为什么美国资本对小米模式不买单？为什么美国资本对小米模式不买单？东方财富网百家号本以为雄心勃勃的小米，凭借独创的“硬件+新零售+互联网服务”铁人三项模式能够征服全世界，但小米的美国路演之行却没有成为一把利剑。小米没有博得美国资本市场的厚爱，多家机构的冷眼观望当是令雷军很不自在。这不是主要的，重点在于小米返回之后，香港市场给予小米的反应。6月27日，据香港媒体报道，时富金融及辉立被投资者抽飞(取消认购)约17亿港元。14家券商累计借出孖展逾97亿港元，相当于超购3.06倍。业界普遍预期小米最终或仅超购约5至10倍，冻资约240亿港元。抽飞是取消认购的意思，说白了就是本来是要认购的，但现在突然反悔了，而且是最重要的一步反悔。小米出现抽飞不全是因为小米美国之行，但美国资本市场对小米的反应，或多或少动摇了香港某些机构对小米的信心，以至于出现抽飞的情况。美国资本市场为何不积极认购小米而是保持观望？一句话，美国市场不买小米模式的单。为什么不买单？因为美国有太多科技互联网大牛，即便是一些公认表现优异的美国科技公司，都不一定被某些投资机构看好，又何况是中国科技企业在美国路演。小米到美国当然会称自己是科技公司，但在苹果、谷歌等公司的“衬托”之下，小米就相形见绌了。若小米重点提公司的互联网属性，美国还有亚马逊、Facebook等一众优秀的互联网公司，小米也无法与这些公司PK。所谓没有对比就没有伤害，有美国科技与互联网公司的对比，再翻看一下小米的盈利业绩，美国资本市场：一方面不会高看小米，你说你是科技公司但盈利却不怎么好；另一方面他们可能看不懂小米，因为还没有类似小米模式的企业给予其做参考，市场要么不会给予小米高估值，要么只能在一旁观望。相较与香港市场对“小米是互联网公司还是硬件公司”的定位问题争论，估计美方市场更看不懂小米的企业性质：你说你是技术创新型公司，但你的技术在哪里？你能否像谷歌一样在人工智能、VR等多个领域拥有较多的技术及专利？能否如苹果一样能够自行设计并生产CPU与GPU？显然这些都不是小米所长。由此来看，在美国佬眼中小米更高的权重属于模式创新。事实上，相对于科技研发创新，美国市场似乎更看好中国那些模式创新性的公司，这在当前的美国股市可见一斑。美国市场很看好“复制美国模式”的中国企业，因为他们深刻认同中国市场的规模效应，并且这些模式也已经在美国得到了验证。只是，小米没有也不会给自己贴上“模式创新”标签，科技创新与互联网企业是小米诞生以来就贴上的标签，这样美国市场此次只能给予小米不冷不热的态度。从市盈率上来看，5月份刚提交招股书之时，有媒体以小米去年54亿盈利来计算，若小米估值达1000亿美元，其市盈率超百倍。至6月份，摩根士丹利在一份研究报告中认为，小米的公允价值约在650亿至850亿美元，相当于其2019年调整后盈利预期的27至34倍左右，其他机构给予的估值也在这个数字范围上下。苹果公司当时的市值为2019年调整后盈利预期的14.5倍，小米的估值水平约为苹果的两倍。但小米估值在不断的质疑声中缩水，甚至有投资者表示，如果将小米归为A股硬件公司，其估值应不足200亿美元。这与雷军为小米估值的550亿美元相去甚远，550亿美元还是小米上市前最调低估值的结果，这或许已是雷军的底线。在这个前提之下，小米美国路演，观望仍为许多投资者的态度，可能大部分美国资本机构已不认同小米市盈率能超过苹果2倍的评估，他们并没有看出小米的诱人前景，即便雷军着重强调小米是新物种。在资本市场，一个新物种的诞生，其所代表全新模式及最新体验，一般而言会走向两个极端：因为颠覆性的创新深市场欢迎备受资本市场推崇，从而给予足够高的估值并乐于购买；因为概念过于新潮或者无法引起市场兴趣不被资本市场看好，进而给予相对低的估值。小米既是第一个将以CDR形式上市的公司，又独创了不同于其他中国任何科技及互联网公司的商业模式，两重全新属性叠加起来的效应，使得这个新物种反而不被市场认可。当然，还有一点在于当前的大背景，使得美国市场不敢轻易给中国企业好的评估，即便中国有巨大的消费市场。但我还是认为，小米是值600亿美元以上的，主要还是在于小米生态的价值。小米通过手机业务积累的大量用户、工业设计、供应链管控、品牌、渠道、资金等资源能力，已经筑造了相当量级的行业壁垒以及核心竞争力，品牌影响力也正在提升。未来也有很多可想象的多元交错上升空间，假以时日必定会将该效应放大，在资本市场的走势也将是上涨的。而在市值方面，小米似乎还有一层防护罩。作为中国CDR上市排头兵，小米此次上市前资本市场的热情及初始市值，决定了后面相继上市独角兽的资本市场表现，前者与后者是一荣俱荣的关系。相信相关机构不会坐视不理，之所以现在不发声主要还是看海外对小米模式的反应，而海外资本市场最终购买的情况眼下还不得定论，仍旧要看最后一天的表现。接下来，就看雷军以及其身后的能人异士能否力挽狂澜了。&本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。东方财富网百家号最近更新：简介:中国财经资讯门户，24小时财经资讯更新作者最新文章相关文章当前位置： &>&
小米昨日认购预计筹资480亿港元
　　昨日港交所披露了小米通过聆讯后的招股说明书，根据最新披露的信息，结合小米昨日进行的投资者见面会，有不少看点：1、小米开始接受认购，IPO最多筹资61.1亿美元（约480亿港元）。2、日，小米金融估值3.8325亿元人民币。3、小米IPO估值从900亿美元至1100亿美元下调至550亿美元至700亿美元。4、小米有高通、中国移动、顺丰、中投中财、国开装备、保利、招商局等7家基石投资者。5、小米已超募，基石投资者基本接受700亿美元的上限估值。6、不出意外，小米最快或将于6月底或7月初在香港启动招股。
　　港股近两年来规模最大的IPO
　　小米通过聆讯后的招股说明书显示，昨天开始接受认购，香港IPO募资最高61.1亿美元（约480亿港元）。这将成为港股近两年来规模最大的企业IPO。2016年9月，中国邮储银行在香港上市，融资76亿美元。
　　招股文件显示，小米计划将30%的IPO募集资金用于研发及开发智能手机、电视、笔记本电脑、人工智能音响等核心产品；30%用于扩大投资及强化生活消费品与移动互联网产业链；30%用于全球扩展；10%用作一般营运用途。
　　5月3日，小米正式向港交所提交IPO申请文件，有望成为港交所“同股不同权”第一股。据此前报道称，小米至少将募集100亿美元的资金，在完成IPO后，小米市值将达到900亿美元至1100亿美元。在A股的CDR发行推迟之后，小米将估值下调至550亿美元至700亿美元。
　　手机依然是小米的核心业务
　　有消息称，小米推迟了CDR进程与估值密切相关。从小米的招股材料来看，影响估值区间的核心因素有两个。一是前六轮优先股股东对赌协议的约定标准；另一个是公司对标硬件制造企业还是互联网科技公司。
　　从招股书中可以发现，2017年小米的手机销售收入增速，比互联网服务收入的增速还要快一些；真正增速更快的则是“IoT（物联网）和生活消费品”的业务，甚至这部分硬件业务很可能成为未来小米盈利增长的关键所在；而在2017年8月小米披露的最后一次融资当中，诺基亚按照略多于422亿美元的估值（按照20.94亿股估算）入股了小米。
　　证监会在对小米第一次反馈意见中，也着重提出了一个问题——小米公司现阶段定位为互联网公司而非硬件公司是否准确，并要求其进一步说明未来互联网变现的趋势、业务增长空间，以及是否具备持续增长的能力。同时，要求小米详细分析报告期各期盈利状况、财务状况，并对公司未来盈利能力发展趋势做出说明。
　　正是基于这些估值的关键点，让市场对小米估值起了争辩，市场对小米的主流定位是硬件公司或者互联网公司，同时由于IoT（物联网）和生活消费品业务在小米三大主要业务中成长最快，也有分析将小米同小家电企业对标。
　　毕竟营收占比高达67.53%的手机依然是小米的绝对核心业务，而这个核心的盈利能力并不算理想，低端机红米占据了80%以上的出货量；而小米自称的“互联网公司”，尽管毛利率很高，但占比仅为9.43%的营收没能撑起这一定位。
　　认购火爆，基石投资者亮相
　　在投资者见面会上，包括高通、中国移动、顺丰、中投中财、国开装备、保利、招商局的7家基石投资者已经全部签约认购小米，基本接受700亿美元的上限估值。其中包括中投中财娱乐认购1.92亿美元、中国移动认购1亿美元、高通认购1亿美元、国开行旗下私募股权认购6600万美元，保利集团认购3200万美元，顺丰集团认购3000万美元，招商集团认购2800万美元。
　　有消息称，若想成为小米基石投资者，最低门槛是5000万美元，并要接受长于常规6个月的锁定期，部分实力较弱的机构被建议其锁定期延长，最长或达2年。
　　小米H股的招股文件显示，中信里昂证券、高盛和摩根士丹利为小米香港IPO的联席保荐人。另有消息称，瑞信、德意志银行、摩根大通和六家中资银行为此项交易的全球联席协调人。
　　有消息表示，小米计划发行21.8亿股股票，IPO定价区间在17港元/股至22港元/股。根据安排，小米或最快本月底或下月初正式招股，7月中上旬挂牌。本周小米已安排多场路演，就小米IPO向投资者进行推介。
　　6月19日，作为国内首单CDR的发行者，小米宣布推迟CDR发行申请，当日早间，小米官方宣布暂缓CDR发行，先在港股上市，再择机于内地市场发行CDR。随后证监会回应，尊重小米的选择，已经取消第十七届发审委2018年第88次发审会议对该公司发行申报文件的审核。 艾佳
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小米开始接受认购 投资者合共认购5.48亿美元
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据香港信报引述销售文件披露，小米IPO引入7名基石投资者，合共认购5.48亿美元（约42.74亿港元）股份。
原标题：小米开始接受认购投资金额和占股比未透露6月21日上午消息，据香港信报引述销售文件披露，小米IPO引入7名基石投资者，合共认购5.48亿美元（约42.74亿港元）股份。合共认购的5.48亿美元中，CICFH Entertainment（中投中财娱乐）认购1.92亿美元；中国移动、高通各认购1亿美元；CDB Private Equity（国开行旗下私募股权）认购6600万美元；保利集团认购3200万美元；顺丰和招商局集团分别认购3000万美元和2800万美元。
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南财查询窝 轻松看涨跌李嘉诚、马云、马化腾上千万认购小米？雷军90亿股权激励竟不知情 看发布会全亮点 _ 东方财富网
李嘉诚、马云、马化腾上千万认购小米？雷军90亿股权激励竟不知情 看发布会全亮点
作者：林雪
中国基金报
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【李嘉诚、马云、马化腾上千万认购小米？雷军90亿股权激励竟不知情 看发布会全亮点】临近小米上市时点，心情越热切，近期小米创始人雷军在香港动作频频。作为港股首只“同股不同权”形式上市的股票，小米(1810.HK)一举一动都备受关注。(中国基金报)
　　临近小米上市时点，心情越热切，近期小米创始人雷军在香港动作频频。作为港股首只“同股不同权”形式上市的股票，小米(1810.HK)一举一动都备受关注。　　今天(6月23日)上午，小米集团在香港四季酒店召开全球发售新闻发布会，小米创始人雷军携手联合创始人王川、黎万强、林斌、洪锋、刘德以及财务总监周受资等几大高管出席。雷军先发表了现场演讲，讲到小米现在的产品、市场占有率、盈利情况、公司定位、发展驱动力、未来愿景等。　　雷军说，小米是新物种，全球罕见，未来增长空间巨大。粉丝信任小米。4月底董事会决议，小米承诺硬件净利润不超过5%。如果超过的话，将把超过部分返还给用户。　　“优秀的公司考虑的是利润，伟大的公司考虑的是人心，我们希望小米未来一步步成为伟大的公司。”雷军说。　　另外，现场公司高管也回答了市场关心的提问，包括股权激励、CDR、基石投资者、估值、商业模式、毛等。　　多位大佬认购小米股票？　　据媒体报道，近期李嘉诚个人斥资3000万美金认购小米股票，天使投资人蔡文胜也在认购名单之列，个人投资金额或在几百万美金。另外，马云、马化腾均以个人身份下单小米IPO，金额在数千万至上亿美元不等。　　今年5月3日，小米向港交所正式提交招股书后，就与李嘉诚旗下的长江和记集团达成重要合作。雷军曾发表微博称，自己与李嘉诚会面，向其介绍了小米最新手机产品小米MIX 2S和小米6X，还请教了诸多问题。 　　而在6月22日，小米公司董事长助理也在微博上晒出了股票代码，并表示，“年轻人的第一支股票，亲爱的米粉们，账户开好了吗？”　　小米多个产品中国排名第一 　　欧洲也有很多米粉　　雷军在演讲中说，当初创办小米时，自己希望做出世界级的产品，推动中国制造业的转型升级。　　雷军表示，在过去五年里面，小米从电视到笔记本电脑，到一百多款生态链的产品。一路走来小米有十几样产品在中国排到第一，甚至有几个产品排到世界第一。小米已经被初步证明有非常强的品类的拓展能力。电视在今年一季度排到市场前三，4月开始几家调研公司数据表明已经排到中国市场第一名。手环、充电宝、空气净化器、平衡车这四款产品都成为市场第一。　　同时，雷军说，小米是全球最大消费类IOT平台。这些智能产品互联互通，到目前为止连接智能设备数超过1亿台。同时正在使用5个IOT设备的人超过140万人，同时使用100个IOT设备的人超过5万人。　　雷军讲到，他们进到欧洲市场以后，发现原来在欧洲每个国家都有不少米粉的存在。　　更高品质、一半价格 　　小米承诺硬件净利润不超过5% 　　雷军说，小米为什么受欢迎？因为更高的品质，一半的价钱。小米要做感动人心、价格厚道的产品，有温度的公司。　　雷军讲到，比如MIX是最高端的手机，是全面屏的开创者；具备黑科技的小米8透明探索版，加入压感屏下指纹，反映速度快；还有IOT设备平衡车，可以自动跟随，买菜放菜篮子，跟着你走；另外扫地机器人，具有激光雷达测距传感器。　　关于价格便宜，雷军说，“我跟投资者讲，小米的理念跟其他的硬件公司的理念非常不同，小米会永远不赚超过5%的硬件利润。这样确保了无论在什么市场份额的情况下，小米都具备非常强的竞争力。就是这样的承诺，使消费者进入我们店里的时候，买小米的东西的时候，会始终感受到厚道的价钱。”　　盈利能力不足？ 　　互联网服务收入进全球前25名　　雷军表示，小米的商业模式总结为三项，硬件、电商和新零售平台、互联网服务。虽然小米的硬件和新零售平台，只赚一点点钱，可能很多人就觉得这个公司盈利能力不足，持续发展性不好，但是小米有自己的解决方法，就是当硬件和新零售带来了大量流量的时候，小米增加了互联网服务，增强硬件、电商用户的体验，将流量进行变现，获取利润，支持公司的持续发展。　　雷军提到，2017年小米的互联网收入是99亿人民币，占比8.6%。如果不考虑电商的话，这个收入也进了全球互联网公司的前25名。“互联网服务毛超过60%，小米绝大利润来源互联网服务。”　　小米盈利能力高速成长 　　持有爱奇艺价值20亿美金　　雷军谈到小米的盈利能力，去年小米的收入是1146亿人民币，同比增速高达67.5%，这一个增速在全球大型公司里面排第二位，在互联网公司里面排第一位。　　雷军解释为什么招股书显示小米去年亏损严重的问题，这是因为财务记账上的原因，实际上小米去年是赚钱的，“因为我们公司是一家过去接受了大量风险投资的企业，所以，在上市那一刻优先股要转到普通股，有财务记账上的原因，把这些原因剔除，我们去年的利润54亿人民币，今年一季度财报怎么样？继续高速增长了89.5%。小米不仅仅是营收在超高速的成长，盈利能力也在高速成长。”　　雷军还表示，未来小米生态链企业的股权收益，也会成为小米主要利润来源之一。比如小米是爱奇艺的第二大股东，爱奇艺在美国上市之后，小米持有其股票价值达到20亿美元。　　是硬件公司还是互联网公司？ 　　小米是新物种 　　关于小米的估值是市场一直讨论的问题，大家纠结小米到底是硬件公司还是互联网公司，该怎么估值。　　雷军表示，小米上一轮融资是3年半前，当时国际投资者给小米450亿美元估值，他们认为小米是全球罕见的，既能做硬件、电商，也能做互联网的全能型企业。“小米是新物种，未来具备巨大的成长空间。”　　就在本周四，雷军就提出，小米估值应为腾讯乘苹果，一石激起千层浪。　　小米得到粉丝拥戴 　　伟大的公司考虑的是人心　　雷军还讲到小米未来发展的驱动因素，包括向海外拓展，小米已经进入74个国家，全球还有很多的国家没有进入，小米会一步步进入新的市场，并且把这个市场做好。　　雷军表示，互联网业务具备巨大成长空间，互联网设备类型不断增加，月活跃用户在持续成长。　　雷军说，小米是全球罕见的具有海量粉丝支持的公司。“小米为什么获得那么多粉丝支持？小米的基因里面，和用户成为朋友，客户可以闭着眼睛买产品，厚道的价格，受到粉丝拥戴。”　　粉丝信任小米。雷军说，4月底小米董事会决议，小米承诺硬件净利润不超过5%。如果超过的话，将把超过部分返还给用户。　　雷军坦言，“优秀的公司考虑的是利润，伟大的公司考虑的是人心，我们希望小米未来一步步成为伟大的公司。”　　在现场问答环节，小米高管一起回答了投资者关心的多个问题，基金君也做了梳理。　　15亿美元股权激励：实至名归 　　雷军最初并不知情　　关于小米对雷军15亿美元(超90亿元人民币)的股权激励，小米总裁林斌回应称，第一，董事会对董事长、CEO上市前的股权激励是惯例，小米不是第一家，也不是最后一家；第二，这次的股权激励是在雷军完全不知情的情况下，几个董事集体开会，在会议中大家一致赞成、通过，做出的决定。　　“这是大家对雷总过去8年带着团队，从零开始把小米做到今天的规模，同时还改变了中国制造业付出的努力和感谢。我们所有董事都觉得是实至名归。”林斌说。　　商业模式：小米团队平均超20年经验 　　创新模式空间大　　小米结合硬件、零售还有互联网的商业模式，最核心的思维是什么？　　雷军回答，小米能做到这种商业模式的前提是拥有一支经验丰富、跨行业组成的核心的创业团队。公司早期的团队成员主要来源于谷歌、微软、摩托和金山软件，而且这些人平均拥有超过20年以上的行业经验。　　“因为这种融合性的铁人三项模式对团队的要求非常高，假如是一群大学生创业的话，是非常难以承担这么创新的商业模式。同时，这样创新模式的未来发展空间巨大。”雷军说。　　毛利率问题：小米硬件收入在下降 　　生态链、互联网收入增加　　雷军表示，较低的毛利率说明小米定价极其厚道，这是小米非常与众不同的经营策略，保持非常低的毛利、硬件净利润，在市场上保持有足够的竞争力。小米长期的经营策略是硬件方面的利润率不超过5%，会保持在2-3%。　　雷军说，这不意味着小米不赚钱，公司去年的净利率是4.7%，因为小米的利润来源于其他几个方面，包括互联网服务收益、生态链的股权收入等。　　雷军还表示，目前小米已经成为全球最大的消费类IOT平台，增长非常快，去年IOT设备及生活消费品占收入比已经超过20%(手机业务收入占比下降到70%)，未来8-10年会达到40、50%。　　CDR问题：择机通过CDR实现A股上市　　本周一，小米宣布暂停CDR，中国证监会也取消了过会进程，引发市场关注。　　关于CDR，小米CFO周受资回答，CDR是非常重大的中国资本市场的创新，特别支持这个创新。小米非常荣幸成为首批试点企业之一，同时也是监管对小米商业模式的认可。　　现场记者提问小米何时重启CDR，周受资表示，目前没有计划，“我们反复和监管层讨论这个问题，为了确保CDR发行的质量，我们达成共识，香港先上市，然后通过CDR找合适时间A股上市。”　　估值问题：没说过自己值多少钱 　　小米处在快速增长中　　此前市场对小米的估值在700、800亿美元，甚至将近1000亿美元，但随后媒体报道，此次小米香港IPO的定价区间为550亿至700亿美元，较此前有明显下降。　　现场小米高管解释，17-22港元的招股价对应的估值是550 -700亿美金。　　现场有记者问到小米估值贵不贵，市盈率高不高，周受资回答，小米从来没有说过自己值多少钱，都是市场炒作的。未来估值还是主要看市场定价。　　他也说到，估值的核心在于公司的增长速度，增长的天花板在什么地方，能不能持续的增长。目前来看，小米处在快速增长中，包括去年收入增长67.5%，今年一季度加速增长，达到89.5%。小米走的是高效的性价比路线，所以能够持续增长。　　他还表示，小米有能力去抓取庞大的市场机会，一是手机市场的继续增长，二是新品类的拓展，三是国际市场的拓展。　　现金周转：小米现金流非常健康　　记者提问，小米应收账款增长幅度高的问题，周受资回应，关于现金周转的问题，很多细节在招股书里。从主业的现金流来说，出货、应收、应付的数字都非常健康，小米公司的现金流都是正的。　　薄利多销？　　全价值链打通做成本优化、爆品战略　　有记者提问，传统薄利多销模式和小米现在的模式有什么区别？雷军表示，小米铁人三项的模式，和薄利多销相比，要完善和丰富很多。　　第一，小米不是某个环节薄利多销，而是全价值链打通，做全系统的成本优化。比如传统的薄利多销是在某一个环节上控制自己的利润，但小米的铁人三项是垂直一体化的，就像微笑曲线，既做产品研发也做市场销售，全系统打通，然后再薄利多销。这是小米能够定价厚道的原因之一。　　第二，小米有“爆品战略”，尽量在每个品类里面只做几款，然后做天文数字的销售，形成爆款。　　第三，互联网业务也是铁人三项不可分割的一部分，当小米到了一定规模以后，互联网业务有两层含义，一层是增强用户的体验，第二层有了规模以后变现。　　基石投资者：和小米紧密合作的公司 　　据了解，此次小米的基石投资者最后一轮还有30多家机构入围，最后选择了高通、中国移动、顺丰、中投中财、国开装备、保利、招商局等7家基石投资者，合计认购5.48亿美元。　　关于基石投资者的选择，周受资表示，基石投资者名单都是跟小米有紧密合作的公司。“此次基石投资者的额度，占上市融资规模的一部分，这是一个合理的比例。”　　变现问题：广告+增值服务　　雷军回答，小米变现形式分两大类，第一类是广告，第二类是增值服务。目前广告占比56%、57%，其他的是增值服务。跟其他大的互联网公司变现的手段是一样的。
(责任编辑：DF010)
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