智飞生物　300122

　　公司三联苗及4价HPV疫苗上半年销量增速高，带来业绩弹性大：公司现有产品中，对公司业绩贡献最大的产品主要为自主产品三联苗和4价HPV疫苗。2018年上半年，公司的三联苗批签发数量达280万支，同比增速为53%。我们认为三联苗下半年批签发数量有望实现150万支左右，全年销量我们预计在400万-450万支上下。该产品中标价在215元/支，带来营业收入达8亿元。4价HPV已在全国29个省级单位中标，上半年实现批签发262万支。根据采购协议，2018年智飞生物需要采购默沙东的4价HPV疫苗共13.72亿元。如果其毛利率为50%，则销售额在27亿元。4价HPV中标价为798元/支，按照采购协议智飞生物需要在2018年销售338万支。根据公司目前的销售情况看，全年销量有望实现500万支。因此我们推测下半年智飞生物会向默沙东采购更多的疫苗。该产品全年的销售额有望突破40亿元。

　　9价HPV疫苗及5价轮状病毒疫苗推广顺利，未来将为公司代来业绩增量：9价HPV疫苗已经在5个省级单位中标，五价轮状病毒疫苗已经在2个省级单位中标，以上产品的招投标、推广、销售工作按计划积极推进。上半年9价HPV批签发数量为6022支。该产品主要瞄准16-26岁的女性，根据第六次人口普查的数据推断，该年龄层的女性人口约在1亿，若渗透率达到10%，每人打三针，就有3000万支的存量市场空间，目前中标的省份中，中标价格在1298元/支左右。3000万支带来的市场空间则在390亿元。五价轮状病毒疫苗为智飞生物代理的又一产品，目前已经签订的采购协议明确：年采购额为2.47、6.5、9.49和13亿元，相较于之前的采购协议(上市第一年度约3.5亿元，以后逐年增加，上市第六年预期达到约11.6亿元)超预期。若以毛利率45%估算，今年该产品将有望贡献收入增量达4.5亿元，该产品国内中标价格为280元/支，今年将卖出160万支产品。产品采购额达顶峰的2021年将突破23亿的销售额，销量突破800万支。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2018年到2020年，归属母公司净利润为16.53亿元、25.22亿元和35.07亿元，同比增长282.4%、52.5%和39.1%;对应EPS为1.03元、1.58元和2.19元。我们认为公司产品优异，重磅产品相继推出，在研产品丰富，中、长期增长有所支撑。公司销售推广能力强，渠道优势明显。因此我们维持“增持”评级。

　　风险提示：研发项目未达预期的风险、应收账款发生呆坏账的风险、疫苗风险事件的不可测性。

　　短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

　　中期趋势：有加速上涨趋势。

　　长期趋势：迄今为止，共424家主力机构，持仓量总计1.67亿股，占流通A股19.18%

　　智飞生物(300122)每股净资产为2.13元，每股收益为0.43元。近期的平均成本为44.18元，股价在成本下方运行。技术面上，多头行情中，并且有加速上涨趋势。该股最近有重大利好消息，投资者可加强关注。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。资金面上，近5日内该股资金总体呈流入状态，高于行业平均水平，5日共流入10327.92万元。据统计，近10日内主力集中了一定的筹码，呈中度控盘状态。

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