期权备兑开仓的六要诀
在投资界，大多数投资者都是投资期权的爱好者。投资者要投好期权，应该用好备兑开仓战略，需要熟练掌握备兑开仓的运用要害，并对一些多见误区形成正确的认知。
备兑开仓六要诀
第一个要诀是投资者选择的股市是满意的标的股市或ETF。备兑卖出认购期权的投资和风险首要取决于标的本身，因此，运用备兑卖出认购期权战略的条件是投资者甘愿持有标的，而且看好标的走势，即投资者预期在卖出期权的到期日，标的股市或ETF不会有大的跌落。
第二个要诀是选择波动不大的股票。假设股票波动大，尽管期权的报价会高些，收取的期权权利金多，但不坚定大意味着较大风险。假设股市不坚定过小，卖出认购期权的权利金收入将会很少。
第三个要诀是选择平值或轻度虚值的期权合约。深度实值的期权，到期时被行权的可能性大，备兑投资的收益也相对较小。深度虚值期权，收入的权利金将很少。因此，最好选择平值或轻度虚值的合约。
第四个要诀是在给定价位甘愿出售股市或ETF，做好被行权的心理准备。因为备兑开仓投资者是卖出认购期权，因此在到期日投资者有卖出标的的职责，投资者应当明确自己甘愿以行权价来卖出标的。假设投资者现已做好这种心理准备，那么当股市上涨，卖出的认购期权被指派时，投资者就不会感到焦虑。
第五个要诀是备兑卖出认购期权的收益率是投资者能够接受的。投资者要学会并能计算出不同的备兑开仓战略的静态收益率和或有行权收益率，区分回报率是不是能够接受。
最后一个是要及时补券。当标的股市分红送配等事情发作时，交易所会对相应期权合约进行调整。投资者应留神公告，检查标的券是不是满意，防止影响投资战略的实施。
除了上述六个关键因素，我们还要提示投资者留心交易成本也有可能会影响实习的投资收益率。
投资者在备兑开仓时一般存在四个认识误区
误区一是“被行权是一件非常烦恼的事情”。有的投资者备兑开仓后，一方面希望看到股市上升，另一方面又不希望股市涨的过高，因为担忧自己被行权。从心理学的角度看，主动卖出手里的股市、与被行权而“被逼”卖出手里的股市的体会不一样。事实上，“过早卖出”并不是备兑开仓所构成的，反而意味着战略达到了它最大的收益和赢利。
误区二是“备兑开仓是一个好战略，因为大多数期权在到期时都一文不值”。投资者不应该从这个角度去知道备兑开仓的优势。
误区三是“备兑开仓是一个坏战略，因为投资者不得不在盈余时卖出”。投资者选择了某一行权价，阐明投资者甘愿在这个价位卖出股市，是一种断定收益的办法。当投资者准备实施该战略时，还应进行股市基本面分析，并加强对期权头寸的处理。
误区四是“备兑开仓让投资者感触无趣”。实习上，备兑开仓过程中，选择哪一个行权价的合约，存续期间怎样合理处理已卖出的期权头寸，期权到期后怎样进行善后举动，是新开仓还是分散不同行权价的期权仓位等都需要投资者的经历和诀窍。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。个股期权对个人投资者的用途及风险及如何进行备兑开仓
对个人投资者而言,个股期权有哪些用途?
期权具有管理投资风险、满足不同风险偏好投资者需求、发现价格和提升标的物流动性的经济功能。对个人投资者而言，个股期权的用途主要包括以下五个方面：
●为持有标的资产提供保险
当投资者持有现货股票，并想规避股票价格下行风险时，可以买入认沽期权作为保险。
例 小王持有10000股现价42元的甲股票，买入2张行权价格为40元的认沽期权,合约单位为5000。当股价上涨时，小王可以选择不行权，从而保留了股票的上涨收益，当股价跌破40元时，小王可以行使期权以40元/股的价格卖出所持有的股票，从而保证了卖出股票的收入不低于400000元（2张×40元×5000）。由此可见，认沽期权对于小王来说，就如同一张保险单。如果股票不跌反升，小王所损失的仅是权利金。
注：案例未考虑交易成本及相关费用，下同。
另外，当投资者对市场走势不确定，可选择买入认购期权，避免踏空风险，相当于为手中的现金进行保险。
●降低股票买入成本
投资者可以卖出较低行权价格的认沽期权，为股票锁定一个较低的买入价（即行权价格等于或者接近想要买入股票的价格）。若到期时股价维持在行权价格之上而期权未被行使，投资者可赚取卖出期权所得的权利金。若股价维持在行权价格之下而期权被行使的话，投资者便可以原先锁定的行权价格买入指定的股票，其购入股票的实际成本则因获得权利金收入而有所降低。
例 小王打算一个月后以36元的价格买入甲股票，但目前该股票价格为38元，因此小王卖出了一个月后到期的、行权价格为36元的甲股票认沽期权，合约单位为5000，权利金为3元，获得3×元的权利金总额。一个月后如果甲股票跌至36元以下，则小王的期权很可能被行权，对方将以36元/股的价格卖出甲股票给小王，小王则花费36元×元买入5000股甲股票，减去之前卖出认沽期权收入的15000元权利金，小王实际购买甲股票的成本为165000元。而如果期权到期时甲股票没有跌破36元，期权买方就不会选择行权，小王就收入15000元权利金。
●通过卖出认购期权，增强持股收益
当投资者持有现货，预计股价未来上涨概率较小，可以卖出行权价格高于当前股价的认购期权，以获取权利金。如果合约到期时，股票价格未超过行权价格，期权买方通常不会选择行权，期权卖方因此增强了持股收益。但是如果合约到期时股价上涨，面临被行权，认购期权的卖方需利用现货进行履约，从而丧失了原本因为股价上涨所能获得的收益。
例 小王打算长期持有1000股甲股票，但认为近期股票上涨可能性较小，因此可以卖出行权价格高于当前市场价格的甲股票认购期权，收入权利金500元。如果甲股票价格确如预期没有上涨，则小王可增加500元的持股收益。如果期权到期时甲股票价格上涨且高于行权价格，则小王可将所持有的甲股票用于行权履约。
●通过组合策略交易，形成不同的风险和收益组合
得益于期权灵活的组合投资策略，投资者可通过认购期权和认沽期权的不同组合，针对不同市场行情，形成不同的风险和收益组合。常见的期权组合策略包括合成期权、牛市价差策略、熊市价差策略、蝶式价差策略等。此外，通过组合策略还能以较低的成本构建与股票损益特征相似的投资组合。
●进行杠杆性看多或看空的方向性交易
如果投资者看多市场（即预期市场价格会上涨），或者当投资者需要观察一段时间才能做出买入某只股票的决策，同时又不想踏空，可以买入认购期权。投资者支付较少的权利金，就可以锁定股票未来的买入价格，在放大投资收益的同时可以管理未来投资的风险。
例 小王认为目前42元的甲股票未来一个月会上涨，于是买入1张一个月后到期、行权价格为44元的甲股票认购期权，合约单位为5000，权利金为3元，共花费3×元权利金。期权合约到期时，如果甲股票上涨到48元，小王选择行权，将获利（48-44）×元，收益率为（）÷%，而单纯持有甲股票的收益率为（48-42）÷42=14.3%，小王将收益杠杆化放大了。当然，如果甲股票没有涨到44元以上，则小王不会选择行权，从而损失15000元权利金。
对个人投资者而言，个股期权的哪些基本风险值得关注？
个人投资者投资个股期权，应重点关注以下几方面的基本风险:
●价值归零风险：虚值（平值）期权在接近合约到期日时期权价值逐渐归零，此时内在价值为零，时间价值逐渐降低。不同于股票的是，个股期权到期后即不再存续。
●高溢价风险：当出现个股期权价格大幅高于合理价值时，可能出现高溢价风险。投资者切忌跟风炒作。
●到期不行权风险：实值期权在到期时具有内在价值，只有选择行权才能获取期权的内在价值。
●交割风险：无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致个股期权行权失败或交割违约。
●流动性风险：在期权合约流动性不足或停牌时无法及时平仓，特别是深度实值/虚值的期权合约。
●保证金风险：期权卖方可能随时被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓。
投资者还应当通过了解期权业务规则、签署期权交易风险揭示书、参与投资者教育活动等各种途径，全面了解和知悉从事期权投资的各类风险，谨慎做出投资决策。
什么是备兑开仓?
备兑开仓（Covered Call），是指投资者在持有足额标的证券的基础上，卖出相应数量的认购期权合约。备兑开仓属于“抛补式”期权，也就是说投资者将来交割股票的义务正好可以通过手中持有的股票来履行。
相对来讲，备兑开仓是一种比较保守的投资策略，当股票价格向投资者所持有头寸的相反方向运动时，投资者收到的权利金在一定程度上弥补了这一损失。当股票价格向投资者所持有头寸的相同方向运动时，投资者仍可以获得权利金的收益，但收益会受到限制，因为股票上的收益会和期权上的损失部分或全部抵消。
当股票价格上涨超出行权价后，由于股票上的收益被期权上的损失全部抵消，组合策略利润将达到最大，并维持不变。
在哪些情形下可以采用备兑开仓策略?
情形一 假设投资者持有某只股票，而该股票的价格前期已有一定升幅，若短期内投资者看淡股价走势，但长期仍然看好，那么投资者可通过卖出虚值认购期权赚取权利金，从而获取额外收益。
如果其后股票价格并没有上升而认购期权内在价值为零，买方放弃行权，则卖出认购期权的投资者所收取的权利金便增加了持股收益；如果合约到期时股价上升至高于行权价格时，买方选择行权，则卖出认购期权的投资者需要以行权价格卖出股票，并失去所持股票由于价格上升而形成的预期利润。
例 小王现持有10000股甲股票，市价为4.00元，小王短期看淡股价，但长期看好，不考虑卖出股票，在这种情形下，小王以备兑方式，卖出1张一个月后到期、合约单位为10000、行权价格为4.05元的认购期权，赚取权利金1000元。
若小王的预计正确，甲股票的价格在期权到期日并未上升至4.05元以上，期权买方将放弃行权，则已收取的1000元权利金即为小王的利润。若甲股票价格上升至4.05元以上，期权买方将选择行权，因为小王收到每股0.1元的权利金，故行权履约时，实际的每股收入会是4.05+0.1=4.15元。
只有当甲股票价格在期权到期时高于4.15元时，小王卖出备兑期权的收益才会低于其不卖出备兑期权时的单纯持股收益。例如，若期权到期日甲股票的价格上涨至4.30元，认购期权买方通过行权以4.05元/股买入甲股票，则小王持有甲股票的每股收益将减少4.30-4.05-0.1=0.15元。
注：案例未考虑交易成本及相关费用，下同。
情形二 假设投资者持有某只股票，投资者认为股价会继续上涨，但涨幅不会太大，如果涨幅超过目标价位则会考虑卖出股票，那么投资者可通过卖出行权价格在目标价位以上的虚值认购期权赚取权利金，从而获取额外收益。
如果期权到期时股票价格并没有上升到行权价格，买方放弃行权，则认购期权卖方已收取的权利金可增加其持股收益；如果期权到期时股票价格上升至高于行权价格，买方选择行权，虽然认购期权卖方需要以行权价格卖出股票，但其仍然获得了预期的持股收益，同时赚取了期权的权利金。
例 小王现持有10000股甲股票，市价为4.00元，小王看好甲股票短期内将上涨到4.1元，但认为不会涨到4.3元以上。在这种情形下，小王以备兑方式，卖出1张一个月后到期、合约单位为10000、行权价格为4.3元的认购期权，赚取权利金1000元。
若小王的预计正确，甲股票的价格在期权到期日并未上升至4.3元以上，买方将放弃行权，则已收取的1000元权利金即为小王的利润。若股价上升至4.3元以上，期权买方将选择行权，因为小王已收到每股0.1元的权利金，故行权履约时的每股实际收入会是4.3+0.1=4.4元。
假设期权到期日甲股票价格上涨至4.5元，期权买方通过行权以4.3元/股的价格买入甲股票，则小王持有甲股票的每股收益将减少4.5-4.3-0.1=0.1元。虽然小王的收益减少了，但甲股票的卖出价已经超过当时的目标价位4.3元，而小王预计在达到目标价位后会卖出股票。从这个角度来看，该策略增加了每股收益4.3+0.1-4.3=0.1元。
投资者在运用备兑开仓策略时，需要关注哪些问题和风险？
为了更好地使用备兑开仓策略，投资者必须了解其与“购买—持有”策略的不同。在备兑开仓时，投资者要关注行权价格、合约到期日、备兑开仓时点等的选择，理性对待合约标的股价上涨超预期，在预期发生变化时可提前买入相应期权进行平仓。
当期权到期日标的证券价格高于所卖出的认购期权的行权价格时，如果期权买方选择行权，那么投资者应当按照约定行权价格出售其持有的股票。
投资者还应注意，备兑开仓策略不能对冲合约标的证券的价格下行风险。备兑开仓策略改变了投资组合原有的收益状况，可以减少投资者的最大损失，同时，也限制了投资者的最大收益。换句话说，投资者牺牲了合约标的证券的部分收益，以换取确定的权利金收入。
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期权备兑开仓策略详述
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备兑开仓，指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。下面以卖出一张行权价为15元的甲股票认购期权为例介绍一下备兑期权。到期日，甲股票在不同股价的情形下，投资者的损益情况怎样呢？接下来我们就具体分析一下。&　　1.股票价格上涨，到期日股价达到或者超过行权价格15元　　如上图所示，当甲股票价格达到或者超过15元（期权的行权价格）时，王先生均可以获得最大潜在利润，即1.81元。这是因为期权到期日股票高于15元的行权价格，认购期权将会处于实值状态，其持有者会行权。王先生作为认购期权的出售者，将会被指派行权，因此王先生的股票会以15元的价格出售。结果他获得的利润是1.81元，这个利润是0.81元加上股票所得1元计算出来的。　　2.股票价格维持不变或者小幅上涨，但到期日股价尚未达到行权价格15元　　在这种情况下，投资者获得卖出期权的0.81元，同时股票价格小幅上涨，也给投资者带来了一定的账面收益。　　由于尚未涨到15元，即期权的行权价，该期权到期时仍为，到期日一般不会有人提出行权，投资者仍然持有股票，股票的账面盈利在0元至1元之间。因此，在这种情况下，投资者收益将为0.81元至1.81元之间，具体将取决于股票的实际涨幅。　　3.股票价格走低，到期日股价低于14元持仓成本　　在这种情况下，投资者仍将获得卖出期权的权利金0.81元。同时股票价格走低，给投资者带来了一定的账面损失。　　由于到期日股价甚至低于持仓成本，所以肯定低于15元，即期权的行权价。因此该期权到期时仍为，到期日一般不会有人提出行权，投资者仍然将持有股票，股票的账面损失具体将取决于股票的实际跌幅。　　当到期日股价跌至13.19元时，投资者一方面获得权利金0.81元，一方面股票损失0.81元，不亏不赚。　　当到期日股价跌至13.19元以下时，投资者一方面获得权利金0.81元，一方面股票损失将超过0.81元，这时候投资者将出现亏损。亏损数额取决于股票的实际跌幅。　　再举一个用ETF进行备兑开仓的例子。李先生对个股没有太多研究，但是他比较喜欢研究50ETF。3月31日，假设50ETF价格在1.46元左右，他认为50ETF可能会小幅上涨但涨幅不会很大，如果涨到1.5元左右，他愿意卖出。因此，基于这种判断，李先生决定买入50ETF，并备兑卖出50ETF认购期权。具体操作上，他以每份1.46元价格买入10000份50ETF，并以0.035的价格卖出一份4月到期、行权价为1.5元的50ETF认购期权。&　　到期日，该策略的损益图表如下图所示。为了简单起见，以下分析和计算均忽略了交易成本和期间分红派息的可能性。&　　接下来，我们来看一下上述两个案例的盈亏平衡点。众所周知，盈亏平衡点是指投资者不亏不赚时的股票价格。如果不考虑交易成本，直接购买股票的盈亏平衡点就是购买时的股票价格。在备兑开仓策略中，盈亏平衡点等于购买股票的价格减去卖出认购期权所获得的权利金金额。与直接购买股票相比，备兑卖出认购期权的优势在于较低的盈亏平衡点。从某种意义上说，投资者备兑开仓比直接购买股票，可以承受相对更大的股票价格走低风险（即更低的股价）。更多请关注
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作者：徽商期货 尉秀
　　备兑开仓，又叫备兑股票认购、持保看涨期权立权，是指投资者在出售一手看涨期权的同时，拥有所负义务股数相等的标的股票。要想实施备兑开仓，以下两个条件缺一不可：购买（或者拥有）股票；卖出一个以该股票为标的的股票看涨期权。备兑开仓使用百分之百的现券担保，不需额外缴纳现金。目前上交所对参与50ETF期权投资者的交易权限做了级别划分（一级、二级、三级），级别越高拥有的交易权限越多，其中一级投资者就具有了备兑开仓的权利。
　　为什么一定要持有足额的标的股票呢？如果不持有或者持有标的股票的额度不够，卖出股票看涨期权的风险是非常大的，因为只要股票一直上升，理论上来说投资者潜在的亏损风险就是无限的；如果持有了足额的股票，那么这一点就可以不用担心，所以这也是保护投资者的一种方法。从对立面来讲，同时这也是为了防范违约风险，因为交易对手可能会担心万一股价一直下跌，投资者甲违约，手上没股票拿来做交割的话，交易对手的收益就没办法获得保障。
　　虽然所有的备兑开仓都涉及就所拥有的股票出售看涨期权，但用来描述不同范畴的备兑开仓有不同的术语，一个是虚值备兑开仓，一个实值备兑开仓，其画法分别如图（a）、图（b）所示。相比出售虚值看涨期权，实值备兑开仓更保守些，因为它得到了更大的下行保护，所以关于投资者选取什么样的看涨期权，取决于投资者是趋于激进还是保守。实际上，作为一名成熟的投资者，在一个成熟的期权市场决定使用备兑开仓时，不仅应在到期日、执行价格等因素上考虑，还应在手续费、股息基础上对各种回报进行计算，如无变化时回报、履约时回报、收支平衡点。本质上，比较不同备兑开仓策略可能的收益应该是投资者在备兑开仓之前最关心的事。
　　由于备兑开仓能够马上获得权利金收入，所以如果持有足额的标的股票，是不是立即或者任何时候都可以卖出看涨期权，从而获得权利金呢?答案是否定的。当股票价格出现大幅度上升的时候，对于投资者甲来说，备兑开仓并不是个好策略，因为这个时候他失去了股票价格进一步上涨带来的收益, 显然直接持有股票能获得更高的收益；如果股票价格出现大幅度下跌，备兑开仓虽然获得了权利金收入，但是相对对股价下跌仅是凤毛麟角，并不能有效的减少或者避免损失，明智之举是在开始的时候就将股票全部直接卖出。所以，备兑开仓是预计股票价格变化较小才应采取的策略，如果预计是小幅上涨时更好；对于预计行情大幅上涨或者大幅下跌时都不应采取此策略。
　　不要站在被指派的结果上来否定制定策略的初衷。在实施备兑开仓的时候，如果股票价格上涨并超过执行价格，投资者就会被指派进行股票交割，但这个时候很多投资者往往认为“股票在继续上涨，我却把股票进行交割了”，感觉很纠结，后悔之前做出这样的决策。可是，回想建立这个期权的初衷“为什么建立备兑开仓”？建立的目的是赚取卖出股票认购期权所获得权利金（主要）并且可以以一个心仪的价格卖出自己所持有的股票，所以当卖出看涨期权被行权时，该策略不仅不是一个糟糕的策略，而应被当做一个"好的卖出"或是"实现利润的策略" ，因为已经将股票在自己满意的价格水平出售了，并且还有权利金收入。
　　备兑开仓使用百分之百的现券担保，一旦建立，可以不管不顾，任其到期吗？虽然备兑开仓从本质上来说是设定了一个股票的止盈价位，同时通过卖出看涨期权获得权利金的额外收入；但实际操作中一旦建立备兑开仓，就必须紧密监视，而不是置之不顾，因为股价下跌或者上升太大的话，维持现有的策略不变对投资者来说非常糟糕。针对不同的股票行情走势，采取的善后措施一般分以下几种：第一种，是股价发生实质性的下跌或者是跌破了一定的技术支撑面，采取保护性的措施。直观上认为最简单的措施是将头寸平仓了结，但实际经验告诉我们这个方法并不高明，经验证通常采取的善后行动是向下移仓，即买回最初出售的看涨期权，然后再出售另一手执行价较低、到期日相同的看涨期权来取代他（实际操作中，可能会利用不同的到期月系列，而不是置换同一个到到期月份）。第二种，股价上升或者是技术面上得到了有利支撑的时候，采取的是进取性措施：买回最初出售的看涨期权，再出售另一手执行价较低、到期日相同的看涨期权来取代他（即向上移仓，应注意额外增加的负债以及股价反向运动带来的风险等因素），或是利用不同的到期月系列等。第三种，即使股价保持相对稳定，随着出售的看涨期权到期日的接近，也需要调整。当然在到期日之前，如果移仓后只能带来很有限的回报或者较大幅度的提高了收支平衡点，这个时候投资者的最佳选择是什么都不做，等着被指派，得到初衷预期的回报。
　　虽然50ETF期权已于号正式上市交易，但由于上交所对期权交易的严格管控（如持仓限额制度、交易权限级别的划分以及严格的投资者准入制度等），较低的资金利用率等导致目前50ETF期权市场并不成熟，不论在成交量和持仓量、参与投资者人数等都不容乐观。实际上在成熟的期权交易市场，备兑开仓是期权交易中主要使用的基本交易策略之一，是最基本的一种增加收入的策略，是一个非常有活力的策略，不仅降低了拥有股票带来的风险，也降低了短期市场运动给投资组合带来的波动性，被机构投资者和个人投资者经常使用。
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期权策略篇之“备兑开仓的原理”
备兑开仓策略是指在拥有标的证券的同时，卖出相应数量的认购期权。该策略使用百分之百的现券担保，不需额外缴纳现金保证金。备兑开仓策略卖出了认购期权，即有义务按照合约约定的价格卖出股票。由于有相应的现券作担保，可以用于被行权时交付现券，因而称为“备兑”。相对而言，备兑开仓的风险较小，易于理解掌握，是基本的期权投资入门策略，可以使投资者熟悉期权市场的基本特点，由易到难逐步进入期权市场交易。从境外成熟市场经验看，备兑开仓也是应用最为广泛的期权交易策略之一，可以增强持股收益，相当于降低了持股成本，增强了股票的投资吸引力。一、备兑开仓的基本原理是什么备兑开仓是指在中长期内购买（或拥有）股票，同时为了获取收入，定期卖出认购期权。这相当于持有股票来获取租金，具有降低持股成本的效果。当投资者备兑卖出认购期权（一般来说是卖出轻度虚值认购期权，即行权价格比当前股票价格略高一些）后：如果标的股票价格上升，并且股票价格达到或者超过行权价格以上，所卖出的认购期权将被执行，投资者的持仓标的股票将被卖出。相比持仓成本，股票卖出取得了收益。如果标的股票价格下跌，所卖出的认购期权将会变得毫无价值，一般不会被执行，那么投资者卖出期权所获得的权利金，间接降低了股票持仓成本。二、备兑开仓构建及损益情况举例说明，王先生是一位大学教授，对甲股票有一定研究。3月31日这天，甲股票的价格是14元。经过观察和研究，他认为该股票近期会有小幅上涨。如果涨到15元，他就会卖出。于是他决定进行备兑开仓，以14元的价格买入5000股甲股票，同时以0.81元的价格卖出一份4月到期、行权价为15元的认购期权（假设合约单位为5000），获得权利金为0.81×元。在这里，投资者可能会有几点小疑问：一是为什么只卖出一份认购期权？因为甲股票的合约单位为5000，因此王教授买入5000股股票，只能备兑开仓一份期权合约（即卖出一份认购期权）。二是为什么卖4月到期而不是5月到期的期权？这是因为王教授只对这只股票的近期股价有一个相对明确的预期，对于一个月以后的走势没有比较明确的判断。相对来说，近月合约流动性更好，投资者更容易管理卖出期权的头寸，因此王教授选择卖出当月期权合约。三是为什么卖行权价为15元的虚值认购期权，而不卖行权价为14元的平值认购期权，或者行权价为13元的实值认购期权？备兑开仓策略一般适用于投资者对于标的证券价格的预期为小幅上涨或维持不变，因此选用备兑开仓策略时，不会卖出行权价格低于正股价格的期权，即不会卖出13元行权价格的实值期权。因为卖出这一期权，将会压缩投资者的收益空间，到期被行权的可能性也会更大。至于卖出15元行权价格的虚值期权，还是14元行权价格的平值期权，主要取决于王教授对这只标的证券的预期。从损益情况来看，王教授的备兑开仓策略到期日损益图如下图所示。为了方便理解，图表分析和计算均忽略了交易成本和期间分红派息的可能性。图为备兑开仓到期日盈亏
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