合并、倒闭、创新，2017年过去的这半年，电子商务在保持高速发展的同时依旧上演着各种悲欢离合。

开始前，我们来回顾一下过去的七个月电商圈发生的那些大事：

2017年1月2日，苏宁宣布42.5亿收购天天快递全部股份。

2017年2月20日，阿里巴巴集团和百联集团在上海宣布达成战略合作。

2017年2月24日，顺丰在深交所借壳鼎泰新材A股上市，上市公司名称变为顺丰控股，股票代码002352。

2017年4月10日，京东集团创始人刘强东表示，未来五年，京东将在全国开设超过一百万家京东便利店，其中一半在农村。

2017年4月25日，京东物流宣布独立，正式组建物流子集团。

2017年5月15日，唯品会宣布正式分拆互联网金融和重组物流业务，形成电商、金融和物流“三驾马车”格局。

2017年6月1日，因“物流数据接口”问题，顺丰与菜鸟陷入纠纷当中。

2017年7月19日，京东商城突然向平台商户发出通知，将关闭天天快递服务接口。

近日，Analysys易观发布了基于易观千帆6月移动应用大数据的“2017年最新电商APP TOP100排行榜”。

淘宝、京东、唯品会占据电商APP总榜前三位。

汇搜云希望同样从事或者想要涉足电商行业的你，能够通过这份榜单获取到对你有帮助的决策依据。

6·18年中大促可以说是各大电商平台年度活跃高峰期。月活跃用户规模位于第二位的京东，在6·18大促期间累积交易额达1199亿元，用户活跃以25.7%环比增长幅度引领综合电商。其他巨头平台也在自己的领域持续发力，在差异化竞争中稳步增长。

国内微商平台钱宝网依托微信社交媒介辅助商品购买的方式脱颖而出，用户活跃度达209万人。

唯品会在年中大促中仍旧引领特卖电商。唯品会从6月1日起，连续18天每天推出一个大牌折扣专场，在其6·16大促前夕，将用了多年的口号“一家专门做特卖的网站”改成“全球精选正品特卖”。特卖模式通过不断的创新迭代也赢得了市场认可。

“6·18”年中购物节，跨境电商也同样交出了一份令人满意的答卷。小红书和网易考拉领跑，月活跃用户都达到了20%以上的增幅；同时，各厂商的用户使用数据也有普遍的提升，尤其是排名第三的宝贝格子，其启动次数和使用时长的环比增速都在200%以上。

6月，每日优鲜月度活跃用户规模继续攀升，达到171.65万人，环比增幅达11.88%，启动次数和使用时长环比增幅分别达到14.34%和14.20%，用户粘性有所提升。

易观分析认为，生鲜电商作为互联网电商企业“重构”线下实体店的一个切入点，已经到了深入实践期，并向高速发展期过渡，在互联网电商商业业态“由虚向实”的转变过程中，带给用户以创新的消费体验，前景值得期待。

6月，微店、钱宝、云集微店等微商在行业年中大促及周年庆期间保持环比增长。其中，钱宝凭借渗透到供应链上游，通过数据分析用户需求并研发自有品牌商品，受到市场欢迎；云集微店也通过扩充跨境品牌、补充明星单品、渠道下沉等策略，争取更多市场。

6月，母婴电商APP活跃用户整体规模变化不大，但用户向头部APP聚集的趋势越发明显，除蜜芽基本持平外，贝贝、宝贝格子、孩子王和大V店的月活跃用户均有明显的提升。其中，贝贝的月活跃用户规模达到1196.90万，占据了母婴电商细分领域绝对领先地位。

当前，母婴行业呈现融合发展的局面，母婴厂商通过社区/社群和内容围拢用户，通过电商进行变现，在母婴社区这个中国最大的女性社区之下，需借助社区营销与社群营销思维，通过产品的精细化运营，才能够在充满竞争的母婴市场求得发展。

2017年6月医药电商市场排名开始出现变化，叮当快药排名越升至第3，较上月上升两位。排名第一的依旧是1药网，6月活跃用户规模134.74万，远超后四位的月活规模总和。

瓜子二手车直卖网以320.22万人的月活规模位居榜首，二手车之家和人人二手车分别以183.61万人和168.73万人的规模位列榜单第二、第三位置。随着二手车电商市场进入启动期，行业发展进入快车道，二手车交易平台再次受到资本市场青睐，迎来了新一波的融资潮，并且单笔融资额均超亿元。

①阿里的货币化率只有 3% 左右，是否意味着商户经营的流量成本只有 3 个点？

答案是否定的，从淘品牌层面我们看到服装、化妆品两个品类的流量成本已经在 15% 以上。

以服装、化妆品为代表，品类线上流量成本已经超过 15%，宏观数据、微观样本均验证了这一结论：

（1） 从宏观数据来看，商家在天猫平台流量成本已经超过 15%。天猫平台上主要的品类为服装、化妆品等，其扣点率分别为 5%、4%。而商家在天猫的实际流量成本为扣点率的 3 倍，大头在于广告。从阿里的收入结构来看，广告收入≈ 2 × 佣金收入。侧面反映了商户在阿里平台上真实的流量成本已经超过 15%。

（2） 两个微观样本验证了我们的结论。服装淘品牌龙头韩都衣舍、美妆代运营龙头丽人丽妆均已天猫为主要渠道，其流量成本均在 14%-17% 之间。其中佣金扣点为 5%，其他均为广告投入。上述两家龙头企业规模效应较为明显，而其他中小卖家的流量成本理论上会比这一水平更高。

研究流量成本的变化，意义在于判断未来品牌和商户的行为。线上流量成本已经和线下逐渐接近，商家在百货的流量成本（即百货的毛利率）大约是 20-22%。这意味着什么？意味着渠道在逐步走向均衡。

②阿里做菜鸟业务是不是要抢占快递公司的市场份额？

菜鸟不会冲击快递公司，菜鸟要做的是平台，拿的是数据，希望通过数据优化社会的物流效率。布局的是存储仓，而不是中转仓，大多数快递公司布局的是中转仓而非存储仓，两者 " 重 " 的环节是互补关系而非竞争关系。

③互联网行业存在马太效应，已有阿里的情况下，京东、苏宁是否有生存空间？

互联网行业和电商行业有一定区别。互联网行业如滴滴、携程、游戏，他们提供的是虚拟服务，产品交付在线上，提供服务的边际成本约等于零。而电商行业涉及到商品的转移，涉及到物流这一块核心资产，会很 " 重 "，此外不同品类商品的经营是一个非标流程，存在经验积累的过程。因此我们认为电商行业的边界更为明显，不会像互联网行业一家两家独大，苏宁有他生存的空间，而且在核心物流资产的布局相对超前，逐步在形成自己的壁垒。

④电商行业 PE 没法看，那到底怎么估值？

一是现金流估值，电商公司大多增速较快，基础设施的投入较多，因此短期折旧摊销费用较大，导致利润表不太好看。经营性现金流则可以反映企业未来的盈利能力，是高速成长的电商公司估值常用方法。京东、Amazon 都是采用现金流估值，同意的方法可以用在很多公司。

二是用 PS 估值，只要零售企业不亏损，一般至少能给予

北京大学金融学、香港中文大学经济学双硕士

2014 年新财富：批发与零售行业 第三（团队成员）

2015 年新财富：批发与零售行业 第四（团队成员）

2016 年新财富：批发与零售行业 第四（团队成员）

2017 年水晶球公募榜单：批发与零售贸易 第二名；2017 年金翼奖：商业贸易行业 第三名

美国 Rutgers 大学商科管理学硕士

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