【深度】光伏中概股赶着回归 那些还坚挺在美股的光伏企业有什么打算？
仍留在美股的光伏中概股们看似不合潮流的做法合理吗？
北京时间12月11日，全球光伏组件出货量排名前三的阿特斯阳光电力集团（下称阿特斯，NASDAQ：CSIQ）宣布，董事长兼CEO瞿晓铧拟以18.47美元/股的价格，收购公司所有不属于瞿晓铧及其配偶张含冰的在外普通股。这意味着阿特斯成为近年来第四家实施私有化的光伏中概股。
阿特斯由国家“千人计划”首批特聘专家瞿晓铧于2001年创办，公司总部位于加拿大安大略省，2006年登陆美国纳斯达克。
今年三季度，阿特斯组件出货量1870MW，前三季度总出货量5104MW，仅次于晶科能源（NYSE:JKS）位列全球第二。往年在组件出货量在前二位与晶科能源博弈激烈的天合光能，因私有化未公布三季度财务数据。
阿特斯的私有化令业内意外。
一位光伏从业人士对界面新闻记者表示，阿特斯国际化程度很高，业务主要集中于海外，其电站、组件业务在国内市场的占比较低。
2001年，刚刚创立的阿特斯借助欧美光伏市场的极大需求迅速发展起来，组件业务不断壮大。经过十几年的布局，该公司在全球成立了十家光伏生产企业，并在二十多个国家和地区建立了分支机构。
截至2016年，阿特斯组件出货量达到5232兆瓦，创历史新高。发展至今，该公司共为全球100多个国家的1200余家客户提供了超过22GW的光伏组件。
虽然阿特斯的主要制造基地和研发基地在中国，但其团队有着很强的海外背景。该公司自2009年开始将经营主力投向了海外优质电站资产。
来源：阿特斯
截至日，阿特斯持有的光伏电站项目总计1419.5兆瓦时。
据《能源一号》12月13日报道称，阿特斯旗下苏州高创特新能源发展股份有限公司（下称高创特，NEEQ:834908）可能成为其谋求A股主板上市的前哨。高创特或从新三板退市，进入主板市场。高创特于2005年成立，四年后年登陆新三板，主营工程业务。
不过，上述业内人士表示，高创特规模很小，不太可能成为阿特斯在国内上市的主体。目前阿特斯在国内的资产主要是组件厂，高创特将这些资产并入后，再转板与阿特斯将国内资产整体打包，直接主板上市相比没有明显的优势。
与其它光伏中概股相比，阿特斯的特殊之处在于董事长兼CEO瞿晓铧为加拿大籍华人。“（阿特斯）A股上市的难度会更大，当然也不排除在港股上市的可能。”他说。
界面新闻记者通过微信向瞿晓铧询问阿特斯是否有A股上市的计划，对方回复称“因为‘合规性’要求，不能多说，一切以正式的‘Press Release’为准”。
截至目前，包括阿特斯在内，已有四家光伏中概股实施私有化奔赴A股。
今年6月，昱辉阳光（NYSE:SOL）董事长兼CEO李仙寿拟收购公司的光伏及LED制造业务；去年8月，登陆纽交所10年之久的天合光能（NYSE:TSL）宣布与投资者财团达成11亿美元的私有化协议，并于今年3月正式完成私有化，从纳斯达克退市；于2015年就提出了私有化意向的晶澳太阳能（NASDAQ:JASO），在上个月宣布，将以3.62亿美元由该公司董事长兼CEO靳保芳等组成的投资者财团收购且实现私有化。
除了已公开表达期望尽早登陆A股的天合光能，目前尚无第二家光伏中概股明确回归A股的计划。本月初，晶澳太阳能还在铺天盖地的“回归A股”报道中发声明称，没有在国内上市的计划。
但毫无争议的是，在选择回归的中概股眼中，国内A股是令人垂涎的“香饽饽”。与A股市场相比，美股和港股上市较为容易，但上市公司数量多，投资者选择多，因此没有A股的资金集中，对公司的估值更理性。
2005年，发展如日中天的中国光伏行业打响了登陆美股的第一枪，无锡尚德成为首个在纽交所上市的中国民企，其创始人施正荣的身价随后飙升至23亿美元，成为当年的中国首富。
无锡尚德也因此成为了此后几年的国内其他同行的效仿对象。据界面新闻记者粗略统计，自2005年开始的两年内，先后有10家中国光伏企业成功在海外上市，包括天合光能、英利绿色能源（NYSE:YGE）、晶澳太阳能等均在此时赴美上市。
但随后的过度扩张带来了产能过剩，欧美等国频频发起“双反”，中国光伏行业进入“寒冬期”，在美上市的光伏企业，面临着估值低和退市的风险。中国政府加大对光伏的扶持政策，大部分企业将战略布局重点由此前的海外市场调整为国内市场，主动私有化并退市以回归国内A股。
据界面新闻记者统计，截至目前，仍“坚挺”在美股市场的光伏中概股还有晶科能源、英利绿色能源、大全新能源（NYSE:DQ）、天华阳光（NASDAQ:SKYS）和绿能宝（NASDAQ:SPI）等。
根据12月14日的最新数据，晶科能源市值为7.71亿美元，股价报收于24.4美元/股；英利绿色能源市值为3454万美元，股价报收于1.9美元/股；大全新能源市值为4.93亿美元，股价报收于48.33美元/股；天华阳光市值为7970.88万美元，股价报收于1.5美元/股；绿能宝市值4.14亿美元，估价报收于0.58美元/股。
“中概股回归潮一方面是因为中美市场估值差异，光伏板块美股普遍估计较低，A股普遍高估值，”英利回复界面新闻记者称，另一方面，则是因为近几年其它板块一些中概股回归后市值获得大幅增长（例如暴风科技），有一定示范股作用。这都是企业综合考虑各种情况后做出的正常行为。”
“随便一个表现较好的光伏A股上市公司的市值，都是所有在美上市的中国光伏企业的市值总和”，一位就职于某个光伏中概股企业的人士说，这句看似夸张的表述俨然成为近年来国内外上市光伏公司股价的真实写照。
“估值低就会丧失融资能力，这是关键。”雪球“大V”钱真理对界面新闻记者表示。截至目前，昱辉阳光、英利绿色能源、晶澳太阳能、大全新能源、中电光伏、绿能宝等多家光伏中概股，都曾因股价低于1美元而收到退市警告。
目前仍留在美股的光伏中概股们看似不合潮流的做法合理吗？
晶科能源作为全球最大的组件制造商，2010年成功登陆美国纽约证券交易所，是目前美股中实力最为强劲的中概股之一。但事实上，也是较早有意识通过分拆业务私有化并计划在国内上市的中概股。
在2014年初，晶科能源就宣布了电站业务有望分拆到香港上市的消息。2016年11月，由晶科能源董事长李仙德先生牵头的买方财团，以2.5亿美元收购该公司持有的江西晶科能源工程有限公司55%股权。通过本次交易，晶科能源分拆出晶科电力的下游业务。
今年3月，晶科能源CEO陈康平透露，晶科电力未来会单独上市，但至于国内还是国外要看哪里更适合发展。
上述业内人士认为，晶科能源的做法完全不同于天合光能和晶澳太阳能，它首先选择将电站部分先剥离出来，是因为电站业务基本上都是重资产高负债的，会拖累上市公司的资产负债表，当初如果全部业务私有化肯定因“盘子”大而有难度，这样看来该做法相当明智。
“晶科的电站业务做的特别大，剥离之后第一步肯定是先上市晶科电力，据说是2018年就会在A股上市。”他表示，只有电站资产上市后晶科能源可能才会考虑从美股的回归，但该公司海外市场做的比较好，接受程度挺高，也可能选择不回归。
“（我认为）晶科能源暂时不会私有化，或者回A股上市。”钱真理告诉界面新闻记者，因为现在晶科电力正在A股排队上市，且海外市场基础良好的晶科能源，还能享受海外银行认可的英文报表及美股上市的海外品牌效应。
未来，这种将电站资产分拆出来在国内上市这种做法可能会流行起来。中国循环经济协会可再生能源专业委员会政策研究部主管彭澎对界面新闻记者表示，“新能源行业整体回归A股上市是大趋势，未来随着光伏电站装机量的不断增大，很多电站持有者会在国内上市并实现资本运作，当然这也需要经历非常复杂的融资设计。”
她补充道，如果光伏中概股像晶科能源和阿特斯一样，能在国内拥有上市平台，会有利于在国内其他的融资运作。企业可以通过装填资产，把相应的电站实现证券化，或者通过发票据、发债券等其他方式。
除了已先行一步私有化的晶科能源，近年来债务缠身的英利绿色能源是否私有化也备受业内关注。
这家全球昔日最大的光伏面板企业，自2012年受到欧盟对华光伏“双反”调查重创以来，常年处于持续亏损、巨额债务、资金链断裂的低谷中，几度接近破产倒闭的边缘。
根据彭博数据显示，截至2016年9月末英利绿色能源的负债总额为114亿元。5月的一份监管报告显示，该公司的债权人包括中国银行、中信银行、新疆天山农商银行和保定农村信用社。
今年二季度，该公司净营收达到31.74亿元，一季度为12.38亿元；净亏损2.976亿元，一季度亏损为1.84亿元。“英利各方面的条件现在不太理想，很难得到投资者认可，所以暂时不会私有化。”钱真理表示。
“英利可能私有化，它具备私有化的条件。”上述业内人士表达了不同看法，一两年前曾有投资者曾有意进入，但遭到了当时集团董事长苗连生的反对。“虽然现在上市公司的现金流比较紧张，但英利集团还有其他的业务，比如房地产等，完全具备私有化的能力。”
英利绿色能源方面则对界面新闻记者回复称，目前没有私有化回归A股的计划。公司目前正在努力解决自身债务问题，以改善经营情况。
毫无疑问，新能源行业整体逐步在A股上市，尤其是光伏中概股私有化并回A股上市是大势所趋。
彭博新能源财经（BNEF）太阳能首席分析师江亚俐曾对界面新闻记者表示，现在中国证监会加强了对IPO、借壳上市的监管，返回A股市场至少在时间成本上会更多。在过去几年，尤其是2015年，宣布私有化的中概股超过30家，宣布退市的中概股有5家停止私有化进程。
对光伏中概股来说，选择回归的资金及时间成本都不低，此外还需承担是否能成功上市的风险。以大全新能源、绿能宝等为代表的光伏中概股第二梯队为例，它们需要考虑自身是否具备承担回归A股风险的能力。
“现在国内金融市场的监管审查趋严，在国外退市后是否能在国内顺利上市其实都有一定风险。”彭澎表示，一旦从美国退市，公司首先需要一笔用于回收股份的资金，之后要在国内重新上市，这中间存在较长的时间差，且是否能融资和上市都存在不确定性，每家企业根据自身的情况判断是否能承担这个风险。
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光伏企业上市找钱难奏效 差异化才是发展王道
光伏企业上市找钱难奏效 差异化才是发展王道
“双反”过后，在A股上市并未成为国内光伏企业的最后一根救命稻草。　　　　日前，中国证监会创业板发审委第48次会议审核结果显示，河南思可达光伏材料股份有限公司首发未通过，这也是今年年内第七家首次公开募股（IPO）搁浅的光伏企业。当前，在整个行业景气度急剧下降的形势下，光伏企业资金周转困难，融资需求扩大，再加上受私募股权投资机构退出压力加大等多重因素影响，企业上市募资自救的欲望空前高涨。与此同时，企业
　　　“双反”过后，在A股上市并未成为国内光伏企业的最后一根救命稻草。　　　　日前，中国证监会创业板发审委第48次会议审核结果显示，河南思可达光伏材料股份有限公司首发未通过，这也是今年年内第七家首次公开募股（IPO）搁浅的光伏企业。当前，在整个行业景气度急剧下降的形势下，光伏企业资金周转困难，融资需求扩大，再加上受私募股权投资机构退出压力加大等多重因素影响，企业上市募资自救的欲望空前高涨。与此同时，企业上市却频频遭遇“闭门羹”，真正捧回金蛋者寥寥无几。　　　　分析认为，目前国内整个光伏产业链，多晶硅、太阳能电池及组件等领域均处于产能过剩状态，企业是否拥有持续盈利能力成为通过新股发行审核的最大障碍。未来，从规模扩张向结构调整将成为光伏行业的发展方向，具有技术优势的细分领域更有望通过兼并重组成为市场资金的主要流向。　　　　IPO频繁折戟却热情不减　　　　根据投中集团的数据，今年以来，已有7家光伏行业拟上市企业IPO进程受阻，其中上机数控、思可达光伏首发申请被否；恒基光伏中止审查；快可光伏、日地太阳能、天能科技及欧贝黎则被终止审查。能够成功过会的光伏企业仅有晶盛机电(300316,股吧)和宁夏日晶2家，通过率不足三成。　　　　A股上市融资之路逐渐收窄，光伏企业为何却依然故我，扎堆提出IPO申请？难道目前国内光伏产能真的供不应求，急需大规模资金支持？尤其是在美国、欧洲高举“双反”大棒的形势下，企业此时纷纷选择A股IPO究竟意欲何为？　　　　赛迪顾问基础电子产业研究中心总经理王勇表示，“从目前来看，说到是否需要融资扩大产能，光伏企业肯定是不需要的，但如果从现金流方面来讲，企业大规模融资则在所难免。”　　　　据了解，当前国内光伏企业普遍呈现经营性现金流量净额无法满足投资性现金流需要的尴尬局面，而且长期低于净利润。不仅如此，企业资产负债率也居高不下。　　　　以河南思可达为例，年，该公司经营性现金流量净额比净利润分别低5227.28万元、97.56万元和3424.74万元；同期公司负债总额分别为80.34%、61.74%和65.28%，远远高于企业正常运作时能够维持的负债水平。采访中记者发现，河南思可达绝非孤立事件，这样的情形在当前光伏行业中比比皆是。　　　　如此看来，资金压力当前，光伏企业明知希望渺茫却依然孤注一掷“大干快上”IPO也就顺理成章。对于这种做法，业内专家纷纷表示难以认同。他们认为，一方面是行业产能过剩、需求不足；另一方面各企业又存在资金流短缺的通病，虽然上市融资能缓解一时之急，但上市的后果必然要进一步扩大产能，这又反过来更加加剧行业竞争压力，使得全行业利润水平下滑。　　　　但企业态度却与专家观点大相径庭，中国证监会最新公布的首次公开发行股票申报企业名单显示，目前仍有裕华光伏等多家企业拟在A股上市。　　　　亏损大潮来势汹汹　　　　尽管国内光伏企业2011年出货量呈现大幅上升趋势，但净利润却普遍由盈转亏，同比大幅下滑。被这一行情击中的不光是业内中小企业，就连赛维、尚德这样的行业巨头也未能幸免。　　　　根据近期在美上市中国光伏企业陆续发布的2011年度财报，各家企业出货量同比增长38.3%，营业收入同比增长6.15%，其中晶科能源2011年光伏产品出货量增长最为显著，较前一年增长近一倍，达到950兆瓦。　　　　根据上述财报，2011年度9家在美上市中国光伏企业中有6家报亏，累计亏损达17.3亿美元，盈利的3家企业净利润同比也有大幅下降。尚德电力2011年度亏损高达10.06亿美元，英利新能源年度亏损也超过了5亿美元。　　　　相形之下，赛维光伏的生存状况更加严峻。该公司2011年第四季度财报显示，四季度亏损总计5.89亿美元，负债总额高达60亿美元。在巨额亏损、高负债率的重压下，从去年7月至今，赛维光伏大幅缩减了9000多名职员，这也使其成为国内大型光伏企业中首个大规模裁员的公司。　　　　“销售量的飘红没能带来丰厚的利润，却换来亏损的业绩，归根结底是还由于产能过剩导致的光伏产品价格大幅下跌。”专业人士告诉记者。　　　　2011年全球光伏市场需求为20吉瓦左右，但当年全球累计产能已达到40吉瓦－50吉瓦，其中仅中国的光伏产能就达30吉瓦左右，供给远超需求。过剩的产能还迅速拉动多晶硅价格一路走低，按照今年2月每公斤35美元的合同价格估算，市场普遍认为接下来多晶硅价格还会持续下跌至每公斤32美元左右。　　　　“目前全行业除了光伏电站外，几乎各个产业链环节都盈利艰难，同质化竞争十分明显。重复生产和拼价格的发展模式等同于杀鸡取卵，如不尽早改变这种状况，国内光伏企业的苦日子远远不会到头。”上述专家认为，今后，晶体硅电池方面应注重发展多晶硅关键技术，提高晶体硅电池转换率，进一步降低成本。同时，薄膜太阳能电池、高效聚光太阳能电池也是重要子行业。　　　　调整与重组成产业新重点　　　　光伏行业此次寒冬来得虽然猛烈，但随着全球能源短缺和环境污染等问题日益凸显，光伏发电由于其清洁、安全、便利等特点在减轻环境污染、调整能源结构等方面作用突出，因此，从长远发展的角度光伏行业的前景仍值得期待。投中集团分析师李玲表示。　　　　今年政府工作报告就将原先“制止太阳能、风电等产业盲目扩张”的说法改为“防止太阳能、风电设备制造能力的盲目扩张”，由此可见，光伏行业发展的大方向并没有被否定，对产业布局和结构进行调整，引导其有序健康发展才是国家光伏工作的重心所在。　　　　这一产业发展思路在国家发改委、商务部发布的《外商投资产业指导目录》中得到了体现。该目录指出，将薄膜电池、太阳能集光镜、200毫米单晶硅及抛光片生产、太阳能空调、太阳能干燥装置、太阳能电池、太阳能电站列为鼓励外商投资产业，国内企业则不再受到政策优待。　　　　“换句话说，光伏企业应加强技术创新、降低成本、提高转换效率，通过技术取暖来度过寒冬。”李玲告诉记者，市场的供大于求将会带来整个行业的兼并整合，产能与效率低下的企业将被兼并或者淘汰。　　　　今年5月30日通过的《太阳能光伏产业“十二五”发展规划》也明确指出，要集中力量支持优势企业做优做强，鼓励重点光伏企业推进资源整合和兼并重组。　　　　受政策雨露浇灌，产业资源整合这颗种子正在悄然发芽。近期，中石化、中国化工以及中海油等资金雄厚的大型国有企业纷纷逆市进军光伏行业。中石化在塔河油田的首座光伏发电站已开始建造，中国化工宣布正在筹建一个覆盖光伏全产业链的航母级企业。　　　　对此，李玲表示，拥有国资背景和强大实力的企业进入光伏行业，有可能掀起光伏产业新一轮的并购潮，推动光伏上下游产业的一体化发展，对于国内光伏市场的开拓、消化光伏产业过剩产能都具有积极意义。　　　　
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光伏这种垃圾公司都能上市？
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说好的从严审核呢？&&&&&&&怎么还是让
这种垃圾行业上市啊
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钱都收了，不上不行啊
过的时候没利空，再说了，上市业绩变脸的有一半
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同时将此用户拉入黑名单2018年将是整个光伏行业最后一次成人礼
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2018年将是整个光伏行业最后一次成人礼
发表于： 17:08:00
来源：三钱二两
&这篇文章是治雨和李仙寿先生(编者注：李仙寿系昱辉阳光董事长，中国光伏业传奇人物;其弟李仙德系另一家光伏上市公司晶科能源董事长)讨论过程中的随笔，再经《智汇光伏》创始人王淑娟老师梳理与重新编辑后二度于此发布。
对于2018年大趋势，治雨有以下预判。
一、硅料环节：价格战会十分惨烈
1、硅料扩产严重但需求降低。
2018年50微米的金刚线将会成为主流，出片数量会进一步提升，单位数量的硅片对硅料的需求会大幅减少，仅仅40吉瓦多晶硅片金刚线改造就会使得上游硅料需求减少4万吨以上。
而且单晶硅片同等功率对硅料需求会更少。
因此，单晶硅片替代多晶硅片的产业历史潮流会更进一步减少硅料的需求。
2018年硅料至少新增11.5万吨产能。
包括：东方希望1.5万吨的硅料产能释放，保利协鑫将会在新疆新增4万吨的硅料产能，通威股份在乐山的2.5万吨产能也将在2018下半年投产，在包头会有2.5万吨的产能。
根据我们调研得到的数据是实际硅料产量将会是铭牌产量的120%，所以通威股份乐山和包头合计5万吨的硅料铭牌产能对应实际产量是6万吨。
2、明年硅料价格战十分惨烈。
我依旧坚信我的判断，明年硅料价格会出现十分惨烈的价格战。原因如下：
由于硅料新增产能巨大，而明年硅料需求会明显向下。
同时，各家成本更低。
以通威股份为例，一千克硅料全流程电耗约为60度，成本控制极其优秀，根据2017年半年报的数据通威股份1吨硅料全成本5.7万元，通威股份2017年三季度完成了产线升级改造，预计成本会进一步降低，新的产能成本甚至有可能在5万元以内。
明年每千克硅料价格最晚在三季度的时候会下滑至85元每千克。但是很多朋友不相信，我依旧维持这一判断，等待明年市场环境作见证吧。
二、硅片环节：金刚线普及，产能过剩严重，单晶或占60%市场
1、技术革新实现降本增产
金刚线切割改造以后，整个硅片端的产能立刻提升25%。
就以多晶硅片的行业龙头保利协鑫为例，预估他金刚线切割改造完毕以后，硅片产能就会达到25GW。
2、单晶硅片的技术路线替代可能已经来临
从产能布局上看，今年有两大巨头扩产极为疯狂，一个是隆基股份(601012)，另一个是中环股份(002129)，这两家公司都在A股上市，近几年各有两轮定向增发，增发额度都不小。
光伏行业的各家公司当中，隆基股份和中环股份是资本实力最强的两家，隆基的净资产约为110亿，中环的净资产在注入国电光伏和定向增发完成以后，净资产会达到120亿。
而这两家巨头都不约而同的选择了单晶硅片的技术路线。
预计2018年8月份，隆基股份最后一间工厂建设完毕，产能达到25吉瓦，中环股份我先前预估是22吉瓦;但根据最近的公报来看，再过三个季度，中环股份的单晶硅片产能就会达到23吉瓦。
再加上晶科能源的5.5吉瓦，晶澳到3.5吉瓦，明年仅单晶硅片巨头的产能就会轻松突破60吉瓦。
如果明年，整个光伏组件的需求保持稳定，甚至略有下滑的话，那么单晶组件的占比会轻松突破60%。
3、硅片产能将严重过剩
单晶硅片产能疯狂扩产，多晶硅片在金刚线切割改造以后，产能又整体提升25%，整体来看硅片产能，严重过剩。
明年多晶硅片的厂家将会以现金成本打价格战，这已经是板上钉钉的事儿，而那些没有来得及改造的砂浆切割产能，将永久性的退出历史舞台。
由于单晶硅片产能极其巨大，就算那些完成金刚线切割改造的多晶硅片产能，明年都面临生存之战。
三、组件环节：高效成为主流，价格下降快
1、300W+高效组件将成为主流
由于明年硅料价格将会出现大幅下滑，硅片由于产能过剩，也会出现价格战。
而在组件功率环节，由于一系列全新技术叠加和单晶技术路线成为主流。
明年组件的功率将会来到300瓦以上，明年的双面发电组件和单轴跟踪组件的叠加下，成本会大幅下滑，所以虽然我预期明年上游会出现惨烈价格战。
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