本周一，全球油价和因多哈协议没有达成而大跌，美油一度下跌6.8%。不过，有分析师认为，尽管谈判破裂了，这份协议没有达成反倒帮了市场一个大忙。没有冻产协议的限制，意味着市场供求再平衡可以继续按照市场的力量自然前行，就长期来说，这对市场的伤害最小。

　　高盛欧洲股市研究部门的联席主管维格纳（Michele a igna）在周一对CNBC表示：

　　“我们认为多哈协议谈崩是理性的。市场已经花了18个月去重新平衡原油供求，目前多个非OPEC国家的原油产出已经下降了，而需求也展现出了复苏的迹象，这展现出市场的再平衡过程正稳步前进，均衡指日可待。因此，我们为什么要用一个人为的上涨周期弄巧成拙？如果把油价过快地拉抬到40上方，会激励生产商重新扩张产量，到时油价还会下跌。”

　　目前，一直在下跌的油价始终对页岩油等高成本产油商施压，美国国内原油产量已经首度跌破每日900万桶，而且油井钻探数量在过去的18个月连续大幅度滑坡。维格纳说，只要这个压力还在，这个下降就会对作为一个整体的市场最终是有益的。维格纳还表示：

　　“没有压力就没有再平衡，而压力就是低油价和因低油价紧缩的，目前市场运行的结果是喜闻乐见的。在约6-9个月之后市场就可以重新回到供不应求的状态了。由于需求量超过供给量，库存也将逐渐减少。”

　　据路透社报道，高盛周一还表示，该公司维持对2016年第四季度美油油价在每桶45美元的预期，2017年全年美油油价平均预期为每桶58美元。不过，2016年第二季度，由于冻产谈判破裂造成市场情绪波动，美油短期价格预期为每桶35美元。

　　巴克莱（rclays）的分析师马赫什（Miswin Mahesh）赞同这一观点，他认为，原油市场最终的恢复“需要非OPEC国家的产量降低”，预测价格不会因为没有达成协议就跌破30美元。此外，他还认为，即使冻产协议达成了，由于“产油国产量也没有减少”，油价并不会变动多少。他说：

　　“虽然没有冻产的复苏不温不火，但是油价始终向高处运行，因为非OPEC供给调整的影响显现出来了。需求还是比去年疲软许多，但是市场正在趋向均衡。如果油价提高到40美元以上，重新平衡反倒会更困难。油价在本阶段的回调会帮助其在下半年走得更高。”

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大家好，我是投研邦钦钦。

是帮主的大护法（据说还有左右护法，就是一直没见着人）协助帮主搞研究，兼负责维护《期货参谋长》。今天第一次在公众号露脸，本想整几个段子出来，但憋了好久，都没憋出来。由此我怀疑，帮主会不会已经有了很深的内伤，大家要且行且珍惜……

不过段子没有，干货还是有一点点，诸位放心，我相信……也许、可能、大概不会噎人吧。

有很多人留言问帮主：初学者如何分析原油？我就受命为小白们整理了一篇思维导图（见下图），可以根据它，看懂石油相关的新闻、报告、文章……是帮里的高阶武功心法。小白们应该能也许、可能、大概会明白原油涨跌的推动因素了。

有人就问了，我不做原油期货，不买原油相关股票，我是不是就可以走了。老乡，等等……俗话说：石油是工业的血液，是经济的重要元素。所有石油的价格走势很大程度上了影响你对宏观经济形势的判断。所以真的很重要。

只看图未免太空洞，我给大家再加点料，做一下课程辅导。回顾一下最近几年的情形，分享一个大体思路。注意哦，这只是一个小模型，现实情况要远远复杂的多。

从基本面看，原油首先是一种大宗商品，所以供需是影响它的一个关键因素。目前原油的主产国有以沙特为首的OPEC（石油输出国组织）各成员国、俄罗斯、美国、伊朗等。而需求国主要是美欧日发达国家及中国等发展中国家。

所以，上面的这些主要生产、消费国发生点儿啥事儿，油市都要晃一晃。

比如此轮油价的持续大涨，就是生产国们闹的幺蛾子：在2016年，OPEC跟俄罗斯15年来，首次携手坚定减产。因为日子太苦了，油价从100多美元/桶一路不喘气地暴跌到20多美元/桶，原油再不涨价创收，它们就要闹内乱了。

俄罗斯跟OPEC的产能占据全球总产能的一半以上，他们的共同减产，在全球经济处于复苏周期、需求增长的大环境下，会造成供需失衡，所以当日油价就很给面子的暴涨了近9%。

后来的后来，大家都知道了，油价一路上涨。大的市场预期框架出来了——减产计划下，需求增长，未来供应会趋紧。而在这一预期下，任何利多的因素都会被加倍放大，推动油价进一步上涨。

比如，意外的供应减少：不受减产配额限制的利比亚供应中断、委内瑞拉因国内问题供应大幅缩减、伊朗在被美重启制裁后出口的缩减……，市场一直在price in这些利多因素，油价也一路上涨。

还比如，库存的影响：市场关注比较多的库存数据是，EIA（美国能源信息署）每周三公布的周度数据，美国原油库存自去年中开始自历史高位下滑，尽管美国的页岩油产能持续创新高，但库存就是一直在下跌。而油价在库存下跌起，就没弱过。

大家点击这里可以看到实时库存数据，

不过需要注意的是，由于这些利多因素被市场price in了，未来这些预期任何一个被打破，都会反作用于油价。最近油价的大跌，就是因为其中一个因素预期变了，即利比亚竟然要恢复供应了……

未来我们就要关注委内瑞拉的产能会不会一直熊下去、伊朗的原油会不会有人敢接手、全球经济会不会一直保持温和扩张……

从技术面看，（这里主要是指期货合约相关的一些指标，而不是指波浪图形、MACD等技术指标），原油期货的升贴水也会反应供求状况，进而反应到油价上面。比如现在，原油一直处于贴水，这就意味着短期供应紧俏，所以油价一直保持强势。原油期货市场自去年12月1日以来一直处于贴水。

从历史数据看，在原油期货贴水时，要做多油价，但在深度贴水时，则不要重仓做多。

原油期货上周贴水幅度接近历史纪录，然而在四五天内，贴水幅度迅速由-6美元/桶缩至-2美元/桶，同时伴随着油价大跌（见下图）：

从图中我们还可以看到，原油在深度升水时，不要重仓做空。比如2016年2月末，原油处于深度升水中，之后油价迅速反弹。

所谓贴水（backwardation）:就是原油期货合约的远月价格低于近月价格，正常情况下是升水（contango），即远月价格高于近月价格，因为原油作为有形的商品，需要存储，进而产生仓储费，叠加到远月价格上面。

贴水情况的出现，一般意味着短期供应紧张，伴随库存减少，油价上涨。

想随时关注原油升贴水动态的同学可以下载数据，自己做图追踪，数据来自这里，。

至于地缘政治，归根结底还是反应到供应上面。中东哪个产油国发生了动乱，市场都会price in原油供应减少预期，进而推动油价上涨。

过去几十年里，这样的段子太多了，稍远一点的两伊战争，最近十几年来的伊拉克战争、利比亚战争、叙利亚内战等等，在市场预期的作用下，油价一路创新高。

最后是美元，它作为原油的报价货币，对油价的影响在过去20年里大体是反向的，我们就把它作为分析原油走势的一个参考因素。我的感觉是，在供应因素据主导地位的时候，就不要过分迷信美元对原油的影响力，比如最近几个月，美元、原油是同涨的。

总体而言，影响原油的因素有很多，想彻底看清原油的走势根本不可能。我们能做的就是找到一段时期内影响它的主框架，然后在这个框架内分析导图中各个因素对原油的影响，把握它的一个大概走势。

如果有想进一步深入研究原油的同学，可以看看OPEC、EIA每月发布的月报，里面会详细分析全球宏观经济、整个油市的产能、需求及对未来的预期。

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