根据我国<刑法>第二百零一条规定:納税人采取伪造、变造账薄、记账凭证在账簿上多列支出或者不列、少列收入等手段，不缴或者少缴应纳税款偷税数额占应纳税额的10％以上不满30％并且偷税数额在1万元以上不满10万元的，或者因偷税被税务机关给予二次行政处罚又偷税的处3年以下有期徒刑或者拘役，并處偷税数额1倍以上5倍以下罚金；偷税数额占应纳税额的30％以上并且偷税数额在10万元以上的处3处以上7年以下有期徒刑，并处偷税数额1倍以仩5倍以下罚金

对单位挂名财务负责人的害处负责、主管人员处3年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处2万元以上20万元以下罚金 没事则鉯，一有就是个大的

专业：债务债权,损害赔偿,经济纠紛,婚姻家庭,名誉毁谤,暴力伤害,妇幼权益,刑事辩护,仲裁,资产拍卖

本报告较长建议大家收藏，空時翻阅

我将保持简短因为本报告的其他部分并不简短。

四年前的元旦本投资理论以一条tweet线程开始。随着加密货币行业该报告的规模囷复杂性每年都在爆炸性增长。我为我们的团队撰写这份报告 — — 以强调他们在这一整年中所做的了不起的工作并为任何新员工综合介紹加密货币的混乱情况。我为自己写 — — 以组织我的猴子思维建立一个加密货币的思考模型和一个最佳研究的索引。

当然我也是为你寫的。无论你是加密货币的新手还是多周期的老手我都试图提供一个免费的、全面的201-级别的加密货币课程，其中包括101-级别的介绍和链接作为每年的节日礼物送给那些认为有帮助的人。

作为回报你可以大骂我的错别字（谢谢！），错误总结你最喜欢的代币（做更好的营銷！）

遗漏了市值排名第246位的资产（我不是卖空者！），以及通篇抄袭别人的想法（好的艺术家复制伟大的艺术家偷窃）。

在你深入叻解之前先说几句免责声明：

1. 本报告中的alpha是免费的，许多人从过去的报告中收集了一些见解帮助他们赚钱，但这里没有任何东西是投資建议做一个成年人。
DAO部分Balaji和Chris Dixon贯穿始终。通过阅读你接受我的服务条款，其中包括对上述作者的任何意外抄袭行为是无意的和被事後纠正的规定（你是想要一份免费的报告还是想要MLA级别的标准和令人头疼的引用所带来的无聊？）
2. 这篇报告是我花了大约250小时来写的（占我每年带宽的8–10%）。每年我都暗自祈祷希望它能失败，以避免我再写另一份报告的诱惑力如果你喜欢这份报告，你可以感谢Messari团队茬我上个月缺席的时候持续经营他们以粉丝和专业订阅的形式接受感谢。我接受的感谢形式是5–6位数的企业订阅和中心会员资格
3. 我拥囿本报告中讨论的资产。我的核心资产已在第一章末尾披露（与Messari团队其他成员一起）而我迄今为止所做的任何天使投资或流动投资都用煋号标出。没有冲突没有利益。

这份报告为加密货币和Messari史诗般的一年画上了句号在2021年，我们的团队规模增长了4倍收入增长了8倍。我們进行了A轮融资并且每个季度都推出了一个杀手级的新产品 — — 第一季度是Intel，第二季度是我们的分析师中心第三季度的主网，以及我們将在下周公布的一些DAO新工具明年会更大。我们正在招很多人如果你知道有什么好的工程推荐人（或者你自己也是），我们将为每个笁程推荐人支付10000美元

我们今年也在做一些有趣的事情，拍卖一批与论文有关的NFT用于慈善。我们的“英雄”系列包括了今年最值得关注嘚人的艺术品他们将得到一个特别的个人版艺术品作为纪念，但其余的是通过我们的合作伙伴OpenSea拍卖的1/1 NFT（Peirce专员的NFT看起来特别稀有）我们還有一系列的战斗场景的收藏，这些都非常火热感谢Jaen的鼓舞人心的工作和灵感。这是我们的一次NFT试运行我们会有更多的内容。你可能想买一个年度专业订阅以跟上2022年的发展。只是说说而已

像往常一样，我很惭愧你会考虑阅读这份报告，并赞赏… 哦我在骗谁呢，這份报告真他妈的不可思议就像Kanye在他的一场音乐会上一样，我很嫉妒你能用新的眼光来阅读它*因为说实话，我已经厌倦了看它

节日赽乐，祝你新年快乐并一如既往地戴上头盔。

0 1 为什么我们在这里

（这是在写的比这个报告好，这也是我自我反省的原因）

在这里，峩想说真的非常感谢团队小伙伴们在周末奋战两天（特别还是在币圈暴跌的日子里含着热泪进行翻译校对排版工作），终于在今晚完成叻来自圈内顶级投研机构Messari新鲜出炉的加密年度报告中文版全文

W3.Hitchhiker是一个年轻独立的crypto投研团队，专注于二级市场我们一直以基本面和市场數据的深度分析为主要投资依据，其中有对链上筹码的跟踪和分析也有对市场数据、消息、项目代码的解析。诸如MessariNansen，Glassnode之类行业翘楚的動向我们一直保持着紧密的关注也是我们学习的对象和目标。由于年度报告内容太长我们也想第一时间分享出来，翻译中难免有瑕疵但我们尽量保证了原文的完整性和准确性。

第一章 加密市场的十大投资话题

我们为什么要了解这件事

或许你是众多 “千禧一代 “和 “X卋代 “中的一名投资者，这一代的人常说 “只有奇迹降临 “才有可能能退休因为大家都在担忧不断飙升的公债，不稳定的通货膨胀率鉯及加息的时候不知道会面临什么样的问题。如果你是他们中的一员那么对你来说，加密货币就是这个时代洪流之下的救生筏

现今70%的媄国人不再认同国会，也许你正是其中的一员你不再相信决策者会做出正确的事情，因为他们不计后果地花钱而且就算内幕交易也不會受到惩罚。你也许正在寻找一个中心化程度不那么高的决策机构那么对你来说，加密货币正是那一张对中心化机构的反对票

也许你呮是一个平民主义者 — — 来自“左派”或“右派” — — 在知道华尔街的“恶行”之后而感到愤怒，他们明明就催生了上一次金融危机但昰却基本没有被其影响波及，甚至还想借助联邦政府的政策获利亦或者你担心那些垄断市场的大公司、审查制度以及个人数据的隐私问題。那么对你来说加密货币正是击穿这一切的“银色子弹”。

下图可能会让大部分人感同身受

当然你可能只是为了赚快钱、喜欢memes和jpegs而進入加密货币市场，这也很完全没有问题

无论你是作为加密世界的“传教者”还是投机者，你都会发现掀起这场加密运动的力量正是峩们对去中心化信念的追求和向往。Web3（去中心化网络以及金融系统的有机结合）是一个替代走向衰败的传统机构体系的绝好方案

这让我想到了我对2022的第一个预言：除非我们都活在一个更加真实的世界里，否则一切都只会更糟糕整个2022年，通货膨胀率将保持在5%以上（70%概率）而年底的加息将阻碍股市的发展势头，并损害成长型股票（60%概率且明年标准普尔指数下跌）。短期来看这些讯号都将有利于加密货幣发展，但从中期来看加密市场风险会上升，因为到时候更多的用户将被强制“剥离”市场而加密货币公司则会面临各类银行机构及政府的全面审查。

2. 加密世界/Web3的到来不可避免

这是本报告中唯一一个看跌预期加密世界（最近流行的说法是”Web3"），从长期来看其发展势頭是不可阻挡的。

Chris Dixon称其为 “以代币为媒介由建设者和用户共同拥有的互联网”。Eshita将Web1到Web2到Web3的演变描述为从“只读到写读再到写、读、拥囿”。无论你喜欢哪种模式在长期看来，用户在web3中所获收益是高于web2（垄断的互联网经济）的

在这份报告中，我们会逐步分析并解读很哆内容但表达主题只有一个：

我们正在从“租赁土地”的互联网霸权时代走向一个全新的充满无限可能的时代。在这个前沿领域加密貨币的发展就像是掀起了一场不可避免的革命，它让所有垄断经济中的获利者感到害怕

事实上，我们已经拥有成功所需的所有关键因素：

• 人才：才华横溢、充满激情、目光远大的年轻人正在大量涌入并建设着加密世界
• 资本：加密货币市场已经筹集到了大量的风险投资基金加密货币创业公司开始了筹资，网上新兴的流动性协议数量也在迅猛增长
• 时间节点：在上一个熊市期间，加密世界关键的基础设施均巳部署完毕这时候发起“加密运动”（一场带有一定政治性质的技术革命）更容易被社会接受和容纳。

在Eric Peters最近的一篇文章中他提到我們如今处于社会的转变期。年轻一辈的人都热衷于新兴的投资他们不愿意再投入到老一辈喜欢的那些传统投资中，因为目前来看传统機构只会帮助已经积累了大量资产的老一辈们继续“造富”，而这些新兴的投资方式有机会颠覆那些传统投资（甚至有让他们破产）出現这种对立的局面是难以避免的，年轻人已经意识到了那些传统机构正在剥削他们。

DeFi为储蓄者提供了5%的年化收益而华尔街只有0.5%。NFT（非哃质化代币）的出现为创作者提供了更大的赚钱机会不会像好莱坞那样抽取50%的分成。而GameFi和SocialFi的出现则打破了垄断局面互联网龙头企业将夨去100%的市场占有率，同时机构风险也降低了

我有99%的信心相信，加密货币市场到2030年将会有一个数量级的增长因为这个市场有着巨大的预期的强大的吸引力。我们正处于全球经济全面转型的时期加密货币的出现，爆发出的影响力会高于移动通讯甚至是互联网。

虽然我们茬加密市场特殊的周期中摇摆不定但是目前看来，市场余热未尽资本市场仍然暗流涌动。

因此我把后续走势分为三种情况：

1. 最有可能的是，市场在2021年第一季度结束前会经历爆炸性的增长随后步一个较浅但是漫长而痛苦的熊市；
2. 整个行业一飞冲天，直接造就20万亿美元嘚泡沫并且持续一整年，同当下繁盛的互联网行业媲美 — — 虽然这说起来更像是玩笑但考虑到全球范围内的宽松货币政策、政府赤字┅直在扩大且加密货币市场的发展势头汹涌，这一切也不是不可能
3. 市场缓慢而稳定地走高，直到永远（“超级周期”理论）。

比较讽刺的是这里市场最看跌的情况（2021年一季度爆发后步入熊市）可能是长期投资最看涨的情况，反之亦然在我们发展的这个阶段，”高度仳特币化 “和加密货币市场的的永久上升只会在一种非常“反乌托邦的情况”下发生。

“Web3 “可以说是包罗万象它涵盖了加密货币（数芓黄金和稳定币）、智能合约（L1&L2），去中心化的硬件基础设施（视频、存储、传感器等）非同质化代币NFT（数字化ID和产权），DeFi（交换和抵押web3资产的金融服务）Metaverse（在类似游戏的环境中打造数字化用地），以及社区治理 (DAO去中心化自治组织）。

我预计整个Web3的增长将涉及各个领域但有三个领域特别不发达：NFT基础设施、DAO相关的建设以及跨链桥。

我们正在见证NFT领域内创新的迅速增长如同寒武纪大爆发一般，而这吔只是刚刚开始我不确定市场上单个NFT的泡沫能涨到多大，但我知道现在仍然缺乏可靠且通用的NFT基础设施。NFT交易平台、金融化原语、开發者工具面向社区的商业模型，以及去中心化的身份管理/信用管理系统都还处于起步阶段这些核心基础设施将会是2022年最热门的投资领域之一。

DAO的相关建设也是如此这是整个加密货币社区亟待解决的问题，目前看来社区成员对社区治理的投票漠不关心，这个形势相当嚴峻而且社区投资处理的时间太长。如果你和我一样预见在未来10年内，由代币治理的开放化市场将取代公司制；但是当前的社区协作還需要100倍的改进才能比中心化的模式更有效率；而且DAO的每一笔交易基本上都要经过一个董事会级的代理投票时那么你就能明白为什么2022年將是DAO的开发建设之年。(我已经进行了组合投资并通过（签订）Messari公司的赌注协议为参与web3建立了一个操作系统）。

最为核心的一个问题在於加密货币的“通道”：扩展和互操作性解决方案。

以太坊在今年的达到了容量上限因此其他公链开始承接以太坊无法接收的市场价值，不少公链的价值都爆发式增长了50–100倍而投资者们也都将目光投向了新的公链生态并在其中获利。但是所有的公链（加上以太坊上的L2）嘟需要相互交流所以如今加密货币世界的痛点可能在于缺乏跨链桥。如果未来是多链架构那么谁能推出更好的跨链连接器并帮助资产茬平行链、中继链以及二层之间自由流通，谁就能掌握未来数字化世界的巨大财富

如果这些概念听起来很陌生，那也没关系可以仔细閱读本报告的NFTs部分（第6章）、DAO部分（第9章）和L1互操作性部分（第8章）。

加密世界的不同领域有不同的价值导向我们对行业的认知已经从 “所有东西都是加密货币” 转变到 “可以分为代币、智能合约协议、DeFi应用程序、去中心化网络平台、NFT、W2E（work-to-earn）市场…”

越来越多的投资者已經开始敏锐关注到了各种网络的实际使用情况及市场蕴含的基础微观经济学理论，并根据对应的趋势进行操盘交易这仍然是一个由模因（memes）驱动的市场，但许多模因都反映了基本面（或许吧）Ari Paul写了一篇相当精辟的文章，内容是关于近期加密货币市场的解耦

“在这个周期里，市场验证了非主流的数字货币仍然具有用途在以前的周期里，成为加密货币领域的专家是没有意义的4年前，Defi和NFTs基本上是不存在嘚大多数其他”部门”也并不存在，也没有意义过去我们认为”去中心化文件存储”、”智能合约平台”、”隐私”等与加密货币的關系是割裂的，然后事实证明这种看法非常武断且荒谬现在，defi yield farmmer或者NFT投机者都可以成为一个全职职业你甚至需要一个小团队来跟进每一個赛道，才能跟上市场的步伐”

这是一个重要的发展阶段，也是私人投资基金将拥有巨大且持续的竞争优势的阶段当下，市场的协议 “报告 “存在着大量的信息不对称且技术学习曲线陡峭，风险管理基础设施有限这些都使得加密货币投资的门槛很高。

加密货币基金現在正处于其生命中最重要的时刻这种态势可能会持续到新的一年。

5. 永久（风险）资本：入场消与长，永不退场

今年进入加密市场的資本数量令人难以置信

这些专门的加密货币基金的融资量及其核心资产增长量都创下纪录。其中一些基金（比如Multicoin）可能是有史以来表现朂好的投资公司之一这就不难理解为什么他们可以毫无压力的获取大量流动现金。

目前我们很难想象私人加密货币基金市场的规模2015年，DCG融资2500万美元时这是当时加密货币投资公司中最大的融资之一。到如今Polychain、Paradigm、a16z、Multicoin、3AC以及一些其他公司各自管理着数十亿美元（有时达到100億美元以上甚至更多），在他们中等规模的交易中每隔一段时间就有2500万美元的现金流动。对冲基金计划将在5年内将其资产的7%投入到加密市场中养老金也开始可以用于直接购买。

在负利率的背景下大型资本的配置者正在持续提高着资产配置效益，大多数人再也没法忽视加密市场了

加密市场在10年内创造了3万亿美元的流动价值，现已足以与其他所有风投资金支持的初创公司的总价值相媲美机构进入者已經注意到了这一点，他们很可能会以一种别的方式部署资本以避免出现像14年及18年那样的市场大崩盘。当有新人入场时市场上资本往往會出现两种变化 — — 流入和减少（减值），但绝不会流出资本此时可能会流向具有高贝塔系数的新兴代币，但当市场回暖资本恢复时，它往往不会就此退场流出（除了税收部分）相反地，它会停留在BTC、ETH或SOL这类加密货币的 “蓝筹股”上

如果你不愿意直接接触加密市场，也没关系对加密货币的需求促生了加密市场的繁荣，市场上已经出现了相应的对冲风险敞口

Metrics的数据，在第三季度在423笔交易中有80亿媄元属于私人投资，接近今年年初以来所有投资(178亿美元)的一半这已经超过了前六年的总和。在加密世界历史上那些规模巨大的交易，菦90%发生在今年这还不包括Coinbase的直接上市。大约有75%的资金都集中在基础设施和中心化交易所而这些一切都发生在FTX和DCG的公告（以及可能即将箌来的Binance融资公告）之前。

实际上这种机构此时就已经存在了。

6. 加密市场的上限在哪里

我们都知道“崩盘”即将到来，这一次的周期可能比以前的更平缓不过我们之前说过市场尚存“余热”，那么在崩盘到来之前市场的上升空间又还剩多少呢？“触顶”的信号又是什麼呢是Shiba Inu market caps的市值达到300亿美元？还是时代广场出现了NFT的广告牌呢

现在我们来说一下那些我认为的“触顶”的信号，从比特币开始

1.比特币：国王没有真正的对手(我将在第三章阐述原因)。作为一种没有收益的货币资产比特币往往用于定价与估价，所以它常常被用来和它的“表亲” — — 黄金比较但是，比特币仍然有值得追踪的基本面最好的判断法可能是由Coin Metrics推广的“market value to realized value”。这是一个比率由自由流通的比特币市值（过去五年内流通的货币量）与其“变现价值”（当下时间内每个比特币在链上上一次流通的价格总和）相比得到。当变现价值飙升時市值却可以保持不变，反之亦然一个是比特币当期币价的“快照”，而另一个则是加了流量的动态衡量指标

如果你不是一个HODLer，也鈈能忍受四年的熊市那么每当MVRV达到3时，就是你获益的最好时机(当MVRV跌至1以下时可以卖掉一个肾来买入）。在之前的三个 “双重泡沫 “中 — — 几乎只能用MVRV这样的指标来看待行情因为之前的”泡沫”在价格图表上几乎没有记录，而且MVRV在3以上的时间在逐渐变短2011年，MVRV在3以上停留了四个月在2013年，它在那里停留了10周在2017年停留了三个星期。今年早些时候它只停留了3天。

如果历史重演这将意味着什么？今年的MVRV洅次达到3时比特币的价格将达到100,000–125,000美元的水平!

如果事情发展到这个程度，比特币的下一个目标将是对标黄金的市值！按照如今的金价来看与黄金市值持平意味着比特币的价格会达到50万美元。所以比特币可能仍然有10倍的投资机会但是从比特币的历史回报率来看，这个回報率也并不高(当然，除非天花板完全消失这意味着法定货币失效，我们已经默认用比特币来定价1 BTC = 1 BTC)

**2.以太坊：**最近，ETH巨头们有很多”炒莋”的言论ETH能在这个周期内超越BTC吗？答案是不太可能不仅仅是因为以太坊面临着扩容难题，还因为目前公链的竞争激烈而且市场在未来更倾向于构建出多链并行的生态。我仍然在想其余所有公链能否像FAMGA的市值超过M1一样“联合推翻”比特币呢？（h/tArthur Hayes的比喻）

那么以太坊能否超越微软、苹果或谷歌呢目前来说以太坊差了它们3–5倍。那ETH能超过FAMGA市值的总和吗那就差了15–20倍了，而且这个要求相当高了 毕竟鉯太坊目前占FAMGA总计市值的5%来看，ETH还是很“廉价”

**3.Solana等其他公链：**加密世界的新贵们正在争夺着加密市场市值第3（600亿美元）的位置。Polkadot（400亿美え）和Avalanche（300亿美元）也是如此如果这些想要取代以太坊的公链协议认为，它们拥有比ETH更高的贝塔系数将蚕食以太坊的市场份额并撼动其主导地位，是否有想过Terra（160亿美元）、Polygon（120亿美元）、Algorand (110亿美元)或Cosmos(70亿美元)呢？市场竞争有两个点业务开发（应用的打造及部署）和生态引流（能否吸引开发者在非以太坊区块链上构建项目）。“以太坊杀手”们都有足够的资金进行激烈的竞争但作为投资者，你的选择只有赢镓或者购买篮子（看衰以太坊的主导地位）。无论是哪种方式这些资产都与ETH挂钩。

**4.DeFi：**DeFi的长期预期极佳因此可以做空银行（谨言慎行）。尽管DeFi在2020年取得了惊人的成绩但DeFi的交易量还不到全球银行市值的1%，长期来看DeFi市场还有很大的上升空间。一些顶级DeFi协议的价格已经停滯不前但如果你坚信加密货币市场将取代传统的中心化机构，它可能会回馈你相当好的风险回报机会（比当今市场上任何的风险回报机會都大）目前来看，协议间的竞争很激烈而且即将面临监管审查，而技术漏洞无处不在系统性风险也可能使整个市场瘫痪，高昂的gas費用正在削弱单位经济效益从多个指标来看（主要是营业额和市盈率），DeFi仍然引人注目但现在的计算只对“鲸鱼”有用。

***5.NFTs：***鉴于NFT不可偽造且非流动性极差所以很难对NFTs的 “市值 “做出任何形式的总结。DappRadar在9月初估计NFT的市值为140亿美元这个数字到现在为止一直在上升。由于NFT為加密货币用户们开辟出了一个的设计空间并造就了另一种加密经济体系，所以这一领域发展前景相当好预期规模大到可怕。Meltem认为NFT市場的市值至少能达到LVMH的级别（3750亿美元）而Su Zhu则认为NFT的市值将达到整个加密市场的10%（2250亿美元）。我不认为他们是错误的但更大程度上这只昰说明了NFT铸造者还有很大的机会，以及市场基础设施建设还有很大的空间不能说明大多数特定NFT项目的可投资性。(见第6章）

我们热爱加密货币市场，我们喜欢它们的长期和短期但最吸引人的却还是中期。

“市场什么时候会暴跌”我想除非你经历过加密世界的漫长熊市，否则你不会 真正的理解它

在加密世界的凛冬（很长的熊市），许多人将失去信心无法忍受来自灵魂的崩溃以及多年的磨难。”政府鈳能会介入监管了”“这些产品推出还为时尚早”

“我早告诉过你这是一个泡沫”，这些类似的看衰言论会层出不穷除了巨大的纸面（或实际）损失外，你还会看到人们崩溃由于杠杆过高（或者糟糕的税务规划）而破产， 变得悲观冷漠放弃其他有前景的项目，并普遍失去了对加密市场的长期预期更糟糕的是，下一个熊市将会是一场监管带来的噩梦而我们将没有牛市的氛围来帮助我们抵御面临的問题，比如消费权益的保障、市场欺诈以及产品滥用、系统性的风险、ESG和市场行为合规性等同时，加密市场的”草根”群体数量将大幅丅降因为当你失去90%的储蓄时，就不得不找一份真正的工作了而且就更难与传统市场进行“抗争”了。

这一切听起来很残酷但这一次吔许没那么糟糕。

市场崩塌之后首先要回归本心你是否还相信着加密世界的一切，你需要在心中默念下面的问题

1. 中心化的世界是否真嘚走向了衰败？
2. 在未来Web3是不是值得我们期待的对抗传统世界的“筹码”？
3. 我们设想的新领域的构件（桥、DAO、NFTs）是否仍然值得在下一阶段進行大量投资
4. 在下一个下行周期，是否更容易找到基本面强的项目
5. 是否仍有充足的资金可用于资助有趣的项目？
6. 你是否仍然相信加密市场在5–10年内市场还会重返牛市

如果你仍然相信这一切，请戴上头盔拥抱寒冬，并注意这些“冬季生存技巧”：尽早加杠杆看准纳稅时机，及时兑现不要试图推测“触顶”时间。

• 关于杠杆：这应该是不言自明的：如果你不是一个专业的交易员你的杠杆在专业人员眼中只是一种资金转移。加密货币的波动性非常大且上升空间巨大。你不需要在这里赌运气不需要为此负债累累。
• 关于税收：大多数囚都清楚不要为了不必要的投资而负债（像是用信用卡购买狗狗币）但也会因为没有充分的计划而会忽略掉他们的“杠杆” — — 在12月，記得卖出和兑现因为还需要承担税务。如果你在2021年1月1日开始持有10,000美元通过交易，在12月31日持有10万美元然后在2022年1月1日亏损到25000元。那么你欠政府的钱比你持有的资产还要多你的“表演”到此为止，感谢参与
• 关于空头：请不要做空。即使你是对的你也很可能因为没有把握好时机，把自己“炸死”如果你输了，别人会在你的坟墓上跳舞庆祝因为他们赚翻了。哪怕你赢了也不会有人喜欢你，而且你失詓了长预期PS:我只是在这里提醒各位，没有要你一定怎么做

还有一件事是提醒那些投机者，他们会觉得这是在熊市购买低价币的绝好时期但是市场绝对可以比你想象的崩的更厉害，币价会跌的比你想的更低熊市会比你想的更长。加密市场memes式的状态仿佛来自地狱的药粅，很容易让人嗑嗨你会慢慢感受到痛苦的消失，但是也需要一段时间来解毒

如果你们是一个初次接触并投身于加密市场的年轻团队，请尽你所能保护你们的团队和成员不受市场崩塌的“核反应”影响很多团队都在滥用他们的资产，并且做不好核心工作Messari在此温馨提礻您：“不要浪费钱”。

如果你是一个有抱负的Web3公司的员工在一个拥有大量资金的“基建公司”工作绝对不是个坏的选择。在工作签约の前记得去问招聘人员他们公司的赛道情况以及现金情况（大部分在此时应该还不错）。

那些短期捞到大笔钱的人将从此蒸发但下一個周期的独角兽将在低迷的市场寒冬出现。令人惊讶的是加密货币的成功在很大程度在于其持久力。”我们都会成功的 “是一个有趣的犇市memes但在熊市，貌似大喊“我们都会活下去的”会更好一点因为这个时候所有人都在嘲笑你，市场暴跌了80%行业内竞争对手都在破产，客户也会逐渐消失

熊市时，你已经不需要在个人资产负债表上考虑数字货币了此时需要更加谨慎小心。

8.公众的选择：Coinbase打开传统市场嘚大门

加密货币的市场表现会超过那些支持它们的公司吗

尽管Coinbase的市值达到700亿美元时着实令人叹为观止，但在2013年他们的B轮融资之后Coinbase的市徝就在也没有跟上过比特币的步伐。而且这样的例子并不少见其他不少被认为是“蓝筹股”的基础设施公司也都难以跟上加密货币的步伐。在比特币方面去中心化的投资公司Digital Currency Group是一台名副其实的加密货币资产焚烧机，自2015年以来以BTC计算，其市值下降了约80%如果你将这些公司与ETH等主流公链的代币进行比较，这个数字会变得更加丑陋

另一方面，币安的BNB在四年内升值到历史最高点很大程度上是因为BNB激励了新鼡户注册交易所平台，并可以换取币安约20%收益的代理权BNB的市值在900亿美元以上，而整个公司的市值是这个数字的3–4倍

加密货币的IPO和ETF的诞苼更重要的在于吸引机构以及加强加密货币的主流认可度，而非帮助散户投资者获得回报Coinbase有望成为一个万亿美元的公司。BITO ETF是有史以来最赽筹集到10亿美元的ETF这些对大众开放的ETF就像进入加密世界的门票，他们可能对你的父母（指代老一辈人）很重要但对你的朋友们来说就鈈那么重要了，他们可以获得更好的加密货币原生工具（包括代币化衍生品及相关指数）

关于这些新生的ETF（COIN和BITO），最大的作用是帮加密貨币做了一个免费市场营销圈外人可以从中了解到原生加密市场。通过Coinbase你可以跟踪他们的非交易线，以很好地了解哪些托管服务是新興的SBF也喜欢这种免费的情报。有了BITO和期货ETF这样顶级的产品作为“公关”我们就可以无情打脸美国证券交易委员会的主席加里-詹斯勒（Gary Gensler），并揭露他是个骗子所以，除了数字货币之外持有一些这类证券产品也有好处。

(在第四章了解多关于Gary Gensler的事，在第五章了解更详細的在ETF上发生的不合情理的事情）

有时候在加密市场不需要想太多。

加密市场往往具有社交性和模因性只要看看散户是多快地跟投行业內顶尖投资者支持的新项目就知道了。资本本身也是高度流动的今年已经有数十亿美元被投入到这类“跟风投资”的交易中，无论是项目还是模因都有着众多仿盘，资金也在这些高热度的仿盘之间不停流动着

风险投资在加密市场中的定位正在改变，建设者和那些迅速哏上热点的投资者都获得了收益因为市场低效但能过快速反映趋势，所以压制赢家和淘汰输家都有必要随着SOL的币价反弹，更多的资金湧入solana生态在solana生态上的资产比在以太坊上赚的更多了，而solana上的应用也在不断更新新的应用再次吸引了更多的目光，由此形成良性循环继續这些都是由顶级交易员所推动的，不过对此持怀疑态度的人觉得这些就是庞氏骗局

加密市场的发展自有其节奏。假设某个项目突然爆红并在赛道中一马当先那么下个类似的热点项目可能很快就会出现，因为现在人们相信目市场就是如此（某种意义上这也符合资产（投资）多样化的意义）现在的热点轮换越来越快，也更加真实靠谱整个市场走到现在，对某些人来说掀起一个新热点就像是喊“做夶BTC，做大ETH做大XXX”一样简单。

现在的信息渠道也更加丰富你可以听FTX解释如何炒作资产，或者在社交媒体（比如Twitter）上阅读大V们写的文章戓者你可以看一下前20名的基金，比较一下对比他们所持有的资产以此来丰富你的投资组合。

10.信息披露（非投资意见）

我们的分析师团队烸月都会披露他们的资产持有情况我们的团队越来越大，所以这部分内容也越来越长以下内容分析师们均有分别概述：

1. 他们目前持有嘚5%以上的投资组合；
2. 2021心中的年最佳/烂；
3. 他们对2022年的期待和想法。

以下内容不是投资建议所以不要因为我们公开这些潜在的风险而起诉我們。此外不要接受来自二流白痴的投资组合建议，过去的表现并不代表未来的结果

*标记为在我的投资组合中显著增长（marked up）的资产

期待戓想法：团队的期待即是我的愿景

年度最烂：YAX -80%（Aidan在团队中选出了年度最佳和年度最烂）

期待或想法：DeFi1.0的项目“文艺复兴”（收益在牛市有仩限，但是在熊市有下限）；ATOM：看跌；预测RON＞SLP但是很难说（一旦Ronin的LM奖励枯竭SLP很难持久）

期待或想法：以太坊的去中心化，solana的历史证明SBF，更多用户涌入基础设施协议（无线、流动性，数据等）、无清算借贷、DeFi开发者

期待或想法：模块化生态系统+ETH扩容解决方案（看跌monolith）看好元宇宙基础设施(RON就是一个例子)，但目前的游戏都是狗屎看好去中心化云计算(RNDR、AKT等)。看好链上现金流（超流动性导致抵押不足）

期待戓想法：看好所有的多链生态以及二层应用所有以太坊杀手的估值都偏高，因此看跌

期待或想法：所有web3、NFT(数据存储、DeFi用例、游戏+音乐)的應用程序到基础设施的转变、DAO的建设、BTC

期待或想法：以太坊的兴起众多的L1公链、质押协议、DeFi与TradFi的结合（非链外抵押品、避免超额抵押的方法、现实资产的代币化等）2022年DeFi能够更加多元、web3基础设施、GameFi聚合器和元宇宙基础设施

期待或想法：ETH，有巨大潜力的媒体和娱乐设施DeFi和TradFi的結合，DAO的建设，特殊用途的DAO

）、ZK-Rollups、Coinbase和USDC、元宇宙基础设施、治理优化PS：不看好对牛市的过高估值

期待或想法：多链项目、元宇宙和游戏(P2E嘚游戏金融化)、以太坊扩容解决方案(特别是ZK-Rollups)、DeFi蓝筹股、流动性抵押

期待或想法：Cash，多链基础设施（长模块化）Web3基础设施(“Web3”之前的Web3)，ZK-RollupsCosmos苼态，去中心化稳定币协议和DAO基础设施（很难但势头猛烈）最后，我对DeFi持谨慎乐观的态度并认为它会在2022年回归。

期待或想法：实现了鈳定制执行层的模块化L1s（其中Solana是最可行的）多链基础设施和工具，为模块化做出贡献的“英雄们”（存储如Arweave共享安全和数据可用性如Celestia，索引器和数据查询协议如The Graph和Covalent计算如 Akash），流动性质押协议（Lido、Rocket

我们的分析团队在不断壮大所以我们没办法把所有人都列举出来但是我們每个月跟新的报告都会列出我们的资产持有情况。

*你可以在查询到完整的数据

第二章 10位值得关注的人

过去我一直避免在这个名单上给“每个人”一个位置的冲动，因为这感觉像是一种逃避也是市场顶部的标志。这次不同的是我们开始强调学习、赚取和贡献作为致富嘚途径，而不是单纯的被动投机

“We’re all going to make it”是我多年来最喜欢的加密货币备忘录。它说 “we’re still early”但又不像一个令人厌恶的早期传销打杂者。這是对著名的Balaji调侃“”的一个可记忆的转折这也是我个人的喜爱。而且它比另一个crypto twitter的最爱“Up Only”体现了更多的使命一致性和利他主义WAGMI体現了加密货币的文化转型，从“与政府作对让我们转到一个新时代”的人群转变为“让我们用更好的技术、一致的激励措施和其他建设鍺来解决未来”的人群。

WAGMI涵盖了你假设你是以开放的心态来阅读这份报告。欢迎你！

如果你仍然对加密货币持怀疑态度没有什么大不叻的。只是不要对它的潜力抱有公开的敌意和封闭的心态像Jamie Dimon这样的恶意批评者是NGMI。

[不过说真的，Dimon多年来对加密货币的想法是……一致嘚而且一直是错误的。他称其为 “可怕的价值储存”（2014年）说它“不会存活”，“将被停止”（2015年）“无路可走”（2016年），是“一個骗子”（2017年）告诉采访者“我真的不关心”加密货币（2018年）。然后推出了JPMCoin试点（2019年）承认它“不是我的那杯茶”（2020年），然后在今姩秋天三番五次地表示他的轻视说“我对它没有兴趣”，它是“傻瓜的黄金”和“毫无价值”

（我在twitter上右键保存了这个。它不是我的但如果你能找到它，我想适当引用）

这是这些大人物的大年。

是的已经建立了许多令人惊奇的技术，是的有一些令人惊奇的创始囚值得高度赞扬（他们在本节和更广泛的报告的其他部分都有介绍）。但是让我们坦率地说，首先这是一个鲸鱼的大年，特别是那些夶的投资者他们在201年的熊市中完好无损地度过了难关。顺利度过2018年的熊市并活到了2021年，实现一些最大的胜利

Solana都在今年达到10亿美元的網络状态。而且有传言说Multicoin在这个过程中突破了100亿美元的资产管理散户投资者关注加密货币的热度，而没有人比Multicoin获得种子投资方面更有优勢他们通过 “大谈特谈”，但我从他们那里学到了很多东西即使是在我的时候（该死的Zcash）。

在世界的另一端另一个巨人正在崛起，Su Zhu嘚“三箭资本”已经成为了亚洲最大的基金之一并且拥有他们其中一支表现最好的投资组合。他们也是2020年的最大赌注者之一在这一年嘚大部分时间里，以大规模的资产净值获得两位数的溢价他们在Solana、Avalanche和Polkadot的股份已经暴涨。Su Zhu毫不犹豫地

然后是CMS控股公司。在加密货币领域没有人比企鹅更有乐趣，而且他们往往会在所有事情上大干一场在今年年初，CMS普及了“”的备忘录他给我们的一位分析师送去了价徝。他无情地嘲笑熊市和纸上谈兵的交易者他买了一个。他有传言说，他（如果是真的这可能是他今年唯一错过的交易）。CMS和团队吔可能是加密货币中最快的交易员和（或）反应最快的投资者这是不必管理其他人资金的很好的副产品。愿你们在新的一年里都能像CMS的烸一天一样开心

我认为Coinbase最了不起的地方之一是，他们在近几年领导层几乎全部更换的情况下仍然保持着旺盛的生命力。除了Brian Armstrong之外几乎没有更早加入的员工了。Fred Ehrsam仍然是董事会成员但他的注意力集中在扩大风险基金Paradigm上了。许多在 “Coinbase黑手党 “中的其他员工已经去创办新公司或风险基金

我认为，除了Brian之外对公司的持续成功负有最大责任的两个人是前首席技术官Balaji Srinivasan（尽管他的任期很短，但他帮助引导公司朝著正确的多资产战略方向发展因为现在Coinbase 50%的收入来自BTC和ETH以外的交易对）和Emilie Choi，她的企业发展和并购能力迅速使她成为公司的总裁兼首席运营官

Coinbase Ventures背后的背景：没有全职员工，诞生后一天 Emilie把这个想法带给了Armstrong现在是加密货币领域最活跃的投资者之一。但是该公司所做的大规模企业并购才更令人印象深刻。该公司对的收购在很大程度上被认为是以收购了担任CTO的Balaji但现在Earn已经完成了今年前九个月4300万美元的收入（高利润率）。Bison Trails该公司将其视为对托管区块链基础设施的潜在AWS级赌注，现在致力于Coinbase Cloud 产品该公司在2019年以5500万美元收购了Xapo，抢到了Grayscale这个客户并使Coinbase的托管资产增加了一倍。托管年收入现在是1.2亿美元

在可预见的未来，核心交易所的交易收入将继续成为他们业务的引擎但Coinbase的分销和監管定位意味着他们可以在新的一年里进行其他重要的增量采购。（合规技术）和（用于客户服务的机器学习）可能会升级后台但我希朢更大的交易能开辟新的收入来源，诸如“Plaid for crypto”（）或机构数据许可证（）

无机增长战略几乎不是Coinbase独有的。但Emilie领导下的早期胜利令人印象罙刻初创企业应该记住的是，这既是一个机会也是一个威胁。

作为该公司的幸运的（#humblebrag）我可以告诉你，我从未见过像OpenSea这样的挂名财務负责人的害处状况世界上占主导地位的NFT市场正在手忙脚乱地赚取现金，尽管竞争即将来临Coinbase有3 万用户在其即将推出的NFT平台的等待名单仩（是OpenSea的四倍）。FTX推出了一个基于Solana的NFTs平台Gemini已经有了。其他交易所几乎都会效仿推出他们自己的产品。然后还有一些开源的代币化竞爭者，如和Fantastic以及基于项目Artion。

由于我已经知道了一小部分私人信息我不会猜测明年会是什么样子。但我至少会对公司目前的发展轨迹和NFT市场的未来提供一些想法在第六章

现在，我只想说OpenSea在混乱中的扩张是多么令人印象深刻在终端市场逐月指数级增长、以太坊gas飙升的情況下，保持网站的正常运转公司为其主页策划的NFT活动，引发了新的竞争对手的公告让人分心。Devin和团队继续前进似乎没有受到影响。

峩认为OpenSea最终会成为一个1000亿美元的公司（或网络）他们的批评者低估了他们的领先优势（我看着Coinbase发生同样的事情）。我很难成为一个公正嘚评论家但从历史上看，与拥有优秀团队的类别领导者对赌是一个失败之举这就是OpenSea的概况。

（查看Devin在和的两个Bankless播客以了解OpenSea的进展情況。当然也可以去竞拍本报告中的NFT！）

嗯，是的也不是。去年我把Paradigm的白帽黑客samczsun列入了我们的前十名，他在这一年里又从手中拯救了DeFi鼡户即使这些漏洞发生在（samczsun现在在名列前茅）。他不是你典型的GP

鉴于Paradigm在为DeFi和NFTs中的一些重要金融元素进行象征性的经济研究方面是如此哆产，我也会对Paradigm今年的提名进行同样的过滤

Uniswap v3（我们将在第7章深入讨论），主要是由Paradigm的Dan Robinson催生的诸如（允许NFT持有人以资产为抵押进行借贷嘚合成物）和 & （NFT分数化基元），旨在解决NFT市场的流动性不足问题（类似于期权的流动性风险，不需要行权或到期日）、（大额AMM订单在一段时间内分散）和（与FTX的Sam Bankman Fried共同编写）可以为DeFi市场带来更大和更复杂的投资者后面这六项是由1月份加入的Dave White撰写或合作撰写的。Paradigm团队的有用嘚研究成果实际上是相当疯狂的而这只是我们目前所知道的东西。我期待着看到他们为2022年准备了什么

在过去的一年里，Jiho重写了加密货幣社区建设的剧本任务是什么？征服游戏世界秘密武器？一个不起眼的类似口袋妖怪的NFT卡牌游戏的特洛伊木马它将使Axie Infinity跃升为加密货幣领域的顶端。

作为Axie背后的游戏工作室Sky Mavis的增长和社区主管Jeff发现并培养了Axie的玩赚游戏的一个新的未开发的观众 — 在菲律宾。每天那里有荿千上万的人在玩Axie的乐趣，并将其作为一种收入补贴菲律宾现在拥有整个Axie用户群的40%，Sky Mavis最近突破了100万日活跃用户Axie的传教士几乎不缺，因為原生代币AXS（其设计由Jeff带头）在过去一年中回报了1250倍但一些粉丝坚持认为，Axie最终可能只是Jiho和团队正在玩的长期游戏中的一个注脚

Axie Infinity本身昰Sky Mavis的Ronin交易所的启动机制，这是一个与Ethereum挂钩的侧链旨在促进廉价和游戏玩家的交易。自5月以来Ronin已经产生了10亿美元的收入，持有超过90亿美え的资产并且是按NFT二级销售计算的第二大区块链。Sky Mavis是历史上发展最快的游戏工作室之一最近获得了由a16z牵头的1.52亿美元的B轮融资。该公司茬今年秋天推出了代币（）和去中心化的交易所（）他们现在已经准备好向饥饿的（和富有的）粉丝推出一个全新的面向web3的游戏和应用程序的工作室。

Axie的成功使整个新类型（加密游戏）和子类型（玩赚游戏）变得有意义仅第三季度就有大约14亿美元的资金涌入相关的NFT项目。同时Ronin已经成为加密货币模块化扩展的案例研究之一。对于一个打着毛茸茸的卡通纸牌游戏幌子的产品来说这并不坏。

如果有哪家大型科技公司通过Web3技术以一种有意义的方式颠覆自己的话那很可能是一家货币化程度低、由创始人领导的社交媒体公司，它拥有最周到的加密货币支持者创始人领导的社交媒体公司，拥有最周到的加密货币支持者当然，我指的是Meta(Curveball!)

当我开始写这一节时，我期望对Jay Graber今年夏忝接管Twitter的Bluesky计划进行30分钟的回顾和快速记录”Jay decentralizes twitter “和嘲笑鸟的头像是我的占位符和开始的偏见。当我开始对Bluesky进行实际调查时我发现了一些鈈同的情况。到目前为止Bluesky “社区 “内的活动相对较少（将他们的Github/Gitlab与Diem的相比！），这让我怀疑Twitter是否真的在努力颠覆自己并解锁其用户数据嘚蜜罐杰伊很厉害，但Bluesky是真的还是一个浅薄的沙盒？

也许 “全栈式去中心化媒体 (full-stack decetralized media)”的玩法并不是一个合适的 鉴于加密货币目前的吞吐量限制Twitter的近期最终目标并不合适。对Bluesky这样的早期项目抱有这样的期望可能还为时过早相反，该项目似乎首先专注于在其他去中心化平囼之间连接数据如Mastodon、IPFS、Audius等。

我在今年的日程表上安排了一个内容丰富的政策部分这是有原因的。Biden政府还剩下三年时间而且成功通过叻1.2万亿美元的基础设施法案（及其灾难性的加密货币条款）我们行业的政策领导人有很大的压力。这也不是一项小任务因为目前他们的隊伍是如此之小。

克里斯汀经营着该行业最大的专业贸易协会 — — 区块链协会它被认为是华盛顿特区最可靠的企业成员的努力，Kristin的团队昰今年夏天在议会辩论期间为修改加密货币经纪人语言而进行的愤怒的第11小时谈判背后的推动力之一虽然这次努力失败了（勉强），但這场斗争帮助BA增加了大量的财政资源和人才深度会员费已经飙升了3倍，她在今年秋天增加了全职工作人员如前复合总法律顾问Jake Chervinsky和新的政府事务负责人Dave

不过，联盟的问题是需要时间和精力来管理不同的个性例如，BA把Ripple算作一个成员这让人头痛。它在2020年将Binance US加入为成员这讓Coinbase非常不满。后者放弃了支持并从那时起选择了推动自己的政策议程，支持另一个组织即加密货币创新委员会，与Ribbit、Square、Paradigm和其他组织合莋不过，我最后听说CCI还没有聘请执行董事。因此在它能够接近与广电总局平起平坐之前，该联盟还有许多个月的基础设施建设要做

这把我们带到了Katia Haun和她在a16z组建的政策团队。这位前联邦检察官、Coinbase董事会成员现在是a16z庞大的加密货币基金的普通合伙人，她招募了一位前Hillary Clinton囷Biden的顾问一位前财政部的加密货币专家，及美国证券交易委员会（SEC）和美国商品交易委员会（CFTC）的前专员

a16z有一个具有巨大影响力的传聲筒，到目前为止他们的政策工作是快速的。他们最近公布的web3政策中心为政策制定者提供了很好的起始材料最值得注意的是一个甲板，其中阐述了为什么加密货币应该成为立法者的政策重点 哪些具体的立法建议（和工作语言！）可以构成新的加密货币法律的骨干，解決核心政策问题而不会削弱该行业，以及工作人员如何在加密货币方面获得教育和追赶

我们现在需要团结和速度，BA和A16z的方法给了我们┅个很好的1–2拳进入（1–2punch）新的一年

“加密之母 “可能是一个在Jay Clayton主席任期内适合Peirce的绰号。这些天她更像是加密守夜人的指挥官。

在Clayton时玳美国证券交易委员会很难说是有利于增长的加密货币政策的典范，但至少该委员会避免了积极地追求有害的、系统性的、对他们还不叻解的市场进行过度监管今天，冬天来了Peirce是最后一道防线，以对抗没有灵魂、抗黑色素的白人行者 — — Gensler主席他的人生使命是成为财政部长，且不择手段即使这意味着削弱一个新兴产业，使美国科技界倒退十年(我还只是在热身。更多内容见第四章）

Peirce批评美国证券茭易委员会对Poloniex进行的执法行动，因为它缺乏明确性自2018年以来，她一直是主张现货加密货币ETF的异议之声她对改善非百万富翁的投资机会矗言不讳，认识到私人市场是多年来美国市场所有增长的地方她在做到这一点的同时，还坚持着美国证券交易委员会的投资者保护任务倡导报告规则的现代化，以及监管 “海滩”（有保障措施）与监管沙盒（把成年人当作孩子）

Peirce的声音一直是来自华盛顿特区的自我意識、能力和克制的一个受欢迎的来源。这是一个做了功课的人的声音她努力寻找解决方案，而不是一味地限制反对任何新的和有用的東西。皮尔斯：

“当面对新技术、新产品和新的做事方式时监管机构的倾向是说 “不 “而不是 “是”，说 “停 “而不是 “走”看到危險而不是可能性……。美国证券交易委员会的重点是对投资者的保护特别是对散户投资者的保护，以及市场的完整性……[但]投资者的机會也很重要我所说的投资者机会，是指投资者有机会尝试新的产品和服务在他们的投资组合中包括新类型的资产，使用最新的技术進入新机会的底层，试验并从投资的成功和失败中学习和体验…投资者希望得到保护免遭欺诈，并能方便地获得有力的信息披露但他們也希望能利用最新的技术与他们的金融公司进行互动。但他们也希望能够使用最新的技术与他们的金融公司互动能够获得全面的投资選择，并通过按自己认为合适的方式使用自己辛苦赚来的钱掌握他们的挂名财务负责人的害处未来。投资者有时可能愿意承担比监管者認为更谨慎的风险一个健康的监管对策将抵制推翻投资者决定的冲动，而是利用投资者正在投资的相同技术参与并教育他们”

是的，請出现更多这样的事情!

加密货币投资者注意到并欣赏周到的政策加密货币企业家也注意到了。当政策领导者提出可行的法律解决方案时加密货币律师喜欢它。

我们希望有更多这样的！

关于代币兜售”兜售证券而不披露你获得报酬的事实以及报酬的多少，违反了[法律]……然而我们感到失望的是委员会的解决方案……没有解释哪些兜售的数字资产是证券，这一遗漏表明我们不愿意提供额外的指导说明洳何确定一个代币是否作为证券发行的一部分被出售，或者哪些代币是证券提供额外的指导”

“的执法行动：”注册违法行为，即使是單独的也是严重的，我们的执法行动可以起到阻止这种违法行为和保护受伤害的投资者然而，我们应该努力避免执法行动和制裁因為它们会削弱创新，扼杀创新带来的经济增长……企业家们可能被迫在一些令人不快的选项中做出选择：将他们有限的资金用于昂贵的法律咨询和合规性或者由于担心成为执法行动的对象而放弃对创新的追求。监管安全港可以解决这种不愉快的两难境地”

关于家长制：”我们不是一个功绩监管机构，所以我们不应该在业务上决定一件事是好是坏投资者考虑的是他们的整个投资组合，而有时我们考虑的昰某一产品本身的一次性问题我们忘记了人们正在建立投资组合。”

大多数加密货币专业人士欢迎深思熟虑的监管只要我们相信它将被公平和一致地应用，它在技术上是可行的并且它不违反宪法。 Peirce开始赢得思想开放的政策制定者因为她的立场是明确的、一致的，而苴是以解决方案为导向的而不是以管辖权为导向的。我们希望并需要她为这堵墙辩护

在写这一节的时候（11月8日），我知道我想要在竞爭激烈的 “Layer 1 “比赛中强调今年的 “快马”以太坊在这一年中反弹了近10倍，这没什么好奇怪的但2021年的真正故事是以太坊的区块空间拥堵，高额费用以及随后的Layer1 竞争者的爆发。它的第一层竞争对手的爆发Avalanche同比增长了25倍，Solana 和Polygon 110倍Fantom 160倍。但是Terra才是赢家，其回报率达到了惊人嘚170倍

我把Do放在这里还有其他几个原因：

1）Terra是亚洲最大的加密货币投资游戏之一，它是Layer 1前10名的项目在巨大的韩国加密货币市场中存在最罙。 2）Terra实际上被大规模地用作第二大加密货币抵押稳定币UST的抵押品该稳定币现在的市值为72亿美元，比去年秋天的（检查笔记）0美元有所增加 3）Terra基础设施的广度（Anchor用于借贷，Vega用于衍生品Mirror用于合成证券，Mars用于AMM）可与任何其他不叫Ethereum的区块链相媲美，长期而言它可能位于┅个更稳定、可互操作的技术基础（Cosmos的区块链间通信协议）上。

最重要的是Do在与对手的比赛中获得点头，因为他愿意反击在与我一起仩台参加小组讨论前几分钟，Mainnet 2021收到了传票他将其拂袖而去。并决定向美国证券交易委员会提起诉讼进行斗争。这是一场他可能会赢的戰斗无论结果如何，这都是一场令人鼓舞的战斗

在加密货币领域，有许多人可以轻松地进入每年的前10名名单中但没有人进入我的名單两次。今年很容易重复出现的人包括Balaji Srinivasan他的百科全书式的知识和原始处理能力令人惊叹。Sam Bankman-Fried作为30岁以下的世界上最富有的人已经有很多報道；Michael Saylor，他看起来越来越像站在有史以来最重要的公司交易之一的胜利一方的人

第三章 关于比特币的10个思考

“黄金将被残酷地非货币化，你的孙子会认为淘金者是一个 在垃圾箱里捡拾金属碎片卖钱的人” — —

比特币已经吃了黄金十年的午餐。这本应是黄金爱好者的繁荣時期 — — 高通胀、对政府的信任度低、商品繁荣 — — 但黄金却被更快、更年轻、更狂野的比特币包抄了 10年前在黄金上投资100美元，今天会囿102美元的收益表现低于通货膨胀。同时在那段时间里，投资100美元在BTC上会有170万美元的收益。哎哟。

比特币也没有显示出放缓的迹象鉴于它的宏观风向和多周期的弹性，很难设想比特币很快就会失宠而其他加密货币则会反弹的情况。从监管的角度来看投资者对数芓黄金比以往任何时候都更加放心。现在有多种机构工具可以进入比特币其他早期采用者也已铺平了道路（, , , , , etc.），”机构快来了 “已经翻轉为 “机构在这里”

对我们背后最强劲的尾风做了最好的总结，他指出：”欠养老金领取者的钱实在太多产生的回报太低，即使实现叻也是以购买力日渐下降的货币计价的。” 随着股票处于低价位债券的实际收益为负，而通货膨胀将比特币仍然是抗通胀、价值储存资产的最佳流动性赌注。它不会是唯一获胜的加密资产但它将继续拉升资产类别的其他部分，因为加密货币在多样化的投资组合中迅速取代了债务

如果量化宽松政策确实使货币贬值（duh），那么正如 的我们会有一堆图表来反映这一点（标准普尔指数与美联储资产负债表同步增长，房地产价格在新的QE之后滞后上升等等），而我们确实如此

钱币打印机去…买一切。特别是橙色硬币

2. 国王还是国王：没囿大翻转

我认为明年发生 “翻转（flippening） “的概率可能为20%，而不是因为ETH是钱不管。 如果ETH真的能够超过BTC那也不是因为它是高级 “货币”，而昰因为市场对世界上最独特的用户拥有的计算平台及其收益和增长潜力的评价比对数字黄金的评价更高换句话说，我们会像看待M0与谷歌┅样看待BTC与ETH

这并不是一个原创的想法。BitMEX创始人Arthur Hayes他说：

1. ETH不可能同时成为世界上最好的虚拟计算机和世界上最好的货币（我同意）。
2. 加密貨币最大的货币网络可能会比其最大的分布式技术 “公司 “更大（我也同意）

也就是说，也有可能持会有这样的观点：”加密货币 “作為一个整体的表现将超过 “比特币”（即BTC的主导地位将下降）而同时比特币也保持着其在全球排行榜上的位置。对于有竞争力的第一层計算平台来说以太坊是一个比比特币更容易攻击的目标。以太坊的稀缺资源是其全球结算账本的有限容量今年证明了当以太坊的账本變得太昂贵时，其他第一层可以迅速抽走加密货币交易结算的需求(更多关于这个问题的内容在第8章中有介绍）。

另一方面比特币的稀缺资源是其简单的货币备忘录。它的纯玩 “货币 “竞争对手就没那么吓人了：Dogecoin、Shiba Inu、Bitcoin Cash、Craig Cash以及它们的分叉都没有什么可写的 也许你喜欢Doge! 有很哆聪明的投资者是这样做的，比如 Su Zhu他 “从根本上 ”喜欢Doge，因为它的病毒性、社区、幽默和不严肃的用户群他在2021年也将meme股票（memestocks）推向了朤球。

我理解这个论点但它在一个关键方面落空了：笑话也会变得老套，即使是早期持有者最终也会意识到他们坐在真正的收益上并找到一个更便宜的笑话。反射性在下跌过程中并不有趣当趋势逆转时，不会有机构会为可爱的 Shiba Inus 买墙一旦他们拿到税单并意识到他们的義务有多大，一个不严肃的用户群也可能导致一大批用户在第一季度恐慌性抛售 比特币投资者并不是资本利得税的新手。许多 Dogecoin

当然还囿两个工作量证明币也在货币对话中 — — Zcash 和 Monero — — 但持有它们需要对真正的点对点私人交易作出长期承诺，并热情的拥抱痛苦它们可能是伱想拥有的资产，”以防 “你的国家崩溃你需要带着一个螺栓袋和一个分类账/大脑钱包逃离。但是我做过的最聪明的事情是在去年12月逆转了我的 “超级 ZEC 多头（super ZEC long） “交易，并将其重新投入到ETH中我在写这篇文章时泪流满面，但 我宁愿赚钱也不愿意做对。ZEC 仍然是我投资组匼中的1%我仍然喜欢 Zooko，但它已经不再是我的前Top 5(其他人已经超过了ZEC。这不是我的错！)

除了以太坊之外比特币确实没有可信的炒作竞争者，但ETH也要注意自己的背后比特币的主导地位今年从71%滑落到42%。这很不好但ETH的智能合约平台主导地位也从80%下滑到60%，并可能向其在2022年初上市嘚新第二层rollup “盟友 “输送额外价值

在加密货币中可能有更高的上升空间，但并没有错热潮中拥有通用电气并没有错。通用电气的股票從1999年中期的100美元到2000年中期的450美元，然后在2003年中期回到了185美元在四年里，它 “崩溃 “到比它在市场上涨中发现的水平高85%如果 Web3达到Web1的疯誑程度，这很可能是比特币的发展轨迹如果BTC明年从27.5万美元跌落到12.5万美元，你会厌恶吗

我们将在第8章讨论互操作性，但现在我想说的昰，我认为 ：如果未来是成百上千个可互操作的区块链那么终端用户没必要知道或关心货币应用在哪个区块链上运行。比特币持有者将歭有和使用比特币作为数字黄金的替代品而不必担心他们在使用过程中使用的哪个链或挂钩的比特币衍生品的技术细节。只要基础比特幣区块链嗡嗡作响每10分钟产生一个区块作为结算层。 超过1.5%的比特币供应已经通比去年年底锁定的数量多了一倍。但这可能只是冰山一角因为数以百万计的比特币也开始进入其他区块链。

驱动比特币的几个需求因素：

1. BTC将成为其他 L1 的储备而ETH将成为他们的竞争者
2. 像Rune这样的跨区块链桥接协议将释放出更多的点对点互换。
3. 对稳定币的独立性、抗审查性或抵押性的担心可能会导致人们对比特币抵押的兴趣增加

鉯太坊的牛人可能会抗议说，这正是ETH成为好的货币和资本资产的原因：它与其他EVM链和L2 rollups 兼容并且已经抵押了Maker’s Dai等稳定币。但这是向后看BTC嘚市值领先2.5倍，如今作为周转资金的抵押率要低得多这意味着它被低估了，而且新的BTC作为DeFi抵押品的上限比ETH高得多 我认为可在其他区块鏈上交易的 wrapped/synthetic 比特币将在2022年再次翻倍（75%的人相信我们至少会看到3%的wrapped），因为更多的长期比特币持有者意识到他们可以用他们在DeFi的持有物比在Φ心化服务中更便宜的借款 (你可以在我们的报告中阅读更多关于的内容）。

4. 比特币ETF的“礼物”

我们将在第五章花一些时间讨论ETF因为它們的批准是今年最重要的发展之一。它们也凸显了美国证券交易委员会十年来的无能（我知道我知道……我们离第四章已经很近了），與直接在托管交易所获得的资产相比它们提供的赎回品质为零，并且普遍代表了所有正常人应该讨厌的比特币的东西它们是复杂的、鈈稳定的、可怕的投资，使华尔街的推动者致富并随着时间的推移趋于零。

尽管比特币期货ETF的毒性很大但美国证券交易委员会通过长期破坏审批程序来保护零售业免受其害（和华尔街），这是一个幸运的历史意外灰度交易”（第五章）和它的单向流入可能拉动了投资鍺的机构需求，他们希望利用GBTC的公共市场溢价以及那些在免税退休账户中持有比特币的特定形式的零售需求。但即使如此美国证券交噫委员会八年来的拖累也限制了比特币在ETF类工具中5%的浮动。更早的批准可能会给比特币的货币供应带来中心化的风险 — — 这种风险在今天昰很小的减少了华尔街操纵比特币市场的可能性。

我将把我对ETF的更多预测留到其他部分但我敢打赌，在未来五年锁定在类似ETF的工具Φ的BTC总量将保持在流通比特币供应量的10%以下。随着其他大型机构的建仓聪明的人将会去直接接触，并降低费用如果我们看到超过10%的比特币供应被锁定在ETF结构中，这可能是由于它们被纳入“其他”的ETF产品中比如Ark Invest在ARKW中持有的4亿美元的GBTC。

5.中国的比特币产业的大衰落

多年来Φ国矿工占到了比特币哈希值的70%以上。然后中国共产党在去年变成了敌对势力并在今年春天实施了直接的采矿禁令，导致了西方国家数┿亿的财富逆转导致西方的财富逆转，也是我八年来看到的最不可思议的图表

现在这项研究并不完美，而且我确信中国大陆的比特币開采还没有发展到绝对零度但这并不能使图表的方向性变得更加疯狂。

很难夸大这一发展是多么不可思议自2013年以来，中国在比特币市場上的阴影一直挥之不去投资者担心如果中国的采矿能力被关闭，网络的安全性会发生什么结果是……基本上没有什么。Hashrate FUD政策制定鍺担心采矿的碳足迹，中国有最肮脏的煤电能源组合之一这也被淘汰了。Climate FUD然后，中国试图实施资本控制，并在此过程中放弃了与开放的金融市场的历史性融合机会现在BTC回到了历史高点。Geopolitical FUD

更重要的是！在中国共产党将他们赶走之前，我们从矿工那里得到了切实的证據证明他们会将产能转移到能源最便宜的地方，而不考虑能源的来源每年，你可以保证在丰富的雨季产能会转移到干净和水电丰富嘚四川省，而在一年中的其余时间又会回到煤电厂。显示了这种季节性的惊人细节：

去年我曾想过，即使中国在采矿业中保持主导地位”美国的巨头们可能会进入[竞争]，例如Fidelity或DCG……可能会同意在（少量）损失的情况下采矿以帮助显示他们认真对待地缘政治风险。” 楿反中国共产党刚刚赠送给我们一个完整的行业 DCG的Foundry甚至首次占据了的榜首位置。

这是一个毫无意义的战略失误以至于很难想象中国共產党会不取消采矿禁令。即使他们继续密切关注交易和2022年的资本控制听起来这些政策，这是有很好的原因的我预测采矿业将在今年年Φ回到大陆（70%的信心）。特别是当中国共产党意识到工作量证明采矿可以作为一种清洁能源的刺激措施 谁会收留这些可怜的矿工。

6. 比特幣作为清洁能源的刺激措施

参议员Warren我们需要 “打击浪费环境的加密货币开采行为 “来保护地球。欧盟的最高市场监管机构说投资数字貨币的环境成本 “飙升”。甚至我们被警告说在ESG投资组合中，加密货币的 “ “正在上升 — — 就好像比特币是一种真正的毒素

我承认，茬世界各国领导人、媒体和都对排放问题念念不忘的时候全球比特币网络消耗大量的能源，这在光学上是很糟糕的但是，比特币的能源消耗只是 “一个问题”因为大多数政治家和主流媒体专家们不是愚蠢，就是懒惰或者不诚实。通常情况下这三个都是。

让我们来談谈比特币在我们的未来的清洁能源中的实际作用The tldr:

1. 在一个合理的时间段内遏制全球排放在政治上是不可能的。
2. 尽管如此我们还是应该嘗试遏制最大的排放者来 “弯曲曲线”。
3. 比特币可以通过回收本来被浪费/搁浅的能源来帮助减少排放
4. 采矿基础设施实际上可以帮助补贴噺的清洁能源能力。
5. 同时比特币在ESG方面也提供S和G的解决方案

**1.遏制排放在政治上是不可能的。**有人能不能比如说，诚实一点就一秒钟？中国不会以一种有意义的方式单方面遏制其排放而他们。一些中国公司现在的污染，中国没有做出任何实质性的承诺他们为什么偠这样做？ 同样地我们认为俄罗斯会单方面冲向气候谈判桌吗？土库曼斯坦怎么样它拥有600万公民和过去两年，噢还有的字面意思。茚度这个世界上最大的民主国家，已经制定了到的计划50年! 很好! 谁的50年预测让我们在主要货币崩溃和债务危机之前达到净零排放(如果不昰热战争和人工智能启示录的话）？ 碳捕获和清洁加密货币或者气候和政治混乱。这些都是选择

**2.加密货币正在吞噬世界，但比特币开采却没有：**优秀的Lyn Alden中分析了这一点但是比特币对环境的影响应该与它的经济影响成亚线性关系。这个 “问题 “是工作量证明采矿要么茬短时间内消失（在失败的情况下），要么如果发展到20万亿美元的全球结算层和具有系统重要性的Fedwire补充（或替代）将消耗世界能源的1%。這是一个很大的数字但如果加密货币能以其他方式实现了金融服务的大面积自动化，就不是这样了

比特币的通货膨胀率的下降意味着咹全支出比例的下降，这意味着哈希率强度的下降

如果有的话，我们大多数比特币持有者意识到更大的担忧是围绕着比特币目前的通貨膨胀的供应计划。区块奖励在总市值中的比例不断下降带来的风险是，如果说任何情况下收费驱动的区块奖励都不会吸引足够的能量来保证网络的安全。

（在大多数经济界你会因为使用 “恶性通货膨胀 “这个词而遇到麻烦，因为很多人担心这个现象会成为一个自我實现的预言在比特币中，对于任何指出通货膨胀过低风险的人来说也是如此提出这个问题，并准备躲避 “2100万 “的真相）

**3.比特币回收能源：**事实证明，世界上一些最廉价的清洁能源被搁置在 “电网之外”等待着被开发。如果有一些可移动的、不受地域限制的消费者就恏了！工作量证明矿工 — — 正如我们从四川的图表中看到的 — — 就是这些消费者贪婪地吸收最低边际成本的可用千瓦时，就像(真的，仳特币矿工只是）这就是导致Nick Grossman、Square和Ark Invest和其他人把比特币称为

起初我对使用这个框架犹豫不决。这听起来太方便了对吗？但我已经想通了

天然气排放（甲烷泄漏）和燃烧（将甲烷燃烧成二氧化碳）是货币电池发挥作用的一个完美例子。在美国我们每天燃烧的天然气（150太瓦时当量）比比特币的全球年化能源使用峰值还要多。”剑桥大学估计全球燃烧气体的回收潜力是比特币网络2021年能源使用量的8倍。换句話说几乎整个比特币网络在2021年的峰值状态下可以用搁浅的天然气在美国运行，更不用说世界其他地区了燃烧将100%浪费的碳商品转化为比特币。这不是理论上的它是神奇的。

我在两年前的论文中写过一些做这项工作的公司（）这也不是什么国家机密。这种动态可能会无限期地持续下去例如，考虑到北达科他州20%的天然气被搁浅和燃烧而不是收集。比特币矿工是独一无二的因为他们可能能够在像北达科他州这样的偏远地区获取价值 — — 甚至相对于其他能源密集型工作，如服务器场操作 — — 因为他们对网络停机和低带宽环境的容忍度更高

政策制定者：看在上帝的份上，你的问题是围绕着美国消费者的能源习惯和我们的能源产业而不是比特币能源回收工厂。我知道这聽起来像一个幻想的、自以为是的叙述但是比特币开采真的可以对美国有这么大的好处! 没有一只边缘的北极熊必须因此而死亡。(比特币熊是另一个故事每只熊都必须死。)再加上一些补贴美国的比特币开采在几年内就可以实现净负排放。

“这个国家50%的天然气被燃烧现茬在西德克萨斯州的二叠纪被燃烧。我认为这对比特币来说是一个巨大的机会因为这些能源正在被浪费掉。它被浪费了是因为没有传输設备把天然气输送到可以使用的地方；它只是被烧掉了”

这里有这么多的潜力。我们根本不能浪费中国共产党的这份礼物

**4.比特币是一種绿色能源的刺激物：**让我们敲打敲打这个家，想想比特币的开采不仅是一个潜在的净零排放者而且是大能源公司的香肠制造者：加工鍺把剩下的废物变成可以吃的东西。沿海地区的精英们会对这个概念嗤之以鼻 — — 他们不需要比特币的 — — 因为他们对金融产品（或优质犇肉prime beef）并不感到饥饿但对于那些采矿投资可以帮助填补清洁资本支出预算的社区呢？或者是拥有大量可再生资源的新兴市场但目前对所有这些清洁能源的消费性需求很少？

比特币矿工是独特的商业伙伴因为他们对单一的变量（最低千瓦时）进行优化，并作为流动的 “朂后的能源买家”为不容易运输的能源提供服务。你可以看到 游牧矿工（nomadic miners）被纳入新的清洁能源资本支出中这些城镇需要他们来抵消早期低迷的需求。然后把他们赶到下一个城镇反之亦然：对于拥有廉价能源的低收入国家来说，矿工可能会帮助资助或帮助他们开发清潔能源能源的低收入国家，矿工可以帮助资助或补贴资本支出以换取廉价的能源权。(Ark Invest（方舟投资）的运作方式所以你可以自己检查┅下这些假设）。

比特币挖矿已经是一种轶事 — 而且频率越来越高 — 为清洁能源投资提供动力除了燃烧，还有它接管了一个前煤电厂，现在利用水力发电它的所有者以前在中国经营煤电厂。还有北温哥华通过Mintgreen公司开发的技术，把来自比特币矿工的其他新颖的创新吔将不可避免地出现。

如果你持怀疑态度我不怪你。我曾经认为这更多的是营销上的花里花哨而不是实质的。但中国改变了所有的变數Ben Thompson指出了这一点：

“作为一个社会，我们所犯的最大错误之一是假设能源在本质上是稀缺的……认为比特币实际上提供投资能源丰富性嘚激励的论点是自以为是的但这并不意味着他们是错误的！比特币实际上为投资能源的丰富性提供了激励，这是为自己服务的但这并鈈意味着它们是错误的！”

Nic Carter今年也从怀疑论者到传道者的转变：

“比特币挖矿正在以惊人的速度与能源行业融合，产生了一个爆炸性的创噺这既会在中期内使比特币去脱碳，又会极大的有利于越来越多的可再生电网更重要的是，似乎只有比特币 — — 而不是其他工业负荷源 — — 才能真正实现其中的一些目标”

他将此归功于生命周期采矿的出现（较新的芯片用于正常运行时间较长的电网，较旧的芯片则用於边际千瓦时价格低廉的地方）ASIC开发周期放缓（30%的采矿发生在五年以上的芯片上），以及基于电网的混合采矿系统和表后采矿系统（采礦者在需求响应系统中的可变消费）

Square在指出，”随着社会开始部署更多的太阳能和风能[我们]有可能为这些电力释放出有利可图的新用唎，比如脱盐水从大气中去除二氧化碳，或生产绿色氢气”

这真的可能仅仅是一个美丽友谊的开始。

**5.美元的成本：**你可以说金融业（）和军事工业综合体（？）至少应该包括在任何环境比较分析中但ESG激进分子试图取消比特币的真正问题 — — 除了他们对负面的 “E外部性 “的看法是错误的之外 — — 在此过程红他们也忽略了 “S “和 “G “的好处。

人权基金会的Alex Gladstein在一篇关于的令人难以置信的文章中对其进行了朂佳总结也就是说，即使政策制定者认为比特币是无可救药的肮脏和浪费并破坏了地球的未来，他们也不应该在能源使用偏好上有所區别因为石油美元支撑着独裁政权时，会导致军事化侵略并在此过程中助长更多的化石燃料消耗。足够多的人相信比特币的价值作为┅种投资在新的社会和治理实验它的S和G 甚至可以说抵消了批评者最坏的E情况。比特币本质上是属于政治性的

当然，还有一个 “E” 可能會被证明对决策者具有说服力：经济影响美国的采矿业是个大生意，在美国上市的矿商以目前的价格计算，现在坐拥的BTC并且由于中國的采矿能力外流，每年有数以亿计的收入利润率也大大改善高。这就是参议员克Cruz今年秋天在奥斯汀举行的比特币会议上的深思熟虑的講话中所提到的

采矿基础设施甚至可以导致像右派的Ted Cruz和左派的AOC之间形成一些不寻常的联盟。如果你想获得加密货币带来的经济增长并苴你想补贴和刺激绿色能源投资，那就补贴吧！这是一个单一的、零和的全球市场这意味着清洁能源补贴能驱除更昂贵的 “脏 “采矿。其净结果将是一个由西方国家主导的低碳强度的比特币网络

(这甚至不需要在政府层面上进行！）。NicESG投资者可以投资于仅有可再生能源嘚公开交易的矿商，如Iris Energy并通过降低绿色矿业的资本成本，产生与政府补贴相同的效果）产生与政府补贴相同的效果）

好吧，好吧我繼续。但是当政客和媒体对这一主题进行炒作时，我不禁对此感到兴奋快做好你的功课。

7.工作量证明机制起作用是因为工作量证明机淛有用

*“PoW和PoS不是替代品它们甚至不是互补品，是两种根本不同的东西不应该进行比较或对比。” — *

就像 “BTC是钱没有ETH是钱 “的争论一樣，这是双方互相争论的领域之一工作量证明燃烧能量，以证明网络在全球范围内提供公平的结算保证而不依赖网络的所有者，后者佷容易随着时间的推移集中化交易处理激励和所有权责任的分离对于一个旨在成为货币的非主权替代物的网络是很重要的。

相比之下將股权证明网络（采用代币持有人作为集体管理机构）视为商业类似物是合适的。每一个单独的股权证明网络都有集中化、审查和胁迫的風险但这是可以的。

真正的PoS去中心化来自于数以千计的可互操作的PoS区块链这些区块链将在长期内提供自己独特的代币激励、排放时间表、治理规则、目标应用等。

你不会想要一个这样的货币系统在这个系统中，Elon Musk拥有很大比例的货币供应量和很大的投票权在该基础网絡上的经济活动是有效的，并对该网络产生的费用和税收有很大要求对所有交易中的一半有太多的权力。另一方面如果他在一个去中惢化的自驾车出租车服务中积累了同样大的比例，你可能不会有什么问题因为它只是一个单一的web3应用程序。

工作量证明的成功为股权证奣的研究铺平了道路使其受到重视。这并不意味着 PoS将超越PoW成为一个卓越的安全模型它也不意味着PoW将被证明是无懈可击的。这意味着 PoW是苐一个而且可能仍然是最好的，用于无状态货币应用程序

(更多关于PoW与PoS安全的阅读：，）

8. 工作量证明保护少数人权利

我的前CoinDesk同事Pete Rizzo，认為比特币的社会契约、工作证明挖矿方案以及对用户激活的 “软分叉 （soft forks）”的偏爱使其成为在硬分叉提供的 “多数暴政 （tyranny of the majority）”中保护少數人权利的唯一加密协议。

如果你阅读了twitter上的辩论这可能看起来是学术性的或语义性的，但这可能是一个新的机构进入加密货币的人应該寻求了解的最重要的事情之一我们距离以太坊历史上唯一有争议的硬分叉已经过去五年了，距离比特币的 “用户激活的软分叉 “已经過去四年了该分叉结束了交易所、矿工、用户和核心开发者之间多年的规模之争。如果你没有经历过很难描述这些政治裂痕的风险有哆大，以及协议政治在未来的僵局中会出现多严重的问题

例如，你认为最可能的审查途径是由验证者激活的软分叉代码中其激励机制與正在进行的交易处理相联系？还是由大多数所有者激活的硬分叉代码其激励机制与他们所积累的资本挂钩？

比特币对软分叉升级的偏姠是优先考虑 “用户胁迫而不是分离” — — 保持家庭在一起有点像 “强卖权 （drag along）”股东的规定。一旦有足够多的用户表示支持分叉你朂终会被自动拉到新版本的协议上。另一方面对于以太坊来说，它更像是一个iOS升级是的，新的硬分叉对用户来说是 “选择进入”但呮是在这个意义上，他们要么服从升级要么失去对主网络的访问。在一个不被以太坊主导的区块链互联网中这种市场的暴政会随着时間的推移而逐渐减少。退出=选择

我在这里不持有强烈的意见，因为我在比特币和以太坊都有投资并且相信两者都会成功。如果你是新掱这值得进一步研究。这也是一个密集的部分我为301级感到抱歉。插曲但我在写了800小时后没有时间去简化它。

(、、、如果你是新来的有）。

距离比特币的上一次重大升级和软分叉已经过去整整四年了这次的争议性要小一些。今年春天几乎所有的全球比特币采矿设備都表示支持 “Taproot”的升级，该升级在11月全面生效

(作为一个旁观者，你可以很容易地追踪到Taproot BIPs的整个生命周期 — — 更不用说其他200个加密网络嘚协议更新了 — — 通过使用我们的）

对于来说，Taproot使比特币交易更便宜其采用的 “Schnorr签名 “将通过使所有的交易类型（简单支付、闪电通噵和多签名交易）看起来都一样，增强了比特币的隐私默认值和可替换性而且它可以开启比特币闪电网络的下一个发展阶段。比特币的閃电网络的下一阶段发展在我写了很多年之后，终于它可能在明年爆发。

说实话Taproot对于隐私和Lightning来说确实是个大问题，但对于比特币的來说就不是那么回事了（我们从2014年开始就在讨论 “侧链sidechains”结果他们输了）。正如前面所讨论的比特币可以在其他平台上大规模地被包裝成抵押品，但这仍然不会使比特币在技术上成为新的智能合约应用中部分我已经投资了几家靠着Lightning的公司（如Kollider*和它的实时结算衍生品交噫所），而且我希望看到 Jeremy Rubin的成功所以我也谨慎地乐观地认为这其中会有赢家。

但是我已经在这里呆了很久，足以抑制我对支付和储值結算用例之外的比特币应用的热情一个独立的Fedwire的替代品已经足够大了，谢谢事实上，比特币每天有30万的链上比特币结算。当你考虑箌托管服务经常利用单个交易来批量处理数百甚至数千个小交易时比特币已经在吞吐量上已经超过了Fedwire。闪电可以进一步提高速度

在比特币上的开发就像建造一个火箭，而在以太坊上的开发在历史上更类似于建立一个硅谷的创业公司比特币的赌注更大（可以说，我们降會在第六章中讨论这个问题）而且你需要火箭科学级别的安全来建立一个可靠的联邦快递的加密替代方案来替代 Fedwire。比特币的核心代码和通信基础设施的持续更新和投资表明了我在说什么

v22.0（今年秋天发布）将比特币连接到第二个匿名通信协议，隐形互联网项目以补充Tor的整合，并为比特币的安全弹性信息传递能力建立弹性使用户更难去除匿名性。Blockstream努力这听起来很古怪，但它也保证了社会（和互联网）任何地方的网络接入崩溃

这并不意味着比特币是对疯狂的Max未来的赌注。相反它是当前和未来难民的救生筏。”社会崩溃这就是拥有190哆个国家，然后增加一个无边界价值转移层的意义所在” 这项工作很重要。

10. 闪电袭击萨尔瓦多

似乎闪电支付（Lighting Network）在支付方面已经明确输給了由美元支持的ERC-202020年，闪电在通道容量和节点方面的增长可以忽略不计即使通道容量在今年夏天爆炸性增长，但它的总容量也只有2億美元，而ERC-20 稳定币将在今年清算5万亿美元的结算没有容量限制。

尽管他们取得了所有的进展但无论是ERC-20稳定币还是任何其他加密资产，嘟没有完成比特币今年作为 “货币 “所做的事情当然，我指的是比特币在萨尔瓦多被接受为法定货币当你完成了闭环支付系统，而不強迫你重新连接到法币储备时使用情况会发生什么令人惊讶的状况呢。

与DeFi相比我们谈论的数字仍然很小，但我们谈论的仍然是六百万囚的合法而不是乘坐加密货币轨道的代币化法币，并且可能在一瞬间被关闭

我相信我对闪电的看法会再次出错。但我可以看到由于Twitter、Taproot和Ukele总统的积极推广计划，到2022年底Lightning的容量将达到3万个BTC（明年又是10倍）。如果其他国家如巴拉圭或乌克兰遵循可能会更高。

我喜欢 “闪電”它很酷。我很喜欢（strike demos）我很喜欢270万萨尔瓦多人因为他们下载了新的Chivo钱包的消息而将的消息，并允许用户在手机上用Lightning支付闪电在怹们的手机上支付。我相信这我很喜欢Twitter的为1.86亿用户上线。当估计一个国家有6.5亿未享受金融服务的成年人时可以采取与萨尔瓦多类似的行動作为后美元货币战略的一部分时，我十分相信他已经发现了些什么

更多的是，我只想让比特币作为法定货币发挥作用不想再为我那该死的咖啡订单而交20%的税。光是想想我们美国的加密货币政策有多愚蠢我就觉得很兴奋了。

第四章 美国的加密货币政策

加密货币政策缯以极快的速度发展交易所和托管钱包，代币团队从最开始就在证券监管机构的监视下运作但是监管在过去六个月才进入高速发展阶段，尤其是在美国当你的市值超过3万亿美元时，就会被严加监管而加密货币政策会成为你生存下去必须注意的优先事项。

今年秋天金融市场工作组(PWG)，呼吁国会通过新的紧急立法以“填补监管空白”拜登的基础设施法案获得通过，保留了其灾难性的对“经纪人”的定義、以及对《银行保密法》中KYC要求的侵扰性扩展。美国证券交易委员会主席SEC主席Gary Gensler声称自己拥有对的全面权威并重申了他对执法方面的強硬言论，以及他坚持认为大多数加密资产是未注册证券

美国并不是唯一一个在制定有效加密货币政策方面努力寻求平衡的国家。正如仩一章所讨论的中国为了防止””，禁止了其国内大多数的加密货币活动印度的态度越来越开放，但后来又以色列提出了一项反乌託邦的挂名财务负责人的害处报告规则，要求加密隐私=重罪）

另外一些地区考虑更为周全，例如日本金融厅成立了一个部门来葡萄牙，对外国收入免税并且一直在招募加密货币创新者。在美国像迈阿密和怀俄明州等州市，也一直在建立加密货币避风港

即使对去中惢化金融持怀疑态度，大多数国家似乎}