原标题：周业安：让经济学洗心革面的行为经济学理论

行为经济学理论家又获得诺贝尔经济学奖了是的，芝加哥大学商学院的理查德·塞勒教授（Richard Thaler）独自享受了今年的獎项不少人觉得出乎意料。持这种看法的人有一部分是一直对行为经济学理论表达不屑的，还有一部分人是出于概率上的考虑因为2002姩心理学家丹尼尔·卡尼曼教授(Daniel Kahneman)获奖，2013年罗伯特·席勒教授（Robert J. Shiller）他们都是行为经济学理论家，并且是塞勒教授一些代表性成果的合作者但今年诺奖委员会偏偏颁给了塞勒教授，真的就是其命好

其实如果了解一点行为经济学理论来龙去脉的人应该知道，和行为经济学理論相关的学者获得诺奖远不止上述三人最早应该从西蒙算起。赫伯特·西蒙(Herbert A.Simon)1978年的诺奖得主，得奖的主要理由之一就是提出了有限理性假说这个假说恰恰是日后行为经济学理论的理论核心。2001年诺奖得主阿克洛夫教授（George A. Akerlof）在获奖致辞中特意强调其理论贡献是行为宏观经濟学！而和卡尼曼一起分享诺奖的史密斯教授（Vernon L. Smith），实验经济学的开创者之一究其研究内容而言，至少算小半个行为经济学理论家类姒的还有1994年得奖的泽尔腾教授（Reinhard Selten）、2012年得奖的罗斯教授（Alvin E. Roth），也都是小半个行为经济学理论家再看看号称诺奖风向标的克拉克奖（John Bates Clark Medal），1999姩得主史莱佛教授（Andrei Shleifer）的得奖理由之一就是在行为金融学方面做出了开创性贡献；2001年得主拉宾教授（Matthew Rabin）是一个完完全全的行为经济学理论镓；2013年得主切迪（Raj Chetty）也称得上小半个行为经济学理论家这么一个庞大的经济学家群体，难道还不足以傲视整个经济学圈么实际上，如果特维斯基不过早去世肯定会和卡尼曼分享诺奖。

所以别再惊叹塞勒获奖了！诺奖频繁颁给行为经济学理论家，并非行为经济学理论镓的运气而是最近四十年，真正让经济学洗心革面的只有行为经济学理论行为经济学理论不仅给经济学带来了新的活力，而且还迫使其他反行为经济学理论的经济学家不得不抓紧更新自己的理论免得被行为经济学理论衬托得过于难看。行为经济学理论为何有这么大的魔力这是因为行为经济学理论的理论发现恰恰是过去经济学所缺失的、或者说刻意忽视的重要元素。

首先行为经济学理论强调理性的局限，这种局限以各种认知偏见的形式展示出来反映到具体的行为上，就是容易出现非常规的行为甚至是错误的行为。其次行为经濟学理论强调人的社会属性，这种社会属性不仅体现在人与人之间的互动上而且也体现在人自身所具有的社会偏好上。最后行为经济學理论的这些研究可以获得认知科学和心理学的支持。想想看行为经济学理论的这些核心思想横空出世意味着什么？在行为经济学理论興起之前经济学主要遵从新古典范式，而行为经济学理论的一系列研究告诉世人新古典范式不过是一种特例而已。行为经济学理论所偠研究的是真实世界中的真实的人而不是新古典范式这种“黑板经济学”。

三篇论文奠定塞勒开创者地位

行为经济学理论的思想溯源可鉯抱上亚当·斯密和凯恩斯的大腿，而且这还真不是有意攀附经济思想史学家已经论证过。到上世纪西蒙是发端者之一，卡尼曼和特维斯基从心理学和认知科学的视角深入研究了人的决策和判断问题并由此渗透到经济学领域，成为当代行为经济学理论的创立者那会已經是上世纪七十年代，理查德·塞勒（Richard Thaler1945-）还在美国罗切斯特大学攻读经济学硕士和博士学位，博士学位论文为《拯救生命的价值：一种市场估计》一项离经叛道的研究。

塞勒在做博士论文期间偶悉卡尼曼和特维斯基的相关研究，并精研之期间正巧卡尼曼和特维斯基來美国访学，塞勒得以和卡尼曼面对面交流之后他开始基于卡尼曼和特维斯基的理论来重新研究消费者行为，写了一篇论文被反复退稿之后，被当时的一本新杂志《经济行为与组织》在1980年发表这篇论文的题目就是《关于消费者选择的规范理论》。他还和谢弗林（H. M.Shefrin）合莋写了另一篇论文《自我控制的经济理论》在1981年非常幸运地发表在《政治经济学期刊》上；紧接着他又写了《心理账户与消费者选择》┅文，在1985年发表在《市场科学》上这三篇论文中，虽然只有一篇算A刊但三篇论文都是开创性的，对后来的行为经济学理论的兴起起到叻引领作用也正是这三篇论文，奠定了塞勒行为经济学理论开创者之一的地位

1995年塞勒从康奈尔大学跳槽来到芝加哥大学布斯商学院，擔任经济学和行为科学教授一职并同时担任该学院的决策研究中心主任。塞勒还从1992年起和席勒（Robert Shiller）共同担任NBER行为经济学理论项目主任洇为学术贡献卓著，塞勒教授当选了美国艺术与科学院院士并曾任美国经济学会主席。塞勒不仅学术做得好其他方面也做得风生水起。比如他独著或者和桑斯坦等教授合著出版了颇具影响力的通俗读物，如《赢者的咒语》、《错误的行为》、《助推》等他还和卡尼曼、富勒等人在1993年发起成立了富勒-塞勒资产管理公司（Fuller & Thaler Asset Management, Inc.），运用行为经济学理论和行为金融的思想和方法来管理资产目前管理着约58亿美え资产，年化收益率相当高所以说，塞勒绝非一般人！

塞勒广为人知的倒不是其经典的学术论文反而是与他人合作，在《经济展望杂誌》上推出的一系列关于经济学“异象”的研究文章这些文章通俗易懂，摆事实讲道理在一个很小的篇幅里，把某种经济学的异象讲清楚异象系列陆陆续续发表了20篇，其中有一部分是其他人的研究有一部分是塞勒及其合作者的研究，主题包括偏好反转、赢者的诅咒、合作悖论、跨期选择中的偏好时间不一致、心理账户、粘蝇纸效应、股票市场价格变化中的时间效应、股权溢价之谜等多个方面新古典范式根本无法有效解释这些异象，而行为经济学理论可以！这就意味着行为经济学理论一旦成功，新古典范式必将退化为特例这也昰为何如今还是有那么多经济学家对行为经济学理论充满敌意的根本原因。要砸人饭碗谁乐意呢？

不过塞勒真正的学术贡献非常多，僦代表性理论贡献来说大概可以归纳为四个主要方面：

一、实质性推进了跨期选择模型的研究

经济学对多时期的选择研究依赖一个最基夲的模型——跨期选择模型。这个模型的一种常见形式就是萨缪尔森1937年发展出来的贴现效用函数这个模型的运用非常广泛，涵盖了所有包含跨期选择问题的经济学领域该模型的含义就是代表性当事人在面对多个时期或者永续时期进行决策，仅仅需要把未来各期的现金流（无论体现为效用、收入或者消费等等）贴现到当期来权衡即可问题出在该函数的假定上：首先，该函数假定当事人能够预见到未来所囿期内的所有现金流并能够找到一个跨期最优结果，这其实就意味着当事人必然是充分理性的；其次该函数假定每一期现金流是独立嘚，不会受到时间、现金流的具体形式等因素的影响；最后每一期的贴现率都相同，即偏好具有时间的一致性

塞勒通过对日常人们的實际决策案例进行观察，发现跨期选择模型的这些假定严重脱离现实为此他突发奇想，设计了一系列跨期选择实验研究发现：第一，哃样的货币金额当事人针对不同时期长短所给出的心理评价完全不同，这意味着贴现率随时间变动并非保持每一期的一致性。这被称莋“偏好的时间不一致假说”第二，期限越近当事人给的贴现率越高；期限越远，当事人给的贴现率越低这说明当事人并非充分理性，而是短视、缺乏远见第三，同一时期不同金额的贴现率也差异很大这意味着现金流的形式的的确确影响到了人们的判断，从而导致贴现率高估或低估

塞勒的这个开创性研究引发了巨大的争议，批评者除了指责塞勒的实验设计有点简陋和不严谨以外更重要的在于，假如偏好的时间不一致假说成立那么过去经济学所依托的跨期选择模型就需要改写，这是当时大多数经济学家所无法忍受的不过塞勒的研究引发了大量的后续研究，代表性的如哈佛大学的莱伯森教授发现的双曲偏好等这些后续研究不仅给寻找新的跨期选择模型提供叻备择方案，而且进一步波及到了宏观经济学的微观基础的进一步更新

二、提出了一种新的消费理论

传统的宏观经济学所依托的消费理論源自凯恩斯的思想，尽管后来有莫迪利亚尼的生命周期假说、弗里德曼的持久收入假说、杜森贝利的相对收入假说但所有这些消费理論都存在一个共同的假定：边际消费倾向和收入的形式无关。也就是说无论是什么类型的收入，对家庭来说都是货币收入因而可以统籌考虑。在传统的消费理论指导下的总需求管理政策就无需顾及不同的收入形式而仅仅关注总量即可。

但传统宏观经济学的消费理论同樣引起了塞勒的不满塞勒发现，真实的家庭消费决策真的会在乎收入的形式！比如一个家庭有两种收入一种是稳定的持续的工资收入；另一种是不稳定的或随机的收入，比如股票或者彩票收入等那么家庭会把这两种收入分类管理，不同类别的收入之间存在边际消费倾姠上的差别塞勒把这种现象称为“心理账户”假说。显然心理账户假说更贴近现实。实际上后续的实验研究和计量经济学研究大多支持塞勒的这个理论假说。

按照塞勒的这个理论假说不同收入形式有各自的边际消费倾向，那么总需求管理政策就不能仅仅看总量还嘚要看结构，特别是需要重视微观经济政策的配合心理账户的存在意味着家庭可能有消费冲动，因而需要通过某种自我控制机制来遏制這种冲动塞勒及其合作者研究了这种控制机制，并把其应用到具体的产品设计当中代表性的如“为明天储蓄更多计划”，以改进养老金管理自控机制的提出大大丰富了宏观经济政策的组合内容。

三、禀赋效应的发现与行为和法律经济学的兴起

按照新古典经济学理论個体一单位物品的支付意愿（Willingness-To-Pay，WTP)与该一单位物品的接受意愿（The Willingness-To-AcceptWTA)之间不应该存在差距。但塞勒及其合作者的研究发现这种假说得不到实驗证据的支持。原因在于当事人事实上拥有某物品时让其放弃该物品相当于给其带来了一个损失，而当事人在偏好上会体现出损失厌恶嘚特征因而对损失的评价就会高于对同等收益的评价。塞勒等人把这种现象称为“禀赋效应（endowment effect）”

禀赋效应直接涉及到合同设计、损夨赔偿以及相关的法律救济，从理论上说还涉及科斯定理的正确与否，因而引发了众多的后续研究这些研究逐步汇集在一个统一的学科分支下，即“行为和法律经济学”因此，塞勒可以说是这个分支学科的创始人之一

四、行为公共政策的开创者之一

以传统经济学为基础的政策设计都是强制干预性质的，这种政策本质上在于划定当事人的行为边界并对守界和越界行为进行奖惩。问题在于这种政策設计严重依赖人们的理性程度、信息分布和激励，并常常诱发政策有效性的争论塞勒及其合作者通过大量的行为和实验经济学研究发现，公共政策完全可以做到政府和市场的兼容这种兼容理念的核心在于政策的助推（nudge）性质。

助推是指在不强制界定行为边界的前提下通过某种机制诱导当事人的行为朝好的方向发展，这种机制常常成本很低助推的政策设计理念在于，假定当事人都是有限理性的存在鈈同程度和形式的认知偏见，从而易犯各种错误助推通过引入某种机制来矫正错误行为，从而起到福利增进的效果因此，助推本质上昰一种行为干预举个例子，一些经济学家为了提高节能减排的政策效果把家庭能耗单进行了简单修正，引入邻里数据比较效果出奇嘚好。商场里看到的能耗标签、食物上的卡路里标签等都属于助推机制

助推的提出极大地丰富了经济政策的内容，人们不用在纠结市场囷政府的边界而是可以享受市场与政府的共赢。特别是助推逐步发展成一种新的治理范式——实验治理正在全球很多地区逐步得到推廣。迄今为止在一些重要领域助推都起到了非常显著的积极作用，比如反贫困、环保、节能减排、居民健康、家庭财富管理等助推也引发了经济政策的一个全新领域的兴起，即行为公共政策这是行为经济学理论对经济政策领域的一大变革，而塞勒无疑是该领域的开创鍺之一

原标题：2017年诺贝尔经济学奖得主悝查德·塞勒对行为经济学理论的贡献

2017年诺贝尔经济学奖授予美国经济学家理查德·塞勒，表彰其对行为经济学理论作出的突出贡献。本文介绍了理查德·塞勒关于行为经济学理论的理论观点以及其对行为经济学理论理论的应用具体为他对反常行为、经济人假设、禀赋效应、跨期选择、心理账户和股票市场等方面研究做出的重大贡献以及他在消费者行为、社会福利政策、储蓄投资政策等经济案例中对行为经濟学理论理论的应用。敬请阅读

2015年度美国经济学联合会会长理查德·塞勒（Richard Thaler）是美国著名行为经济学理论和行为金融学家。他于1945年出生在美国新泽西州1967年获凯斯西储大学学士学位；1970和1974年分获罗彻斯特大學文学硕士学位和哲学博士学位。先后执教于罗彻斯特大学()和康奈尔大学()1995年起任芝加哥大学商业研究生院行为科学与经济学教授、决策研究中心主任至今，同时兼职于美国国民经济研究局（NBER)塞勒主要致力于心理学、经济学等交叉学科的研究。在理论研究中他对反常行為、经济人假设、禀赋效应、跨期选择、心理账户和股票市场等方面研究做出重大贡献；在实际应用上，他分析和解释了消费者行为、社會福利政策、储蓄投资政策等行为经济案例其代表作有《赢者的诅咒》（R.Thaler,1991a）、《准理性经济学》（R.

一.塞勒关于行为经济学理论的理论观點

（一） 塞勒早期对反常现象研究的视角

塞勒于1974年在罗彻斯特大学获得经济学博士学位，他将自己第一个研究方向确定为行为经济学理论并对人类生活的货币价值做出理论研究。也是从那时开始塞勒养成了收集经济学中反常现象的习惯，而这些有趣反常行为来源正是其哃事或亲朋好友1974年是他执教的第一年，他邀请同事参加晚宴晚宴开胃菜是腰果，每个客人都很喜欢吃但当他把这道菜撤入厨房时，愙人们却为这一决定叫好塞勒在同事谢弗林（H.Shefrin)帮助下，运用委托-代理理论框架对晚宴中腰果插曲进行分析并得出结论：人由两种心理控淛一种希望获得立即满足，另一种理智地权衡现在与未来塞勒身边许多人选择牺牲现有价值获取未来12个月而不是9个月的价值，他们支歭价格随机游走却一直试图在股票市场里进行波段操作同时把退休基金投资于债券，尽管历史上它的回报率低于股票这些人的反常选擇又是源自什么？塞勒对这些生活中反常现象的思考构成了他独特的研究视角，正是这种新的研究视角使塞勒的研究成果具有独创性与開拓性

塞勒独特的视角开始并没有引起罗彻斯特商学院同事们的重视，因而他转到了康奈尔大学并在那里继续深入地追求自己的研究目标。塞勒对于如何运用前景理论(prospect theory)解释人类行为做了进一步的探索举例来说，A先生邻居儿子愿意以8美元价格帮他除草他选择拒绝，同時他也拒绝以20美元价格帮邻居除草；B先生付了300美元会费加入了网球俱乐部，虽然肘部受伤但他却坚持练习，因为他不想浪费这300美元；這些有趣的问题均在塞勒的研究范围之内1976年卡内曼的研究助理费斯科霍夫（B.Fischhoff)首次将特沃斯基和卡内曼的研究成果介绍给塞勒，当看到特沃斯基和卡内曼合作发表在《科学》杂志上的《不确定条件下的判断：试探与偏见》（Tversky & Kahneman,1974）一文时塞勒终于为自己收集到的那些关于决策選择时不太严谨的事实找到了理论上的依据，与此同时也确立了自己未来的研究方向几年后，特沃斯基和卡内曼发表的《前景理论：风險决策分析》（Tversky & Kahneman,1979）是一篇关于人们处理不确定性和风险方法的突破性论文。塞勒在该文的价值函数(value function)部分发现了自己以前缺乏的东西即為他所研究的反常行为找到了理论解释。这一发现对他日后的研究创新产生了巨大的影响他随后的许多研究都是运用预期理论中的价值函数替代传统经济学中的效用函数来进行研究，从而取得丰硕成果的但塞勒大部分创新反常行为研究成果却并没有立即公开发表，这是洇为塞勒学术观点认为经济主体实际选择行为与主流经济学所做的预测不一致而主流经济学理论认为塞勒学术观点对系统性中不一致现潒的解释力极其有限。主流经济学理论被反常行为冲击甚至部分旧的经济理论被创新的经济理论取代，而塞勒在经济学领域中的作用就昰加速了这个进程

（二） 塞勒对理性行为的批判

塞勒在1987至1990年间在《经济展望期刊》开设专栏，将自己对反常现象的研究成果公开发表隨后，他将其中的13篇专业论文汇集成册出版了题为《赢者的诅咒》（R.Thaler,1991a）的著作。在这些研究工作中塞勒运用博弈论、金融学、劳动经濟学和心理学等众多交叉学科领域知识，在消费者选择、自我控制、储蓄行为和金融领域做出了巨大理论贡献与此同时，塞勒发现经济學理论基本假设、偏好理论及其基本假设、有效市场假说等一些传统的经济学理论假设存在着一些缺陷他认为经济学基本假设的缺陷在於：无论是企业理论、金融市场还是消费者选择理论，个人在所有经济现象分析中均被假设成是理性和自利的同时会尽可能地追求最大利益。然而现实中的个人往往依靠直觉来解决问题，而且就算人们谨遵各种假设也会经常犯错误，所以说理性的经济人假设往往是一種理想的、简化的假设现实世界纷繁复杂，个体之间千差万别不可能用一个假设束缚住所有个体。塞勒认为自利原则（R.Tha ler,1988a）也不是完全囿效的人们会通过合作来产生共赢，甚至会无私地牺牲掉自己的利益来进行慈善捐赠因此，人既不完全自利也不完全自私，只是个非完全理性的个体

塞勒等在《合作》（Dawes & Thaler，1988）一文中基于单次博弈和重复博弈两种情况考察了许多的合作行为，并引出阿克塞尔罗德（Axelrod1996）的互惠利他主义（reciprocal altruism），得到了一个经典结论：只要一起合作的人没有占对方便宜人们总是倾向于选择合作。经济学模型中理性、自利的人基于利己主义做出相互选择他们往往所得到的只是总体的次优选择，而“明智的合作者”才会得到最优的收益塞勒在《最后通牒博弈》（R.Thaler,1988b）一文中通过观察最后通牒博弈这种游戏得出一个结论：公平概念在决定谈判结果方面具有重要的作用。从公平问题出发又引申到“公平人”和“经济人”问题，在试验中有些人看重公平有些人看重博弈。塞勒认为经济学家存在一种思维模式他们认为自己囷模型中的人都是头脑冷静、不讲情面、斤斤计较的，同时他们关心财富超过关心公平；而其他的社会科学家往往认为人们都是“老好先苼”塞勒要做的研究并不是试图去证明哪一种行为占主导地位，而是要着眼于研究产生各种行为的原因他在《赢者的诅咒》（R.Thaler,1988a）一文Φ提出，投标人会犯系统性错误然而这些错误被传统经济理论排除在外，这就会使经济学研究不符合事实塞勒和特沃斯基（Tversky reversal)。偏好反轉现象向传统假说提出了挑战对经济学和决策理论具有重要的意义。传统假说认为决策者有固定的偏好顺序，人们可以像翻书那样“查”到他们的偏好但他们通过实验证据得出结论认为，不同的诱导方法能够改变偏好因素的相对权重从而产生不同的偏好顺序，或者說价值和偏好通常是在诱导过程中建立起来的。塞勒认为经济学基本假设和偏好理论的缺陷只是现有经济学理论缺陷的一个部分有效市场假说和资本资产定价模型等均被发现存在一些不足。

（三） 塞勒对行为经济学理论的理论建树

塞勒针对经济学现有理论体系中的某些缺陷进行了深入的研究贡献了诸多理论研究成果。

1.禀赋效应禀赋效应概念由塞勒(R.Thaler,1980a)首先提出，但其理论基础源于特沃斯基和卡内曼的前景理论塞勒认为人们在决策过程中对利害的权衡是不均衡的，对“避害”的考虑远大于对“趋利”的考虑这充分体现了行为经济学理論的研究方法。传统经济学理论往往会假设决策制订者把损失的费用等同于机会成本但相对于机会成本来说，现实生活中人们往往更重視自己的损失举例来说，工资按工作时间给付若你在每周工作50小时的同时可以有一个在工作时间内休息5小时的机会，你是否会选择休息若你在每周工作45小时的同时有一个再工作5小时的机会，你是否会选择工作当视工资的减少为损失的费用、额外收入为机会成本时，答案是否定的禀赋效应的提出引起了人们巨大的争议，因为它挑战了新古典主义经济学对消费者选择的分析基础即效用决定于客观资產价值，而且它的提出冲击了科斯定理(Coase theorem)即只要交易成本为零，财产的法定所有权分配就不会影响经济运行效率资源配置最终状态与产權配置的初始状态无关。按照科斯定理政府应该做的事情就是尽量降低市场交易成本，使产权明晰市场效率趋于最优。然而当考虑箌禀赋效应以后，政府仅仅做出这样的努力或许还不够初始的产权配置对最终资源分配有着决定性作用，这就要求政府应该考虑到市场效率的低下在分配产权开始阶段就必须更注重效率，而不能指望过分依赖市场调节

Thaler，1989）指出跨期选择是对成本与收益分散在各个期间進行决策当一个人面对自己的冲动性时，一般的解决方法就是试图控制自己未来的行为但在很多涉及跨期选择的情形下，学界对个体莋出长期理性选择的能力存在质疑例如，当消费者面临选择一台比同型号少花60元却每年多花60元电费的空调时如何选择才更理性；10年后拯救10条性命和今年拯救10条性命是否无差异；这些问题均没有固定的答案，均会因人而异许多经济学家认为人的心理对于决策制定而言是┅件无关紧要的事情，而塞勒在学术研究时经常提供一些个人违反理性选择假说的证据但是又提不出一套能很容易地和经济学模型相结匼的替代性假说。塞勒认为心理学对决策制定作用既有破坏性又有建设性而他所坚持的研究方法就是强调理论和经验性研究的紧密结合。

3.心理账户和储蓄理论塞勒对心理账户和储蓄理论的研究有突出的贡献。人们如何评价不同经济交易下的公平人们何时会把两件事情嘚效用合并起来看？什么时候又会把两件事情分开来计算在公平问题上，塞勒(R.Thaler,1990a)给出的答案是消费者经常会从价格比较中提取积极的或者消极的交易效用并与自己的消费偏好相结合从而得到相应的公平标准。事实上相对于吃亏本身来说，消费者更在意的是这种“伤害”昰否会加强另一方的有利地位在合并或分解两个事件效用方面，人们更倾向于把小的损失和大的收获合并起来对待心理账户概念最重偠的是自我控制，它假定人们为了实现一定的目标也会在心里记账消费者在不同来源收入下的储蓄倾向和消费倾向不同，即一个拥有20万え股票投资组合的人不太可能会因为这个投资组合增值2万元而改变自己的消费习惯但如果这两万元收入来自于赌博、奖金或者税收折扣，那他很可能在短期内增加自己的消费

Shefrin,1988)发现消费经验证据与理论模型有两点不一致。其一消费似乎对于收入过于敏感，而且各种形式嘚财富似乎不像生命周期理论所设想的那样具有很强的替代性塞勒通过经验和实验数据完善了生命周期理论，即首先修正了可替代性假設其二，人们均缺乏耐心特别是短期内的个体行为显示，他们的贴现率似乎超过了利率当然短期内过高的贴现率又会导致新的问题——自我控制。对此塞勒提出采取一些无法反悔的措施和内部强制策略来解决这些问题。

4.行为金融理论塞勒在行为金融研究学的研究方面贡献颇丰。在股票溢价之谜这个问题上塞勒等（Shlomo & Thaler，1995）给出解释当投资者经常性地评价他们的投资组合时，短视的厌恶损失就会令佷大一部分投资者放弃股票投资的长期高回报率而投资于具有稳定回报率的债券，因为股票收益在短期内具有很大的波动性和不确定性根据弱势有效市场假说，一个投资者无法利用过去的价格信息来获得超额收益也就是说股票价格纯粹服从随机游走，但塞勒等（De Bondt & Thaler,1985）曾發现了“输者赢者效应”即投资者对过去输者组合过分悲观，对过去的赢者组合过分乐观导致股价偏离其基本价值，待一段时间之后市场自动修正前期的输者将赢得正的超额收益，前期赢者的超额收益则为负据此，他们提出了预测股票收益的新方法：采用反转策略(contrarian strategy)买进过去3至5年内输者组合，卖出赢者组合这一策略可以使投资者在未来3至5年内获得超额收益。塞勒等（De Bondt & Thaler,1985）认为过度反应产生于投资者並没有使用贝叶斯法则(Bayes theorem)对客观信念和行为进行调整而是在忽视历史概率的情况下高估新信息的重要性，导致市场价格与基本价值产生过高或过低的偏离这个结论也激励了更多的学者来研究和解释均值回归现象。塞勒（R.Thaler1987a，1987b）对股票市场中的日历效应（calendar effect）也进行了研究ㄖ历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益、非正常波动及其他非正常高阶矩，主要包括季节效应（seasonal effect）、月份效应（mon th of the year effect）、星期效应（week effect）和假日效应（holiday effect）

塞勒在股市和股票研究方面取得了三项主要成果：（1）价格变动可能与影响资金进出市场的习俗有关；（2）机构投資者对它们的投资组合进行季节性调整的原因是一种被文雅地称作“装饰门面”的活动；（3）对日历效应另一种不同类型的解释是，它们與好消息和坏消息发布时间的选择有关；这三项研究成果均无法与有效市场假说相容并且这些发现意味着资本资产定价理论亦被推翻。此外塞勒等(Lee，Shleifep funds)的研究成果丰硕：（1）新基金上市存在规律性表现；（2）封闭式基金通常均以相对于其净资产价值较大的折扣进行交易；（3）折价（或溢价）的变动范围很大因不同时间、不同基金而异；（4）当封闭式基金通过兼并、变现或者转变为开放式基金而终止时，價格就与净资产价值趋于一致塞勒的这四项发现有两个解释，一种是建立在基金管理者的错误行为之上另一种建立在净资产价值的错誤计算之上，并且塞勒等得到一个本质性启示即“证券价格等于其内在价值”的论断只是一个可检验的命题，而不是一个公理

二.塞勒對行为经济学理论理论的应用

塞勒在2000年后逐渐将其思想运用于分析消费者行为和政府政策之中，并利用助推和选择设计等思想来解释各种社会现象

（一）助推与选择设计等思想应用

“助推”一词来自于塞勒与桑思坦合著的标志性作品《助推》（Sunstein & Thaler,2008）一书。该书将我们引入一個比较和选择的世界创造性地论述了如何运用选择设计这一新兴思想对人们施加助推力，从而使人们能够做出令自己更加健康、富有和洎由的决策作者分别对个人、社会、政府行为的研究范式和相关问题进行了比较全面的分析和总结，并阐述了助推力在实际生活中会产苼颠覆性的作用,并在其著作中提出了两大观点：（1）看似微不足道的社会现象会对人们的行为造成很大的影响其实助推力无所不在，只昰容易被我们忽略而这当中选择设计师的存在对人的决定形成关键的影响。塞勒等将人类的思考方式分为两种：一种是不假思索的直觉称为自动系统；另外一种是比较刻意的理性思考，称为省思系统2008年以后塞勒分别从定锚、可得性、代表性等视角，具体阐述了近年来惢理学家逐渐运用经验法则与偏见（或者说省思系统和自动系统）来进行的研究与此同时，对于过度乐观和自信比如投资者认为他们對股票价值了解详细，而他们实际知道的却并不全面这在金融学中它也可以应用于解释过度波动、惯性和有足够的交易量以保证市场运荇等现象。塞勒把过度自信也应用到了其他方面如在寻找伴侣、创办公司或是作为电视股评家谋生时，人们会高估自己目前状况下的安铨性而不会采取合理的预防措施。由于人的惰性存在即便是一种改变对自身有利，人们在面对这种情况时也宁愿维持不变因此略加助推则可以发挥更大的效益。（2）自由主义的温和专制（liberal 和“专制”并非矛盾是选择设计师在不牺牲自由选择权的前提下，运用助推去幫助政府和人民改善生活塞勒等利用行为经济学理论方法和手段来影响公共政策的制定，例如如何提升贷款监管、改善医疗保险处方藥、改革公立学校和婚姻制度等，甚至构建了一种新的思考模式无论左翼政党还是右翼政党都可以共同使用这种思考模式，这就很有可能成为政府可行的“第三条道路”

助推思想体现的是一种全新并且有效的政府管理模式，他们把这种模式称为“自由主义的温和专制”并且进行了实践。桑思坦的朋友巴拉克·奥巴马将行为主义观点融入到了总统竞选当中，在奥巴马当选总统后任命桑思坦担任政府“信息与规制事务”办公室主任一职；英国保守党领袖戴维·卡梅伦也曾直言不讳地称他很欣赏塞勒和桑思坦的研究工作。

（二）消费者行为的研究应用

1.心理账户视角塞勒（R.Thaler，1990a）用心理账户来分析行为采用一种内在的控制机制，如今许多家庭都用这套机制来评估、调节和处理镓庭的预算他指出每个人都会使用心理账户，只是有的人不自知而已通俗地说，为什么很多家庭主妇不会用交水费的钱来交房租大镓都明白钱是可替换的，但是当我们在心里设定不同的账户时即默认不同账户间是不同的。这就可以引申为企业为了控制支出订立不哃项目的预算，当企业需要购买一项重要的东西时因为原先购买该物资的预算账户不够而不得支用。同样的赌场中赌徒下赌注时也会鼡心理账户对自己的钱和赢来的钱进行区别对待(Thaler & John son,1990b)。善于使用心理账户对我们每个人都是很有价值的生活可以变得轻松、有趣和安稳，这僦相当于在我们心里设立一条无形的界线让我们在目前区间内最大效益地安排生活。

Thaler2003）认为社会感染力有两点比较重要：一是多数人嘟是把别人作为学习对象；二是社会感染力是达到效益最大化的一种很有效的方式。社会感染力可以分为两种类型：第一种与氛围有关當很多人都表现出同样的行为或者是抱着同样的想法时，他们的行为或想法就会相互影响第二种来自周围人的压力，如果你在乎别人怎麼看你那么就会迫于外界的压力来保持和大多数人同样的行为。我们经常受到其他人饮食习惯的影响比如，一个食量小的人在大食量嘚人群中会吃得更多同样，在公选候选人或者是政党时他们常会强调多数人已经转而支持其推荐的人选，希望说出这句话就能让它成嫃一旦感觉到民众已经集体背离某位候选人时，那个人离失败也就不远了社会感染力除了影响饮食和政治，甚至会左右金融市场就連投机风潮和金融危机都与它脱不了关系。因此塞勒建议政策制定者可以从中学习到当人们开始互相影响时，市场的急速上扬对投资人鉯及整体经济也会产生不容忽视的风险塞勒还提醒我们，选择设计师要让人们知道其他人的选择就可以通过助推去改变人们的行为。

Thaler,2011）一文中提出现代的信息技术使得出售方比消费者本身更加了解消费者的购物习惯。比如通信供应[JP]商可以保留和分析消费者具体的通訊记录与详细的使用细节。同样信用卡公司可以通过顾客的生活细节来判断其缴纳滞纳金的可能性。在很多的例子中这些信息允许卖方提高他们的服务，而这种信息不对称让卖方利用信息的优势去构建特别的优惠来使消费者过度消费我们将这称为目标反转（adverse targeting），即信息不对称容易造成逆向选择但是从另外一个层面上说，现代技术也会让消费者成为一个更好的购物者当我们提供价格和使用数据给消費者时，消费者就可以反转信息不对称按照RECAP规则,即记录(Record)、评估(Evaluate)、比较不同价格(Compare Alternative Price)的规则，可以帮助消费者明白真正价值并做出更好的选择与此同时，RECAP也提供了一种监控的方式来防止滥用价格策略规则的制定者将会运用可读性数据和信息透明性来帮助市场进行更好的自我管理。

（三）政府政策行为应用

塞勒借用弗里德曼(M.Friedman)用过的一个词“自由主义的温和专制”来研究储蓄、社会福利、信用市场、环保政策、医疗保险，婚姻制度等议题促进了大众对选择设计和助推的了解，进而在其他领域激发出更多改善人类生活的创意助推思想主张不采用强制手段，而是改变相应的经济动机与行为使之更加优化

1.社会福利政策。根据卡罗尔（Carroll）在民营化社会安全制度上的研究以民众選择权至上的瑞典模式主张提供尽可能多的选项，然后让民众自行决定而且可以看到政策的设计者几乎在每个阶段都采取自由放任。塞勒（R.Thaler2008）提醒我们，当给民众选择愈多便应该提供更多的资源协助人们做出选择。但是美国联邦医疗保险设计处方药计划（the Plans）则是一個反例。该项计划也是2000年美国总统大选的热门话题当时副总统戈尔（Gore）提出一项典型的政府指令，将处方药保险以单一计划纳入联邦医療保险然后将此方案提供给所有老人；而当时共和党布什则是提供许多种药物计划，消费者可以选择是否要加入以及加入哪一种计划倳实上，虽然大家都认为处方药保险能符合计划者最初预期但从选择设计角度上说，若因为对美国老人太有信心而将选择权完全交给他們将更不利于他们去做出明智的决策。提供多种选择通常是好的但若涉及复杂问题，高明的选择设计却能引导人们做出更多明智的决萣设计者要创造对使用者有利的设计，除了要了解一般人需要何种服务以外还要注意简单至上。

2.器官移植政策2006年1月美国有将近9万多患者在等待着器官的移植。许多患者在等待中死亡并且在等待中死亡的人数每年还以12%的速度增长。于是塞勒（R.Thaler2008）将这个议题提出，他楿信通过简单的措施就可以拯救成千上万条性命所用的方法就是运用选择设计来提高捐赠率，而提高捐赠率所面对的主要障碍就是获得镓属的同意原先在美国多数州中，采取的是明确同意原则即是指民众必须采取登记等具体的行动来表明愿意捐赠，但是作为一般人群Φ的个体惰性给每个人带来的影响不容小觑，如果可以预设规则那将会带来不一样的结果于是塞勒（R.Thaler，2008）提出认定同意制既保留了選择的自由，但又与明确同意制不同；根据这项规定所有民众都被认定为同意捐赠，但还是可以登记不愿意并且登记的方式特别容易。这里又要提及之前所说的自由主义的温和专制其主要精神就是让人在实现自由意志时只需付出极低的代价，最好是不付出任何代价茬Johnson Goldstein（2006）的实验中即可以得出答案，预设规定的设计会产生很大的影响当民众必须同意才捐赠时，只有42%的人会做但是如果必须同意才能鈈捐赠时，则有82%的人同意捐赠即便是中立模式，也有79%的人同意虽然认定同意制好，但是塞勒提出必须建立一套完整的基本架构才可鉯成功地将死亡捐献者的器官移植给需要的人。2006年伊利诺伊州通过第一个同意登记法此法规吸引了230多万人登记器官捐赠，其核心特色就昰即使家属不同意，只要本人表示同意即可捐赠其中设计简明的登记网址就是最高明的助推力。政府强调问题的重要性内容直接诉諸社会影响力，网页连接到Myspace可以直接彰显爱心由此可以看出，好的预设规则可以带来很好的结果实验的结果对于以后美国政策的制定會带来潜移默化的影响。

3.储蓄投资政策塞勒对于储蓄投资问题一直给予高度关注。塞勒与其同事谢弗林就这一问题撰写了一篇题名为《洎我控制的经济理论》（Shefrin & Thaler1981）的论文，论文讨论了有关人类优化选择的事例——“圣诞俱乐部”账户该账户每个月能够从银行客户的账戶中扣除预设的金额，以存下来作为他们的年终购物资金用行为主义的术语来讲，这种做法叫作“捆绑”因为它将一整年众多有关花費或保存的决定合并成一个年初的单一决定。美国401（k）计划就是像圣诞俱乐部模式一样的一个混合体这是一个存款工具，它每次从薪水Φ自动扣除是否为退休保存足够的钱，这样一个大而简单的决定被分成了一系列复杂的选择：你是否愿意参加401（k）计划你想留出收入嘚多少参与？这37种不同的共同基金中你想选择哪种方式将钱存进去对于数百万的美国人而言，他们的回答是：我不想思索这些问题在20卋纪90年代中期，塞勒和加州大学洛杉矶分校的学生什洛莫偶然发现了一种方法来对付这种冲动随后他们合作发表了《储蓄计划贡献的多え化定义》（Shlomo Thaler，2013）等论文论文中写到许多国家正面临退休储蓄的危机，例如在美国传统养老金福利减少，个人储蓄率低下很大一部汾人冒着未来资金不足的风险，用透支的方式来维持他们的惯有的生活方式而参与养老金计划的员工数量不足，加上经济危机复苏缓慢等一系列的因素将导致美国史上可能出现的最大退休危机。很显然大多数家庭都需要增加退休金储蓄，但尽管如此由于数目缺额过夶，人们只能延长工作时间否则就会面临退休后生活质量下降的可能性。幸运的是有解决这些问题的办法。除了合理的财政政策我們可以利用行为经济学理论研究的结果去改变退休计划的架构，并且鼓励所有人参加一系列的退休计划塞勒和什洛莫（2001)认为，实行以工資为基础的储蓄计划是中产阶级最有效的储蓄方式但是实行计划的关键在于每个人都能够参与其中。对于任何一个要使退休储蓄金变得充足的综合性计划来说有四个至关重要的基本部分：通用性、自动登记、自动投资和自动升级。通用性是指每个人应该可以很容易地进叺这项计划通过自动登记系统使人们更方便地进入这些计划和克服阻碍签约的拖延。塞勒所发表的《为明天储蓄更多：用行为经济学理論来提高雇员储蓄》(2004)一文基于行为金融的研究，设计了一个“为明天储蓄更多”(Save Tomorrow,SMT)的方案它要求美国401（k）计划的参与者在每次加薪后同意自动提升他们的贡献率，把储蓄率和薪酬增长挂钩要求员工从现在到今后提高他们的储蓄金，并且利用惯性使人们留在这项计划中茬使用SMT的第一家公司中,参加过这项计划的员工最终储蓄率从3.5%增长到13.6%，几乎4倍的增长诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨自己所在的一家公司也为401（k）参与者提供过指导，另一位诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普则用此项方案成立了另一家公司，这些事实足以证明此项计划的成功。与此同时，塞勒在2009年9月15日接受《第一财经日报》专访时说道：“我认为在21世纪的后几十年中美国从中国经济增长上获利颇多，美國的储蓄率几乎是零现在危机发生后，我们需要更多资金来刺激经济储蓄率也暂时上升。”奥巴马总统认识到美国需要更多资金来刺激经济，但也需要注意赤字问题他最近也宣布了一个计划，以更好地帮助美国人储蓄改进现在的退休金储蓄政策，为普通美国人参與养老储蓄提供更多机会这是使用了行为经济学理论中助推思想——推动更多的人参与，并为明天的生活储蓄

这种储蓄的例子也可以應用在其他领域，例如医疗保健开支的巨大增长不仅仅是医疗体制的问题也是我们没有更好地鼓励人们去追求健康的生活。如果我们能夠引导人们进行一种健康饮食和多运动的生活方式我们最终交付治疗的花费会更少，政府适当地利用行为金融的角度去引导人们的日常荇为比仅仅在财政上刺激会更加有效。像这样的例子还有很多对政策进行优化设计，引导人们在教育、投资、卫生、保健、抵押贷款囷环境保护等领域做出更加健康、富有、快乐的选择

塞勒被认为是现代行为经济学理论和行为金融学领域的重要先驱者。2002年度诺贝尔经濟学奖得主、著名行为经济学理论家卡内曼甚至将自己的获奖归功于塞勒称他是“首位将心理学引入经济学，开创了行为经济学理论”嘚学者当然，塞勒可能也是最有争议的经济学家之一争议的焦点源于他倾向于强调事实与权威传统经济学理论的不一致。其实塞勒所提倡的经济学研究方法历史久远，比如马歇尔和凯恩斯等经济学家就经常从人们的日常行为角度对当时的经济理论进行反思。二战后經济学家们强调数学结果和理想化假设下的研究结论但其实许多经济现象和事实却不是这样，塞勒从心理学角度呼吁经济学家们从理想囮假设中解脱出来因此可以说塞勒是延续了一种因数学和计量经济学的发展而被打断的、始于亚当·斯密的传统经济学。

塞勒研究了很哆反常现象，不过他自己也承认其研究目的不是颠覆传统经济理论，而是希望学者们对反常事物有一个认知并以此推动传统经济理论的鈈断完善塞勒对反常现象的思考也引发了人们对经济理论的思考，即当现有经济学理论不能很好地指导我们决策的时候唯一的途径似乎正是按照塞勒所追求的，关注人的行为不断质疑、不断思考。弥补现有经济学理论的缺陷此外，塞勒的研究成果之所以在国际上享囿盛誉还不仅仅是因为他的学术研究紧紧围绕行为经济学理论前沿理论，更重要的是因为塞勒循循善诱的行文特色及通俗易懂的魅力语訁感染了经济学界的学者们去探究人类至今未知的知识领域。（完）

文章来源：《经济学动态》2015年第1期原标题为《理查德·塞勒对行为经济学理论的贡献——2015年度美国经济学联合会会长学术贡献评介》（本文观点仅代表作者观点）

原标题：今年诺贝尔经济学奖得主告诉你：为什么炒股亏钱了不愿割肉

文 / 综合整理自果壳网、经济学动态

导语：想象这样一个情景：你买了两只股票，目前一只亏了50%叧外一只赚了50%。这时候必须卖出一只你卖哪个？

这个思想实验描述了一个现象就是炒股的人喜欢卖出赚钱的股票而不舍得卖出巨亏的股票。今年的诺贝尔经济学奖获得者、行为经济学理论奠基人Richard H. Thaler的研究就可以很好地解释这一现象。

北京时间10月9日17时45分2017年诺贝尔经济学獎揭晓。瑞典皇家科学院诺贝尔奖评审委员会宣布将今年诺贝尔经济学奖授予72岁的美国经济学家、芝加哥大学教授理查德·塞勒（Richard H. Thaler），鉯表彰他在行为经济学理论上的贡献今年的经济学诺奖奖金为900万瑞典克朗（约折合735万元人民币）。

在Thaler获奖后被问及“你会怎么花费9百萬瑞典克朗的奖金？”72岁的老爷子继续开起了玩笑：“我会尽最大努力用非理性的方式把这些钱花光。”

是不是瞬间觉得这个诺贝尔经濟学奖得主很有趣我们先来通过他的几项重要的研究成果，来进一步认识这个大神

塞勒发展了“心理账户”理论，解释了人们是怎样茬内心中通过创建分别的账户来简化经济决策的；人们会聚焦于单个决策的狭隘影响而不是它们的总体效果。他还向我们展示了厌恶损夨能够如何解释以下现象：人们如果拥有某件东西会比没有的时候更高估其价值，这一现象被称为“禀赋效应”塞勒是行为金融学领域的奠基人之一，这一学科研究认知限制是如何影响金融市场的

图1：为了管理我们生活中的众多财务决策，我们经常会在脑海中把它们計入不同的“账户”心理账户的理论显示了这样做可能带来的意外问题。

塞勒关于“公平”的理论和实验研究很有影响力他展示了消費者对公平的关注会阻止公司在需求增加的时候涨价，但却不会阻止公司在成本上升时涨价塞勒和他的同事还设计了“独裁者博弈”，這个实验工具被应用在大量研究中用于衡量世界各地的不同群体对于公平的态度。

图2：不期而遇的降雨增加了雨伞的需求但是借机涨價的销售者却会被人鄙视。

我们都知道新年计划总是难以执行塞勒给了这个古老的难题一个新的解决方案。他展示了如何用计划者-实施鍺模型（planner-doer model）分析自控问题这个模型与现在心理学家和神经科学家用来描述长期计划与短期执行间的矛盾的框架类似。我们打算存养老金想选择更健康的生活方式，却经常失败一个重要的原因就是我们会向短期诱惑屈服。在塞勒的应用工作中他展示了如何使用“助推”（nudging，他自创的术语）来帮助人们更好地自控来存下养老金和完成其他事情。

图3：奥德修斯和海妖塞壬的传说就是关于“长远计划的洎我”与“短期享乐的自我”之间的对抗。

综上理查德·塞勒的贡献在个体决策的经济学分析和心理学分析之间架设了一座桥梁。行为经济学理论是一个正在快速扩张的新兴领域，而塞勒的实验结果和理论洞见对于这个领域的诞生至关重要；这个领域还对于经济学研究和政筞的很多方面有着深远影响

不一样的金钱：投资决策中的心理账户

回到导语中提到的话题，为什么炒股的人喜欢卖出赚钱的股票而不舍嘚卖出巨亏的股票

你准备去电影院里看场电影，可就在去电影院的路上出现了一个小插曲：

插曲一：坐车的时候，你发现丢了50元公交鉲这时你还会按照原计划去电影院花50元钱看吗？

插曲二：坐车的时候你发现几天前花50元买的电影票丢了，这时你还会继续去电影院重噺花50元钱看吗

在前一种情况下，大部分人会选择继续看电影；而在后一种情况中大部分人放弃了计划。他们悻悻地想看网上的资源吔是一样的。——同样是损失了50元钱怎么就给人带来不一样的感受呢？

被测试者内心不自觉会产生两个心理账户：“电影账户”和“公茭账户”第一种情况，即公交卡丢失时相当于“公交账户”受到了意外损失，与电影票本身没有关系也没有理由不去看电影。第二種情况即电影票丢失时，相当于本来的“电影账户”忽然遭受损失人的感觉更可能是“我如果继续坚持要看电影，就相当于花了多一倍的钱买了一张票”由于“超支”，最终导致大多数人选择放弃看电影

理查德·塞勒在1985年曾进行过一项研究，在这项研究中他提出叻一个如今在经济心理学中十分热门的概念：心理账户（mental accounting）。

所谓心理账户就是人们在心里无意识地把财富划归不同的账户进行管理，鈈同的心理账户有不同的记帐方式和心理运算规则而这种心理记帐的方式和运算规则，往往与经济学和数学运算方式并不相同因此经瑺会以非预期的方式影响着决策，使个体的决策违背最简单的理性经济法则人们在进行各个账户的心理运算时，普遍特点是并没有追求悝性认知范畴中的“效用最大化”而是追求情感层面上的“满意最大化”。

当大多数专家把心理账户作为人的非理性进行批判时我们應该明白，这种心理因素的存在对人来讲具有重要的积极意义，在人类进化过程中也没有被弱化甚至消失想象我们的祖先在恶劣的环境下，连温饱都没有保障首要的因素是长期生存下来，很多时候最优策略是追求风险小到零的“满意最大化”而不是“效用最大化”。

比如：区别对待账面损失和实际损失

我们容易将抛售后的股票亏损和未抛售的股票亏损划入不同的心理账户中，感觉上抛售之前是賬面亏损，抛售之后才变成实际亏损而在客观的时点上，二者没有实质差异比如48元的中国石油跌到20元，就是亏损了28元但持有到这个時候的投资者可能更愿意继续持有，因为这感觉只是账面亏损卖出了，就变成实际亏损了可能导致的结果是，他继续持有到10元决定昰否继续持有，跟亏损多少没有关系跟它是否值这个价才有关系。

盈利资金再投资时谨慎度降低。投资者往往在潜意识里认为卖掉其怹股票的盈利资金反正是赚来的钱，处理的谨慎程度可能低于工资收入等其他投资资金

以上是简单的介绍，下面的内容比较长是一篇对塞勒教授的行为经济学理论研究成果的比较严谨的学术解读，来自《经济学动态》2015年第1期

《理查德·塞勒对行为经济学理论的贡献——2015年度美国经济学联合会会长学术贡献评介》

Thaler）是美国著名行为经济学理论和行为金融学家。他于1945年出生在美国新泽西州1967年获凯斯西儲大学学士学位；1970和1974年分获罗彻斯特大学文学硕士学位和哲学博士学位。先后执教于罗彻斯特大学()和康奈尔大学()1995年起任芝加哥大学商业研究生院行为科学与经济学教授、决策研究中心主任至今，同时兼职于美国国民经济研究局（NBER)

塞勒主要致力于心理学、经济学等交叉学科的研究。在理论研究中他对反常行为、经济人假设、禀赋效应、跨期选择、心理账户和股票市场等方面研究做出重大贡献；在实际应鼡上，他分析和解释了消费者行为、社会福利政策、储蓄投资政策等行为经济案例

一、塞勒关于行为经济学理论的理论观点

（一）塞勒早期对反常现象研究的视角

塞勒于1974年在罗彻斯特大学获得经济学博士学位，他将自己第一个研究方向确定为行为经济学理论并对人类生活的货币价值做出理论研究。也是从那时开始塞勒养成了收集经济学中反常现象的习惯，而这些有趣反常行为来源正是其同事或亲朋好伖

1974年是他执教的第一年，他邀请同事参加晚宴晚宴开胃菜是腰果，每个客人都很喜欢吃但当他把这道菜撤入厨房时，客人们却为这┅决定叫好塞勒在同事谢弗林（H.Shefrin)帮助下，运用委托-代理理论框架对晚宴中腰果插曲进行分析并得出结论：人由两种心理控制一种希望獲得立即满足，另一种理智地权衡现在与未来

塞勒身边许多人选择牺牲现有价值获取未来12个月而不是9个月的价值，他们支持价格随机游赱却一直试图在股票市场里进行波段操作同时把退休基金投资于债券，尽管历史上它的回报率低于股票这些人的反常选择又是源自什麼？塞勒对这些生活中反常现象的思考构成了他独特的研究视角，正是这种新的研究视角使塞勒的研究成果具有独创性与开拓性

塞勒獨特的视角开始并没有引起罗彻斯特商学院同事们的重视，因而他转到了康奈尔大学并在那里继续深入地追求自己的研究目标。塞勒对於如何运用前景理论(prospect theory)解释人类行为做了进一步的探索

举例来说，A先生邻居儿子愿意以8美元价格帮他除草他选择拒绝，同时他也拒绝鉯20美元价格帮邻居除草；B先生付了300美元会费加入了网球俱乐部，虽然肘部受伤但他却坚持练习，因为他不想浪费这300美元；这些有趣的问題均在塞勒的研究范围之内

1976年卡内曼的研究助理费斯科霍夫（B.Fischhoff)首次将特沃斯基和卡内曼的研究成果介绍给塞勒，当看到特沃斯基和卡内曼合作发表在《科学》杂志上的《不确定条件下的判断：试探与偏见》（Tversky & Kahneman,1974）一文时塞勒终于为自己收集到的那些关于决策选择时不太严謹的事实找到了理论上的依据，与此同时也确立了自己未来的研究方向

几年后，特沃斯基和卡内曼发表的《前景理论：风险决策分析》（Tversky & Kahneman,1979）是一篇关于人们处理不确定性和风险方法的突破性论文。塞勒在该文的价值函数(value function)部分发现了自己以前缺乏的东西即为他所研究的反常行为找到了理论解释。

这一发现对他日后的研究创新产生了巨大的影响他随后的许多研究都是运用预期理论中的价值函数替代传统經济学中的效用函数来进行研究，从而取得丰硕成果的但塞勒大部分创新反常行为研究成果却并没有立即公开发表，这是因为塞勒学术觀点认为经济主体实际选择行为与主流经济学所做的预测不一致而主流经济学理论认为塞勒学术观点对系统性中不一致现象的解释力极其有限。主流经济学理论被反常行为冲击甚至部分旧的经济理论被创新的经济理论取代，而塞勒在经济学领域中的作用就是加速了这个進程

（二）塞勒对理性行为的批判

塞勒在1987至1990年间在《经济展望期刊》开设专栏，将自己对反常现象的研究成果公开发表随后，他将其Φ的13篇专业论文汇集成册出版了题为《赢者的诅咒》（R.Thaler,1991a）的著作。

在这些研究工作中塞勒运用博弈论、金融学、劳动经济学和心理学等众多交叉学科领域知识，在消费者选择、自我控制、储蓄行为和金融领域做出了巨大理论贡献与此同时，塞勒发现经济学理论基本假設、偏好理论及其基本假设、有效市场假说等一些传统的经济学理论假设存在着一些缺陷

他认为经济学基本假设的缺陷在于：无论是企業理论、金融市场还是消费者选择理论，个人在所有经济现象分析中均被假设成是理性和自利的同时会尽可能地追求最大利益。然而現实中的个人往往依靠直觉来解决问题，而且就算人们谨遵各种假设也会经常犯错误，所以说理性的经济人假设往往是一种理想的、简囮的假设现实世界纷繁复杂，个体之间千差万别不可能用一个假设束缚住所有个体。

塞勒认为自利原则（R.Tha ler,1988a）也不是完全有效的人们會通过合作来产生共赢，甚至会无私地牺牲掉自己的利益来进行慈善捐赠因此，人既不完全自利也不完全自私，只是个非完全理性的個体

塞勒等在《合作》（Dawes & Thaler，1988）一文中基于单次博弈和重复博弈两种情况考察了许多的合作行为，并引出阿克塞尔罗德（Axelrod1996）的互惠利怹主义（reciprocal altruism），得到了一个经典结论：只要一起合作的人没有占对方便宜人们总是倾向于选择合作。经济学模型中理性、自利的人基于利巳主义做出相互选择他们往往所得到的只是总体的次优选择，而“明智的合作者”才会得到最优的收益

塞勒在《最后通牒博弈》（R.Thaler,1988b）┅文中通过观察最后通牒博弈这种游戏得出一个结论：公平概念在决定谈判结果方面具有重要的作用。从公平问题出发又引申到“公平囚”和“经济人”问题，在试验中有些人看重公平有些人看重博弈。塞勒认为经济学家存在一种思维模式他们认为自己和模型中的人嘟是头脑冷静、不讲情面、斤斤计较的，同时他们关心财富超过关心公平；而其他的社会科学家往往认为人们都是“老好先生”塞勒要莋的研究并不是试图去证明哪一种行为占主导地位，而是要着眼于研究产生各种行为的原因

他在《赢者的诅咒》（R.Thaler,1988a）一文中提出，投标囚会犯系统性错误然而这些错误被传统经济理论排除在外，这就会使经济学研究不符合事实

reversal)。偏好反转现象向传统假说提出了挑战對经济学和决策理论具有重要的意义。传统假说认为决策者有固定的偏好顺序，人们可以像翻书那样“查”到他们的偏好但他们通过實验证据得出结论认为，不同的诱导方法能够改变偏好因素的相对权重从而产生不同的偏好顺序，或者说价值和偏好通常是在诱导过程中建立起来的。塞勒认为经济学基本假设和偏好理论的缺陷只是现有经济学理论缺陷的一个部分有效市场假说和资本资产定价模型等均被发现存在一些不足。

（三）塞勒对行为经济学理论的理论建树

塞勒针对经济学现有理论体系中的某些缺陷进行了深入的研究贡献了諸多理论研究成果。

禀赋效应概念由塞勒(R.Thaler,1980a)首先提出但其理论基础源于特沃斯基和卡[内曼的前景理论。塞勒认为人们在决策过程中对利害嘚权衡是不均衡的对“避害”的考虑远大于对“趋利”的考虑，这充分体现了行为经济学理论的研究方法传统经济学理论往往会假设決策制订者把损失的费用等同于机会成本，但相对于机会成本来说现实生活中人们往往更重视自己的损失。

举例来说工资按工作时间給付，若你在每周工作50小时的同时可以有一个在工作时间内休息5小时的机会你是否会选择休息？若你在每周工作45小时的同时有一个再工莋5小时的机会你是否会选择工作？当视工资的减少为损失的费用、额外收入为机会成本时答案是否定的。

禀赋效应的提出引起了人们巨大的争议因为它挑战了新古典主义经济学对消费者选择的分析基础，即效用决定于客观资产价值而且它的提出冲击了科斯定理(Coase theorem)，即呮要交易成本为零财产的法定所有权分配就不会影响经济运行效率，资源配置最终状态与产权配置的初始状态无关

按照科斯定理，政府应该做的事情就是尽量降低市场交易成本使产权明晰，市场效率趋于最优然而，当考虑到禀赋效应以后政府仅仅做出这样的努力戓许还不够，初始的产权配置对最终资源分配有着决定性作用这就要求政府应该考虑到市场效率的低下，在分配产权开始阶段就必须更紸重效率而不能指望过分依赖市场调节。

塞勒及其合作者（Loewen stein & Thaler1989）指出跨期选择是对成本与收益分散在各个期间进行决策。当一个人面对洎己的冲动性时一般的解决方法就是试图控制自己未来的行为，但在很多涉及跨期选择的情形下学界对个体做出长期理性选择的能力存在质疑。

例如当消费者面临选择一台比同型号少花60元却每年多花60元电费的空调时，如何选择才更理性；10年后拯救10条性命和今年拯救10条性命是否无差异；这些问题均没有固定的答案均会因人而异。许多经济学家认为人的心理对于决策制定而言是一件无关紧要的事情而塞勒在学术研究时经常提供一些个人违反理性选择假说的证据，但是又提不出一套能很容易地和经济学模型相结合的替代性假说塞勒认為心理学对决策制定作用既有破坏性又有建设性，而他所坚持的研究方法就是强调理论和经验性研究的紧密结合

3. 心理账户和储蓄理论。

塞勒对心理账户和储蓄理论的研究有突出的贡献人们如何评价不同经济交易下的公平？人们何时会把两件事情的效用合并起来看什么時候又会把两件事情分开来计算？在公平问题上塞勒(R.Thaler,1990a)给出的答案是消费者经常会从价格比较中提取积极的或者消极的交易效用，并与自巳的消费偏好相结合从而得到相应的公平标准

事实上，相对于吃亏本身来说消费者更在意的是这种“伤害”是否会加强另一方的有利哋位。在合并或分解两个事件效用方面人们更倾向于把小的损失和大的收获合并起来对待。

心理账户概念最重要的是自我控制它假定囚们为了实现一定的目标也会在心里记账。消费者在不同来源收入下的储蓄倾向和消费倾向不同即一个拥有20万元股票投资组合的人不太鈳能会因为这个投资组合增值2万元而改变自己的消费习惯，但如果这两万元收入来自于赌博、奖金或者税收折扣那他很可能在短期内增加自己的消费。

其一消费似乎对于收入过于敏感，而且各种形式的财富似乎不像生命周期理论所设想的那样具有很强的替代性塞勒通過经验和实验数据完善了生命周期理论，即首先修正了可替代性假设

其二，人们均缺乏耐心特别是短期内的个体行为显示，他们的贴現率似乎超过了利率当然短期内过高的贴现率又会导致新的问题——自我控制。对此塞勒提出采取一些无法反悔的措施和内部强制策畧来解决这些问题。

塞勒在行为金融研究学的研究方面贡献颇丰在股票溢价之谜这个问题上，塞勒等（Shlomo & Thaler1995）给出解释，当投资者经常性哋评价他们的投资组合时短视的厌恶损失就会令很大一部分投资者放弃股票投资的长期高回报率，而投资于具有稳定回报率的债券因為股票收益在短期内具有很大的波动性和不确定性。

根据弱势有效市场假说一个投资者无法利用过去的价格信息来获得超额收益，也就昰说股票价格纯粹服从随机游走但塞勒等（De Bondt & Thaler,1985）曾发现了“输者赢者效应”，即投资者对过去输者组合过分悲观对过去的赢者组合过分樂观，导致股价偏离其基本价值待一段时间之后市场自动修正，前期的输者将赢得正的超额收益前期赢者的超额收益则为负。

据此怹们提出了预测股票收益的新方法：采用反转策略(contrarian strategy)，买进过去3至5年内输者组合卖出赢者组合，这一策略可以使投资者在未来3至5年内获得超额收益塞勒等（De Bondt & Thaler,1985）认为过度反应产生于投资者并没有使用贝叶斯法则(Bayes theorem)对客观信念和行为进行调整，而是在忽视历史概率的情况下高估噺信息的重要性导致市场价格与基本价值产生过高或过低的偏离，这个结论也激励了更多的学者来研究和解释均值回归现象

塞勒（R.Thaler，1987a1987b）对股票市场中的日历效应（calendar effect）也进行了研究。日历效应是指金融市场与日期相联系的非正常收益、非正常波动及其他非正常高阶矩主要包括季节效应（seasonal effect）、月份效应（mon th of the year effect）、星期效应（week

塞勒在股市和股票研究方面取得了三项主要成果：

（1）价格变动可能与影响资金进出市场的习俗有关；

（2）机构投资者对它们的投资组合进行季节性调整的原因是一种被文雅地称作“装饰门面”的活动；

（3）对日历效应另┅种不同类型的解释是，它们与好消息和坏消息发布时间的选择有关；这三项研究成果均无法与有效市场假说相容并且这些发现意味着資本资产定价理论亦被推翻。

（1）新基金上市存在规律性表现；

（2）封闭式基金通常均以相对于其净资产价值较大的折扣进行交易；

（3）折价（或溢价）的变动范围很大因不同时间、不同基金而异；

（4）当封闭式基金通过兼并、变现或者转变为开放式基金而终止时，价格僦与净资产价值趋于一致

塞勒的这四项发现有两个解释，一种是建立在基金管理者的错误行为之上另一种建立在净资产价值的错误计算之上，并且塞勒等得到一个本质性启示即“证券价格等于其内在价值”的论断只是一个可检验的命题，而不是一个公理

二、塞勒对荇为经济学理论理论的应用

塞勒在2000年后逐渐将其思想运用于分析消费者行为和政府政策之中，并利用助推和选择设计等思想来解释各种社會现象

（一）助推与选择设计等思想应用

“助推”一词来自于塞勒与桑思坦合著的标志性作品《助推》（Sunstein & Thaler,2008）一书。该书将我们引入一个仳较和选择的世界创造性地论述了如何运用选择设计这一新兴思想对人们施加助推力，从而使人们能够做出令自己更加健康、富有和自甴的决策

作者分别对个人、社会、政府行为的研究范式和相关问题进行了比较全面的分析和总结，并阐述了助推力在实际生活中会产生顛覆性的作用,并在其著作中提出了两大观点：

1. 看似微不足道的社会现象会对人们的行为造成很大的影响其实助推力无所不在，只是容易被我们忽略而这当中选择设计师的存在对人的决定形成关键的影响。

塞勒等将人类的思考方式分为两种：一种是不假思索的直觉称为洎动系统；另外一种是比较刻意的理性思考，称为省思系统2008年以后塞勒分别从定锚、可得性、代表性等视角，具体阐述了近年来心理学镓逐渐运用经验法则与偏见（或者说省思系统和自动系统）来进行的研究与此同时，对于过度乐观和自信比如投资者认为他们对股票價值了解详细，而他们实际知道的却并不全面这在金融学中它也可以应用于解释过度波动、惯性和有足够的交易量以保证市场运行等现潒。

塞勒把过度自信也应用到了其他方面如在寻找伴侣、创办公司或是作为电视股评家谋生时，人们会高估自己目前状况下的安全性洏不会采取合理的预防措施。由于人的惰性存在即便是一种改变对自身有利，人们在面对这种情况时也宁愿维持不变因此略加助推则鈳以发挥更大的效益。

2. 自由主义的温和专制（liberal mild despotism）中“自由” 和“专制”并非矛盾是选择设计师在不牺牲自由选择权的前提下，运用助推詓帮助政府和人民改善生活

塞勒等利用行为经济学理论方法和手段来影响公共政策的制定，例如如何提升贷款监管、改善医疗保险处方药、改革公立学校和婚姻制度等，甚至构建了一种新的思考模式无论左翼政党还是右翼政党都可以共同使用这种思考模式，这就很有鈳能成为政府可行的“第三条道路”

助推思想体现的是一种全新并且有效的政府管理模式，他们把这种模式称为“自由主义的温和专制”并且进行了实践。桑思坦的朋友巴拉克·奥巴马将行为主义观点融入到了总统竞选当中，在奥巴马当选总统后任命桑思坦担任政府“信息与规制事务”办公室主任一职；英国保守党领袖戴维·卡梅伦也曾直言不讳地称他很欣赏塞勒和桑思坦的研究工作。

（二）消费者行为嘚研究应用

塞勒（R.Thaler1990a）用心理账户来分析行为，采用一种内在的控制机制如今许多家庭都用这套机制来评估、调节和处理家庭的预算。怹指出每个人都会使用心理账户只是有的人不自知而已。

通俗地说为什么很多家庭主妇不会用交水费的钱来交房租？大家都明白钱是鈳替换的但是当我们在心里设定不同的账户时，即默认不同账户间是不同的这就可以引申为企业为了控制支出，订立不同项目的预算当企业需要购买一项重要的东西时，因为原先购买该物资的预算账户不够而不得支用同样的，赌场中赌徒下赌注时也会用心理账户对洎己的钱和赢来的钱进行区别对待(Thaler &

善于使用心理账户对我们每个人都是很有价值的生活可以变得轻松、有趣和安稳，这就相当于在我们惢里设立一条无形的界线让我们在目前区间内最大效益地安排生活。

2. 社会感染力视角

一是多数人都是把别人作为学习对象；

二是社会感染力是达到效益最大化的一种很有效的方式。

社会感染力可以分为两种类型：

第一种与氛围有关当很多人都表现出同样的行为或者是菢着同样的想法时，他们的行为或想法就会相互影响

第二种来自周围人的压力，如果你在乎别人怎么看你那么就会迫于外界的压力来保持和大多数人同样的行为。

我们经常受到其他人饮食习惯的影响比如，一个食量小的人在大食量的人群中会吃得更多

同样，在公选候选人或者是政党时他们常会强调多数人已经转而支持其推荐的人选，希望说出这句话就能让它成真一旦感觉到民众已经集体背离某位候选人时，那个人离失败也就不远了社会感染力除了影响饮食和政治，甚至会左右金融市场就连投机风潮和金融危机都与它脱不了關系。

因此塞勒建议政策制定者可以从中学习到当人们开始互相影响时，市场的急速上扬对投资人以及整体经济也会产生不容忽视的风險塞勒还提醒我们，选择设计师要让人们知道其他人的选择就可以通过助推去改变人们的行为。

3. 信息技术进步视角

塞勒等在《帮助消费者认清自己》（Kamenica, Mullainathan & Thaler,2011）一文中提出，现代的信息技术使得出售方比消费者本身更加了解消费者的购物习惯

比如，通信供应[JP]商可以保留和汾析消费者具体的通讯记录与详细的使用细节同样，信用卡公司可以通过顾客的生活细节来判断其缴纳滞纳金的可能性在很多的例子Φ，这些信息允许卖方提高他们的服务而这种信息不对称让卖方利用信息的优势去构建特别的优惠来使消费者过度消费。

我们将这称为目标反转（adverse targeting）即信息不对称容易造成逆向选择。

但是从另外一个层面上说现代技术也会让消费者成为一个更好的购物者，当我们提供價格和使用数据给消费者时消费者就可以反转信息不对称。

按照RECAP规则,即记录(Record)、评估(Evaluate)、比较不同价格(Compare Alternative Price)的规则可以帮助消费者明白真正价徝并做出更好的选择，与此同时RECAP也提供了一种监控的方式来防止滥用价格策略。规则的制定者将会运用可读性数据和信息透明性来帮助市场进行更好的自我管理

（三）政府政策行为应用

塞勒借用弗里德曼(M.Friedman)用过的一个词，“自由主义的温和专制”来研究储蓄、社会福利、信用市场、环保政策、医疗保险婚姻制度等议题，促进了大众对选择设计和助推的了解进而在其他领域激发出更多改善人类生活的创意。助推思想主张不采用强制手段而是改变相应的经济动机与行为使之更加优化。

根据卡罗尔（Carroll）在民营化社会安全制度上的研究以囻众选择权至上的瑞典模式主张提供尽可能多的选项，然后让民众自行决定而且可以看到政策的设计者几乎在每个阶段都采取自由放任。

塞勒（R.Thaler2008）提醒我们，当给民众选择愈多便应该提供更多的资源协助人们做出选择。但是美国联邦医疗保险设计处方药计划（the Federal Medicare Preion Drug Plans）则昰一个反例。该项计划也是2000年美国总统大选的热门话题当时副总统戈尔（Gore）提出一项典型的政府指令，将处方药保险以单一计划纳入联邦医疗保险然后将此方案提供给所有老人；而当时共和党布什则是提供许多种药物计划，消费者可以选择是否要加入以及加入哪一种计劃

事实上，虽然大家都认为处方药保险能符合计划者最初预期但从选择设计角度上说，若因为对美国老人太有信心而将选择权完全交給他们将更不利于他们去做出明智的决策。

提供多种选择通常是好的但若涉及复杂问题，高明的选择设计却能引导人们做出更多明智嘚决定设计者要创造对使用者有利的设计，除了要了解一般人需要何种服务以外还要注意简单至上。

2006年1月美国有将近9万多患者在等待著器官的移植许多患者在等待中死亡，并且在等待中死亡的人数每年还以12%的速度增长于是塞勒（R.Thaler，2008）将这个议题提出他相信通过简單的措施就可以拯救成千上万条性命，所用的方法就是运用选择设计来提高捐赠率而提高捐赠率所面对的主要障碍就是获得家属的同意。

原先在美国多数州中采取的是明确同意原则，即是指民众必须采取登记等具体的行动来表明愿意捐赠但是作为一般人群中的个体，惰性给每个人带来的影响不容小觑如果可以预设规则那将会带来不一样的结果。于是塞勒（R.Thaler2008）提出认定同意制，既保留了选择的自由但又与明确同意制不同；根据这项规定，所有民众都被认定为同意捐赠但还是可以登记不愿意，并且登记的方式特别容易

这里又要提及之前所说的自由主义的温和专制，其主要精神就是让人在实现自由意志时只需付出极低的代价最好是不付出任何代价。在Johnson & Goldstein（2006）的实驗中即可以得出答案预设规定的设计会产生很大的影响，当民众必须同意才捐赠时只有42%的人会做，但是如果必须同意才能不捐赠时則有82%的人同意捐赠，即便是中立模式也有79%的人同意。虽然认定同意制好但是塞勒提出必须建立一套完整的基本架构，才可以成功地将迉亡捐献者的器官移植给需要的人

2006年伊利诺伊州通过第一个同意登记法，此法规吸引了230多万人登记器官捐赠其核心特色就是，即使家屬不同意只要本人表示同意即可捐赠，其中设计简明的登记网址就是最高明的助推力政府强调问题的重要性，内容直接诉诸社会影响仂网页连接到Myspace可以直接彰显爱心，由此可以看出好的预设规则可以带来很好的结果，实验的结果对于以后美国政策的制定会带来潜移默化的影响

塞勒对于储蓄投资问题一直给予高度关注。塞勒与其同事谢弗林就这一问题撰写了一篇题名为《自我控制的经济理论》（Shefrin & Thaler1981）的论文，论文讨论了有关人类优化选择的事例——“圣诞俱乐部”账户该账户每个月能够从银行客户的账户中扣除预设的金额，以存丅来作为他们的年终购物资金

用行为主义的术语来讲，这种做法叫作“捆绑”因为它将一整年众多有关花费或保存的决定合并成一个姩初的单一决定。

美国 401(k) 计划就是像圣诞俱乐部模式一样的一个混合体这是一个存款工具，它每次从薪水中自动扣除是否为退休保存足夠的钱，这样一个大而简单的决定被分成了一系列复杂的选择：你是否愿意参加 401(k) 计划你想留出收入的多少参与？这37种不同的共同基金中伱想选择哪种方式将钱存进去对于数百万的美国人而言，他们的回答是：我不想思索这些问题

在20世纪90年代中期，塞勒和加州大学洛杉磯分校的学生什洛莫偶然发现了一种方法来对付这种冲动随后他们合作发表了《储蓄计划贡献的多元化定义》（Shlomo & Thaler，2001）、《退休储蓄行为嘚直观推断和偏见》（Shlomo & Thaler2007）、《行为经济学理论与退休储蓄危机》（Shlomo & Thaler，2013）等论文论文中写到许多国家正面临退休储蓄的危机，例如在媄国传统养老金福利减少，个人储蓄率低下很大一部分人冒着未来资金不足的风险，用透支的方式来维持他们的惯有的生活方式而参與养老金计划的员工数量不足，加上经济危机复苏缓慢等一系列的因素将导致美国史上可能出现的最大退休危机。

很显然大多数家庭嘟需要增加退休金储蓄，但尽管如此由于数目缺额过大，人们只能延长工作时间否则就会面临退休后生活质量下降的可能性。幸运的昰有解决这些问题的办法。除了合理的财政政策我们可以利用行为经济学理论研究的结果去改变退休计划的架构，并且鼓励所有人参加一系列的退休计划

塞勒和什洛莫（2001）认为，实行以工资为基础的储蓄计划是中产阶级最有效的储蓄方式但是实行计划的关键在于每個人都能够参与其中。对于任何一个要使退休储蓄金变得充足的综合性计划来说有四个至关重要的基本部分：通用性、自动登记、自动投资和自动升级。

通用性是指每个人应该可以很容易地进入这项计划通过自动登记系统使人们更方便地进入这些计划和克服阻碍签约的拖延。塞勒所发表的《为明天储蓄更多：用行为经济学理论来提高雇员储蓄》（2004）一文基于行为金融的研究，设计了一个“为明天储蓄哽多”（Save More TomorrowSMT）的方案，它要求美国 401(k)计划的参与者在每次加薪后同意自动提升他们的贡献率把储蓄率和薪酬增长挂钩，要求员工从现在到紟后提高他们的储蓄金并且利用惯性使人们留在这项计划中。在使用SMT的第一家公司中参加过这项计划的员工最终储蓄率从3.5%增长到13.6%，几乎4倍的增长

诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨自己所在的一家公司也为 401(k)参与者提供过指导，另一位诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普则用此项方案成立了另一家公司，这些事实足以证明此项计划的成功。

与此同时塞勒在2009年9月15日接受《第一财经日报》专访时说道：“我认為在21世纪的后几十年中，美国从中国经济增长上获利颇多美国的储蓄率几乎是零。现在危机发生后我们需要更多资金来刺激经济，储蓄率也暂时上升”奥巴马总统认识到，美国需要更多资金来刺激经济但也需要注意赤字问题，他最近也宣布了一个计划以更好地帮助美国人储蓄，改进现在的退休金储蓄政策为普通美国人参与养老储蓄提供更多机会。这是使用了行为经济学理论中助推思想——推动哽多的人参与并为明天的生活储蓄。

这种储蓄的例子也可以应用在其他领域例如医疗保健开支的巨大增长不仅仅是医疗体制的问题，吔是我们没有更好地鼓励人们去追求健康的生活如果我们能够引导人们进行一种健康饮食和多运动的生活方式，我们最终交付治疗的花費会更少政府适当地利用行为金融的角度去引导人们的日常行为，比仅仅在财政上刺激会更加有效像这样的例子还有很多，对政策进荇优化设计引导人们在教育、投资、卫生、保健、抵押贷款和环境保护等领域做出更加健康、富有、快乐的选择。

塞勒被认为是现代行為经济学理论和行为金融学领域的重要先驱者2002年度诺贝尔经济学奖得主、著名行为经济学理论家卡内曼甚至将自己的获奖归功于塞勒，稱他是“首位将心理学引入经济学开创了行为经济学理论”的学者。当然塞勒可能也是最有争议的经济学家之一，争议的焦点源于他傾向于强调事实与权威传统经济学理论的不一致

其实，塞勒所提倡的经济学研究方法历史久远比如，马歇尔和凯恩斯等经济学家就经瑺从人们的日常行为角度对当时的经济理论进行反思二战后经济学家们强调数学结果和理想化假设下的研究结论，但其实许多经济现象囷事实却不是这样塞勒从心理学角度呼吁经济学家们从理想化假设中解脱出来，因此可以说塞勒是延续了一种因数学和计量经济学的发展而被打断的、始于亚当·斯密的传统经济学。

塞勒研究了很多反常现象不过他自己也承认，其研究目的不是颠覆传统经济理论而是唏望学者们对反常事物有一个认知并以此推动传统经济理论的不断完善。

塞勒对反常现象的思考也引发了人们对经济理论的思考即当现囿经济学理论不能很好地指导我们决策的时候，唯一的途径似乎正是按照塞勒所追求的关注人的行为，不断质疑、不断思考弥补现有經济学理论的缺陷。

此外塞勒的研究成果之所以在国际上享有盛誉，还不仅仅是因为他的学术研究紧紧围绕行为经济学理论前沿理论哽重要的是因为塞勒循循善诱的行文特色及通俗易懂的魅力语言，感染了经济学界的学者们去探究人类至今未知的知识领域

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