周末十大名家建言：10年股市不涨反跌，管理层要高度重视！
李志林：如何扭转10年股市不涨反跌的局面？宛男：改变供求关系才能稳预期文兴：股市的稳定离不开预期的稳定孙成刚：人民币贬值下的投资机会桂浩明：谈谈A股走出底部需要的条件苏渝：苹果市值超万亿美元的启示金学伟：一致性法则刘柯：科技引领行情会不会成主趋势？曹中铭：防范股市“黑天鹅”需“四不碰”余岳桐：下周大盘会比本周更给力吗李志林：如何扭转10年股市不涨反跌的局面？作者简介：华东师大教授,著名资深投资专家
本周，当股市再探2691点前底部时，因“特不靠谱”对A股的罕见嘲弄，管理层被逼上梁山、火速推利好，A股才出现反弹。上证50、沪深300、上证综指、深成指、中小板、创业板分别收出了3.73%、2.71%、2.05%、2.46%、1.8%、2.03%的周阳线。
但是，市场对A股10年不涨反跌，反响强烈、议论纷纷。对股市管理失当，提出了强烈的问责。我认为，这种局面必须扭转。
一、A股10年不涨反跌背后的账该怎么算？近来，常有人发出2008年的8月的某日，与2018年8月的同日相比较的图片，得出的结论是：中国股市10年不涨。而我的结论是：中国股市非但10年不涨，反而下跌、大跌！，这是件令A股各方人士都感到羞耻的事情。
论经济。中国GDP连续40年增长踞世界第一。近10年同样是世界第一，GDP总量从2008年的31.95万亿——2018年的88.1万亿（按增长6.5%计算），涨幅176%。2008年，中国还是世界第三经济体，10年后，中国不仅早已是第二大经济体，而且是世界上仅有的2个GDP超10万亿美元的国家，经济总量已达到美国的60%以上，并超过日本、德国、英国的GDP之和。
论股指。A股大盘指数在2015年短暂冲高5178点后，发生了股灾，又暴跌回到10年前的位置2700点。在美国、欧洲、日报、印度股市，长达5—10年的大牛市、指数涨几倍，连创历史新高的情况下，A股却熊冠全球10年。
论估值。上证指数2700点的平均市盈率只有12.42倍，别说远低于10年前2700点时的估值，甚至比10年前10月28日1664点时的13.49倍的平均市盈率还要低。
又有人拿市盈率的中位数作比较。当前A股市盈率的中位数29.91倍，为5年来首次跌破30倍。同时，市净率的中位数也降到2.4倍，为5年来首次跌破2.5倍。甚至向来高高在上的创业板市盈率的中位数，也降到了37.96倍。A股最低估值的上证50指数的中位数，仅9.6倍；沪深300指数的中位数，仅11.44倍。
以创业板为例，2年前2638点时，市盈率是54.86倍，现在2700点时的市盈率骤降到37.86倍，挤泡沫的速度，大大快于指数的下跌速度。
可见，当前A股的估值水平，不仅是28年股市历史上最低，而且只有美国道琼斯指数、标普500指数、欧洲各国指数、日本股市指数的一半都不到，为全球股市的估值洼地。
论体量。10年前，两市有1600多家上市公司，总市值16万亿左右。而10年后，A股发了新股2050家，总数达3650家，总市值激增到40多万亿（最高60多万亿）。
论“破净”股数量。截止8月8日收盘，A股合计有212家上市公司的股价跌破净资产，其中，国企占6成。尤其是26家上市银行中，有16家破净，平均破净程度达30%。5元股占总数的三分之一，1元股也有24只。均为A股历次大底所罕见。
这分明是监管层在“中国股市规模没有理由不是世界第一”、“2020年，上市公司要达到10000家”的“自大论”思想指导下，搞扩容大跃进，导致供求严重失衡、新股高开低走、巨量大小非疯狂套现，所造成的恶果，是股市管理中的严重失误。
但是，本周权威媒体上有重磅文章在为A股下跌进行辩护时，竟然说出了“中国股市本来就不是经济的晴雨表”这么没有常识、离谱的话。
过去2年，为了扩容670家新股，消除IPO“堰塞湖”，监管层竟说：“加快扩容与股市下跌无关”。新股募资只有6000多亿，而市值损失达10万亿。分明是自己的数学没学好，还要批评“特不靠谱把A股今年下跌25%，说成了跌27%是数学没有学好”。
A股10年股市不涨反跌，这绝不是件小事。记得大领 导说过：“事关老百姓的事再小，也是大事”。这是为中国经济、政治、国家形象、人民的福祉抹黑，是自我标榜最讲政的股市管理层，最严重地不讲政 治的行为。倒是最市场经济国家的“特不靠谱”总统，却一再拿自家的股市和别家的股市表现作比较，来论毛衣战的人心向背，来论经济、讲政治。这也是对A股管理层的严重挑衅，当引起人们的深刻反思。
我认为，美国2008年爆发百年未遇的金融危机后，紧接着欧洲各国爆发债危机后，以及日本经济陷入“失落的20年”后，他们这10年是如何通过振兴本国的股市，使之走长牛，来带动经济复苏的？其成功的经验，很值得A股的管理层（包括高层领导）的认真研究、、思考和借鉴。
二、如何将A股扭向“正常轨道”发展？近期人们可以看到，在“他不靠谱”借A股跌跌不休为他打赢毛衣战说事后，各监管部门无地自容，开始重视起股市了。五项举措有值得称道之处，但我觉得力度还不够强，操作的见效性还不够快，改革的力度还不够大。特再提出若干具体建议。
1、大幅降低供给。包括明显节制新股扩容，无限期地推迟“独角兽”发行上市，严控并暂停对再融资的审批。
2、对新股上市前的股权结构进行改革。严格限定控股股东的持股比例，不得超过三分之一。多余股份或者缩股，或者按发行价随新股公开发行。这样做的好处是：增加新股上市的流通量，既避免上市后因盘小而暴炒、暴涨，然后暴跌，拖累指数，又可基本消除今后大非减持的隐患。
3、纠正并购重组的错误政策。鼓励支持推进上市公司的重大资产重组。这既是近日国家5部委联合发文提出的要求，也是证监会推出稳定市场五举措的第一项工作。
谁都知道，这三年来，A股之所以节节走低，与监管层推出史上最严的“重组新规”，有密切的关系。因为仅靠存量资金博弈，市场是不会有生命力的。国际股市的经验表明，只有通过大量的并购重组，引入增量资金，优化资源配置，促进上市公司转型升级，提升质量，市场才能够被激活。同时有助于去杠杆工作的推进。
4、对“破净”股，也应采取像对ST股那样的严厉监管举措。鉴于“破净”股的数量、体量和所占的市值权重很大，像瘟疫一样，严重危害了市场的价值中枢的稳定，对股市的打击，比ST股还大。
故建议，可像美国股市规定股价跌破1美元持续1个月，就勒令退市那样，拟规定，A股上市公司股价跌破净资产1年，就戴上PJ(破净的拼音简称）的帽子，“破净”2年，戴上ST帽子，“破净”3年，则责令退市。同时，还可规定，“破净”股的大小非不能减持。
这样，监管层就不会在不顾一切地扩容，上市公司就不敢乱送股、乱增发，大小非就不敢乱减持。将迫使上市公司加强市值管理，大股东增持股份，管理层增持股份，并动员员工持股，乃至回购股份注销。与此同时，市场中长线投资者就会购买业绩优、成长性好的“破净”股，抬高大盘的底部。
例如，美国股市因为有跌破1美元将退市的独有规则，每年上市公司都用几万亿美元来回购股份。今年上半年，在美股这么高的估值下，上市公司回购股份的资金也超过1万亿美元，市场也会踊跃购买跌破1没缘故。可以说，回购股份，是美国股市年年涨的重要原因之一。
5、大力引进各类新增资金。如最近证监会已批准14只养老目标基金，人社部已宣布3700亿养老基金已开始投资，证监会已放开对QFII、RQFII的管制，放开外籍个人投资A股上市公司股权的限制，推进沪伦通的开设等。MSCI将于9月3日，开始第二批购买A股等。这些都是为A股引进实实在在的资金举措，属于股市的利好，故成为本周股市反弹的主要动力。
但是，我认为，货币政策也应有直接利好A股的举措。虽然根据去杠杆的要求，央行对M2严控在8%左右。但是。可否通过增发基础货币的方式，直接为股市的相关方面注资？如08年美联储就宣布无限量地向证券公司注资。
其实，增加基础货币，非但不会加杠杆，反而会起到将杠杆的奇效。这方面，美国和欧洲都已有成功的经验，可资证明。
6、更重要的是，监管层和政府高层，应高度重视股市的作用。在我看来，股市与实体经济并不矛盾，虚拟经济与实体经济不可割裂。政府加强投资，也不能将加强股市投资排除在外。
恰恰相反，牵住了股市这个“牛鼻子”，把股市振兴起来，那么，1.4亿投股民、5亿家庭人口的信心，就会被激发起来，就能拉动实体经济、消费和各项投资（房市除外），就可化解资管项目的不良资产和质押贷款的风险，防范系统性金融风险，并能有效地抵御毛衣战带来的出口、就业方面的损失。
这样，“特不靠谱”就无法动摇中国的军心，中国政府就可依靠人民战争，同心同德地通过持久战，降低损失，最终打赢毛衣战！
本周，既有单日涨幅创2年半的新高，也有隔日阴包阳打回老家的剧烈震荡，最终结局尚好，只是成交量未能跟上。
切不可过于乐观，以为A股就此一路顺利向上。市场信心很难短时间恢复，持续上攻的资金缺乏，多数人都是进来捞一把，很少有长线资金介入。因此，当不以大涨而极喜，不宜大跌而极悲；大涨时适当减磅，大跌时坚决买入；创一次新低抢一次反弹；高抛低吸做波段；注意控制仓位。这是熊市操作法的要素。
下周，关注大盘能否连续收盘站在五周均线之上，成交量能否放大。
贺宛男：改变供求关系才能稳预期作者简介：作者简介：著名财经评论家和专栏作家
日前，证监会在深入学习“7·31”政治局会议精神之后的工作部署中，明确提出了重点推进和抓紧抓实的三项基础性制度：一是股份回购；二是员工持股；三是养老账户入市试点。
这三项内容我们时有所闻，特别是近半年来股市大幅下跌，不时听到有上市公司回购股份，还有诸如“兜底式员工持股”等招数，但将此作为基础性制度，似乎还是第一次。
我们先来看看回购。苹果市值超万亿美元，是最近资本市场的一大新闻。但很少有人追问，在智能手机业务有所下降(出售手机台数下降13%)的情况下，苹果市值为什么能超万亿？一个重要原因就是回购。
早在今年5月，苹果公司就宣布了1000亿美元的回购计划，迄今已实施430亿美元，而2017年全年苹果公司盈利也就484亿美元，同比仅增长5.8%。数据还显示，从2012年到2018年上半年，苹果公司已通过股票回购和派息，向股东返现了2750亿美元，其中股票回购就达2000亿美元。美国著名分析师托马斯·福特甚至说：“我认为回购是(苹果公司)股价上涨的决定性因素。”
什么是回购？国际市场的提法是，回购就是注销股份，就是给投资人的“资本回报”。可我大A股呢？据统计，截至7月30日，今年以来已有165家公司发布了股份回购计划，回购上限537亿元。目前约100家公司实施了回购，回购资金规模为124亿元。这一金额虽创历史新高，但绝大部分公司是为了稳定股价，有的大股东股权高比例质押，希望通过回购提振股价避免爆仓；更有忽悠式回购，发消息时说拿出几亿、十几亿，结果几百万敷衍了事。有把回购股份作为资本回报的吗？翻遍3500多家上市公司，好像还找不出一家。
是A股上市公司缺钱吗？非也。别的不说，上市公司购买理财产品金额就动辄数千亿乃至上万亿。统计显示，2014年有443家公司购买理财产品，累计金额3445亿元；2015年增至637家、5614亿元；2016年增至838家、8480亿元；2017年再增至1229家、1.36万亿；今年上半年又达1050家、6460亿元。要知道一年IPO募资也就两三千亿，再融资最高年份约万亿，可以说，将近一半的募集资金去买理财产品，在那儿空转呢。上万亿理财，仅百亿回购，居然还是历史记录！这是多么鲜明的对比，多么辛辣的讽刺！
股市暴跌，证监会“背锅”。但笔者还是要说，这次证监会将上述三项举措提高到“基础性制度”，表示要加紧完善，对头！因为这三项基础性制度的背后是改变供求关系。完善股份回购和员工持股制度都是减少股票供给，推动公募基金参与个人税收递延型养老账户试点，则是增加股市的长期资金。笔者多次撰文提及，在外部环境发生明显变化，内部经济增速放缓的今天，唯有通过改变供求关系，才能真正做到“稳预期”。在这方面，央行通过将远期售汇业务外汇风险准备金率从0%调整为20%，短短几天中人民币兑美元汇率就有所企稳，就是最好的例子。
如果说，在改变股市的供求关系上，年退市家数目前还只能是个位数，新股不能不发，再融资也不能一家不批的话，那么最具操作性的就是回购减资！我们总是说增资扩股，似乎高送转才是大利好，不对！现在是到了减资缩股的时候了。
有人已经提及，现金流极其充沛的贵州茅台能否率先行动起来？其中报显示，上半年货币资金836.6亿元，公司没有一分钱应收账款，相反预收货款高达百亿元。如今这800多亿资金全躺在银行吃利息，上半年利息收入18.5亿元，算下来收益率仅2.2%，能否拿出数百亿用于回购减资？同样，上证50和沪深300中还有一些公司，例如两桶油货币资金都在上千亿元，除了分红，也该以回购形式给中小股东以“资本回报”啦。
文兴：股市的稳定离不开预期的稳定作者简介： 央视财经评论员，股票专家
作为资本市场分析和观察而言，预期是一个又虚又实的问题。说它虚的确看不到摸不着，说它实又无法否认预期对现实的影响，就连最重要的政治局会议也会提到它。中共中央政治局近日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，以保持经济平稳健康发展，这“六个稳”无疑为今年下半年的经济工作划出了重点。看看在六个“稳”字中就有稳预期。
预期实实在在在起到某些作用，股市近几个月表现不好，投资者遭受很大的损失，资金流出远超过流入，股价不断下滑。尽管股市下跌的因素很多，想要稳定股市还是无法离开资金的入市，因此，大凡有可能引发资金入市的举措或说法都会让观察股市人士重视，今天笔者要谈的内容也是属于这类内容，能稳定股市的任何举措都能让投资者心一动吧。因为这个分析涉及“稳预期”。而最近股市出现反弹也与预期有关。日，华夏等14家基金公司申报的养老目标基金获批，其中8只为目标日期型基金，6只为目标风险型产品。
具体而言，首批获得养老目标基金批文的14家基金公司分别是：嘉实、广发、中银、博时、华夏、富国、南方、万家、中欧、易方达、鹏华、银华、工银瑞信、泰达宏利，这些公司均是最早申请养老目标基金并获得意见反馈的公司。其实说到养老目标基金，不能不提到日至11月18日向社会公开征求意见的《养老目标证券投资基金指引（试行）》，日证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》，到8月6日正式批准华夏等14家基金公司申报的养老目标基金，这个项目落地还是稳步推进的，当然，对“如饥似渴”的股市投资者产生强大的“预期”，不过，“预期”还是存在差别的。
今年以来，养老目标基金备受市场关注。前几年，养老金的入市往往给市场带来了不少的预期。但，遗憾的是，当养老金正式入市之后，A股市场并未如愿走出超预期的走势，反而在内外部环境持续恶化的背景下，却演变成股市的持续下跌，甚至进一步逼近2016年1月下旬的2638低点。与养老金相比，养老目标基金同样具有长期性、战略性以及稳定性的特征，但从实际操作中，养老目标基金反而更注重长期持有，以实现资产的长期稳健增值。与此同时，因初期阶段养老目标基金主要采用FOF的运作模式，而与以往模式相似，FOF的运作模式可以把投资优势进一步发挥，同时也可以有效降低不必要的波动风险，增加基金的投资灵活性。
1978年之后，美国版的养老金入市行动，401K计划，在后面二三十年带来的正面效应和回报率，已经是众所周知的事实了。中国其实在此前，广东和山东，作为先行先试，已经有一小部分养老金早已开始了试水性质的投资。说到养老金总能对股市产生一定的影响，但认识中还是存在偏差的。社保和社保基金就不一样，社保是社会保险基金的简称，社保基金是社会保障基金的简称。社会保险基金，或者大家通俗说的五险一金，它里面包含工伤、医疗、失业、生育和养老，这里所说的养老金，就是社会保险当中的一块。来源于三个主体即个人、企业还有财政拨款。为了给养老金留足安全垫，社保基金就登场了。它和我们上面说的不同，它全称叫做社会保障基金，这个钱主要来自于中央财政直接拨款，既然是储备基金，顾名思义，它是作为企业和个人以及财政拨款之外的一种补充，在关键时刻启用的。
养老目标基金，就是一个普通的公募基金，只是它明确表达，这款基金设计之初，就是以长期投资、以将来养老作为一种目标的定位，在这个定位下，它会采取五年封闭、投资低风险品种的策略。与此不同的普通职工养老金是在统一的社保账户里，统一由专业的投资机构来入市投资，完全不需要个人伤神费心。养老目标基金和上面提到的401K、以前入市养老金，是本质不同的事情，就是购买一款公募基金，是投资者完全自主选择的投资品。
从这个角度看就能理解有关媒体的报道，即为保障养老目标基金顺利投入发行和运作，监管层日前召集基金公司开会，对投资者保护、销售安排、舆论正面引导、运营投资等方面给出了指导意见。文兴的解读就是市场存在预期，当然也有偏差，因此必须防范可能的问题，但是从中我们也能看到投资者的“渴望”：股市的稳定离不开预期的稳定。
孙成刚：人民币贬值下的投资机会作者介绍：股市元老，原神光咨询创始人
连续看的朋友应该知道周二和周四的两根阳线未放量，显示目前的上涨是健康。本周指数上涨，而融资余额这一周基本上是连续下降（见下图），，这也降低了下跌的风险。纵观本周消息面，未有传闻中的重磅消息出台，如果周末消息面依然平静，下周或有一次向下的情绪宣泄，各位需要注意。当然，总体上，这里成为重要底部的确定性越来越高，坚持不断逢低买入依然是上策。
上周谈到中国可以用货币贬值来抵消美国加税对出口的影响，有人担心会引起通货膨胀，我认为在产能过剩的大背景下，恶性通货膨胀的出现概率几乎为零。还有人担心中美贸易战向搞军备竞赛发展，中国会像苏联一个结局，这个是很大的话题。
我就说两个重点，一个是中国搞军备的成本比美国低很多（可以上网查查两国各种装备的费用），另一个是中国可以搞军民融合，提高民用科技的水平，实现产业升级，间接支持中国制造2025计划（这个计划真的很重要）。上周还有很多人在传44加军工企业的制裁，这个其实早就有的，只是之前制裁的法案到期了，现在更新一下，换个部门负责而已。
那对于我们做投资的，在贬值+进口加税的环境下，国内有没有投资机会呢？我认为农产品的相关股票和期货会是一个选项。
无论从哪个国家进口农产品，基本上还是以美元结算居多，人民币贬值就会导致国内人民币售价上涨，另外对美国商品加征关税，会进一步推高相应农产品的进口成本，原有供需平衡的价格失效了，需要向上重新寻找平衡点。
但农产品和石油铁矿这类大宗还不一样，大宗商品上下游产业链的参与者是清晰的、稳定的，而农产品与人们每天的生活都息息相关，参与者非常的庞大和不稳定的，经销商的销售渠道是需要不断维护的，要确保产品继续的供应，以保证其在业内的市场份额不丢失。所以农产品在消费上和渠道维护方面都有一定的刚性需求，当供应减少，供需平衡被打破时候，其价格上涨的幅度会较大。
刚踢球回来躺床上，今天文章发的就晚了一些，生命在于运动各位韬粉除了投资也要多运动啊。
但是今天踢球结束后跟球友聊天，有个消息让我非常难过，身边一个好友投了大笔资产在p2p结果公司跑路了，就是前一段时间上海那一家叫啥名字我忘记了，规模不小几百个亿，这已经是我近一年以来身边第五个发生类似事件的人。
在这里先提醒各位韬粉，如果你没有一个很好的投资渠道，请你记住：把钱放在银行是最安全的，相信我。至少你不会把钱丢尽各种火坑里，不管通胀也好，银行破产也罢，不是专业人士忽悠你，就是zf忽悠你，你一定看好自己的钱袋子，不要被高额收益蒙蔽双眼，就连郭树清主席都说了，当你听到有人给你说保本，且收益超过6%的，你第一时间打电话报警。 中国的老百姓能活着是不易的，不要太快把自己丢向更痛苦的深渊，前几天有韬粉问如何理财，抽空我想跟大家分享一篇关于如何理财的文章，希望对大家有所帮助。
桂浩明：谈谈A股走出底部需要的条件作者简介：申万证券研究所首席分析师
在7月6日，上证指数探低2691点后反弹，在8月6日，它再度探低2692点反弹。在为期一个月的时间跨度内，指数两次击破2700点的整数关位，随后又很快被拉上去，这种状况在技术分析上可以理解为是“双针探底”，而一般来说这是属于一种比较可靠的底部形态。假如这个底部是成立的，那么现在需要研究的是，股市如何才能真正走出底部呢？探明底部与脱离底部，显然是两个完全不同的概念，投资者的应对方法也是不同的。
客观而言，在年初的时候，人们对今年股市的预期还是较为乐观的，虽然不至于期待有大牛市，但还是盼望一种相对均衡的慢牛出现。然而，上涨行情到今年一月份就戛然而止，随后就是一波又一波的下跌，直至回落到2700点下方，这与一月份的高点相差近900点。而今年之所以股市会这样大幅度的下跌，其中一个很大的原因在于发生了“灰犀牛”现象，无论是资金面紧张所导致的信用违约与质押爆仓，还是中美之间超出预期的贸易摩擦，对市场都带来了很大的影响，再加上长生生物的疫苗事件等，对投资者的信心也造成了不小的冲击。另外“独角兽”、CDR等品种的上市安排等，也与市场预期存在差异，没有能够产生想象中的良好效果。这样一些事件的叠加，给今年上半年股市的运行带来了巨大的困难，行情的持续下跌也就难以避免，绝大多数的投资者都是损失惨重。
而现在，从形态来看，貌似出现了一个双底这样的格局，从成交量来说，做空的能量似乎也消耗了很多，各种不良的预期也是被反复提及，那么大盘是否面临一个走出底部，重拾升势的机会呢？在笔者看来，出现这种行情的机会是存在的，但前提是要具备一些相应的条件。譬如说，首先金融环境要稳定，信用违约、P2P爆仓之类的事件虽然不可能完全杜绝，但是至少要能够得到严格的控制。否则，如果市场上一直有各种违约乃至跑路的事件发生，投资者是不可能有信心的，这样一来股市的表现也就不会好。其次，实体经济要能够表现出更加鲜明的稳中向好的态势。中美之间的贸易摩擦对实体经济究竟会产生什么样的影响，会在多大程度上拖累中国经济，这些现在还是未知数，而如果对于这些都无法判断，形成不了相应的预期，那么投资者也就不敢放心大胆地进入股市，毕竟人们还是需要看清楚贸易摩擦对经济的实际影响，才会在股市上有所动作的。再次，股票、债券、汇市这三者是有内在联系的，股市要走好，债市就要稳定，汇市也要能够平稳。
现在看来，债市大的波动已经进入尾声了，汇市也逐渐收窄了波动，但其后是否就是真正稳住了呢？这在现在还不是很好回答，而历史已经证明，在人民币汇率出现明显贬值的时候，股市通常都是要跌的。最后，市场监管要有新的气象，一方面对于各种各样的违规现象要进一步加大打击的力度，特别是那些上市公司中的害群之马，一定要从重从快地予以处置，这样才能还股市一片蓝天。而与此同时，还需要鼓励创新，特别是在资产重组、收购方面的创新，还是要有更多的支持，这不仅是转型期经济发展的需要，也是集合资本市场的力量发展新经济的需要。对于一个市场来说，真正的题材，其实就是出现在创新上的。只有有了创新，市场才活跃，才有生机和活力。
也许，从以上这些要求来对照，可以发现现在的市场环境还是不够好的，所以它现在还需要调整，在底部徘徊以等待时机。也是从这个意义上来说，股市要走出底部恐怕还真不那么容易。
苏渝：苹果市值超万亿美元的启示作者简介：资深分析师，财经名人
本周苹果股价连续上涨，站上了200美元，创历史新高，市值首次超过1万亿美元，成为首个万亿美元市值的科技公司，雄霸天下。也使我们长期持有的苹果股票得到了丰厚的回报。
为什么要长期持有苹果？往大了说，科技创新是第一生产力；往小了说，打苹果手机出来后，我自己及家人用的都是苹果手机。当然，还有苹果电脑。按照巴菲特的选股标准，产品你看得见，摸得着，甚至天天在用，产品的市场占有率不仅仅是局限于一个国家，而是世界上大部分的国家。它领先的技术及创新专利别人学不去，在未来几十年都不会落伍。这些好像苹果都有。所以，我们不在低位买入并长期持有这样的股票，还要买什么呢？
那么，苹果超万亿美元市值、创历史新高给我们什么启示呢？
首先，长线投资企业而不是投资股票。长线投资虽然不直接参与投资对象的企业经营活动，但投资者应把投资标的当成经营者来看待。从研究财务报告、分析行业动态开始，始终以经营者的视角来看问题。在进行任何一项投资之前，我们就应把投资对象的情况了解得一清二楚，甚至成为行业的专家。比如：巴菲特在买入苹果股票时说：“我确实根本搞不懂苹果试验室里研究的那些高科技的东西，但是有一点我很懂，就是苹果产品在客户心里的地位，因为我花了很多时间和苹果的客户闲聊。”从上面可以看出，巴菲特买苹果股票的逻辑是公司好，在行业里竞争力强、地位高，消费者口碑不错，也符合他一直崇尚的“Moat”一词，这就够了，重仓买入长期持有就行了。一旦买入某企业的股票，巴菲特就会做较长期的持有，他认为，没有什么时间值得把优质的企业卖掉。由于投资之前着眼的就是企业的未来价值，那么，仅仅因为股票出现了差价就把它卖掉将是相当愚蠢的行为。
其次，巴菲特长期持有苹果股票，收益接近翻番。2016年底，巴菲特开始买入苹果股票，持股苹果超过6000万股，市值接近70亿美元，买入成本在110美元左右。之后他又买入苹果7000万股，平均市价也在110美元左右，现在他的总持股数在1.33亿股，平价成本110美元。
巴菲特为什么会如此重仓苹果？有记者采访他：“巴老，你不懂高科技，你说过不投资科技股，你不是一个喜欢科技股的投资者啊！”巴菲特回答说：“是的，我过去说过我不是科技股投资者。对于我这个86岁的老人来说，还有巨大的未曾探索的市场。现在我买了很多苹果股票，还是我们第二大重仓股。”“可是苹果是高科技企业啊？”“我想说，苹果明显有很多科技含量，但是苹果产品在很大程度上也是消费品，有很强的消费品属性。”“优秀的消费品很多，苹果产品什么地方最吸引你呢？”“苹果公司最打动我的地方是，拥有一个很有粘性的产品，人人爱用苹果手机，而且特别有用。”截至今年6月底，伯克希尔的季度报告显示，该公司对苹果的投资为472亿美元。巴菲特长期持有苹果股票，平均成本110美元。而苹果股票目前已经站在200美元之上，长线投资收益接近了翻番。
再次，科技创新是第一生产力，科技股高成长看得见。社会的发展离不开科技的创新。在工业化后期和知识经济时代，劳动和资本增加的作用下降，技术进步成为经济增长的决定性因素。目前，许多发达国家科技进步对经济增长的贡献率达到80%左右。从工业经济向知识经济的转型，实质是经济发展模式的转型，科技创新成为企业发展和经济增长的核心要素。人民生活水平的提高，要靠科技创新带来新产品，新产品是生活水平提高的物质基础。企业要成为市场竞争的赢家，靠技术创新带来生长点，靠制度创新带来高质量，靠管理创新带来高效率，其中，技术创新的作用是不可替代的。苹果等高科技公司的经营战略就是创新无止境。即使苹果站上了200美元，但其市盈率却只有17倍左右，高成长看得见。
金学伟：一致性法则作者介绍：股市元老，原南方证券研究所所长写这篇文章前，我特意去网上查了查。在“一致性获利法则”名下，果然都是比尔·威廉姆斯的波浪和MACD组合法则。
简单说，这个法则是将默认的MACD参数从（12、26、9）调整为（5、34、5），然后，当1浪到3浪顶的K线根数达到98-144之间，就可以根据MACD是否到0轴以下，来判断4浪调整是否已经到位。
如果是下跌驱动浪，那就是反过来，以MACD是否已到0轴以上，判断4浪反弹已经结束。
因为很难刚刚好1-3浪的K线根数就在98-144根之间，所以又有人研究出了增加一个参数修正因子的方法：根据K线的根数多少，来调整参数。
这种方法是否灵光，没细究过，只是当年第一遍读比尔·威廉姆斯的《混沌操作学》时粗粗检验过一遍，包括上面说的根据K线根数来调整参数，觉得差强人意，也就没再理会。
但对一致性获利法则只作如是解，我觉得是一种浪费。
很多年前，有一位老法师——原《世界经济导报》的名编辑说过这样一个观点：同样讲油盐葱姜、下里巴人，一个有深刻思想内涵的人来讲会完全不一样，他的浅显背后有着深刻的思想和理论功底做支撑。
比尔·威廉姆斯作为一个科班金融学博士，他的《混沌操作学》其实是一座思想宝库。跳开他说的一些具体方法，体会其背后的思想内涵，我们的收获也许更大。
就本例来说，威廉姆斯说的其实是“工具的一致性”。这个一致性包含2个层面：一是A工具和B工具的一致性；二是工具使用的一致性。
波浪理论将价格运动视作能量运动，从能量运动的规律去把握市场运动。MACD是一种动量指标，反映的也是能量运动。能量与能量，A工具和B工具，波浪的形态和动量的表现一致性。至于参数（5、34、5）和98-144根K线，只是一致性法则在某个特定条件下的具体应用方法之一，属于其本人的实践总结，能否适用他人，适用各种交易品种，甚或在不同情况下，通过调整参数来达到其适用性，则并不一定。
事实上，如果我们看下去，就能看到他的另一句话：这种方法只适用1到3浪的K线根数在98-144根之间，如果不到或超出这个数目，这种方法就不适用。换句话说，这个一致性法则具有某种规定性，非普遍适用性，包括经调整参数后的适用性。
这实际上就涉及工具使用的一致性。
根据不同情况，修改或调整参数，使其适应当前走势，是投资人最喜欢做的事。而实际的情况是，常常当我们把参数拟合到和过往走势相当匹配的程度后，这个市场的节奏就变了。
其实，指标应用的关键不在参数，而在背后的原理。只要从这个原理出发，去小心辨认，进行合乎逻辑的推理，毋需调整参数，效果一样好。
拿威廉姆斯的这个波浪和MACD的匹配来说，只要我们知道，波浪形态的起伏是动量起伏的结果，MACD的“上山峰”和“下山峰”同样是动量起伏的结果，两者合起来，就能大致了解当前市场已运行到了哪个阶段，K线几根，参数多少，不是主要的。
通过调整参数，来拟合过往走势，或适应当前走势，其背后的潜台词是：通过主观修正，指标对价格运动的反映是可以达到高度精准化程度的。这不仅有悖实际的情况和我们长期实践的经验，还会产生一个非常不好的结果——我们对工具的应用缺乏一致性。
任何一种工具的应用，经验的积累总是第一位的。只有经过长期实践、长期验证，我们才能积累起一些经验，才能熟悉其各种状态、各种形态所表达的意义，最终形成一种“知性”：可以让我们从感性——目之所见，而形成正确的概念和正确的判断。
由于同样的技术指标，在不同参数下的表现形态是不一样的，所以，不断调整参数，意味着我们始终无法建立起对该指标在某个参数下的经验积累，我们对它的应用永远只能在理性和感性2个层面上，缺少一个知性做桥梁。而我们知道，无论交易还是分析判断，知性永远是最重要的，它是我们由目之所见而形成正确概念、正确判断的通道。最终产生的结果是：我们不是在应用指标，而是思考指标；不是我们在应用指标，而是指标在调动我们。
工具应用的一致性，还表现在其他一些方面。前段时间我给群友讲比例和结构分析，其中有一段是讲到黄金分割——
对黄金分割的运用，坊间一直存在两种倾向。
一是书呆子法，什么事都是0.382、0.618，过分追求精确，反把自己搞糊涂。
一是主观随意，按需分割：0.191是黄金分割，0.309也是黄金分割……殊不知，万物皆为数，皆可用数来表示，只要你愿意，弄出百十来个“黄金分割”也非难事，而且某一个“黄金分割”都可用例证来证明它是存在的，道理上也都可讲得通，至少在数学等式上成立。只是如此一来，除了满足我们的计算癖、预测癖，就没有真正的价值了。
任何一种方法应用，都要讲求概率，要走大数定律。
从大数定律上将，黄金分割就2组：三分法——1/3、2/3；四分法（二分法的更进一步）——1/4、2/4、3/4。其他的，和它们相近的，可以往上靠，比如0.382和1/3同组，0.618和2/3同组。不相近的，需要特殊理由，在某些特定条件下才可用，因为它们都是小概率，小概率的发生作用有一定的特殊性，不能作为日常分析参数。
把黄金分割限定在三分法和四分法这2组范围内，其实质就是保持我们在应用黄金分割时的一致性，避免主观愿望带来的随意性。
除了工具组合与方法匹配的一致性、工具使用的一致性，一致性获利法则还包含了交易行为的一致性、人与工具的一致性、我们对市场的认识（世界观）的一致性和投资哲学一致性。保持一致性，有所为而有所不为，有所取而有所不取，是我们能长久立足于市场的根本保证。
刘柯：科技引领行情会不会成主趋势？作者简介：资深财经评论员
美国股市向来是全球股市的风向标，现在最牛的趋势是什么？是科技股行情，是纳斯达克这个“小兄弟”拉着道琼斯和标普指数跑。截至美国时间本周四，纳斯达克综合指数连续第八个交易日上涨，创2017年10月份以来最长连涨天数。
现在的纳斯达克已经成为全球最牛的指数，今年以来屡创历史新高，目前已经抵近8000点大关！而在2008年金融危机之时，纳斯达克却是下跌“重灾区”，最低跌至1386点的水平。经过十年奋发图强，现在纳指已经涨到了7891点，是十年前最低点的5.7倍，同期道琼斯指数上涨数值只有3.4倍。令人尴尬的是，我们2010年比照纳斯达克创立的创业板，虽然躲过了金融危机，但八年只上涨了50％不到，且这个涨幅还是在大量新公司IPO上市后录得的。主板上证指数更加低迷，十年涨幅几乎为零，如果算上IPO因素，实质上是负增长。
有意思的是，纳斯达克涨到现在目前的平均估值水平为35到40倍之间，这个估值虽比当年科网泡沫时低，但也高于道琼斯，而且这种偏高的估值伴随的是偏高的企业业绩增长，形成一种互相促进共同发展的良好态势。纳斯达克很多公司已经让估值与业绩增长相匹配，而且一大批优秀的科技公司奋勇争先，股价不断刷新纪录，这是纳斯达克能涨冠全球的最重要原因。
纳斯达克不仅自己成功，还利用领先的市场体制培育出了微软、思科、谷歌、英特尔、苹果、亚马逊、Facebook、特斯拉等一大批高科技公司引领美国经济，你能听到的看到的最牛科技公司基本都能在纳斯达克找到。目前，大TMT板块占了纳斯达克整体50％左右的市值空间，生物制药也是纳斯达克的明星板块，板块市值达到了11000亿美金左右，基本上占了纳斯达克市值的15％左右，而这两个板块的优势公司也是全球翘楚。
夸了别人，看看自己。A股的中小创能不能跟随纳指率先突围？现在A股的主板困难重重，指数权重化造成失真，去产能调结构让很多传统行业上市公司正处于低谷，这时候大力支持发展中小创的时机应该是成熟的。中小创的上市公司大多数符合未来经济发展趋势，新兴产业居多，而且目前整体最新动态市盈率仅为35倍左右，仅高于2012年创业板最底部时的市盈率，几乎与美国纳斯达克相同。当然，中小创缺的是一批榜样型引领公司。
从更高层面看，未来国与国的竞争不再是拼GDP总量，而是拼经济发展的质量，拼科技水平。中美贸易战的核心不是你来我往的几千亿美元贸易顺差逆差，而是中国部分高新技术的发展已经威胁到了美国，这就是为什么美国的制裁要从中国刚刚露头的高新技术开始的原因。
现在，国家已经成立了新的科技领导小组，组成成员包含教育部、科技部、工信部、财政部、人民银行、中科院等等部门，职能是研究、审议国家科技发展战略，规划及重大政策等。下一步，国家层面不仅会有政策上的支持，资金层面也可能加大扶持力度，还要充分利用资本市场发挥积极作用。高科技往往伴随着高风险，需要大量资金的投入，国家可以主导充裕的社会资金参与，充分利用股市的资源重新配置功能，实现全民参与，将中国打造成科技大国科技强国，让中小创复制纳斯达克之路。
曹中铭：防范股市“黑天鹅”需“四不碰”作者简介：财经专栏作家
近期ST长生疫苗造假事件在市场上闹得沸沸扬扬，该上市公司不仅招致包括证监会在内的多部门的调查，而且由于证监会出台退市新规，ST长生也面临着强制退市的风险。据此，已有中信保诚基金将其持仓的ST长生股票估值归零。
自今年7月15日国家食药监局曝光ST长生疫苗造假以来，截至8月2日，该股已连续13个交易日“一”字跌停，其股价也从24.55元跌至8.64元，跌幅高达65%。由于连续跌停且成交稀少，ST长生的投资者都被“一网打尽”。股市“黑天鹅”所造成的危害性，不仅是相关上市公司的投资者遭受惨重的损失，在市场上所产生的负面影响也是不言而喻的。
其实，除了ST长生因疫苗造假引发股市“黑天鹅”事件外，今年以来，因股权质押触发平仓风险的上市公司亦不乏见。虽然上市公司因股权质押而平仓并没有在市场上引发系统性风险，但因之引发的股市“黑天鹅”事件，在严重打击投资者信心的同时，也会导致投资者产生损失。
事实上，如今的A股市场，“黑天鹅”事件频发已成一道另类的“风景”。比如*ST华泽因丑闻层出不穷股价连续26个交易日跌停；中兴通讯因美国的一纸禁令，其股价从31.31元跌至11.85元；创业板28“星宿”之一的*　金亚因欺诈发行，如今已黯然成“仙”。这些股市“黑天鹅”事件具有突发性、隐蔽性的特点，也具有杀伤力巨大的特性。
因此，如何规避股市“黑天鹅”，如何避免因“黑天鹅”给投资者造成重大损失就显得尤为必要。笔者以为，防范股市“黑天鹅”，需要做到“四不碰”。其一，股权质押比例高的个股不碰。今年众多个股出现平仓风险，相关股东特别是控股股东股权质押比例比较高是主要原因。从产生平仓风险的多家上市公司公告看，控股股东股权质押比例超过95%以上的不在少数。这些上市公司的股价一旦大幅下跌，由于控股股东已没有股权再进行质押，往往会产生平仓风险。因此，对于这类个股，最好敬而远之。
其二，信息披露存在瑕疵的上市公司不碰。某些上市公司产生股市“黑天鹅”，往往与其信息披露违规有关。比如像ST长生，其去年10月份就已经出现百白破疫苗不合格的问题，但上市公司并没有履行信息披露义务，也为此次疫苗造假与存在退市风险埋下了伏笔。如果去年上市公司就披露了疫苗不合格的问题，并引起重视，或许其疫苗造假就不会发生，投资者也不会蒙受巨大损失。
其三，市场质疑的上市公司不碰。上市公司遭到市场的质疑，一般与其存在某些方面的问题有关。如去年5月份，有公众号发文《“神雾集团:对不起贾布斯我用你的套路实现了你的梦想》，质疑神雾环保利用关联交易实现业绩增长、2016年年报现金未正常回流及毛利率过高等问题，导致“神雾系”两只股票神雾环保、神雾节能股价闪崩并双双跌停。
其四，垃圾股坚决不碰。
垃圾股往往都是些问题股，业绩不佳，公司治理紊乱，前景暗淡，但由于市场的投机性，垃圾股也常常会遭到市场的炒作，但垃圾股毕竟是垃圾股，利空不断是垃圾股的特色。因此，某些垃圾股常常出现一波连续上涨之后，又因利空连续跌停的现象。如果投资者买在高位，损失将会被锁定。
余岳桐：下周大盘会比本周更给力吗作者简介：“大道趋势理论”创始人，著名财经名博。
一周的行情，又到了盖棺定论的时候。总体来说还不错，至少，本周相对于上周来说，几大指数，都出现了不同程度的上涨，或者说，期待中的反弹应运而生。沪指，周涨幅2%；深成指，周涨幅2.4%；创业板指，周涨幅2%，特别是本周后半段，以超跌科技股为代表的中小创强势反击，极大的扭转了市场的颓势，也使周线收阳的走势得以实现。
上周五，我的文章题目就叫做《下周市场会给你一个逃命的机会》，现在看来，行情果真如此。问题的关键还不在于这，而是在于，给你的机会，你抓住了吗？
乍看之下，几大指数都在反弹，但为何周五的走势却呈现出了创业板强势而沪指弱势的特点呢？其实，熟悉大道七线的投资者一定知道，对沪指来说，通子死叉反抽子线必然是强阻力，因为子线就在2815点，所以越临近这里压力会越大。创业板则不然，虽然也是通子死叉，但是因为通线和子线距离较远，反抽通线都还没有触碰，更不用说子线了，所以近期的反弹才显得势头更足。但是你仍然要注意，后市反抽到通线或者子线位置压力不可小视，过不去的概率要远远大于过去的概率，那样的话，你的操作仍然应该是逢高减持。
最近总有人问我，难道这个地方就不能展开一波大反弹吗？其实我已经讲得很清楚了，无论从时间还是空间角度判断，这里都不支持大波段行情的开始，如果非要靠政策面强扭改变市场的短期运行趋势，那还要看资金配合不配合。这么说吧，如果没有大资金的通力配合，是走不出大行情的。后市，也还会是反复震荡寻底的过程。所以，我从来不会建议投资者去赌行情的到来，而是应该做确定性。什么叫确定性呢？如果真的有行情，对大资金来说，是一定要把关键压力位突破的，哪里是关键压力呢？我一直所提示的那些位置才是。或者这么说，也只有突破了子线，再构成通子金叉，大资金才有发动行情的可能。否则，连这点可能性都没有，充其量就是一个跌多了之后的反抽或者反弹行情。明白这些，你的操作就应该非常明确了，这里还没有大行情出现的基础，因为几个重要的条件都没有形成。在没有形成前，所有的动作都只能定义为反抽，因为遇阻重要压力位仍然可能被压回，我们完全没有必要去赌行情的到来，这也是我什么一直提示你需要择机高抛的主要原因。
再来看板块，近两日强势的科技股，主要的原因还是因为前期超跌，赶上利好刺激自然发力一下。集成电路、软件、5G、半导体，无一不是这种情况。看看各自指数不难发现，统统是通子死叉的下跌态势，近两日的反弹都还在受阻于通线或者子线的压力未能形成突破。根据我们上面讲到的原则，你就该知道，只要这些重要压力位不能形成突破，你就不能将其走势定义为趋势反转，或者说冲击重要压力位不过就仍然是你应该高抛的时机。
近日热点转化极快，但大都属于超跌反弹概念，包括周五比较活跃的农业、西藏、高送转、房地产、化学制药等板块，也是如此。其实操作的思路和我上面讲到的如出一辙，只要受阻于通子线压力的，你就可以视压力位的出现择机高抛，没有真正反转前保持这样的思路，才可能在震荡行情中不至于迷失自我。
所以下周的主要思路，就是要防止冲击重要阻力位不过大盘再度陷入震荡回落的过程。在经历了本周难得的反弹行情后，下周要密切关注盘面变化，尤其是对于近几日反弹比较给力的板块更是这样，落袋为安比盲目追进要稳妥很多。
我再把几个重要压力位明确一下，提醒投资者注意（前面的数值是大道通线，后面的数值是大道子线）：沪指：，深综指：，创业板：，中小板：。
从操作的角度讲，生物医药板块也属于近期超跌严重并且反弹较为强劲的板块，里面的不少个股也具备短期快速反弹的机会，我们今日的作业就从这个里面攫取。
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