央行证监会发布重磅新规 新政策影响几亿人|央行|证监会|货币市场基金_新浪新闻
央行证监会发布重磅新规 新政策影响几亿人
央行证监会发布重磅新规 新政策影响几亿人
　　中国货币市场基金通过互联网销售野蛮发展的时代结束了。
　　6月1日，央行、证监会联合下发一份重磅文件，要求货币市场基金互联网销售强化持牌经营要求，对T+0赎回提现业务进行限额管理，禁止对T+0赎回提现垫支，意见自6月1日起实行。
　　主要内容包括了货币市场基金T+0赎回提现单日最高1万元，除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为T+0赎回提现业务提供垫支等条款。
　　其中最关键的货币市场基金T+0赎回提现单日最高1万元这一条款，过渡期为1个月，也就是本月月底前必须完成。
　　T+0赎回单日最高1万元
　　首先强调一下，货币市场基金不是货币、法定存款，而是金融产品，存在期限错配。货币市场基金缺乏存款保险和法定存款准备金等保障机制。
　　所谓货币基金T+0业务，是指投资者一旦申请赎回后，不需要进行长时间等待，资金就能当日甚至实时到账。这是公募机构为提高投资者体验而提供的服务。该业务的出现极大的方便了投资者的日常现金管理，也促进了货币基金的快速增长。
　　但风险也潜藏其中。
　　举例来说，余额宝推出后，凭借实时申购与赎回的投资便利成为“一招鲜吃遍天”的竞争利器。从实质重于形式和穿透性视角来分析，所谓的T+0赎回业务都是采取机构垫资的方式是实现的，余额宝等货币市场基金赎回当日到账甚至实时到账的背后是基金公司、代销机构的垫资行为。
　　目前，大部分垫资是自有资金，也有部分银行对基金公司、基金代销机构进行整体授信，再由其根据赎回份额向投资者进行垫付。
　　根据理论测算，客户日均赎回量为货币市场基金资产规模的5%，按照目前货币市场基金7.8万亿的规模，总体垫资规模高达3900亿元。
　　同时，银行在垫资过程中并不了解投资人的信用状况，未尽到了解你的客户、了解你的业务的要求，只是被动的接受基金公司、代销机构的垫资指令，进而加剧了相关风险的蔓延。
　　对货币市场基金T+0赎回设定1万元限额，保护了消费者资金安全和合法权益。
　　根据历史资料，从单户余额看，超过80%的用户余额在1万元以下，这部分用户户均持有基金份额880元；单户余额大于50万元的用户占比仅为0.2%，但相应持有基金份额占比达13.6%，户均持有超过70万元基金份额。从单笔交易金额看，赎回金额都在1万元以下交易笔数的超过70%。因此，为T+0设定1万元的限额可以满足绝大多数消费者的交易需求。
　　历史上的中美赎回潮
　　快速赎回业务最早起源于银行理财，货币市场基金于2012年开始推出快速赎回业务。由于该业务为投资者提供了“即赎即用”的投资体验，逐渐成为货币市场基金的一项增值服务在市场上迅速推广，“T+0赎回提现”是其中业务模式代表。
　　但货币市场基金并不具备刚性兑付特征，中美均经历赎回潮与流动性危机。
　　中国货币市场基金共发生四次赎回潮。
　　2006年，股票牛市和IPO重启对资金的虹吸效应导致了第一次货币基金赎回潮。
　　2009年，货币市场收益率急剧下降，叠加股市升温和IPO重启，导致货币市场基金吸引力不再，遭致第二次大范围赎回潮。
　　2013年，资金面恶化引发“钱荒”，银行间隔夜拆借利率一度飙升至13.83%。为获得充足流动性支持，机构争先赎回货币市场基金，导致第三次赎回潮。
　　2016年末，市场利率明显上行，资金面极度紧张，叠加国海事件发酵、美联储加息次数超预期等因素，市场担忧和恐慌情绪蔓延，银行、保险等金融机构在流动性紧张形势下纷纷巨额抽离货币市场基金，市场一度传出大型货币基金遭遇巨额赎回导致爆仓。
　　美国货币市场基金也经历三次赎回潮。
　　第一次赎回潮发生在1983年，主要原因在于MMDA（货币市场存款账户）等推出导致资金回流银行。
　　第二次赎回潮发生在2002年，主要原因是2002年股市回暖导致资金逃离。
　　第三次赎回潮发生在2008年金融危机期间。
　　此次政策明确基金管理人和支付机构不能参与垫资，而只能由符合条件的银行直接对终端客户进行垫资，一方面更为清晰地界定了银行应当承担的责任，另一方面直接对接了资金供给方和需求方，降低了由于基金公司等中介的参与而产生的信息不对称，充分满足了了解你的客户的要求。&
责任编辑：桂强
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私募2017的十件大事：新规接连落地 行业格局生变
2017年对于私募业而言注定是一个不平凡的年份。十年前，一轮史无前例的大牛市，催生了第一波公募精英“奔私”潮，私募开始由“默默无闻”逐步发展壮大。十年后的2017年，这批同步奔私的基金经理有的已经跃升为百亿私募的掌者，有的则是淹没在了私募发展的历史洪流之中，甚至退出了投资界，而他们的经历正是私募十年发展的剪影。如今，在这第十个年头，私募行业相比于十年前已经是发生了天翻地覆的变化。未来，私募业也将在新的起点上继续前行。那么，在这举足轻重的第十年，私募业究竟有哪些新的大事件值得关注？界面新闻根据相关资料对其进行了梳理。（由于部分全年数据尚未更新，文中均以截稿前的最新数据为依据）大事之一：私募基金比肩公募，管理规模逼近11万亿私募经过十年来的发展，最大的变化无疑体管理规模的壮大。根据中国基金业协会公布的数据，私募基金实缴规模于八月底首次突破了十万亿。截至11月底，私募管理总规模高达10.9万亿元，单月上涨1300亿元，今年以来增加3.01万亿，涨幅38%。值得注意的是，其中股权创投私募规模6.93万亿元，今年增长48%左右，证券私募则是缩水近18%，规模为2.28万亿元。
图片来源：中国基金业协会
大事之二：百亿私募数量再创新，证券私募巨头格局生变中国基金业协会数据显示，到11月底，管理规模在100亿及以上的私募有185家，比去年底增加了52家，创历史新高。据格上理财统计，截至三季度末，证券类百亿私募共有27家，其中淡水泉投资、星石投资等老牌私募仍然坚守在列，大岩资本、泓信投资等无奈退出，源乐晟资产、凯丰资产、高毅资产等三家则是新晋百亿私募之位。
大事之三：年内失联私募再添234家，已有101家注销登记中国基金业协会2017年以来陆续公布了第11至17批失联私募机构名单，年内被公告失联私募再添234家。截至今年11月末，已有303家机构被列入失联公告名单，并在协会官方网站中予以列示。其中92家机构已被注销登记；有9家机构已自行申请注销登记。
大事之四：外资私募来袭，首只基金诞生中国证券投资基金业协会表示，富达利泰已经于今年1月3日完成登记并通过审核，成为首家外商独资私募证券投资基金管理人。此后，瑞银、英仕曼、富敦、惠理、景顺、路博迈和安本标准等多家外资私募基金管理机构接连落户中国。接下来，外资私募陆续推出了自己的私募产品。5月5日，富达旗下的WFOE富达利泰推出“富达中国债券1号私募基金”，成为国内首例债券型外资私募基金；11月20日，瑞银资管旗下的“瑞银中国股票精选私募基金一号”产品面世，我国境内第一只外资股票型私募基金正式诞生；12月11日，英仕曼发行的第一只私募证券投资基金则是运用量化模型交易中国大宗商品期货市场，成为第一只外商独资量化私募。
大事之五：中基协要求同一私募基金管理人不可兼营多种类型私募基金管理业务 3月31日，中国基金业协会发布的《私募基金登记备案相关问题解答（十三）》明确指出，私募基金管 理人只可备案与本机构已登记业务类型相符的私募基金，不可管理与本机构已登记业务类型不符的私募基金；同一私募基金管理人不可兼营多种类型的私募基金管理业务。基金业协会强调，若私募基金管理机构确有经营多类私募基金管理业务的实际、长期展业需要，可设立在人员团队、业务系统、内控制度等方面满足专业化管理要求的独立经营主体，分别申请登记成为不同类型的私募基金管理人。
大事之六：减持新规重磅来袭，定增类私募首当其中5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，同时上交所、深交所发布配套的《实施细则》，这是监管层继2015年7月、2016年1月之后发布的新版减持新规，并对交易所加强减持监管提出了明确要求。本次新规将适用范围扩大至包括参与定增的股东、并对其信息披露和减持节奏等都做了严格的限制。新规之下，由于减持期限的延长以及减持比例受限等原因，Pre-IPO和定增基金等均受到明显影响 。
大事之七：投资者适当性管理新规正式实施，私募合规成本再增7月1日起，《证券期货投资者适当性管理办法》以及《基金募集机构投资者适当性管理实施指引（试行）》正式实施，按照规定，投资者需要区分为“普通投资者”与“专业投资者”，普通投资者需要完成投资者风险承受能力问卷。私募基金募集机构要严格履行投资者信息核查、产品风险等级划分、风险测评问卷和基金合同重设等义务。新规实施后，私募需要在系统改造、流程梳理、人员设置上加大投入，进一步增加了其合规成本。具体而言，大型私募由于此前各项制度建设相对规范，新规实施前后，纷纷进行自主系统的改造升级，投入相比于公司丰厚的收益而言并不特别突出；小型私募系统建设主要依托第三方外包来实现，同时为了规范流程，需要增加专业人员，设置适当性管理岗位等，新增支出在其总支出中占比较大，面临较大生存压力。大事之八：中基协明确私募不予登记6种情形，严控私募壳资源买卖11月3日，中国证券投资基金业协会发布的《私募基金登记备案相关问题解答(十四)》提出三大监管要求：第一、建立不予登记制度，明确私募不予登记的6种情形，包括违规募资、兼营P2P等业务、高管近三年存在重大失信记录等；第二、确立问题机构和律师公示制度，曝光机构、律师名字和具体问题，律师累计为三家及以上问题机构出肯定意见，将被三年禁入；第三、严控私募“壳资源”买卖，要求私募承诺在备案首只产品前，不能进行法定代表人等重大事项变更。
大事之九：大资管时代来临，私募将走向规范化、合法化11月17日晚，央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》。这个首次横跨各类机构的纲领性文件，涵盖了大资管业务的方方面面。其中涉及私募行业的条款主要包括以下几点：（1）合格投资者的门槛上升：（一）家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元，且具有2年以上投资经历。（二）最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。（2）在负债杠杆方面，征求意见稿对公募和私募产品的负债比例（总资产/净资产）设定200%的上限，分级私募产品的负债比例上限为140%。（3）在分级产品方面，开放式运作的、或者投资于单一投资标的、或者标准化资产投资占比50%以上的私募产品均不得进行份额分级。对可分级的私募产品，征求意见稿规定，固定收益类产品的分级比例不得超过3：1，权益类产品不得超过1：1，商品及金融衍生品类产品、混合类产品不得超过2：1。
大事之十：中基协发布《私募基金管理人登记须知》12月22日，中国证券投资者基金业协会发布了《私募基金管理人登记须知》，明确重点事项规范性标准，明确了首只产品不能是顾问产品、高管不得随意兼职、完成首只产品备案前不得变更实控人等，并要求私募在完成登记后10个工作日内和当地证监局取得联系。欢迎读者留言与我们一对一交流声明：感谢创作者！版权归作者所有。如有侵权，敬请尽快联系删除处理。
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央行证监会联合发布重磅新规 新政策影响几亿人
　央行证监会发布重磅新规 新政策影响几亿人 　（原标题：央行证监会发布重磅新规，新政策影响几亿人）
　中国货币市场基金通过互联网销售野蛮发展的时代结束了。 　6月1日，央行、证监会联合下发一份重磅文件，要求货币市场基金互联网销售强化持牌经营要求，对T+0赎回提现业务进行限额管理，禁止对T+0赎回提现垫支，意见自6月1日起实行。　　主要内容包括了货币市场基金T+0赎回提现单日最高1万元，除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为T+0赎回提现业务提供垫支等条款。　　其中最关键的货币市场基金T+0赎回提现单日最高1万元这一条款，过渡期为1个月，也就是本月月底前必须完成。　　T+0赎回单日最高1万元　　首先强调一下，货币市场基金不是货币、法定存款，而是金融产品，存在期限错配。货币市场基金缺乏存款保险和法定存款准备金等保障机制。　　所谓货币基金T+0业务，是指投资者一旦申请赎回后，不需要进行长时间等待，资金就能当日甚至实时到账。这是公募机构为提高投资者体验而提供的服务。该业务的出现极大的方便了投资者的日常现金管理，也促进了货币基金的快速增长。　　但风险也潜藏其中。　　举例来说，余额宝推出后，凭借实时申购与赎回的投资便利成为“一招鲜吃遍天”的竞争利器。从实质重于形式和穿透性视角来分析，所谓的T+0赎回业务都是采取机构垫资的方式是实现的，余额宝等货币市场基金赎回当日到账甚至实时到账的背后是基金公司、代销机构的垫资行为。　　目前，大部分垫资是自有资金，也有部分银行对基金公司、基金代销机构进行整体授信，再由其根据赎回份额向投资者进行垫付。　　根据理论测算，客户日均赎回量为货币市场基金资产规模的5%，按照目前货币市场基金7.8万亿的规模，总体垫资规模高达3900亿元。　　同时，银行在垫资过程中并不了解投资人的信用状况，未尽到了解你的客户、了解你的业务的要求，只是被动的接受基金公司、代销机构的垫资指令，进而加剧了相关风险的蔓延。　　对货币市场基金T+0赎回设定1万元限额，保护了消费者资金安全和合法权益。　　根据历史资料，从单户余额看，超过80%的用户余额在1万元以下，这部分用户户均持有基金份额880元;单户余额大于50万元的用户占比仅为0.2%，但相应持有基金份额占比达13.6%，户均持有超过70万元基金份额。从单笔交易金额看，赎回金额都在1万元以下交易笔数的超过70%。因此，为T+0设定1万元的限额可以满足绝大多数消费者的交易需求。　　历史上的中美赎回潮　　快速赎回业务最早起源于银行理财，货币市场基金于2012年开始推出快速赎回业务。由于该业务为投资者提供了“即赎即用”的投资体验，逐渐成为货币市场基金的一项增值服务在市场上迅速推广，“T+0赎回提现”是其中业务模式代表。　　但货币市场基金并不具备刚性兑付特征，中美均经历赎回潮与流动性危机。　　中国货币市场基金共发生四次赎回潮。　　2006年，股票牛市和IPO重启对资金的虹吸效应导致了第一次货币基金赎回潮。　　2009年，货币市场收益率急剧下降，叠加股市升温和IPO重启，导致货币市场基金吸引力不再，遭致第二次大范围赎回潮。　　2013年，资金面恶化引发“钱荒”，银行间隔夜拆借利率一度飙升至13.83%。为获得充足流动性支持，机构争先赎回货币市场基金，导致第三次赎回潮。　　2016年末，市场利率明显上行，资金面极度紧张，叠加国海事件发酵、美联储加息次数超预期等因素，市场担忧和恐慌情绪蔓延，银行、保险等金融机构在流动性紧张形势下纷纷巨额抽离货币市场基金，市场一度传出大型货币基金遭遇巨额赎回导致爆仓。　　美国货币市场基金也经历三次赎回潮。　　第一次赎回潮发生在1983年，主要原因在于MMDA(货币市场存款账户)等推出导致资金回流银行。　　第二次赎回潮发生在2002年，主要原因是2002年股市回暖导致资金逃离。　　第三次赎回潮发生在2008年金融危机期间。　　此次政策明确基金管理人和支付机构不能参与垫资，而只能由符合条件的银行直接对终端客户进行垫资，一方面更为清晰地界定了银行应当承担的责任，另一方面直接对接了资金供给方和需求方，降低了由于基金公司等中介的参与而产生的信息不对称，充分满足了了解你的客户的要求。(国是直通车)　　余额宝支付功能会被停？货币基金T+0赎回提现最高1万　　原标题：重磅新规余额宝支付功能会被停?货币基金T+0赎回提现最高1万,对你的影响有多大？　　今天，货币基金T＋0赎回提现出台新规，包括余额宝等在内的货币基金受到进一步的监管。　　6月1日下午，央行和证监会联合发布了《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》（下称《意见》），对货币市场基金在互联网销售、赎回相关服务中产生的问题进行了规范。根据意见，包括“宝宝类基金”在内的货币基金T＋0赎回将受限。　　还有一条，严禁基金份额违规转让，严禁用货币市场基金份额直接进行支付。这被媒体解读为余额宝的余额为货币基金份额，将不能直接支付。　　“宝宝类”在内货币基金T+0赎回　　提现额度不超过1万元　　快速赎回业务最早起源于银行理财，货币市场基金于2012年开始推出快速赎回业务。由于该业务为投资者提供了“即赎即用”的投资体验，逐渐成为货币市场基金的一项增值服务在市场上迅速推广，“T+0赎回提现”是其中业务模式代表。　　监管文件的具体规定如下：　　1、货币市场基金互联网销售过程中，应当严格落实“三强化、六严禁”的原则要求。　　2、对“T+0”赎回提现实施限额管理。对单个投资者持有的单只货币市场基金，设定在单一基金销售机构单日不高于1万元的“T+0”赎回提现额度上限，投资者按合同约定的正常赎回，不受影响。　　3、除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0”赎回提现业务提供垫资。　　4、规范基金管理人和基金销售机构“T+0”赎回提现业务的宣传推荐和信息披露活动，加强风险揭示，严禁误导投资者。　　5、求非银行支付机构不得提供以货币市场基金份额直接进行支付的增值业务，不得从事或变相从事货币市场资金销售业务，不得为“T+0”赎回基金业务提供垫资。　　上述监管规定自日起实施，对改造存量业务垫资模式给予六个月过渡期。　　当前余额宝等各家货币基金T+0　　赎回提现额度是多少？　　余额宝：　　5月14日，余额宝公布了一项提现服务调整：从6月6日开始，转出到银行卡当日快速到账额度从每日限额5万调整到1万，转出到银行卡普通到账服务(第二天到账额度)和消费支付等不受影响。　　不过，目前余额宝的快速到账限额仍然是单日单户5万元。　　腾讯理财通：　　从腾讯理财通来看，零钱理财快速取出单日限额3万元。　　BATJ宝宝类货币基金：　　以下是理财帮5月14日新规出来前，阿里、腾讯、百度、京东等“宝宝类”货币基金的收益和赎回提现额度政策。　　防范集中赎回和流动性危机　　货币基金规模近8万亿　　业内分析人士称，此次规范货币市场基金为了防范集中赎回和流动性危机。货币市场基????没有央??持和存款保险托底，另???其净值与市场上的资产价格紧密相关，并借助“货币基?-同业存单-货币基?”的流转链条实现资?空转，具有?我循环和叠加杠杆的功效。　　当资产价格下跌时，会引起投资者?量赎回，导致基?管理?进?步抛售资产， 从?引发资产价格的深度下跌。货币市场基?的跨市场、跨?业传导可以给债券和股票市场负反馈，引发严重的流动性危机，甚?造成“市场踩踏”。从统计来看，中国货币市场基?共发?四次赎回潮。　　截?2018年2?底，货币市场基?规模已达7.8万亿，占基?总规模近60%，仅余额宝??货币市场基?就有1.6万亿，占货币市场基?规模的20%，过于集中的资?分布将加剧应对集中赎回的不确定性和流动性?险发?概率。　　T+0赎回本质是机构垫资　　隐藏较大风险　　行业人士分析称，T+0赎回业务的本质是机构垫资，隐藏的流动性?险巨?。在“余额宝”等货币市场基?推出之前，申购、赎回货币市场基?及其他各类开放式基?普遍按照T+2的模式，即申购、赎回都需要2个?作?到账，也有少部分是T+0模式，但有额度限制。　　“余额宝”推出后，凭借实时申购与赎回的投资便利成为竞争利器。从实质重于形式和穿透式视?来分析，所谓的T+0赎回业务都是采取机构垫资的?式实现的，货币市场基?赎回当?到账甚?实时到账的背后是基?公司、代销机构的垫资?为。?前，?部分垫资是?有资?，也有部分银?对基?公司、基?代销机构进?整体授信，再由其根据赎回份额向投资者进?垫付。　　根据理论测算，客户?均赎回量为货币市场基?资产规模的5%，按照?前货币市场基?7.8 万亿的规模，总体垫资规模达3900亿元。　　上述分析人士认为，快速赎回使投资者可能忽略货币基金的投资风险属性，同时，垫支机构也面临一定的财务风险，市场极端情形下易引发流动性风险，存在系统性风险隐患，亟需加以规制。所以，此次政策明确基?管理? 和?付机构不能参与垫资，?只能由符合条件的银?直接对终端客户进?垫资。　　货币基金T+0提现额度不超1万　　你够用吗？　　券商中国的数据显示，截至今年第一季度末，货币基金规模近8万亿，涉及7亿投资者。　　分析人士称，在中美金融发展史上，都发生过货币市场基?巨额集中赎回和流动性危机，加之T+0赎回垫资隐含的流动性风险和畸形的业务模式，让??中?投资者、甚至普通消费者暴露于风险之中?不自知，适当的限额管理有利于保护消费者的利益，有效控制极端情况下投资者的潜在损失。　　据统计资料来看，从单户余额看，超过80%的用户余额在1万元以下，这部分用户户均持有基?份额880元；单户余额大于50万元的用户占比仅为0.2%，但相应持有基?份额占比达13.6%，户均持有超过70万元基?份额。从单笔交易金额看，赎回金额都在1万元以下交易笔数的超过70%。因此，为T+0设定1万元的限额可满?绝?多少消费者的交易需求。（理财帮　宓迪　王全浩　陈鹏）　　余额宝们新规发布，T+0赎回不超1万（附详细解读）　　原标题：关系7亿人，规模4万亿，余额宝们新规发布，T+0赎回不超1万（附详细解读）　　6月1日，证监会与央行联合发文，规范货基网上销售和赎回，强化持牌经营要求，并且禁止对T+0赎回提现垫支，自6月1日起实行。　　该文件名为《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》（以下简称《意见》）。　　证监会新闻发言人介绍，货币市场基金快速赎回大额提现存在流动性风险。　　目前余额宝一类的货币基金总规模约7.3万亿，个人持有者规模约有4万多亿。持有人数接近7亿。　　新规提出5项要求 　　证监会官网披露信息显示，《意见》主要从以下五个方面提出要求：　　一是货币市场基金互联网销售过程中，应当严格落实“三强化、六严禁”的原则要求。即，强化持牌经营要求，强化基金销售结算资金闭环运作与同卡进出要求，强化基金销售活动的公平竞争要求；严禁非持牌机构开展基金销售活动，严禁其留存投资者基金销售信息，严禁任何机构或个人挪用基金销售结算资金，严禁基金销售结算资金用于“T+0赎回提现”业务，严禁基金份额违规转让，严禁对基金实施歧视性、排他性、绑定性销售。　　二是对“T+0赎回提现”实施限额管理。对单个投资者持有的单只货币市场基金，设定在单一基金销售机构单日不高于1万元的“T+0赎回提现”额度上限。投资者按合同约定的正常赎回不受影响。　　三是除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0赎回提现”业务提供垫支。　　四是规范基金管理人和基金销售机构“T+0赎回提现”业务的宣传推介和信息披露活动，加强风险揭示，严禁误导投资者。　　五是要求非银行支付机构不得提供以货币市场基金份额直接进行支付的增值服务，不得从事或变相从事货币市场基金销售业务，不得为“T+0赎回提现”业务提供垫支等。　　T+0赎回单日最高1万元 　　《意见》提出多方面要求，最受关注之处在于，对“T+0赎回提现”实施限额管理。　　对单个投资者持有的单只货币市场基金，设定在单一基金销售机构单日不高于1万元的“T+0赎回提现”额度上限。　　同时，除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0赎回提现”业务提供垫支。　　举个例子：　　一位投资者持有某货币市场基金2万元，且该产品提供T+0快速赎回提现业务。　　若需赎回9000元（1万元以下），则投资者既可选择当日到账，也可选择下一交易日到账。　　若需赎回11000元（1万元以上），则赎回款项一般在下一交易日到账。　　实施过渡期 　　央行负责人称：　　本次《指导意见》发布施行后，投资者的正常赎回申请不受任何影响，但投资者发起的“T+0赎回提现”申请，需遵守一定额度限制，可能会对部分投资者的投资体验、取现习惯产生一定影响。　　为降低潜在影响，《指导意见》已为实行额度调降预留了一定的过渡期。《指导意见》除了公告自日起正式施行，同时也提及，“考虑行业机构落实《指导意见》要求需要一定时间，对改造存量业务额度上限给予1个月过渡期，对改造存量业务垫资模式给予6个月过渡期。　　为什么实施新规 　　1.存在潜在流动性风险　　监管层有关负责人称：　　如此规制的原因在于，近年来由于市场机构的无序竞争、误导性宣传等因素，货币市场基金快速赎回业务背离了“普惠、小额、便民”的初衷。　　部分基金管理人和基金销售机构以所谓“实时大额取现”为卖点盲目扩张业务规模，进行夸大性、误导性宣传，信息披露不完整，给投资者带来无限流动性预期，使投资者忽略货币市场基金自身蕴含的投资风险属性，忽视普通赎回安排，同时，垫支机构也面临一定的财务风险，市场极端情形下易引发流动性风险，存在系统性风险隐患，亟需加以规制。　　第一财经分析指出，随着银行之间的同业业务受到限制，货币基金的收益水平不错，大量金融机构买入货币基金。这种行为，也被监管层认为带来一定的风险。金融市场如果发生大波动的时候，由于货币基金规模庞大，对整个金融体系会有冲击，甚至会引发风险。这也是货币基金，越来越受到比较多监管的原因。　　2.变向抬高了社会融资成本　　第一财经援引上海公募固收人士分析称，“T+0下的客户体验非常好，但是对监管而言，又像是取代了活期存款的功能，事实上一定程度上就是现金，今天买了（货币基金），明天想可以继续取用。相当于变相提高了银行活期存款的成本。”　　目前，央行1年期存款基准利率为1.5%，而各大银行存款利率最多上浮50%，也就是1年期存款利率最高约为2.25%。在货币市场7天质押式回购利率R007在3%左右，而1年期的股份制银行同业存单利率为4.5%左右，各种货币利率、债券利率以及贷款利率都远高于存款利率。由于很多资金都会投资货币基金，因此市场的实际存款利率要高于1.5%-2.25%。　　新规有效防范金融风险 　　中国基金报报道称，新规的出台将延续监管部门防控金融风险，回归资管本源的主体思路，符合市场总体预期，有望进一步明确货币市场基金互联网销售、T+0赎回提现业务等方面的底线要求，促使T+0赎回提现业务回归“普惠、小额、便民”定位，调整投资者对货币市场基金无限流动性的预期，降低市场风险隐患。同时，在统一监管的大资管时代，公募基金行业将正本清源，切实肩负起服务实体经济发展的责任与使命。　　在风险进一步降低的同时，货币基金规模增长可能进一步减缓。第一财经援引受访人士称，T+0限额之后，可能使得货币基金规模增长放缓。　　天风证券认为：　　货币基金目前增长动力主要来自散户，而目前主要的监管压力在机构投资者身上。对散户影响最大的可能是限制T+0赎回提现和限购，但实际上对个人投资者来说，只要具有较高的稳定收益，赎回时是T+0还是T+1甚至T+2，并没有本质区别。　　对于超大型货基可以通过接入其他货基引流抵消这一影响，主要影响的可能是机构的同业投资行为。货币基金未来仍可能保持一定的规模增长，但持续高增长的情况可能会告一段落。　　Wind梳理基金业协会数据发现，继去年12月份货币基金总规模出现小幅下调后，今年3月份，货币基金规模再度明显缩水，由2月底的7.8万亿元降至3月底的7.32万亿元，缩水4832.23亿元，这也成为近几年来货币基金规模缩水最严重的月份。　　证券日报援引北京基金分析师称，此次货币基金规模的下降与监管趋严有比较大的关系，一系列新规对货币基金的运作有很多的限制。近5000亿元规模的缩水，应该是有大批的机构资金选择了退出。　　不过，对于个人投资者而言，日常提现数额并不大的情况下货币基金仍有优势可言，毕竟今年以来在股市债市不景气的情况下，今年以来截至目前，货基收益率还是保持领先。　　目前货币基金除了规模缩水，收益率也出现下降。　　Wind数据显示，今年以来货币基金整体收益率一直在下降，其中1月份货币基金平均收益率为4.35%，2月份货币基金平均收益率为4.18%，3月份为4.17%，4月份为4.07%，而5月以来收益率降至4%以下，近期货币基金平均收益率仅为3.78%。　　货币基金持有人近7亿 　　根据中国基金报报道，对于这次新规受影响的客户基础，最新的货币基金持有人数据接近7亿，扣除已经公告即将把快速赎回额度降低到1万的4.7亿余额宝用户之外，还有其他2亿人依然享受着1万以上的快速赎回。　　注：基金持有人户数单位为万，基金是指该产品各类份额合计的总持有人数量，而不是单一份额的持有人户数。　　据统计，2017年年底时货币基金持有人户数在1000万到3000万之间的有6只产品，分别是平安大华日增利、鹏华增值宝、易方达易理财、嘉实货币、嘉实活钱包和南方现金通，其中，易方达易理财和南方现金通是对接腾讯理财通的。　　此外，还有3只货币基金持有人份额接近1000万，其中汇添富全额宝和华夏财富宝也是对接腾讯理财通的。　　由此来看，腾讯理财通对接的4只货币基金合计持有人近5000万人，显然是仅次于余额宝的货币基金大平台。　　从货币基金规模来看，2018年一季度末货币基金规模为7.32万亿元，占全部基金总规模的近60%。　　而在余额宝出现之前，货币基金在全部公募基金中的占比很低，是最近5年时间占比才快速提升的。　　从2013年5月份的数据来看，当时货币基金的规模只有5640亿，不及目前的十分之一，全部公募基金资产净值为3万亿，占比也不到19%，目前的占比是59%。 　从单只货币基金规模来看，10只货币基金规模超过1000亿元，除了近1.7万亿的余额宝之外，建信现金添利的规模最大，超过3000亿元，其他还有8只1000亿到3000亿之间的超大型货币基金。　　这些大型货币基金中，大部分依靠了个人客户，而针对个人客户的货币基金目前大多已经实现T+0快速赎回，快速赎回体现额度一般在1万以上。　　这次新规后，众多大基金都会发公告，调整快速赎回的限额到1万元或更低。　　（Wind综合中国基金报、21世纪经济报道、第一财经日报等）(万得资讯)　　防范集中赎回 货币基金迎管理新规　　市场讨论和关注已久的货币市场基金新规终于出炉。6月1日，中国证监会与中国人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》。　　数据显示，截至2018年2月底，货币市场基金规模达7.8万亿元，占基金总规模近60%。其中，仅余额宝一只货币市场基金就达1.6万亿元，占货币市场基金规模的20%。　　“过于集中的资金分布，将加剧应对集中赎回的不确定性和流动性风险发生概率。”业内人士告诉记者。　　需要澄清的是，货币市场基金不是货币和法定存款，而是金融产品。近年来，T+0快速赎回使得货币市场基金负债端具有较强流动性，但资产端可能有较高比例投资于较长期限的债券和债券融资工具，存在期限错配。另外，货币市场基金也缺乏存款保险和法定存款准备金等保障机制。　　“货币市场基金一方面没有央行支持和存款保险托底，另一方面其净值与市场上的资产价格紧密相关，并借助‘货币基金—同业存单—货币基金’的流转链条实现资金空转，具有自我循环和叠加杠杆的功效。”上述人士表示，当资产价格下跌时，会引起投资者大量赎回，导致基金管理人进一步抛售资产，从而引发资产价格的深度下跌。货币市场基金的跨市场、跨行业传导可以给债券和股票市场带来负反馈，引发严重的流动动性危机，甚至造成“市场踩踏”。　　T+0赎回的本质是机构垫资 存流动性风险　　在“余额宝”等货币市场基金推出之前，申购、赎回货币市场基金及其他各类开放式基金普遍按照T+2的模式，即申购、赎回都需要两个工作日到账，也有少部分是T+0模式，但有额度限制。“余额宝”推出后，凭借其实时申购与赎回的投资便利成为“一招鲜吃遍天”的竞争利器。　　分析人士表示，从实质重于形式和穿透式视角来分析，所谓的T+0赎回业务都是采取机构垫资的方式来实现的，“余额宝”等货币市场基金赎回当日到账甚至实时到账的背后是基金公司、代销机构的垫资行为。　　据悉，目前大部分垫资是自有资金，也有部分银行对基金公司、基金代销机构进行整体授信，再由其根据赎回份额向投资者进行垫付。根据理论测算，客户日均赎回量为货币市场基金资产规模的5%，按照目前货币市场基金7.8万亿元的规模，总体垫资规模达3900亿元。　　根据《商业银行法》，银行具有发放短期、中期和长期贷款的资质，尽管《信托公司管理办法》规定信托公司可以贷款，但仅局限于管理运用或处分信托财产之时，因此只有银行具有为T+0赎回提供垫资服务的业务资质。　　新规明确，基金管理人和支付机构不能参与垫资，只能由符合条件的银行直接对终端客户进行垫资。业内人士称，这一方面更为清晰地界定了银行应当承担的职责，另一方面直接对接资金供给方和需求方，降低了由于基金公司等中介方的参与而产生的信息不对称，充分满足“了解你的客户”的要求。“其实，本身为T+0赎回提供垫资的主体就是银行业机构，因此由银行提供该项业务只是还原业务场景，回归业务本源，明确银行完成风险评估和控制、承担相关风险。”业内人士表示。　　T+0赎回设定1万元限额 保护消费者资金安全　　“货币市场基金不是货币和法定存款，不受存款保险和法定存款准备金保护，底层资产存在信用违约风险，同时，在中美金融发展史上，都发生过货币市场基金巨额集中赎回和流动性危机，加之T+0赎回垫资隐含的流动性风险和畸形的业务模式，让广大中小投资者甚至普通消费者暴露于风险之中而不自知，适当的限额管理有利于保护消费者的利益，有效控制极端情况下投资者的潜在损失。”分析人士表示。　　对单个投资者持有的单只货币市场基金，新规设定了在单一基金销售机构单日不高于1万元的“T+0赎回提现”额度上限。　　根据历史资料，从单户余额看，超过80%的用户余额在1万元以下，这部分用户户均持有基金份额880元；单户余额大于50万元的用户占比仅为0.2%，但相应持有基金份额占比达13.6%，户均持有超过70万元基金份额。从单笔交易金额看，赎回金额在1万元以下的交易笔数超过70%。　　因此，分析人士认为，为T+0设定1万元的限额可满足绝大多数消费者的交易需求。上述人士提醒，有些商户及金融平台为追求大额交易等自身经济利益，片面夸大限额的坏处，煽动反对情绪，广大公众应认识到其背后的利益动机。　　货币市场基金间接抬高社会融资成本　　当前，我国存贷款利率未完全放开，仍受到利率自律机制上限的限制，与市场利率之间的水位差自2017年以来不断拉大，银行表内的存款越来越难留住，大量流向能够获得市场利率水平的货币基金账户。　　“然而，与银行表内获得存款后大量用于贷款不同，货币基金在吸收了居民、企业及金融机构的资金后，并没有直接去支持实体经济，而是将大量的资金用于购买银行所发的同业存单及同业存款。”分析人士称。　　以2017年底货币基金披露数据来看，(银行存款+同业存单市值)/货币基金资产总值比例的平均值达到69%，超过60%的货基数量达到293只，占总规模的69%。　　“虽然借由货币基金，银行也间接获得了居民、企业的一般性存款，但与3%不到的直接获取成本相比，同业存单或线下协议存款形式的资金成本要高得多，2017年以来，成本至少在4%以上。”有银行人士告诉记者。　　原本企业居民低成本的存款被转换成高成本的同业负债，银行的综合负债成本被显著拉升。专家指出，出于维持息差的考虑，银行在资产端向非金融企业发放贷款时，会相应的结构性地提高贷款利率，将部分负债成本向企业转移，从而造成社会融资成本的上升。　　“实务中，很多中小银行在借由货币基金扩张同业负债规模后，甚至不会选择将资金用于传统的贷款业务， 而是选择购买货币基金，从而形成空转循环。”业内人士告诉记者。（金融时报　李国辉）
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