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909是代表是什么意思:阿根廷命门全暴！全队仅1人及格 梅西靠啥夺冠
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（责任编辑：瑞湘瑞）
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序号数据项数据意义及建议合理值销售数据1客流量反映有效购买次数，做零售第一个需要解决的数据2客单价能反映员工推荐技巧及水平，培训效果是否落实，商品价格是否合理，商品结构是否合理，应在40元左右3销售额客流量乘以客单价得出的结果4毛利率能反映库存主推品种与品牌品种结构是否合理，库存毛利率是否合理，及员工销售过程推荐是否合理。保持在32-38%左右5毛利额销售额乘以毛利率得出的结果6客品次每个顾客平均购买的品种数，能反映员工推荐技巧及陈列、库存结构。保持在2.5左右7品单价商品销售平均单价，能反映库存品单价合理性及销售品种价格带，保持在25-30元左右8坪效每一平方米所产生的销售额，能反映门店面积是否合理9人效每个员工所产生的销售额，能反映员工人数是否合理10负毛利销售品种数能反映市场竞争是否激烈，及吸引客流的品种数量，根据竞争激烈程度100-300个11动销品种数能反映引进品种适应市场情况、库存品种结构及员工推荐技巧，占总库存品种数90%以上12折扣额能反映正常销售外的折扣，应评估折扣额与顾客实际感受13折扣率能反映折扣损失的毛利率，应评估折扣率与客流增加是否成正比，不大于5%14手工折扣额能反映市场竞争激烈程度及根据市场竞争定价的合理性，不大于1%15促销折扣额能反映活动效果，但促销折扣额应与活动效果、活动期间客流上升成正比，2-3%16会员券折扣额反映券发放执行情况，折扣额应与会员客流上升成正比，2%左右17核心主推动销品种数能反映核心主推品种数是否合理，应大于总主推品种数95%18核心主推销售占比能反映员工推荐主推品种的水平及企业的盈利能力，核心主推销售占比应在35%左右，毛利应占总毛利60%左右19核心主推销售毛利率能反映核心主推品种库存毛利率是否合理，核心主推销售毛利率应在65%-70%之间20品牌品种动销品种数能反映员工是否一味追求高毛利品种销售，应占总品牌品种95%以上21品牌商品销售占比应在30%左右22
品牌商品销售毛利率能反映市场竞争程度及品牌厂家维价能力，应保持在-5%至8%之间23占销售额80%的品种占总动销品种数的比率二八法则应用，合理值应在20%24
占毛利额80%的品种占总动销品种数的比率二八法则应用及重点品种的关注度，合理值应在20%250-1元销售品种占总动销品种比说明价格带及顾客对价格敏感度，及最能接受品种价格带，为采购定价、进货提供数据支撑。小品种的主要价格带，此类品种常作为促销用，能给顾客价格低的印象，并且获得毛利损失有限，毛利率保持在-5%左右261-5元销售品种占总动销品种比小品种常用品种主要价格带，顾客较敏感，毛利率保持在5%左右275-10元销售品种占总动销品种比品牌品种的主要价格带，主推品种次要价格带顾客对此价格带内品种价格最敏感，此价格带能品种毛利率应不超过15%2810-20元销售品种占总动销品种比主推品种主要价格带及品牌品种次要价格带，顾客对此价格带内品种价格次敏感，此价格带能品种毛利率应在40%左右2920-50元销售品种占总动销品种比主推品种的主要价格带，顾客对此价格带内品种价格不敏感，此价格带能品种毛利率应在50%左右3050-100元销售品种占总动销品种比临床品种及大保健品种主要价格带，此价格带毛利应该高的尽可能高，该低的尽可能低31100-200元销售品种占总动销品种比高档大保健的主要价格带，顾客对价格不敏感，对包装敏感32200元以上销售品种占总动销品种比高档化妆品、参茸及高位医疗器械主要价格带，对包装及疗效敏感，对价格不敏感采购数据1月购进总额应与销售成本相对应2月购进品种数应与销售品种数相对应3月购进批次数能说明采购数量的合理性，相对于采购品种数越采购批次应越小越好4月购进代销、月结、现款商品比能反映供应商结构及购进毛利率合理性5月进价上涨品种数能反映市场商品涨幅及采购议价能力、对市场应变能力6月进价下降品种数能反映采购议价能力及采购渠道合理性7营业外收入能反映供应商对企业品牌认知度及前景预测，及采购的谈判能力，占销售额2%左右库存数据1存销比库存数量/销售数量：存销比主要用来看单品的库存状况。理论上讲，存销比是越小越好，说明以较少投入获得较多的销售，资金周转快！但实际上太小了以后会发生无货可销的情况，反而影响销售。因此要适度控制，一般以月度存销比为0.5为好，即一个月周转两次。2库存周转率销售金额/库存金额：通常情况下销售金额取值为一个月的销售金额,库存金额=（月初库存金额+月末库存金额）÷2，库存周转率理论上将是越大越好，说明周转快，资金效益好。但一味地追求提高库存周转率，就会使得一些商品断货，影响销售，因此要适度控制这个指标。
如何控制好库存周转率：1、店长要密切管好要货关，不能要错货，要多货，仔细审查每一次的要货计划；2、把握要货的时间：月初放量，月底控量；3、及时调整不动销商品的库存，而且尽量以店间调拨来实现。3 库存周转天数能反映库存总额是否合理，应在90天左右4库存平均进价金额反映库存金额合理性，应保持在（直营店销售成本+加盟店调拨成本额）*3，即周转天数为90天，年周转次数为4次5月末库存进价金额能反映一个月库存保持情况，合理数据同上6月末库存售价金额能反映库存门店商品金额合理性，门店库存售价总额应月应收总额2倍左右7库存毛利率能反映库存品牌品种及主体品种结构是否合理，库存毛利率应在45-50%左右8库存负毛利品种数能反映市场竞争程度及负毛利品种数是否合理，库存负毛利品种数应等于销售负毛利品种数9核心主推品种总数能反映核心主推品种数是否合理，应保持在总库存品种数20%10有库存核心主推品种数能反映核心主推品种及供应商是否合理，及采购对核心主推品种的重视程度，应占核心主推品种数95%以上11核心主推库存售价占比能反映核心主推库存总数是否合理，应占库存售价总额40%左右12核心主推库存毛利率能反映核心主推品种毛利率结构是否合理，应在70%左右13品牌品种总数能反映眼球品种的齐全度，应占总品种数15-20%14有库存品牌品种数能反映定义的品牌品种是否合理，重点商业供应商选择是否合理，及采购对品牌品种重视程度，应占品牌品种数95%以上15品牌品种库存售价占比能反映品牌品种库存总数是否合理，应在库存售价25%左右16品牌品种库存毛利率能反映市场竞争程度及品牌品种定价是否合理，应与品牌品种销售毛利率一致17仓库有库存品种数能反映采购能力及供应商选择合理性18总有库存品种数能反映门店库存结构合理性及全公司品种结构合理性，总有库存品种数应不大于仓库有库存品种数20%19三个月不动销品种数能反映新品引进的培训及合理性，应不大于新引进品种数20%20六个月不动销品种数能反映门店对不动销品的重视，及采购对品种优化结果，应不大于总品种数10%21三个月有动销但库存为0品种数能反映采购力及淘汰品种数合理性，应不大于总品种数15%22一个月有动销库存为0品种数能反映采购力、淘汰品种合理性及缺货率，应不大于总品种数10%23库存周转天数小于7天品种数能反映采购缺货率及库存合理性，应不大于总品种数15%24到期品种金额能反映门店对效期商品重视及采购选择品种适应市场度，应保持为0253个月到期品种数能反映门店对效期品种重视程度及采购对效期品种掌控能力，应保持为0263个月到期进价金额能反映门店对效期品种重视程度及采购对效期品种掌控能力273个月到期售价金额能反映容易产生效期品种的类别286个月到期品种数提醒门店及采购对效期品种处理最后期限，应小于总品种数1%296个月到期进价金额提醒门店及采购对效期品种处理最后期限，应小于总进价额0.1%306个月到期售价金额能根据进价金额作出效期品种销售奖励方案319个月到期品种数提醒门店及采购对效期品种处理期限，应小于总品种数2%329个月到期进价金额提醒门店及采购效期品种的库存金额，反映采购对新品引进的市场适应度，应小于总进价额1%339个月到期售价金额反映采购对新品引进的不适应市场的类别34新引进品种数采购的新品采购能力，公司在市场的影响力及对供应商的吸引力，应在总品种数4%左右35淘汰品种数采购对滞销品种的关注度及对维护品种稳定更新的能力，应在总品种数3%左右会员数据1会员销售额占比反映公司整体会员营销的执行力，应在40%以上2会员销售毛利额占比反映公司整体对会员营销毛利设计的水平及执行力，占总毛利45%左右3会员销售毛利率能反映顾客忠诚度及员工对会员顾客维护的能力，大于平均毛利率3-5%4会员享受销售折扣额能反映会员顾客得到的优惠，但优惠额应与会员顾客优惠感受成正比，占总折扣额50%5会员客流占比最能反映门店对会员营销的执行力，占总客流的35%以上6会员活跃率能反映门店对会员给顾客的解读及会员政策的吸引力，在35%以上7会员增长数能反映门店对新增会员的重视程度，占总客流的5%8会员增长当月活跃数能反映门店新发展会员是否在完成任务及所发展会员的潜在优质率，占当月新增会员60%9会员客流能反映会员忠诚度10会员客单价能反映员工维护会员的能力及员工推荐联合用药能力，高于平均客单价1.5-2倍11会员客品次能反映员工维护会员的能力及员工推荐联合用药能力，保持在3左右12会员品单价能反映员工维护会员的能力及员工推荐能力，保持在25-30左右配送数据1配送满足率能反映采购品种是否与门店需要的相适应及门店缺货程度，保持在92%以上2配送品种数能反映采购品种合理性及门店请货合理性3配送批次数能反映门店请货合理性，配送批次数应与配送品种数乘以门店数一致4退货品种数能反映采购品种的适应性，小于总品种数2%5退货批次数能反映门店与仓库、采购配合的执行力，退回批次数应与退货品种数乘以门店数一致6配送进价金额反映仓库库存合理性及门店请货的合理性，配送进价金额应与门店销售成本一致7配送售价金额反映库存合理性，配送售价金额应与门店销售应收金额一致配送品种毛利率能反映库存结构及申请品种合理性，配送品种毛利率应与销售应收金额毛利率一致8门店请货品种数能反映门店对商品需求，店长责任心9门店请货三次以上未配送品种数能反映门店缺货品种严重程度，少于总申请数的3%加盟管理1加盟店总销售额反映加盟店的营销能力及总部对加盟店的销售关注度2加盟店销售总毛利率反映加盟店的推荐能力及推荐合理性，40-45%3加盟店销售总毛利额反映加盟店的盈利能力4调拨额反映对加盟店的维护能力5调拨毛利率反映采购对加盟调拨品种加价水平及加价合理性，保持在7-10%6调拨毛利额能反映对加盟店的管理维护能力及对加盟店的盈利能力7调拨品种数能反映与加盟店在品种上的沟通程度，大于直营店配送品种数95%8申请品种数能反映加盟店需求及与总部品种相适应程度，大于直营店申请品种数95%人员管理1月末员工总数能掌握员工人数2离职员工数能反映员工流动性为工资、奖励及福利方案提供数据依据，控制在5%左右3招聘员工数能反映企业在社会的影响力及认知度，控制在5%4转正员工数能反映员工入职后对企业的认知度及企业对员工的培训接受度，占新招牌员工数80%5岗位异动员工数能反映企业发展速度及员工稳定度，少于全体员工数10%6在岗人均实发工资额能反映员工幸福感及工资合理性，略高于同行业平均工资拓展数据1新开直营门店数能反映拓展速度及拓展能力，市场竞争程度，政策宽松程度2新开加盟门店数能反映市场对企业品牌认知度3在装修门店数能反映拓展速度及拓展能力，市场竞争程度，政策宽松程度现金管理1收入现金反映门店销售、采购营业外收入及医保关系维护能力，大于销售90%2支出现金能反映货款及费用支付金额，不大于销售额85%（新开门店费用除外）3月末现金余额反映现金流状况，不小于销售20%费用管理1税费总额能反映企业税费额度2税费率能反映企业税费额合理性，不大于25%3总部费用占销售额比能反映总部租金、工资、人员的合理性，不大于5%4总部费用占总税费比能反映总部租金、工资、人员的合理性5总部费用占毛利额比能反映总部租金、工资、人员的合理性6工资占费用总额比能反映工资水平、员工人数合理性7工资占销售额比能反映工资水平、员工人数合理性，不大于12%8工资占毛利额比能反映工资水平、员工人数合理性9门店租金额能反映门面地理位置与销售相比的合理性10门店租金均价能反映门面租金合理性及租金涨幅情况11房租占费用总额比能反映门面地理位置与销售相比的合理性12房租占销售额比能反映门面地理位置与销售相比的合理性，不大于7%13房租占毛利额比能反映门面地理位置与销售相比的合理性14新增待摊费用能反映固定资产购置合理性15固定资产本月折旧能反映固定资产待摊费用额16固定资产本月折旧后净值能反映固定资产未摊费用占用资金额17预交租金及转让费余额能反映资金占用情况，不大于月租金3倍18报损、盘点亏损金额能反映门店防盗及商品管理责任心，按售价计不大于销售额0.1%促销管理1促销活动次数能反映营运部工作安排合理性，1次2促销活动天数能反映门店销售与促销活动的关系，7天3促销期间与前一周销售增长比能反映促销活动效果，增长50%4促销期间与前一周毛利增长比能反映促销活动的毛利提升水平，增长50%5促销期间与前一周客流增长比能反映促销活动对顾客的吸引力，增长40%6与前一周比毛利增长总额与促销直接费用比能反映促销活动费用的合理性，不大于100%会计报表关键数据1净利润额能反映企业盈利能力及在费用控制的能力2净利润率能反映企业的盈利状况及费用合理性，大于5%3亏损门店数能反映企业单店盈利状况及工作重点，不大于总门店数2%4盈利门店数能反映企业单店盈利状况及选址合理性，不小于总门店数98%5应收账款能反映企业借支数、备用金及医保关系维护能力，间接反映企业已发生未报账费用额，不大于月销售额30%6医保应收账款能反映与医保关系维护能力，不大于1.5个月医保销售额7应付账款能反映采购供应商付款方式选择的合理性，应付账款应等于库存进价总额8税金能反映企业税负额及税负合理性9税率能反映企业税负合理性，2%左右长按上图3秒钟，识别二维码关注喜欢的话就点赞吧！↙
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中国药店 最新文章【企业经营管理】全面剖析永辉
本文透过永辉超市年报和全球超市龙头经营数据，试图解答三个问题：
永辉超市是一家优秀的企业吗？
超市行业的商业和投资逻辑是什么？
永辉超市被高估了吗？
永辉基本经营情况
■ 行业分析
据国家统计局披露，2017年全年，社会消费品零售总额366262亿元，比上年增长10.2%,居民消费价格指数1.6%。其中，限额以上单位消费品零售额160613亿元，增长8.1%。
可见，上规模的传统零售企业增速达不到全国平均数，零售新力量异军突起。
全国网上零售额71751亿元，比上年增长32.2%。其中，实物商品网上零售额54806亿元，增长28.0%，占社会消费品零售总额的比重为15.0%。
可见，网上零售增速一改前两年下滑的趋势，重回上升态势。
根据中国连锁经营协会数据，2017年连锁百强企业销售规模达到2.2万亿，同比增长8.0%，占社会消费品零售总额6.0%。百强连锁门店总数10.98万家，同比增长9.1%。
受到经济形势低迷的影响，整个行业处在持续波动、中低速发展的时期，近日中国连锁经营协会发布的2017年中国连锁百强榜单，排名前列的公司年度增速大多在10%以内，只有少数的头部公司发展迅速。
■ 企业经营情况
①发展历程
04年：重庆
05年：福建其它地区
07年：北京
10-11年：天津、江苏、河南、四川、东三省
13年：广东、浙江、上海
14年：山西
5年：江西、云南
永辉全国布局最激进的时期，出现在2010年至2013年，每个省份平均三至四年实现盈利，最快的山西当年盈利，最慢的五六年盈利。
截至17年末，已进入全国21个省份，全国店面超800家，经营面积超过500万平方米，是中国行业内为数不多的依然在扩张，并能够在大部分地区盈利的超市企业。
应该说永辉目前在全国的战略布局已经接近尾声，即将转向增加区域门店密度、提升单店绩效阶段。
目前，永辉在内部分云超、云创、云商、云金四个板块。
“云超”板块涉及红标店、绿标店，覆盖二十一个省市；“云创”包含永辉生活店、超级物种、永辉生活app等业务；“云商”重组原有总部职能部门及事业部，主要负责供应链和管理工作；“云金”包括永辉金融业务。
②17年业绩概况
截止17年末，永辉实现营业总收入585.91亿元，同比增长19.01%，归属于上市公司股东的合并净利润18.17亿元，同比增长46.28%。
17年收入的增速明显高于成本的增加，规模优势及品牌优势提升了综合毛利率，2015年、2016年、2017年毛利率分别为19.83%、20.19%、20.84%。
销售费用率控制良好，2015年、2016年、2017年为15.13%、14.55%、14.42%，成递减态势，主要是因为薪酬总额和房租的增长率远低于营业收入的增长。
管理费用率3.04%，比去年高了0.42%，主要是因为职能部门搬迁上海、吸引高端人才等费用增加所致。
经营活动产生的现金流量净额近三年分别为15亿元、19亿元、26亿元，成逐年递增的良好态势，为持续高速开店扩张奠定了良好的资金基础。
2017年重庆、福建、北京收入、利润稳固，浙江、上海、广东、四川、陕西等地获得超过30%的营业收入增长，浙江、上海、广东、四川、河南、河北、陕西、黑龙江等地获得超80%的利润增长。
亏损省份除了江西、湖北、云南为当年新进省份外、辽宁减亏超过50%，吉林减亏依然不达预期。
③与国内超市企业的对比
在12家A股上市超市企业中，除毛利率居第11位（原因后面会有说明，实际不过是一个百分点差距）外，永辉其它所有指标包括ROE、净利率、负债率、总资产周转率、存货周转率、收入增速、利润增速均位列前两名。
在如此庞大的规模、如此快的增长速度之下，还能够保持如此出色的经营管理能力，可以肯定地说，永辉在国内超市行业完全没有对手。
在此不得不提一句，有一家偏居山东威海的超市企业——家家悦(SH:603708)，市值只有百亿，但运营、管理效率极高，取得了非常好的成绩，所以在以下的报告中一并分析，不感兴趣的投资者可忽略。
全球零售巨头们与永辉
■ 规模数据概览
营收规模：沃尔玛、COSTCO两个巨无霸营收分别达到31691亿和8504亿，永辉超市收入规模只有它们的1/54和1/15，但已经达到高鑫营收的一半。
利润规模：永辉超市分别是沃尔玛、COSTCO、高鑫的1/35、1/10、2/3。
■ 收入和利润增速
营收增速：年永辉的营收增速分别为14.74%、16.78%和19.12%，远远高于三家对标企业，而且呈现出加速增长的趋势。
利润增速：年永辉的利润增速分别为-28%、105%和46%，同期沃尔玛连续三年利润增速均为负值，COSTCO情况相对较好，15、16、17年分别为15.5%、-1.14%、14%。
2015年永辉利润下滑主要原因是投资收益同比大幅下滑，其中15年投资收益-7336万(14年为+2.2亿)，剔除投资收益影响，反映主业的净利润同比增长6%左右。
可见，三家成熟期的超市龙头增长乏力，而永辉则处在高增长阶段，这一趋势很可能会延续下去。
■ 周转能力
在这个行业中，周转能力的比拼至关重要，周转率数据是管理能力的集中体现。看谁能够用存货等资产，更高效地创造出更多的收入。
①总资产周转率：永辉超市落后，主要是由于永辉处在快速扩张期，随着门店扩张，分母总资产逐年迅速增大，而成熟期的超市总资产增长较慢，所以永辉该指标会受到拖累。
②应收账款周转率：永辉应收账款周转率下降较快，但也基本与沃尔玛、COSTCO持平。
16年末永辉应收账款4.9亿，17年末为10亿，增长100%，主要原因是：商业的应收货款从4.9亿降为3亿，但本期增加应收保理款7亿，为集团旗下保理公司开展业务并表所致。
如不考虑应收保理款，17年应收账款周转率达到146次，处于极为优秀的水平。
③存货周转率：超市行业的核心指标，所有周转率中的最重要的指标。COSTCO遥遥领先，沃尔玛一直处在高位，永辉在竞争中不落下风，基本与沃尔玛持平，显示出超高的营运能力。
■ 盈利能力
毛利率：沃尔玛毛利率之高、之稳定（三年均值25.5%），令人惊叹；高鑫正向沃尔玛看齐。
四强中，永辉超市毛利率排第三，优于COSTCO，同时永辉毛利率显示出逐年稳步上升的趋势。
净利率：永辉超市逐年大幅提升净利率水平，目前达到历史最佳水平2.89%，优于沃尔玛和COSTCO,与高鑫不相上下。
■ 杜邦分析—ROE拆解
穿插科普一下杜邦分析：杜邦分析以ROE为核心，利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。
杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。三项因素共同决定了ROE大小：销售净利率、总资产周转率、权益乘数（反映负债率高低）。
可以看到，永辉的ROE在四强中远远落后。
然而，前面分析中说了永辉的净利润率领先、总资产周转率也尚可，既然ROE是销售净利率、总资产周转率、权益乘数三项乘积，那问题一定出在权益乘数上。
果然，我们发现永辉的权益乘数1.61，对应资产负债率仅38%，而COSTCO、沃尔玛、高鑫的权益乘数分别为3.28、2.53、2.54，对应资产负债率分别为70%、60%、60%。
我们都知道，加杠杆是一件很容易的事情，通过加杠杆可以提高收益水平，但永辉在全国开店、快速扩张期并没有选择加大负债率，其资产负债率近年来严控在40%以下。
通过高杠杆撬动的ROE不是最健康的ROE,去掉杠杆后的ROE即前两者(销售净利率、总资产周转率)乘积最能反映真实经营能力，而前两者乘积即为ROA。
上表可看出，永辉ROA5.83远高于沃尔玛和高鑫。
换一个思路，假定超市四强在同样的杠杆水平下，那么ROE会是什么样子呢？
同样杠杆水平（权益乘数2.5、负债率60%）下，永辉净资产收益率达到14.58%，基本达到常规判定优秀企业ROE15%的标准线，虽不及COSTCO,但优秀于沃尔玛和高鑫。
总体来看，在与全球三强的比拼中，永辉未落下风，体现出了高成长、高ROE的特点，在社会零售品总额增速和CPI增速持续低迷的情况下依然取得全球最高的营收和利润增速，以最不易获高盈利的营收结构(高生鲜销售占比、低通道费收入占比),获得了全行业最高的净利率。
当然与拥有50多年历史的沃尔玛相比，永辉还刚刚起步，未来全球扩张任重道远。
商业逻辑和核心价值
超市行业的核心竞争优势是什么？商业逻辑是什么？
沃尔玛的成功案例是全球商学院运营管理课程的经典案例，我们前面的分析也提到了如此大的体量沃尔玛的存货周转率达到8.6次（与永辉持平）。我们看看沃尔玛是怎么做的：
低价策略：所有连锁超市都采用低价经营策略，沃尔玛与众不同的地方在于，想尽一切办法从进货渠道、分销方式、营销费用、行政开支等各方面节省资金，提出“天天平价、始终如一”的口号。
创始人山姆沃尔顿大名鼎鼎的“女裤理论”就是沃尔玛经营策略的最好说明。
他说：“一条女裤的进价是0.8美元，正常售价是1.2美元，如果我降价至1美元，虽然我少赚了一半的钱，但是我销售出去了三倍的商品。”正因为这一理论，推动沃尔玛成为所有连锁超市中的领头羊。
零库存策略：沃尔玛实行“零库存”管理策略。
零存货不等于不要储备或企业没有储备，而是指物料在采购、生产、销售、配送等一个或几个经营环节中，不以仓存货储的形式存在，皆处于流动周转的状态。
它是通过实施特定的存货控制策略，实现存货量的最小化。自上世纪90年代起，沃尔玛建立起完美的物流配送体系和先进的计算机通讯技术，助力库存管理。
从上图分析，可以看出超市企业要提高ROE水平，归因到三点：
低库存管理
加快周转，做好客流量与利润平衡
在商品高度同质化的情况下，大众消费者对商品价格很敏感，要提高销售量势必要采取低价促销策略，同时通过一切措施提高服务能力，增加客户黏性来提高复购率。而低价策略的核心和前提，是尽一切可能降低成本。
换句话说，超市这门生意的秘诀在于六个字——“低成本、高周转”。
永辉是否具有这些优秀基因呢？
①采购和物流费用
在供应链环节，永辉超市建立全国直采基地，减少中间环节，保持有利的竞争价格。同时建立起仓储及冷链物流中心，有效降低了流通成本，并且提高了农产品新鲜度。
近年来，永辉更是连续出手，不断收购上游大型生鲜、水产企业，整合上游资源，通过一体化布局继续降低采购成本。
物流配送环节，同一地区多家店，统一采购后优化配送路径，降低配送运输费用，从而有效地利用大型车辆对远郊门店的配送频率，同时减少配送车辆在门店的等待时间，降低物流配送成本。
近年永辉超市能够迅速开出多家门店，都能看到永辉强大的供应链影子。
②期间费用
我们无法比较各超市的商品价格情况，只有通过看永辉的销售费用、管理费用、财务费用情况，来揣测其真实成本控制能力：
永辉的三项费用率约17%，常年保持稳定，在A股12家超市企业中是第二低的，可以印证永辉的成本管理是非常优秀的。（因报表差异，无法与美国超市企业对比）
除了可以传统的选择控制成本、低价策略来提高销量，永辉还走了一条极其差异化的路线：生鲜！
在所有12家企业中，永辉的生鲜业务占比遥遥领先，17年生鲜占主营业务收入的比重达到47.56%。
生鲜的最大特点是高频次、低毛利。在超市三大类商品中，永辉生鲜毛利仅13.5%，而食品毛利18.3%、服装毛利30.4%。通过生鲜的高频次消费引流，增加客户复购率和客户黏性。
虽然发展生鲜在一定程度上牺牲了毛利（这正是永辉毛利率排名第11的原因所在），但高周转特性极大地拉动了客户流量和销售收入。
当然，永辉“超级物种”出现，主打定位于白领人群的高价生鲜商品，开始弥补毛利缺憾，以超高的盈利能力开始拉高整体毛利水平。
存货管理方面，永辉使用信息化手段，通过系统对商品进行批次及库存量管理，同时实现库存量自动预警，自动补货。
对于临期或者过期商品，根据协议约定退回供应商或者折价处理，同时加强前端商品管理人员对滞销商品的跟踪机制，加快库存周转，确保商品质量。
永辉在年报中提到了公司的两点核心竞争力，其中之一就是“坚持以智能中台为基础打造食品供应链的平台型企业”，可见永辉将科技手段提高周转放在极为重要的战略位置。
近三年永辉库存占总资产比例分别为20.93%、18.27%、16.98%，库存占比一直快速降低，整体库存占比在四强中处于最低水平，A股在12家上市超市企业中也处于第一梯队，从一个可以推测其库存管理水平比较高。
关于核心竞争力，我们再来补充坪效数据：永辉2017年坪效为1074元/平米，较上年提高23元。
（注：坪效=已开业两年以上的门店的营业收入/已开业两年以上的门店的租赁面积/12（个月），零售企业核心指标。）
由于多家超市企业未公布坪效数据，而且不同企业坪效的计算口径不一致，存在横向比较的困难。本文简单以“当年营业收入/营业面积/12”来计算坪效，得出以下数据，排名A股第二名，仅次于其投资的红旗连锁：
永辉的价值
■ 横向对比
①市盈率（PE）：沃尔玛、高鑫、COSTCO三家的估值均在30倍左右，经过一段时间的股价回落，目前永辉PE38倍，相对偏高。
但考虑到永辉的高成长性(永辉17年营收增长19%，另外三家增长3%、2.5%、8%；永辉17年利润增长46%，另外三家增长-27 %、8%、14%)，有理由给出估值溢价。
若以30%的利润增速计算，2018年报估算的估值将回落至29倍；若以保守20%的利润增速计算，2018年报估算的估值将回落至32倍。
②市净率（PB）：永辉目前3.6倍PB, 沃尔玛、高鑫、COSTCO的PB分别为3.3、3.6、7.5。市场对大型超市的估值普遍较高，在同行业的龙头相比，永辉也未显示出高估。
■ 纵向对比
永辉近五年的市盈率、市净率走势见下面两张图：
从历史估值看，目前市盈率已落至五年的估值中枢以下，开始出现一定的低估；而市净率目前也回落至近五年均值的位置。
17年末永辉利润18亿，假定未来五年（18年-22年）净利润增长率分别为15%、30%、25%、20%、15%（本预测相对保守，市场一致性预测18、19、20年增长率分别为20%、35%、28%），则估算2022年底的利润达到46.40亿。
目前市盈率为38倍，假定2022年市盈率为32倍的话，估值应为1485亿。目前市值688亿，五年间累计增长率116%，平均年化收益率17%左右。
对比了与全球超市龙头的数据，说完了商业逻辑，你们如何评价永辉？欢迎文后留言讨论。
谈下新零售
最后，既然谈到永辉，那就不得不说新零售。
新零售的本质是什么？
从根本上说，新零售是用新技术、新手段，解决传统零售存在的痛点，如排队等待体验差、品类不够丰富、最后一公里的配送问题等。
零售业的本质从来没有改变过，未来也不会改变，永远都是用低廉的价格、优质的产品、一流的服务，满足个人客户不断变化的消费需求。
从这一点上来说，线下+线上是零售业的趋势，线上更多的是完善线下、服务线下，线下零售不会消失。特别是对于永辉这种生鲜为特色的零售企业，客户难以摆脱现场甄选的购物体验需求，实体门店存在不可替代的属性，很难被纯线上网购平台颠覆。
我们看到了永辉的努力，从业态创新、整合产业链，到超级物种，再到腾讯入股，频频在新零售领域尝试，在线下门店高速扩张的同时保持了很强的创新发展能力，我想这会成为永辉未来追赶沃尔玛、挑战全球超市龙头的强大内生引擎。
转自： 行业研究报告
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