南方等6只CDR基金下周一发售 信托去通道效果显著-齐鲁财富网
南方等6只CDR基金下周一发售 信托去通道效果显著
证券时报报道，下周一，南方等6只CDR(中国存托凭证)基金即将发售，按每只基金500亿元规模计算，合计规模将达3000亿元，面对如此大的代销蛋糕，银行、券商等机构纷纷抢食。资管新规发布至今，已有月余，对信托业的影响也日趋明显。
　　原标题：保险机构5个月&吃下&560张罚单，信托去通道效果显著
　　银行理财
　　1、央行周四进行200亿元7天、200亿元28天逆回购操作，当日有1100亿元逆回购到期，净回笼700亿元。当天，资金面平衡宽松，Shibor涨跌不一。
　　2、据证券时报，年初原银监会发布的《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》正处在阶段性收尾阶段，各地银监部门现在正忙着对机构进行现场检查。据悉下半年各地银监局还将继续就深化整治银行业市场乱象进行另一轮现场检查和专项整治，整治市场乱象正形成常态化监管机制。
　　3、证券时报：3月份以来，已有包括南京银行、招商银行、华夏银行、北京银行、宁波银行、交通银行、光大银行和平安银行8家银行公告，将设资管子公司。按照资管新规要求，未来所有具备公募基金托管资质的27家商业银行(包括五大行、邮储银行、12家股份行、8家城商行和广州农商行)，都必须申请子公司从事银行理财业务，因此，设立子公司无疑将成为银行资管未来的主流模式。
　　4、每日经济新闻报道，从业内获悉，近期监管层已要求各银行将逾期90天以上贷款计入不良贷款之中。一位股份制银行人士透露，这是上个月明确要求的，不是针对某一家，而是所有银行。按照新的要求，逾期90天以上贷款在贷款五级分类中至少计入次级贷款。各类贷款损失准备计提比例将相应提高。
　　5、互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室就部分变相&现金贷&平台风险，向P2P网络借贷风险专项整治工作领导小组提请加强对部分平台加强监管。
　　6、央行上海：全国互金违规业务规模下降57%，比特币交易平台、ICO清理整顿和取缔工作基本完成。
　　基金理财
　　1、证券时报报道，下周一，南方等6只CDR(中国存托凭证)基金即将发售，按每只基金500亿元规模计算，合计规模将达3000亿元，面对如此大的代销蛋糕，银行、券商等机构纷纷抢食。业内人士表示，在代销机构中，本来银行拥有众多网点和庞大的客户基础，具备代销优势，不过，券商加入这次代销争夺战也毫不示弱，因为这六只CDR基金都会封闭运作3年，投资者在券商端认购的话，转场内交易会更加方便。
　　2、新浪财经报道，此前有市场消息称，南方基金透露目前第一批CDR名单已确定：先是7月16日小米，随后百度、阿里巴巴、京东、腾讯、网易、携程、舜宇光学将陆续推出，购买CDR基金就是跟随国家队打新股的节奏。南方基金回应称，公司不了解第一批CDR名单的有关情况，也从未发布相关消息。
　　3、华夏基金公告，6月6日，华夏3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金(基金代码：501186)获得证监会发行批文，并将于6月11日&6月15日面向个人投资者发售。本基金募集金额上限为500亿元。单一个人投资者认、申购规模合计不得超过50万元。机构投资者无购买上限，但单一客户占比不能超过基金规模的50%。
　　4、若无意外，汇添富保鑫保本基金于日到期后，公募基金市场上将再无保本基金。在资管新规等严监管政策效应下，保本产品&退出&基金市场已成必然。无需等到资管新规规定的截至2020年末的过渡期满，保本产品将先于分级产品退出。
　　保险理财
　　1、中国太保在上海签发我国首张个人税收递延型商业养老保险保单，这标志着个人税收递延型商业养老保险试点政策正式落地实施。
　　2、证券日报：据不完全统计显示，截至5月底，银保监会合计处罚保险机构(保险公司、保险中介)超过9000万元。罚单方面，前5个月原保监会与地方保监局共开出560余张罚单，较去年同期增长约30%。排除各地方保监局，原保监会开出的监管函与罚单数量合计为59封(以实际公开为准)，较去年同期的23封，出现大幅增长。从处罚原因来看，今年以来不少保险机构因为销售误导、虚列费用、违规展业、虚假宣传、虚构保险中介业务、牟取不正当利益、产品不符合监管规定等原因受到处罚。
　　信托理财
　　1、21世纪报：资管新规发布至今，已有月余，对信托业的影响也日趋明显。数据表明，信托资产规模开始下降，其中通道规模下降尤为明显，同时通道费率及信托产品收益率开始攀升。银保监会6月6日公布的数据显示，截至今年4月末，全行业信托资产余额25.41万亿元，跌破&26万亿&关口。
　　其他理财
　　1、周四，COMEX黄金期货收跌0.01%，报1301.3美元/盎司。COMEX白银期货收涨0.22%，报16.73美元/盎司。美元疲软支持黄金，市场静待6月12日至13日举行的美联储会议。
　　2、周四，在岸人民币兑美元16:30收盘报6.3933，创近两周新高，较上一交易日涨23点，连涨四日。人民币兑美元中间价调升121个基点，报6.3919，为5月25日以来新高，升幅创5月14日以来最大。
　　3、周四，美元指数跌0.21%，报93.4379，欧元上升至三周高位，因投资者押注欧洲央行将暗示结束刺激政策。此外，G7峰会前市场人气慎谨。欧元兑美元涨0.21%，报1.18;美元兑日元跌0.44%，报109.7050;英镑兑美元涨0.07%，报1.3423;美元兑加元涨0.21%，报1.2971。
责任编辑：王飞
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All Rights Reserved.&& 备案号 : 鲁ICP备号来自雪球&#xe6关注 CDR基金到底怎么样？-我的分析来自 周四知道这个CDR的基金将要开售，第一反应：垃圾！绝对的垃圾！周五看见朋友圈一窝蜂的宣传，同事们也在探讨这个基金怎么样？有贸易战接盘说，美国阴谋说，割韭菜说。但是要求微信转发，能怎么办呢？周五晚上，再翻一次朋友圈，很多朋友的发言也是报以深深的恶意，甚至有些从工业人员。周六9点躺下，心念CDR，久久难眠，该好好思考一下，这东西究竟好不好了？朋友圈里，要么是基金公司的宣传文章，要么是吃瓜群众的调侃，很少有人能够理性客观的分析。查阅了一些资料和分析后，也亮明观点：CDR基金大概率是好东西。我也给一点拙见和分析：1， 先来驳斥一个观点吧！独角兽吃什么的？答：韭菜！从这个角度说，什么不是吃韭菜的？黄金从210涨到270，不是吃韭菜？房价从1000涨到50000，不是割韭菜？从这个角度讲，所有的商品，哪怕是易耗品，涨价不就是希望高价卖给别人？不就是割韭菜？你看到药明康德从20涨到了138割了韭菜，难道药明康德有毒吗？药明康德给了近7倍的溢价是实实在在的，中签药明康德的三年换一部IPHONE能换一辈子。同理，360也是一样的。但是，如果拿360跟BATJ比，还真不是一个量级的，360连一个行业巨头都坐不稳了，而BATJ中哪怕是京东，也是B2C中绝对的霸主。2， 另一个观点：大热必死？房子热了20年，崩溃论喊了十几年，不屑一顾的炒房的，都发财了吧！其实这个热是不一样的，因为CDR的规模太大了，腾讯阿里百度京东小米携程等发行CDR的规模首期就将会超过3500亿，而且7月份小米发行后，这几个月陆陆续续都将会扎堆发行，大家都知道，凭A股的这种融资能力，要是都在A股融，大盘还不跌到2000点？它压根就不具备这个融资能力，所以这确实是政治任务的，CDR基金的规模达到了3000亿。这么大规模你不玩命宣传你卖的完？什么是热？玩命宣传不叫热，抢着买排队买哭着喊着借钱买才叫热。满电视鸿茅药酒的广告不叫热，成宿排队抢房子才叫热。接下来想客观分析下这个值不值得买的问题？(当然我读了不少分析资料，可能会不可避免的借鉴别人的观点)1，
关于接盘一说，这个肯定是为国接盘的，但是这个为国接盘却可能不是坏事。首先作为战略投资者，6个CDR基金可以发行价拿这几个CDR，当然，要锁定3年，可以预想的是，CDR上市是一定经过一番爆炒的，我感觉，即使CDR规模较大，像腾讯这种即使达到500亿，也不会妨碍上市是被炒到2-3倍，而如果盘子小的话，幅度会更高。而在券商端，预期基金成立在6月下旬，CDR发行集中在7，8，9月，短期来看，交易上市在6个月后的12月份，炒作期结束不久，上市交易，即使折价，大概率也是盈利，而关于盈利多少，应该决定因素在于一是能配多少CDR，二是这波爆炒能涨多少。我感觉这6个月的套利应该是挺合算的。而这个里边最大的优势，其实就是，它有的二级市场的投资者不具备的特权福利，就是配售的这个CDR。2， 还是要看看这个CDR都是什么？阿里腾讯百度京东携程等，这些品种，跟A股的茅台美的格力片仔癀比，如何？我想不管是成长性还是天花板都是没法相提并论的吧？虽然我们认为阿里腾讯京东这些基本已经定型了，但不妨碍他们每个季度依然同比30%-60%的增长。腾讯阿里，京东这群大象的，每个季度的增长幅度，目前还是远远强于茅台片仔黄这些股票。也就是，虽然我们认为他们已经是成熟的企业了，但是他们每年的增长幅度依然巨大，这是他们的年报告诉我们的。第二个是关于他们的估值的问题，事实上，它们的估值并不是十分的高，除了京东市盈率达到300之外，腾讯阿里，网易，百度等企业的市盈率，基本都在20倍到60倍之间。携程的市净率只有1.9倍。他们的估值相比较于A股的科技股还是偏低的。而在美股的涨幅中，携程已经震荡了三年，百度和京东近几年的涨幅基本都在一倍以内，涨幅比较大的其实是腾讯和舜宇光学。美股中最具代表的成长股之一苹果，从他的历史股价上看，没涨几倍，到几十倍，都经过一轮调整，而调整的幅度一般在20%到40%之间。从这个角度来看，如果他们，具备真正的成长价值的话，那他们的，风险是可控的，而这也应该是风险所在。3,第三个谈一谈CDR可能对A股投资风格的影响，这个很可能是十分巨大的。管理层一直在倡导价值投资，打击题材炒作，而最终，所谓的价值投资就是就是茅台格力美的片仔癀等等股票的大幅上涨，而喝酒吃药的大幅上涨，也是广受诟病的，美股的牛市，是代表新科技的谷歌苹果的上涨，A股的牛市却在这里天天喝酒吃药。我们羡慕美国的牛市，因为高科技企业，代表未来发展的方向。而cd2的推出，很可能改变整个A股的炒作风格。他们都是中国科技最前沿的公司，也最能代表中国科技的发展方向。在A股里，未来也绝对概念最正，最有人气。将来也一定会成为监管层背书的，价值投资理想标的。所以他们一定会成为机构，以及散户最为追捧的标的。尤其，他们在A股，上市的股份，很可能只占他们总股本的5%以内。那它就具备了一定的稀缺性，A股是喜欢炒作这种稀缺性的。价值，监管推崇，人心所向，稀缺性，他们算是最根正苗红的标的了。4，第四个谈一谈风险，如果，半年可以在二级市场交易的时候没有卖出的话，也就只有三年，那他最大的风险在哪里，当然，最大的风险肯定是，美国出现经济危机，甚至全球经济危机，这属于最大的系统性风险，一旦出现这种系统性风险的话，那意味着全球性资产泡沫的破裂，不管无论是股市，楼市，以及其他各种资产泡沫都将大幅贬值，当然，这种系统性风险，我觉得发生的可能性还是非常低的。而另一个风险发生的可能性相对就是比较高的，就是，一旦美国股市走熊，阿里，京东，百度等企业跌20%到40%，CDR会跟跌吗？我感觉受影响是肯定的，但是影响可能并没有那么大，嗯咱都知道，很多股票是A股和港股两个市场上市的，A股也是最高估的市场，A股港股，A股溢价50%，甚至翻倍的股票有很多。二，在大部分流通盘都在美国的基础上，CDR在A股，只有美国几十分之一的流通盘的基础上，相对于美股的大幅溢价是不可避免的。所以风险固然有，但是影响很可能并没有那么大。还有最后一个风险，就是CDR占这个CDR基金的占比，当然发行速度越快，占比越高，那对这个基金是有利的。这是我的感觉，我感觉应该还是很不错的。这是半夜迷迷糊糊写到2点多才写完，结果竟然文件丢失了，又花了2个小时又写了一篇，但是感觉差多了，4点多才睡。CDR基金火爆：大客户半夜打电话 搞不明白也要顶格买
6月7日，在云栖大会·上海峰会上，中国民生银行发起成立的科技公司——民生科技有限公司与阿里云达成战略合作。此次合作，民生科技与阿里云将共同推动分布式架构、大数据及人工智能等技术与解决方案在金融行业的应用，以助力民生科技为民生银行集团、金融联盟成员、互联网用户提供数字化、智能化的金融服务。民生银行作为商业银行改革创新的试验田，始终把科技作为发展的关键驱动力。当前民生银行改革转型进入全面实施阶段，正全力推进“民营企业的银行、科技金融的银行和综合服务的银行”三大战略，科技金融是民生银行的核心竞争力。5月15日，民生科技有限公司宣布成立，该公司承担着金融创新重任，将是民生科技金融银行建设的先锋队和主力军。民生银行在金融科技领域起步较早，早在2014年就布局了分布式核心金融云平台。在全面自主研发自主掌控的基础上，民生科技在部分技术上同时与阿里云合作，1月28日成功上线了自主研发的分布式核心金融云平台，并且完成了直销银行系统全部1200万电子账户迁移，建立了分布式金融云双活灾备体系，成为国内第一家成功上线分布式核心账户系统的银行。民生分布式金融云上线4个多月以来运行平稳，日均交易量1100万笔，响应时间稳定在50毫秒以内，业务处理效率较原核心系统提升3倍以上。与传统银行系统架构相比，民生分布式架构兼顾了“降本增效”和“海量接纳”的特性，大幅提高业务效益，提升了银行科技金融的核心竞争力，为客户提供高可靠性、高稳定性、高安全性的服务。基于分布式金融云的有力支撑，民生科技支撑能力进一步提升，先后上线了基于分布式架构的新一代零售信贷体系，基于大数据和人工智能的智能投顾1.0系统，丰富移动生活场景的手机银行APP4.0，以及提升全行办公效率的智能移动办公云平台等重要系统，全力建设民生科技金融银行。中国民生银行总行信息科技部总经理、民生科技有限公司执行董事、总经理牛新庄表示，民生科技有限公司与阿里云将本着“优势互补、互利共赢、共同发展”的原则，利用各自领域内的资源、体系、服务能力和技术、经验等，共同推进大数据、云计算，人工智能、分布式互联网架构等技术在金融行业业务创新领域的应用，提高民生科技有限公司的创新效能，推进民生银行科技金融银行建设，推动中小金融机构和企业整体科技水平提升，为传统行业的数字化转型提供强有力支撑，为广大客户提供优质的服务。阿里云总裁胡晓明表示，非常高兴与民生科技达成战略合作，我们将发挥彼此的优势，结合阿里云的技术优势以及民生科技在金融行业的深度，共同为行业的金融科技转型提供支持。阿里云副总裁徐敏说，“阿里云基于坚持自主研发，坚持与合作伙伴共生共存，坚持数据安全第一三大原则，更好地服务民生银行等金融合作伙伴，打造金融行业数字化升级新样本。”此外，此次战略合作协议的签署，将充分发挥双方各自的行业资源和技术优势，增强民生科技有限公司的研发能力，推动民生银行科技金融银行的建设，为双方用户提供更便捷、高效、多样化的优质科技金融服务，为合作伙伴提供更广阔的“科技+金融”新生态。腾讯《棱镜》获悉，小米已于6月7日新政放开首日，向监管层提交CDR发行申请。同日，小米亦通过港交所IPO的上市聆讯。如若一切顺利，小米将在登陆H股的同一天，在A股发行CDR。超低费率也是也是吸引投资者的政策红利。六只基金的管理费仅有0.01%，托管费为0.03%，即便是余额宝，其年管理费达0.3%。如果战略配售超过4亿股，则六只CDR公募基金最少平均分配到15%的比例，也就是每只拿到六千万股，在此基础上可以多争取配售比例。随着六只CDR基金一纸批文的正式下发，市场的热情即被瞬间点燃。众多投资者热情追捧，欲50万顶格申购。“简直要忙疯了。”已经临近晚上8点，李蔚（化名）的微信消息提示还是一刻未停。作为招行上海一家支行的一名贵宾客户经理，李蔚正卯足了劲，等待着6月11日早上，6只CDR基金正式发售号令枪打响的那一刻。李蔚告诉《棱镜》，在5月底听说了CDR基金的相关消息之后，她足足用了好几天的时间来研究CDR到底是什么。“毕竟这个不论对于我们还是投资者来说都是新生事物，大家都处在一个夹起螃蟹仔细研究的过程。”而随着六只CDR基金一纸批文的正式下发，市场的热情即被瞬间点燃。李蔚回忆，在6月6日当晚，在发布了一条和CDR基金相关的朋友圈后，短短十分钟之内，就有十几位客户向她咨询基金申购的具体信息。第二天，李蔚通过微信、短信电话等多种形式，就CDR基金的认购对客户进行通知和宣传。但是尽管做的工作和平常没有任何区别，李蔚还是觉得工作量相较之前瞬间暴涨。渠道狂欢：抢购潮再起“小伙伴们咨询的太多了，很多问题要反复确认，暂时无法回答的要汇总上报再反馈。仅仅是原有的一些宣传途径，就已经让人忙到没有方向。”李蔚说。在李蔚的印象中，自CDR基金获得批文消息公布之后的24小时内，让她印象最为深刻的有两个细节。一个是一位客户6日晚上很晚给她打来电话，说那个基金什么时候可以买了告诉她一声就好。“这个客户甚至不知道这个基金以及CDR具体是什么东西，只是听到周围人都在讨论就急着想买。”另一个细节则是，李蔚有一个专门打新股的大户客户，这两天一直在和她确认自己手中各个账户风险测评的事。这位客户早年开了20个账户做打新，手中资金十分充沛。“他今天发了几个账户的情况给我，让我帮他查一下，账户的风险评估有没有做。我帮他查了以后，只有两个人的账户做了。他说，这个周末就全部做好，然后每个账户顶格买。”李蔚对《棱镜》描述。日，首批两只封闭式基金“基金开元”与“基金金泰”同时宣告成立，拉开中国基金行业规范发展之序幕。回顾公募基金20年，银行已经稳定成为基金代销的主要途径。2018年年初，招行作为发行主渠道打造的300亿首发规模的兴全合宜，证明了其超强的零售能力，以及银行在基金销售稳固的霸主地位。而在李蔚看来，这只搭乘着政策红利的基金，必将成为另一款“爆款基”，“任何一家渠道必定都不愿放弃。”据悉，工农中建交五大国有银行，以及招商银行，均被安排参与到代销“独角兽定制基金”。其中，六家银行对六家基金公司的代销和托管也已经有具体分工，工行主要代销华夏成立的基金，托管华夏、南方、易方达三家的基金；建行代销及托管均是易方达的基金；中行则代销六家基金，托管嘉实、招商的基金；招行代销六家产品，主要代销招商基金。而除了银行渠道，券商渠道也正“如临大敌”、紧锣密鼓地进行着准备工作。接近晚上9点，王亮（化名）正在看PPT，准备第二天的CDR基金培训。王亮是某券商营业部的客户经理，当听说《棱镜》已经在银行渠道打听过，他立马告诉《棱镜》：“如果说你在银行买，到时还需要在券商开户，很麻烦。还不如直接在券商买，封闭半年之后就可以直接在二级市场交易。”王亮预计，说是个人投资者有5天的认购期，他觉得不到5天就马上会被抢完。6月7日一天，已经有很多客户跟他表达，想要将6只基金每只全部顶格配满50万元，也就是共计300万元。王亮告诉《棱镜》，CDR基金消息发布以来，许多台湾客户也表现了极大的热情。王亮分析，此前5月中旬，工业富联披露的《招股意向书摘要》等文件显示，工业复富联在IPO阶段就引入了战略配售，初始战略配售份额达30%，20家战略投资者共认购了81亿元，配售对象包括大型国企、大型保险和国家级投资基金等。“台湾龙头企业所采取的这种形式，让台湾客户对CDR基金这种形式也保持了极高的关注度。”CDR破局使命背后的政策红利日深夜，证监会用九份文件，为独角兽企业回归国内资本市场，正式敞开大门。九份文件主要围绕着市场期盼已久的CDR展开。从2018年两会期间证监会发声，到制度框架基本搭建完毕，仅用了短短3个月时间。速度的背后，是监管层着力解决困扰中国资本市场已久的天问：以BATJ为代表的中国互联网高科技公司，为何放弃近在眼前的A股，纷纷远走海外资本市场？除了23倍市盈率的划定，对于成长期的新经济公司而言，A股的制度壁垒还凸显在对连续盈利能力的硬性要求。一大批互联网公司因此被拒之门外，例如在美股成功上市的京东和爱奇艺，均为连年亏损。成长于中国市场的互联网巨头，受限于境内资本市场的要求，转向海外将股票成长的红利让渡，A股则陷入日益严重的优质新经济企业饥渴症。2018年2月开始，政策的风向开始松动。包括交易所在内的多个监管部门、监管人士纷纷赴京沪深等地调研高新技术企业，并通过媒体释放信号，“监管层拟通过一揽子政策改革以提升资本市场体系的制度包容性、市场承载力和国际竞争力，力争把第二批中国高科技企业中的优质企业留在国内，让好企业尽快上市，让融资者得到更快发展，让投资者得到更多回报。”CDR，这一全称为“中国存托凭证”（即在中国大陆外资本市场上市企业，将股份存放在托管机构后，在境内发行的、代表其境外股票等基础证券权益的有价证券）的工具，成为监管层本次新政的重要抓手。在6月6日最终与市场见面的新政中，CDR成为此前因种种原因错过A股的互联网巨头们，回归A股的工具载体。而新政也打破了将众多互联网企业拒之门外的连续盈利要求，规定符合条件的创新试点企业，将不再适用有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。腾讯《棱镜》从接近保荐券商处获悉，小米已于6月7日新政放开首日，向监管层提交CDR发行申请。同日，小米亦通过港交所IPO的上市聆讯。如若一切顺利，小米将在登陆H股的同一天，在A股发行CDR，同时，小米在两个市场间的定价，将保持一致。这也意味着，伴随着巨头借助CDR回归，发行价将打破23倍市盈率红线，市场化发行已然实现。政策红利释放下，一场CDR盛宴开幕。头部券商、基金和分销渠道银行纷纷入局，争抢CDR盛宴。3000亿CDR基金对A股意味什么面对温吞不前的沪深两市，以及工业富联（募资272亿）、宁德时代（募资54亿元）、中国人保（募资超百亿）等巨型IPO的流动性挤出效应，不乏投资者担心，发行CDR会抢夺本就稀少的存量资金。一位公募基金经理表示，这几家巨无霸直到开板前的交易日，都会吸引巨量资金去挂涨停的买单。“这几家打开涨停板，这批封单资金才会流入其他个股。”直到6月5日，市场的忧虑才有所缓解。此前，腾讯新闻《一线》独家披露，由易方达基金、嘉实基金、招商基金、南方基金、汇添富基金和华夏基金申报的战略配售基金(LOL)6日获得批文，该产品封闭期为三年。上述一位基金总监表示，顾名思义，这说明六只基金只能买入战略配售的股票或者CDR产品。每家产品的募资上限是500亿元，下限是50亿元。6月11日开始募集资金，其中，11日至13日为零售认购期，面向个人投资者募集，个人投资者限额50万；14日至15日为机构认购期。如果零售渠道未达到募资目标，那么随后面向社保、基本养老保险等机构投资者再次募集，如果还未达到，则向企业年金、职业年金募资，直至完成目标。“顶格募资没有太大问题。”他表示，国有五大行和招行是主要的零售渠道，这几家银行的理财销售能力和渠道也是国内最强，再加上券商代销，最后还有机构投资者来作为保底认购方。除了投资标的锁定之外，超低费率也是也是吸引投资者的政策红利。六只基金的管理费仅有0.01%，托管费为0.03%，即便是余额宝，其年管理费达0.3%。这意味着，将有三千亿流动性注入到CDR或IPO认购上。因此，可以确定的是，至少有三千亿资金等候入场，押注CDR的红利与风险。红利在于，为国内广大投资者提供参与优质新兴资产的机会；风险在于，其未定的估值与集中解禁的流动性冲击。上述六家基金的一位总监表示，CDR定价权会由交给询价的参与方，而不必遵守A股IPO的23倍市盈率红线。“但会有一个取值区间，在其股票或者ADR价格的某个范畴内。”国泰君安中小盘研究刘易团队分析， 第一批入围CDR名单内的八大中概股，都已经在海外市场上市，每股价格或者说ADR都有相应的市场定价。他认为在国内交易所发行CDR 时会以近一段时间（类似于15 个交易日或30 个交易日）海外市场均价作为参考，同时给予一定幅度的上下波动空间作为询价范围，由参与机构进行询价，最终确定发行价格。有投资者担心，如果CDR定价高过其自身股票的市盈率，是否会带来跨市场的估值套利。上述总监表示，比如万科是A股与H股两地上市，A股的万科总是比H股要贵。但无法在不可互换的两个市场直接套利。由于交易制度、投资者结构和风险偏好的不同，CDR 必然和对应的ADR 或者股票价格的不一致。刘易团队认为，在目前人民币尚不能自由兑换，国内资本市场还未完全开放的情况下，国内CDR 市场相对独立，同时交易所会在制度上杜绝CDR与股票的自由兑换，虽有价差但不存在跨市场套利的空间。如果无法重仓CDR，则上述六只基金的成色会大打折扣。因此，投资者最为关心的是，到底能申购到多少CDR份额？一位知情人士透露，如果战略配售超过4亿股，则六只CDR公募基金最少平均分配15%的比例，也就是每只拿到六千万股，在此基础上可以多争取配售比例。还有一个前提条件，如果该基金股东单位是该CDR承销保荐商，则此认购需要回避。至于被投资者热议三年的封闭期，由于基金采用LOL形式，这意味在无法赎回时，可以在二级市场卖出。如果CDR价格上涨，那么基金在二级市场会出现溢价交易，否则会出现折价。目前A股沪深两市日均成交额不足四千亿，2017年IPO融资为2301亿，再融资规模12705亿元。交投冷清的大盘能否承受住CDR的巨额融资“抽血”？对此，刘易团队解释称，第一批入围CDR 的八大企业人民币市值近8 万亿元，按照股本过亿的企业发行新股约占发行后股本的10%来预测中概股八大企业CDR 发行规模将达到8000 亿。为了维持市场稳定，避免CDR 大量发行对市场流动性的冲击，中概股CDR 将分批次、分规模发行。除此之外，投资者还担心，如果封闭期一过，基金如何应对集中赎回带来的流动性冲击？上述知情人士表示，证监会届时会出台细则，减少赎回对于CDR流动性的影响。需要指出的是，此前，投资者认为上述CDR基金会为其他个股带来增量流动性，但由于基金只参与战略配售的IPO或CDR，因此无法投资目前已上市的A股个股。(文/邬川、张琴、刘鹏)
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