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三大航空股齐跌 人民币贬值影响几何？
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央行于11日宣布完善人民币兑美元汇率中间价报价，并一次性贬值近2%。受此影响，A股市场三大航空股齐齐大跌。业内人士表示，当前人民币贬值对航空股估值影响有限，也不会大幅降低市场需求(出境游)，但如果继续贬值就可能影响航空公司估值。
　　央行于11日宣布完善人民币兑美元汇率中间价报价，并一次性贬值近2%。受此影响，A股市场三大航空股齐齐大跌。业内人士表示，当前人民币贬值对航空股估值影响有限，也不会大幅降低市场需求(出境游)，但如果继续贬值就可能影响航空公司估值。有接受采访的券商分析师则认为，当前人民币贬值很可能是整个大的贬值周期的开始，在贸易下滑严重等三大贬值因素没有兑现的情况下，人民币还有进一步贬值的可能性。　　11日，A股三大航空股受人民币贬值影响大跌，至收盘，跌幅为7%、跌幅为7.47%、跌幅为5.97%，居于跌幅榜前列。　　此前，三大航空公司上半年业绩预告显示，航空业形势喜人。其中，预计上半年实现净利润38亿元到40亿元，同比增长701%到743%；南方航空预告上半年业绩同比扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润预计为34亿到36亿元；预告上半年净利润为35亿到37亿元，同比增长24900%到26329%。对于业绩预增主因，三大航空公司均表示受益于民营航运市场需求旺盛、营收同比增加，大幅下降导致成本大幅降低和成本管控能力增强、毛大幅提高。　　人民币贬值是否会让航空业遭遇“霜降”？业内人士在接受采访时表示，当前的人民币贬值幅度对航空股估值影响有限，但如果继续贬值则可能会影响对航空公司的估值。据该人士分析，人民币贬值利空航空股的逻辑是：航空公司因购买飞机等存在大量美元负债，人民币贬值不可避免地产生汇兑损失，导致财务费用增加，从而影响利润。“从当前数据看，三大航空公司平均负债为800亿左右，这其中大部分为固定负债，受人民币贬值产生的财务成本不大；目前的贬值幅度造成的财务成本约5个亿左右，而且也只是财务数据上的浮动。而从估值角度看，券商在对航空公司做业绩预测时已经考虑汇率折价1个点，所以目前的贬值幅度不会对估值产生影响。”　　关于油价和市场需求对航空股下半年走势的影响，上述人士表示，“当前人民币对美元贬值不会大幅影响出境游，航空公司的市场需求依然会保持旺盛；事实上，以券商按照油价60美元左右的成本对航空股计算估值，油价在底部的小幅波动不会造成估值问题。”　　值得关注的是，某券商分析师在接受采访时则表示，虽然当前的人民币贬值不会对航空股估值产生影响，但从长期看，如果人民币继续贬值，则可能会产生更多的汇率损失，导致航空股估值受损。　　该券商分析师认为，从趋势看，当前人民币贬值应为大的贬值周期的开始。“触发进一步贬值的因素一是当前贸易下滑严重，需要人民币贬值来改善；二是不管是在9月份加息还是12月份加息，美元加息兑现时全球信用资产会有进一步的下滑风险；三是提及加大人民币汇率波动空间(从2%中间价提升到3%)，这给人民币提供了进一步贬值的空间。在上述三个事件没有兑现之前，贬值显然才刚刚开始。”
(责任编辑：DF099)
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航空股为什么跌多这么残?
整个航空板块都远落后于大盘，为什么？业绩好像还不错，因为油价、或是因为经济下滑市场忧虑未来空运需求下降、还是因为购买飞机负债太高？请高手赐教，谢谢。
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　　原因如下：　　1、国航收购的落空导致市场信心的丧失。　　2、国际油价的上涨。　　股票涨幅=（现价-昨天收盘价）\昨天收盘价　　影响股票涨跌的因素有很多，例如：政策的利空利多、大盘环境的好坏、主力资金的进出、个股基本面的重大变化、个股的历史走势的涨跌情况、个股所属板块整体的涨跌情况等，都是一般原因（间接原因），都要通过价值和供求关系这两个根本的法则来起作用。
生活实施家
先和你说个故事，巴菲特说：你想成为千万富翁么，那么你先成为亿万富翁，然后买入航空公司股票就可以了；可有人说罗杰斯却看好航空股票，买入此类股票。航空股一般为典型的大象股，总股本多，资金需求量大，毛利率较低，你说的油价和买飞机都造成利润率低的原因之一；国内航空业务受高铁冲击太大，国际业务竞争激烈，如果经济繁荣，旅游会支撑业绩，股价会上扬，人民币升值会有利于降低负债。
本回答被提问者和网友采纳
整体大盘一般，航空板块股本大，经济没有强复苏，国家作风建设等都有影响
整体市场惨淡呀
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珍惜低估值绩优股和超跌股
近期A股频现大幅调整，但个股分化已经产生，逆市上涨或抗跌个股显得尤为“珍贵”。市场人士认为，有业绩支撑的低估值股票或在调整期内有着更高的安全边际。此轮调整中部分超跌“错杀”个股，一旦后市转暖，同样存在估值修复的可能。
绩优蓝筹逆市上扬
低估值的蓝筹股正成为资金青睐的对象。据中国证券报记者统计，除去近期上市公司新股，7月2日有32只市盈率低于30倍的低估值个股上涨，主要集中在银行、券商、地产等板块。
银行板块上涨家数最多，达9只，包括五大国有银行、中信银行(行情601998,咨询)、招商银行(行情600036,咨询)、华夏银行(行情600015,咨询)和浦发银行(行情600000,咨询)，其中中信银行涨停。
上涨家数排名第二的是券商板块，分别为华泰证券(行情601688,咨询)、海通证券(行情600837,咨询)、招商证券(行情600999,咨询)、西南证券(行情600369,咨询)、中信证券(行情600030,咨询)、国信证券(行情002736,咨询)、东北证券(行情000686,咨询)、兴业证券(行情601377,咨询)，整体涨幅一般。房地产和家电上涨个股均为3家，分别为城投控股(行情600649,咨询)、中洲控股(行情000042,咨询)、金地集团(行情600383,咨询)、TCL集团(行情000100,咨询)、美的集团(行情000333,咨询)和美菱电器(行情000521,咨询)，其中TCL集团受其回购计划提振开盘曾一度涨停。
低估值蓝筹的吸金能力让其他个股望尘莫及。Wind数据显示，7月2日，净流入资金超过1亿元的个股有19家，主要流向银行、券商等大蓝筹。其中，中国银行(行情601988,咨询)净流入资金达9.24亿元，位居资金净流入第一名；其他大单资金净流入超过1亿元的个股还有中国中车(行情601766,咨询)、中信银行、工商银行(行情601398,咨询)、建设银行(行情601939,咨询)、招商银行、交通银行(行情601328,咨询)、中信证券和中国石油(行情601857,咨询)等。
截至7月22日收盘，以A股整体动态市盈率（整体法）23.94倍为参照，目前银行、非银金融、家电、电力、白酒、机场、航空运输、地产和公用事业等板块动态市盈率明显偏低。目前已发布中期业绩预告情况显示，受市场转暖和成本降低的双重推动，券商、电力、航空运输板块上半年业绩增长较为确定。另外，随着二季度房地产成交量大幅上升和项目结算的推进，相关上市房企业绩有望在下半年财报中体现。
消费龙头表现亮眼
除了低估值蓝筹股，部分抗跌板块及个股也引人注目。Wind数据显示，在过去一个月中跌幅小于15%且动态市盈率小于40倍的板块主要有乳品、白酒、白色家电、航空运输、水电、火电、银行以及油气开采。
航空运输板块在过去的一个月中上涨16.2%，动态市盈率为31.12。由于市场需求增长好于预期，航油价格大幅下降，三大航一季度均净利暴增：中国国航(行情601111,咨询)实现利润16.75亿元，同比增长17倍；东方航空(行情600115,咨询)净利润达15.64亿元，去年同期则亏损2.05亿元；南方航空(行情600029,咨询)实现净利润19.03亿元，上年同期公司亏损3.06亿元。尽管航空公司尚未对今年中期业绩做出预告，但业内普遍认为，在上述利好因素的继续推动下，加之即将到来的旺季，航空公司中期业绩将延续一季度的强劲增势。
白酒板块在过去的一个月中仅微跌-4.28%，动态市盈率为22.87，整体呈现出抗跌且低市盈率的特征。从业绩方面来看，白酒行业经历了三年的去库存后，前期受“三公消费”影响的板块龙头正迎来“深蹲起跳”的阶段。贵州茅台(行情600519,咨询)一季报收入和净利润分别增长14.69%和17.99%，这也是贵州茅台连续两个季度实现两位数增长。*ST酒鬼(行情000799,咨询)今年一季度净利润大增，水井坊一季度也扭亏为盈。中信证券研报认为，一季报显示白酒行业基本面拐点趋势确立，一线酒企全面企稳；在有增长溢价的情况下，白酒行业龙头被严重低估。
此外，不少龙头酒企兼具IPO影子股和国企改革双重热门利好。华西证券招股书显示，泸州老窖(行情000568,咨询)是其第三大股东。而五粮液(行情000858,咨询)和沱牌舍得(行情600702,咨询)国企改革预期明确。这些都或将构成板块补涨的因素。
三主线掘金超跌股
Wind数据显示，过去一月中，已有50只股票价格跌幅超过一半，主要集中于机械设备、化工、计算机和电子行业中。东方证券(行情600958,咨询)研报认为，在市场的下跌过程中，如果出现大量超跌股，市场往往会有所反弹。市场短期的过度悲观可能为这些个股提供良好的买入机会。随着市场的企稳，这些股票有望带来超额收益。
券商研报显示，目前市场短期超跌程度较强的个股主要有万邦达(行情300055,咨询)、天泽信息(行情300209,咨询)、文峰股份(行情601010,咨询)、大智慧(行情601519,咨询)、金证股份(行情600446,咨询)、京天利(行情300399,咨询)、中国铁建(行情601186,咨询)、健康元(行情600380,咨询)等60只股票。而且，这些个股中大多数中期业绩表现较好。如受收购并表推动，二三四五(行情002195,咨询)预计公司2015年半年度实现盈利18，054.19万元–18，827.94万元，比上年同期增长600%-630%。
部分获公司重要股东增持的超跌股也值得关注。旋极信息(行情300324,咨询)近期获董秘增持18万股，公司预计上半年累计净利润实现扭亏为盈。
此外，不少6月份实施高杠杆员工持股计划的公司正面临着股价低于建仓成本价的尴尬处境。目前两市已有近20家上市公司股价低于员工持股成本。如香雪制药(行情300147,咨询)6月完成一期员工持股计划建仓，购买均价为30.84元/股，且该计划动用三倍杠杆，而6月至今其股价跌幅近30%，现价为25元/股。分析人士称，员工持股计划的持仓成本一般来说可以作为股价的一个安全垫，这类高杠杆标的后期或具备一定的补涨可能性。
数据来源：东方证券研究报告
代码 名称 偏离度指标 流通市值（亿） 申万二级行业
SZ300055 万邦达 0. 环保工程及服务Ⅱ
SZ300209 天泽信息 0. 计算机应用
SH601010 文峰股份 0. 一般零售
SH601519 大智慧 0. 计算机应用
SH600446 金证股份 0. 计算机应用
SZ300399 京天利 0. 计算机应用
SH601186 中国铁建 0. 基础建设
SH600380 健康元 0. 化学制药
SZ002229 鸿博股份(行情002229,咨询) 0. 包装印刷Ⅱ
SZ300226 上海钢联(行情300226,咨询) 0. 互联网传媒
SZ002195 二三四五 0. 计算机应用
SZ002337 赛象科技(行情002337,咨询) 0. 专用设备
SH600528 中铁二局(行情600528,咨询) 0. 基础建设
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作者：闻到
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这一次，低位航空股上行的逻辑是：低油价与需求增长的复合基本面。而在航空股暴涨之后，也有风险隐忧，油价攀升与人民币贬值则是两把达摩克利斯之剑。
　　的第五个涨停板终于引发了航空板块的集体飙涨。这一次，低位航空股上行的逻辑是：低与需求增长的复合基本面。而在航空股暴涨之后，也有风险隐忧，油价攀升与人民币贬值则是两把达摩克利斯之剑。　　航空股翻身　　南方航空3月17日的成交回报显示，“机构专用”席位3月17日继续大笔买入2.62亿元，位列买一席位，买入第二名的是被认为私募牛人的徐翔所使用营业部——国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部，买入2.59亿元。　　油价下降被认为是此次航空股飙升的催化剂。　　航空业的航油价格直接与国际油价挂钩，航油成本则是航空企业最主要的成本支出。因此，航油价格大幅下跌直接利好航空企业。年报数据显示，2013年，东航、南航、国航的燃油成本分别为306.8亿元、355.4亿元和337.2亿元，分别占营业成本的38.2%、40.8%和40.8%。　　申万证券在研究了过去10年航空股的走势后发现，每一次航空股的启动行情初始并非由业绩驱动，而是由特定事件的爆发而驱动的。第一阶段由人民币汇改，第二阶段由油价大幅下跌，目前所处的第三阶段再次由油价下跌引发。　　在油价持续下跌的情况下，国家相关部门也适时取消了燃油附加费，机票价格的下降，让飞行成本更低，因而需求的增长也在意料之中。　　“当一个行业面临成本下降与需求增长的时候，它所能带来的主业收入增长是确定，且迅速的。”3月17日晚间，上海一位公募基金经理向《第一财经日报》记者谈及航空股表现背后的东西。　　“实际上，航空股上涨的本质原因还是股价低，长期受压制，受到市场轮动资金的攻击，这是市场的规律。牛市来了，所有的股票总要涨，总要找理由。”上海一位私募基金经理如是向记者表示。　　叠加了基本面因素，与低股价的优势，航空股的爆发，确实是机构与游资联袂上演。记者注意到，市场最有名气的宁波涨停板敢死队、上海游资、深圳游资均深度涉入航空股。如银河证券股份有限公司宁波翠柏路证券营业部、股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券营业部均有大笔交易。而在每天的异动成交回报中，南方航空也总有机构专用席位的出现。　　确定利好与两把利剑　　事实上，航空股在过去几年，面临了自身行业基本面的下行，与高铁替代的双重打压。　　在过去几年，中国的高铁从无到有，到现在的1.6万公里运营里程。没有人能算清楚这笔账，高铁究竟挤占了航空公司多少市场。　　在1000公里里程以内，高铁具有绝对的优势。即便是现在的低油价时期，高铁出行十分便捷，票价是飞机的一半左右。以上海到北京为例，机票经济舱价格普遍在1000元左右，而高铁二等座则不到500元。　　表示，航空作为交通运输行业中消费属性较强的子行业，随着中国从生产型社会逐渐向消费型社会转型以及社会收入水平的提升，航空业消费属性的大众化趋势将逐步增强。因私出行需求仍然是未来中国航空需求增长的持续动力。　　但需求的确定性并不意味着投资航空股没有风险。油价既然能跌，也能涨。而国际原油的两大控制者分别是欧佩克与纽交所的金融家。　　目前国际主流石油公司比较认可的油价盈亏平衡线是50美元，目前的油价能否长期维持，很多行业内人士对此都没有信心。　　“国际油价虽然便宜，但经不起任何一次大的地缘政治紧张，更不用说大规模的军事冲突。从乌克兰到ISIS都是能够引起地缘危机的因素。”上述私募基金经理认为，“如果油价连续暴涨，那么航空股可能连续下跌。什么原因上去，就有可能还是这个原因下去。”　　另外，投资者对航空股的另一担心是汇率因素。因为航空公司购买的飞机，基本是分期付款。如果人民币相对美元有较大幅度贬值，也就意味着，航空公司要花更多的人民币换到美元，再偿付给飞机制造商。申银万国同样对人民币汇率进行了敏感性测试，每波动1%，影响国航、南航、东航税前EPS分别为0.06、0.09、0.04元。
　　　　“我的终于跟上队伍了。”3月17日，让股民小李舒了一口气的，是他持有的海南航空(600221.SH)上午就封在了涨停板，而与其一起涨停的，还有南方航空(600029.SH)，(600115.SH)以及(601111.SH)，今年才登陆的(601021.SH)虽未涨停，但股价离破百已不远。　　此时的航空公司们，刚刚结束了春运小旺季的忙碌，原本进入了赚钱的平淡期，却在资本市场上迎来了一波小行情。　　记者咨询多位分析人士发现，这一波航空股的集体涨停，主要缘于油价的下跌带来的成本改善预期，而这样的改善已经在2月份的航空公司业绩的暴增上有所体现。　　2月利润总额同比大增300%　　根据记者获得的民航局内部统计数据，国内航空公司2月份的利润总额达到68亿元，同比增长300%，而1月份国内航空公司的利润总额还是亏损超过15亿元。　　民航局的统计数据显示，2月份的航空公司收入381亿元，同比增长12%，其中客运人次同比增长12%，货运也增长22%。　　春节小旺季对客运量的影响巨大。东航一位市场部人士告诉记者，今年的春运主要集中在2月，而去年则在1月，即使与去年春节相比，客运量也是再创新高。　　根据记者获得的最新数据，春运40天，东航的航班总量同比去年增加7.3%，投入运力同比增加9.1%，运送旅客1035.5万人，创下历年新高，而南航累计承运旅客超过1000万人次，同比增幅9%，其中国内航班承运旅客约850万余人次，国际/地区航班承运旅客约150万人次，同比增幅更是达到21%。　　与此同时，燃油成本的下降也是立竿见影。根据民航局的内部数据，2月航空公司的总体成本268亿元，同比下降5%，而汇兑收益则与去年同期差不多，从而带来业绩的改善。　　多位分析师对记者指出，按照往年的传统，第四季度和第一季度是航空淡季，这两个季度亏损的概率也相对较大，但今年受益春节长寒假因素带动冬春航季旅游客源高增速，同时预计2015年一季度国内航空煤油价格同比约下降40%，2015年第一季度航空业绩实现同比大幅度改善是大概率事件。　　新兴航企和制造商的机会　　而对于航空公司来说，另一个影响账面业绩的因素，则是人民币对美元的贬值。由于航空公司均拥有大量的美元负债，人民币对美元贬值，将带来汇兑损失，而就在最近一段时间，美元对于一揽子货币的强势升值，人民币承受了较大压力，即期汇率相对于中间价连续跌停。　　不过，多位航空公司和分析师对记者指出，从2015年来看，中国入的概率和潜在规模，将大于流出，人民币实际贬值空间已经不大，稳汇率将是未来主基调。　　而对航空公司成本影响最大的油价未来的走势，的分析师刘正认为，油价或将二次探底，而受益油价下降最多的，是飞机规模最多、航线网络最大的南方航空。　　不过，油价成本的下降，在改善现有航空公司业绩的同时，也将为新兴航空的加速进入市场提供推动力。2014年以来，包括云南瑞丽航空、福州航空、九元航空、青岛航空等在内的新航空公司就陆续开航，据记者了解，2015年仍会有多家正在筹建的航空公司陆续投入运营。　　“我们认为，目前的国内航空市场已经出现了总量和结构过剩，尤其是传统公司的运力供过于求，但新兴的航空公司还是缺飞机，希望趁着油价低时加大运力投放。”一家航空公司的内部人士告诉记者，“这令票价水平很难改善，春运过后市场就表现清淡。”　　不过，不管是油价的下跌还是新兴航企的进入，对于飞机制造商来说则都是好消息。波音民用飞机集团产品营销总监吉姆·哈斯(JimHaas)就对记者预计，中国未来20年将需要6020架新飞机，价值超过8700亿美元，这一需求将让中国成为波音最大的民用飞机市场。　　哈斯还特别看好中国的低成本航空市场，“在中国，当前市场中低成本运营商的座位运力仅占总量的8%，而我们预计，低成本航空市场将在2033年前占到全球单通道航线运力的35%，因此还有很大的增长空间。”　　值得注意的是，为了满足低成本航空对更多座位的需求，波音还专门启动了737MAX200新机型的研制，比737MAX8增加了11个座位，燃油效率则提高20%。（第一财经日报）
　　【个股解析】　　　　要点　　我们近期调研了春秋航空，与管理层就生产保障、利润增长、未来战略等进行了交流，我们认为公司未来运力投放保障充分、利润率提升看点丰富、战略清晰，重申推荐，维持目标价95 元不变。　　运力投放保障到位。早前年份因飞机引进审批限制，发展较为缓慢，但2018 年机队规模100 架的规划已获局方批准，未来每年运力复合增速约20%，且飞机基本安排到位，订单中还有未交付飞机24 架，将于未来3 年分批交付。机长人数增长依然通过内部培养和国际招聘解决；重点投放的日本市场仅东京受管制，其余城市均无航班量限制，国内城市未来会重点投放深圳。　　未来利润率提升看点丰富。1)维修等配套资源随机队规模扩张享受规模效应；2)通过独立核算、严格控制人机比，继续压缩单位成本；3)人均附加收入及其占总收入比重逐年提升，未来深挖旅客出行各个节点的需求，通过自营或第三方合作的模式，增加附加收入来源；4)高利润率的国际航班占比提升拉高利润率；5)公司约70%的旅客往来上海，迪士尼开园利于提升票价和客座率。　　未来战略是成为东北亚低成本龙头公司。基于东北亚的低成本渗透率低，大陆居民以旅游为目的的年出行频次高于欧美澳，公司选择深挖东北亚市场；目前已经开通日本、韩国、泰国等国际航线，成立了日本子公司，并在大阪、济州各投放1 架过夜飞机。　　目前国际占比约20%，未来将提升至30%。　　预售时间优化、销售政策不变、春节销售火爆。公司把预售期从60 天拉长到90 天，为后续的收益管理留足空间；销售政策依然以维持高客座率为目标，锁定95%；春节整体销售火爆，尤其是国际航线需求高增长，公司因此提高国际线的投放，使得总收益水平明显高于去年同期。　　建议　　当前股价对应2015 年和2016 年的P/E 分别是24.9x 和17.1x，高于行业均值。考虑公司目标客户跨越周期高速增长，国际线和附加收入提升利润率，上海迪士尼长期利好，未来还可能有支持政策出台，补贴下降基本被市场知晓和理解，对油价和汇率波动的敏感性极低，中短期无下行风险，重申推荐评级，维持目标价95 元人民币不变，对应35x 2015P/E.　　风险　　经济增长不如预期，油价大幅上升，人民币贬值，地方政府补贴取消。(中金公司)　　　　运营数据回顾：2014 年 RPK 同比+6%，客座率小幅提升　　客运方面，12 月公司 RPK/ASK 同比+9.8%/10%，客座率 75.9%，同比基本持平；2014 年，公司 RPK 同比+6%，客座率同比提升 0.3ppt 至 79.5%。货运方面，12 月 RFTK/AFTK 同比-3.1%/+3.8%，货载率同比下滑 4.2ppt 至59.1%；2014 年，RFTK 同比-1.4%，货载率 58.9%，为 2010 年来的最低值。　　2015 年展望：补贴收入存在下降风险，期待迪斯尼开园　　我们预计公司盈利不确定性高于国航、南航，主要源于：1)公司加大长航线运力投放，或令客座率及票价承压，而其新进机型燃油效率虽高，但在低油价环境下成本节省效用相对较小；2)日韩市场竞争加剧，或令其利润贡献下滑；3)公司往年政府补贴高于国航、南航，考虑到油价下跌，原亏损航线盈利改善，2015 年补贴收入或下降。新闻报道称，2015 年底迪斯尼有望开园，我们认为作为上海基地公司，东航有望明显受益于迪斯尼带来的客流增量。　　上调
年的 68%/41%　　我们将
年的油价假设由
元/吨下调至
元/吨，下调幅度为 35%/40%。尽管油价下跌影响因燃油附加费的下降而被部分抵消，我们仍预计利润率有望提升， 将
年净利润预测从 31/40 亿元上调至 52/57 亿元。　　估值：目标价上调至 5.6 元，维持“中性”评级　　我们基于 2.5 倍目标 12 个月动态市净率得出我们的新目标价 5.6 元(原：5元)，假设可持续 ROE 为 15%、COE 为 9.8%。维持“中性”评级。(瑞银证券)
　　　　评论　　油价重回下降通道，公司股价空间打开：近期高盛，EIA 均下调油价预期，油价重回下降通道或将创出调整以来新低，油价这一压制航空股的关键变量走弱打开了板块的上涨空间。目前国内航线燃油附加费已调至0，油价继续下跌所产生的燃油成本下降将完全由航空公司享受，业绩弹性极大。燃油附加费地大幅降低也为裸票价格上涨留出了空间，假设高端旅客裸票价格提升30 元/人，相当于整体客公里收益提升1%，可以使公司业绩将再增厚15%。　　业绩超预期，安全边际高：我们预计南航14 年盈利20 亿(合EPS0.2 元)。基于油价60 美元，人民币贬值2%，全年裸座公里收益下降1%，不考虑油价下降刺激需求增长前提下保守估计15Q1 盈利12 亿，15 全年盈利55 亿(合EPS0.55 元)。对应PE 仅10X，低于绝大部分周期股估值，安全边际显着。　　佣金率下调和经济舱票价上限提高受益最大：1 月7 日南航下调国内航线票代佣金费率至1%，我们预计这将为公司节省 1~2 亿销售费用，年初发改委上调国内航线经济舱全价票基准价保守估算也将为公司贡献3 亿的额外收入。由于公司国内航线比重高于国航、东航且本身盈利较薄，所以佣金率下降和票价上限提高对公司业绩弹性最大。　　公司业绩弹性最大、估值最低、反腐最彻底、有融资压力：在航空板块中，我们首推南航。业绩弹性最大：14Q4 南航外线客座率上升6%，票价上升3%，远好于行业平均水平，经过4~5 年的培养，南航国际化转型已经渡过阵痛期迈入收获期，效益大幅提升，公司春运客流量和效益指标也明显好于行业，加上对油价、佣金率下调和票价上限放开的高弹性，整体业绩弹性在板块中首屈一指。　　估值最低：公司股价对应15 年的PE 为和PB 分别为10X 和1.4X，在航空股中最低。　　反腐最彻底：据公告，在中央巡视组巡查过程中公司有4 名高管落马，反腐阻断了利益输送，减少利益漏出，公司估值有提升的需求。融资需求最迫切：11 年以来公司负债率逐年攀升，截止14Q3 的负债率高达76.3%，绝对水平高于国航，海航，上升速度也居四大航之首，我们认为公司通过再融资降低负债率的需求较其他航空公司更为迫切。　　投资建议　　我们认为压制航空股的利空因素已经大幅减弱，票代佣金费率下调、国际航线燃油成本下降超预期等利好因素正逐步累积，安全边际显着，公司股价将迎来快速上涨。预计公司14~16 年的EPS 分别为0.2 元、0.56 元和0.79 元，对应当前股价的PE 分别为29X、10X 和7.2X，，维持“买入”评级，目标价9 元。　　首我们重申航空股供需反转+低油价+票价改革+估值的逻辑。预计15、16 年内生需求增速在10%左右，随着空出行不断大众化、未来需求弹性将提高， “新常态”下，需求增速将保持在10%以上。供给方面， 15 年、16 年全行业运力增速分别为11%和9.5%，十三五增速降至9%。15 年供需改善，16 年供需将反转，17~20 年年均需求增速将超过供给增速0.5%~1%，客座率和票价不断回升，配合低油价，盈利也将筑底反转。()
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