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来源：东方融资网
作者：慕波
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作者：孙铮 来源：中国改革网
厚德基金管理（北京）有限公司投资总监
实战财经研究，只传播和交流深度、有实用价值的财经研究
历史收益率走势(%)
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逆向策略、左侧投资之所以这么多年来一直盛行于市场，就是因为越是在极端行情下，那些睿智的投资者们总是能保持理智，不为洒了的牛奶而哭泣，而是保持冷静与理智。他们或坚持长期投资的理念，不为短期波动所动，或抓住机遇，一举吹响反攻的号角。目前上证综指回到了3000点以下，很多朋友不开心，因为仓位比较重，但我们觉得你应该乐观，因为可能数年一遇的机会又已经到来。我们先反思一下大多数人股票或者基金投资的失败原因，千万不要在底部区域割肉、然后在顶部区域买回来，上图比较抽象，我们直接看公开的基金申购与赎回数据，是最
人弃我取，人取我予；别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。这些都是股神巴菲特的投资名言，也是每一位小散烂熟于心的投资警言。然而，理解很容易，难就难在知行合一。
但其实咱们生活中也同样面临着许多选择？公交等了半天还没来，继续等or打车？几千块的手机都买了，要不要买几块钱的保险？办了年卡，自己又不想去怎么办？
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今天，A股市场再次开启暴跌模式，上证综指一度逼近2800点大关，在炎热的天气里唱了一首“凉凉”。昨晚海外市场也不好过，标普500下跌1.37%，富时100下跌2.24%，德国DAX下跌2.46%，全球接连上演“萝卜蹲”。另一方面，今日美元兑人民币突破了6.55的重要关口，汇率市场亦是一副“死给你看”的表现。全球股市大跌与人民币加速贬值，两者同时出现只是巧合吗？如果不是，那“股汇双杀”何时才会停止呢？目前来看，“股汇双杀”并非巧合，而其好转或已不远。美国加息是“罪魁”。今年以来，美国经济一枝独秀，
提到投资，我们经常提到另一个词，就是风险。什么是投资风险？风险是我们对未来投资的结果的不确定性。比如我们买了一只股票，不知道明天涨还是跌，这就是种不确定性。我们常说股票的风险比债券高，比货币基金高，因为波动更大，真的是这样吗？我想，这要从不同期限去看。读霍华德马克思的《投资最重要的事》，对于其中关于波动的观点非常认同。波动不是风险，1、从短期看，波动近似描述了风险，因为短期证券价格波动随机性较大，从统计上可以被波动率描述其幅度大致范围；2、从长期看，波动跟风险没有任何关系。真正的风险是资金永久的
6月26日，最近5年公募基金关注度最高的基金经理任泽松，正式从中邮基金离职，他在中邮基金的一段崛起和塌陷的公募生涯由此画上句号。做一个小结，也希望能够引起大家的思考，公募需要什么样的基金经理？来源：维基揭秘
作者：柯智华1如果评选知名度最高的基金经理，排在任泽松前面的或许只有王亚伟。2013年到2015年，任泽松因为每个年度排名前列的业绩，被市场反复报道和追捧；2016年到其离职前，任泽松又因为近乎排名垫底的业绩，被市场反复报道和质疑，这其中还穿插着不断的踩雷报道，如乐视、尔康制药等
大盘自今年1月底摸高3587点以来，阴跌至今，跌幅超过20%。6月26日，受隔夜美股大跌影响，上证指数再次创下2803点的两年新低！老司基觉着，经过恐慌下跌，A股迎来黄金底部，3000点下基金迎来配置良机。
股市大跌并非坏事
投资大师彼得·林奇告诫我们说，对于股票投资者而言，每当暴跌之时，坚定投资信心与克服恐惧心理，似乎是一对双生花，永远折磨着我们。而暴跌也许并不是坏事，历史数据告诉我们，即使是跌幅最大的那次股灾，股价最终也涨回来了，而且涨得更高。
诚哉斯言！我们在每轮牛熊周期后回头
一、为什么要做资产配置？在正式开始前，指旺君先来问个问题：大家觉得影响投资收益最主要的因素是什么？有的小伙伴可能会说，肯定是选到高收益的投资品啊，还有的小伙伴可能要说，是找到准确的买卖时间点。但实际最影响投资效果的可能并不是这两项哦，而是资产配置。美国学者布林森曾经在1986年的《金融分析家杂志》上发表了《组合绩效的决定》一文，表示投资收益的91.5%其实由资产配置决定，而具体的证券品种选择、择时操作等其他因素，对投资收益的影响比重不足10%。沃顿商学院教授西格尔在《股市长线法宝》中也阐述过类似
【富士康为独角兽炒作敲了一记警钟 】
端午节过后的首个交易周，A股出现大幅下挫的走势，尤其是6月19日，沪深两市甚至出现千股跌停。部分个股在上周的行情中跌幅较大，这其中就包括6月8日上市的富士康（股票名称为“工业富联”），上周的最大跌幅达到22.36%。
如果再把时间拉长的话，富士康跌幅就“更加可观”，股价从富士康上市后的最高价26.36元跌到最低17.53元，跌幅超过30%，其股价基本上接近富士康上市时的起点。富士康A股上市的开盘价为16.52元，这意味着富士康上市后买进股票的投资者，如果
摘要：为什么中国央行宁可让人民币贬值，也不抛售美债？高盛这样解释！
继续跌！人民币大贬值！
【一牛财经】讯：今年以来，人民币兑美元汇率先升后跌，近期下跌速度明显加快，且调整速度和幅度超过市场预期。4月至今，人民币对美元汇率已贬值超过3.4%。
而周二（6月26日），人民币汇率继续呈下行态势，据【一牛财经】此前《人民币5天贬值近1000点！央行为何不干预？中国或在下一盘大棋！》文中就提及，央行周二将人民币兑美元中间价下调287点，报6.5180，续创逾五个月最低水平。
如上图所示，人民币中
市场对美元反弹的强劲程度以及关税争端的长期影响存在分歧。在美国股市下跌以及对美中爆发贸易战的担忧的重压之下，美元已经显示疲态。尽管过去一段时间美元表现稳固，但随着贸易战忧虑的加剧，美元已经无力。就在贸易战刚刚爆发的初始阶段，高盛等投行就曾经警告称，全面贸易战可能令美元下跌。美国近期经济发展稳定，失业率再创新低。这样的现象波及了部分新兴市场经济体，尤其是那些拥有大量债务和政治不稳定的地区，新兴市场似乎正面临一个充满挑战的环境。美元目前是黄金市场最重要的驱动因素，即使这种相关性已开始减弱，但黄金与美
第一，理性控制自己的消费欲。其实，月光族是目前白领群体中普遍存在的一个现象。大多数人在赚钱和消费这两件事上，更看重如何赚钱而不是消费，他们认为赚的钱足够多，怎么花都不是问题。但实际情况却是，赚到的钱是流量，攒下的钱才是存量，而大众意义上所强调的财富概念及资产增值，都是针对存量的钱而言的。因此，在日常理财操作中，要合理消费，将一部分钱，转变为可以增值的资产，你离财富梦想才会更近一步。第二，拒绝盲从投资，坚持财商学习。2008年，歌神张学友在吴君如主持的电台节目中透露，他曾经在别人的推荐下，盲目重金
昨晚做了个小调查，看看有多少小伙伴知道“量化对冲”这一小类基金品种，发现关注的人真的并不多。的确，从目前十几只采用量化对冲策略的基金规模看，能有个4、5亿规模的算是已经很大了，所以关注度不高也是正常。但是一旦碰到市场大跌的情况，它们的业绩优势就很明显，比方说以沪深300指数举例，今年来下跌-9.80%（以下数据均截止日），而采用量化对冲策略的基金，同期业绩超过7%的就有两只。作为一只混合基金，它们是如何做到不跟随市场指数的涨跌而获取到正收益的呢？首先我们来看下名字中明确带有“对
逆向策略、左侧投资之所以这么多年来一直盛行于市场，就是因为越是在极端行情下，那些睿智的投资者们总是能保持理智，不为洒了的牛奶而哭泣，而是保持冷静与理智。他们或坚持长期投资的理念，不为短期波动所动，或抓住机遇，一举吹响反攻的号角。目前上证综指回到了3000点以下，很多朋友不开心，因为仓位比较重，但我们觉得你应该乐观，因为可能数年一遇的机会又已经到来。我们先反思一下大多数人股票或者基金投资的失败原因，千万不要在底部区域割肉、然后在顶部区域买回来，上图比较抽象，我们直接看公开的基金申购与赎回数据，是最
通过风险承受能力和投资目标，我们可以大致确定基金的种类，但具体到某一只基金又应该如何选择呢？
1、看基金业绩很多小伙伴在选基金时喜欢选择那些短期业绩较好的基金，比如近半年来或者近一个月收益靠前的基金，但实际上，除了看短期收益，长期稳定的业绩更为重要，所以建议大家结合短、中、长期业绩综合来选择。如何结合短，中，长期的业绩呢？这里给大家推荐一种筛选的方法，叫4433法则，具体来说哦，首先看中长期指标，第一个4表示最近1年收益率排名在同类型基金的前四分之一；第二个4表示最近2年、3年、5年以及自今
人弃我取，人取我予；别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。这些都是股神巴菲特的投资名言，也是每一位小散烂熟于心的投资警言。然而，理解很容易，难就难在知行合一。
但其实咱们生活中也同样面临着许多选择？公交等了半天还没来，继续等or打车？几千块的手机都买了，要不要买几块钱的保险？办了年卡，自己又不想去怎么办？
相对性效应，盈利和损失不过是你自己的猜想罢了。传统经济学的决策理论中，做一个投资决定很简单：你觉得股票赚了，那就卖呗！但如果你遇到了这种情况：
假设你手中持有的一只股票，成本价是10块，
今天，A股市场再次开启暴跌模式，上证综指一度逼近2800点大关，在炎热的天气里唱了一首“凉凉”。昨晚海外市场也不好过，标普500下跌1.37%，富时100下跌2.24%，德国DAX下跌2.46%，全球接连上演“萝卜蹲”。另一方面，今日美元兑人民币突破了6.55的重要关口，汇率市场亦是一副“死给你看”的表现。全球股市大跌与人民币加速贬值，两者同时出现只是巧合吗？如果不是，那“股汇双杀”何时才会停止呢？目前来看，“股汇双杀”并非巧合，而其好转或已不远。美国加息是“罪魁”。今年以来，美国经济一枝独秀，
选择好资产种类后，接下来就是确定资金的比例分配。根据我们的理财目标、所处人生阶段、风险承受能力等因素，可以有多种确定资金比例的方法。指旺君在此为大家介绍两个常用的：
1）100法则
100法则，具体来说就是用100减去你的年龄，就得到投资权益类资产的比例，而你的年龄就等于投资固定收益资产比例，比如你今年25岁，那么就用25%的自己投资于固定收益资产，75%的资产投资于权益类资产。
为什么要这种方法？因为年轻的时候，风险承受能力较高，可以加大权益类资产的比重，但随着年龄的增长，对风险的
买基金前一定要看基金的风险！
1.为什么要看风险
我们来谈谈一个很重要，但很容易被忽视的因素，那就是基金的风险。为什么说风险很重要呢？大家都知道，风险和收益是对孪生兄弟，追求更高的收益就意味着承受更大的风险。但有的小伙伴选基金时只关注高收益，但忽视了潜在的风险，一旦这只基金出现巨大的波动，很容易就做出非理性的判断，甚至割肉卖出。这就像坐车，但如果车在行驶的过程中颠簸得特别厉害，我们很容易中途下车，熬不到终点。
2.如何看风险
怎么看风险呢？小伙伴们重点可以关注两个指标：最大回撤率
距离上一轮牛市见顶，已经整整过去三年。这3年时间里，上证综指从5178的高点跌至今日收盘的2875点，足足跌去了2303点。全体股民、基民，老揭看基金我自己胆战心惊地熬过了股市崩盘、熔断、长震荡，没想到仍是一夜回到解放前。在大家都在喊亏钱的时候，老揭看基金突然有点好奇，三年前经历了股灾的那些基金，如今还好吗？难道就没有人走出低谷为投资者带来超预期的收益吗？为了弄清这一点，老揭统计了市场上所有主动管理型基金近3年来的业绩表现。首先来看，第一张表：Wind数据显示，截至目前，成立满3年以上的股票型基
提到投资，我们经常提到另一个词，就是风险。什么是投资风险？风险是我们对未来投资的结果的不确定性。比如我们买了一只股票，不知道明天涨还是跌，这就是种不确定性。我们常说股票的风险比债券高，比货币基金高，因为波动更大，真的是这样吗？我想，这要从不同期限去看。读霍华德马克思的《投资最重要的事》，对于其中关于波动的观点非常认同。波动不是风险，1、从短期看，波动近似描述了风险，因为短期证券价格波动随机性较大，从统计上可以被波动率描述其幅度大致范围；2、从长期看，波动跟风险没有任何关系。真正的风险是资金永久的
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中研网讯：　　作为最主要的政府性债务举债主体，近年来，融资平台公司数量迅速增多，融资规模急速膨胀。采访了解到，目前一些融资平台公司融资能力接近枯竭，潜在风险逐步暴露，需剥离其政府融资职能。　　要推进这项改革顺利进行，需吸取过去清理投融资平台的经验教训，妥善解决投融资平台存量债务、地方政府融资渠道、地方债务还款来源等三个关键性难题。　　能力受限需求不减
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　　过去十多年间，政府融资平台在城市建设中发挥了历史性的作用，而今其融资能力正在衰减，负债空间有限。　　本刊记者了解到，在土地宽松和货币宽松“双推动”因素发生根本性变化的背景下，前期累积下来的巨额债务和仍在增长的融资需求是改革绕不开的难题。　　从制约其融资能力的因素来看，首要原因是融资平台公司存量债务居高不下，部分较发达地区公司资产负债率逼近监管上限。　　去年底，审计署公布的《全国政府性债务审计结果》显示，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务10.89万亿元中，7170个融资平台公司负有偿还责任的债务4.08万亿元，占地方政府债务总额的37%，32个省市自治区融资平台公司平均额1273亿元。　　分区域看，38个区县共有175个融资平台公司，平均资产负债率为51.83%，融资平台公司中政府负有偿还责任的债务达2369.66亿元。68个融资平台公司举借的债务中政府负有偿还责任的债务额为1726.67亿元。融资平台公司举借的债务中政府负有偿还责任的债务额为3504.58亿元。　　调查中发现，越是经济发达地区对融资平台公司的融资能力运用得越充分。以中部某省为例，省级和省会城市的融资平台公司资产负债率超过70%，触及监管部门设定的红线，地方政府只能通过注资释放融资空间。今年初，该省会城市为缓解市城投公司融资压力，将国资持有的部分公司股权、中心城区路边停车收费权限、政府部门闲置的权益等划转给城投，并计划启动处理费价格调整工作。而此前不久，该地将城区5000余亩储备土地未来收益作价150亿元注入另一个市级平台，使其资产负债率由此前迫近80%下降至65%。　　制约融资能力的另一个原因在于，监管部门对融资平台公司的信贷政策、土地政策不断收紧。　　中国法学会财税法研究会常务理事、武汉大学法学院教授熊伟介绍，以国务院2010年下发的《国务院关于加强地方政府融资平台公司有关问题的通知》为标志，国家层面连续出台多个通知规范融资平台公司行为，2008年后融资平台狂飙突进的势头被遏制。一方面，表内、表外资金进入融资平台公司越来越难，另一方面，土地出让制度的规范、资产注入的严格也让融资平台公司举步维艰。　　某三线城市城投公司负责人介绍，发展滞后的城投公司资产负债率虽然不高，但同样融资困难。现在正规融资渠道只剩两条：向申请贷款或发企业债，而其中政策性银行贷款对用途有严格限制，融资额也非常有限。再加上融资平台公司利用原有划拨土地进行开发建设或转让，还得补缴土地价款，这令城投公司本来就紧张的现金流更加捉襟见肘，只能拆东墙补西墙。　　而在融资平台公司融资能力几近枯竭时，建设任务、融资任务却未见放缓，支出项目越来越多。　　例如，新型城镇化、棚改、保障房等民生项目需要推进，城市、枢纽等待升级改造，为招商引资配套的园区建设也在进行。“以支定收”的经营理念导致平台公司举债需求仍在刚性增长。　　中部一个地级市开发区融资平台公司负责人介绍，按照年初布置的建设任务，开发区每年需融资40亿元，但实际能融到20亿元就已不易，这使得多个项目延期缓建。　　某县城投公司总经理说，有的地方债的形成，与当地领导只重视任期内上项目、出政绩有关，对发展缺少长远规划，贪图政绩、重复建设。　　成本增高手段隐蔽　　采访了解到，从操作层面看，以地方政府直接负债逐步取代间接负债，以发地方政府的举债方式逐步取代投融资平台，由于融资数额有限，在缺少配套政策的情况下，短期难以执行。而其他融资渠道的一刀切式收紧，可能导致融资平台公司融资成本越调越高，融资手段越调越隐蔽。　　多家受访融资平台负责人介绍，由于地方财力较弱，支出责任大，地方政府往往通过融资平台公司以小博大、借短还长，一旦将政府融资职能从融资平台公司剥离，即会出现巨大的资金缺口。　　湖北一个地级市城投调研员说，地方政府通过融资平台公司举债，以政府信用，以土地为抵押，通过时间错配，地方政府在机构的主动配合和下，可以以远期收益筹集眼前的建设资金，放大融资倍数。而一旦转型成地方政府直接负债，财政收入将是人首要考虑的因素，很难加杠杆，融资数量有限。　　今年国务院批准的地方发债规模4000亿元，与存量债务相比仍杯水车薪。以中部某百强县为例，去年财政预算本级债务10亿元，省级安排给这里的地方债券1亿元左右，只相当于债务总额的十分之一。　　在地方投资需求不减的时候，单向负债端，融资平台公司不会转型，也堵不住它继续找寻新的融资“暗道”。反而造成越清理融资成本越高，越清理风险越大的尴尬局面。　　经梳理，目前为绕开监管，地方融资平台公司的举债“创新”包括，为逃出银监会确定的融资平台名单，或新设立融资平台公司，或由融资平台与建设单位一起设立项目公司;通过公司、券商资管项目等影子银行进行高成本融资;继续违规开展BT项目，或者把地块交给企业直接进行一体化开发。　　业内人士说，趋势是融资方式越来越隐蔽。比如，BT和一体化开发，都不以债务形式显现，平台公司不报很难审计出来，这种方式成本也更高。　　以BT为例，除了按照约定利率支付财务成本，在建设上隐形成本也会增加，正常时，业主会将代建单位预算压15个点到20个点，一体化建设最多能压5个点，仅此一项，就增加10个点的成本。而一体化开发，相当于将土地低价出让，融资成本其实更高。　　土地化债恐难持续　　在调研中了解到，目前融资平台公司化债几乎完全依赖政府土地出让收入，自身造血能力普遍较弱，有的公司资产回报率只有1%，收入连偿还利息都不够。　　以上海陈家镇建设发展公司为例，设立依赖政府资本注入，经营依靠土地开发，“造血”依赖补贴。该企业在发行13崇明债公告中表明，2012年陈家镇建投利润总额为1.92亿元，同期资产总计约102亿元。2010年度、2011年度和2012年分别给予发行人财政补贴1.37亿元、1.86亿元和1.9亿元。其中，2012年补贴额几乎与同期利润持平。　　湖北一落后地级市城投公司面临同样的尴尬。经过几轮增资，该市城投资产达到221亿元，近年来每年需偿还本息8亿到10亿元，明年进入偿债高峰，需偿还本息12亿到15亿元，公司每年的利润实际只有3亿元。
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