净率法（账面净值调整法） 市净率法（P/B）一般以公司的净资产账面价值为基础，利用目标或同行业的市净率进行调整后，确定其价值和价格： 公司价值 = 公司的账面净资产价值×市净率（P/B） 本方法不适合：①账面价值的重置成本变动较快公司；②固定资产较少的，商誉或知识资本较多的服务行业。 2、市盈率法或EV/EBITDA倍数法 市盈率也称之为收益倍数，指普通股每股市价为每股收益的倍数，其计算公式为： 市盈率（P/E倍数）= 每股市价/ 每股盈利=股票市值/净利润 采用市盈率法估算企业价值，以投资为出发点，着眼于未来经营收益，而且比较直观，它将股票价格与当前公司盈利状况相互联系。 与市盈率法在使用的方法和原则上相近，只是选取的指标口径有所不同的估值方法是EV/EBITDA倍数法。 企业估值方法 美的集团创业于1968年，是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团，旗下拥有美的电器（SZ000527）、小天鹅（SZ000418）、威灵控股（HK00382）等三家上市公司。 * 1980年，美的正式进入家电业，1981年注册美的品牌。目前，美的集团有员工15万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌、安得、正力精工等十余个品牌。集团在国内建有广东顺德、广州、中山及江门；安徽合肥及芜湖；湖北武汉及荆州；江苏无锡、淮安、苏州及常州；重庆、山西临汾、江西贵溪、河北邯郸16个生产基地，辐射华南、华东、华中、西南、华北五大区域；在越南、白俄罗斯、埃及、巴西、阿根廷、印度6个国家建有生产基地。 * 主要家电产品有家用空调、商用空调、大型中央空调、冰箱、洗衣机、微波炉、风扇、洗碗机、电磁炉、电饭煲、电压力锅、豆浆机、饮水机、热水器、空气能热水机、吸尘器、取暖器、电水壶、烤箱、抽油烟机、净水设备、空气清新机、加湿器、灶具、消毒柜、整体家居、照明等家电产品和空调压缩机、冰箱压缩机、电机、磁控管、变压器等家电配件产品。 * 现拥有中国最完整的空调产业链、冰箱产业链、洗衣机产业链、微波炉产业链和洗碗机产业链；拥有中国最完整的小家电产品群和厨房家电产品群；在全球设有60多个海外分支机构，产品远销200多个国家和地区。
* 2011年，公司通过美的、小天鹅双品牌运作战略，不断拓展市场空间，新建专卖店超过3,000家，专卖店总数近14,000家，其中综合专卖店超过10,000家。 11年新增网点约6,000家,在全国空冰洗网点总数已超过70,000家，其中综合网点超过40,000家。
* 2011年，美的集团整体实现销售收入达1400亿元，同比增长21%，其中外销销售收入达62亿美元，同比增长超19%。2011年“中国最有价值品牌”评定中，美的品牌价值达到539.8亿元，名列全国最有价值品牌第6位。2011年9月，中国企业联合会、中国企业家协会评出的2011年“中国企业500强”中，美的集团名列第70位。截至2011年底，美的集团为社会公益事业累计捐赠超过5亿元，2011全年纳税总额超过66亿元。
* 未来，美的将
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