在万通地产发布了拟32亿元收购星恒电源78.28%股权消息后，7月30日晚间，纳川股份发布了系列公告宣布将终止收购星恒电源部分股权重组事宜，同时拟将所持的星恒电源64.897%的股权出让给万通地产。

从终止收购剩余股权再到出售所持的股份，对于纳川股份这180度的“大转弯”也引发了市场的关注。8月1日下午，在纳川股份举行的终止重组说明会上，董事长陈志江表示，这是在今年金融市场去杠杆的大背景下量力而行，以退为进。

去杠杆背景下“以退为进”

据公告显示，星恒电源此次交易100%股权估值为40.5亿元。经初步测算，本次交易预计将为公司带来1.43 亿元至1.50 亿元左右的投资收益（未扣除所得税），对2018 年利润表税后净利润的影响数为1.28 亿元至1.33 亿元左右。

从终止收购剩余股权再到出售所持的股份，纳川股份这180度的“大转弯”也引发了市场的关注。值得一提的是，实际上纳川股份也是在2017年5月，通过设立投资基金以18.64亿现金买下星恒电源的 61.59%。

而这桩“买卖”预计将给纳川股份带来的利润将数倍于其本身的盈利规模。星恒电源当时承诺的业绩完成情况是 2017 年度、2018 年度、2019 年度经审计的扣非净利润分别不低于2亿元、3亿元和4亿元。而纳川股份2016、2017年的扣非净利润分别为5881.66万元、7023.94万元。

另外财务数据显示，星恒电源从2015年到2018年5月份，营收分别为4.75亿元、10.18亿元、14.35亿元和5.67亿元，净利润分别为0.34亿元、1.04亿元、2.01亿元和0.55亿元。从数据上看，具有较强的盈利能力。

而对于此次转买为售，纳川股份在其公告中表示，公司能够取得较好的投资收益，控制投资风险，同时盘活存量资产，增加公司现金流，增强公司资产的流动性。公司所获取的投资收益将用于补充本公司流动资金、提升各业务板块盈利能力及清偿债务，从而降低公司的资产负债率并大幅降低财务费用。

在8月1日下午纳川股份举行的网络说明会上，纳川股份董事长、总经理陈志江则进一步解释，在今年金融市场去杠杆的大背景下，公司参股基金启源纳川将星恒股份给万通地产，是量力而行，以退为进，本次出让星恒股权使公司能够更好地控制投资风险，为公司增加现金流，增强公司资产的流动性，为公司后续更好的经营发展打下良好基础。

继续寻找新能源板块机会

纳川股份目前主业采取的是“管道+PPP项目和新能源汽车”双驱动战略，据公司发布的最新半年业绩预告显示，公司预计净利润与上年持平，盈利2301.05 万元至3113.19 万元。纳川股份表示，2018年上半年公司基建投资及贸易板块经营业绩保持相对平稳，新能源汽车业务经营业绩较去年同期有所增长，管材板块经营业绩同比去年有小幅下降。

公司在3年前通过收购福建万润进入新能源汽车领域，主要产品是各类、系列新能源汽车动力总成。数据显示，2017年福建万润营业收入1.6亿元，净利润3716.1万元。

据业内人士表示，由于动力总成板块在整个新能源汽车产业链中毛利率并不算高，相比之下，动力电池更为关注热点，而此前纳川股份拟收购的星恒电源恰好是产业链的延伸。

据悉，星恒电源是国内一线的锂电池制造企业，其主要瞄准新能源汽车和轻型车市场。在轻型电动车领域，星恒电源精耕细作了14年，稳居国内电动两轮车市场占有率第一，同时在欧洲长期保持稳定增长态势，在欧洲电动两轮车市场占有率第二。按照计划未来三年，星恒电源将以新一代更高性价比的产品快速打开新能源乘用车市场。

而纳川股份此次终止收购并出售星恒电源按照陈志江的说法是在“去杠杆背景下的量力而行”。数据显示，目前公司控股股东陈志江共持有公司股份2.6亿股，占公司总股本的25.96%，累计质押股份2.32万股，占其持有公司股份总数的86.53%，占公司总股本的22.46%。纳川股份表示，在出售星恒电源股份的交易完成后，公司控股股东将回收约4亿元左右的资金，该笔资金将有效降低质押风险。

纳川股份董秘罗靖对《证券日报》记者表示，此次终止重组，并不影响公司的既定战略布局，不会改变原有的“管道+PPP项目和新能源汽车”的双轮驱动战略。公司将继续在现有的主营业务上进行精耕细作，保证公司业绩提升、有效改善现金流情况。在坚持做好并提升公司传统主业的同时，继续在新能源汽车领域寻找新的利润增长点与业务发展机会。

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