王明宇是一家券商投行部的老总,但最近却有点“忙”。为承销手中的ABS(资产证券化)产品,他到处跑资金,但现实问题是,除了抢手的大公司资产外,一些体量略逊的公司尽管尽调、定价都不错,资金方就是以信息不全或资料不透明等原因不买账。此外,ABS产品的发行、存续、管理等工作强度和复杂程度,也让王明宇和下属们苦不堪言。由于业绩展望一般,不仅部门面临裁减,新产品发行耽误,甚至还会面临客户的流失。

当前,国内资产证券化业务规模逐渐扩大,参与主体不断多元化,但随着业务发展的深入,资产穿透难、科技系统弱、运作周期长等业务痛点日趋凸显,制约着产业进一步健康发展,这亦是上文王明宇所面临的难题。

现在,王明宇的难题有了全新的解题思路。9月19日,金融壹账通ALFA(阿尔法)智能ABS平台在深圳正式发布,金融壹账通董事长兼CEO叶望春、金融壹账通总经理助理黄绍宇等近150位金融机构高管、行业专家,超50家主流媒体参加会议。

金融壹账通董事长兼CEO叶望春指出,“ALFA智能ABS平台是利用区块链技术对底层资产完成穿透的平台,通过重塑资产证券化的信任机制,缓解了金融资产信息不对称的行业难题,可以有效打破资产证券化市场发展的瓶颈。平台的诞生意味着,ABS行业将正式进入脱离依赖主体信用评级,实现资产公允定价的时代。同时,该平台还为各参与方打造的涵盖承揽、承做、承销、投后管理全流程的“一站式”智能ABS解决方案。”目前,平台已上架近百支ABS产品,涉及10大类基础资产,合作机构超百家,产品管理规模突破1000亿元,处于行业领先位置。

区块链重塑信任机制参与各方实现信息直通

《2018年资产证券化行业半年报》数据显示,截止6月末,我国ABS历史累计发行4.14万亿元,较2017年末增长20.52%,市场进入高速发展期。虽然国内ABS增速快但整体规模距离发达国家还有很大差距。据统计,截止2018年7月,中国ABS存量规模仅占债券市场的2.6%,而同期美国ABS存量规模占债券市场的30%。究其原因,信息不透明不对称、发行管理困难、销售渠道单一、资产运行效率低是行业发展的核心痛点。特别是基础资产信息不透明、不公开导致ABS市场出现重主体风险、轻资产风险的不正常现象,制约了目前中国ABS市场规模进一步发展。

首先,ALFA智能ABS平台利用区块链技术穿透底层资产,实现资产信息的公开、真实,彻底重塑了传统ABS的信任机制。据了解,金融壹账通资产证券化智能平台项目参与各方对底层资产质量真实性的信任问题,一直是我国资产证券化行业的痛点,由于底层资产信息难以掌握,投资者通常只愿购买大机构发行的资产证券化产品。以房地产类产品为例,接近80%的资金方只选择国内房企前20强作为投资目标,导致主体信用评级和项目信用评级无法真正的分离,这让资产证券化在国内一直不能充分发挥威力。区块链技术的引入可以从根本上解决这一痛点。区块链技术将底层资产信息上链,保证数据公开、真实、不可篡改,让参与各方“看透”底层资产,从而建立新的信任机制,让主体信用评级和项目评级真正地实现分离。

其次,由于链上的产品设计全流程透明化,数据传输实时共享,可大幅优化资产证券化的交易流程。传统的ABS参与各方都是独立个体,每个环节也是各自运转,在产品发行的进程中需要靠点对点传递才能进行下一步,导致产品发行周期过长,资产运转率低下。平台运用区块链技术,为各参与方部署区块链节点,建立线上全流程协作机制,由传统的信息单向传递转为各参与方实时加密交互共享。在产品承做阶段,可有效提升50%以上的操作效率,减少1倍以上的沟通时间。据某资深评级分析师透露,在传统模式下,从协调各方搜集数据、分析评级到信息告知至少需要1周以上时间,使用这套系统,可实现2个工作日即可反馈初步评级结果,并且信息同步各参与方,评级反馈时效大大优化。

最后,关于各方关注的安全问题,金融壹账通区块链团队高级总监、区块链研发部负责人陆一帆指出:“金融壹账通拥有密码学技术,独创的零知识证明库、可授权加解密等机制可以保护链上参与各方信息安全。我们实现底层资产穿透,看清链上真实资产,保证这个过程当中资产信息是透明、不可篡改的。在实现资产信息公开的同时,也保证了链上各方核心信息的安全。”

此外,通过底层资产逐笔穿透监控,参与方特别是投资者,可对资产历史信息、实时表现进行全程监测。

提到重塑信任机制,王明宇一扫此前的阴霾:“金融壹账通区块链技术对于底层资产的穿透,让原始资产方和资金方都改变了对于彼此的态度。资产方对于自己的产品更有信心和底气,同时资金方因为能看到真实的资产信息,逐渐增大了资产选择的范围。这对于行业来说,是一件多方共赢的好事。”

智能合约颠覆传统管理实现资产发行“五化”趋势

众所周知,资产证券化的过程十分复杂,业务发行过程中涉及计划说明书、标准条款、认购协议等十多份交易文件撰写,部分文件多则20多万字,极其耗费时间和人力;其次,由于业务涉及资产种类多,交易结构复杂,法律条款设置差异化大,对管理人撰写合约提出较高的专业要求,而全部聘请法律顾问则费用昂贵;此外,产品存续期时间冗长,众多参与方涉及不同履约事项,履约情况无法监控,及时性也无法得到保障。针对以上系列难题,ALFA智能ABS平台通过嵌入智能合约板块,实现了发行过程中合约的标准化、标签化、流程化、自动化、智能化。

一是标准化。金融壹账通制定了智能标准合约模板库,涵盖14大类不同基础资产,囊括尽职调查报告、计划说明书、风险揭示书等46类标准合约,使得合同标准化程度大幅度提升。二是标签化。智能合约通过标签结构化梳理,创建了合同、条款、交易要素三大类超5000个标签,构建了数据仓库和标签书架,可实现合约智能管理。在合同调阅、履约、抽查等环节可实现智能提醒与主动预警。此外,利用标签还可调取上百个可用主字段数据及20个以上的产品核心字段数据,满足客户个性化配置需求。三是流程化。智能合约实现合约、签约、履约端到端全流程在线服务,并利用区块链技术的可追溯、不可篡改等特性,实现智能合约“保真”,打破各参与方之间的信息壁垒,降低风险。四是自动化。通过智能合约,平台可实现签约前、中、后多环节操作的自动化。在合同制作环节,系统可智能自动填入合同模版,生成可签约的完整合同;当交易要素变更时,可实现信息全文关联内容的自动替换,极大节约修改时间。此外,在投后管理环节,根据标签分类的关键信息抓取,系统实现自动化到期提醒、存续期收付款提醒等功能,效率大幅度提升。五是智能化。智能合约支持合约全生命周期的智能管理,包括合约智能检索、智能比对、交易要素一键录入、合约内容智能生成、电子签约、智能审核、智能履约、资产和资金的智能跟踪、智能风险提醒等12项智能化服务.满足客户一站式智能化服务需求。

从实践来看,客户运用智能合约,在减少80%人工撰写材料时间的同时,降低了50%以上的专业法律咨询成本,并让存续期履约管理更便捷有效,帮助各参与方规避90%的常见履约风险。通过“标准化、标签化、流程化、自动化和智能化”服务,极大优化流程、降低风险、提升效率、优化体验。

“一站式”智能平台向参与者全面赋能

ALFA智能ABS平台可以为各参与方提供产品承揽、承做、承销管理模式全流程应用。平台建立线上全流程协作机制,在区块链底层技术上,涵盖了各个参与方的操作需求,用户仅需线上根据提示和引导使用智能化工具,即可轻松完成标准化流程。

传统资产证券化过程复杂且漫长,资产发行各环节的专业要求非常高,尤其是产品承做阶段,撰写材料众多,且耗时耗力,计划管理人的面对此痛点,感触颇深。据统计,全套交易文件的撰写需要管理人、评级机构、律所、会计师事务所、原始权益人等超过5家机构频繁进行上百次电话、邮件沟通,至少花费2周时间。

应用ALFA智能ABS平台可在1天内完成全套交易文件撰写,还可以实现存续期底层资产40多个维度实时特征分析,并实现秒级自动生成投后管理报告和监管报送材料,省去繁杂不变的规律性、重复性工作,减少人工操作环节。另外,在产品发行阶段,通过ALFA智能ABS平台最快可在3分钟内实现自动上架,在最短时间内向投资人展示,缩短了产品与市场及合适投资人的“偶遇”时间。此外,在传统方式下操作,资产筛选的过程非常漫长,准确性还得不到保障,平台还提供了自动筛选功能,可依不同用户个性添加。

金融壹账通ALFA智能资产证券化平台从资产生成、筛选组包、资产分析、产品设计、展示上架、投资兑付、资产监控到监管报送在内的全流程智能化升级,为ABS参与各方提供一站式服务,应用机器数据分析以及规则引擎提供了更加准确的ABS业务不同模块的管理系统,有效简化繁杂的操作流程,一方面解放参与方的人力,另一方面也保证了更加精准的运作效果,推动了行业全面变革,给予各参与方全新价值体验。

化解行业痛点构建ABS生态共同体

为了有效解决资产证券化行业中各个参与方面临的不同痛点,金融壹账通特提供一站式灵活配置方案,根据产品不同阶段,形成以“智能承做、智能审核、智能营销、智能存续期管理”四大基础模块,重点围绕“行业、主体、资产、文本、审查、销售、质控、公告”等八大业务核心,结合“可拓展”、“个性化”两大特色模块,可以供用户自主选择、自由组合形成满足自身实际业务需求的专属工厂,帮助ABS各参与方在线上完成全流程操作,打通各方壁垒,连接每个业务环节;免去大量重复开发投入,极大节约成本,提升产品发行设计效率。此次在ABS行业的突破,旨在打造一个优质、公开、可持续发展的ABS生态,亦是对金融壹账通“科技赋能金融”理念的延续。

金融壹账通总经理助理黄绍宇表示,“金融壹账通秉承“科技+业务”双赋能的愿景,希望不仅仅通过科技成果建立互信协作机制、更愿以开放的心态,共享资源、推动业务实际落地,达成与各参与方紧密高效的全方位合作,一起成长、一同收获,构建ABS生态共同体,实现共赢。”据悉,金融壹账通一直专注打造战略赋能型金融科技服务平台。截至2018年6月30日,金融壹账通已为441家银行、38家保险公司、近2200非银金融机构提供金融科技服务,覆盖银行零售、中小企业、供应链金融、资产管理,以及保险、信托、租赁、基金、私募等等多个行业领域。

　　企业ABS经过前两年的高速增长后，增速明显放缓，主要是由于行业发展目前面临三大痛点：资产创投难、运作周期长、系统支持弱。

　　正因如此，不少互联网巨头和传统金融机构结合区块链技术针对行业痛点、难点推出“智能ABS平台”，而这些机构争相推出ABS云平台正是看中了ABS市场的发展空间。结合区块链技术实现底层资产的穿透，解决多方信任难题；同时，应用智能标准合约实现标准化、智能化，解决效率问题。

　　行业发展空间潜能巨大

　　天风研究固收显示，2018年上半年，资产证券化产品共发行6822.31亿元，同比增长41%。其中，信贷ABS发行3051.47亿元，同比增长59.61%；企业ABS发行3412.87亿元，同比上升21.54%；资产支持票据发行357.98亿元，同比大增215.96%；和去年上半年60%的同比增速相比，今年ABS市场增速下滑明显。ABS市场发行增速基本处于各类信用债平均水平，尽管有信用债去年发行大幅下降的因素，但也一定程度反映了ABS市场的增长乏力。

　　今年企业ABS增速下行主要缘于监管加强，同时信用事件频发导致的配置力量收缩和风险偏好下降。同时，部分企业ABS也出现了风险事件，这对于投资者接受ABS也造成了一定的障碍。

　　对此，金融壹账通董事长兼CEO叶望春指出，一是资产创投难，底层资产不透明，多方信息不同步，难以真实识别风险及准确定价；二是运作周期长，ABS参与方多，沟通成本高，整个业务环节涉及数十种支持文件，文本协议缺乏标准化，制作过程反复修改，审核发文耗时间，效率低；三是系统支持弱。当前ABS较大的部分风控仍停留在人工操作的层面，线上化程度不够，即使有些伙伴使用了系统，由于各方系统不统一，彼此缺乏有效的对接。

　　金融壹账通总经理助理黄绍宇指出，从美国市场看，ABS的总量占整个债券市场的比重达到30%。国内市场现在这样的比例仅有2.6%。现在有大概2万亿的发行量，全部累计的发行量应该是达到4万亿。如果我国达到美国成熟市场的发展比例，按照我国现在的债券市场的总量计算，我国ABS的总量会超过20万亿。

　　面对ABS巨大的市场发展潜力，解决行业发展三大痛点成为当务之急。

　　争取ABS公开发行是趋势

　　而正是看中ABS的巨大市场，不少互联网巨头和传统金融机构结合区块链技术针对行业痛点、难点推出“智能ABS平台”。

　　据了解，早在2016年，京东金融集团推出京东ABS云平台；百度金融也推出了百度ABS云平台；厦门国际金融技术有限公司搭建了其ABS云平台（ABSCloud）；平安集团旗下金融壹账通也推出了智能ABS平台（ALFA）。

　　深圳证券交易所固定收益部ABS业务负责人卞超告诉记者，2017年《政府工作报告》提到要促进企业盘活存量资产，推进资产证券化业务的发展，这是指明了方向。他指出，2015年全市场ABS发行量为2000亿，2016年是4700亿，去年超过9000亿，由此可以看到整个市场的规模是非常大的发展。

　　现在，国内有来自信贷和保险相关的资产证券化，审批机构是银保监会和中国人民银行；同时，也有来自交易所的ABS，一般流程是交易所做事前的确认、事后备案；另外一种模式ABN，是来自交易商协会的事前审批确认等。

　　而争取ABS公开发行是未来发展的趋势之一。卞超表示，希望相关部门能够统一的制定资产证券化相关的规章或者法律法规，然后在资产证券的发行方式方面，把资产证券纳入证券法的品种，把资产证券化业务纳入证券法的统一监管，实现公开发行和私募发行同步进行。此外，ABS的大类基础资产应该更加明确。希望一方面可以形成大类、批量化的技术资产；另一方面又能和国家政策进行很好的契合，这样的业务才有后续发展和增长的动力。

　　同时，卞超告诉记者，目前的投资人、银行、基金、一般企业都有比较大的比重。有些保险机构在投资优质ABS，后续的社保，像基础设施投资、产业基金都能够注意到ABS，能进入这个市场。

雷锋网AI金融了解到，自2014年12月备案制开始实行截至今年7月，国内ABS总发行规模近2万亿元。其中，2018年二季度，发行规模2120.17亿元，同比增幅24.55%，环比增幅34.05%。

虽然ABS市场增长快速，但是行业发展仍然面临三大痛点。近日，在金融壹账通ALFA(阿尔法)智能ABS平台发布会上，金融壹账通董事长兼CEO叶望春指出：

一是，资产创投难，底层资产不透明，多方信息不同步，难以真实识别风险及准确定价；

二是，运作周期长，ABS参与方多，沟通成本高，整个业务环节涉及数十种支持文件，文本协议缺乏标准化，制作过程反复修改，审核发文耗时间，效率低；

三是，系统支持弱，当前ABS较大的部分风控仍停留在人工操作的层面，线上化程度不够，即使有些伙伴使用了系统，由于各方系统不统一，彼此缺乏有效的对接。

正是看到了这些行业痛点，不少互联网巨头、区块链公司、传统金融机构等纷纷推出了以区块链技术和智能合约为技术支撑的ABS智能平台，利用区块链技术对ABS底层资产逐笔穿透监控，解决信任难题；同时，应用智能标准合约实现标准化、智能化，解决效率问题。

底层穿透与数据安全如何兼得？

雷锋网(公众号：雷锋网)了解到，区块链与ABS在诸多方面有着天然契合性，区块链的时序、不可篡改、弱中心化、公开透明、智能合约等优点，可有效解决ABS中存在的环节多、流程复杂、底层资产透明度差等问题。但区块链发展一直受到数据隐私的掣肘，也是不争事实。在此次发布会上，金融壹账通区块链团队高级总监、区块链研发部负责人陆一帆带来了不一样的思路。

陆一帆先是简单回顾了ALFA智能ABS平台底层区块链技术平台“壹账链”的三大技术要点（详见《平安金融壹账通发布壹账链，攻克吞吐量、隐私、可管理性三大难题》），之后结合ABS具体业务案例，从多层次零知识验证技术、可授权加解密技术、网络化资产管理、多机构交易中后台实时对账这四方面，分析了区块链在ABS平台上如何实现底层资产穿透与参与方数据安全兼得。

多层次零知识验证技术应用于数据隐私安全问题。在ABS项目链条中，有原始权益人、信托券商等管理人、法律、评级等中间机构、投资人等多方参与者，其彼此之间存在半竞争、半合作的关系，这时候数据共享能否保证每个机构核心数据的安全性，往往是各方最关心的，可以说隐私是制衡区块链发展的最大问题。

举例来讲，一个ABS项目里，投资人为了了解一个资产的风险，需要进行资产穿透，但这里存在一个问题：资产穿透需要这些资产管理人以及永久权益人上传相关数据，但数据上传又会透露他们不想透露的信息。其他方如资产评级机构可能会通过这些数据分析出来某个信托公司的利差是多少。而只要超过一个中间人，互相的利差就不能反算过来，这是很危险的事。

而通过多层次零知识验证技术，能让交易参与方在无法对密文解密的前提下，对第三方交易密文进行交易合规性检测。比如，让资产评级机构可以掌握底层资产的还款百分比，可能一个ABS底层资产有上千种产品组合起来，有的10%完成回款，有的20%完成回款、有的30%完成回款，但不会让评级机构知道具体金额，也无法推断出里面资产管理人的利差。这样就能达到既满足投资人对底层资产穿透的诉求，同时又保护数据提供的中间商的商业隐私的需求。

可授权加解密技术应用于数据定制化开放。可授权加解密，即数据参与方自己进行数据加密，加密之后可以在任何时间段决定谁能解读这个数据，数据全部是密码。类似于手机APP在调用通讯录、短信等权限时需要向用户申请。

在ABS项目场景里，有些信息是要信托公司或者原始投资人、原始权益人进行上传，上传之后要在某个时间段开放给链上的某些评级机构，开放又不是永久性开放，它不代表开放给其他的参与方。就算把信息开放给资产评级机构，也未必需要永久性开放。如果评级机构已经不对这种ABS产品进行评级，其实就没有必要继续开放这个数据。这种情况下，运用可授权加解密技术，数据方就可以设定把数据开放给谁、开放多久，以及什么时候停止开放。

区块链实现网络化资产管理。陆一帆用前段时间与香港金融管理局合作的区块链贸易金融平台做了一个类比。在他看来，与其说“平台”，不如说“网络”，因为在区块链贸易金融系统网络中，每个银行都有自己的平台，实际上是把一大堆银行的平台串联而形成的生态体系网络。这个生态体系网络还有一个特点：所有数据全部加密。比如，汇丰的数据由汇丰加密，渣打的数据由渣打加密。这保证生态体系中所有参与方对自己的数据有100%的掌控权，别人看不到，除非你愿意让别人看到，这就突出了数据的掌控权。

与此同理，在供应链金融为底层基础的ABS资产当中，假设保理公司有一个节点，它可以很清晰地看到、观测到、掌握到底层资产的流转信息，非但能帮助他们控制成本，最大的好处是帮他们降低风险，对资产安全性有更强的把握。

多机构交易中后台实时对账。举例来说，在ABS项目链条上，进行跨机构对账时，如果各方的数据银行账本信息完全公开，以此来达到实时对账的话，可能就会产生的问题比益处大，就没有办法推广这个事情。而壹账链的多种加密和零知识技术，能保证不管对账链条有多少参与方，每个人只能看到自己的数据，同时可以检测到别人的数据是不是准确。据了解，2016年投产以来，目前实时对账系统已经能覆盖金融壹账通超过90%的交易，已具备输出能力。

ABS从链条模式转向生态模式

据了解，传统的ABS参与各方都是独立个体，每个环节也是各自运转，在产品发行的进程中需要靠点对点传递才能进行下一步，导致产品发行周期过长，资产运转率低下。

而智能合约的运用，可以使ABS发行过程中合约标准化、标签化、流程化、自动化、智能化，从而为各参与方部署区块链节点，建立线上全流程协作机制，由传统的信息单向传递转为各参与方实时加密交互共享，将ABS传统的纵向链条型业务模式转变为多方参与的生态模式，大幅提升了效率。

在ALFA智能ABS平台案例里，生态模式以“工厂+广场”形式体现。在“工厂”里，可以进行资产端的筛选组包、产品设计，联合承销，中间端的资产监控、投后管理，在“广场”里，投资端的投资人自选式购买。

平台根据产品不同阶段，形成以“智能承做、智能审核、智能营销、智能存续期管理”四大基础模块，围绕“行业、主体、资产、文本、审查、销售、质控、公告”等八大业务，结合“可拓展”、“个性化”两大特色模块，从而实现允许用户自主选择、自由组合的“工厂+工场”模式。

据了解，目前，该平台已上架近百支ABS产品，涉及房产抵押贷款、汽车抵押贷款、个人消费贷款、企业贷款、REITS、票据、融资租赁、应收账款、住房租赁、收费权、信托受益权等基础资产，合作机构有平安证券、平安普惠、佛山农业商业银行、中信证券、中诚信国际信用评级、奋迅律师事务所等，产品管理规模超过1000亿元。

互联网、金融、区块链玩家都已入场

事实上，2017年被称为“区块链元年”，区块链与ABS的结合基本同步于区块链概念在国内的兴起时间，在证券化领域尚属“新潮”。

在区块链ABS产品方面，据了解，市场上已有佰仟汽车租赁ABS（私募）、百度-长安新生-天风2017年第一期资产支持专项计划、德邦证券浙商银行池融2号资产支持专项计划、京东金融-华泰资管19号京东白条应收账款债权资产支持专项计划、博时资本-第1车贷汽车金融资产支持专项计划等产品。从基础资产类型上不难看出，大多属于应收账款的证券化，涉及消费金融应收账款、供应链金融应收账款、汽车贷款等。

在区块链ABS平台方面，据了解，目前，京东金融推出了京东ABS云平台，百度金融推出了百度ABS云平台，厦门国际金融技术有限公司推出了ABSCloud平台，如今平安集团旗下金融壹账通也推出了ALFA(阿尔法)智能ABS平台，此外还有一些区块链创业公司也基于各自的链推出了ABS平台。

从技术提供方来看，主要有互联网公司、金融机构、区块链公司三类玩家。在金融壹账通总经理助理黄绍宇看来，有金融机构背景的公司，会有完整的金融场景，这些场景为检验ABS平台的逻辑与智能点提供了基础，与单纯第三方的没有业务场景的平台有很大区别。不过，雷锋网注意到，互联网玩家会更侧重于依托电商、零售等场景的消费类ABS，随着零售消费市场的增长未来潜力不小。

在行业趋势上，据相关统计，目前美国市场ABS的总量占整个债券市场的比重达到30%，而国内市场仅有2.6%，大概2万亿的发行量。黄绍宇指出，如果国内达到美国成熟市场的发展比例，按照国内现在的债券市场的总量计算，国内ABS的总量将会超过20万亿。区块链与ABS的结合，将会为区块链在金融领域里商用落地和释放国内ABS市场力量两方面带来好处。