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早期鹏华资产为什么不发展FOF组合基金？
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早年虽有券商、信托、银行的跟随，但因客观条件制约，市场操作策略较为单一，无法起到组合投资、分散风险的功能。而如今的经济新常态下，FOF显然将拥有大时代。
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我们会通过消息、邮箱等方式尽快将举报结果通知您。鹏华基金FOF投资副总监赵强：目标日期型FOF的前世今生
来源：证券市场红周刊
　　目标日期基金（target date fund，以下简称tdf）是指随着目标日期的到来，基金管理者逐渐降低股票等高风险资产的配置比例，转而提高债券、现金类低风险资产的配置比例，以便满足投资者随年龄增长而逐渐降低的风险偏好，因而受到养老金持有人的青睐。tdf由富国银行投资分析（巴克莱国际投资前身）的donald luskin和larry tint于1994年发明，而第一支tdf则是富达基金于1996年发行的fidelity freedom 2000 fund。　　根据ici report数据，如果以和数量占比为指标，tdf是美国fof产品中最受市场认可的，在规模和数量占比方面都超过40%，其市场规模从1996年的不到10亿迅速发展到2015年底的7630亿美元，过去二十年的年均复合增长率近40%,其中来源于养老金的占比从36%提高至88%，表明了tdf是天然的。目前海外发行tdf的三大巨头是先锋基金（vanguard）、富达基金（fidelity）和普信基金（t.rowe price），截止2016年底，三者占据近70%的市场份额。　　与一般通过静态资产配置来控制风险的配置型fof不同，tdf的资产配置路径与投资者的年龄变化直接挂钩，随着目标日期的临近，逐步提高固定收益类资产的投资比例，降低股票类资产比例，在和投资者生命不同阶段的风险承受能力相适应的前提下，追求资本的最大增值。　　下面分三部分阐述美国典型tdf资产配置与投资者年龄动态演化的一般路径：　　设定目标退休日期，年轻时期以股票类投资为主　　tdf具有不同的目标退休日期，以满足不同年龄投资者的需求，例如最早发行的fidelity freedom 2010 fund设定的目标退休日期为2012年左右，fidelity freedom 2025 fund设定的目标退休日期为2027年左右。在投资者年轻时期（距离目标退休年龄25-45年左右），基金中股票类资产配置比例保持在90%左右不变，因为此时投资者的财务风险承受能力强，所以基金风格也较为激进。参考先锋基金和富达基金的tdf，其股票资产以美国与全球股票基金组成，以达到分散风险的目的。　　中年时期至退休前后投资配置逐渐趋于保守　　在投资者中年时期（距离目标退休年龄20-25年左右）至退休前后，基金中股票类资产配置比例由90%左右逐步下调至50%左右，而风险较低的固定收益类资产比重逐步上调至50%左右，其中固定收益类资产一般由美国与全球、短期现金收益类基金组成。组合整体随着投资者财务风险承受能力下降而趋于保守，但为了帮助投资者达到分散风险、保持增长的目的，在投资者退休时股票类资产比重一般仍在50%左右。　　退休后投资配置逐步达到最为保守的固定配置模式　　在投资者退休后的5-10年内，tdf中股票类资产配置比例将继续下降至20%左右并保持不变，大部分资产配置在较为稳健的固定收益类基金，此时组合达到最为保守、稳健的配置状态，目标是为已退休的投资者提供稳定的养老金来源，保证其老年生活的品质。　　vanguard target retirement 2025 fund是全球规模领先的tdf，成立于2003年10月，截止日其净资产总额为357亿美元，其设计的目标退休日期为年，目标投资者的年龄为54-58岁。目前其资产配置正在趋于保守，65%左右的资产配置于美国股票基金与全球股票基金，35%左右的资产配置于美券基金与全球债券基金。根据彭博数据，在回报方面，截止日，其成立以来美元计价的年均复合回报率为6.7%，显著跑赢同期美国gdp和cpi，回报处于同期美国巴克莱债券指数（4.3%）和标普500（8.58%）之间，其稳定的表现和较高的收益风险比例（一般用夏普比例衡量）表明了tdf比较适合有长期养老规划的投资者。　　在具体的资产配置路径方面，在投资者距离退休25年及以上时，组合配置于股票基金的比重为90%，10%为债券基金；在投资者距离退休25年及以下时，组合配置于股票基金的比重从90%下降至30%左右，债券基金占比相应上升；在投资者退休后5年左右，股票、债券基金比例基本保持不变，较保守的为投资者养老提供了稳定的资金来源。　　[责编:gaoqinglin]
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想问一下，鹏华资产FOF发展对私募基金和投资者有什么影响？
想问一下，鹏华资产FOF发展对私募基金和投资者有什么影响？
鹏华资产的FOF管理人将会为私募提供大额、持续的投资资金，私募基金可以更加专注，减少募资带来的运营成本。其次，相对于个人投资者，FOF管理人的专业身份与私募基金的沟通更高效，对策略的理解也更深刻同时具有包容性，在特殊时期会起到保护优质私募基金的作用。而FOF的投资过程，本质上也是对私募基金投资能力定价过程的反应，将会促进私募基金内部的优胜劣汰。另一角度，FOF在促进资本市场资金结构从散户化向机构化的演变之余，一定程度对中小投资人起到保护作用。专业的FOF管理人将通过科学的挑选机制和严格的风控机制，帮助投资人选择优质且适合的基金标的并通过投资组合分散市场风险，规避单一基金的投资风险，提升投资者的财富效应。
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不难理解，在监管层发文征求公募系FOF 发展意见后，FOF这种组合基金投资模式已经得到了来自官方的认可。作为优化资本市场生态环境的有效方式，鹏华资产管理（深圳）有限公司副总经理兼鹏华资产FOF 投资管理部的负责人徐亚男认为，国内FOF 的发展正在迎来一个大时代。
FOF发展的小时代
FOF这种基金中基金的投资模式并不是一个新的概念。但受制于外部客观环境，国内FOF 的发展一直不温不火。
早年面世的招商证券基金宝FOF，华润信托托付宝TOF，让组合投资的概念在市场中萌芽。其后，虽有券商、信托、银行的跟随，但因客观条件制约，市场操作策略较为单一，无法起到组合投资、分散风险的功能。加之私募基金群体处于发展的初期阶段尚未成熟，以及管理人对FOF管理理念认知的简单化，并没有在市场中树立FOF 模式的正确认知，导致FOF 没有发挥其应有的价值，仅以资本市场的小众身份存在。
而同期的海外市场，FOF 已经进入了一个飞速发展的阶段。根据 ICI官方统计，从2003年开始，连续4年，美国市场中FOF 的规模增速超过53％，显著高于同期共同基金的规模增速。
三大因素催热FOF
“这是一个偶然，也是一个必然的现象”。徐亚男坦言，“去年的股灾，是给国内投资者长期以来存在的片面追求高收益心态的纠偏，在一定程度上激发了投资者对风险管理的关注。而分散投资，平滑风险，合理定位风险与投资收益比，是FOF 产品的天然属性。另一更深层次的原因在于，经济新常态下，居民对财富保本增值的刚性需求提升，FOF的产品性质提供了一条优化财富资金分配的道路。”
截至2015年底，银行理财资金账面余额23 .50万亿元，较2014年底增加8 .48万亿元，增幅为56.46％（中央国债登记结算公司）。未来5年，中国经济迈入新常态是确定性事件，个人财富的积累增长将趋缓，而随之而来的老龄化现象，使得稳健保值的理财产品成为替代性养老手段。
除了大环境和投资者风险偏好的改变，在产品端，对冲领域人才的回流充盈，量化工具的趋势化运用，产品操作策略的多元化，改善了FOF基金原来的巧妇难为无米之炊的境况。
FOF拥有大时代
“上述因素加速了FOF 在国内的推广。而FOF 本身对资本市场的实际意义，是我们认为它能够拥有一个发展大时代的本质原因。FOF的发展将会优化国内资本市场，尤其是私募发展的生态环境。” 鹏华资产徐亚男如是说。
私募的募资困境将首先被改善。实力雄厚的FOF管理人将会为私募提供大额、持续的投资资金，私募基金可以更加专注，减少募资带来的运营成本。其次，相对于个人投资者，FOF管理人的专业身份与私募基金的沟通更高效，对策略的理解也更深刻同时具有包容性，在特殊时期会起到保护优质私募基金的作用。而FOF的投资过程，本质上也是对私募基金投资能力定价过程的反应，将会促进私募基金内部的优胜劣汰。另一角度，FOF在促进资本市场资金结构从散户化向机构化的演变之余，一定程度对中小投资人起到保护作用。专业的FOF管理人将通过科学的挑选机制和严格的风控机制，帮助投资人选择优质且适合的基金标的并通过投资组合分散市场风险，规避单一基金的投资风险，提升投资者的财富效应。“如果说市场有免费的午餐，那最应该的就是FOF基金”。
FOF 与资产荒
面对当下的“资产荒”现象，徐亚男认为，资产数量并不荒，而是符合要求的优质资产非常稀缺，固有的债性投资思维仍需转变。FOF 所具有较低波动性，相对稳健收益的产品性质是适合当下市场需求的资产方向。
然而FOF并不是一个低门槛的领域。数量分析、深入调研、组合投资这只是FOF 管理人的一阶模式。徐亚男表示，鹏华资产FOF 团队建有独立的统计分析系统，在对多年积累的底层基金数据、市场行为特征、策略有效性等信息分析的基础上，通过严格的仓位控制和资产配置研究的支持，来完成特定风险收益特征的FOF产品设计。因此，策略的定位、风险的精控以及与底层基金的良性发展模式才是实现FOF赚钱的高阶门槛。
来源:金融界优品圈
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